行业发展趋势 - 全球健康饮食零糖风潮深刻改变消费选择 无糖饮料在货架上琳琅满目[1] - 中国饮料消费者中75%因健康选择代糖产品 减糖食品产业变革依赖生物技术[1] - 2024年全球赤藓糖醇市场规模约9.1亿美元 中国市场以73%份额主导全球供应格局 欧美市场合计占比约22%[1] 公司核心技术优势 - 依托每年170万吨玉米深加工能力实现全链条生产 玉米经浸泡分离淀粉 水解成葡萄糖 发酵精制得纯度超99.5%赤藓糖醇晶体[1] - 通过菌种构建与工艺优化使发酵周期较行业平均缩短25% 转化率提高5% 自研节能降耗技术使生产能耗降低15%[2] - 组建近200人研发团队包括院士国家杰青和博士 建立四级联动研发体系 拥有山东省最大中试平台线 掌握多种微生物改造技术[2] 产品特性与应用领域 - 赤藓糖醇天然存在于多种食物 被国内外权威机构认定无每日摄入限制 具有零热量 不参与血糖代谢 高耐受性和抗龋齿优点[2] - 广泛应用于食品保健品医药等行业 成为元气森林可口可乐雀巢联合利华巴斯夫正大集团等知名企业重要合作伙伴[2] - 提前布局下一代天然代糖阿洛酮糖 甜度约为蔗糖70% 热量仅10% 具有类似蔗糖口感和美拉德反应特性 几乎不参与人体代谢[2] 产业链与战略布局 - 玉米可加工成淀粉糖氨基酸等产品 构建循环经济产业链 大幅提升资源利用效率[1] - 阿洛酮糖于2025年7月正式获批为我国新食品原料 公司在该领域已实现多项突破并拥有5项核心技术[2] - 未来将继续深耕功能性产品领域 拓展多方向完善大健康产业价值链 以健康甜味赋能美好生活[3]

公司业绩表现 - 报告期内公司营业收入下降且销量下滑 主要受市场需求下降影响 [1] 产品研发策略 - 公司积极响应居民健康饮食行动 扩大荞麦粉和全麦粉在产品中的应用 [1] - 持续深耕高端挂面产品 保障软弹面和手延面品质稳定并降本增效 [1] - 对软弹挂面口感影响因素进行深度挖掘 建立软弹挂面竞争壁垒 [1] 渠道拓展计划 - 巩固原有优势渠道同时推进C类小店和批发市场下沉 [1] - 积极拓展批发市场 餐饮渠道 商超OEM和企事业单位等新渠道 [1] 成本控制措施 - 加强生猪育肥健康管理 降低死淘率和药品成本 提高日增重 [1] - 优化饲料配合以降低饲料成本 [1] - 持续做好育种管理 稳定猪群高品质发展 [1] - 在育种与疾病防控方面投入研发力量以持续降低成本 [1]

核心观点 - 赛百味通过资本重组和本土化战略实现中国市场复苏 包括产品创新 营销本土化和直营模式转型 但面临激烈竞争和运营效率挑战 [6][17][56] 资本重组与战略调整 - 2023年与上海富瑞食达成总特许经营协议 计划20年在中国新增近4000家门店 规模扩大7倍 [17] - 注册资本由2.5亿元人民币增至3.2亿元 显示对中国市场的持续投入 [52] - 加盟模式转向直营为主 一二线城市直营门店占比达80% [17][52] 门店扩张与业绩表现 - 2024年新增门店228家 创入华近30年年度纪录 [9] - 2024年8月中国门店总数突破1000家 此前2023年门店数仅500多家 [8][9] - 全球巅峰时期在112个国家拥有4.5万家门店 规模超过麦当劳和肯德基 [12] 产品本土化创新 - 推出鲍鱼大虾三明治 麻辣双椒酱等符合中国口味的产品 [21] - 新增能量碗（29-43元）和能量卷品类 划分"轻盈晚晚餐""丰盛美美餐""焕活动动餐"三个系列 [31][32] - 推出9.9元会员早餐 下午茶组合及儿童餐（4寸三明治） 覆盖多消费场景 [23][25] - 产品上新频率提升至每2-3个月一轮 强调面包每日现烤和食材自由搭配 [32][34] 营销策略转型 - 采用"赛门文学"营销 突出产品新鲜和DIY特点 [36][43] - 邀请吴磊代言并推出联名系列 吸引年轻消费群体 [46] - 与JOGUMAN IP联名推出"热烤暖手宝"套餐 打破冷食偏见 [48] - 联合刘畊宏 阿迪达斯等开展健康主题活动 强化品牌健康定位 [50] 门店体验升级 - 新门店采用木色与牛油果绿设计 营造健康氛围 [52] - 旗舰店配备多人长桌和插座 满足社交和办公需求 [52] - 普通门店保证20-30个座位 改善此前即买即走的档口模式 [13][52] 市场竞争环境 - 74%中国消费者看重健康 多样化和均衡饮食 [28] - 麦当劳推500大卡套餐 肯德基布局轻食子品牌KPRO 老乡鸡推出减肥食谱 [31] - 价格带处于30-40元区间 面临20元以下"穷鬼套餐"和高端餐饮的双重竞争 [54] - 盒马等生鲜零售推出即食轻食系列 赛道日益拥挤 [54] 运营挑战 - 供应链需支撑每日现烤和自由搭配 对新鲜度和配送频率要求极高 [54] - 早期门店升级改造压力显著 直营模式成本高昂可能影响下沉市场扩张速度 [56] - 需实现从促销驱动到用户运营的转变 通过数字化提升用户生命周期价值 [56]

行业趋势与市场规模 - 全球赤藓糖醇市场规模达9.1亿美元 中国市场份额占73% 欧美市场合计占22% [1] - 中国饮料消费者中75%出于健康考量选择代糖产品 [1] - 赤藓糖醇被广泛应用于食品、保健品、化妆品及医药行业 具有零热量、不参与血糖代谢、高耐受性和抗龋齿等优点 [3] 公司核心技术优势 - 公司拥有每年170万吨玉米深加工能力 实现从基础原料到高附加值产品的全链条生产 [2] - 通过菌种构建与工艺优化 使赤藓糖醇发酵周期较行业平均缩短25% 转化率提高5% [5] - 采用自研节能降耗技术使生产能耗降低15% 实现废水废菌体资源化利用 [5] - 掌握大肠杆菌、谷氨酸棒杆菌等微生物改造技术 建有山东省最大中试平台线 [4] 产品特性与认证 - 赤藓糖醇纯度高达99.5%以上 是唯一被国内外权威机构认定为"无每日摄入限制"的天然代糖 [2][3] - 产品安全性获WHO、FDA和EFSA等国际权威机构认可 被列入美国健康饮食推荐组成部分 [3] - 具有吸湿性低、分散性好、口感优良及与药物成分兼容性强等特点 适用于医药辅料领域 [3] 产业链与客户生态 - 形成循环经济产业链 玉米可转化为淀粉糖、氨基酸、膳食纤维、有机酸等多元化生物制品 [2] - 成为元气森林、可口可乐、雀巢、联合利华、巴斯夫、正大集团等知名企业的重要合作伙伴 [3] 研发体系与创新布局 - 组建近200人研发团队 包含院士、国家杰青和博士 建立四级联动研发体系 [4] - 率先布局新一代天然代糖阿洛酮糖 其甜度为蔗糖70% 热量仅为蔗糖10% [6] - 阿洛酮糖已于2025年7月获中国卫健委批准为新食品原料 公司已拥有5项核心技术 [6] - 未来将拓展肠道益生、功能性氨基酸、稀有功能糖及可降解材料单体等方向 [6]

公司核心业务与行业定位 - 公司核心业务为调味品生产销售，2025年上半年调味品板块销售收入达20.98亿元，占整体业务主导地位[3][5] - 公司调味品业务涵盖酱油、鸡精鸡粉、食用油等10余个品类，其中酱油销售额占比65.12%，鸡精鸡粉占比12.82%，食用油占比5.46%，其他调味品占比16.60%[5] - 公司拥有中山和阳西两大生产基地，整体年产销量超70万吨，多品类发展格局逐步形成[5] 财务表现与经营数据 - 2025年上半年营业收入21.32亿元，同比下降18.58%，主要因调味品收入下降及主动优化供货策略实施去库存[14] - 归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比下降26.56%，基本每股收益0.33元/股，同比下降26.17%[2] - 经营活动产生的现金流量净额2.70亿元，同比下降54.36%，主要受收入下降影响[14] - 货币资金8.31亿元，较上年末增长19.93%，交易性金融资产5.43亿元，增长304.68%，主要因购买银行理财产品[15] 行业发展趋势与竞争环境 - 调味品行业朝健康、高端和国际化方向发展，有机、低盐等创新产品比例攀升，传统酿造工艺与现代生物技术结合紧密[4] - 行业面临产品同质化竞争加剧，新进入者及外资品牌可能进一步压缩利润空间，公司需持续进行产品创新和品牌建设以实现差异化[17] - 粤港澳大湾区政策支持力度加大，公司房地产项目位于岐江新城核心区域，未来土地价值提升潜力显著[5] 产品创新与品牌建设 - 公司主打厨邦品牌，2025年品牌价值达292.89亿元，连续6年入选"中国500最具价值品牌"，主打中高端市场[9] - 上半年签约谢霆锋为品牌代言人，通过央视广告、社交媒体等多平台共振策略提升品牌形象[8] - 推出厨邦减盐30%特级生抽、沃集鲜有机酿造料酒等健康产品，并针对餐饮定制开发厨邦丸滑生抽等新品[12] 渠道拓展与营销网络 - 经销商数量达2,799个，净增245个，区县开发率86%，地级市开发率97.9%，实施"一户一策"客户分级管理模式[13] - 线上业务核心品类增速超60%，打造十余款线上专供产品，积极适应即时零售快速增长趋势[13] - 海外业务通过本地化营销和团队建设提升品牌知名度，为海外拓展提供保障[9] 研发与技术实力 - 公司拥有省级企业技术中心、工程研究开发中心及国家认可委认定实验室，累计承担国家级、省级科技计划项目40余项[11] - 截至报告期末拥有国家授权有效专利232项，在有机、减盐、高温瞬时灭菌等技术领域深入研究与应用[11] - 研发团队由高级工程师、中级工程师等组成，强化与采购、生产、营销等部门联动确保效益最大化[11] 重大项目建设与投资 - 阳西生产基地累计投资15.59亿元，中山厂区技改扩产项目累计投资6.79亿元，孵化集聚区项目累计投资1.56亿元[16] - 报告期内终止2021年非公开发行A股股票事项，原计划募集资金不超过79.3亿元[21] 公司治理与股权激励 - 董事会完成换届选举，黎汝雄当选董事长，余健华任副董事长[17][18] - 2024年限制性股票激励计划因部分激励对象离职及业绩考核未达标，回购注销423.12万股[19][22] - 公司于2025年7月实施2024年度现金分红3.25亿元，占2024年度归属母公司净利润的36.44%[17]

公司扩张与门店布局 - 全国直营门店数量突破190家 覆盖长沙 北京 上海 广州 深圳 杭州 成都 西安 武汉等核心城市 [1] - 成都 武汉 西安 广州等地仍有多家新店在筹备中 公司将持续在更多城市开店 [1] 品牌定位与行业地位 - 公司是首个从湖南走出去且门店覆盖一线城市的全国湘菜直营连锁品牌 [1] - 坚持只直营不加盟 只堂食不外卖的运营模式 [1] 产品战略与市场需求 - 面对消费者日益增长的健康饮食需求 公司持续进行产品升级并积极探索健康新方向 [1] - 精准把握消费者对好吃 新鲜 健康三位一体的核心诉求 通过现炒体验加健康升级构建品牌独特竞争力 [1]

品牌营销策略 - 公司通过魔性广告语"低脂饱腹爽多了"在全国机场及户外地标大屏进行高频场景化传播，实现广泛市场触达 [1] - 公司跨界联名治愈系游戏《猫咪和汤》IP，突破次元壁触达7000万年轻游戏玩家群体，推出4款共创产品 [3] - 线上通过小红书种草和电商直播间视觉焕新提升沉浸式购物体验，线下现身ChinaJoy展会派发产品强化互动 [3][4] - 持续通过轻食季联名《新白娘子传奇》造梗、助威马拉松等多元化营销方式传递"好吃又好玩"品牌理念 [4] 玉米品类业绩表现 - 玉米品类2024年收入达8亿元，同比大幅增长523.2%，成为企业第二增长曲线 [3][5] - 截至2025年8月，抖音平台单款玉米产品链接累计销量超1460万单 [9] - 电商平台累计用户评价超370万条，多平台销量领先获得弗若斯特沙利文"连续两年玉米品类中国销量领先"认证 [7] 产品创新与布局 - 推出玉米棒、玉米段、玉米粒等多形态产品，创新开发烧烤味、麻辣味风味系列及即食玉米段等方便产品 [5] - 将玉米从传统粗粮升级为轻食化、零食化快消品，拓展至休闲食品和一人食赛道 [5][9] - "低脂饱腹爽多了"传播语精准传递产品核心卖点，同时构建愉悦体验的情绪共鸣点 [5] 供应链与渠道优势 - 在辽宁沈阳、黑龙江五常和广西南宁建立三大产业基地，实现从采购到销售的全链路一体化管理 [7] - 采用全渠道布局战略高效响应消费需求，电商平台销售表现显著 [9] - 依托扎实产业基础和持续创新韧性，建立"玉米专家"品牌形象 [7][9] 行业消费趋势 - 健康饮食理念普及推动低脂饱腹粗粮产品成为市场新宠，玉米因饱腹轻负担特性备受消费者青睐 [5] - 健康食品赛道持续升温，玉米品类食用场景向轻食化、零食化方向拓展 [5][9]

行业发展趋势 - 微蒸烤一体机市场快速发展 受消费者健康饮食需求和厨房电器多功能性需求推动 [1] - 2025年第一季度家电市场(不含3C)零售规模达1798亿元 同比增长2.1% [1] - 嵌入式微蒸烤产品在线上线下市场高端价位段的产品结构均有明显提升 [1] 产品演进历程 - 微蒸烤机最早起源于日本 最初被称为"水波炉" [2] - 日本厂商在传统烤箱基础上加入蒸汽功能 创造复合烹饪方式 [2] - 21世纪进入"双线突破"时代 功能从简单叠加走向智能联动 材质从不锈钢升级到陶瓷内胆 [2] 公司产品定位 - 华帝提出"新中式时尚健康生活方式"理念 认为厨电可承载厨房美学与私人情感 [1] - 公司秉持"洁净厨房"理念 推出小微光系列VB50微蒸烤一体机 [2] - 产品以"健康+清洁"双维度创新 重新定义高端微蒸烤一体机标准 [2] 健康功能特性 - 顶置微波协同技术使烹饪更高效 避免食材营养流失 [4] - 微波复合烹饪保持食材原汁原味 减少长时间烹饪产生的有害物质 [4] - "脱脂空气炸"功能通过高温循环热风让食材油脂析出 不添加额外植物油 [4] 清洁技术优势 - 凝光蓝瓷膜内胆采用特殊釉面工艺 油污难以附着 [6] - 蒸汽自清洁程序使用125℃高温蒸汽渗透舱体角落 瓦解顽固油污 [6] - 烘干程序对内腔进行烘干处理 阻断细菌滋生与异味残留 [6] 产品价值主张 - 微蒸烤一体机不仅是烹饪工具 更是开启健康高品质生活的钥匙 [7] - 产品让厨房成为干净舒适空间 远离油烟与污渍侵扰 [6] - 承载守护家人饮食安全的承诺 凝聚家庭温暖 [6]

行业趋势演变 - 冰淇淋行业从计划经济时期以解暑功能为主的低价冰棍（单价约0.1-0.5元）起步，逐步发展为全品类市场 [2][3] - 外资品牌如哈根达斯（1996年入华）和路雪（1993年入华）推动行业向享受型消费转型，2000年和路雪销售额超350万升 [3] - 2018年国潮崛起催生高价雪糕赛道，钟薛高定价达66-160元/支，行业进入情感价值驱动阶段 [4] - 2023年消费者回归理性，54%消费者偏好5元以下产品，31%倾向10-30元品质型产品 [5][11] 市场竞争格局 - 2018年前行业呈三足鼎立格局：和路雪/雀巢占高位，蒙牛/伊利居中端，区域品牌占低端 [3] - 高价雪糕热潮消退，钟薛高子公司破产审查，哈根达斯在华门店出售，茅台冰淇淋生产线暂停 [2] - Gelato品类逆势增长，野人先生门店数达800家（截至2023年6月），位列品类第三 [6] - 现制冰淇淋赛道竞争加剧，波比艾斯门店近1000家，月净增74家（增长率5.11%） [14] 消费者行为变化 - 健康需求成为核心影响因素，消费者因含糖量（18%-25%）顾虑减少传统冰淇淋消费 [5] - 即时饮品替代效应显著，外卖补贴推动冰咖啡/奶茶成为更受欢迎的降温选择 [1] - 体验型消费崛起，野人先生通过现制模式（分时售卖限时口味）满足新鲜感需求 [7] - 社交属性迁移，茶饮享用时长与拍照打卡需求进一步挤压传统雪糕市场 [5][8] 品牌战略调整 - 联合利华因冰淇淋业务盈利下降，2023年初宣布剥离该业务并裁员 [2] - DQ通过产品创新（如开心果暴风雪使用60颗开心果）和渠道拓展（3年增800家店），门店达1721家 [13] - 野人先生定位中产精致生活，人均30元定价结合健康低脂宣传，转化率依赖试吃促销 [8][10] - 线上渠道重要性提升，美团闪电仓冰淇淋订单年增240% [15] 产品创新方向 - 健康化成为核心趋势，野人先生强调"当天现做+低脂"概念切入市场 [7] - 真材实料策略验证成功，DQ开心果暴风雪连续3个月霸榜美团交易额第一 [13] - 现制模式强化差异化，Gelato品类面临喜茶/蜜雪冰城等茶饮品牌跨界竞争 [14] - 技术创新被视为行业价值跃升关键，超高温灭菌技术被视为乳业升级参照 [12]

品牌营销策略 - 公司通过全国机场及户外地标大屏投放魔性广告语"低脂饱腹爽多了" 实现高频出行场景广泛触达 [1] - 与治愈系游戏《猫咪和汤》IP联名推出4款共创产品 打破次元壁触达7000万游戏玩家群体 [2] - 通过小红书平台进行"糯到喵喵叫"联名产品种草 结合电商直播间视觉焕新打造沉浸式购物体验 [2] - 线下现身2025年ChinaJoy游戏展区派发玉米产品 打造"好玩又真香"现场体验 [2] - 坚持"好吃又好玩"理念 通过轻食季携手《新白娘子传奇》造梗及助威马拉松赛事等方式抓住情绪痛点 [3] 玉米品类业绩表现 - 2024年玉米品类收入达8亿元 同比大幅增长523.2% 成为企业第二增长曲线 [2][4] - 玉米产品在抖音平台单品链接累计销量超1460万单 多电商平台销量领先 [6] - 全平台用户评价超370万条 获得弗若斯特沙利文"连续两年玉米品类中国销量领先"认证 [5] 产品创新与布局 - 推出玉米棒、玉米段、玉米粒等多形态产品 创新开发烧烤味、麻辣味等风味系列 [4] - 打造即食玉米段、水果玉米粒等方便产品 成功拓展至休闲食品和一人食赛道 [4][6] - 将玉米打造为轻食化、零食化的快消品 满足健康饮食趋势下的消费需求 [4] 供应链与渠道建设 - 在辽宁沈阳、黑龙江五常和广西南宁建立三大玉米产业基地 实现全链路一体化运营 [6] - 采用全渠道布局战略 高效响应消费需求 保障高品质产品稳定供应 [6] - 覆盖采购、存储、生产加工到物流配送和销售的全环节 支撑多元化产品矩阵 [6] 行业趋势与定位 - 低脂饱腹粗粮产品成为餐桌新宠 玉米作为优质粗粮备受消费者喜爱 [4] - 健康饮食理念普及推动轻负担食品需求增长 即食化产品存在巨大商机 [4][6] - 公司在消费者心中树立"玉米专家"品牌形象 依托产业基础和创新能力巩固品类领导地位 [5][6]