国际机构上调中国经济增速预期 - 世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行近期密集上调2025年中国经济增速预期，分别上调0.4、0.2、0.1个百分点 [1] - 国际货币基金组织预计2025年中国经济增速将达5%，较其10月预测上调0.2个百分点 [2] - 世界银行和国际货币基金组织也上调了对明年（2026年）中国经济增速预期，分别上调0.4和0.3个百分点 [2] 上调预期的核心原因 - 中国政府实施了更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有效支撑了国内消费和投资 [3] - 中国出口展现了显著韧性，出口市场更加多元化，打破了依赖低成本优势的传统叙事，转向“全产业链优势+技术升级”的新逻辑 [3][6] - 国际货币基金组织指出，上调预期的主要依据是政府的一揽子逆周期调节措施以及出口韧性 [4] 经济增长前景与转型方向 - 世界银行认为中国长期增长潜力仍相当高，通过加强科技创新、提高资源分配效率可继续提升生产力 [4] - 国际货币基金组织总裁表示，中国正通过加强社会保障、增加养老和育儿补贴等措施扩大内需，拥抱从出口导向向消费导向转变的新增长模式 [4] - 若在宏观经济政策、宏观金融稳定和结构性改革三方面取得进展，到2030年中国GDP有望实现约2.5个百分点的额外增长 [5] 未来政策与增长动力 - 中央经济工作会议明确延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调坚持内需主导，建设强大国内市场 [7] - 未来五年促消费将被摆在重要位置，“十五五”规划建议提出大力提振消费，扩大优质消费品和服务供给，打造消费新场景 [8] - 中国将科技创新置于未来增长核心，人工智能、数字化、清洁能源与半导体等领域成为投资重点，致力于发展新质生产力 [6][7]

文章核心观点 - 中美两国在核聚变技术研发上展开激烈竞争，其路径与投入存在显著差异，这场竞赛的胜出者将拥有重塑全球能源格局和地缘政治联盟的能力[1] 中美研发路径与政府支持对比 - 美国核聚变研发主要依赖私营产业与市场创新驱动，但政府支持力度不足，导致研究人员因预算问题转投初创企业[1][2] - 中国将核聚变列为国家优先发展事项，正以惊人的速度调集资源推进研发和建设大型实验设施[1] - 特朗普政府虽支持核裂变技术，但对核聚变缺乏同等兴趣，该领域愈发依赖风投资本，同时政府还在削减科研经费[12] 中国研发进展与优势 - 中国在核聚变领域从二十年前的小角色，通过国际合作（如与法国合作EAST装置、参与ITER计划）快速成长[4] - 位于合肥的紧凑型聚变能实验装置（BEST）预计2027年竣工，目标成为人类历史上首个实现聚变发电的装置，计划实现聚变功率20兆瓦至200兆瓦，产出能量大于消耗能量[6] - 中国展现出强大的工程建设能力与执行效率，BEST项目从一片空地到工程过半进展迅速，其工程建设专长在实现核聚变反应堆低成本、工业化规模建造与运营方面具有明显优势[6][7] - 中国已具备创新能力，能迅速调动供应链和制造能力完成关键部件（如性能相似的巨型D形磁体）的研发与测试，不再仅是模仿[10] - 自2015年以来，中国的核聚变专利数量激增，已超越全球其他国家，并建有全球首台全高温超导托卡马克装置[12] 美国研发进展与挑战 - 美国资金最充裕的核聚变企业联邦聚变系统公司（CFS）宣布，其在马萨诸塞州建造的实验装置将于2027年实现产出能量超过运行所需能量的关键目标[5] - 美国能源部发布新路线图，计划在2030年代推动核聚变产业发展与商业化，但取消了此前“2040年代主导设计建造核聚变示范电站”的计划[12] - 美国托卡马克装置普遍老化，国家级实验室缺乏现代化的核聚变装置，需依赖日本、欧洲和英国的设备推进研究[12][13] 国际合作与竞争态势 - 中国展现出开放共享的合作姿态，启动“燃烧等离子体”国际科学计划项目，并联合10多个国家科学家签署《合肥聚变宣言》倡导合作研究[10] - 美国在合作上呈现封闭姿态，特朗普政府曾劝阻科学家参加国际原子能机构年度核聚变大会[11] - 部分美国政界和产业界人士将核聚变视为“非赢即输”的全球影响力战场，认为胜出者将奠定本世纪余下时间的格局[11]

基金经理策略与业绩 - 纽约对冲基金经理Bill Harnisch旗下Peconic Partners基金将其超过90%的多头仓位集中于三只股票：Quanta Services、Dycom Industries和MasTec [1] - 该策略主要押注于为人工智能、高速互联网和清洁能源热潮铺设电力线路与光纤网络的基础设施建设商 [1] - 这一集中投资策略助力其管理的31亿美元基金在2025年回报率达到79%，远超标普500指数逾四倍 [1] 市场观点与展望 - 该基金经理在2025年初警告市场估值过高，并认为特朗普的关税议程可能扰乱全球贸易秩序 [1] - 展望2026年，该基金经理维持谨慎立场，预计标普500指数将“持平甚至下跌”，这一观点与华尔街主流观点背道而驰 [1] - 当同行们在2025年将资金分散押注于大型科技股和宏观交易时，该基金经理采取了高度集中的行业投资策略 [1]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][10] 核心观点 - 公司作为中集集团旗下的清洁能源装备平台，受益于LNG储运订单高增、造船大周期及航运减碳，清洁能源装备业务订单饱满，同时氢氨醇业务进入放量期，有望实现投资运营与装备销售双重受益 [3][8][10][12] 公司概况与财务表现 - 公司是中集集团（持股70%）旗下的清洁能源装备平台，提供“关键装备、核心工艺、综合服务”的一体化解决方案 [8][20][25] - 2020-2024年，公司营业收入年复合增长率（CAGR）达19%，归属普通股东净利润CAGR达17% [26] - 2025年上半年，清洁能源、化工环境、液态食品三大板块毛利润占比分别为71%、14%、15% [8][32] - 公司近4年净资产收益率（ROE）维持在10%以上，现金资产充沛，近2年分红率维持在50%以上 [8][36][43] 业务板块分析与展望 能源装备（清洁能源） - **订单情况**：截至2025年第三季度，公司在手订单总额308亿元，其中清洁能源装备订单达273亿元（水上装备200亿元、陆上装备71亿元、氢能装备3亿元） [8][50] - **陆上装备**：天然气在全球能源转型中扮演关键角色，2024年全球消费量预计超4万亿立方米，占比23% [51][53] 未来天然气价格有望下降，将刺激LNG基础设施需求释放，公司LNG储运类产品全国领先，有望直接受益 [8][56] - **水上装备**：造船大周期与航运减碳政策（如IMO CII、欧盟ETS和FuelEU）共同驱动LNG动力船及加注船需求 [62][65][67] 预计到2030年，全球LNG动力船数量有望翻倍 [73] 公司子公司中集太平洋海工在LNG加注船交付量上位居世界前列 [75] 此外，全球约19%的船舶面临IMO CII评级整改要求，推动“油改气”市场，大型集装箱船改造成本约2500-3000万美元 [80][81] - **氢能装备**：公司核心产品贯穿氢能“制储运加用”全产业链，自2006年开展相关业务 [8][92] 伴随“十五五”氢能政策落地，氢氨醇装备业务有望加速发展 [8][12] 能源运营 - **焦炉气利用**：公司利用焦炉气生产蓝氢和LNG，首个项目（鞍钢中集）于2024年投产，首年即实现盈利 [8][107] 目标到2027年累计形成约20万吨氢气及100万吨LNG产能 [8][107] - **绿色甲醇**：航运减碳与新能源消纳驱动绿色甲醇需求，短期供给不足 [8][108] 公司一期5万吨生物质甲醇项目预计2025年下半年投产，并已获得ISCC EU认证，有望率先受益 [115] 其他业务 - **化工环境**：罐式集装箱全球市占率超50%，经营主体中集环科已独立上市 [8][123] 短期受化工周期影响承压，公司正通过开拓后市场服务及研发新产品（如半导体、新能源领域定制罐箱）应对波动 [8][130] - **液态食品**：主要为啤酒、蒸馏酒等行业提供“交钥匙”解决方案，旗下拥有Ziemann等知名品牌 [8][131] 受消费放缓影响，公司通过多元化策略拓展果汁、威士忌等新赛道以提升韧性 [135] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归属普通股东净利润分别为11.33亿元、14.69亿元、17.62亿元，同比增长率分别为3.45%、29.70%、19.95% [8][10] - **估值与目标**：基于2026年13倍市盈率（PE）估值，对应合理估值为191亿元，相比报告发布时市值有约29%的上涨空间 [10][140] - **关键假设**：预计2025-2027年能源装备收入分别为191.71亿元、211.13亿元、234.0亿元，毛利率逐步提升至13%、13.5%、14% [11][136]

本文字数：2356，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财 经 后歆桐 2025.12. 12 由于全球供应紧缩，以及套利交易需求，白银本周稍早史上首次突破60美元/盎司。2025年倒数之 际，白银和铜近期取代黄金，成为投资者押注最大的两个贵金属。 "穷人的黄金" 自1月以来，白银价格年内已经翻了一番多。在多年供应不足的情况下，叠加工业用户和投资者强劲 需求，10月白银供应短缺加剧，出现严重的供应紧缩，伦敦金属交易所（LME）基准白银期货市场 遭遇历史性供应短缺，而印度和白银挂钩的交易所交易基金（ETF）需求激增。加之对美联储的降息 预期，白银价格本周稍早一度达到60.4美元/盎司，创下历史新高，也是史上首次突破60美元/盎司。 白银通常被用于珠宝和硬币，但近年来工业用途的需求激增，比如被用于电子产品和太阳能电池板。 与黄金不同，白银主要是作为其他矿物的副产品生产的，因此近年来矿商生产白银的速度，无法轻松 应对不断增长的需求。近几个月来，由于担心美国可能对白银征收关税，美国囤积了大量白银库存， 加剧了其他地区的白银短缺。尽管近几周库存开始略有减少，但纽约商品交易所的白银库存仍约为 4.56亿盎司，为历史平均水平 ...

此次交易由北京电力交易中心统一组织，汇聚了青海省内107家发电企业参与。交易基于对青海省内光 伏出力特性和东北地区负荷曲线的精准测算，充分利用现有跨省输电通道能力，在确保青海本地电力可 靠消纳的基础上，优化时段、集约外送，不仅提升了青海新能源的利用率，也为东北地区电力保供与民 生用电提供了绿色助力，为接下来深入研究小时级绿电交易、推动省间市场协同运行积累了宝贵实践经 验。 作为国家清洁能源示范省，青海清洁能源装机占比常年居全国前列，绿电外送潜力巨大。此次青海绿电 首次送入东北电网，成为全国统一电力市场高质量发展的有益实践，此举也进一步扩大了青海新能源在 全国范围的优化配置，青海电力中长期外送范围扩展至22个省区市。 近日，青海电力交易中心与北京电力交易中心、吉林电力交易中心"三网"联动，共同达成跨省跨区中长 期外送电力交易，交易电量自12月8日起执行至31日截止，累计交易电量1876万千瓦时。 青海地处西北高原，冬季日落时间相对较晚，每日16时至17时光照资源依然充沛，光伏发电出力保持高 位。而东北地区日落较早，此时正值用电晚高峰。此次交易正是利用这一天然的时空互补特性，借助全 国互联电网，成功将西北的"阳光 ...

核心观点 - 白银和铜已取代黄金成为投资者押注最大的贵金属 白银价格创历史新高并首次突破60美元/盎司 铜价也升至历史高点 这主要由全球供应紧缩 工业与投资需求激增 以及美国潜在关税引发的套利交易共同驱动 [1][5] 白银市场动态 - 价格表现：白银价格在2025年内已翻一番多 本周稍早史上首次突破60美元/盎司 一度达到60.4美元/盎司 自10月20日以来 白银价格上涨超过11% 而同期黄金价格基本横盘 [1][3][5] - 供应短缺：市场在过去五年持续供应不足 10月短缺加剧 LME基准白银期货市场遭遇历史性供应短缺 白银作为副产品生产 产量难以跟上需求增长 [3] - 需求驱动：工业用途（如电子产品、太阳能电池板）需求激增 印度和白银挂钩的ETF需求激增 西方投资者正涌入白银ETF以弥补配置不足 iShares白银信托过去一周约有10亿美元资金流入 超过了最大黄金ETF的流入量 [3][6] - 库存与关税：因担心美国可能征收关税 美国囤积大量白银库存 纽约商品交易所白银库存约为4.56亿盎司 为历史平均水平的三倍 美国232条款审查可能概述包括白银在内的新商品关税 [3][4] - 市场情绪与波动：散户投资者在北美地区追捧白银 微型白银期货合约成交量达10月中旬以来最高水平 出现押注白银继续狂飙的期权交易（如Comex 2月80/85美元看涨期权价差） iShares白银信托隐含期权波动率攀升至2021年初以来最高水平 [4][6] - 价格评估：白银价格较五年平均价格存在82%的溢价 正接近1979年以来最极端的年末溢价水平 [7] 铜市场动态 - 价格表现：铜价近期加速上涨 自10月20日以来攀升近9% LME期铜价格升至每吨11600美元以上的历史高点 [5][8] - 供应短缺与需求：未来几年预计持续供应短缺 受AI数据中心和清洁能源项目电气化需求驱动 [7] - 套利交易与关税：美国计划对铜征收关税颠覆传统定价和贸易模式 引发套利交易导致铜流向美国 加剧LME供应吃紧 COMEX与LME溢价均值维持在330美元/吨附近 大宗商品贸易公司因关税计划重启运铜潮 [7][8][9] - 市场头寸与预期：COMEX 3月期铜合约数量上涨超过4% 最大未平仓合约集中在高于市价的看涨期权上 花旗集团预计铜价将持续攀升至明年初 将第二季度均价预测从12000美元/吨上调至13000美元/吨 乐观情境预测从14000美元/吨上调至15000美元/吨 [8][9] 投资者行为与市场结构 - 配置转移：白银和铜已取代黄金成为热门金属交易品种 机构与散户交易者正为上涨行情布局 [5] - 白银涨势特征：过去两个月涨幅集中 反弹呈更陡峭的抛物线形态 买盘集中且持续时间缩短 [5] - 短期风险与长期前景：有观点认为白银和铜短期可能出现10%~15%的价格回撤 但不影响长期前景 [8]

近日，标普全球能源（S&P Global Energy）发布最新《2025年电化学储能系统集成商报告》。 报告数据显示，海博思创再次位列全球储能系统集成商前三强，在2024年新增装机规模中稳居全球第三，彰显其在全球储能市场的综合实力与项目交付能 力。 在中国市场，海博思创继续保持领先优势。 此次发布的报告显示，海博思创在中国大陆累计储能装机及签约项目规模继续排名第一，稳居中国储能系统 集成商榜首。 随着全球储能市场需求持续增长，海博思创正加速推进国际化布局，海外业务规模与交付能力全面提升。 目前，海博思创业务版图已覆盖全球五大洲20 多个国家，并形成针对不同市场需求的本地化交付和服务体系。 海博思创创始人、董事长兼CEO张剑辉博士表示："再次获得标普全球排名认可，体现了海博思创在产品技术、安全性能、系统交付与全球化能力上的综 合优势，尤其是在整体系统交付与复杂项目管理方面的实力。未来，我们将继续以可靠的技术研发和智能制造能力，为全球能源转型提供更高价值的储能 解决方案。" 秉承"赋能绿色能源，共创零碳生态"的使命，海博思创将持续推动储能技术与清洁能源的发展，助力全球能源体系向更安全、更高效、更智能的方向加速 ...

文章核心观点 - 光热发电是兼具调峰与储能功能的安全清洁能源，是实现新能源安全可靠替代传统能源的有效手段，其战略地位正从“技术选项”升级为“战略必需” [1][6][11] - 中国光热发电产业已实现全球领先，技术装备国产化率超过95%，并以远超全球平均水平的速度发展，正引领行业进入大容量、低成本、独立装机的“青海模式”3.0时代 [1][5][6] - 行业市场规模持续增长，2024年达160亿元，预计2025年有望达到167亿元，未来将向技术效率再升级、应用场景再拓展、产业协同再深化三大方向迈进 [1][6][11] 光热发电行业定义及分类 - 光热发电是将太阳能转化为热能再转化为电能的技术，主要电站类型包括塔式、槽式、线性菲涅尔式和碟式四类 [1] 光热发电行业发展现状 - 截至2025年第三季度，中国已建成光热电站21座，总装机容量达157万千瓦，位居全球第三，在建项目30座，装机容量约310万千瓦，中国已成为全球新增装机主力 [6] - 中国光热产业年均复合增长率达11.7%，远超全球4.24%的平均水平 [6] - 行业发展历经示范项目1.0时代、“光热+风电/光伏”大基地2.0时代，现已进入以青海独立光热电站项目为标志的大容量、低成本、独立装机的3.0时代 [5][6] - 青海省在2024年底优选3座350兆瓦独立光热电站，以调峰模式运行并给予0.55元/千瓦时的上网电价，形成“青海模式” [5] 光热发电行业产业链 - 产业链上游包括聚光系统、吸热系统、储热系统、热交换系统与发电装置、控制系统与配套设备等装备及材料 [7] - 产业链中游为光热发电电站的开发、建设与运营 [7] - 产业链下游应用领域包括工业企业、居民生活等终端用电领域 [7] 光热发电行业发展环境-相关政策 - 国家出台多项政策支持光热发电发展，其战略地位日益凸显，相关政策包括《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》、《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》等 [7] 光热发电行业竞争格局 - 行业呈现多家企业竞争的局面，主要企业包括西子洁能、中国电建、上海电气、川润股份、振江股份、可胜技术、首航高科、江苏国信、东华科技、冰轮环境以及科远智慧等 [9] - **浙江可胜技术股份有限公司**：是塔式光热发电和熔盐储能解决方案提供商，采用轻资产运营模式，2025年上半年其熔盐塔式光热电站储能解决方案毛利为31181.9万元，其中集热系统及其他核心子系统毛利31106.2万元，建设咨询、运维技术指导及其他技术服务毛利75.7万元 [9] - **西子清洁能源装备制造股份有限公司**：聚焦能源装备及服务，清洁能源板块包括光热发电中储能关键部件等，依托熔盐储能技术拓展应用场景，2025年前三季度营业收入为43.33亿元 [10] 光热发电行业未来展望 - 随着技术进步与标杆项目落地，规模效应显现，光热发电在电力系统中不可替代的价值愈发被重视 [11] - 未来行业将迎来技术效率再升级、应用场景再拓展、产业协同再深化三大升级，向“更高效、更广泛、更协同”方向迈进 [11]

公司与政府高层会晤 - 苏州市长吴庆文会见了空中客车全球执行副总裁、中国公司首席执行官徐岗一行 [1] - 苏州工业园区和市有关部门负责同志参加了会见 [3] 公司业务与战略定位 - 空中客车是世界500强企业 业务涵盖民用飞机、直升机、防务及航天设备研发制造 [1] - 公司自2023年中国研发中心落户苏州工业园区以来 已具备研发、创新和孵化等职能 [1] - 该研发中心为空客全球提供智能制造、清洁能源、人工及具身智能等先进技术和解决方案 [1] 地方发展环境与合作潜力 - 苏州正持续扩大高水平对外开放 以开放合作促进科技创新和产业创新 加快发展新质生产力 奋力打造在全球具有领先地位的“智造之城” [1] - 苏州工业门类齐全、产业配套完备 [2] - 苏州市政府表示将一如既往营造市场化、法治化、国际化的一流营商环境 全力支持空客在苏做优做强 [1] 未来合作方向与承诺 - 空中客车高度重视在苏州的发展 [2] - 公司期待将苏州作为战略布局重点 持续加大投资力度 把更多优质项目、前沿技术导入苏州 [1] - 公司将充分运用本地优势资源 带动更多产业链上下游项目落地 [1] - 未来将进一步深化与苏州本地创新生态系统的联动协作 促进创新资源共享与优势互补 [2] - 公司将进一步优化和提升本地航空航天产业链和供应链 推动苏州航空创新生态高质量发展 [2]