A股市场表现 - 周四A股各大股指以涨为主 上证综指涨0.28%至3352.00点 深综指涨1.03% 创业板综指涨1.48% 科创50指数跌0.36% 北证50指数涨0.98% [1] - 全A总成交额为13218亿元 较周三的15051亿元明显萎缩 [1] - 军工类股票异常强劲 航空航天等军工股继续领涨 与近期地缘局势趋向紧张相关 [1] - 通信设备、交运设备、通用设备、光伏设备、电机、橡胶制品板块涨幅相对领先 贵金属、化肥行业、电信、钢铁等跌幅居前 [1] 周边市场及汇率 - 隔夜美股三大指数均小涨 周四中国香港股市亦小涨 恒指涨0.37% 恒生科技指数涨0.56% [1] - 美元指数周三显著回升0.64% 周四亚欧交易时段继续小涨 人民币汇率连续两天贬值 离岸人民币汇率暂于7.2350一带波动 [1] 美联储政策动向 - 美联储如市场预期按兵不动 联邦基金利率仍维持在4.25%-4.50%区间 连续三次会议上维持利率不变 [1] - 美联储主席鲍威尔表态略偏鹰派 表示不必急于调整利率 目前的政策是适度限制的 总统特朗普对降息的呼声不会影响美联储工作 [2] - 市场对降息的预期微有弱化 最新观点是美联储最早将于今年7月才有可能下调利率 [2] A股市场驱动因素 - A股表现是对周三上午央行所出诸多利好的正面反应 但做多力度相对有限 与利好大致在市场预期之内相关 也与外部关税等不确定性并未出尽相关 [2] - 中美关税谈判处于相当初级的阶段 现在就得出乐观结论为时过早 [2] 行业及投资建议 - 预计A股近期大概率仍维持震荡格局 期间可能有些结构性机会 出现系统性机会的可能性并不太大 [2] - 未来即使关税摩擦缓和 但大概率关税还是可能高于4月份之前 部分出口类个股还是会受到些影响 [2]

美联储利率决议 - 美联储连续第三次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 [1] - 缩表计划维持每月被动缩减最多50亿美元国债和350亿美元机构债券规模不变 [1] - 利率决议公布后美股三大股指和美元指数先短线下挫后小幅上涨 黄金价格先走高后下跌 [1] 经济风险与政策立场 - 美联储新增失业率和通胀上升风险已增加的判断 并认为经济前景不确定性进一步增加 [2] - 高失业率和高通胀风险已上升但尚未体现在数据中 高关税可能导致更高通胀和更低就业 [2] - 短期通胀预期有所上升 关税是推动通胀预期的主要因素 [2] - 委员会坚决致力于支持最大就业和将通胀率恢复至2%的目标水平 将适时调整货币政策立场 [2] 市场预期与政策路径 - 市场此前已大概率预期美联储将保持利率不变 主要关注焦点为关税不确定性下降息可能性 [3] - 美联储采取观望态度 不先发制人降息因需兼顾推高通胀风险和经济冲击 [3] - 鲍威尔重申美联储没有面临降息压力但可在适当时机迅速行动 观望是明确决定 6月前不会预测 [4] - 市场认为鲍威尔表态暗示6月大概率不会降息 预期利率调整可能出现在7月但仍存较大不确定性 [5] 降息时机与幅度预测 - 华西证券预计美联储6月或继续暂停降息 市场定价首次降息在7月 因数据未充分反映关税影响且谈判存在不确定性 [5] - 芝加哥商品交易所数据显示市场预期6月降息概率仅为23%左右 7月降息概率超过70% [5] - 市场预期年内降息幅度为78个基点左右（约三次降息） 与会议前预期接近 [6] - 财通证券维持年内3次降息预期不变 下一次降息时点或在7月 因通胀区间震荡且就业降温 [6]

国际黄金周三（5月7日）日K收跌，美市尾盘，国际黄金收报3364.67美元/盎司，下跌66.87美元或 1.95%，日内最高上探3437.49美元/盎司，最低触及3359.78美元/盎司。 周三，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将利率维持在4.25%-4.50%不变，理由是经济前景的不确定性日 益增加，就业最大化和物价稳定的风险都在上升。 FOMC在会后声明中表示："经济展望的不确定性进一步增加。委员会关注双重职责所面临的双边风 险，并认为失业率上升和通胀上升的风险正在增加。" 美联储主席鲍威尔保持中立的基调，表示目前的政策立场是适当的，美联储并不急于调整利率。他强 调，如果情况发生变化，美联储准备"酌情迅速"采取行动，但他警告称，如果关税仍然存在，美联储的 目标就无法完全实现。 鲍威尔补充说，如果双重使命的任何一方偏离轨道太远，美联储将评估使用哪种政策工具来实现再平 衡。 当被问及通胀和就业哪个任务需要更多的关注时，他回答说现在说还为时过早。 【上一交易日黄金行情解析】 美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至5月7日，黄金ETF持有量为937.67吨，较上一交易日减 持0.29吨。 黄金ETF最 ...

美联储主席鲍威尔表示，潜在通胀形势良好，美联储不需要急于调整利率，等待的成本相当低，美联储 的政策是适度限制的。并表示，如果双重目标之间存在矛盾，要考虑与目标之间的距离和弥合差距的时 间。随着事态发展，如果时机合适，美联储可以迅速采取行动。 ...

美联储货币政策 - 美联储预计维持基准利率在4.3%左右，暂不调整利率[1] - 美联储官员希望先观察特朗普关税政策对经济的影响再采取行动[1] - PCE指数一季度上升3.6%，虽高于2%目标，但3月通胀降温释放积极信号[1] 特朗普与美联储的互动 - 特朗普批评美联储主席鲍威尔"玩弄政治"，并威胁解雇他，但随后改口称无意解雇[4] - 特朗普声称没有通货膨胀，呼吁美联储降息，但数据显示食品价格同比上涨2.4%，汽油价格同比下降10%[1] - 鲍威尔表示依据美国法律特朗普无权解职自己，任期至2026年5月结束[5] 经济学家观点 - 经济学家认为若无特朗普关税政策，美联储可能更快降息，但关税或推高物价，导致美联储无法降息[2] - 纽约梅隆银行首席经济学家莱因哈特指出美联储因2021年误判通胀为"暂时性"而更加谨慎[2] - 经济学家穆伊表示特朗普的施压使降息决策复杂化，近期降息可能被视为向白宫屈服[5] 通胀与关税影响 - 特朗普关税政策可能导致通胀上升、经济增长放缓，美联储面临棘手局面[5] - 鲍威尔称关税对通胀影响可能是暂时的，但也可能更持久，或等待数月确认后再考虑降息[5] - 食品价格过去三个月中有两个月上涨0.5%，同比涨幅达2.4%，汽油价格降至每加仑3.18美元[1] 市场预期与美联储独立性 - 一些经济学家预测美联储最早可能在9月降息，甚至全年不降息，但若关税冲击经济导致失业率上升，或提前行动[6] - 华尔街投资者押注首次降息或在7月[6] - 美联储面临政治压力，政府效率部审查其总部翻修工程，开支增至25亿美元[6]

金十数据5月5日讯，在特朗普总统批准对海外制作的电影征收100%的关税以及本周美联储会议之前， 人们对贸易紧张局势的担忧重新浮现。瑞讯分析师Ipek Ozkardeskaya表示，特朗普的声明削弱了上周贸 易紧张局势可能缓解的乐观情绪。美联储周三预计将维持利率不变，不过它可能暗示，如果经济走弱， 未来几个月可能会降息。 分析师：特朗普对电影征收关税削弱乐观情绪 ...

财料｜一图读懂4月美国非农报告 新增非农就业人数超预期，政府雇员连续三个月减少。特朗普点赞美国就业市场，并继续喊话美联储"快降息"……一图读懂 2025年4月美国非农报告 20 10 0 2025-04 公布值 17.7万人 预期值 13万人 ·失业率 0.5% 0 4960 492 49 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 2025-04 0% 0.2% 公布值 预期值 0.30% 02 | 2025年04月非农就业人口全貌 4月非农总就业人口1.5952亿人 ▲17.7万人 单位: 万人 采矿和伐木 62.5 联邦政府 +0.1 298.9 0.9 建筑 HIRAHA 831.6 552.2 +7.7 +0.6 F 5577 TA S P J 13590.5 +16.7 私营服务生产 11419.9 +15.6 专业和商业服务 技7 设计、 2261.4 +1.7 信息技术 293.8 0 03 | 美联储利率预期 ·CME"美联储观察"工具对美联储利率未来预期 数据公布后 数据公布前 ■ 100% 95.3% 97.6% Q 是十数据 80% 60% 52.7%55.2% 46.1% 42.1% 4 ...

黄金价格走势 - 国际黄金价格震荡下跌，交易员对贸易局势缓和反应积极，减少避险资产配置需求 [1] - 黄金日内最低触及3304附近，上方压力位3365-70，下方支撑3260，多空维持大区间震荡 [3] - 美元指数反弹至99.08，压制金价，技术性反弹和部分避险资金回流支撑美元需求 [2] 贸易与货币政策 - 亚洲大国豁免部分美国商品关税，美国财政部长暗示谈判姿态有所缓和 [2] - 美联储5月维持利率不变概率91.1%，6月累计降息25基点概率57.3% [2] - 巴克莱建议买入五年期美国国债，为美联储降息做准备 [2] - 日本央行可能下调经济增长和核心通胀预期，但日元仍有升值空间 [2] 市场交易策略 - 黄金小时线或横盘整理，日线决战于短期均线位置，欧盘疲软则美盘前可反抽做空 [3] - 短线支撑位于3300整数关口 [3] 晚间经济数据关注 - 美国财长贝森特发布会及讲话 [4] - 美国2月FHFA房价指数月率、S&P/CS20座大城市房价指数年率 [4] - 美国3月JOLTs职位空缺、4月谘商会消费者信心指数 [4] - 美国至4月25日当周API原油库存 [4]

贵金属期货价格行情 - 国内贵金属期货全线上涨，沪金主力报价785.14元/克，涨幅0.47%，沪银主力报价8215.00元/千克，涨幅0.12% [1] - 国际贵金属期货全线下跌，COMEX黄金报价3325.80美元/盎司，跌幅0.86%，COMEX白银报价33.34美元/盎司，跌幅0.18% [1] - 沪金主力开盘价782.90元/克，最高价794.66元/克，最低价780.52元/克 [2] - 沪银主力开盘价8190.00元/千克，最高价8258.00元/千克，最低价8176.00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3354.90美元/盎司，最高价3359.30美元/盎司，最低价3314.80美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价33.40美元/盎司，最高价33.50美元/盎司，最低价33.10美元/盎司 [2] 贵金属市场动态 - 4月28日COMEX黄金报收3354.8美元/盎司，涨幅1.71%，国内SHFE金报收793.68元/克，涨幅1.57% [4] - 美联储5月维持利率不变的概率为91.1%，降息25个基点的概率为8.9% [4] - 美联储到6月维持利率不变的概率为37.4%，累计降息25个基点的概率为57.3%，累计降息50个基点的概率为5.3% [4] 政治经济影响 - 美国总统特朗普的强硬政策在金融市场压力下多次妥协，包括搁置对等关税政策90天和收回解雇美联储主席的威胁 [3] - 金融市场表现影响特朗普政策调整，包括股市对其政绩形象和民众养老金的影响，债市对政府融资能力和减税政策的影响 [3]

原油：多空交织反复，油价震荡反弹 正信期货原油周报 20250428 研究员：付馨苇 从业资格编号：F03101045 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 Ø 宏观方面：美国关税政策仍存不确定性，美伊谈判结果的反复也加剧市场波动。据CME"美联储观察" ：美联储5月 维持当前利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%。美联储6月维持当前利率不变的概率为37.3%，降息 25个基点的概率为57.8%，降息50个基点的概率为4.9%。 Ø 供应端：地缘方面，美国对伊朗制裁措施还未完全落地，关注美伊暂定于5月3日举行的高级别会议，其结果将决定 制裁力度。欧佩克方面，欧佩克及其减产同盟国希望考虑在6月份继续加快石油产量增长，虽有成员国根据前期超产 情况提交补偿计划，但哈萨克斯坦称产油国利益大于同盟国利益，补偿减产或难落地，关注5月5日欧佩克会议。 Ø 需求端：美国油品即将进入季节性旺季，炼化端因提前备货开工率回升，美汽油裂解价差季 ...