2025年第四季度及全年财务与运营表现 - 2025年全球电动车产量约165.5万辆，交付163.6万辆 [1] - 储能业务装机量达46.7吉瓦时，同比增长48.7% [1] - 第四季度储能产品装机量达14.2吉瓦时，环比增长13%，季度与年度装机量均创历史新高 [1] - 上海超级工厂年交付85.1万台电动车，占全球总交付量一半以上 [1] 市场与产品表现 - Model Y在多个市场蝉联销量冠军，并稳居中国SUV市场销量榜首 [1] - 亚太市场电动车交付量创下历史新高 [1] 公司战略与愿景演进 - 公司使命正式更新为“建设一个富足非凡的世界” [2] - 公司正从电动车公司快速进化为涵盖自动驾驶、人形机器人、电动车和可持续能源的综合性科技公司 [2] - 公司认为自动驾驶大规模推进和Robotaxi发展将从根本上改变交通运输本质 [2] - 公司认为人形机器人可将人类从枯燥重复劳动中解脱，有望实现全社会富足 [2] 管理层观点与未来展望 - 管理层表示随着人工智能和机器人技术发展，未来将实现“全人类高收入，富足非凡” [1] - 管理层强调在此过程中，公司将持续提高出行和人工智能相关产品的安全性并降低商品成本 [1] - 管理层认为最好的未来是每个人都能拥有想要的一切，包括卓越的医疗服务 [1] - 公司全球车主数量已超过900万 [2]

纪要涉及的公司 * 维宏股份 [1] 核心观点与论据 **机器人板块业务** * 产品为灵巧手电机及模组，单价200-300元，单手用量15-20个，单机平均售价预计达到7000-8000元 [1] * 海外客户方面，已打通北美T客户技术交流渠道，与F客户有接触，A核心客户已进入规模化量产阶段，TetherIA客户处于导入阶段 [1] * 国内客户方面，覆盖多家灵巧手独角兽客户，已向Y、Z客户小批量供货，并正对接多家大厂机器人公司 [1] * 量级方面，预计2025年出货接近2万台微电机，2026年客户端灵巧手合计出货目标为数万台，对应灵巧手电机出货目标接近30万台 [1] **其他业务储备** * 公司储备项目包括桌面级CNC（剪裁）业务，该业务对标消费级3D打印（增材）市场，港股有同类业务公司拟上市（Xtool）[1]

公司战略与扩张计划 - 特斯拉首席执行官马斯克宣布，公司需要建造并运营一座名为“TeraFab”的芯片工厂以生产半导体 [1][2] - 该芯片工厂将是一项耗资数十亿美元的巨大工程 [1][2] - 此举标志着特斯拉在核心电动汽车业务之外的又一次扩张 [1][2] 工厂规划与定位 - 特斯拉计划在美国本土建造一座超大型芯片工厂 [1][2] - 该工厂将集逻辑电路、存储芯片和封装于一体 [1][2] - 建厂目标是为了消除未来三四年内可能出现的芯片供应瓶颈 [1][2] 业务需求与供应链背景 - 特斯拉将未来押注于人工智能、自动驾驶和机器人技术，这些项目对芯片的需求量极大 [1][2] - 目前，特斯拉从三星电子和台积电采购芯片 [1][2] - 马斯克表示，现有供应商台积电、三星和美光科技无法满足特斯拉所需的芯片量 [1][3] 决策动因与风险考量 - 马斯克认为，建造自有芯片工厂对于确保公司免受地缘政治风险影响至关重要 [1][3] - 他认为人们可能低估了某些地缘政治风险，这些风险将在几年内成为重大因素 [1][3] - 马斯克将芯片供应短缺问题视为激烈的AI竞赛中最大的瓶颈，并认为自行生产芯片是应对方案 [1][3] - 马斯克在近期播客中表示，公司面临两个选择：遇到芯片瓶颈，或者建造芯片工厂 [2][3]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度营收249.0亿美元，同比减少3.1% [2] - 第四季度经营利润14.1亿美元，同比减少11% [2] - 第四季度自由现金流14.2亿美元，同比减少30% [2] - 第四季度毛利率20.1% [2] - 第四季度每股收益0.24美元，上年同期0.66美元 [2] - 第四季度调整后每股收益0.50美元，上年同期0.73美元 [2] - 2025年全年总营收约948亿美元，同比下滑3%，为有史以来首次年度营收下滑 [2] - 2025年全年净利润约37.94亿美元，同比下滑46% [2] - 由于业绩好于预期，财报发布后公司股价盘后涨近4% [2] 汽车业务表现与产品线调整 - 2025年全球汽车交付量163.6万辆，同比下降约8.6%，为连续第二年交付量下滑 [2] - 新车交付量减少是营收下滑的重要原因 [2] - 公司宣布将在下一季度停产Model S和Model X车型 [2] - Model S和Model X停产早有征兆，此前在中国和日本市场已停止接受新车订单 [3] - Model S和Model X主要在加州工厂生产，未在上海工厂国产化，且销量占比较小 [3] - Model Y与Model 3两款车型仍是公司的基本盘 [3] - 公司有望在四月推出新一代Roadster跑车 [3] - Cybercab、特斯拉半挂卡车和Megapack 3均按计划将于2026年启动量产 [3] 战略转型与未来投资规划 - 公司正精简汽车产品线，同时规划今年投入200亿美元，以转向机器人技术和自动驾驶领域 [4] - 首席执行官表示公司正迈向以自动驾驶为核心的未来 [2] - 公司正将加州弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产线替换为Optimus机器人生产线 [2] - Optimus机器人的长期目标是实现年产百万台的产能 [2] - 公司宣布计划向xAI注资约20亿美元，以增强开发并部署人工智能产品及服务至物理世界的能力 [4] - 公司计划建造并运营名为“巨型芯片工厂Terafab”的超大型半导体工厂，以消除未来产能瓶颈 [4] - 首席执行官称2026年将成为“资本支出规模空前的年份”，公司正为“史诗般的未来”进行投资 [4]

公司战略与资本配置 - 公司正精简汽车产品线，并计划在2025年投入200亿美元资本开支，以转向机器人技术和自动驾驶领域 [1] - 公司计划在提升产能的同时改造部分工厂，构建人工智能基础设施，并扩大Optimus人形机器人及无人驾驶Robotaxi车辆的产量 [1] - 公司业务正从“以硬件为中心”转向“以物理AI为核心”的长期路径 [4] - 公司已于2026年1月16日同意投资约20亿美元，认购埃隆·马斯克旗下人工智能公司xAI的E轮优先股 [4] - 此次投资旨在提升公司以规模化方式将AI产品和服务部署至物理世界的能力，预计将在2026年第一季度完成交割 [5] 2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度总营收为249.01亿美元，同比下降约3%，但超过分析师平均预期的247.9亿美元 [2] - 第四季度汽车业务收入为176.93亿美元，同比下降约11%，仍是公司收入的绝对主体 [2] - 第四季度能源发电及储能业务收入达到38.37亿美元，同比增长约25% [2] - 第四季度GAAP净利润为8.4亿美元，同比下降约61%；非GAAP净利润为17.61亿美元，同比下降约16% [2] - 第四季度稀释后GAAP每股收益（EPS）为0.24美元，同比下降60% [2] - 2025年全年实现营收约967亿美元，较2024年小幅下滑约3%，为历史上首次年度营收下滑 [3] - 2025年全年GAAP净利润约38亿美元，同比下降约46%；非GAAP净利润约62亿美元，同比下滑26% [3] 盈利能力与成本控制 - 尽管收入承压，公司第四季度的GAAP综合毛利率提升至20.1%，较去年同期提高3.86个百分点 [3][4] - 第四季度总毛利为50.09亿美元，同比增长20% [3] - 第四季度运营费用为36.00亿美元，同比增长39% [3] - 第四季度运营利润为14.09亿美元，同比下降11%；运营利润率为5.7%，同比下降50个基点 [3] - 第四季度调整后EBITDA为41.54亿美元，同比下降4%；调整后EBITDA利润率为16.7%，同比下降17个基点 [3] 运营与现金流 - 2025年第四季度交付量为41.82万辆，同比下降15.61% [4] - 2025年累计交付163.61万辆，同比下滑8.55% [4] - 第四季度经营活动产生的现金流为38.13亿美元，同比下降21% [3] - 第四季度资本支出为23.93亿美元，同比下降14% [3] - 第四季度自由现金流为14.20亿美元，同比下降30% [3] - 截至第四季度末，现金、现金等价物及投资总额为440.59亿美元，同比增长21% [3] 市场表现与估值 - 财报发布后，公司美股盘后涨超3% [6] - 公司股价在2025年上涨了约11%，这是三年来最慢的年度涨幅 [6] - 公司市值仍然超过了1.4万亿美元，是全球市值最高的车企 [6]

特斯拉第四季度财报与业务展望 - 第四季度每股收益为0.50美元，超出市场预期的0.45美元 [1] - 第四季度营收为249亿美元，略低于市场预期的251.1亿美元 [1] - 第四季度毛利率为20.1%，显著高于市场预期的17.1% [1] - 第四季度自由现金流为14.2亿美元，低于市场预期的15.9亿美元 [1] 特斯拉Optimus人形机器人业务 - 特斯拉已在工厂内部署10,000台Optimus人形机器人 [2] - 公司目标在未来两年内达到100万台的年化生产运行速率 [3] - 预计每台机器人售价50,000美元，单台净利润为20,000美元 [3] - 按100万台、每台2万美元利润计算，该业务潜在利润达200亿美元，超过2022年创纪录的130亿美元汽车业务净利润 [3][4] - 人形机器人市场预计将从2025年的近30亿美元增长至2030年的150亿美元，年复合增长率达39% [5] - 公司计划在2026年第一季度发布Optimus Version 3生产型号，并在年底开始生产，最终产能目标为100万台 [8] - 有讨论称可能在今年年底前开始销售部分Optimus机器人 [5] 特斯拉其他业务进展 - 正在北美为特斯拉Semi、Cybercab及下一代Roadster的产量爬坡做准备，包括新建6条生产线 [7] - 全自动驾驶系统测试已在欧洲和中国开始，但尚未获得批准 [9] - 公司计划将全自动驾驶系统仅作为订阅服务提供，预计在实现无人监督驾驶后提价，以释放高毛利率的软件利润 [25][26] 特斯拉竞争格局与市场地位 - 特斯拉仍是美国电动汽车市场的领导者，是唯一能以接近本田CR-V或丰田RAV4价格提供长续航中型SUV或轿车的公司 [24] - 由于电动汽车税收抵免政策在去年9月结束，预计2026年前三季度美国电动汽车销量将下滑，特斯拉销量可能降幅较小 [24] - 长期来看，英伟达可能通过为汽车制造商提供AI自动驾驶系统开发能力成为竞争对手，但特斯拉目前保持显著领先优势 [28][29][30] Meta第四季度财报与业绩 - 第四季度每股收益为8.88美元，营收为598.9亿美元，高于市场预期的584.2亿美元 [32] - 第四季度广告收入为581.4亿美元，高于市场预期的566.79亿美元 [33] - 公司对2026年第一季度营收指引为535亿至565亿美元，中点高于市场预期的512.7亿美元 [33] - 2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，高于市场预期的1106亿美元 [33] - 2026年总费用指引为1620亿至1690亿美元，高于市场预期的1510亿美元 [40] Meta业务战略与市场观点 - 公司被视为必须持有的核心“最佳品种”公司之一，日活跃用户达22亿，拥有无与伦比的覆盖范围 [36][37] - 公司正在全面货币化其业务，包括通过WhatsApp实现企业到客户的沟通，以及在Reels中销售广告 [38][39] - 尽管支出高昂，但公司营收增长超出预期300个基点，且增长故事依然完整，高支出被认为是合理的 [44] - 公司市盈率约为远期18倍，相对于其增长水平被认为估值便宜 [44] - 主要风险在于，如果核心业务增长大幅减速的同时公司继续加大支出，将对股价造成压力 [44] 微软财报与AI业务 - 微软股价在财报后下跌，尽管营收和利润均超预期，但Azure云业务的增长略显失望，引发投资者担忧 [45][46] - 公司剩余履约义务超过6000亿美元，主要来自与OpenAI等签订的合同，预示着未来收入 [45] - 市场关注公司在AI领域的未来定位以及资本支出计划 [45] - 公司的软件业务（如Office 365）因存储企业关键数据而被认为在AI时代具有韧性 [46] - 公司发布了第二代自研处理器，表明行业趋势是各大科技公司开发定制芯片以优化其技术栈 [46] 宏观经济与政策 - 美联储在去年底降息75个基点后，本次会议决定维持利率不变 [46] - 政策制定者需平衡劳动力市场稳定与持续高于2%超过五年的通胀风险，包括可能转嫁的关税影响 [46] - 特朗普账户计划将于7月4日推出，为执政期间出生的每个孩子提供1000美元初始资金，可投资于低成本指数基金，每年最高追加投资5000美元 [47][48] - 该计划旨在普及资本市场参与，戴尔基金会等已承诺为低收入地区儿童提供额外捐款 [47][48] - 根据历史回报测算，初始1000美元加上每年最高5000美元供款，到18岁时账户价值可能超过30万美元，到28岁时可能超过110万美元 [48] ETF市场动态 - 2025年ETF市场创纪录流入1.5万亿美元，2026年1月延续强劲势头，年初至今流入额已接近1250亿美元 [66][67] - 主动管理型固定收益ETF持续受欢迎，占去年固定收益ETF总流入的40%，今年趋势延续，例如PIMCO的PYLD和贝莱德的BINC [68][69] - 主题ETF中，人工智能主题ETF（如iShares的BAI）保持流行，但国防科技主题ETF（如Global X的SHLD）和新兴的无人机ETF（DRNZ）因地缘政治紧张而表现突出 [74][75] - 资金流向呈现多元化趋势，投资者开始关注标普500等权重ETF（RSP）和金融板块ETF（XLF）等非头部科技股产品 [76][77][78] - ETF的资金流入/流出与标的资产价格变动并非完全同步，例如白银ETF（SLV）今年价格上涨但出现资金流出，因投资者获利了结 [84][86]

公司业务与技术 - 公司机器人产品及系统业务基于对运动控制技术的深入理解发展而来 经过30年的技术与经验积累 [2] - 公司掌握驱控一体 多核异构等核心技术 具备全栈自研优势 [2] - 公司机器人本体产品包括工业机器人和人形机器人 [2] 公司股权与市场传闻 - 据公司目前了解 海尔集团旗下没有其他工业机器人平台 [2] 信息披露与投资者沟通 - 公司通过投资者互动平台回应投资者关于海尔集团旗下机器人公司及重组可能性的询问 [2] - 公司提示具体情况需以公司指定信息披露媒体巨潮资讯网披露的定期报告和临时公告为准 [2]

公司合作与产品发布 - 宇树科技与宸境科技将联名发布两款机器人，分别为人形机器人NOMAD及工业级四足机器人RANGER [1] - 两款机器人均前装搭载宸境科技Insight空间智能模组，全面接入LooperRobotics全栈空间智能解决方案 [1] 产品技术规格 - Insight全自主空间智能相机集成了拥有10TOPS AI算力的地瓜机器人旭日5智能计算芯片 [1] - 该模组在端侧内置了高精度VSLAM算法 [1] 产品进展与规划 - 目前这两款产品已经在多个场景项目中完成了前期验证工作 [1] - 产品将于2026年二季度正式开启对外出货 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年公司实现创纪录的营收218亿美元 按固定汇率调整后增长7.7% 有机增长2.9% [4] - 调整后毛利率提升140个基点 调整后营业利润率提升80个基点 并实现了全年达到创纪录的25%调整后营业利润率的目标 [5] - 调整后稀释每股收益增长9.6% 其中包含关税影响 [5] - 2025年向股东返还22亿美元 包括10亿美元的股票回购 [5] - 公司宣布连续第54年增加股息 保持了其在标普500股息贵族指数中的地位 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新的BD（指重组后的核心业务）实现了3.9%的有机营收增长 关键平台均实现稳健增长 [4] - 在过去五年中 公司增加了超过54亿美元的有机收入 并建立了多个新的高增长平台 [6] - 新平台包括快速增长的生物药物输送、组织再生、尿失禁、药房机器人和高级患者监护市场 [6] - 公司推出了超过125款新产品 并通过超过20项增值性高增长补强收购增加了13亿美元收入 [6] - 公司积极精简投资组合 剥离了非战略性资产 包括外科器械和糖尿病业务 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是“BD 2025”战略的收官之年 并开启了名为“释放卓越”的新增长阶段愿景 [3] - 公司宣布将其生物科学和诊断解决方案业务与Waters Corp合并 以创建一个生命科学和诊断领域的领导者 并使BD在交易完成后转型为一家专注的医疗技术公司 [7] - 交易预计将释放新BD的显著价值上升空间 并增强资本配置框架 公司承诺将预计40亿美元现金收益中的至少一半用于股票回购 其余用于交易完成后的债务偿还 [8] - 新的增长战略“释放卓越”建立在三大战略支柱上：竞争、创新、交付 [9] - 竞争方面 将通过世界级的商业能力、技术和不懈执行的文化来驱动卓越的客户体验 [9] - 创新方面 将利用人工智能、机器人技术和新材料科学 在高增长市场提供突破性解决方案 提高产品管线的价值和速度 [9] - 交付方面 将以运营卓越为基础 提供卓越的质量、可靠的供应和持续的现金流增长 为商业和创新能力再投资提供支持 [9] - 公司相信其产品是基础性和面向未来的 没有其他医疗技术公司比BD对完全运作的医疗系统更为重要 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满活力的市场环境中实现了增长 [4] - 团队在应对充满挑战的宏观环境、研究支出变化、疫苗使用、关税以及持续的地缘政治不确定性中取得了成绩 [7] - BD Excellence运营系统仍处于早期阶段 并继续在整个业务中获得发展势头 [7] - 公司对未来前景表示乐观 拥有明确的势头来执行新的增长战略 并计划在2026年第一季度财报电话会议上分享对新BD的展望和战略更新 [9] 其他重要信息 - 公司创建了精益运营系统BD Excellence 这帮助其巩固了在同行中毛利率和营业利润率扩张方面的领导地位 [7] - 2025财年末 公司实现了创纪录的按时足量服务水平、创纪录的高消耗品质量 以及工厂超过8%的世界级总生产率改进 [7] - 交易预计将于2月9日完成 取决于满足惯例成交条件 [8] - 增强的资本配置框架优先考虑股票回购、可靠且不断增长的股息 以及针对高增长市场的重点补强并购 所有举措都专注于稳步提高投入资本回报率 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有收到任何问题 [14]

华尔街对特斯拉的矛盾信号与估值逻辑 - 华尔街对特斯拉的态度释放出矛盾信号，分析师对该公司盈利潜力愈发怀疑，但其股票目标价却在不断上调 [1][6] - 过去12个月，分析师对特斯拉2026年净利润的平均预期大幅下修56%，从141亿美元降至61亿美元，然而同期其12个月平均目标价却从337.99美元攀升至409.49美元 [1][6] - 在此期间，特斯拉股价累计上涨7%，周二收盘价报435.20美元，远超华尔街对其一年后的价格预期 [1][6] 特斯拉的独特市场定位与估值异常 - 特斯拉在资本市场的定位堪称独一无二，其属性更像风投支持的初创企业而非传统上市公司，市场估值的锚点落在宏大愿景上，而非盈利与现金流表现 [1][6] - 这种目标价上调与盈利预期恶化同时出现的走势被描述为“极为反常”，因为通常两者应同步出现 [1][7] - 特斯拉的战略大幅转型，使其成为罕见的盈利预期与目标价严重背离的案例 [4][9] 特斯拉的高估值与市场比较 - 特斯拉当前动态市盈率超过195倍（基于未来12个月预期盈利计算），在“科技七巨头”中遥遥领先，而该组合的整体预期市盈率仅约29倍 [2][7] - 在标普500指数成分股中，特斯拉的市盈率高居第二位，仅次于华纳兄弟探索公司，大幅领先于排名第三的帕兰提尔科技 [2] - 汇丰银行分析师指出，若特斯拉的估值能向同行靠拢，其风险收益比或具吸引力，但其他“科技七巨头”成员拥有更高的利润率和更充沛的现金流，估值却远低于特斯拉 [2][7] 估值驱动力的转变与未来焦点 - 特斯拉股价走势已不再与电动汽车销量预期挂钩，而是主要取决于首席执行官埃隆·马斯克提出的人形机器人与无人驾驶汽车愿景，尽管这些业务尚未实现实际盈利 [3][8] - 随着公司基本面走弱、汽车销量下滑，分析师希望了解特斯拉在自动驾驶和机器人领域的商业化推进取得了多少实质性进展，马斯克在财报后的业绩指引变得比以往更为关键 [3][8] - 有分析师认为，特斯拉2026年的业绩表现应由其在人工智能和机器人技术领域的进展来驱动，交付量的重要性已经微乎其微 [3][8] 分析师观点与市场争论 - 派珀·桑德勒分析师对特斯拉股票给出“增持”评级，目标价定为500美元，这意味着未来12个月该股有望上涨约14%，但警告若公司未能披露新进展，投资者可能重新聚焦于下修的短期盈利预期 [3][8] - 加拿大皇家银行资本市场分析师认为，机器人、自动驾驶和储能领域存在“跨时代的增长机遇”，因此特斯拉当前的股价具备支撑力 [3][8] - 市场矛盾的核心是对特斯拉高估值合理性的争论，有观点认为分析师愿意基于尚未商业化的业务为公司估值，更愿意押注埃隆·马斯克 [5][9] 其他科技领域要闻 - 美光科技宣布未来十年将追加240亿美元投资新加坡以扩大产能，这是在人工智能引发存储芯片短缺背景下大规模扩张计划的一部分 [7][10] - 阿里巴巴集团投资的月之暗面人工智能公司发布其旗舰模型的升级版本，进一步点燃了国内大模型领域的竞争 [7][10] - 法国议会通过法案禁止15岁以下未成年人使用社交媒体，成为又一个推动相关法规保护未成年人的国家 [7][10] - SK海力士成为微软新款人工智能芯片先进存储产品的独家供应商，消息公布后其股价飙升至历史高点 [7][10] - 微软正式推出第二代人工智能芯片，这是微软推动服务高效运行、打造英伟达硬件替代方案的核心产品 [7][10]