《路线图》围绕四大支柱提出关键措施，包括一级市场发行、二级市场流动性、离岸人民币业务及新一 代基建。《路线图》经深入咨询业界持份者后制定，将成为证监会与金管局未来数年制订和推行相关政 策工作的蓝图，以支持香港资本市场的多元和可持续发展。 智通财经APP获悉，9月25日，香港证监会与香港金管局联合发布香港的《固定收益及货币市场发展路 线图》(《路线图》)，透过促进需求、流动性及创新，策略性定位香港成为全球固定收益及货币中心。 《路线图》提出十项倡议，旨在巩固香港的现有优势，包括进一步吸引发行人以香港作为集资枢纽，并 为发行人及投资者提供风险管理及流动性管理工具；同时，《路线图》强调开拓新局面，包括提升离岸 人民币的使用规模和流动性，以及发展新一代金融基建以赋能市场创新。 为进一步促进与市场参与者探讨固定收益及货币市场发展，两家监管机构于今天成功举办香港固定收益 及货币论坛2025。论坛汇聚了香港和内地高级政府官员、监管机构高层管理人员以及主要金融机构管理 层，就全球固定收益及货币市场的机遇、挑战和新趋势互相交流。 香港证监会行政总裁梁凤仪表示，强化香港的固定收益及货币市场对提升香港作为投资和集资中心的地 位至关 ...

香港特区政府行政长官上周发布的施政报告中提到的 《固定收益及货币市场发展路线图》 （以下简称《路线图》）将于 9 月 25 日下午正式发布。 9 月 25 日上午，香港证券及期货事务监察委员会（以下简称香港证监会）和香港金融管理局 （以下简称香港金管局）联合举办 " 香港固定收益及货币论坛 2025" （以下简称论坛）。 在论坛上，香港特区政府财政司司长陈茂波透露， 《路线图》将围绕 " 加强债券发行、提升 二级市场流动性、扩大离岸人民币业务、构建新型基础设施 " 四大支柱，推动一级、二级市 场协同发展 。 受超强台风影响，论坛转为线上进行，内地和香港特区政府及金融监管机构与全球机构投资 者，就香港固定收益与货币市场生态的发展以及人民币国际化的前景进行了深度探讨。 【导读】事关人民币国际化，香港即将发布《固定收益及货币市场发展路线图》，内地和香 港特区政府及金融监管机构重磅发声 中国基金报记者 郭玟君 陈茂波：香港从三大方向推动固收 与货币市场生态升级 香港特区政府财政司司长陈茂波 在致开幕辞时表示： " 当前，全球地缘政治紧张、保护主义 抬头，投资者纷纷寻求资产配置多元化，香港凭借 ' 安全港 ' 属性与优 ...

《法兰克福汇报》近日刊文称，人民币国际地位正在提升。文章称，目前没有任何一种货币的国际流通意 义能与美元相比，但人民币的国际化进程对美国的国际金融霸主地位构成了挑战。 文章认为，数字化将助力人民币国际地位的提升。不同于传统货币体系，正是借助了数字工具和支付应 用，人民币流通与管理的矛盾得到了完美调和。中国在数字货币研发与应用上的领先地位绝非偶然。此 外，再结合中国消费平台的不断壮大，以及中国互联网支付应用的全球影响力逐步扩大，中国正逐步构建 起一种更具整合优势的国际金融影响力。 《法兰克福汇报》报道截图 文章分析说，人民币的"胜利"与全球形势发展相符。美国政府的关税政策和对美联储的攻击动摇了市场对 美元的信心，而中国则在经济、军事与政治领域的影响力持续增强。回顾历史，我们可以发现，一个国家 的霸权不会永远持续下去。 ...

论坛背景与主题 - 凤凰湾区财经论坛2025于9月23-24日在广州举行，主题为“新格局·新路径” [1] 社保改革与消费提振 - 通过社保统筹改革推动全国统一大市场、促消费，有助于打破低物价循环陷阱，提升企业盈利能力，改善就业和收入预期 [3] - 构建更健全的社会保障网络可缓解弱势群体后顾之忧，降低全社会预防性储蓄比例，释放消费潜力 [3] - 提议未来5年由中央财政出资，将农民、农民工群体养老金从每月一两百元逐步提升至1000元 [3] - 测算显示，全面深化社保改革有望使消费占GDP比重从当前不足40%提升至“十五五”末期的45%左右，形成约十万亿美元规模的内需消费市场 [3] 社保改革资金来源 - 资金来源可通过两大路径解决：提高国企、央企分红比例，将国有资产运营收益上缴社保基金；调整财政支出结构，从偏重基建转向聚焦民生 [3] - 财政完全有能力承担此项改革，被视为最划算的“经济投资” [3] 人民币国际化路径 - 人民币国际化的核心在于“道”与“术”的结合，需通过结构性改革打破低物价循环，提升人民币资产回报率 [4] - 只有提升人民币资产收益，才能为稳定币等金融基础设施的应用创造坚实基础，实现“以道驭术，事半功倍”的长期目标 [4]

人民币国际化发展路径 - 稳定币和RWA等技术工具仅是辅助手段 推动人民币国际化需要经济走回正轨和企业盈利提升[3] - 市场对稳定币的热情已从年中高点趋于冷静 印证技术无法替代经济规律[3] - 人民币国际化核心需解决贸易伙伴持有人民币的使用场景问题 需实现类似美元的双循环机制[3] 人民币资产投资现状 - 国内低物价循环导致人民币资产收益率偏低 叠加股市波动和房地产调整因素[3] - 国际长期资本对中国资产的兴趣仍处于萌芽阶段[3] - 需通过国内改革打破低物价循环 提升人民币资产收益[3] 经济改革进程 - 2023年提出的重组债务 支持消费 改革稳信心三步曲改革仍在中途[3] - 2024年下半年经济数据显示改革紧迫性增强[3] - 需要推出更大手笔的改革政策来提升人民币资产收益率[3]

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强出席本次论坛并发表主题演讲。邢自强认为，美国政策不确定性与美联储降息周期的开启，为人民币国际化带来了外部 机遇，但能否把握机遇，关键仍在国内经济改革的深化。 邢自强表示，美联储降息以及长期通胀将导致美国实际利率将迅速收窄，其债券的实际收益率也随之缩窄，甚至可能低于其他主要经济体，这将削弱全球资 本对美元和美债的需求，美元贬值在所难免，美债也会相对缺乏吸引力，甚至出现较大的波动。 邢自强还认为，下一任美联储主席可能面临更大的政治压力，影响政策独立性，使得未来通过加息来抑制通胀更为困难。"将来可能有点典型的类似于新兴 市场中央银行面临的困境，加息困难，降息容易。这种情况不利于美元。" 凤凰网财经讯9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行，本届论坛以"新格局·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精英， 共同洞察变局脉络、探寻发展新机。 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强 邢自强解读称，这标志着美国经济"例外论"与美元资产"一枝独秀论"进入"祛魅"阶段，为人民币国际化创造了难得的外部机遇，但能否把握关键在国内改 革。 在这一背景下，人民币国际化迎来战略 ...

智通财经APP获悉，9月25日，香港证监会行政总裁梁凤仪出席香港固定收益及货币论坛2025，并发表 题为《开创离岸人民币中心新纪元》的演说。梁凤仪指出，当前，全球投资者资产配置正经历多元化趋 势，这将为人民币国际化带来前所未有的机遇，并为国家战略提供强大的动能。香港作为全球领先的离 岸人民币中心，肩负着促进人民币在全球更广泛应用的重要使命。香港证监会未来将在扩容增量和提升 基建两个方面持续发力。 同时，香港证监会正在与市场参与者共同探讨开发一个包揽债券、回购和外汇的电子交易平台的可行 性，涵盖以多种货币计价的产品，将有助提升市场效率、透明度及韧性。 梁凤仪还强调加强内地合作、共谋发展的重要性，表示要发展离岸固收市场以及推出离岸国债期货等衍 生产品，中国人民银行的坚定支持是必须的。如何平衡汇率目标、保持货币政策稳健、应对跨境资本流 动，需要央行进行复杂而精准的宏观调控并且审慎推进。 值得注意的是，就余伟文总裁提到的香港证监会和香港金管局合作制定的路线图，梁凤仪补充称，路线 图将围绕四大支柱，分别是加强债券发行、提升市场流动性、扩大离岸人民币业务，以及构建新型基础 设施。路线图将于今天稍后正式发布。 同时，香港证 ...

美联储降息的市场影响 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，这是其2025年首次降息 [1] - 全球资本市场对此次降息反应相对平稳，但加密货币和数字资产出现暴跌行情 [2] - 大类资产价格分化格局清晰，生产资料属性高的商品价格偏弱而金融属性高的商品价格走强 [2] - 美元贬值预期形成市场共识，非美货币汇率贬值压力和大幅波动风险减弱 [2] 中国货币政策的立场与特点 - 中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡，其立场是支持性的 [1] - 货币政策传导机制效果提升，通过精准滴灌引导社会储蓄投向新质生产力相关赛道 [1] - 政策支持金融机构开展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章业务 [1] - 这种模式为未来货币政策留出空间，并为当前全球金融环境下的自主调整创造了有利条件 [1][2] 美联储降息的中长期潜在风险 - 美联储降息的影响存在多变性，短期影响平稳不代表中长期影响能被轻易克服 [3] - 若美元降息加速形成疲软预期，可能导致资金流向调整，促使非美货币如日元欧元大幅升值 [3] - 这可能干扰日本央行退出长期量化宽松刺激的计划，给日本经济复苏增添障碍 [3] - 各经济体需防范美联储连续降息可能累积的中长期风险 [3] 货币政策需处理的关键关系 - 需平衡相机抉择的货币政策与重视预期管理的前瞻性指引之间的关系 [4] - 需权衡贸易投资增长的推动和金融开放、人民币国际化目标 [4] - 需协调建设全国统一大市场和提高市场开放、促进双循环之间的关系 [4] - 需平衡五篇大文章领域的货币精准滴灌和资本市场流动性注入带来的效应 [4] 人民币国际化的机遇与进展 - 人民币国际化程度加深，有助于削弱美元降息对中国金融环境的冲击 [7] - 在面向一带一路共建国家和地区、金砖国家及东盟的结算中，已开始推广使用人民币 [7] - 双循环格局推动人民币国际化战略，外资进入中国市场可增加人民币使用场景 [8] - 通过海南自由贸易港等探索实践，进一步开拓人民币离岸市场应用场景 [9] 货币政策工具的演进与平衡 - 全球多国央行正采取综合多种工具的混合型货币政策以应对环境变化 [6] - 需关注通过信贷支持间接传导与通过流动性注入直接支持资本市场价格效应之间的平衡关系 [10] - 资本市场对于居民财富性收入及提振消费信心发挥关键作用，联动资本市场价格修复可反哺实体经济 [10]

债券通南向通发展成果 - 截至2025年8月末上海清算所托管南向通债券达971只较四年前增长超26倍余额达5742.1亿元较四年前增长102倍 [1] - 南向通于2021年9月24日上线标志着债券通实现双向通车成为内地与香港债券市场互联互通的关键举措 [1] 南向通的意义与影响 - 南向通为内地机构投资者提供多元化资产配置渠道有效分散单一市场风险并提升资产收益稳定性 [1] - 南向通带来大量内地资金提升香港债券市场活跃度与流动性巩固其国际金融中心地位 [1] - 南向通推动香港离岸人民币债券市场发展为人民币国际化注入动能 [1] - 南向通扩容为更多境内机构投资者提供新境外投资渠道有助于优化资产配置并获得更具吸引力的投资回报 [2] 南向通政策优化与扩容 - 2025年7月8日中国人民银行与香港金融管理局宣布三项对外开放优化措施包括扩大南向通参与机构范围至券商基金保险及理财等四类非银机构 [2] - 政策优化还包括离岸回购及互换通机制的优化意味着更多专业投资主体可参与香港离岸债券市场 [2] - 扩容可更好地满足投资者多元化投资需求优化资产配置并分散单一市场风险 [2] - 新增四类非银机构与此前参与机构投资风格不同会促使更多做市商参与市场并对做市商服务内容和服务质量提出更高要求 [2] 个人投资者开放前景 - 目前向个人投资者开放条件尚不成熟因香港债券市场风险复杂个人投资者风险承受能力较弱且开放后风险管控难度大 [3] - 个人投资者数量多行为易非理性可能冲击市场秩序且当前制度规则多针对机构面向个人的配套规则需大量时间完善 [3] - 未来开放存在可行性可考虑分步推进先允许高净值客户通过专业机构以定向理财方式参与待市场机制成熟后再逐步扩大范围 [3]

国际黄金价格变动 - 国际黄金价格从俄乌战争后的1800美元涨至3800美元 涨幅超过一倍[1] - 金价上涨反映国际金融秩序和格局正在发生改变[1] 美元霸权体系演变 - 二战后布雷顿森林体系将美元与黄金绑定 35美元兑换一盎司黄金[3] - 石油美元体系通过军事力量迫使中东产油国使用美元结算石油[3] - 美国在中东影响力减弱导致石油美元根基松动[3] - 美国将俄罗斯踢出SWIFT并冻结外汇储备 促使各国寻求替代方案[3] 中国黄金托管业务 - 中国央行通过上海黄金交易所为外国央行提供黄金购买和存储服务[5] - 至少有一个东南亚国家已响应黄金托管计划[5] - 该业务旨在加强中国在全球金银市场的话语权[5] 中国黄金储备动态 - 央行自2024年11月起连续四个月增持黄金[7] - 截至2025年2月末黄金储备达7361万盎司[7] - 中国黄金储备占比仅5.5% 远低于全球15%的平均水平[7] 人民币支付现状 - SWIFT数据显示8月人民币支付金额减少5.13%[9] - 人民币在SWIFT支付排名第六 落后于加拿大元[9] - 中国54%以上贸易使用人民币结算 但多数通过CIPS系统进行[9] - 国际货币基金组织确认人民币为全球第三大融资货币和支付货币[9] 新兴结算体系发展 - 金砖国家建立"金砖清算"平台 俄罗斯贸易基本脱离美元[9] - CIPS系统实现美元体系外的独立清算能力[11] - 石油可用人民币通过CIPS结算 铜可用智利比索和人民币交易[11] 东盟国家货币战略 - 东盟财长会议将推进本地货币结算作为首要议题[13] - 各国寻求避免"美元潮汐"效应带来的市场波动[13] - 中国黄金托管为东盟国家提供安全资产存储方案[13] 全球货币体系转型 - 新体系强调货币与实体经济及商品真实价值挂钩[11] - 全球金融向多极化发展 摆脱中心化控制[15] - 美元霸权根基被掏空 但不会立即崩塌[17] - 中国正在为新的全球金融秩序搭建基础框架[17]