柳工电动化产品创新与市场反响 - 柳工发布电动产品三大补能路径：移动供电、快速换电和外置电源，旨在实现能源快速灵活补给 [2] - 柳工已累计推出超过100款电动产品，构建完整电动化矩阵 [2] - 非洲客户反馈电动产品相比传统燃油设备可使整个开采成本下降近70% [2] 柳工智能化与无人化技术进展 - 柳工无人驾驶电动装载机已实现常态化作业 [2] - 公司智慧矿山与物料管理系统覆盖8大应用场景 [2] 柳工及行业海外市场表现 - 柳工2025年前三季度海外业绩创历史新高，电动化产品在海外市场尤其受欢迎 [4] - 2025年1月至9月，中国挖掘机械产品总销量为174,039台，其中出口市场占比达48.4% [4] - 中国工程机械品牌在电动化领域已建立电池、电机、电控全产业链优势 [4] 行业竞争格局与发展趋势 - 行业龙头企业共商"抱团"协同出海，数智化转型被视为破局关键和产业价值重塑的共识 [4] - 行业竞争理念正从纯价格竞争转向创新能力竞争 [4] - 三一重工已开发百余款电动化产品，并在智能挖掘机、无人技术及智能工厂方面投入巨大 [4] 行业整体销售数据 - 2025年前九个月中国挖掘机械产品销量同比增长18.1% [4]

电动化产品战略 - 公司在2025广州车展发布两款全新插电式混合动力车型：上汽大众帕萨特ePro和一汽-大众全新探岳L，基于经典燃油车型打造，加速迈入电动化时代 [1] - 至2027年公司将推出21款新能源车型，至2029年新能源车型阵容将达到31款 [1][10] - 帕萨特ePro基于新一代插混平台打造，搭载EA211 1.5T EVO II混动专用发动机，并采用贯穿式LED灯带等设计强化新能源特征 [3] - 全新探岳L插电式混动版采用1.5T发动机与新一代高压电池组合，兼顾城市纯电通勤与复杂路况动力响应，满足家庭多场景出行需求 [3] 智能化技术布局 - ID EVO、ID ERA和ID AURA三款概念车集体亮相，体现公司未来在中国市场的设计路线、智能网联能力及新一代电动车平台探索方向 [3][5] - 三款概念车对应的量产版车型预计将在2026年亮相，分别由大众安徽、上汽大众和一汽-大众推出 [5] - 公司与小鹏汽车联合开发的全新电子电气架构CEA将于明年量产上车，从明年推出的新车型开始，CEA将作为所有车型的“大脑” [6] - 到2026年新车型将标配全车互联与远程升级功能，确保三家合资公司的下一代智能网联汽车实现协同效应与规模化发展 [6] 本地化市场策略 - 公司在华三家合资公司形成独特市场定位：一汽-大众注重家庭导向，上汽大众聚焦身份感用户群，大众安徽以纯电车型吸引追求科技的年轻用户 [5] - 大众汽车（中国）科技有限公司（VCTC）作为跨所有实体的核心研发枢纽，与合作伙伴在合肥集中进行车辆平台和架构开发 [5] - 公司秉持“在中国，为中国”战略，以“中国速度”加速创新和制造，提供纯电、插混和增程式等灵活动力选择 [6] - 公司与迪士尼《疯狂动物城2》合作推出ID.3、ID.4 CROZZ等特别版车型，面向家庭与年轻用户群体，营造互动娱乐感展台体验 [8]

机床板块市场表现 - 11月28日机床板块小幅上涨 机床ETF(159663)涨1.15% 成分股厦门钨业涨4.85% 江特电机涨1.89% 大族激光涨1.82% [1] - 中国数控机床行业快速发展 2024年市场规模约4325亿元 预计2025年将超4500亿元 [1] - 高端数控机床国产化率仅6% 存在较大国产化空间 [1] 政策与下游需求驱动 - 政策支持力度加大 基建投资有望带动设备需求 雅下水电工程开工将拉动大型挖掘机等设备需求 [2] - 电动装载机销量同比增长157.2% 无人叉车 无人矿山等智能化应用有望率先突破 [2] 新兴领域投资机会 - 核聚变行业进入资本开支扩张阶段 重点关注磁体系统 真空室及内部件 电源系统等高价值量环节 [2] - 低空经济政策强调安全健康与高质量发展 看好基础设施建设和低空装备研发应用两条主线 [2]

文章核心观点 - 在政策支持、技术进步与成本下行的共同推动下，Robotaxi（开放高速场景）预计在2026年迎来商业化拐点 [1] - 2026年汽车行业将关注整车结构性机会与新兴产业，智能化升级成为主流车企新车销量的关键驱动力 [2] - 主机厂与科技巨头的Robotaxi业务在国内外呈现多点开花之势，并逐渐形成商业闭环 [3] 2025年行业回顾总结 - 中国汽车行业总体实现量稳价缓、出口与新能源双轮驱动的格局，内需在以旧换新政策拉动下得到有效恢复 [1] - 行业预计批发与零售双端同比增长，新能源渗透率继续提升，出口克服外部冲击影响，继续贡献增量且结构向新能源倾斜 [1] - 价格战延续，行业盈利能力进一步承压，呈现出收入增速快于利润增速的特征 [1] 2026年行业展望总结 - 新能源车购置税政策在2026-2027年调整为减半征收，每车减税额度不超过1.5万元，对30万元以下产品新增购车成本比例更高，预计形成更强的销量冲击 [2] - 鸿蒙智行、零跑、吉利、江淮等车企进入密集的新品投放周期，部分主机厂有望持续提高销量和市场份额 [2] - 2023-2025年主流车企的纯电平台完成验证，2026年将规模化落地新车型 [2] - L3级别智能驾驶落地在即，车企通过在新车型上大规模配置高阶智驾核心硬件，匹配新车周期节奏，对整体销量形成拉动作用 [2] - 比亚迪等车企2024-2025年在匈牙利、泰国、巴西等地新建工厂投产，2026年海外产能迎来释放 [2] 新兴业务发展总结 - Robotaxi受益于政策支持、技术进步与成本下行进入商业化拐点 [3] - 低速无人物流车/矿卡在政策支持与经济性优势加持下逐渐走向规模化 [3] - 机器人产业链以智能汽车产业链为原始积累，实现技术迁移与精密制造能力复用、供应链资源整合实现规模化生产、产业链国产替代等多重优势 [3] - 建议关注特斯拉、小鹏、长安、广汽等头部主机厂机器人布局与产业化进展 [3] 投资建议总结 - 推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链 [3] - 乘用车板块推荐吉利汽车、长城汽车，受益标的江淮汽车、零跑汽车 [3] - 智能化板块推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W，受益标的地平线机器人-W [3] - 人形机器人板块推荐拓普集团，受益标的爱柯迪、均胜电子、中鼎股份、安培龙 [3]

公司战略与产品布局 - 公司在2025年广州国际车展以“科技秀肌肉+产品焕新”双重姿态展示电动化、智能化转型硬实力，展出29款覆盖燃油与纯电领域的车型 [1] - 公司坚持“油电双行”战略，通过“油电同质、油电同智”打破驱动形式界限，满足中国用户多元化需求 [3] - 公司坚守“质大于量”的长期主义价值观，在波动市场环境中聚焦体系升级，为后续产品技术攻势积蓄力量 [1] - 公司计划在2026年至2027年期间推出多达7款中国专属车型（含全新纯电GLC SUV），以在核心细分市场形成更完整的新能源产品矩阵 [4][5] 电动化技术创新 - AMG GT概念车搭载3部创新轴向磁通电机，仅用传统电机三成的重量和体积就能输出同等功率，配合峰值功率超1000千瓦的动力系统，使车辆最高车速突破360公里/小时 [2] - 概念车的高性能电池系统采用NCMA四元正极材料和硅基负极，实现300瓦时/千克的能量密度，并通过智能直接冷却系统为每颗电芯独立控温 [2] - 该车在意大利纳多赛道以平均300公里/小时速度连续行驶7天，总里程超4万公里，刷新25项世界纪录，其中24小时行驶5479公里的成绩较原纪录提升38% [2] - VISION EQXX概念车的800伏电气架构、碳化硅逆变器等技术已落地全新纯电CLA，使其实现10.9千瓦时/100公里的超低能耗，CLTC续航达866公里 [2] 智能化与产品升级 - 公司通过高通8295芯片、5G网络等配置让燃油车具备领先智能体验，实现“油电同智” [3] - 长轴距C级车全系搭载2.0T发动机，标配前排座椅加热、360°智能泊车，中高配车型新增覆盖全国高速与城市快速路的导航辅助驾驶功能 [3] - 长轴距E级车新增E 260 L经典版，E 300 L豪华型及以上车型标配前后排座椅加热通风 [3] - S级轿车全系标配导航辅助驾驶、空气悬挂、电吸门，并新增特别版及商务特别版车型 [3] 本土化研发与合作 - 公司在华研发20周年，已构建涵盖智能化、电动化、材料科学的本地研发体系，与腾讯、宁德时代、Momenta等伙伴深度协作 [4] - 全新纯电CLA的虚拟助手由字节跳动豆包大模型提供技术支持，语音交互更贴合中国用户习惯 [4] - 城区及高速领航辅助驾驶系统由公司与Momenta联合开发，以“人机共驾”理念适配复杂路况 [4] - 公司通过“技术量产化、产品多元化、创新本土化”的组合拳在中国市场构建起清晰的竞争力 [4]

公司动态与成果 - 柳工于11月26日至27日举办全球经销商年会暨客户节，吸引全球近百个国家和地区的超1500名客户参与 [3] - 柳工正式发布针对小型设备、连续作业设备及高能耗设备的电动产品补能方案，包含移动供电、快速换电和外置电源三大路径 [3] - 柳工已累计推出超过100款电动产品，并实现无人驾驶电动装载机常态化作业，其智慧矿山与物料管理系统覆盖8大应用场景 [3] - 公司2025年前三季度海外业绩创历史新高，电动化产品在海外市场尤为受欢迎，助力业务持续增长 [5] 行业趋势与机遇 - 2025年1月至9月，中国共销售各类挖掘机械产品174,039台，同比增长18.1%，其中出口市场占总销量的48.4% [6] - 中国工程机械品牌在电动化领域已建立起电池、电机、电控全产业链优势，与欧美市场加速电动化的趋势高度契合，被视为出海的历史性机遇 [5] - 行业龙头企业共商“抱团”协同出海，数智化转型被视为重塑产业价值及破局的关键共识 [5] - 行业竞争理念正从纯价格竞争转向创新能力的竞争，以推动发展回归理性 [5] 产品优势与客户反馈 - 非洲客户评价柳工电动化工程机械产品令人大开眼界，认为其节约能耗且噪音低 [1][3] - 柳工电动产品与传统燃油产品相比，可使整个开采成本下降近70%，促使客户考虑采购 [3]

行业趋势 - 豪华品牌市场份额显著下降，2020至2022年豪华品牌以不到17%的销量占比实现34%的销售金额，而2025年前三季度销量占比降至12.9% [1] - 自主品牌在高端市场快速崛起，今年1至9月在30万元以上车型销量达48万辆，市场占有率提升至40.7% [1] - 汽车消费理念转变，消费者从追求品牌标识转向关注产品经济性、环保性、多样化及个性化功能 [1] - 豪华定义发生转变，脱离传统豪华品牌垄断，由消费者和多元化市场力量共同决定 [2] 公司动态 - 公司携三款车型亮相广州国际车展，包括全球限量超跑U9 Xtreme、全尺寸行政豪华SUV仰望U8L鼎世版及超级四电旗舰轿车仰望U7 [1] - 仰望U9X在夺得全球极速、圈速"双第一"后，刷新量产车圈速纪录 [2] - 仰望U7发布"星河蓝"配色及"自在掌控"新主张，仰望U8L鼎世版已正式上市并开启交付 [2] - 公司历经三年发展，已构建覆盖超级跑车、旗舰SUV与豪华轿车的完整产品体系 [2] 技术发展 - 电动化领域通过电机、电控、电池的平台技术整合，以及与智能网联技术结合的智能座舱，为用户带来全新体验 [1] - 公司在全球新能源汽车领域保持领先地位，依托全栈自研的核心技术架构 [2]

活动概况 - 活动于2025年11月26日在柳工智能国际工业园区举行，主题为全球经销商年会暨全球客户节，近2000名全球嘉宾参与 [1] - 现场展示覆盖30多条产品线的220多台设备，并呈现8大行业解决方案及“电动生态圈”、“无人化·数智”两大智能展区 [1] 战略规划 - 公司经过67年发展，实现了从单一产品制造到全系列产品与全面解决方案的战略跃升，以及从国际化探索到全球化高质量发展的迈进 [3] - 未来五年，公司将以“传承创新，继往开来”为精神内核，推动向以客户及应用场景为核心的全面解决方案深度跃升，进行全面的数智化系统性升级和全球化战略进阶 [5] 产品与技术解决方案 - 正式发布电动产品补能方案，针对小型设备、连续作业设备及高能耗设备提出移动供电、快速换电、外置电源三大补能路径 [8] - 发布9200F挖掘机、DW165CE电动矿用宽体车和4380D平地机等矿山设备，强化矿山家族产品线 [12] - 现场220多台设备集中呈现采石、矿山、路面、基建工程、油气、工业车辆、市政、农林8大行业解决方案 [13] - 展示全球首发的全电驱无人装载机及光储充生态，构建“发电-储电-补电”闭环 [15] - 电动化已累计推出100多款产品，覆盖纯电、换电、混动等多技术路径，智能化方面无人驾驶电动装载机实现常态化作业，无人摊压机群商业化成果显著，智慧矿山系统覆盖8大应用场景 [18] 互动体验与实力展示 - 举办T系列装载机挑战赛，全球参赛选手使用电动、燃油装载机完成精准作业，展示产品效率优势 [21] - 嘉宾参观柳工挖掘机智慧工厂，近距离观看智能产线运转，并进行多产品试乘试驾，体验设备性能与智能优势 [23][25] 行业背景与市场数据 - 文章提及工程机械行业复苏迹象，如内销连续下滑13个月后今年出口大涨超7成，以及2月开工率改善等行业热点 [29] - 提供了自2021年至2025年的挖掘机、装载机等主要产品销量数据，以及主要产品平均工作时长、央视挖掘机指数、小松作业小时数等下游需求指标 [29][30][31][32]

公司IPO与业务定位 - 公司向港交所递交IPO招股说明书，联席保荐人为中金公司和招银国际 [3] - 公司是全球领先的新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于电动化与智能化技术 [3] - 公司致力于解决公路货运行业的高碳排放、高总拥有成本和安全风险三大痛点 [3] 财务表现 - 收入从2023年的4.256亿元增长至2024年的19.686亿元，2025年上半年达到15.064亿元 [3][4] - 净亏损从2023年的3.89亿元扩大至2024年的6.75亿元，2025年上半年为3.71亿元，两年半累计亏损14.35亿元 [3] - 若包含2022年净亏损2.666亿元，则三年半累计亏损总额达17.01亿元 [3] - 毛利从2023年的182.2万元显著增长至2024年的9785万元，2025年上半年进一步增至4414万元 [4] - 研发开支规模巨大，2023年为3.52亿元，2024年为3.647亿元，2025年上半年为1.795亿元 [4] - 截至2025年6月30日，公司流动负债净额为20.918亿元，负债净额为16.19亿元 [4] - 公司现金及现金等价物余额为5.931亿元，受限制银行结余为8.48亿元 [4] 资产负债状况 - 存货从2022年的405万元大幅增加至2025年9月30日的6.105亿元 [5] - 贸易及其他应收款项从2022年的3942.6万元增长至2025年9月30日的16.774亿元 [5] - 贸易及其他应付款项从2022年的1.049亿元增长至2025年9月30日的29.852亿元 [5] - 按公允价值计入损益的金融负债从2022年的4.654亿元增长至2025年9月30日的21.912亿元 [5] - 银行借款从2022年的10万元增长至2025年9月30日的8.122亿元 [5] 行业市场与竞争 - 全球公路货运市场规模庞大，2024年已达3.9万亿美元 [3] - 行业面临电动化需求增长、监管推动、全球化及产业整合趋势，预期未来竞争将加剧 [6] - 市场竞争十分激烈，焦点在于技术、创新、质量、安全、声誉及价格 [5] 供应链与供应商依赖 - 来自五大供应商的采购占比极高，2022年至2025年上半年分别占48.1%、88.1%、92.3%和83.1% [6] - 对最大供应商的依赖显著，同期采购占比分别为16.8%、63.8%、61.0%和42.0% [6] - 供应商履约风险、供应中断或合作关系终止可能对业务运营和财务状况造成重大负面影响 [6][7] 募资用途 - 募集资金将用于核心技术的持续开发和商业化 [9] - 资金将用于加强销售及售后服务网络覆盖 [9] - 资金将用于基础设施扩建及营运资金和一般公司用途 [9]

政策与基建投资 - 政策支持力度加大，基建投资有望带动设备需求 [1] - 雅下水电工程开工将进一步拉动大型挖掘机等设备需求 [1] 产业技术趋势 - 电动装载机销量同比增长157.2% [1] - 国际化、电动化、智能化进程推进 [1] - 无人叉车、无人矿山等智能化应用有望率先突破 [1] 新兴领域机会 - 核聚变行业进入资本开支扩张阶段，重点关注磁体系统、真空室及内部件、电源系统等高价值量环节 [1] - 低空经济政策强调安全健康与高质量发展，看好基础设施建设和低空装备研发应用两条主线 [1] 工业母机ETF - 工业母机ETF（159667）跟踪中证机床指数（931866） [1] - 指数从沪深市场选取50只涉及机床整机制造及关键零部件供应的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖机械设备、电子、新能源、机器人等多个制造业领域 [1]