财务表现 - 2024年营业总收入6.30亿元，同比增长27.83% [1] - 归属净利润0.11亿元，同比下降54.98% [1] - 扣非净利润734.09万元，同比增长124.28% [1] - 毛利润1.36亿元，增幅低于营收增长 [4] 新能源汽车业务 - 新能源汽车紧固件销售收入8053.33万元，同比增长45.43% [4] - 终端客户包括特斯拉、蔚来、比亚迪等头部车企 [4] - 市场份额随新能源汽车渗透率提升而扩大 [4] 成本与盈利挑战 - 原材料价格上涨和生产成本增加导致净利润大幅下滑 [4] - 归属净利润同比下降54.98%反映成本控制不足 [5] - 航空航天业务收入贡献较小，未能弥补汽车业务利润缺口 [5][6] 研发投入与创新 - 研发费用3799.91万元，同比增长16.67% [5] - 开展25项重点研发项目，新增专利申请39项 [5] - 商业航天火箭结构件业务已形成正式订单，客户包括蓝箭航天、天兵科技 [5] 现金流与存货管理 - 经营活动现金流净额-1878.29万元，同比减少6567.05万元 [7] - 存货账面价值2.35亿元，较上年末增加38.92%，占净资产31.47% [7] - 应付票据及应付账款增加54.34%，短期借款增加53.31% [7]

万亿赛道 - 商业航天采用市场化机制以获取商业利润为首要目标，涵盖卫星制造、火箭制造、卫星应用等领域 [1] - 大规模太空资源开发成为拉动全球经济增长的新引擎，与新兴产业深度融合发展 [1] - 商业航天产业的直接投入产出比约为1∶2，对国民经济的直接拉动作用为原始投入的8至14倍 [1] - 2040年全球太空经济产值可能突破万亿美元 [1] 3大瓶颈 - 关键技术待突破：抗辐射FPGA、高精度惯性导航系统仍依赖欧美进口，先进卫星载荷技术等方面与美国存在差距 [2] - 发射成本与运力瓶颈：我国航天发射市场需求大，运载能力缺口较大，不足未来所需运力的1/5 [2] - 现阶段我国卫星入轨成本1万美元左右，大推力可重复使用火箭技术亟待突破 [2] - 我国卫星研制成本约是Spacex星链的9倍，成本和质量控制是关键挑战 [2] - 商业闭环未形成：商业航天前期研发投入巨大、回报周期长，多数企业仍处于亏损状态，尚未形成可持续的盈利模式 [2] 未来机遇 - 随着G60、星网等星座建设加快，发星常态化，中国商业航天将进一步提速 [3] - 民营企业将从"生力军"向"主力军"转换，为航天市场带来新的增长点 [3] - 中国商业航天将成为全球航天产业的重要力量 [3] 精选企业 - 九州云箭：液体火箭动力系统解决方案，B++轮 [5] - 灵动飞天：固体火箭发动机技术创新和产品研制，A+轮 [5] - 九天行歌：液体运载火箭贮箱研发、生产和服务，A++轮 [5] - 极光星通：高性能空间激光通信解决方案提供商，A+轮 [5] - 星移联信：低轨宽带通信载荷系统产品研发商，A轮 [5] - 云遥宇航：空间气象数据生产及应用服务商，B轮 [5] - 中科西光：卫星及大数据信息服务提供商，A+轮 [5] - 鹏鹊物宇：卫星物联网解决方案提供商，Pre-A轮 [5] - 蓝凌星通：低轨蓝牙卫星服务提供商，天使+轮 [5] - 星测未来：微小卫星载荷解决方案供应商，Pre-A++轮 [5] - 易动宇航：航天器推进系统及机电产品研发商，B2轮 [5] - 氢星光联：卫星激光通信终端设备研发商，B轮 [5] 热门细分领域 - 空天科技：电动飞机eVTOL、智能工业无人机、商业航天、运载火箭、卫星物联网 [9] - 能源科技：新能源储能、氢燃料电池、CCUS&碳服务、电力交易 AI辅助决策、电解水制氢 [9] - 生物医疗：ADC创新药、基因治疗&RNA药物、脑科学、合成生物、AI制药、银发科技、外骨骼机器人 [9] - 智能制造：AI 工业缺陷检测 [9] - 人工智能：具身智能、AIGC、AIGC应用层、ARVR核心硬件、芯片之母EDA [9] - 新材料：第三代半导体材料、纳米材料、新材料 [9] - 底层技术：量子计算、隐私计算、边缘计算、数据安全 [9]

公司合作 - 钜泉科技与太湖星云宣布围绕商业卫星系统的能级提升展开战略合作，计划共同研发低功耗、高可靠性且支持AI应用的高端MCU芯片 [1] - 合作旨在融合双方在芯片设计和卫星应用领域的优势，推动卫星智能化技术在轨应用的突破性发展 [1] - 双方将整合各自的技术、人才和市场资源，共同投入研发力量，针对商业卫星系统对芯片的严苛要求，开发新一代高端MCU芯片 [2] 技术研发 - 新一代高端MCU芯片将在低功耗设计、可靠性提升以及AI应用支持等方面实现突破，打造面向太空场景的高端MCU解决方案 [2] - 太湖星云的"卫星大脑"技术采用异构架构设计，实现星上AI在轨发现，并将星务管理、测控通信、数据传输和智能数据处理等功能集于一体 [1] 公司背景 - 钜泉科技是国内智能电网终端设备芯片的高科技企业，成立于2005年，在电能计量芯片、MCU芯片以及载波通信芯片等领域取得丰硕成果 [1] - 钜泉科技的芯片以高精度、高可靠性和低功耗为特点，在国内智能电表芯片市场占据领先地位，产品线齐全，市场占有率综合排名靠前 [1] 未来发展 - 此次战略合作标志着双方在技术创新和产业发展上迈出了重要一步 [2] - 未来双方将以此次合作为契机，不断深化交流与合作，共同探索更多应用场景，为推动商业航天产业的发展注入新的活力 [2]

报告行业投资评级 - 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300 指数 [89] 报告的核心观点 - 短期内商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，事件刺激敏感度高，外部环境波动对相关上市公司冲击有限，上市公司关注度有望提升；长期看行业需求释放带动基本面改善与市场预期兑现推动估值提升，促使商业航天板块走势在震荡中重心上移 [8] 相关目录总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025 年 3 月，上证综指涨 0.45%，深证成指跌 1.01%，创业板指跌 3.07%，国防军工（申万）指数涨 2.20%，中航证券商业航天指数涨 0.73%，跑输军工（申万）行业 1.48 个百分点 [19][20] - 涨跌幅前三为星图测控（+35.68%）、奥普光电（+16.51%）、铂力特（+12.57%）；涨跌幅后三为华力创通（-11.44%）、航宇微（-11.29%）、城昌科技（-6.32%） [20] 重要事件及公告 - 3 月 4 日，中科星图拟募资不超 25 亿元用于多个项目，并拟设子公司实施低空云项目 [21] - 3 月 5 日，司南导航签订 1.45 亿元销售合同，预计影响 2025 - 2026 年业绩 [21] - 3 月 10 日，长征三号乙运载火箭发射通信技术试验卫星十五号成功 [21] - 3 月 12 日，长征八号运载火箭一箭十八星发射千帆星座第五批组网卫星成功；华测导航发布限制性股票激励计划草案 [23] - 3 月 14 日，福光股份发布员工持股计划草案 [23] - 3 月 24 日，厦门天卫科技 108 颗卫星网络计划通过工信部审核并报送国际电联备案 [23] - 3 月 26 日，天链二号 04 星搭乘长征三号乙运载火箭发射成功 [23] - 3 月 29 日，臻镭科技拟对全资子公司增资 2000 万元 [23] - 3 月 30 日，长征七号 A 运载火箭发射通信技术试验卫星十六号成功 [24] 近期商业航天产业最新事件与展望 关税冲击：自主可控体系下的缓冲效应 - 美国关税对等政策对我国商业航天产业直接影响有限，供给侧我国航天领域推进国产化战略和技术创新，关键领域对外依存度下降；需求侧我国商业航天产业与美国基本绝缘 [25] - 航天央国企和民参军上市公司采用市值管理举措应对市场冲击，2025 年我国商业航天产业有望快速发展 [26] 多个商业航天政策落地：建立产业规范发展提速基础 - 《中华人民共和国卫星导航条例（公开征求意见稿）》完善卫星导航产业制度保障，有望开拓新应用场景，维持增长态势 [28][30] - 《卫星网络国内协调管理办法（暂行）》提升我国卫星频率轨道资源统筹能力，为星座建设奠定制度基础 [31][32] 新建星座以及卫星互联网建设提速 - 卫星互联网和千帆星座等进入建设阶段，卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，收入与净利润规模增速有望提升 [36] - 2025 年有多个星座计划推进，如天津双超星座、海南卫星星座、厦门天卫科技 108 颗卫星网络计划等 [35][36] - 3 月 22 日，天一华宇商用航天装备产业制造基地项目启动建设，总投资 30 亿元 [36] 手机直连卫星应用拓展 - 2024 年中国电信联合厂商推出 21 款大众智能直连卫星手机终端，支持直连天通卫星功能手机达 25 款，累计销量超 1600 万台 [37] - 中国电信推进天通卫星海外市场拓展，业务覆盖多个国家和地区 [37][38] “耐心资本”持续助力商业航天 - 2025 年政府工作报告和相关意见助力商业航天投融资，多家企业获融资，产业投融资规模有望提速 [39][44] 海外商业航天及资本市场发展现状 全球卫星互联网星座建设持续推进 - 国外多个卫星互联网星座建设有进展，如美国 Starlink、英国 OneWeb 等，国外星链完成卫星视频通话实验，市场持续扩容 [46][48] 美三家公司获取国家安全太空发射订单 - 2025 年 4 月 4 日，美太空系统司令部授予三家公司价值 137 亿美元的国家安全太空发射合同 [49] - 美国空军部考虑取消部分卫星采购合同，改购 SpaceX 星盾卫星服务 [50] 海外商业航天资本市场走势现状 - 展示了部分海外商业航天上市公司 3 月涨跌幅和总市值情况 [52] 2025 年投资建议 航天发射 - 可复用火箭等低成本发射技术应用将成行业发展提速质变点，建议关注已实现规模化发射或有先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造细分领域的“军技民用”企业 [58][59] 卫星制造 - 空间基础设施建设加速卫星制造模式转型，建议关注有低成本及产业化能力、高技术水平的企业，以及在新兴领域布局的企业 [62][69] 卫星通信 - 卫星互联网建设加快，中长期有望“换挡提速”，建议关注相关配套企业、地面终端企业，以及航空与海洋卫星互联网市场等方向 [70][76] 卫星导航 - 行业发展成熟，产业链内循环完整，建议关注产业链上、中、下游不同类型企业 [78] 卫星遥感 - “十五五”时期下游应用市场需求增速有望恢复至 30%左右，建议关注客户多元化、有稀缺数据源等企业 [12] 建议关注的领域及个股 - 短期关注：臻镭科技、思科瑞 [13] - 商业航天关注：航天智装、国博电子、中国卫通、中国卫星等 [13][14]

政府政策与产业规划 - 2025年政府工作报告提出开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，重点推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 [1] - 安徽池州依托20亿元产业基金和极简审批机制吸引商业航天项目落地，构建"火箭+卫星+材料"全产业链生态圈 [3] - 池州市发布安徽省首份市级商业航天产业链图谱，开展链式招商并推动低轨通信卫星载荷研发与制造 [7] 卫星制造与技术突破 - 江苏南通智慧工厂实现卫星批量流水线生产，企业从组建团队到完成商业交付仅用3年多时间 [1] - 企业已成功发射两代卫星，第三代"手机直连卫星"正在研制中，瞄准解决通信欠发达区域上网难题 [3] - 卫星制造技术进步推动低轨卫星星座建设，融合AI、大数据等技术改变空天信息产业格局 [13] 火箭研发与产业链发展 - 安徽池州火箭生产企业正在装备"智神星一号"液体运载火箭二子级动力系统，计划2025年8月首飞 [5] - 当地形成"园区+科研院所+创业团队+创投机构"推进专班模式，重点发展无人机整机及航空航天发动机特种构件 [9] 行业发展阶段与前景 - 中国商业航天处于快速健康成长阶段，"星箭场测用"链条企业逐步完成从0到1的突破 [11] - 行业预计在"十五五"末或"十六五"时期进入成熟期，低轨卫星星座建设加速空天信息产业变革 [9][13] - 北斗导航、通信卫星、遥感卫星等应用已深入交通、通信、旅游等领域 [13]

公司情况 - 天津云遥宇航科技有限公司是中国民营商业航天公司，正在组建国内卫星数量最多的商业气象星座“云遥气象星座” [4] - “云遥气象星座”将由90颗自主研发气象卫星组成，含72颗太阳同步轨道卫星和18颗低倾角轨道卫星，计划2026年底前完成组网 [4] - 首颗卫星于2021年12月发射，截至目前已成功发射46颗 [5] - 今年有30颗卫星发射任务，余下14颗明年发射完成 [6] - 组网完成后将形成全球高分辨率、高精度、全尺度的大气层、电离层探测系统 [6] - 90颗卫星均加装全球导航卫星系统掩星探测载荷，可获取全球大气掩星和电离层掩星观测数据，实现对大气层、电离层和降水的三维探测，提升气象监测精度 [6] - 单颗卫星成本约为数百万元人民币，重量约为30公斤 [7] - 云遥气象星座低轨卫星的掩星产品质量已达世界先进水平 [7] 行业情况 - 2015年《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025年）》出台，鼓励社会资本步入航天领域 [7] - 2024年商业航天作为“新增长引擎”被写入政府工作报告，今年又被列为“战略性新兴产业”，重要性进一步凸显 [8]

中船系 - 中国船舶集团有限公司由CSIC与CSIC重组形成，资产庞大，涵盖船舶制造、海洋防务、修理等领域 [2] - 海洋经济推动船舶需求增长，中船系作为全球最大造船集团之一将受益 [2] - 零部件领域中国动力是海军舰船动力及传动装备主要供应商 [2] - 黄埔文冲在海上风电领域布局浮式平台及系泊系统 [2] 军工信息化 - 军工信息化通过信息技术提升作战效率，增强战场感知能力 [3] - 《十四五规划》提出2025年军队信息化装备需求超2500亿元 [3] - 全球主要供应商包括罗克韦尔·柯林斯、洛克希德·马丁，国内有中国电科、中国航空工业集团 [3] 商业航天 - 商业航天是国家战略性新兴产业，2025年政府工作报告推动其安全健康发展 [4] - SpaceX引领全球商业航天浪潮，国内企业探索新模式抢占科技革命先机 [4] - 卫星通信、导航、遥感技术推动低空经济、交通等新兴产业发展 [4] - 卫星制造向批量化、低成本转型，需标准化、模块化提升竞争力 [4] - 产业链涵盖卫星/火箭制造（上游）、商业发射/运营（中游）、通信/导航应用（下游） [4] 军民融合 - 军民融合打破国防与经济壁垒，实现技术协同与资源共享 [5] - SpaceX"星链"卫星和大疆无人机体现"军转民"与"民参军"双向赋能 [5] - 美国通过《国防技术转轨法》推动军用技术民用化，DARPA技术转化至商业领域 [5] - 日本"产官学协同"机制激发民间技术军事潜力，以色列退役军官创办企业融合军事与民用技术 [8] 航天军工行情 - 2025年4月A股航天军工板块逆势大涨，中航沈飞、航天电器等龙头股表现突出 [9] - 2025年国防预算同比增7.2%至1.66万亿元，珠海航展签约额超2800亿元 [9] - 歼-35、红旗-19等高端装备受国际买家青睐，军贸成增长引擎 [9] - 低空经济政策破冰，eVTOL商业化催生千亿市场，蓝箭航天抢占运力赛道 [9] - 中航高科垄断航空碳纤维预浸料，光启技术超材料应用于歼-20隐身涂层 [9][10] - 内蒙一机无人作战系统、北方导航制导技术领先全球，2025年营收预计爆发 [9][10]

海南商业航天发射场进展 - 2024年11月30日海南商业航天发射场成功首发 2025年3月12日一号发射工位首发 标志中国首个商业航天发射场具备双工位发射能力 [1] - 商业航天发射场进入常态化发射运营阶段 二期项目已开工建设 [3] - 正在加紧建设二期工位 未来将密集开展常态化发射 [4] 文昌国际航天城产业布局 - 以"两个基地"(国际航天发射基地 空天信息创新基地)为核心 构建"火箭链-卫星链-数据链-应用链"全产业链生态 [2] - 重点打造"四基地一中心" 包括航天科技创新产业基地 空间科技创新战略产业基地 深度创新融合示范基地 航天国际合作产业基地 航天超算中心 [2] - 2024年上半年卫星总装测试厂房 火箭装配厂房 遥感卫星应用产业综合信息与服务平台投入使用 初步形成火箭研制 卫星应用 数据服务三大产业集群 [2] 商业航天产业项目 - 亚洲最大卫星超级工厂将于2024年下半年建成 年底前首星下线 [3] - 推进海上发射回收系统 动力系统试车台等可重复使用火箭相关项目 [3] - 与多家头部公司合作加速落地低空经济产业园及文昌通用航空机场项目 打造跨海运输航线 建设低空经济示范区 [3] 卫星数据产业发展 - 率先布局卫星数据跨境服务试验区 设立海南卫星数据与应用研究中心 国家航天局卫星数据与应用国际合作中心 金砖国家遥感卫星星座数据与应用中心 [3] - 实现"来数加工"突破 [3] - 设立金砖国家遥感卫星数据与应用中心 开展火箭链 卫星链 数据链领域国际合作 [4] 航天旅游与低空经济 - 以商业航天发射中心为依托 发展集食 住 行 游 购 娱等功能于一体的航天旅游 [3] - 推动商业航天赋能低空经济 开辟低空经济应用新场景 加快制定低空经济产业园发展规划和产业扶持政策 [4] - 积极探索低空+低轨的融合发展之路 [4]

文章核心观点 文章围绕特斯拉展开，指出因中美贸易争端、马斯克参政及个人行为引发“反马斯克潮”，致特斯拉在全球多地销量暴跌，同时分析其销量下滑的多方面原因，还探讨了特斯拉维持高估值需讲好增长故事及自动驾驶等业务的前景 [2][4][14] 分组1：中美贸易争端影响 - 4月4日中国对特朗普关税政策反击，国务院关税税则委宣布对原产美国进口商品加征34%关税，美股三大股指集体低开低走，特斯拉跌势惨重，马斯克净资产单日蒸发300亿美元，市场担忧贸易争端升温及马斯克与特朗普关系，特斯拉在华销量预计继续萎缩 [2] 分组2：“反马斯克潮”情况 - 加拿大交通部冻结特斯拉电动车补贴，欧美民众抵制特斯拉，有纵火烧车、袭击展厅等激进举动 [4] - 美国蓝州科罗拉多州丹佛当地抵制特斯拉，车主车上被贴“sell it”字条，开车会被骚扰 [6] - 上周六“反马斯克地球日”，美、欧、加多地抗议者到特斯拉门店和服务点集会反对马斯克 [11] - 欧洲人抵制马斯克和特斯拉，原因包括其支持极右翼政党、干预欧洲政治、在俄乌冲突问题上立场与欧盟相悖、与特朗普关系紧密及特朗普领土诉求等 [12] 分组3：特斯拉销量暴跌情况及原因 - 今年一季度特斯拉交付33.6万辆汽车，同比下降13%，为2022年二季度以来最差季度表现 [4] - 欧洲今年头两个月特斯拉销量暴跌43%，欧洲电动车整体销量增长31%，其在欧洲15个国家市场份额从17.9%降至9.3%，德国纯电动车市场份额从约16%降至4% [14] - 中国3月份特斯拉销量同比下降11.5%至7.9万辆，一季度销售额同比下降22% [14] - 美国1月份特斯拉新车注册量同比下滑11%，福特电动车注册量同比大增54%，雪佛兰、大众等传统汽车厂销量也大幅增长 [14] - 销量暴跌原因包括“反马斯克”浪潮，欧洲传统车企推出高性价比新能源车型，中国国产新能源车崛起，美国特朗普支持传统能源、取消电动车补贴，以及马斯克工作重心转移到SpaceX [16][17] 分组4：特斯拉估值及业务前景 - 马斯克以“特别政府雇员”身份介入美国政坛，职务期限130天，将于5月下旬到期，其对回归公司说法反复 [19] - 特斯拉市盈率达118左右，远高于其他车企和硅谷巨头，维持高估值需讲好增长故事 [19][20] - 特斯拉自动驾驶系统（FSD）和Robotaxi业务有广阔商业前景，FSD可通过每月100美元订阅费获现金流，Robotaxi落地后抽取佣金可成稳定收入来源 [21][22]

公司定增计划 - 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过4.5亿元，用于基于抗辐照模组的星载计算处理设备研制及产业化项目、多模卫星通信SOC芯片研制及产业化项目、面向全球的多模式导航系统项目及补充流动资金[2][4] - 此次定增是公司时隔近三年再次推出股权融资计划，2022年7月曾非公开发行股票募集资金3.3亿元[5] - 公司计划使用不超过1.35亿元用于补充流动资金[9] 业务布局与战略 - 公司是国内较早从事卫星导航与卫星通信融合应用技术的企业之一，已布局芯片设计研发领域，形成"芯片+模块+终端+平台+系统解决方案"的产业格局[2][5] - 公司长期致力于国防及行业信息化领域，在卫星导航、卫星通信、雷达信号处理等领域已形成规模化的科研生产能力[4] - 北斗+5G融合终端基带芯片研发及产业化项目已投入募集资金9793.91万元，完工程度69.96%，2023年及2024年已实现效益合计1.06亿元[6] 财务表现 - 公司2021年和2022年连续两年亏损，2023年扭亏为盈超千万元，但预计2024年净利润亏损9800万至1.36亿元[2][7] - 2019年至2023年公司营业收入波动较大，分别为6.41亿元、6.45亿元、6.65亿元、3.85亿元、7.1亿元[7] - 2021年至2023年公司已连续三年未在年报中推出分红计划[3][10] 业绩变动原因 - 项目交付不及预期导致营业收入、净利润下降[8] - 长账龄应收账款账期后移导致预期信用损失增加[8] - 为应对市场竞争持续加大研发投入，研发费用较去年有所增加[8]