黄金市场当前表面呈现窄幅震荡格局，价格波动趋于收敛，实则多空博弈能量正在底部蓄势，为突破现有箱体运行区间积蓄动能。本周五将公布的美国3月 非农就业报告作为核心经济指标，其就业人数增幅、失业率及薪资增速等分项数据，将直接反映劳动力市场供需关系变化，或成为触发黄金价格突破当前震 荡枷锁的关键变量。鉴于非农数据历来具备"经济晴雨表"的强指引性，市场参与者需警惕数据公布后引发的连锁反应，包括美元指数波动、美联储政策预期 修正及避险情绪再定价等传导路径。 翁老师提醒大家日内需重点关注以下经济数据及事件：日本央行货币政策决议、美国4月挑战者企业裁员人数、美国4月SPGI制造业PMI终值以及美国截至4 月26日当周初请失业金人数。此外大家还需密切留意国际贸易局势、地缘政治动态以及稍后公布的美国4月ISM制造业PMI数据。 1.黄金建议反弹3245-3250区域做空，止损3256，目标看3220-3210，破位看3200一线； 2.黄金建议回调3197-3200区域做多，止损3191，目标看3220-3230，破位看3240一线； 文章没有太多华丽的语言与鸡汤，一直如此，我相信每一位读者缺乏的不是鸡汤，而是实实在在的分析与强 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日高开低走震荡上行，市场多空博弈，短期在震荡区间内，后续宏观情绪消化后预计回归基本面；国内政策大头将在二季度落地以应对美滥施关税冲击；供给端 TC/RC 费用负值扩大，虽硫酸价格高位弥补部分亏损但仍有检修计划，3 月精炼铜产量和进口量同比增加，市场仍有供应偏紧预期；需求端旺季下游需求强劲，开工率高，铜库存月内大幅降低，现货铜价表现强，市场有强需求预期，但宏观方向制约铜价行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 预计特朗普将采取措施减轻汽车关税影响；国内政策大头二季度落地应对美关税冲击 [1] - 供给端 TC/RC 费用负值扩大，硫酸价格高位弥补部分亏损，有检修计划预计二季度体现；3 月精炼铜产量 124.8 万吨同比增 8.6%，进口 35.43 万吨同比增 4.5%，国内产量维持高位，进口继去年减少后今年继续抬升，本月同比增速放缓，市场仍有供应偏紧预期 [1] - 需求端价格抬升后五一前备货零散，旺季下游需求强劲、开工率高；2025 年头两月中国净精炼铜进口量降 11%，除中国外全球使用量初步数据增约 0.5%，铜库存月内大幅降低，现货铜价强，市场有强需求预期，但宏观制约铜价，后续国内政策未落地，多空博弈，后续回归基本面，短期震荡 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜日内高开低走、震荡收涨，报收 77600 吨，前二十名多单 108371 手，增加 1852 手，空单量 104599 手，增加 2200 手 [4] - 现货方面华东现货升贴水 180 元/吨，华南 245 元/吨；2025 年 4 月 29 日 LME 官方价 9369 美元/吨，现货升贴水 -3.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 4 月 18 日，现货粗炼费（TC）-33.65 美元/干吨，现货精炼费（RC）-3.37 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE 铜库存 3.40 吨，较上期减少 0.28 万吨；截至 4 月 28 日，上海保税区铜库存 9.58 万吨，较上期减少 1.54 万吨；LME 铜库存 20.25 万吨，较上期小幅减少 300 吨；COMEX 铜库存 13.51 万短吨，较上期增加 3168 短吨 [11]

黄金市场动态 - 黄金价格突破3350后出现回调 短线多空博弈激烈[1] - "聪明钱"空头持仓锐减 显示市场情绪可能转向[1] - 技术形态呈现双重"杀机"信号 暗示潜在波动风险[1] 风险资产资金流向 - 风险资产近期迎来强劲资金流入 市场风险偏好提升[1] - 美股资金流向显示投资者押注短线反弹 但趋势反转尚未确认[1] 市场事件前瞻 - 非农数据公布前 市场正在布局实战策略[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场呈现“弱现实、弱预期”，短期内现货市场缺乏驱动利好，或延续弱势震荡 [3] - 多晶硅需求端继续减弱价格承压下跌，当前价格下跌后处于低位，短期2506合约谨慎偏多，关注后续多晶硅企业减产力度及盘面交割博弈，若反弹较多，上游择机逢高卖出套保 [7][8] 各品种分析总结 工业硅 市场分析 - 2025年4月28日，工业硅期货主力合约2506开于8780元/吨，收于8800元/吨，较前一日结算价变化-65元/吨，变化-0.73%；2505主力合约持仓188093手，仓单总数为69417手，较前一日变化-85手 [1] - 供应端，工业硅现货价格继续回落，华东通氧553硅在9400 - 9700（-50）元/吨，421硅在10300 - 10500（-50）元/吨，西北地区硅价持续走跌，部分地区硅价暂稳 [1] - 消费端，有机硅DMC报价11000 - 11800（-200）元/吨，华东部分单体企业装置计划开启，西北地区单体企业部分装置计划检修，单体企业整体开工率预计下降 [1] 整体情况 - 主力合约盘面价格延续近期低位震荡走势，现货市场价格疲软，供给端虽部分硅厂减产或检修，但西南地区丰水期预期产能将逐步释放，供应端压力未明显缓解；需求端表现疲软，下游多晶硅、有机硅均维持低开工率，下游企业采购相对谨慎；生产成本虽有所下行，但现货价格下跌更多，成本压力进一步增大，除自备电企业基本均处于亏损现金流情况 [2] 策略 - 行业消费偏弱，库存压力大，短期内现货市场或延续弱势震荡 [3] 多晶硅 市场分析 - 2025年4月28日，多晶硅期货主力合约2506大幅下跌，开于38390元/吨，收于37780元/吨，收盘价较上一交易日变化-3.05%，主力合约持仓55092手，当日成交80862手 [5] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价35.00 - 36.00（0.00）元/千克，致密料34.00 - 35.00（0.00）元/千克，菜花料报价31.00 - 32.00（0.00）元/千克，颗粒硅33.00 - 34.00（0.00）元/千克，N型料37.00 - 44.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅35.00 - 36.00（0.00）元/千克 [5][6] - 多晶硅厂家库存小幅增加，硅片库存也增加，最新统计多晶硅库存25.90，环比变化3.19%，硅片库存19.53GW，环比7.19%，多晶硅周度产量22800.00吨，环比变化2.24%，硅片产量13.38GW，环比变化-1.40% [6] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.13（-0.03）元/片，N型210mm价格1.43（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.33(0.00)元/片 [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.30(0.00)元/W，PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右，TopconM10电池片价格0.28(0.00)元/W左右，Topcon G12电池片0.29(0.00)元/w，Topcon210RN电池片0.28(0.00)元/W，HJT210半片电池0.37(-0.02)元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.71 - 0.72（-0.01）元/W，N型210mm主流成交价格0.71 - 0.72（-0.01）元/W [7] 整体情况 - 需求端继续减弱，多晶硅价格承压下跌，产业链负反馈传导，光伏组件库存高企开启低价竞争倒逼上游降价，虽行业有减产预期，但行业库存仍处于高位，去库节奏缓慢，叠加美国关税政策不确定性，加剧市场观望情绪，目前开始启动仓单注册，当前仅有10手仓单 [7] 策略 - 短期2506合约谨慎偏多，关注后续多晶硅企业减产力度，以及盘面的交割博弈，若反弹较多，上游择机逢高卖出套保；少量买入虚值看涨期权 [8]

五一长假将至，黄金市场多空进入激烈争夺当中，4月份受特朗普贸易关税影响，黄金市场上演暴涨暴跌的行情，4月初自3155下跌200美元，之后自2960 涨到3500美元，涨幅超500美元，再从3500滑铁卢至3300美元下方！ 一个月时间，黄金的波幅跌近1000美元，这在历史上也是很罕见的，全球对等关税引发恐慌性的抛盘，待市场冷静下来后大量资金涌入黄金市场推高金 价。 随着金价越来越高，价格波动的幅度也越来越大，以前主要的波动集中在美盘，这个月大部分剧烈的波动发生在亚盘时段，尤其是早上开盘后波动非常动 辄50，100美元。 为什么假期会出现大的单边波动？原因在于国内黄金停盘，无法有效与国际接轨，大量获利盘选择离场持币过节，担心假期受国际市场消息影响导致不可 控风险加剧，再加上节假日保证金提高，倒逼投资者补充保证金或离场。 机会，往往是在这个时候出现的，恐慌的背后就是机遇，上周黄金收较长上影线，多头动力有所减缓，市场避险情绪也慢慢从贸易冲突中开始降温，美股 等资产下跌有所收敛。 长期而言，黄金向下的空间有限，但对于杠杆交易者，不仅要关注长期大方向的预判，更要把握当下多空的转换，3385美元上周反弹并没有突破，也就是 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝价格焦点在供应端产能变动 多空僵持下看好底部有支撑的区间震荡 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2025年4月17日至25日 氧化铝期货（活跃）从2828元/吨涨至2846元/吨 国产氧化铝现货从2888元/吨涨至2897元/吨 现货升水从60元/吨涨至81元/吨 澳洲氧化铝FOB维持347.5美元/吨 进口盈亏从-293.47元/吨升至-285.74元/吨 交易所仓库库存从294269吨降至274723吨 交易所厂库从8100吨降至7800吨 部分地区铝土矿价格有变动 几内亚CIF从88美元/吨降至80美元/吨 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨0.99% 收2846元/吨 现货市场全国加权平均周五报2897元/吨 较上周五涨9元/吨 [4] - 国产铝矾土受氧化铝企业成本倒挂影响 部分地区采购价格或下调 2025年中国铝矾土进口总量达4708.9万吨 3月单月进口1646.6万吨创新高 [4] - 供应端上周增减产均有 开工产能增多 截至4月24日 中国氧化铝建成产能10740万吨 开工产能8540万吨 开工率79.52% [4] - 消费端电解铝理论开工产能小幅增加 对氧化铝需求增多 截至目前本周电解铝行业理论运行产能4382.5万吨 较上周增加1.5万吨 [4] 行情展望 - 供应端开工产能较上周略有增加 消费端电解铝周度理论开工产能增加 但原料采购多为长单 现货成交清淡 [2][7] - 成本端进口矿扰动对供应影响不大 氧化铝利润压力传导 矿价有向下压力 [2][7] - 交易所仓单库存上周减少12958吨至27.5万吨 厂库7800吨 减少300吨 [2][5][7] 行业要闻 - 河南某氧化铝厂一条40万吨生产线减产 开工产能100万吨 恢复时间待定 [8] - 4月24日 锦泰和通辽绿色铝基新材料源网荷储能源优化示范项目环境影响评价第二次公示 年产200万吨氧化铝 [8] - 国家相关部门发布《市场准入负面清单（2025年版）》 重点区域严禁新增电解铝、氧化铝产能 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝交易所库存、氧化铝成本利润等图表 [10][14][17][20]

央行开展4500亿元操作，3月26日，昨夜的三大重要消息持续发酵！ 一、央行突发降准的牛市！ 央行发布公告，将于3月25日开展4500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，同时启用全新操作方式。这波操作，八成是在为后续突然宣布降准降息做铺 垫呢。 我觉得降准降息是迟早的事儿，但这个"择机"可太考验人了。我感觉咱们已经"择"了好一阵子了。今年年初就开始说要降准降息，结果拖到现在。其实也不 能怪央妈，降息这事儿要考虑的因素太多了。 上周市场一直在震荡，我当时就琢磨，这种地量震荡肯定不会持续太久，肯定有一方要先撑不住。谁先撑不住，市场方向就往反方向走。结果上周五赶上期 指交割，空头大获全胜，市场直接大跌。明天又是个关键节点，期权交割日，多空双方又要"开战"了，这次谁能赢呢？ 二、因为关税等政策不确定性，美联储降息预期从2次改为1次。 关税政策的不确定性让美联储变得格外谨慎，把降息预期调整为一次。主要是因为我觉得通胀会很不稳定，不会明确且显著地朝着2%的目标前进。 由于通胀回落被推迟了，我觉得相应的政策路径也得往后拖一拖。博斯蒂克表示，他宁愿维持利率不变，哪怕这意味着美联储可能不得不在某个时候采取更 有力的行动。 三 ...

"一鼓作气，再而衰，三而竭。"打战如此，做投资也是如此，因为背后的人性是相通的，投资中也是人与人之间的搏斗。所以，我们不可自作聪明地以 为，同样的行情出现两次后，自己就掌握了规律，看到了机会，就期待行情出现第三次，进而试图从中获利。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250225— 多空博弈，深V反弹（+午后股市走弱+央行委员：CPI还会回落-MLF投放不及预期+资金面偏紧转松=中下)】 资金面偏紧转松，长债收益率明显下行。 上午的债农：妈妈的爱已消失，风险偏好持续"为AI发电"，恒生科技接棒"每调买机"，10Y国债利率剑指1.8%，2.0%不是梦。 下午的债农：大A果然还是那名优秀的"跳水运动员"，我债牛的根基（基本面）岂是小作文能动摇的？10Y国债利率先修复1.7%，再进攻1.5%！奥利给！ -------------------------- 央行公开市场开展3185亿元7天期逆回购操作，今日有1905亿元逆回购到期。此外开展3000亿元MLF操作（本月到期量5000亿元）、中标利率维持2.0%不 变。合计净投放1293亿元。 上午资金面均衡偏紧，午后转松，资金价格仍偏贵，DR007再度上至 2.2%之上。 ...