港股市场短期走势 - 港股周线6连阳后短期行情透支，不建议追涨，应关注低波、股息、价值、质量因子[2] - 当前需等待更明确的促内需政策信号，4月3日食饮&地产板块上涨反映二阶段内需政策对冲预期，黑色商品全线下跌反映需求收缩和避险现实[3] 特朗普关税对全球资产影响 - 一阶段定价征税国家的"通胀效应"+被征税国家的"需求收缩效应"，二阶段定价被征税国家的货币财政应对措施[2] - 4月9日前建议配置避险资产（美债&中债、瑞郎、黄金、红利），当前风险偏好下降已充分释放，后续需观察流动性指标[2] 全球资产短期判断 - 全球股市和大宗商品风险未出清，贸易摩擦可能加剧[2] - 美股弱美债强反映交易"避险"而非"滞胀"，美股仍有风险，美债大涨后风险仍不大[2] - 中国资产股票&商品弱债强，定价被征税国家的需求收缩效应[3] 中长期配置策略 - 关税强化新范式三大底层逻辑（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势），维持"全球杠铃策略"[3] - 全天候策略模型显示：中国国债指数配置比例达34.18%（低风险偏好），黄金8.51%，中国可转债17.99%，印度SENSEX30指数10.87%[5] 市场情绪指标 - BNP全球风险溢价指数行至历史高位，显示情绪已充分释放[8] - VIX与AAII熊牛价差显示风险偏好下降，但后续左侧交易机会需观察流动性指标[9]

投资规划核心三问 - 投资前需明确三个核心问题：最大亏损承受比例、预期年化收益率、预计投资时间[1] - 这三个问题是构建投资体系的基石，决定资产配置框架和策略选择[18][19] 风险管理 - 风险管理是投资首要课题，任何收益都是对风险的补偿[2] - 风险承受能力决定策略边界，桥水基金全天候策略强调风险配置而非单纯资产选择[8] - 个人风险承受度受财务状况、心理素质和生活责任影响，例如中年人倾向稳健而年轻人更愿冒险[8] - 明确最大亏损比例相当于投资"安全带"，为资产选择和权重分配奠定基础[8] 收益预期设定 - 收益预期需与风险承受能力匹配，固收类资产年化3%-5%、股票基金6%-8%、权益资产10%是合理区间[12] - 雪球三分法回测显示股债商均衡组合（25%股票/50%债券/25%商品）过去5年年化7.8%，波动率7.3%[12] - 全天候策略简化版（30%股票/55%债券/15%黄金）10年年化回报5.84%，适合保守投资者[12] - A股万得全A年化波动率约25%，牛熊市可达50%，普通人难以承受剧烈波动[12] 时间维度影响 - 投资期限影响资产选择和策略，短期投资不确定性高而长期持有能平滑波动[17] - 沪深300持有1年正收益概率60%，持有10年接近100%[17] - 流动性需求与期限相关，短期资金需低风险高流动性，长期资金可牺牲流动性换取更高回报[17] - 复利效应显著：2万元投资20年变19万元，40年达186万元（12%年化）[17] 资产配置实践 - 黄金配置案例：10万元中等风险承受组合建议45%股票/50%债券/5%商品[21] - 黄金过去10年年化波动率12%，单年跌幅或超20%，风险承受10%则配置不宜超5%[21][27] - 组合采用雪球三分法，近3年年化收益约10%，最大回撤5%，符合8%-10%收益目标[32] - 具体配置包括美元债、中短债、指数基金、纳指ETF及黄金ETF等多元化资产[22][23][24][26][27] 投资体系构建 - 投资需建立科学体系而非依赖预测，三个核心问题是体系构建的第一步[33] - 雪球三分法通过资产、市场、时机三大分散实现收益多元化和风险分散化[33]

全天候策略核心理念 - 全天候策略旨在帮助投资者在不同市场环境下保持稳定收益，核心是通过多元化资产配置应对经济增长与衰退、通货膨胀与通货紧缩的交替影响[1][4] - 策略不预测经济周期，而是确保四种经济情境（增长+通胀上升、增长+通胀下降、衰退+通胀上升、衰退+通胀下降）中均有表现优异的资产支撑组合[5][9] 经典资产配置方案 - 股票占比30%：作为长期财富增长引擎，但需承受短期波动风险[8] - 长期债券占比40%：经济衰退或低通胀时提供稳定收益[12] - 中期债券占比15%：经济下行期表现优于短期债券[12] - 黄金和大宗商品各占7.5%：分别用于对冲滞胀风险和市场恐慌（黄金）及通胀保值（大宗商品）[12] 简化版策略——雪球三分法 - 资产分散：建议配置40%股票、40%债券、20%现金/货币基金，降低单一市场波动影响[13] - 市场分散：跨A股、美股、港股等多市场投资以规避系统性风险[13] - 时间分散：采用定投方式平滑市场短期波动，避免择时风险[13][15] - 该方法降低操作门槛，无需复杂调整即可实现类似全天候策略的均衡配置[12][14]

文章核心观点 - 对于普通投资者而言，通过“择基”和“择时”来获取长期收益非常困难，这往往是导致亏损的根源[1][5] - 投资中最重要的并非精准择时或选基，而是进行科学的资产配置，这被比喻为“躺平”策略[3][6] - 资产配置是投资中“唯一的免费午餐”，其核心目标是平衡收益与风险，通过分散投资来优化长期持有体验，而非预测市场[10][12] 为何需要资产配置 - **对长期收益贡献巨大**：研究表明，大约90%的投资收益来源于资产配置，而择基和择时的贡献仅占10%[6] - **降低波动，优化持有体验**：资产配置能有效降低投资组合的波动性，帮助投资者留在市场，避免因恐慌（如资产下跌超过30%）而错失未来上涨[7] - **分散风险，应对周期轮动**：不同资产类别（如股市、债市、商品等）存在周期性的轮动和表现差异，过度押注单一资产需要漫长的时间等待均值回归，而分散配置可以避免单一资产的系统性风险[8][9] - **管理风险而非预测市场**：面对市场的不确定性，资产配置的核心逻辑是不预测、只应对，通过分散投资来构建长期稳健收益的“护城河”[10] 资产配置的核心要素 - **平衡收益与风险**：合理的资产配置旨在实现“收益留下来、风险降下去”，或在相同风险水平下提升收益，例如用债券平衡股票波动，用商品对冲通胀风险[12] - **寻找低相关性资产**：实现“降低风险而不损失收益”的关键在于找到长期表现良好且几乎互不相关的资产进行组合，例如股、债、商三类资产短期负相关、长期正相关，可以平滑短期波动[13] - **进行全球市场分散**：选择相关性不高且长期向好的全球市场进行配置，可以降低单一市场风险并增加收益来源[13] 雪球三分法：简单有效的资产配置策略 - **资产分散**：根据风险将资金分配于三类资产：股票（获取长期成长收益）、债券（提供稳定收益，降低波动）、商品（对冲通胀，提高组合韧性）[15][16] - **市场分散**：在全球范围内选择低相关性的市场进行配置，以降低单市场风险[16] - **时间分散**：通过长期定投来降低波动，并结合定期（如一年12次）的专属月报及再平衡服务，提高投资胜率[16]

文章核心观点 - 以全天候策略和风险平价模型为代表的配置模型运用从风险角度配置思想，能控制组合整体波动，结合不同经济周期框架和风险预算模型可保证组合稳健并增厚收益，高风险偏好投资者可结合客观评分体系和风险预算模型 [1] 全天候模型 - 较早引入从宏观环境映射资产价格变化思想，根据经济增长、通货膨胀与投资者预期差异划分宏观环境象限，寻找不同环境下最优资产，通过均衡配置实现穿越周期目标 [2] - 优点是开创从风险角度配置资产思想，相对被动配置确保组合稳健，但组合权重集中在低波动资产，投资者无法融入主观观点 [2] - 给出不同宏观环境下资产配置比例及对应资产，如经济增长上升时股票、商品等占25%风险 [3] - 展示全天候策略（债券加杠杆和不加杠杆）与沪深300、南华工业品等资产的年化收益率、年化波动率、夏普比率对比数据 [4] 风险平价模型 - 弥补全天候策略未给出普适性风险均衡配置解法的缺陷，是接近最优夏普比例的模型，被动化配置特点适合作为优质底层策略 [5][6] - 给出风险平价模型（债券加杠杆和不加杠杆）与全天候策略的年化收益率、年化波动率、夏普比率对比数据，以及不同资产在加杠杆和不加杠杆情况下的最大、最小、平均权重 [7] 基于经济周期轮动的动态风险预算模型 美林时钟 - 原理简单直接，对资产价格有较好指示作用，认为宏观周期经历复苏、过热、滞涨、衰退阶段，大类资产表现相应切换，可据此进行资产配置 [8] - 在中国市场应用时因选择指标“水土不服”，如用GDP表征经济增长效果欠佳，用CPI表征通胀解释能力不足，用PPI可弥补部分缺陷 [8] - 2015年以来，基于中国版美林时钟的风险预算年化收益率和年化波动率分别为5.59%和2.99% [9] 债务 - 通胀周期 - 借鉴美林时钟思路，用债务 - 通胀周期划分宏观环境并指示资产配置，通胀周期对实体经济和资产价格有较好指示作用 [12] - 理想状态下根据债务周期和通胀周期错位划分四个象限，不同阶段资产表现不同，如周期早期股票表现好，中场商品表现好，晚期债券表现好 [12] - 相较于风险平价模型和美林时钟模型，收益和模型整体效果有进一步提升 [12] 货币 - 信用周期 - 降低对经济景气度关注，更关注货币供需与流通，货币周期变化取决于央行货币政策基调，难以提前预判，依赖投资者主观判断 [22] - 是最适用于中国市场、综合效果最佳的模型 [22] 基于评分体系的风险预算模型 - 基于经济周期的风险预算模型利用经济周期增厚收益，用风险预算模型控制波动，债券在组合中权重较高 [23] - 股债性价比适合用作动量指标调整股债仓位，可结合评分体系与风险预算模型确定大类资产内部细分资产权重 [23]