全球经济增长前景 - 2026年全球经济增长率预计为2.7%，低于2025年的2.8% [1] - 全球经济在复杂环境下展现出韧性，但面临长期增速放缓风险 [1] - 2025年全球经济经受住了美国大幅加征关税的冲击，主要得益于通胀回落和消费稳定 [1] 全球贸易与投资 - 2025年全球贸易保持韧性，但2026年全球贸易增速预计将放缓 [1] - 贸易增速放缓的背景是关税上升和政策不确定性加大 [1] - 全球投资仍然疲弱，受到地缘政治风险和财政紧张的制约 [1] 通胀与政策环境 - 全球通胀水平持续回落，但高价格仍在侵蚀居民实际收入 [1] - 各国需要在货币、财政和产业政策之间加强协调，以稳定物价并保障社会民生和长期增长 [1] 多边合作与体系 - 当前全球经济处于多重挑战叠加的关键时期 [1] - 加强多边合作、维护以规则为基础的多边贸易体系，对于稳定全球经济和促进可持续发展至关重要 [1]

全球经济增长路径与区域展望 - 核心观点：全球经济将持续增长，但各区域将走上截然不同的道路 [1] - 美国：随着降息效应在2026年全面渗透，增长动力可望逐步复苏，经济增长率可望达到2%至3% [1] - 美国以外地区：预期经济增速将小幅提升，原因包括就业市场稳建、关税条件改善及美国政府增加国防与基建开支 [1] - 德国：已制定了宏大的发展蓝图 [1] - 中国：可能加强财政与货币政策刺激力度，以提振消费信心并缓解对美出口放缓的冲击 [1] 美国通胀与货币政策前景 - 核心观点：美国通胀可望于2026年企稳，但要达到美联储2%目标需要更长时间 [2] - 通胀挑战：宽松财政政策的成效可能因政府裁员和美联储逐步降息而打折扣，需待服务价格与薪资进一步疲软才能推动通胀接近目标 [2] - 美联储政策：数据导向仍是利率决策核心，2026年降息次数可能少于预期，主因在于美国经济增长强劲 [2] - 政策不确定性：美联储主席鲍威尔及12位区域联邦准备银行总裁（其中5位为投票委员）的任期将于2026年届满，换届可能改变制定利率的意识形态 [2] 非美地区通胀与货币政策 - 欧元区：多数国家已达成通胀目标，央行有余裕实施更多刺激措施，通胀预期将进一步降至2%以下 [2] - 欧洲央行：若经济增长未能复苏，或许有更多降息空间 [3] - 日本：将需审慎地推动货币政策正常化 [3] - 中国：预计将推出更多财政与货币刺激措施 [3] 地缘政治与贸易环境风险 - 核心观点：2026年的地缘政治风险将持续高企 [3] - 俄乌冲突：短期内难望化解，或将有更多制裁措施出台 [3] - 中美关系：投资者需密切关注中美之间的战略竞争，关税水平料将维持在高位，贸易摩擦可能不时发生 [3] - 全球影响：整体局势料将持续紧张，并对全球贸易流向带来更深远的影响 [3] 美国财政与货币政策互动及长期风险 - 政策依赖：自新冠疫情以来，美国依赖财政政策支撑经济增长远高于货币政策 [3] - 政策配合：观察到以货币政策更积极配合财政开支的趋势，旨在透过压低利率降低政府融资成本 [3] - 长期风险：此举长远可能推高通胀，令收益率曲线变得更陡峭，从而增加美国政府的长期融资难度，同时削弱市场对美联储控制通胀的信心 [3] - 央行独立性：任何为追求更高增长而削弱通胀目标的讯号，都可能加剧投资者不确定性并推高其对风险溢价的要求 [3]

全球经济增长前景与核心挑战 - 全球经济正在复苏但速度过慢且不均衡 预计2026年全球经济增长率为2.5% 明显低于疫情前3.2%的水平[2] - 增长放缓具有结构性特征 长期低于疫情前趋势 同时面临债务、贸易摩擦、就业和气候冲击等多重挤压[1] - 当前增长速度不足以实现可持续发展目标 发展中国家面临困难尤为突出[2] 制约经济增长的四大关键因素 - **债务问题**：许多发展中国家将财政收入的10%甚至更多用于偿还债务本息 严重挤占可持续发展投资能力[2] - **贸易紧张局势**：新的关税措施出台或升级将成为抑制经济增长前景的重要风险[2] - **青年失业问题**：是各国正在面对的一项严峻挑战[2] - **气候冲击**：气候灾害越来越频繁且强度上升 扰乱粮食供应、破坏基础设施并加重财政负担[2] 发展融资缺口与解决方案 - 实现可持续发展目标每年存在约4万亿美元的投资缺口 但相对于全球超过100万亿美元的GDP总量 占比很小[3] - 解决方案需聚焦长期、可负担的融资 而非权宜之计 具体行动基于《塞维利亚承诺》[3] - 第一是撬动投资 包括多边开发银行的优惠性融资以及引导私人资本和动员国内资源[3] - 第二是解决债务困境 提出在G20共同框架下的具体举措 不能再被拖延[3] - 第三是对国际金融架构进行迫切需要的改革 包括应急融资机制和治理体系更新[4] 主权债务重组机制进展 - 当前债务状况非常严峻 债务减免进展缓慢 例如乍得和赞比亚的申请耗时一年多[5] - G20共同框架提出三项核心建议：加快债务重组进程并在谈判期间暂停偿付；确保不同债权人责任相近；所有债权人协调一致行动[5] - 《塞维利亚承诺》推动三项重要共识：建立“借款国俱乐部”倾听借款国声音；启动“塞维利亚债务平台”促进知识共享；更新负责任借贷原则以加强透明度和风险评估[6] 提升长期增长潜力的政策路径 - 核心呼吁是投资于人、生产力和地球 对人的投资是对未来繁荣的预付[6] - 发展中国家生产率增长显著放缓 全要素生产率从2000-2007年的1.2%降至2011-2019年的0.2% 撒哈拉以南非洲地区甚至为负值[6] - 应对之道在于结构性转型：向高附加值制造业和服务业转型 拥抱最新技术 摆脱对初级商品出口的依赖[7] - 投资于地球 包括可再生能源、绿色基础设施等领域 将创造大量就业机会 同时投资于健康以提升生产力[7] 全球合作机遇与多边机制调整 - 联合国2030年可持续发展目标等共同议程依然将许多国家凝聚在一起[8] - 《多哈政治宣言》强调就业创造、社会包容和社会发展 对人的投资是一种增长战略并增强社会凝聚力[9] - 需高度聚焦问责机制和成效评估 以重建公众对机构和多边体系的信任[9] - 联合国通过《塞维利亚承诺》、《多哈政治宣言》和《未来契约》等发挥凝聚作用 推动全球协作解决方案[9] 中国在全球发展议程中的潜在作用 - 中国将在推进可持续发展方面发挥关键作用 其提出的全球发展倡议与2030年议程高度契合[9] - 第一层面是通过发展合作弥合执行与融资缺口 帮助各国获得所需融资和关键技术 并借鉴中国发展经验[9] - 第二层面是技术扩散、人力资本建设和制度建设 帮助其他国家开展职业培训和应用技术[9] - 第三层面是加强多边合作行动 中国坚定支持多边主义和联合国 其全球治理倡议强调联合国应处于全球治理核心[9]

2025年全球贸易总体表现 - 2025年全球贸易总额预计首次突破35万亿美元，较2024年增长约2.2万亿美元，增速约为7% [3] - 其中货物贸易预计增长约1.5万亿美元，增幅6.3%；服务贸易预计增长7500亿美元，增幅8.8% [3] - 全球商品贸易增速在第二季度达到3.6%后呈下滑态势，第四季度预测增幅仅为0.6% [5] 人工智能对贸易与经济的引领作用 - 制造业（尤其是电子产品）引领全球贸易增速，预计2025年制造业贸易增长10%，其中电子产品增长14%，部分得益于AI领域需求 [5] - 全球AI市场规模预计将从2023年的1890亿美元暴增至2033年的4.8万亿美元，10年内增速达25倍 [6] - 到2033年，AI在前沿技术市场中的份额预计从7%跃升至29% [6] - 到2040年，AI有望在不同情境下推动全球贸易额提升34%至37%，同时推动全球GDP增长12%至13% [6] 全球贸易政策与结构变化 - 美国关税政策反复导致企业面临的不确定性突出，UNCTAD的“全球经济政策不确定性指数”已突破500，居20年来高位 [5] - 全球贸易政策的不确定性也飙升至2000年以来的历史峰值 [5] - “友岸外包”和“近岸外包”趋势将再次加强，贸易向政治立场相近或地理位置更近的伙伴转移 [13] 2026年全球经济增长展望 - IMF预计全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至2025年的3.2%，并在2026年进一步降至3.1% [9] - OECD预测全球经济增速将从2024年的3.3%放缓至2025年和2026年的2.9% [9] - 世界银行预计2025年和2026年全球经济增速分别为2.3%和2.4% [9] - 发达经济体与新兴经济体继续“错速”前行，IMF预计2026年发达经济体增速约为1.5%，新兴经济体则略高于4% [9] 全球经济面临的主要挑战 - 贸易保护主义升级可能严重损害全球供应链和产出 [13] - 基于AI发展乐观预期的资产高估值可能突然回调 [13] - 许多政府在应对财政压力方面进展有限，例如美国公共债务与GDP之比预计将从2024年的122%升至2030年的143% [13] - 贸易紧张局势依旧在升温，而持久贸易协议尚无保障，贸易可能永久性地重新布局 [13]

宏观经济展望 - 预计2026年中国宏观经济将呈现结构分化下的温和修复态势，经济增速或前低后高，出口保持韧性，投资逐步回暖，商品消费短期承压 [1] - 预计2026年全球经济或进入更柔和而明朗的增长基调，美国经济应能温和增长、欧元区内需有望修复、日本表现或不温不火，财政扩张料将支持经济动能 [1] A股市场展望 - 展望2026年，A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司，而足以推动整个A股的行情，未来A股的基本面要放在全球市场需求去看 [1] - 中美签署协议后到美国中期选举前，预计中美格局相对最稳定，这个阶段是做多权益市场的黄金期 [1] - 追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，一定程度上将推动A股宽基指数波动率步入长期下行通道 [1] - 建议重视三大投资线索：资源/传统制造产业提质升级；中企出海与全球化；新应用打开AI商业化空间 [1] 全球市场与资产配置 - 美联储独立性与美元信用是资产配置的核心影响因素 [1] - 中期选举、政策宽松、流动性充裕以及基本面向好利好美股在2026年延续牛市行情 [2] - 美股配置建议聚焦科技、制造业与资源品、能源基础设施、军工、互联网诊断及金融 [2] - 受益于内部的“十五五”催化以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [2] - 港股建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [2] 债券市场展望 - 利率债方面，预计2026年10年国债收益率或在1.6%~1.9%区间震荡，呈“先下后上”节奏 [2] - 信用债方面，科创债的扩容发行或重塑2026年的信用主线 [2] - 可转债挑战重重，机遇仍存，策略定胜负 [2]

全球宏观经济展望 - 预计2026年全球经济将保持稳健扩张，全球GDP增速为2.8%，高于市场普遍预期的2.5% [1] - 预计美国2026年GDP增速为2.6%，受益于关税拖累减弱、减税政策以及金融环境趋于宽松，将继续跑赢其他主要发达经济体 [1] - 预计中国2026年GDP增长4.8%，超过市场共识，强劲的出口表现将抵消国内需求疲软的影响 [1] - 预计欧元区2026年GDP增速为1.3%，德国的财政刺激以及西班牙的稳健增长可缓冲结构性挑战 [1] 劳动力市场与生产率 - 报告警告劳动力市场的改善可能难以跟上经济扩张的步伐，出现“脱节” [1] - 生产率的上升提高了创造新增就业岗位所需的经济增长门槛，在美国尤为明显，即便GDP表现稳健，失业率仍在缓慢上升 [1] 通胀与货币政策 - 预计2026年通胀回落趋势将重新加快，到2026年底，美国和英国的核心通胀率将从当前约3%的水平下降至接近2% [2] - 通胀回落原因包括关税影响消退、工资增长放缓、住房通胀降温、油价下行、中国商品供应增加以及生产率增速加快 [2] - 预计美联储将在明年降息50个基点，使联邦基金利率降至3.0%—3.25%的区间，风险偏向进一步宽松 [2] - 预计英国以及多个新兴市场国家（尤其是巴西）也将降息，而欧元区则可能维持利率不变 [2] 金融市场影响 - 宏观前景对股票市场以及许多新兴市场资产构成支撑，市场可能仍低估了“稳健增长+通胀回落”组合的积极影响 [2] - 警告较高的估值（尤其是人工智能相关板块）以及脆弱的劳动力市场可能会推高市场波动性，若增长预期受挫则存在下行风险 [2]

全球石油市场供需展望 - 欧佩克预计在宏观经济风险总体可控的背景下，2026年全球石油市场供需将基本匹配，整体运行保持稳定 [1] 欧佩克+产量与需求预测 - 2026年欧佩克+原油需求预计平均为每日4300万桶，与上月预测持平，接近当前产量水平 [1] - 欧佩克+11月原油产量约为每日4306万桶，随着最新增产协议生效，产量小幅上升 [1] - 全球石油市场呈现出需求稳健、供给受控的态势 [1] 全球石油需求增长预测 - 全球石油需求预计将在2025年增长130万桶/日，在2026年增长140万桶/日 [1] - 需求增量主要来自非经合组织国家，尤其是亚洲、中东和非洲地区 [1] - 非经合组织国家的增长可部分抵消发达经济体增长放缓的影响 [1] 宏观经济环境支撑 - 欧佩克预计2025年和2026年全球经济增速均为3.1% [1] - 消费动能良好、贸易环境相对稳定以及主要经济体的财政和货币政策，为能源需求提供支撑 [1]

全球经济增长预测 - 高盛预期2026年全球经济将增长2.8%，高于市场预期的2.5% [1] - 预期美国2026年经济增长2.6%，主要基于关税拖累减轻、减税措施及金融环境更宽松 [1] - 预期中国2026年经济同比增长4.8%，强劲的出口表现将抵消内需疲弱的影响 [1] - 对欧元区2026年经济增长预测为1.3%，主要基于德国的财政刺激及西班牙的强劲增长 [1] 劳动力市场与通胀前景 - 劳动市场前景较不乐观，因生产力加速提升提高了创造职位所需的GDP增长门槛，在美国尤其明显 [1] - 预期至2026年底，大多数经济体的通胀将回落至接近目标水平 [1] - 预期美国及英国核心通胀将由目前约3%放缓至接近2%，因关税转嫁及行政价格影响减弱，同时薪酬及住房通胀放缓 [1] - 油价下跌、中国商品供应增加及生产力增长加速，亦应有助于抑制通胀 [1] 全球利率展望 - 预计美国联储局将减息50个基点至3%至3.25%，并存在鸽派风险 [2] - 预期英国及许多新兴市场也将减息，尤其巴西及中东欧、中东与非洲地区(CEEMEA)，当中英国或减息75个基点 [2] - 预期欧元区将维持利率不变，并不同意市场定价对加拿大及澳洲加息的预期转变 [2] 资产配置观点 - 对股票及许多新兴市场资产均持正面看法，相信周期性背景将主导市场，压倒估值忧虑 [2] - 周期性背景与估值忧虑间的张力可能增加波动性，而市场更关注重新加杠杆的趋势可能导致信贷表现落后 [2] - 关键风险在于脆弱的劳动市场可能引发衰退忧虑，或股市可能质疑AI相关收入的价值 [2] - 在这些风险情况下，配置短期美国利率相关资产应具防御性 [2] - 认为美元将逐步走弱，除非美国更强劲的增长导致市场下调对减息的预期，不过跌幅可能更集中于对周期敏感的货币 [2]

文章核心观点 - 人工智能驱动的投资热潮以及更具支持性的货币与财政政策将在2026年持续推动全球经济强劲增长 [5] - 全球经济在2025年增长超预期，预计2026年将延续强劲势头，美国经济展现出韧性 [5] - 财政约束将成为2026年重要主题，国际贸易失衡将持续 [6] - 2026年全球经济将显示稳定和增长加速迹象，但各地区增长仍将不均衡 [6] 主要经济体宏观经济展望 美国 - 美国经济将继续保持韧性，在发达市场中保持增长领先地位，预计实际GDP增长2.4% [8] - 劳动力供应压力缓解以及AI主导的商业投资加速将为经济提供支撑 [8] - 失业率在经历三年小幅上升后，到2026年底将降至4.0% [8] - 预计美联储将在2026年6月和9月各降息一次 [8] 欧洲 - 欧洲将进入更具建设性阶段，财政政策成为核心议题 [9] - 欧元区经济增长可能加速，尤其是在2026年下半年，德国1万亿欧元的财政扩张计划将从下半年开始提供实质性支持 [9] - 预计全年调和消费者物价指数通胀将维持在目标水平附近，欧洲央行存款利率将维持在2.00% [9] - 随着财政协调改善，欧盟联合发债将会增加 [9] - 英国经济可能会继续逐步回归正常化，英国央行预计将进一步降息 [9] 中国 - 预计2026年中国GDP增速将放缓至4.3% [10] - 增长将在上半年先降至同比4.1%，然后在政策刺激和较低基数效应支撑下，在下半年反弹至4.5% [10] - 货币政策延续“适度宽松”基调 [10] - 预计2026年第二季度将有10个基点的政策利率下调和50个基点的存款准备金率下调，之后政策利率和存款准备金率均不会进一步下调 [10] 日本 - 日本经济可能会继续复苏 [11] - 核心通胀率预计将在第一季度降至2%以下，并在整个2026年维持在目标水平以下 [11] - 通胀下降将导致日本央行暂停加息的时间延长至一年，随后在2027年1月和7月进一步加息 [11] 亚洲其他国家 - 强劲的AI需求、存储芯片超级周期以及中国的外溢效应将导致各国经济增长表现分化 [12] - 韩国、新加坡、马来西亚和印度的GDP增长可能超过市场普遍预期，但泰国和菲律宾的GDP增长表现可能不如预期 [12] - 亚洲将出现货币政策分化，韩国将延长按兵不动的时间，但印度、泰国、印尼和菲律宾将进一步下调政策利率 [12]

G20财金会议中方政策立场 - 中方坚定支持多边主义，愿与各方加强宏观政策协调以促进全球经济增长 [1] - 中方认为关税无法有效解决全球失衡，逆差国应加快国内政策调整实现全球再平衡 [1] - 中方支持通过监管现代化改善营商环境，但不应削弱巴塞尔协议Ⅲ等重要金融监管标准 [1] 中国金融开放与跨境支付 - 中方积极落实《G20跨境支付路线图》，在符合国际反洗钱标准基础上推动快速支付系统互联互通 [1] - 中方举措旨在提高跨境支付效率并降低交易成本 [1] - 中方愿与各方分享在普及国民金融教育和开展反诈宣传方面的成功经验 [1] 中国国内经济政策方向 - 中方介绍了“十五五”规划建议内容和中央经济工作会议精神，未来将进一步全面深化改革并扩大高水平对外开放 [1] - 中方将坚持内需主导，建设强大国内市场并释放服务消费潜力 [1] - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好货币金融环境 [1] 双边金融合作 - 会议期间，中方代表会见了有关国家的央行和财政部代表，就双边金融合作等问题交换了意见 [2]