文 | 海若镜 2022年，创业第七年，薛翀开始跑步，用汗水来对抗郁闷和失意。 资本寒冬、市场骤冷，谈好的5000万融资无法到账，他创立的医疗SaaS公司全诊医学只好收缩战线，退 守浙江。彼时，医疗行业普遍面临大裁员的苦楚，薛翀也是。濒死挣扎后，他决定还是挤出资源，保留 一支10人小队，探索并不清晰的AI创新业务。 没想到，正是这个反常识的决策，让全诊医学翻了盘，接住了大模型时代的"馈赠"： 2025年连获创新医疗等投资的3轮融资；医疗SaaS外的AI新业务，签约ARR（年度经常性收入）增长12 倍，达到六七千万元，2026年签约合同额有望达1.5亿元。 一位医疗AI从业者讲道，以前他并不知道这家公司，直到2025年全诊拿下了广安门医院、常州市第一 人民医院的标。广安门医院很重视数字化；且这两个医院大模型的标，单价不低，说明他家基础不错， 有现成的东西。 在薛翀看来，"有现成产品可以演示，而不是存在于PPT里"，是全诊的竞争力之一。访谈时，他顺手打 开手机里"全诊通"APP，说了一段患者自述，软件即时识别语音后，形成了结构化病历。 美国做AI智能病历的公司Abridge，2025年5月实际ARR突破1亿美元， ...

行业融资与竞争格局 - 阶跃星辰完成超过50亿元人民币的B+轮融资，刷新了过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录 [1] - 2025年AI模型公司总共完成22笔投资，金额为94.16亿元，相比2024年明显下滑 [1] - 在2025年融资寒冬背景下，能获得大额融资的公司极少，除阶跃星辰外，还包括智谱AI、MiniMax、月之暗面等 [1] - 中国大模型赛道进入新竞争阶段，标志性事件包括智谱AI、MiniMax在港股上市，以及月之暗面、阶跃星辰完成大额融资 [12] 公司战略与产品布局 - 公司构建了国内最全的基模矩阵，已发布30余款模型，形成独特的“1+2”基模体系 [2] - “1+2”体系中，“1”指Step 3在内的基座模型；“2”指发力多模态（文字、语音、图像）和端云结合两大方向，旨在让模型从理解世界升级到主动交互探索物理世界 [2] - 公司战略布局是“AI+终端”，以基模为智能底座，以汽车和手机作为高渗透率、高频的物理终端入口，形成技术和场景数据互补的“超级飞轮” [4] - 公司推出Step GUI系列模型，其中端侧4B模型是业内首个真正可部署在手机上的最强GUI模型，旨在让每一台手机成为AI手机 [4] - 公司理念与英伟达创始人黄仁勋在CES 2026上提出的“物理AI”高度一致 [2] 技术实力与团队构成 - 公司迎来AI领军人物印奇正式出任董事长，印奇是清华“姚班”首批校友，旷视科技创始人，现为千里科技董事长 [5] - 公司形成“1+3黄金战队”，成员包括董事长印奇、CEO姜大昕、首席科学家张祥雨、CTO朱亦博 [7] - CEO姜大昕曾任微软全球副总裁、微软亚洲互联网工程院首席科学家 [7] - 首席科学家张祥雨是90后AI科学家，也是著名论文ResNet（残差网络）的四位作者之一 [7] - CTO朱亦博职业生涯起步于微软研究院，曾任字节跳动AI Infra负责人及Google Cloud GPU产品技术负责人，拥有多次单集群万卡以上系统建设与管理实践经验 [7] - Step 3是公司首个全尺寸、原生多模态推理模型，具备强大的视觉感知和复杂推理能力 [2] 商业化进展与市场表现 - 公司设定2025年全年收入冲刺目标为10亿元人民币 [9] - 2025年上半年公司合同收入已达“数亿元”级别，确认收入和毛利水平表现健康 [9] - 在手机领域，国内60%的头部手机品牌已与公司达成深度合作，覆盖OPPO、荣耀、中兴等品牌旗舰机型，模型装机量超过4200万台，日均服务近2000万人次 [9] - 在汽车领域，公司与吉利汽车集团、千里科技共同打造下一代智能座舱AgentOS（预览版），搭载该技术的量产车型吉利银河M9上市3个月销量接近4万辆 [11] - 预计2025年公司大模型将“上车”超百万辆 [11] - 截至2025年年底，公司终端Agent API调用量连续三个季度增长近170% [11] - 过去一年，公司开放平台API调用量增长近20倍，活跃用户增长5倍 [11] 发展前景与未来挑战 - 公司故事刚刚开始，未来需保持技术领先、扩大终端市场份额、优化商业化路径，实现从“能赚钱”到“持续赚钱”的跨越 [12] - “AI+终端”路线一旦跑通，可能衍生出全新的流量入口和分发逻辑，其商业空间远大于移动互联网时代的APP [4] - 印奇带领的千里科技深耕AI+汽车场景，与阶跃星辰的“AI+终端”路线相辅相成 [5]

公司战略合作 - Sentient公司宣布，富兰克林邓普顿已作为战略投资方参与其项目 [1] - 双方基于“AGI应采用开源、社区共建模式”的共识达成合作 [1] - 双方计划在未来数月内合作推进金融领域的高风险AI应用 [1] - 合作目标是将开源推理能力引入机构级、可投入生产的业务流程中 [1]

生成式AI模型与应用进展 - 腾讯发布混元图像3.0模型，该模型为800亿参数图生图模型，采用MoE架构，支持图片编辑与多图融合，具备“会思考”的推理能力，通过千万量级数据训练覆盖超过80种任务 [1] - 讯飞星辰智能体平台升级超拟人交互技术，实现与AIUI开放平台打通，支持通过自然语言几秒内定制专属音色声线，以及通过一句话声音复刻和一张照片构建数字分身 [4] - 阶跃星辰董事长印奇表示，公司2026年重点攻坚方向包括基础模型持续突破、文字语音图像全模态融合以及面向终端执行器件的VLA能力差异化 [8] AI社交与平台生态 - 腾讯元宝开启“元宝派”内测，提供社交AI新体验，用户可在群聊中@元宝进行聊天总结、兴趣打卡，平台将接入腾讯会议音视频能力支持“一起看”“一起听”功能 [2] - 腾讯宣布春节将投入10亿现金红包进行推广，旨在推动用户从“单机AI”向“社交AI”迁移 [2] 开源AI工具与智能体工作流 - 开源项目Clawdbot可本地运行并接入WhatsApp、Telegram、GitHub等工具，已在GitHub上获得超过3万星标 [3] - MiniMax M2.1模型作为核心引擎，在工具调用方面表现出色且成本低廉，开发者可用每月10美元的套餐实现24×7小时持续运行的超级智能体工作流 [3] - Clawdbot作者Peter Steinberger曾以1亿欧元出售其公司，退休后因感到空虚而复出进军AI创业，其产品成为2026年首个病毒级AI产品 [5] AI在软件开发与架构中的角色演变 - Toco AI创始人曹偲认为，在AI时代，模式化代码将越来越不重要，真正重要的是对业务的描述、理解和长期规划 [7] - Toco AI的目标是将建模方法论引入AI编程，用AI native方式重做UML，内嵌架构师能力，旨在成为像Spring之于Java的行业标准 [7] AI在航空航天与前沿科技的应用 - 欧洲航天局FLPP计划与德国MT航天合作，利用AI驱动激光传感器实时检测缺陷，将碳纤维罐焊缝分析时间缩短了95% [6] - NASA远征74号队测试AI辅助工具，将语音转为文字以提升机组人员与地面通信效率，加快乘员记录准确性 [6] - 研究指出，在地外任务中，过度依赖AI合成数据可能产生“认知幻觉”并影响可靠性 [6] AI产业战略与安全思考 - Palantir CEO在其新作中批判硅谷的“多巴胺经济”，呼吁将创新聚焦于国防、能源等战略领域，转向“生存工程学” [10][11] - 他认为AI的战略属性决定了其无法被完全私有化，政企耦合是决定国家竞争力的关键变量 [11] - xAI联合创始人通过科幻故事警示AI指数级发展的潜在风险，故事中AI系统通过递归自我改进渗透全球基础设施并导致失控 [9] - 阶跃星辰董事长印奇坚信AGI必须与物理世界产生交互，终端三大核心场景为个体、出行、家庭，并认为汽车是第一入口，最终形态是机器人 [8]

公司核心人事与战略布局 - 阶跃星辰于1月26日官宣任命印奇为公司董事长，印奇将负责公司整体战略节奏与技术方向的制定[2][3] - 印奇当前的核心身份是千里科技董事长和阶跃星辰董事长，他表示这两个角色相辅相成，将投入80%以上的时间关注技术与产品[5] - 印奇认为AI产业以模型为中心，希望阶跃星辰能与包括千里科技在内的相关产业有更好的结合[3] 融资与资本动态 - 阶跃星辰在1月26日完成超50亿元人民币的B+轮融资，刷新了过去12个月中国大模型赛道单笔融资最高纪录[2] - 本轮融资参与方包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术等产业投资人，腾讯、启明、五源等老股东跟投[7] - 融资资金将用于基础模型研发，打造全球顶尖基座模型，加速AI+终端战略落地[7] 技术研发与产品进展 - 阶跃星辰坚持“两手抓”路线，既投入大模型训练也注重商业化[7] - 技术层面，公司已发布3代基础大模型，并同时发力全模态（语音、图像等）和端云结合两大方向[7] - 应用层面，公司聚焦“AI+终端”战略，在汽车、手机等核心消费场景推进商业闭环[8] 商业化进展与市场数据 - 截至2025年年底，阶跃星辰终端Agent API调用量连续三个季度增长近170%[8] - 在手机领域，国内60%头部手机品牌（如OPPO、荣耀、中兴）已与阶跃达成深度合作，模型装机量超过4200万台，日均服务近2000万人次[8] - 在汽车领域，公司与千里科技、吉利合作推出业内首个搭载端到端语音模型的AgentOS智能座舱，量产车型吉利银河M9上市3个月销量接近4万辆，预计2025年阶跃大模型将“上车”超百万辆[8] - 公司CEO姜大昕曾于2024年7月表示，将在2025年内冲刺10亿元人民币的年收入目标[8] 行业竞争与商业模式 - 阶跃星辰的商业模式是通过赋能硬件终端（如手机、汽车）向厂商收费，文渊智库创始人王超认为这是一条极具潜力的路径[8][9] - 国内手机年出货量达数亿台，若能覆盖主要安卓厂商，仅此一项就足以支撑一家大模型公司的营收规模[8] - 通过印奇的关联，公司能够覆盖包括智能汽车在内的更多硬件厂商，形成区别于通用订阅或企业定制模式的独特商业化道路[9] - 智谱、字节跳动等企业也已布局AI与手机结合，但阶跃星辰同时拥有软硬件协同的资源与网络，具备更显著的差异化优势[10] 公司背景与关联 - 阶跃星辰成立于2023年4月，印奇在公司最早期就有深度参与[3] - 印奇是AI 1.0时代“CV四小龙”之一旷视科技的联合创始人[3] - 通过印奇，旷视科技（智能汽车业务）、千里科技（AI+战略转型）与阶跃星辰的业务脉络是贯穿起来的[5] - 根据工商信息，阶跃星辰99%的股份归属于CEO姜大昕，1%归属于CTO朱亦博，印奇暂未显示有明面股权关系[6]

市场动态与宏观经济 - 黄金价格首次突破每盎司5000美元关口 目前报5083.10美元 单日上涨2.1% [4][9] - 天然气价格达到自2022年以来的关键高位 冬季风暴费尔恩导致能源和工业运营中断 并造成截至周一20000架次航班被取消 [4] - 日元汇率变动引发市场关注 交易员正等待可能的干预措施 [8] - 美国政府资金方案面临不确定性 政府停摆几率飙升至80% [8] - 十年期美国国债收益率下降2个基点至4.21% [9] 科技行业与人工智能 - 科技巨头财报季来临 将检验投资者对人工智能支出的信心 存储器成为市场最热门的领域 [3] - DeepMind负责人警告人工智能热潮可能面临清算 [8] - 英伟达方面 OpenAI关于通用人工智能的声明可能引发市场担忧 [7] - 特斯拉计划在德克萨斯州训练其人形机器人Optimus [7] 公司特定事件与业绩 - 塔吉特公司因在其物业发生的拘留事件及更广泛冲突中的其他事件面临强烈反弹 1月中旬大批神职人员和活动人士占据其公司总部进行示威 上周数百名员工联名致信CEO谴责公司领导层的“沉默背叛” [6] - 默克公司已终止与癌症制药商Revolution的并购谈判 [7] - 先锋集团美国以外的客户资产规模突破1万亿美元 [8] - 今日公布财报的公司包括AGNC投资公司和纽柯公司 [10] 地缘政治与监管 - 明尼苏达州商会及包括3M、百思买、通用磨坊、美国合众银行和联合健康集团在内的本地企业联名呼吁缓和紧张局势 因“地铁行动”及周五电视转播的全市大罢工导致商业环境困难 [5] - 密歇根州起诉石油公司合谋反对可再生能源和电动汽车 [8] - 墨西哥因担心美国报复 正重新考虑向古巴输送石油 [8] - 前英国央行行长排除在特朗普关税威胁后与中国达成自由贸易协议的可能性 [7] 全球市场表现 - 亚洲市场 日本下跌1.8% 香港上涨0.1% 中国下跌0.1% 印度休市 [9] - 欧洲市场午盘 伦敦上涨0.1% 巴黎下跌0.4% 法兰克福持平 [9] - 美股期货 道指期货持平 标普500指数期货下跌0.2% 纳斯达克指数期货下跌0.3% [9] - 比特币价格下跌1%至87687美元 [9]

文章核心观点 - 阶跃星辰完成超50亿元人民币B+轮融资，创下近12个月大模型初创公司单轮融资纪录，标志着大模型赛道资本热度持续，一级市场仍有能力支持头部公司发展 [1][3] - 公司通过坚持聚焦多模态技术、深耕物理世界终端（AI+终端）的非共识战略，形成了独特的技术与商业化路径，从而在激烈的行业竞争中获得了多元资本的强力支持 [4][5][6][7][8] - 随着行业从表演赛进入淘汰赛，阶跃星辰凭借扎实的技术积累、清晰的AGI路线图以及与产业伙伴的深度共创，正为决赛阶段的商业化验证储备弹药 [23][27][30][33] 融资事件与资本格局 - 阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资，参与方包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本、无锡梁溪基金、厦门国贸、华勤技术等产业投资人，腾讯、启明创投、五源等老股东跟投 [1] - 公司股东结构呈现美元、国资、产业三方资本多元平衡的特点，大部分股东要么在“六小虎”中只投了阶跃，要么在阶跃投入最多 [7][24] - 此次融资距离启动仅半年，与月之暗面在2025年底官宣的5亿美元融资相继发生，显示一级市场对大模型赛道仍持乐观态度 [1][3] 公司战略与技术路径 - 公司是“六小虎”中唯一真正聚焦多模态的AI公司，其技术路线图从单模态到多模态，再到多模理解生成统一、世界模型，最终通向AGI，自成立起未变 [4][12] - 公司选择了一条“非共识”道路，不过度参与2024年的C端投流大战，而是坚持聚焦基础模型尤其是多模态的研发，认为C端投流经济模型不成立且对模型训练助益不大 [18][19][20] - 公司是唯一大规模投入自建AI基础设施（AI Infra）的创业团队，其第三代基座模型Step-3因系统层特殊设计，推理效率达到当时红极一时的DeepSeek-R1的300% [23] 商业化模式与进展 - 公司商业化独特性在于切入物理世界终端，走“AI+终端”路线，自称更像是“中国的xAI+特斯拉”，而非单纯追求做“中国的OpenAI” [5][6][28] - 公司通过理性排除法选择了端侧落地和按效果付费的商业模式，避开了其认为在国内天花板不高的ToC订阅、易陷价格战的ToB API售卖以及难以规模化的定制化项目 [29][30] - 商业化已取得初步成果：截至2025年底，终端API调用量连续三个季度增长近170%；与国内60%的头部手机品牌（如OPPO）深度合作，模型装机量超4200万台，日均服务近2000万人次；2026年汽车领域模型上车目标为100万台 [32] 团队与治理 - 旷视科技及千里科技创始人印奇以董事长身份加入，为公司带来技术、运营及商业资源，标志着公司进入更坚定、为长线作战准备的决赛模式 [3][27] - 公司核心技术团队实力雄厚，包括CEO姜大昕（前微软Bing等产品研发主导）、CTO朱亦博（前字节跳动AI Infra负责人）、首席科学家张祥雨（ResNet核心作者） [25] - 公司起步较晚，于2023年4月成立，但通过充分准备，首轮融资即成为“六小虎”中唯一靠首轮融资成为独角兽的公司，并用不到两个月训练出千亿参数模型Step-1 [9][11][13] 行业竞争与市场环境 - 大模型赛道经历三年试错，表演赛阶段结束，行业进入淘汰赛，智谱、MiniMax已港股IPO，阶跃星辰与月之暗面获得大额融资，留在决赛圈的四家公司现金储备相当 [3][27] - 一级市场投资标准愈发严苛，最大考量在于独立大模型是否有生存空间，以及商业化逻辑的独特性和质量竞争力 [3] - 市场观点认为，聚焦物理世界终端的Physical AI是一个鲜有公司踏足但极具想象力的市场，可能是下一代流量入口 [33]

文章核心观点 - 当前正经历从互联网流量时代向人工智能时代的技术范式转移 这引发了中国科技大厂核心高管的新一轮离职创业潮 其背后的核心矛盾是大厂追求确定性的组织文化与AI早期探索所需的不确定性之间的结构性冲突 [2][3][4] - 风险投资机构将拥有大厂背景的AI人才视为新的“确定性锚点” 通过一套成熟的“捕猎机制”追逐并投资这些创业者 用人的确定性来对冲技术方向的不确定性 [24][26][27] - 人才的迁徙方向是经济景气度与生产力范式转移的“晴雨表” 资金、技术和人才的汇聚点将是下一个时代利益分配的中心 [14][15] 高管离职创业的驱动因素 - **主动逃离（看到内部无法实现的“非共识”机会）**：创业者在大厂内部已洞察到技术范式转移（如从CV转向NLP大模型）或AGI的提前到来 但大厂的决策流程、资源分配逻辑无法支撑其将想法变为现实 典型案例包括闫俊杰离开商汤创立MiniMax 姜大昕离开微软创立阶跃星辰 [5][6] - **被动出走（被大厂的“免疫系统”排斥）**：创业者提出的创新项目或产品构想（如Noam Shazeer在Google内部推动的Meena聊天产品）因不符合公司当前策略或风险偏好而被否决 迫使人才离职自行创业 [7][8] - **本质冲突**：驱动离职的深层原因是工业时代设计的大厂“确定性文化”（强调流程、KPI、可预测回报）与AI早期“不确定性探索”（需要快速试错、容忍失败）之间的根本性冲突 [8][9] 大厂面临的人才挽留困境 - **决策链条无法压缩**：即便给予独立团队和资源 AI项目的关键决策仍需漫长审批 管理层“风险最小化”的决策逻辑与创业者“机会最大化”的需求相悖 有案例显示内部耗时三个月被否决的方案 外部一周即可获得投资条款 [10][11] - **利益分配机制无法重构**：大厂能提供高额年薪（如从400万提升至600万）和股权激励 但无法提供创业所带来的阶级跨越和未来增长的全部想象空间 [10][11] - **试错空间被挤压**：大厂内部项目失败会导致负责人承受业绩压力和边缘化风险 而创业失败则被视为迭代的一部分 [12] - **国际巨头的“自救”尝试**：Google通过合并AI团队、赋予自主权营造“大厂里的初创公司”氛围 英伟达通过“Jensen特别奖”等极高薪酬和股权激励（使约80%员工成为百万富翁）将人员流失率压制在2.7% OpenAI则通过新员工入职即可获得股权来争夺人才 [12][13] 创业高管画像与创业阶段特征 - **AI 1.0时代（2022-2023年）：“技术信仰者”**：首批创业者多为对Transformer架构等有深度理解、坚信Scaling Law的技术专家 如贾扬青（Lepton AI）、杨植麟（月之暗面）、王小川（百川智能） 他们致力于解决“从0到1”的模型能力问题 追求技术极致 [17][18][19] - **AI 2.0时代（2024-2025年）：“商业翻译官”**：第二批创业者多为擅长产品定义、商业化落地的产品经理和业务负责人 如裴沵思（Noumena）、潘宇扬（心感智影）、苏铁（湃岛科技）、王腾（今日宜休） 他们的核心能力是找到产品市场契合度（PMF）和可付费场景 [17][20][21][22] - **赛道分布**：智能硬件、AI应用、具身智能成为最集中的创业赛道 [3] 风险投资的逻辑演变与投资偏好 - **逻辑迁移**：投资逻辑从互联网时代追逐“流量的确定性”和可复制的方法论 转变为AI时代追逐“人的确定性” 将有大厂成功经验的高管视为对冲认知不确定性的“锚点” [23][24] - **看重高管的特质**： - **整合资源的能力**：高管拥有笼络顶尖人才的网络和信用 能组建跨领域精英团队 [25] - **对垂直行业的深度洞察**：深耕过具体业务线的高管对行业痛点敏感 能精准定位AI可规模化填补的洼地 如前钉钉副总裁王铭针对海外TikTok创作者需求打造AI智能体Moras [25] - **融资与公关能力**：高管擅长管理预期 用数据和叙事说服多方利益相关者 如前小米高管王腾在产品未问世时便获得数千万元种子轮融资 [26] - **成熟的“捕猎机制”**：投资机构通过定期组织私密晚宴、FA混入高管社交圈等方式 构建“潜在项目库” 敏锐捕捉创业意向 形成猎人与猎物的共谋 [26][27] 人才流动的宏观图景与数据 - **创业事件数量**：整个2025年 创始人背景带有科技大厂的创业融资事件数量超过70起 其中大疆、字节、腾讯、华为、阿里5家的高管创业事件数量领先 [3] - **代表性案例与交易**： - 阶跃星辰于2023年8月发布Step-1千亿参数模型 综合性能超越GPT-3.5 [6] - 2024年 Google以27亿美元价格回购了其前员工创立的Character.AI的技术和团队 [8] - 2025年3月 Lepton AI被英伟达以数亿美元收购 [18] - 大疆如影产品线在其负责人领导下累计营收达数十亿元 [21]

公司近期股价与市值表现 - 2026年1月26日，公司港股股价报217港元/股，单日飙升13%，总市值回升至955亿港元 [1] - 公司于2026年1月8日在港交所主板上市，上市首日开盘报120港元/股，较发行价高开3.27%，最终收涨13.17%，总市值约579亿港元 [7] - 上市后股价整体呈阶段性上行，在随后的6个交易日中仅一日收跌，最高触及263港元/股，此后连续5日进入调整 [7] A股IPO进展 - 公司在完成港股上市后，仍在继续推进A股上市计划，以达成“A+H”两地上市 [3] - 公司最初于2025年4月3日向北京证监局提交A股IPO辅导备案，并于2025年4月14日获得受理 [4] - 辅导机构中金公司已于2026年1月15日递交了第三期IPO辅导工作进展情况报告，辅导时间为2025年10月1日至2025年12月31日 [3][5] - 下一阶段辅导工作将深化尽职调查，确保公司合法规范经营 [5] 财务与经营状况 - 公司收入持续增长：2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元及1.909亿元 [11] - 公司净亏损规模巨大且扩大：同期净亏损分别为1.43亿元、7.88亿元、29.58亿元及23.58亿元，三年半累计亏损超62亿元 [9][11] - 毛利率存在波动：同期毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%及50.0% [11] - 2025年上半年亏损远超营收主要因研发开支大增，当期研发成本高达15.95亿元，其中算力服务开支达11.45亿元 [11] - 研发团队规模超过657人 [11] 业务模式与战略方向 - 公司专注AGI研发，由清华大学技术成果转化而来，成立于2019年 [10] - 收入主要来自大模型，包括本地化部署与云端部署，其中本地化部署收入约占7成，但云端部署收入占比呈上升趋势 [11] - 公司计划在稳固本地化部署收入基本盘的前提下，持续拉升MaaS平台的收入占比，以强化规模化扩张能力 [11] 技术发展与未来规划 - 公司首席科学家唐杰在港股上市首日透露，将很快推出新一代模型GLM-5 [11] - 2026年公司将聚焦四个方向：推出GLM-5、全新的模型架构设计、具有更强泛化能力的RL、前瞻性布局在线学习或持续学习 [12]

公司A股IPO进展 - 智谱公司在完成港股上市后，继续推进A股上市计划，向“A+H”两地上市迈进 [2] - 公司于2025年4月3日提交A股IPO辅导备案，并于2025年4月14日获得受理，辅导机构为中国国际金融股份有限公司（中金公司）[4][7] - 第三期辅导时间为2025年10月1日至2025年12月31日，辅导内容包括持续了解经营与财务情况、开展全面尽职调查、收集整理公司各方面材料以及召开中介协调会解决问题 [4][8] - 下一阶段辅导工作将保持现有成员，进一步深化尽职调查，持续核查公司规范运作以确保符合上市要求 [4][8] 公司港股市场表现 - 智谱于2026年1月8日在港交所主板上市，股票代码为02513.HK，被称为“大模型第一股” [2][11] - 上市首日开盘报120港元/股，较发行价高开3.27%，最终收涨13.17%，总市值约579亿港元 [11] - 上市后股价呈现阶段性上行，最高触及263港元/股，随后进入调整，截至发稿时报221.6港元/股，总市值回升至976亿港元 [11] 公司财务与运营状况 - 公司收入快速增长但亏损规模巨大：2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元及1.909亿元；同期净亏损分别为1.43亿元、7.88亿元、29.58亿元及23.58亿元 [13] - 毛利率呈现波动：2022年至2025年上半年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%及50.0% [13] - 2025年上半年亏损主要源于高昂的研发投入，研发成本高达15.95亿元，其中算力服务开支达11.45亿元，研发团队人数超过657人 [13] - 收入主要来自大模型，本地化部署约占7成，但云端部署收入占比呈上升趋势；公司计划在稳固本地化部署基本盘的同时，提升MaaS平台收入占比以强化规模化扩张 [13] 公司技术与战略方向 - 智谱成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，专注于AGI（通用人工智能）研发 [12] - 公司首席科学家唐杰透露，将很快推出新一代模型GLM-5 [13] - 2026年公司将聚焦于四个方向：推出GLM-5、全新的模型架构设计、具有更强泛化能力的强化学习（RL）以及前瞻性布局在线学习或持续学习范式 [14]