A股的反击来了！ 就在刚才，A股大举反攻。科创板、北交所股票集体大涨。军工板块和自主可控板块两大主线涌现涨停潮。截至上午 10:17，三大指数一度全线翻红，创业板指涨超1%，沪深北三市上涨个股超1800只。 港股市场亦明显回暖，恒生科技指数转涨，此前一度跌超5%，恒指跌0.9%，中芯国际H股涨超10%，A50亦是大幅 拉升。 分析人士认为，近期，各路主流资金纷纷表态入市，对市场信心提振极大。从逻辑上看，自主可控等板块备受资金 追捧。 其次，国家税务总局发布的增值税发票数据显示，一季度，在大规模设备更新政策带动下，全国企业采购 机械设备金额同比增长11%，延续去年较快增长势头。 此外，受消费品以旧换新政策加力扩围带动，一季度，电视机等家用视听设备零售、冰箱等日用家电零售 同比分别增长29.3%和38.4%；与家装相关的家具零售同比增长15.9%；新扩围的手机等通信设备零售同比 增长27.3%。 在做多氛围的带动之下，沪深300股指期货（IF）主力合约突破3600点，日内涨1.82%。中证1000股指期货（IM）主 力合约站上5400点，日内涨2.52%。A50期指更是大涨近1%，港股跌幅也明显收窄。 值得关注的 ...

文章核心观点 - 4月9日A股三大指数低开市场热点分化，部分ETF表现强势，自主可控是重要紧迫任务，科技产业将出现资源整合趋势 [1] 市场表现 - 4月9日截至10：02，信息技术ETF（562560）涨超2%，持仓股芯动联科等领涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）翻红，连续两日获资金净流入 [1] - 5G通信ETF（515050）V型拉升，持仓股铖昌科技涨停，近10个交易日获资金连续净流入超2.6亿元 [1] 行业分析 - 海外政策风险加大，参考上一轮中美贸易摩擦，自主可控重要地位显著提升，当前自主可控仍是重要紧迫任务 [1] - 短期模拟芯片方向最受益，长周期维度下低国产化率细分赛道均有望受益 [1] - 受益于科技强国趋势，科技产业领域会出现更多自上而下的资源整合趋势，加速解决卡脖子问题 [1] 相关ETF情况 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，聚焦AI硬件、软件主业公司，管理费率0.15%，托管费率0.05%，在可比基金中最低 [2] - 5G通信ETF（515050）是全市场最大的5G通信赛道ETF，跟踪中证5G通信主题指数，聚焦AI算力+消费电子终端硬件 [2] - 信息技术ETF（562560）可一键布局信息技术产业，自主可控概念股含量高 [2]

文章核心观点 自主可控方向异动拉升，多只相关股票上涨 [1] 分组1 - 自主可控方向异动拉升，紫光国微、中国长城涨停 [1] - 寒武纪涨超10%，中国软件、台基股份、紫光股份等跟涨 [1]

中美互加关税对市场的影响 - 中美互加关税导致市场避险情绪升温，电子板块最近三个交易日跌幅约15% [2] - 美国宣布加征对等关税，中国宣布反制加征34%关税，特朗普威胁再加征50%关税 [2] - 若谈判不顺利，全球化国际分工合作模式可能受到影响，带来长期产业趋势变化 [2] 自主可控产业链机遇 - 自主可控重要性再度提升，以半导体为代表的卡脖子赛道国产替代加速 [3] - 短期模拟芯片方向最受益，长周期维度下低国产化率细分赛道均有望受益 [3] - 科技产业领域可能出现更多自上而下的资源整合，加速解决卡脖子问题 [3] 民族品牌出海机遇 - 中国民族品牌拓展美国以外市场是大势所趋 [4] - 配合民族品牌出海的全球化供应链龙头有望受益于品牌端格局洗牌 [4] - 国内高效率的成本优势将助力民族品牌出海 [4] 投资建议 - 建议关注长期产业链调整带来的潜在机遇 [1] - 重点关注自主可控产业链和民族品牌出海（非美）以及配套产业链 [1][6]

六大主线板块当前运行情况及配置建议 科技板块 - AI板块股价和估值分化显著：上游算力基建环节（AI芯片、液冷、AIDC、电源）PE-TTM中位数处于2020年以来75%分位以上，而端侧硬件及下游应用估值仍处低位 后续催化点包括端侧AI新品发布、大厂多模态模型更新、国产算力进展及车展智驾助推 [2] - 机器人板块一季度充分演绎：机械零部件领涨（精密行星减速器、轴承涨幅翻倍），电控/机械/传感环节PE-TTM普遍超历史75%分位 需更强催化如1X预售、Figure量产或华为机器人进展维系资金吸引力 [2] - 自主可控板块或成短期避风港：关税扰动及技术"卡脖子"背景下，具备国产替代高确定性的技术壁垒企业受关注 [2] 消费板块 - 板块级机会未至：25个细分方向中14个PE-TTM低于历史25%分位（集中在必选消费），但短期缺乏强刺激政策 建议聚焦个股α机会，板块级配置或需等待2025Q2行业压力见底窗口 [3] - 一季度表现分化：个护/宠物/教育领涨，零食/纺织制造/种业/家居承压 [3] 医药板块 - 底部特征凸显：12个细分方向PE-TTM均低于历史中位数，其中9个低于25%分位 创新药一季度涨幅超30%，CXO/生物制药上游跟涨，医药分销/疫苗/中药落后 [3] - 政策催化密集：集采优化、商保支付推进、丙类药品目录落地或驱动年中前独立估值修复行情 [3] 新能源板块 - 估值与股价双低：18个环节中近半数PE-TTM低于历史25%分位（光伏、锂电池环节为主） 储能PCS（+45%）和电驱电控（+26%）涨幅靠前但逻辑来自AIDC/机器人而非板块自身 [4] - 高切低潜在受益方向：需关注供给侧产能政策指引及产业链价格变动 [4] 红利板块 - 防御属性仍存：一季度消费型红利＞垄断型红利＞能源资源型红利（均负收益），中证红利/万得全A PE-TTM处于2010年以来27%分位 股息率/国债收益率比值从3.92降至3.45但垄断型红利商业模式优质 [5] - 需警惕EPS波动风险：若市场全面衰退，银行/消费类红利或更具韧性 [5] 出海板块 - 业绩韧性突出：一季度板块涨幅8.1%，PE-TTM 18.5x显著低于历史25%分位（21.8x） 预喜占比92.6%，单季度归母净利润同比+33.8% [6] - 关税扰动不改长期趋势：中企海外产能估值溢价趋势或强化，技术独占性制造业企业调整后配置机会显现 [6] 综合配置建议 - 短期分化加剧但需保持定力：科技关注自主可控与AI事件催化，消费聚焦必选改善个股，医药把握政策驱动修复，新能源低位待催化，红利优选垄断型，出海布局技术独占性企业 [9]

板块配置分析 - 科技、消费、医药、新能源、红利、出海六大主线板块一季度运行动态梳理完成，从股价、估值、基本面等维度提供配置线索 [1] 商用车电动化 - 重卡新能源化趋势明确，纯电动重卡受限于续航里程主要在短途场景渗透，中长距离场景待开拓 [2] - 混动重卡在政策支持范围内，经济性远超柴油重卡且技术成熟，具备大范围商业化基础 [2] - 预计2024/2025/2026年混动重卡渗透率分别为1%、5%、10%，2030年市场占比有望达30% [2] - 重载工程车和丘陵山区长途运输领域（销量占比40%以上）将快速渗透 [2] 电子产业 - 中美互加关税导致市场避险情绪升温，建议关注自主可控产业链和民族品牌出海两大方向 [4] 物业服务行业 - 2024年行业围绕催收、节流、退盘、提质和分红五个关键词，实现经营性现金持续正流入198亿和货币资金净增加60亿元 [6] - 平均股利支付率大幅提升到65% [6] - 2025年催化剂包括理顺定价机制、减值计提和周期性业务拖累见顶、持续增加现金分红 [6] 保险板块 - 全球股市震荡导致保险板块PB估值处于过去三年区间下限，隐含较高性价比的贝塔价值 [7] - 长期看主要上市公司有望凭借稳健资产负债表和盈利能力穿越周期，分享新发展阶段红利 [7] 民企债市场 - 民企债市场经历起步-快速发展-风险出清-温和修复四个阶段 [8] - 2025年2月中共中央民营企业座谈会召开，参考历史经验民企债市场或迎新机遇 [8] - 当前民企债净融资回暖，融资成本下行，中短端信用利差已调整至较高历史分位数 [8] 电力行业 - 2025年1~2月全社会用电同比增长1.3%，增速平淡主要因暖冬及去年闰年高基数效应 [9] - 火电及核电投资显著加速，电网端投资金额同比增速达33.5% [9] - 1~2月火电利用小时数同比下降9.4%，风电光伏消纳率持续小幅下滑 [9] 能源化工 - 美国进口轮胎大概率将统一加征25%关税，中国轮胎凭借成本优势竞争优势有望扩大 [10] - 中国轮胎目前占美国进口轮胎份额不到50%，头部企业有望进一步提升市场份额 [10] 农机产业 - 《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》发布，明确农机发展目标 [11] - 单产提升行动将催生对高性能、智能化农机的大量需求 [11] - 推进农机装备全程全面升级，加强大型高端智能农机等研发应用 [11] 社会服务 - 清明假期国内出游人次/出游总花费分别同比提升6.3%/6.7%，人均消费略有提升 [13] - "轻户外"热度高，出入境旅游保持增长趋势 [13] - 五一假期有望助推行业预期向上，2025年休闲旅游景气度延续确定性较高 [13]

北交所四大驱动力 - 底层逻辑：北交所定位与"自主可控"国家战略高度契合，中国制造业全球增加值占比30%但处于低附加值环节，需突破高端制造与自主可控[2][5] - 制度优势：直联审核机制提升IPO效率，2024年"专精特新"企业IPO占比达54%，融资规模增速居各板块前列[12][14] - 政策红利：国家累计培育专精特新中小企业超14万家、"小巨人"1.46万家，形成300个特色产业集群[17][18] - 研发能力：2023年北交所研发费用增速42.4%，专利数量增速61.64%，研发强度持续提升至5.56%[19][21][35] 北证50指数七大亮点 - 编制规则：选取流动性好、市值前50的北交所证券，每季度调整且比例不超10%[24][25] - 收益表现：近一年累计收益率50.92%，年化夏普比率1.34，显著跑赢上证50(10.26%)等宽基指数[26][28] - 行业分布：集中于机械设备(20%)、电力设备(16%)等战略新兴产业，92%成分股市值<100亿元[29][31] - 盈利能力：毛利率20%-25%高于宽基指数，ROA优于科创50[33] - 研发投入：2024Q3研发强度5.56%接近创业板50(5.91%)，专利产出形成技术壁垒[35][36] - 财务稳健：资产负债率50.44%显著低于上证50(88.34%)，杠杆水平稳定[38] - 资金关注：社保基金2024Q1持仓1.57亿元，基金调研频次从2022年3.5家升至2024年12.2家[40][41] 华泰柏瑞北证50指数基金 - 产品设计：完全复制北证50指数，股票仓位≥90%，成份股占比≥80%非现金资产，2025年4月7日发售[44][45] - 管理人实力：华泰柏瑞为国内指数管理龙头，旗下沪深300ETF获9次金基金奖，产品线覆盖宽基/行业/策略指数[46][47] 行业与公司数据 - 技术突破：中国"卡脖子"技术中80%已突破但仅34%完全国产替代，光刻机/航空发动机等仍存短板[8][9] - 企业属性：北交所84%为高新技术企业，55%为"专精特新"，高于其他板块[10] - 资本动向：社保/保险持股市值从2023Q4的0.3亿元增至2024Q2的1.38亿元，耐心资本逐步入场[15][40]

4月7日 1 7 : 0 0 ，富时A5 0中国指数期货重开后走高，一度涨超3%，截至北京时间2 0 : 4 7，涨 幅为2 . 3 4%。该指数1 6 : 3 0收盘下跌8 . 4 5%。 | 富时中国A50期货 | | | | | W | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CN.SG | | | | | | | | | | | | | 昨结 | 11924 | 总手 | | | | 12203 | | | | 8.03万 | | | 11945 | | 现手 | | | +279 | +2.34% 十字 | | | | 3 | | | 估结算 | | 基 差 | | | 结算价 | | | | | 0.00 | | | EK | | FK | | | 分时 | 五日 글 K | | | 申念 | | | | | | 3.04% = | 12204 | | 12287.00 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 4 | | | | ...

经济热点 - 美国总统特朗普签署行政令对中国进口商品加征34%的对等关税，中国随后公布反制措施，反制力度明显升级，在关税覆盖商品比例上与美国对等，出口管制深度提升[1][2] - 短期极端静态假设下，若34%对等关税落地且年内未取消，预计新增54%关税对中国出口和GDP年化增速拖累分别为8.2和0.9个百分点[3] - 国内逆周期政策将以财政和货币为主要抓手出台增量政策保障经济平稳发展，预计A股阶段性优于港股，核心资产迎来配置性机会[3] 行业影响 农业 - 中国反制措施或推升农产品价格，农业种植链是稀缺的反制受益板块，种植链景气度或有提升[2][3] 机械与高端制造 - 自主可控、高端制造国产替代或将加速，建议关注终端需求有韧性、供给格局较优、中国厂商已具备全球竞争力的方向[2][3] 电子与半导体 - 消费电子产业链公司已进行产能多元化布局，可对冲关税冲击，半导体国产替代进程有望加速，模拟芯片等领域企业受益[9][10][11] - 信创核心品类如CPU/GPU、操作系统、数据库等有望充分受益，2025年起或开启新一轮招标落地[12] 能源与金属 - 国际能源价格承压，但国内煤炭基本面弱改善，板块龙头公司红利水平具备吸引力[13] - 战略金属如稀土、镓锗、锑、钨等因中国供应占比较高或受益于贸易反制，金铜板块因降息预期升温看好[15] 医疗健康 - 关税对医疗健康产业短期直接影响有限，创新药或保持关税豁免，国产品牌性价比优势凸显加速国产替代[14] 市场策略 - 外部扰动加大建议聚焦内循环为主、业绩稳健的低位板块，短期关注低位消费主题、农业和半导体材料[5] - 配置上短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势[4] - 美股主要宽基指数陷入熊市区间，防御属性强的必选消费、高股息公共事业及低海外收入医疗保健标的或跑赢[7] 政策与宏观 - 美国"对等关税"政策采取"普征+个别加征"组合，对华和东南亚经济体关税强度超预期，若落地将冲击外贸基本面[8] - 中国政策发力时点可能提前，中美周期同频时点或提前，核心资产配置窗口随之提前[4] - 人民币汇率短期震荡但难大幅走贬，黄金价格或先高后低[8]

中美贸易摩擦升级 - 美国总统特朗普签署行政令对中国进口商品加征34%关税，中国随后公布反制措施，包括对原产于美国的所有进口商品加征34%关税、对7类中重稀土相关物项实施出口管制、将16家美国实体列入出口管制管控、将11家美国企业列入不可靠实体清单等 [1][2] - 与今年前两轮反制相比，中国此次反制力度明显升级，在关税覆盖商品比例上和美国做到了对等，出口管制的深度进一步提升，反制措施的种类也较此前更为丰富 [1][2][3] - 中国前两轮关税反制覆盖的美国商品比例分别为11.5%和14.7%，明显低于美国加征关税的商品比例，此次加征关税覆盖比例对等体现出中国反制的力度和决心进一步提升 [3] 反制措施具体内容 - 中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制，系今年对美反制首次使用 [3] - 中国暂停6家美涉事企业产品输华资质，该手段系今年对美反制首次使用，体现出中国对美反制的手段和工具日益多元和丰富 [4] - 中国是全球稀土储量最丰富的国家，2023年中国在全球稀土矿山产量占比达到67.9%，美国国防工业有超过280项产品的供应链严重依赖中国稀土和零备件 [3] 后续形势变化因素 - 特朗普关税仍可能有频繁转折，需更多关注纳瓦罗与卢特尼克的表态 [4] - 需关注其他国家或地区是否选择大力对美反制还是"魅力攻势"，欧盟的态度将成为关键 [5] - 需关注美国国内民调的变化，选民对新总统的无条件支持"蜜月期"通常只能维持至上任当年的5月 [5] - 需关注美国国会的立场，近期共和党参议院层面已出现松动，多位共和党参议员表达了对极端关税的异议 [5] A股市场影响 - 此次关税摩擦后，市场不确定性加大，投资者风险偏好下降明显，建议聚焦核心资产，强化自主可控 [1][6] - 预计A股将好于港股好于美股中概股，这主要是由投资者结构决定的 [7] - 建议关注具有定价能力、不惧地缘扰动的强化自主可控公司，具有情绪催化的军工板块，内需属性明确的部分必选消费品种，以及稳定红利领域 [7][8] 对美国经济影响 - 中国关税反制政策对美国经济的负面影响主要集中在农业、油气、航空航天设备及零部件、电子与通信设备等相关行业 [9] - 美国对华出口依存度高的行业主要集中在农业（占美国该行业出口的约15-20%）、油气产品（占美国该行业出口的约10%）以及航空航天设备及零部件等行业 [9] - 电子与通信设备行业全球化布局程度较高，美国科技企业亦或因零部件价格的波动而对经营利润产生一定的负面影响 [9] 农业板块影响 - 农业种植产业链是稀缺的、直接受益的板块，中国是美国农产品第一大出口市场，2024年对华出口大豆2213万吨、玉米207万吨，分别占美出口总量50%和15% [10] - 2024年中国进口美国高粱568万吨，占高粱进口总量的66%，美国是中国进口高粱的最大来源国 [10] - 反制关税措施出台后，我国从美国进口的大豆、玉米、高粱的完税价格将大幅抬升，预计进口量将锐减 [10] - 农业是反制关税的直接受益板块，特别是农业中的种植产业链，种子板块和粮食种植板块的行业景气度或将有所提升 [11] 机械板块影响 - 自主可控、高端制造国产替代或将加速，看好高端制造加速国产替代，包括仪器仪表、高端工业母机及数控系统、矿山机械、农业机械、核电及流程工业设备等细分板块 [12][13] - 3月的制造业PMI升至50.5%、景气度也在继续回升，看好后续内需侧政策继续加码，推动工控自动化、工程机械等内需趋势性向上 [13]