报告核心观点 - 周五市场全天冲高回落三大指数集体下挫收跌 短期市场或区间震荡消化调整压力 但A股具备战略定力和韧性 后续有望逐步企稳回升 板块上建议关注金融、公用事业、商贸零售、食品饮料、有色和TMT等板块 [1][3][5] 市场表现 - 上证指数收盘3348.37点 跌0.94%；深证成指收盘10132.41点 跌0.85%；沪深300收盘3882.27点 跌0.81%；创业板收盘2021.50点 跌1.18%；科创50收盘980.58点 跌1.02%；北证50收盘1370.04点 跌1.35% [1] 板块排名 申万行业表现 - 涨幅前五板块为汽车（0.42%）、医药生物（0.42%）、基础化工（0.06%）、有色金属（-0.06%）、钢铁（-0.52%） [2] - 跌幅后五板块为计算机（-1.97%）、综合（-1.84%）、传媒（-1.79%）、美容护理（-1.72%）、交通运输（-1.67%） [2] 概念板块表现 - 涨幅前五板块为可控核聚变（2.38%）、CRO概念（1.51%）、细胞免疫治疗（1.35%）、仿制药一致性评价（1.31%）、幽门螺杆菌概念（1.28%） [2] - 跌幅后五板块为中韩自贸区（-3.07%）、快手概念（-2.89%）、共享单车（-2.52%）、云游戏（-2.52%）、算力租赁（-2.50%） [2] 后市展望 - 早盘市场震荡反弹 三大指数小幅上涨 可控核聚变、创新药、汽车整车、机器人概念表现活跃 港口航运股调整；午后指数跳水 最后1小时集体下挫 个股跌多涨少 全市场4200只股票下跌 [3] 消息方面 - 央行5月23日开展5000亿元1年期MLF操作 5月15日MLF到期规模1250亿元 5月MLF净投放3750亿元 为连续第三个月加量续作 [4] - 2025年1 - 4月数字消费增长提速 数字产品线上销售额增长8.4% 智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%；以旧换新产品增长较快 15类家电和数码产品线上销售额增长11.5% 手机等3类扩围数码产品增长18.5%；服务消费引领增长 重点监测网络服务消费增长12.1% 在线文娱、在线旅游增长31.9%、25.4% [4] 资金与市场环境 - 两市成交额放量 沪深两市全天成交额1.16万亿元 较上个交易日放量529亿 [5] - 美联储理事沃勒称若特朗普政府关税维持约10% 美联储可能2025年下半年降息 [5] - 4月经济增长放缓但韧性较强 中美关税缓和缓解短期出口下滑风险 减轻二季度经济压力 5月降准降息落地巩固宏观经济稳定运行态势 预计5月及二季度经济韧性仍强 [5]

央国企市值管理 - 国家电网、中国华能、中船集团等央企密集召开上市公司业绩说明会，积极宣导公司价值 [1] - 多家央企控股上市公司制定《市值管理制度》及《估值提升计划》，释放正面信号 [1] - 上海、福建、吉林等地出台政策引导企业加强市值管理，政策进入实质性落地阶段 [1] - 预计下半年破净央企上市公司将加快市值管理举措，推动资本市场价值重估 [1] 上市公司重组 - 海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光，成为重组新规后首单上市公司间吸收合并案例 [2] - 交易涉及发行A股股票募集配套资金，两家公司股票自5月26日起停牌不超过10个交易日 [2] 浮动费率基金 - 首批26只浮动费率基金5月23日获批，5月27日起发行，6月中下旬结束认购 [3] - 管理费采取非对称双向激励：跑输基准3个百分点以上费率0.6%，跑赢6个百分点以上费率1.5%，其他情形1.2% [3] - 当前主动权益基金管理费普遍1.2%，浮动费率模式或成常态 [3] 国家级经开区改革 - 商务部发布16条举措支持国家级经开区发展新质生产力，包括创建未来产业孵化器和先导区 [4] - 支持经开区引进工业互联网平台和智能制造供应商，推动制造业数字化转型 [4] - 鼓励经开区开发建设主体通过上市融资拓展渠道，精准支持科技型中小企业融资 [4] 外资布局公募行业 - 摩根基金运用固有资金不低于5400万元投资旗下新发权益类基金 [5] - 摩根基金上报标普港股通低波红利ETF等产品，富达基金上报创新驱动混合基金等 [5] - 外资通过增资和产品布局加码中国公募市场，反映对中国资产信心增强 [5] 人形机器人产业 - 宇树科技参与CMG世界机器人大赛，广东、北京将举办人形机器人专项赛事 [7] - 赛事推动行业关注度提升，业内呼吁通过多元化赛事设计检验技术落地能力 [7] 外贸与航运市场 - 中美关税互降后美线订舱量激增，5月底舱位售罄，运价涨幅超40% [8] - 货代预计90天内运价持续上涨，外贸企业因运价不确定性放缓接单 [8] 券商调研动态 - 5月券商调研超670家公司，电子、医药生物、有色金属行业最受关注 [9] - 电子行业超90家公司被调研，安集科技等获25家以上券商集中调研 [9] - 医药生物板块60家公司被调研，华东医药等获超15家券商关注 [9] 港股市场表现 - 港股仓位成为A股基金经理业绩排名关键，新技术、新消费与医药为三大主线 [10] - 南向资金主导港股市场，外资覆盖有望增加 [10] ETF市场表现 - 创新药主题ETF上周收益率领先，万家中证港股通创新药ETF涨幅9.02% [11] - 黄金产业主题ETF涨幅超6%，军工ETF获资金净流入超9亿元 [11] 外资机构调研 - 5月超130家A股公司获外资调研，电子、医药等行业受青睐 [13] - 外资重点关注企业海外业务拓展和产能建设情况 [13] 可控核聚变布局 - 联创光电子公司中标中核集团和中科院可控核聚变相关研发项目 [14] - 金杯电工第四代核电用超高温电磁线实现国产化替代 [14] 智能汽车合作 - 东风汽车与华为签署全面深化战略协议，覆盖智能化、数字化及生态共建 [15] - 双方筹建联合创新实验室，聚焦车载软件和智能驾驶技术迭代 [15] - 华为智能汽车解决方案已覆盖20家车企，合作车型销量破300万辆 [15]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0.61%至41603.07点 纳指跌1%至18737.21点 标普500指数跌0.67%至5802.82点 [1][2] - 科技股全线下跌 苹果跌3.02% 微软跌1.03% 亚马逊跌1.04% 英伟达跌1.16% 特斯拉跌0.5% Meta跌1.49% [2] - 热门中概股涨跌不一 阿里巴巴跌0.62% 京东跌1.01% 百度跌0.31% 拼多多跌0.47% 网易涨0.61% 理想汽车涨0.84% 腾讯音乐涨3.48% 携程涨2.08% [2] 中国政策动态 - 国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案(2025-2027年)》 研究健全横向生态保护补偿机制 讨论《食品安全法(修正草案)》 [2] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南(征求意见稿)》 规范平台收费行为 [3] - 商务部印发方案支持国家级经开区布局重大产业科技创新平台 鼓励组建创新联合体 [3] - 金融监管总局起草《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法(征求意见稿)》 强化投资者保护 [4] - 六部门联合公布《国家网络身份认证公共服务管理办法》 7月15日起施行 [4][5] 公司公告与动态 - 海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光 股票停牌不超过10个交易日 [6][7] - 名创优品一季度营收44.27亿元 同比增长18.9% 调整后净利润5.87亿元 [8] - 王子新材澄清可控核聚变业务占比很小 仅为磁体电源项目提供电容产品 [9] - 中超控股实际控制人减持223万股(占总股本0.16%) 资金用于江苏精铸设备采购 [10] 券商观点 - 华金证券建议短期关注科技和部分消费行业 新消费可能有超额收益 [11] - 中国银河证券建议关注三大主线:高安全边际资产 科技叙事板块 政策提振的大消费 [11] - 东吴证券预计A股将开启"东升西落"交易 看好科技成长风格 推荐机器人 AI 算力等方向 [11] 国际动态 - 美国总统特朗普同意将欧盟关税谈判期限延长至7月9日 此前建议对欧盟商品征收50%关税 [5] - 特朗普要求苹果在美国生产iPhone 否则将征收至少25%关税 [5] - 特朗普威胁停止向哈佛大学提供新拨款 要求提供国际学生信息 [5]

王子新材可控核聚变业务情况 - 公司控股子公司宁波新容电器仅为可控核聚变中的磁体电源项目提供电容产品，是核聚变磁体电源装置中的一个组成部件，非全套装置 [1] - 该电容产品单价和在装置中的价值占比较低，业务收入占公司主营业务收入比例很小，对公司短期业绩影响有限 [1] - 当前离可控核聚变商业应用还有很长的距离 [1] 明泰铝业战略合作 - 公司与鹏辉能源签署《战略合作框架协议》，在固态电池和钠离子电池等新型电池的研发、产品供货、技术开发、产能布局等方面建立战略合作伙伴关系 [2] - 双方还将开展铝回收业务合作 [2] - 该协议为框架性协议，后续合作细节需进一步协商确定，对公司经营业绩的影响存在不确定性 [2] 中洲特材业务澄清 - 公司主营高温耐蚀合金产品，所有产品均尚未实际应用于可控核聚变领域 [3] - 近期"可控核聚变"相关概念受市场关注较大，但公司业务尚未涉及该领域 [3]

行业趋势 - 可控核聚变正从实验室研究走向产业化应用，成为保障未来能源安全和实现"碳中和"目标的关键力量之一 [1] - 中国对可控核聚变领域支持力度加大，2024年1月七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，聚焦核聚变等重点领域打造全链条未来能源装备体系 [1] - 中国在可控核聚变技术上取得重大突破，2024年3月新一代人造太阳"中国环流三号"首次实现原子核和电子温度均突破1亿度 [1] - 预计中国可在2027年建成聚变能实验装置，并在5年内看到"核聚变点亮的第一盏灯" [2] - 中信证券预计2030年至2035年全球核聚变装置市场规模有望达到2.26万亿元 [3] 公司动态 - 江西联创光电科技股份有限公司子公司江西联创超导技术有限公司新增中标中国核工业集团有限公司和中国科学院合肥物质科学研究院的招投标业务，提供用于可控核聚变相关研究的D型高温超导磁体系统研发服务 [3] - 金杯电工股份有限公司部分产品已应用在华龙一号、大亚湾等核裂变反应核电项目中，其开发的第四代核电用超高温电磁线结束了中国在该领域长期依赖进口的历史 [3] - 宁夏东方钽业股份有限公司生产的辐照监督管用高纯铌箔已成功应用于核电领域，其超导铌材可用于生产铌钛和铌锡等合金材料，这些合金材料是制造超导磁体的关键材料 [3] 技术挑战 - 上市公司在可控核聚变领域取得显著进展，但仍有许多技术难题待解，需要产业链公司持续进行研发投入 [3]

纪要涉及的行业 可控核聚变行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场发展趋势**：可控核聚变市场正从主链向边缘环节扩展，电源系统、制冷环节及上游材料等领域受关注[1][3] - **投资方向**：应关注卡位核心链主地位的企业（核端智能、国光电气、联创光电）、关键环节企业（英杰电气等）及上游材料企业（波长光电等）；资本开支提升带来的板块贝塔行情值得重视[1][5] - **项目进展**：2025 年 Best East 项目招标密集，股价表现强势；预计下半年西屋项目开始招标，Enapter 项目可能复苏，星火一号预计 2026 年初或中期启动；这些项目是真实订单落地[1][6] - **技术原理与现状**：可控核聚变原料来源无限，发电潜力大；磁体和电源系统是核心组件；目前技术处于初期阶段，q 值达到 30 可实现商业化发电[7] - **资本投入与商业化预期**：近年来融资公司数量增加且融资金额提升；大部分上市公司预计可控核聚变商业化发电将在 2031 - 2035 年间实现；2025 - 2030 年是资本开支快速增长期[8] - **参与者与投资情况**：国内外参与者分为中核体系、中科院体系、商业公司以及高校体系；2025 年起可视为可控核聚变领域投资元年，各方投入显著增加[9][10] - **招标原因**：2025 年开始招标是因为技术突破，如磁场强度提升和高质量燃烧时间实现；合肥项目已密集招标，未来预计有更多大额订单[11] - **价值量分配**：磁体占比最高（28%），真空室占 8%，D - BOX 面板占 5%，DBT 和偏滤器占 5% - 8%；磁体相关标的有大量订单落地潜力[1][13] - **核心环节与公司**：磁体（联创超导）、真空室（合肥聚变能源）、等离子体偏滤器（国光电器、安泰科技）、电源系统（英杰电气、艾克赛博）是核心环节，各公司在相应环节有技术优势[14] - **资本开支预测**：2025 年实验堆建设资本开支约 150 亿元，2026 年预计 200 - 240 亿元，2027 年可能增长至四五百亿元；若实验堆达到 q 值 5 以上，将转向工程堆建设，资本开支更高[21] - **投资机会**：即使实验堆未达预期 q 值 5 以上，可控核聚变板块仍具备长期投资潜力；2025 年进入资本开支拐点阶段，是合适投资节点[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 王子新材专注于电源系统的电容器领域[3] - 雪人股份和中泰股份在制冷环节有潜力，因核聚变过程中内部高温而外部超导需低温[3][4] - 合肥项目计划 2027 年建成，总订单金额 150 亿元，已进行密集招标，总金额约 5 - 6 亿元[11] - 联创光电子股份高温超导材料能实现更快磁场；合锻机械制造在真空室设计与加工方面满足高要求焊点和加工能力[20] - Itera 公司在招股书中公开为 Enapter 项目供货[19]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：可控核聚变行业 - **公司**：国光电器、联创光电、河南智能、安泰科技、金达股份、永鼎股份、旭光电子、东讯、万兴科技、贝斯特、上海超导 纪要提到的核心观点和论据 - **行业发展状况**：可控核聚变作为终极能源，未来发展空间大，正从科学可行性研究阶段迈入工程可行性验证阶段，2025 年呈现加速发展迹象，因成为大国博弈焦点之一，如美国特朗普 2024 年 5 月 24 日签署行政命令加速核电建设并放宽监管，要求 2030 年前建造或升级反应堆[2] - **技术和政策进展**：技术上，AI 和高温超导进步为可控核聚变加速发展提供条件，虽技术和产业进展明显但距商业化仍需时间，70%民营公司预计 2030 - 2040 年实现并网发电；政策上，各国政府高度重视并支持，美国通过行政命令加速核电建设，中国积极推进相关政策和项目，上海超导计划上市等表明战略层面提升[3][4] - **设备市场前景**：随着实验堆和工程堆建设推进，市场空间显现，全球约 45 个实验堆计划，每个成本约 110 亿元，设备投资占比 50% - 60%，实验堆设备市场规模接近 2000 亿元，商业化后单个反应堆设备市场规模达万亿级别[1][5] - **代表性项目推进**：2025 年多个代表性项目推进，如 Bestar 环球 3 号改造、星火 1 号等，Bestar 招标工作已展开，EAST 环球 3 号等预计 2027 年前后建成或完成改造，星火 1 号等进入招标过程，推动设备市场发展[6] - **关键节点**：2025 - 2027 年是重要时间节点，实验堆和工程示范堆招标和建设是关键，国内已知实验堆项目投资接近 500 亿元，设备占比 70% - 80%，单年度招标或投资规模超百亿元，CFETR 项目预计 2027 或 2028 年动工，投资规模数百亿甚至接近千亿[1][7] - **产业链高价值环节**：集中在核心设备和材料领域，托卡马克装置中磁场线圈成本占比约 30%、屏蔽块约 6%，上游材料包括超导带材等，设备端磁体系统成本占比接近 50%、偏滤器约 10%，还有真空腔体等其他重要部件[8] - **公司竞争优势**：国光电器设计涵盖核心环节且获订单；联创光电是高温超导磁体龙头，主导南昌星火 1 号项目；河南智能获真空室订单，研发包层部分并拓展项目；安泰科技涉及包层高难度材料，在国内上游市场有优势[11][12][13] - **高温超导企业布局**：金达股份通过子公司布局上海超导，持有 18%股权，上海超导高温超导带材技术领先；永鼎股份子公司涉及该业务[14] - **产业链重点关注**：关注核心环节如电源、水暖系统，托卡马克装置关注旭光电子等相关标的[15] - **行业发展趋势**：作为中间能源形式园区规划宏大，政策支持力度大、技术进步快，实验堆建设推进使试验性项目及招标订单落地，中短期基本面和订单进入兑现阶段，有较大发展潜力和投资价值[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 河南智能与国光、联创、河南项目合作，对接安泰科技和金达等上游材料企业[11] - 安泰科技与国内六七家项目及国外三四家项目对接，并参与特种工程材料招标[12]

今日聚焦 - 中超控股实际控制人杨飞减持223万股（占总股本0.16%），资金用于江苏精铸设备采购等 [2] - 城地香江联合体预中标中国移动浙江公司数据中心机房动力系统建设项目 [3] - 王子新材澄清可控核聚变业务占比小（仅为磁体电源提供电容部件），收入占比低且可持续性存疑 [3] - 北方长龙筹划收购河南众晟控股权并配套融资，股票停牌 [4] - *ST宇顺核查后确认经营无重大变化，股票将于5月26日复牌 [4][5] 投资&签约 - 明泰铝业与鹏辉能源签订战略合作框架协议 [6] 股权变动 - 邦彦技术终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 [6] 增减持&回购 - 佳士科技股东千鑫恒拟减持不超过3%股份 [6] - 翔港科技实控人拟减持不超过3%股份 [6] 合同&项目中标 - 润建股份预中标中国移动广东公司3.74亿元家集客接入施工服务项目（服务周期2025-2026年） [6] 其他 - 众生药业子公司RAY1225注射液（GLP-1/GIP双靶点创新药）获两项III期糖尿病临床试验伦理批件 [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 下周国内外重要经济数据集中，欧美面临关税谈判，金属市场基本面利多趋向转向中性，宏观问题主导近期主线 [1] - 继续强烈推荐黄金，反制品质稀土磁材板块，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数 235 只，占比 4.6%；总市值 40319 亿元，占比 4.7%；流通市值 37490 亿元，占比 4.8% [2] 行业指数表现 - 1 个月、6 个月、12 个月绝对表现分别为 2.6%、1.2%、10.3%，相对表现分别为 0.1%、0.7%、3.7% [4] 本周行业表现 - 申万一级行业指数中有色金属本周涨幅 1.26%，排名第 3；申万二级行业指数中，贵金属涨幅 5.58%，工业金属涨幅 1.86%，能源金属涨幅 0.36%，小金属跌幅 1.90% [6] - 本周最大涨幅个股为中洲特材，涨幅 37.15%，主营业务为高温耐蚀合金材料及制品的研发、生产和销售；最大跌幅个股为宜安科技，跌幅 14.70%，主营业务为新材料研发、设计、生产、销售 [6] - 有色金属本周涨幅最大是钼，涨幅 4.78%，因供应端国内矿山惜售、海外钼价上涨，需求端钢材企业集中招标，且钼出口管制政策影响国际供应；跌幅最大是金属硅，跌幅 3.16%，因供应端厂商复产、周产量超需求、高库存压制价格，需求端下游企业低开工率、铝合金采购疲软 [6] 各金属品种情况 基本金属 - 铜：截至 5 月 22 日，SMM 全国主流地区铜库存较上周四增加 0.79 万吨至 13.99 万吨，连续两周累库但幅度收窄，较年内高位回落 23.71 万吨，较去年同期低 27.52 万吨；LME 库存下降 14650 吨，COMEX 库存增加 5964 吨；5 月 23 日 SMM 进口铜精矿指数报 -44.28 美元/干吨，较上一期减少 1.23 美元/干吨；本周 SMM 铜线缆企业开工率为 82.34%，环比下降 1.05 个百分点；短期铜价格短暂横盘，中长期看好铜价，板块估值处于历史底部区间，关注紫金矿业等 [6] - 铝：5 月 22 日国内主流消费地电解铝锭库存 55.7 万吨，环比上周四下降 2.4 万吨；全国氧化铝建成产能 11082 万吨，运行 8800 万吨，较上周增 115 万吨，开工率 79.4%；全国电解铝建成产能 4520.2 万吨，运行 4413.4 万吨，较上一周增 1 万吨，开工率 97.6%；几内亚官方撤销部分采矿权证引发铝土矿价格止跌反弹，铝去库持续较强，氧化铝供应修复对其价格反弹有压力，短期关注关税政策和宏观数据影响，长期看好，关注中国宏桥等 [6] - 锡：截至 5 月 23 日，沪锡主力合约 264600 元/吨，环比 -0.06%；刚果（金）Bisie 锡矿复产持续推进，首批锡精矿已进入物流环节，预计 6 月逐步传导至冶炼端，叠加缅甸佤邦复产推进，Q3 矿端供应有望大幅转松，短期内预计锡价窄幅震荡，关注锡业股份等 [7] 小金属 - 锑锭价格 22.50 万元/吨，环比 -4.26%，国内大厂停产令矿端供给偏紧，但下游需求较弱，中长期看好价格中枢上移 [7] - 锗锭价格 14950 元/千克，环比持平 [7] - 黑钨精矿（≥65%）价格 16.45 万元/吨，环比持平，今年第一批开采总量控制指标下调强化市场供应偏紧预期，价格有望继续上涨 [7] - 镁锭价格 18580 元/吨，环比 -1.06% [7] - 稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为 +1.5%、+2.5%、-2.0%，稀土氧化物价格整体偏稳运行，关注湖南黄金等 [7] 贵金属 - 本周伦金收于 3343 美元/盎司，环比 +5.0%；伦银收于 33.10 美元/盎司，环比 +3.0%；特朗普减税法案通过众议院投票将提交参议院审议，市场对美国未来政府债务规模可持续性担忧升温，全球贸易摩擦反复以及地缘冲突有利于黄金避险需求，关注灵宝黄金等 [7] 新能源金属 - 锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于 61450 元/吨、63050 元/吨，环比 -2.23%/-2.25%；截至 5 月 22 日，碳酸锂库存 13.18 万吨，环比 -141 吨；部分企业检修减产，但盐湖产能释放顺利，云母料产线有增产迹象，整体供应端仍维持较高水平，过剩局势短期难改，预计价格仍将承压运行 [7] - 镍：LME 镍收于 15395 美元/吨，环比 -1.44%；菲律宾镍矿渐有放量，价格整体持稳，中品矿 CIF 价略有下调，海内外精炼镍库存高位震荡，下游消费进入淡季，短期多空交织，预计镍价维持震荡格局 [7] 新材料 - 可控核聚变产业化进程持续，特朗普计划签署行政命令推动核能产业发展，建议关注安泰科技等 [7] - 折叠机今年或持续高景气，液态金属产能或存在稀缺性，建议关注东睦股份等 [7] - 永磁钕铁硼受益于金属上行周期、地缘政治冲突凸显战略金属价值、下游机器人等催化，建议关注金力永磁等 [7] - 人形机器人今年或是量产元年，产业或有持续催化，建议关注永茂泰等 [7] 本周行业热点 - 关税不确定性加剧铜价波动，3 - 4 月铜月度金属指数下降 4.23%，COMEX 铜价 3 月触及新高后 4 月暴跌，5 月中旬进入震荡横盘，ICSG 预计今年铜市场供应过剩量增加，国际贸易政策不确定性削弱需求预期，5 月全球铜库存恢复上行，美元指数企稳横盘与铜价逆相关带来压力，美联储维持利率不变，未来降息或阻止铜价进一步下跌 [142] - 铝需求预期转淡将震荡偏弱，供给端国内电解铝运行产能维持高位，氧化铝 5 月进口增长、出口下滑；需求端国内进入消费淡季，外需受贸易摩擦复苏有限，新能源领域增长难改整体转淡趋势；国内铝锭库存处于近年同期低位支撑铝价但去库或放缓；成本端氧化铝价格上行空间有限，电解铝成本有望小幅回落；宏观面虽有政策支撑，但美国经济疲软、美联储降息预期推迟，出口不稳定，沪铝短期受低库存支撑，中期基本面边际走弱 [142] - 4 月电池材料进出口数据显示，锂辉石进口 62.3 万实物吨（环比增 16.5%），碳酸锂进口 2.8 万吨（环增 56%）、出口 734 吨（环增 334%），锂辉石精矿现货跌至 690 美元/吨，碳酸锂现货均价较 4 月初跌 14.91%，短期难改过剩格局，氢氧化锂出口 4222 吨（同比减 61%），磷酸铁锂、三元材料等出口表现分化，六氟磷酸锂出口环比下降 23%，海外锂电池需求有所减弱 [142] - 本周钴系产品价格集体下跌，电解钴均价报 23.585 万元/吨，较前周跌 6200 元/吨，跌幅 2.56%；四氧化三钴均价跌至 20.6 万元/吨，跌 2250 元/吨，冶炼厂出货意愿增强；硫酸钴、氯化钴分别跌 0.41%、0.25%，下游采购均以刚需为主，市场成交清淡；供应端电解钴冶炼厂因生产经济性差持续减产，但部分贸易商低价抛售；需求端下游厂商观望情绪浓，仅维持日常采购；4 月中国钴湿法中间品进口量环比增 5%，未锻轧钴进出口量同比大幅增长，预计短期钴系产品价格仍将震荡走弱 [142]

报告行业投资评级 - 优于大势 [5] 报告的核心观点 - 关注低空经济产业发展机会，其处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，行业蓄势待发 [3][36] - 关注可控核聚变投资机会，该板块近期好消息不断，产业链订单逐步释放，有望进入商业化加速阶段 [2][37] - 国防军工板块具备长期成长确定性，当下扰动因素基本消除，下游需求恢复性增长，产能结构逐步优化 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数下跌 0.91%，在 31 个申万一级行业中排名第 17，周一涨幅最大为 1.05% [1][13] - 上周军工板块股票交易活跃度相对平稳，上周四成交量和成交金额达上周内最高，分别约为 29.55 亿股和 527.06 亿元 [22] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 73.55 倍，各子板块中航天装备为 131.31 倍，航空装备为 65.42 倍，地面兵装为 135.64 倍，航海装备为 47.27 倍，军工电子为 93.78 倍 [1][22] 个股表现 - 上周板块内 142 家公司中有 37 家股价上涨，烽火电子、国科天成等涨幅位列前五，晨曦航空、迈信林等跌幅位列前五 [27] 个股估值 - 截至周五收盘，142 家公司中 17 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，亚星锚链、华秦科技等公司估值处于历史极低或偏低位置 [28] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 央地政策力推低空经济，空域改革推进，新兴产品涌现，产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，主流公司有宗申动力、中信海直等 [33][36] 关注可控核聚变投资机会 - 政策支持、工程进展、媒体关注和产业订单等方面利好不断，板块有望进入商业化加速阶段，相关公司有联创超导、永鼎股份等 [37][39] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，行业扰动因素消除，需求恢复，产能结构优化，板块有望改善，具备长期成长确定性 [40] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [41] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞、中直股份 [42] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [42] - 水下装备：海兰信、亚星锚链、中科海讯 [43] - 导弹产业链：菲利华、国科军工、中兵红箭 [44] - 军品钛材：西部超导 [45] - 电子元器件：鸿远电子、航天电器 [48] - 军贸方向：航天南湖、中无人机 [48] 行业动态 国际新闻 - 5 月 21 日，日英意联合推进的“全球作战空中计划”（GCAP）下一代战斗机模型在东京军警防务展览会上亮相，目标 2035 年前投入使用 [46] 国内新闻 - 5 月 22 日，刘振立与泰国军队最高司令颂威举行会谈，就加强合作达成重要共识 [46]