黄金期货走势 - 黄金期货短暂走强后遇阻回撤偏弱运行 最新沪金主力交投于770元/克附近 短期金价向上突破的驱动不足 黄金价格延续高位震荡 [1] 美国就业数据 - 美国6月新增非农就业人口数为14.7万人 高于预期的11万人以及前值的14.4万人 失业率为4.1% 低于预期的4.3%以及前值的4.2% [3] - 新增非农就业中的政府就业分项高达7.3万人 大幅高于前值的七千人 但美国6月ADP就业人口数下降3.3万人 低于预期的新增9.5万人以及前值的新增2.9万人 新增非农就业与ADP调查的差值高达18万人 [3] - 若不考虑非农就业中的政府就业分项 仅教育及保健服务新增5.1万人以及建筑业新增1.5万人具备韧性 劳动力市场总体仍具有转弱倾向 [3] 贸易政策影响 - 特朗普推动的90天关税暂停期将于7月9日到期 美国计划向各国发送信函明确对出口商品的关税税率 引发市场对全球贸易和经济增长的避险情绪 支撑黄金作为避险资产的需求 [3] - 关税政策的不确定性导致市场波动加剧 金价在高位承压 [3] 美国税改法案 - 美国国会通过特朗普推动的税改法案 将2017年税改政策永久化 新增多项税收优惠措施 同时削减医疗和绿色能源项目资金 [4] - 根据国会预算办公室估算 该法案将在未来10年增加3.4万亿美元的联邦赤字 美国国债总额已超过37万亿美元 主权债务持续攀升削弱美元吸引力 支撑黄金的中长期上行趋势 [4] 技术面分析 - 美国对等关税暂缓期即将结束 短期政策不确定性上升 市场或低估美国加关税的可能性 但美国经济韧性偏强信号增多 有利于修复市场风险偏好 美股持续上涨 短期美联储降息概率降低 [5] - 美国6月非农就业数据超预期等消息使黄金中长期看涨趋势不变 但短期受贸易协议等因素扰动 技术上国际金价形成"三重顶"形态 短期关注美国通胀等数据 金价维持区间波动 [5] - 沪金主力合约参考运行区间760-801元/克 上方压力关注780-790 下方支撑看750-760 [5]

全球货币政策与资产配置趋势 - 全球货币政策持续宽松导致美元供应量激增 黄金在去美元化趋势中重要性提升 被更多国家视为多元结算体系和储备安全的重要组成 [1] - 比特币等去中心化资产凭借稀缺性吸引资本涌入 黄金与加密资产在信用体系面临挑战时获得更多资金押注 [1] - 美元国际货币地位未根本动摇但避险属性减退 俄乌冲突后机构投资者加速转向黄金、比特币、欧洲主权债及新兴市场股票等非美资产 [5] 黄金价格预测与市场动向 - 分析预测黄金可能在特朗普任期内冲击6000美元/盎司 摩根大通全球首席市场策略师2025年5月发布类似观点 [3] - 市场关注黄金能否再创新高 避险情绪高涨与降息预期升温背景下 黄金面临继续突破或盛极而衰的关键拐点 [9][15] 美元与美股市场表现 - 美元疲软但美股涨势如虹 美元贬值增强美国高科技企业出口优势并抬升海外利润本币折算值 支撑半导体等科技股表现 [4][7] - 美元指数可能从当前高位回落至90附近甚至下探88-89区间 中长期美元资产吸引力下降 [5] - 美股短期受科技股支撑但长期吸引力削弱 美债收益率攀升至4% 通胀预期未消 高估值成长股面临回调风险 [7] 2025下半年核心交易主线 - 全球货币体系多元化格局下 黄金与比特币等稀缺资产脱颖而出 各国央行增储行动验证这一趋势 [9] - 四大核心交易主线包括：黄金走势、美元与美股关系、中美芯片博弈缓解对中国AI影响、澳元兑人民币汇率走势 [8][9][10][11] - 中美芯片博弈缓解可能推动中国AI二次爆发 出口限制放宽与政策加码或带来国产AI估值重塑与产业升级 [10][15] 澳元汇率与大宗商品关联 - 澳元兑人民币再破4.7关口 铁矿石价格走弱与市场避险情绪升温影响汇率走势 [11][15] 行业活动与专家观点 - Pepperstone将于7月23日举办讲座 深度拆解四大核心交易主线 提供关键洞察与交易策略 [9][12][15] - 公司研究策略师Dilin Wu专注于亚太地区中央银行政策分析、跨资产评估和加密货币投资 常为Bloomberg等媒体提供深度分析 [17][18] - 高净值客户经理Rick Shao擅长基于均线的技术分析 强调风险控制为核心的外汇、股指及大宗商品交易策略 [20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土板块中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度下行趋缓 [15][35][71] - 各金属价格走势受供应、需求、库存、政策、国际局势等多因素影响，部分金属如稀土、锑、钼等后续价格有上调预期，部分金属如锂短期或维持震荡 [3][35][71] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜：本周 LME 铜价 -0.27% 到 9852.00 美元/吨，沪铜 -0.24% 到 7.97 万元/吨；供应端进口铜精矿加工费周度指数涨至 -44.25 美元/吨，全国主流地区铜库存增加；消费端精铜杆、线揽、漆包线行业开工率下降，市场表现低迷 [1][15] - 铝：本周 LME 铝价 +0.01% 到 2597.50 美元/吨，沪铝 +0.27% 到 2.06 万元/吨；供应端电解铝锭和再生铝合金锭库存增加，成本端氧化铝开工率下降、铝土矿库存减少，需求端铝加工行业开工率下降 [2][16] - 金：本周 COMEX 金价 +0.95% 至 3346.50 美元/盎司，SPDR 黄金持仓减少；受国际复杂局势影响，短期避险吸引力增强 [3][17] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜：展示了铜价走势、海外铜库存、铜 TC&硫酸价格、铜期限结构等图表 [19][22] - 铝：展示了铝价走势、吨铝利润、海外铝库存、铝期限结构等图表 [25][28] - 贵金属：展示了金价&实际利率、黄金库存、金银比、黄金 ETF 持仓等图表 [32][34] 小金属及稀土行情综述 - 稀土：板块景气度加速向上，本周内盘价格持稳，海外价格维持高位；产业内供应端有收紧预期，需求端稳中增加，预计近期价格有上调预期；建议关注广晟有色等标的 [3][35][36] - 小金属：板块景气度高景气维持，锡、钼价格上涨，锑价格下调；战略金属库存低位、供给增长缓慢且多伴随供应扰动，下游需求景气度高增，价格持续看涨 [35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土：展示了氧化镨钕、氧化铽、氧化镧、氧化铈等价格走势，稀土月度出口量、稀土永磁月度出口量等图表 [41][44] - 钨：钨精矿本周价格 17.25 万元/吨，环比持平；仲钨酸铵本周价格 25.14 万元/吨，环比下降 0.20%；库存下降，国内钨矿开采总量控制指标下调，供应预期收紧，价格上涨，建议关注中钨高新等标的 [39][46] - 钼：钼精矿本周价格为 3810 元/吨，环比下降 1.30%；钼铁本周价格 23.60 万元/吨，环比下降 2.88%；库存回升；6 月至今钢招量反应需求良好，后市钼价上涨通道进一步明确，推荐金钼股份等标的 [38][53] - 锑：本周锑锭价格为 18.59 万元/吨，环比下降 1.10%；锑精矿价格为 16.10 万元/吨，环比持平；价格继续下跌系市场反映出口较弱预期，但产业内出口预期有所修复，锑价有望见底，全球锑价上行趋势不改，建议关注华锡有色等标的 [37][49] - 锡：锡锭本周价格为 27.02 万元/吨，环比上涨 2.71%；库存下降；缅甸佤邦矿区复产进度停滞等致进口量下滑，库存对价格有支撑，中长期供需格局向好，建议关注锡业股份等标的 [39][56] - 镁：镁锭价格平稳，硅铁价格下降，金属镁和镁合金库存下降 [58][62] - 钒：五氧化二钒和钒铁价格平稳 [65] - 锗：金属锗与二氧化锗价格下降，库存增加 [66] - 锆：海绵锆价格平稳，锆英砂价格下行 [67] 能源金属行情综述 - 锂：本周 SMM 碳酸锂均价 +2.27% 至 6.17 万元/吨，氢氧化锂均价 -1.02% 至 6.28 万元/吨；产量环比上升，库存整体上升；现货价格企稳回升，但市场仍处博弈中，过剩格局未改，短期或维持震荡，未来需关注相关动向 [70][71] - 钴：本周长江金属钴价 +0.6% 至 25.08 万元/吨，钴中间品 CIF 价 +0.4% 至 12.25 美元/磅等；钴中间品继续上涨，因 IXM 不可抗力及刚果（金）政策，未来价格存在上涨动力 [72] - 镍：本周 LME 镍价 +0.5% 至 1.53 万美元/吨，上期所镍价 +1.5% 至 12.22 万元/吨；LME 镍库存减少，港口镍矿库存增加；镍价反弹向上，受国内和印尼政策支撑，后续需关注相关情况 [73] 能源金属基本面更新 - 锂：展示了锂价走势、国内各环节碳酸锂库存、国内碳酸锂产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等图表 [75][83] - 钴：展示了钴价走势、钴中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等图表 [86][89] - 镍：展示了国内外镍价、LME 镍库存、镍矿港口库存等图表 [90]

市场观点 - 多家明星私募对后市持积极态度 市场情绪保持亢奋 A股和港股同步走强 [2][4] - 市场避险思维让位于机会思维 交投情绪明显改善 上半年A股日均成交额达1 3万亿元 超过去年下半年的1 2万亿元和去年上半年的8600亿元 [3] - 港股市场赚钱效应显著 IPO活动复苏 二级市场日均成交额创历史新高 [5] 投资机会 - 新兴成长机会从新消费和创新药泛化至科技和周期工业领域 重点关注AI产业链 国产半导体设备 芯片等科技方向 [3] - 高端制造领域因新技术突破带来企业成长机会 同时保留少数具备周期成长属性的龙头公司作为补充 [3] - 高股息类资产 避险资产 结构增长资产仍是市场共识 部分行业可能走出恶性内卷 带来投资机会 [4] - 科技创新和中国具有全球竞争力的优势产业是重点 优质公司估值仍合理 产业趋势处于起步阶段 [5] 经济与流动性 - 国内经济基本面是下一阶段行情关键变量 经济总量需求低迷 多数行业总量平淡但结构性亮点存在 [4] - 流动性充裕 港元和美元短期利率出现历史性背离 中国内地和香港市场韧性十足 [5] - 全球风险偏好回升 尽管存在地缘冲突 但总体平稳 A股和港股呈现流动性结构牛迹象 [4] 私募行业动态 - 私募基金管理总规模连续增长 已重新站稳20万亿元以上 [2] - 截至2025年5月末 存续私募基金管理人19832家 管理基金数量超14万只 规模达20 27万亿元 [6] - 分类别看 私募证券投资基金规模5 54万亿元 私募股权投资基金规模10 98万亿元 创业投资基金规模3 41万亿元 [6]

黄金市场表现 - 2025年上半年金价创下自2007年下半年以来最好表现，过去六个月涨幅超过25%，现货黄金报3342.80美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货报3351.3美元/盎司，年内涨幅26.89% [7] - 黄金板块表现强劲，港股黄金珠宝概念股如老铺黄金年内涨幅达324.63%，市值达1387.73亿港元 [7] 央行购金与储备需求 - 2024年全球央行净增黄金储备连续第三年突破1000吨，2025年前四个月净购金256吨 [2] - 中国人民银行连续七个月扩大黄金储备，截至2025年5月末黄金储备为7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨） [3] - 黄金已成为仅次于美元的第二大储备资产，各国央行黄金库存逼近1960年代水平 [3] 黄金需求与替代品 - 黄金价格飙升推动珠宝商多元化转型，铂金需求上升，中国5月铂金进口量达12.57吨，1-5月进口量持续上升 [4][5] - 铂金现货报价1378.75美元/盎司，年内涨幅超过30%，略高于黄金同期表现 [4] - 白银价格今年至今上涨超过23%，尽管太阳能板生产放缓导致涨势减弱 [6] 黄金投资与市场展望 - 黄金中长期上涨行情可能尚未结束，未来美国经济不确定性（如衰退、滞胀、债务失控）可能支撑黄金表现 [3] - 香港投资者提高黄金投资比例至11%，黄金在资产价格波动时发挥避险作用 [7] - 2025年下半年黄金价格可能宽幅震荡，但下行空间有限，美元信用风险和地缘政治风险将继续支撑黄金牛市 [7] 行业动态与公司表现 - 港股黄金珠宝概念股如老铺黄金、英皇钟表珠宝、龙资源、大唐黄金年内涨幅均超100% [7] - 汇丰报告显示全球投资者提高黄金投资比例，香港富裕人士黄金投资比例达11% [7] - 黄金与股票、债券搭配构建资产组合可分散风险并获得良好回报 [8]

大美丽法案的核心内容 - 法案包含减税4万亿美元和增加5万亿美元债务上限两个重点 [7] - 减税主要针对企业和富人，目的是促进制造业回流 [7] - 增加债务上限是为了填补财政收入的亏空 [7] - 法案通过后美国债务上限将超过41万亿美元，创历史新高 [7] 法案的推进进展 - 参议院以51票赞成对49票反对通过法案公开讨论 [1] - 参议院再次以51-50的微弱优势通过法案 [6] - 目前只需众议院最终投票即可正式通过 [6] 债务置换的逻辑 - 通过增加美债规模使美债贬值，促使国外抛售 [11] - 让国内机构如养老基金、保险公司、银行接盘美债 [11] - 必要时可让美联储兜底过剩的美债 [11] - 最终实现外债变内债的目标 [11] 配套措施 - 美元贬值以促使美元资产贬值，包括美债 [13] - 降息以降低债务利息支出，减轻财政压力 [14][15] - 推动美元稳定币立法，维持美元支付规模 [16] 潜在影响 - 美元资产短期内将有较大回调空间 [16] - 利好避险资产如黄金、白银、铜等大宗商品 [16] - 高股息股票、红利指数基金等也将受益 [16] - 稳定收益的长期债券和储蓄型资产值得关注 [16] 行业机会 - 避险资产将成为下半年投资重点 [16] - 黄金等贵金属可能面临更严格的交易监管 [16] - 需要提前布局以应对美元可能的大幅贬值 [16]

黄金投资趋势 - 90后投资者占比突破50%，Z世代成为黄金投资核心力量 [2] - 黄金价格从2023年400元/g翻倍至接近1000元/g [2] - 黄金交易时段集中在晚间8到11点，呈现"碎片化理财"特点 [2] 地域消费特征 - 广东、江苏、浙江稳居黄金消费前三甲 [2] - 广东因婚嫁传统居首，江苏以"散装买金"文化第二，浙江以投资属性领先 [2] 市场驱动因素 - 现货黄金上半年上涨25%，全球央行购金、地缘风险、通胀压力构成"三重驱动" [3] - 美联储政策转向与美元走势成为关键变量 [3] - 黄金长期年化收益率约8%，与全球名义GDP增速相当 [4] 行业观点 - 黄金长牛根基稳固，具有战略配置价值 [3] - 黄金十年是最好的定投资产，长期空间广阔 [4] - 2025下半年黄金价格或宽幅震荡但下行空间有限 [4] 平台战略 - 京东金融打造实物黄金、积存金、黄金ETF、黄金回收一站式平台 [5] - 从投资者教育、产品体系、服务体系三方面升级黄金业务 [6] - 构建"黄金+"产品矩阵，提供交易工具和专业内容服务 [6] 用户行为 - 年轻人理财偏好线上平台，黄金投资成为资产保值方式 [5][6] - 数字原住民通过黄金投资在不确定时代重建安全感 [6]

瑞郎表现 - 2025年上半年瑞士法郎(CHF)在全球货币市场中表现亮眼 呈现显著增长态势 [1] - 瑞郎兑美元持续升值 欧元/瑞郎汇率自4月22日起在0.9305至0.9425区间波动 显示稳定且强劲的升值趋势 [2] 驱动因素 - 全球避险情绪升温 美国重启关税政策导致贸易前景不确定 瑞郎作为传统避险资产吸引大量资金流入 [2] - 瑞士央行2025年上半年将政策利率降至零 成功促使通胀率回到正值区间 [2] - 6月CPI年增长率仅为0.1% 市场预期9月可能再次降息25个基点 [2] 央行政策 - 2025年第一季度瑞士央行外汇净买入额仅4900万瑞郎 态度较为温和 [3] - 瑞士央行历史上曾灵活调整策略 包括大规模购入瑞郎抑制输入型通胀或压低汇率推动通胀回升 [3] - IMF警告瑞士央行在资产负债表膨胀情况下需谨慎使用货币政策工具 [3] 未来关注点 - 欧元/瑞郎汇率处于历史低位 任何风险偏好改变或政策预期调整都可能触发汇率变动 [3] - 关税政策实施 瑞士央行货币政策声明及宏观经济数据发布将直接影响瑞郎走势 [3]

瑞郎走势分析 - 瑞郎近期强势反映出在7月9日美国对等关税暂停结束前对避险资产的需求 [1] - 即使瑞郎在最后期限当天继续走强 涨幅也将是有限的 [1] - 欧元/瑞郎不太可能在较长时间内跌破0.9250 [1]

全球市场走势 - 美股三大指数期货全线下跌，跌幅均超过0.3% [1][7][8] - 欧股普遍下跌，德国DAX30指数跌0.24%，英国富时100指数跌0.35%，法国CAC40指数跌0.77% [1][8][9] - 亚洲股市表现分化，日经225指数微涨0.1%，韩国首尔综合指数大幅下跌2% [1] 外汇市场动态 - 美元指数走弱，下跌约0.2% [2][10] - 避险货币日元升值约0.4%，瑞士法郎上涨超0.2% [2][13] - 英镑和欧元小幅上涨超0.1%，韩元涨幅较大达0.4% [2] 大宗商品表现 - 现货黄金小幅上涨约0.3%，现货白银下跌约0.2% [3][16] - 原油价格下跌，美油跌超0.3%，布油跌超0.5% [4] 加密货币市场 - 比特币下跌约0.4%，以太坊跌幅较大达1.5% [5] 投资者情绪与行为 - 部分投资者持币观望，新加坡Fibonacci资产管理公司增加现金持仓并减持股票以防市场下跌 [6]