纪要涉及的行业和公司 - **行业**：显示面板行业，包含LCD和OLED面板领域 [1][2][3] - **公司**：华兴光电、京东方、慧科、天马、群创光电、友达光电、日本显示公司JDI、松下公司、三星、勒金显示、夏普、彩虹光电、LGD、维信诺、小米、OPPO、vivo、苹果、三星显示、LG显示、和辉光电 纪要提到的核心观点和论据 全球显示面板产量预测 - 全球显示面板产量将从2023年的3亿平方米增长到2028年的3.3亿平方米 [2] - 全球LCD面板产量将从2023年的2.9亿平方米增长到2028年的3.0亿平方米；OLED面板产量将从2023年的1970万平方米增长到2028年的3070万平方米 [1][2] 中国显示面板产量预测 - 中国LCD面板产量将从2023年的2.08亿平方米增长到2028年的2.44亿平方米，2024 - 2028年以3.2%的年均负荷增长率增长 [3][5] - 中国OLED面板产量将从2023年的450万平方米增长到2028年的2230万平方米，2026年前后全球市场占有率将达到65.9% [3] 中国LCD面板市场情况 - 2022年因需求缺乏减产，总面积较2021年减少约2%；2023年出货量增加至208.5百万平方米 [4] - 2024 - 2028年预计每年面积增加出货量约700万平方米，增长源于消费者电视机尺寸增长 [5] 各地区和厂商LCD面板情况 - 中国台湾LCD面板厂多为老工厂，竞争力难与大陆抗衡，厂商积极转型 [6] - 日本和韩国显示面板企业LED产能基本出清，市场话语权和竞争力下降 [8] - 中国大陆LCD面板市场集中度有望提升到80%以上 [9] 不同类型显示屏市场情况 - 非晶硅薄膜晶体管液晶显示屏是笔记本电脑和平板电脑面板主流，IGZO薄膜晶体管液晶显示屏份额将增加 [9] - OLED屏幕在IT设备渗透率低，将推动中型和中大型OLED面板出货量增加 [10] LCD电视面板市场情况 - 2023年全球LCD电视面板出货量2.3亿片，较2022年下降10.8%，出货面积达1.621亿平方米 [10] - 长期来看，LCD电视面板平均尺寸上升趋势不变，厂商减少小尺寸面板生产，增加大尺寸产出 [11][12] OLED面板市场情况 - 全球OLED面板产能将两位数增长，2024年产能增长率约20%，成本有望下降 [17] - OLED屏幕在智能手机市场渗透率从2018年的29.2%增长到2023年的50.8%，将持续攀升 [18] - 苹果2024款iPad Pro采用OLED面板，供应商为三星显示和LGD [20] 大尺寸OLED面板情况 - 中国大陆大尺寸OLED面板产能预计2026年显现，2028年底两座京东方工厂预计达计划产能50% [22] - OLED电视市场潜力大，但因成本高，全面应用时代未到，2023年出货率负增长 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2022年华兴光电广州T9产线扩张，现有工厂全年产能下降约17% [4] - 2023年天马、华欣有新产线计划投产，惠科郑州11代线项目可能取消 [5] - 群创光电对南京工厂产线和产品调整，推出X光平板传感器，投资新技术项目 [7] - 友达光电建立生态链，转投资公司复采可量产MicroLED晶元 [8] - 2022 - 2023年华兴光电、京东方提高面板良率，降低成本，获得客户订单 [15] - 华兴光电产能受小米订单影响，京东方受苹果订单影响，京东方获车厂订单 [16] - 2024年三星显示为苹果iPad提供OLED屏幕存在技术问题 [20] - 三星和京东方积极建设OLED 8.6代工厂降低制造成本 [21]

核心观点 - 1Q25公司营收同比增长64.92%，归母净利润0.38亿元(YoY+336.1%，QoQ+121.9%)，毛利率41.75%(YoY-5.26pct，QoQ+10.41pct)，显示与半导体业务毛利率逐步改善 [2] - 2024年公司实现营收25.65亿元(YoY+5.59%)，归母净利润为-0.98亿元(YoY-165.02%)，业绩承压主要因显示产品价格下调导致毛利率同比下降9.02pct及新能源业务亏损0.89亿元 [2] - 半导体业务1Q25实现销售收入2.12亿元(YoY+63.71%)，在手订单16.68亿元占总订单59%，14nm明场缺陷检测设备已交付，7nm制程部分产品完成验收并获重复订单 [3] 半导体业务 - 半导体业务2024年营收7.68亿元(YoY+94.65%)，研发投入占比49% [2] - 1Q25半导体研发投入0.76亿元(YoY+32.31%)占公司研发50.3%，薄膜量测、明场等新产品线预计贡献新增长点 [3][5] - 已完成7nm制程膜厚、OCD、电子束设备交付验收，更先进制程产品在验证中 [3] 显示业务 - 1Q25显示业务收入3.82亿元(YoY+42.46%)，毛利率回升，在手订单7.64亿元 [4] - 行业逐步走出周期底部，京东方G8.6 OLED等中大尺寸项目带来持续需求 [4] - 在AR/VR领域获全球头部客户Micro OLED检测及AR光学模组检测设备独家订单 [4] 研发投入 - 1Q25总研发投入同比增长11.4%，显示检测领域投入0.62亿元(YoY-1.94%)占41.1% [5] - 新能源领域研发投入0.13亿元(YoY-12.56%)占8.6%，随行业下行稳步收缩 [5]

定增募资计划 - 公司拟以简易程序向35名特定对象募资不超过约3亿元，主要用于OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目及补充流动资金 [1][2] - 募资项目总投资额达2.4亿元，占总募资额的80%，建设期预计为3年 [2] - 项目建成后预计首年可实现营收3.83亿元、净利润5750.75万元 [2] PSPI材料布局 - 公司通过自主研发突破PSPI材料关键技术，完成部分头部显示面板厂商的产线验证并实现批量出货 [2] - 项目将新建生产车间、搭建生产线，提升PSPI产品生产能力，优化业务结构 [2][3] - PSPI规模化供应将增强与下游显示面板企业的业务黏性，深化业务协同效应 [3] 研发投入与技术积累 - 2020年—2024年公司研发费用累计达4.37亿元，其中2024年研发费用为1.22亿元 [1][4] - 公司累计获得授权发明专利392件，2024年新增67项发明专利授权 [1][4] - 自主开发的"OLED薄膜封装材料"已实现国产化替代并批量供应下游企业 [4] 业绩表现 - 2024年公司营收5.33亿元（同比+3%），净利润9043万元（同比-26.04%） [5] - 2025年一季度营收1.53亿元（同比-40.71%），净利润2544万元（同比-73.23%），主要因蒸发源设备销售下滑 [5] 蒸发源设备突破 - 全资子公司中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目，金额6.55亿元（含税），提供线性蒸镀源1套 [6] - 公司8.6代线性蒸发源设备适配韩国Sunic Systems蒸镀机，体现国际领先优势 [6] - 该设备预计对2025年、2026年业绩产生积极影响 [6]

OLED显示器面板行业趋势 - OLED显示器面板2024年迎来爆发性增长，年成长率达132%，预计2025年出货动能延续 [1] - TrendForce集邦咨询上修2024年OLED显示器面板出货量预测，从280万片调整至340万片，年增率从40%上调至69% [1] - 电竞玩家对OLED显示器接受度高，激励品牌扩大相关产品线，韩系面板厂将发展重心转向OLED显示器面板 [1] - AI加持和补贴政策推动下，手机、NB、平板等智能终端出货量有望快速增长，OLED在手机、IT类产品渗透率有望提升 [1] - 三星、LGD收缩LCD产能，积极投入资源推进OLED技术，华硕、微星等电竞品牌大力推广OLED显示器产品 [1] - 中国市场以旧换新政策带动电竞内需，促使本土二线品牌积极扩增OLED显示器产品线 [1] 相关公司动态 - 莱特光电是国内OLED发光材料龙头厂商，受益国内OLED面板厂商产能扩厂/份额提升和发光材料国产化提速 [2] - 奥来德是OLED产业链上游核心的材料和设备双轮驱动型平台企业，是京东方、维信诺等头部面板厂的核心供应商 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，2024年公司实现营收4.72亿元，同比+56.90%；剔除股份支付费用后的归母净利润1.79亿元，同比+119.09%；2025Q1营收1.45亿元，同比+27.03%；归母净利润6,087.42万元，同比+39.90% [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，莱特光电个股表现从-27%逐步上升至45% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价24.08元，总股本4.02亿股，流通股本1.79亿股，总市值97亿元，流通市值43亿元，52周内最高/最低价24.99 / 15.18元，资产负债率15.8%，市盈率57.33，第一大股东王亚龙 [3] 投资要点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，分产品看，OLED终端材料出货量国内领先，多种材料量产或供货，客户覆盖知名面板厂商；OLED中间体业务平稳向好，客户与产品结构优化；医药中间体业务开拓进展良好，有望带来新增长点 [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] - 2024 - 2027年，公司营业收入增长率分别为56.90%、73.38%、40.40%、31.29%；归母净利润增长率分别为117.17%、82.33%、49.22%、40.79% [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为56.9%、73.4%、40.4%、31.3%；营业利润增长率分别为129.5%、84.7%、49.5%、40.9%；归属于母公司净利润增长率分别为117.2%、82.3%、49.2%、40.8% [12] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为67.1%、65.5%、66.0%、66.7%；净利率分别为35.5%、37.3%、39.6%、42.5%；ROE分别为9.4%、16.0%、21.8%、27.4%；ROIC分别为10.1%、14.4%、19.6%、24.9% [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为15.8%、18.9%、20.1%、21.0%；流动比率分别为6.90、4.75、4.34、4.18 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为3.97、4.25、3.95、3.92；存货周转率分别为1.69、2.24、2.19、2.31；总资产周转率分别为0.23、0.37、0.46、0.54 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，2024年公司实现营收4.72亿元，同比+56.90%；剔除股份支付费用后的归母净利润1.79亿元，同比+119.09%；2025Q1营收1.45亿元，同比+27.03%；归母净利润6,087.42万元，同比+39.90% [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，莱特光电个股表现从-27%逐步上升至45% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价24.08元，总股本4.02亿股，流通股本1.79亿股，总市值97亿元，流通市值43亿元，52周内最高/最低价24.99 / 15.18元，资产负债率15.8%，市盈率57.33，第一大股东王亚龙 [3] 投资要点 - OLED终端材料出货量保持国内领先，Red Prime材料及Green Host材料持续稳定量产并在客户端份额稳定提升，Red Host材料已小批量供货，新产品Green Prime材料及蓝光系列材料争取早日量产，客户覆盖多家知名面板厂商，产品应用于多家知名终端产品，积极布局硅基OLED市场 [4] - OLED中间体业务整体平稳向好，客户结构优化，产品结构升级，重点推进气代产品已与多家海外知名终端材料客户合作项目，有望逐步量产 [4] - 医药中间体业务开拓进展良好，成功开拓多家知名新药公司，并展开新药中间体合作，未来有望带来新业务增长点 [4] 行业情况 - 智能手机领域OLED成主流显示技术且渗透率持续攀升，中尺寸应用市场国内厂商投资建设高世代线，有望加快OLED面板在中尺寸领域渗透步伐，叠层OLED等新型显示技术商业化进程提速，拉动OLED发光材料市场需求 [5] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 472 | 818 | 1148 | 1508 | | 增长率(%) | 56.90 | 73.38 | 40.40 | 31.29 | | EBITDA（百万元） | 277.61 | 427.48 | 598.40 | 817.76 | | 归属母公司净利润（百万元） | 167.32 | 305.07 | 455.23 | 640.93 | | 增长率(%) | 117.17 | 82.33 | 49.22 | 40.79 | | EPS(元/股) | 0.42 | 0.76 | 1.13 | 1.59 | | 市盈率（P/E） | 57.92 | 31.77 | 21.29 | 15.12 | | 市净率（P/B） | 5.43 | 5.09 | 4.65 | 4.14 | | EV/EBITDA | 31.22 | 20.82 | 14.65 | 10.51 | [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率在2024 - 2027年有不同程度变化 [12] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势 [12] - 偿债能力方面，资产负债率有所上升，流动比率有所下降 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [12] - 现金流量表方面，经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等有不同表现 [12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；重点推荐黑电龙头海信视像和TCL电子，投资评级均为买入 [9] 报告的核心观点 - 复盘上一轮显示技术变迁，韩企通过逆周期投资面板产业实现对日企的超越，而技术路线偏差会导致资源错配与盈利能力损伤，海信通过前瞻布局LCD技术实现产品结构升级与毛利率持续提升 [7][82] - 当前Mini LED技术升级已进入加速渗透阶段，基于面板产能向中国转移的产业格局，叠加中国企业在Mini LED显示技术研发上不断加码，中国黑电企业在本轮技术迭代中盈利能力和全球份额的提升具备可持续性 [6][7][82] 根据相关目录分别进行总结 上一轮显示技术变迁中，行业格局与企业盈利能力如何变化 格局：显示技术迭代推动行业龙头变迁 - 黑电显示技术演进路径为“CRT→背投→PDP→LCD（LED背光）→OLED→Mini/Micro - LED”，从技术参数对比来看，Micro LED有望成为显示技术终极解决方案 [16][20] - 20世纪90年代日本企业主导全球黑电产业，1997年亚洲金融危机期间，日本企业收缩战略，韩企选择逆周期投资LCD面板产业，1997年末三星在LCD面板领域超越日企，1999年三星、LG分别位居全球LCD面板产能市占率第一、第二，2006年韩企超越日企成为全球液晶电视市场销售额份额第一 [5][32][43] - 四川长虹在CRT技术向平板显示升级的关键期选择押注等离子技术，导致战略转型困难，而海信视像技术升级节奏领先，实现平板电视市占率连续7年第一、LED电视市占率超30%的领先地位 [48][56] 盈利：技术迭代带来产品结构优化，企业毛利率持续提升 - 2000 - 2011年海信视像电视业务毛利率从8.15%提升至22.33%，主要受益于准确把握LCD渗透率提升契机，持续推出高端产品优化产品结构 [5][59] - LCD电视在市场普及过程中价格虽不断下降，但整体仍高于CRT电视 [5][66] 如何展望本轮Mini LED升级对行业格局与企业盈利的影响 - Mini LED成为下一代主要显示技术的趋势较为明确，2024年全球Mini LED背光电视出货量达620万台，同比增长100%，市场份额升至2.9%，中国市场Mini LED电视销量规模556万台，销售量占整体彩电市场的18.0% [6][67] - 海信、TCL等中国企业持续加码Mini LED技术研发，在2025中国家电及消费电子博览会上均展出突破性产品，未来技术先发优势有望转化为市场竞争力 [6][73][74] - 大陆面板厂份额进一步扩大，产能转移趋势明显，且Mini LED电视产品面板成本占比更低，黑电龙头议价能力增强 [6] - 当前Mini LED渗透率仍较低，基于产业格局和企业研发投入，中国黑电企业在本轮技术迭代中盈利能力的提升具备可持续性 [6][80] 投资建议：把握结构升级与盈利提升的黑电龙头 - 重点推荐黑电龙头海信视像和TCL电子，认为中国黑电企业在本轮技术迭代中盈利能力和全球份额的提升具备可持续性 [7][82]

DRAM产业营收 - 2025年第一季度DRAM产业营收为2701亿美元 季减55% 主要由于一般型DRAM合约价下跌及HBM出货规模收敛 [1] - Samsung更改HBM3e产品设计导致HBM产能排挤效应减弱 促使下游业者去化库存 多数产品合约价延续2024年第四季跌势 [1] 厂商排名与市场份额 - SK hynix以9718亿美元营收位居第一 市场份额360% 但季减71% [2] - Samsung营收9100亿美元 市场份额337% 季减191% 跌幅最大 [2] - Micron营收6575亿美元 市场份额243% 逆势增长27% [2] - Nanya和Winbond分别增长75%和227% 但市场份额不足1% [2] DDR4价格趋势 - 2025年第二季度Server DDR4模组价格预计季增18-23% PC DDR4模组季增13-18% 涨幅优于预期 [3] - 第三季度Server DDR4价格涨幅收窄至8-13% PC DDR4涨幅扩大至18-23% [4] OLED技术发展 - 2025年OLED显示器出货量预计年增806% 渗透率升至2% 2028年有望达5% [4] - 中尺寸显示器(monitor/笔电/平板/车用)需求增长 推动无FMM OLED技术发展 [4] - ViP OLED技术PPI达1700-2000 适用于高精细显示需求 印刷OLED设备投资成本较低 适合中尺寸应用 [5] 技术对比 - FMM OLED材料使用率低 主流PPI 300-600 代表企业包括Samsung Display和LGD [5] - 印刷OLED无需FMM与真空蒸镀 2024年底量产 良率爬坡中 代表企业为TCL华星 [5] - 产线世代方面 FMM OLED和ViP OLED筹建G86产线 印刷OLED为G55产线 [5]

OLED技术市场趋势 - OLED技术凭借自发光、高对比、轻薄等优势持续拓展市场份额，主要集中在手机等小尺寸应用，大尺寸市场渗透率受制于成本与产能成长缓慢 [1] - 中尺寸领域（显示器、笔电、平板、车用显示）因消费者追求高阶显示效果形成新一轮市场竞争板块 [1] - 2025年OLED显示器出货量预计年增80.6%，整体显示器市场渗透率将上升至2%，2028年有望挑战5% [1] 技术路线与厂商布局 - 维信诺与TCL华星分别以ViP技术和印刷OLED技术切入市场，与韩系品牌的QD-OLED、WOLED等蒸镀技术形成差异化 [1] - TCL华星2024年底量产21.6吋医疗用印刷OLED显示器，2025年5月展示完整印刷OLED产品线（6.5吋至65吋） [1][2] - 印刷OLED制程成本较同级蒸镀产品降低约25%，解析度达326PPI，可满足笔电和显示器需求，但需优化良率与寿命 [2] - 维信诺ViP技术通过微影技术摆脱FMM限制，支持高开口率与多种像素排列，合肥8.6代新产线2024年底开工并同步导入FMM与ViP [3] 技术对比 - **FMM OLED（蒸镀）**：主流300-600 PPI，设备投资成本高，应用于高阶手机、旗舰笔电，代表企业为三星、LGD、京东方 [4] - **ViP OLED**：1700-2000 PPI，光刻开口率高，适用于高精细显示（如头显），代表企业为维信诺 [4] - **印刷OLED**：326 PPI，设备投资成本较低，应用于医疗显示、中尺寸产品，代表企业为TCL华星 [4] 行业动态 - 无FMM技术（ViP、印刷OLED）正累积能量，推动OLED市场向更灵活、高性价比方向发展 [3] - TCL华星通过T4六代线供应FMM OLED，同时以5.5代印刷OLED产线切入医疗与电竞显示器市场 [2]

OLED显示器市场概况 - 2025年第一季OLED显示器出货量约50.7万台，年增175% [1] - 第二季出货量有望达65万台，主要受27吋UHD机种放量推动 [1] - 预估2025全年出货量将达258万台，年成长率81%，渗透率提升至2% [1] 三星市场表现 - 第一季以22%市占率居首，49吋产品出货占比达40% [2] - 第二季27吋UHD产品将成为出货主力 [2] 华硕市场表现 - 第一季市占率跃升至第二名，与三星差距不足1个百分点 [3] - 二三月单月出货量达第一，重点布局可携式双屏显示器等创新产品 [3] 微星市场表现 - 第一季以14%市占率位居第三 [4] - 2024年OLED显示器年增达36倍，电竞显示器出货年增69% [4] - 创下品牌显示器出货年成长率63%的纪录 [4] LGE市场表现 - 第一季以13%市占率居第四，45吋WUHD新品占比达25% [5] - 因未规划27吋UHD产品，预计与竞品差距将扩大 [5] 戴尔市场表现 - 第一季以11%市占率暂列第五 [6] - 推出27吋UHD和31.5吋120Hz商务新品，预计第二季市占率将提升 [6] 行业研究机构背景 - TrendForce集邦咨询为全球高科技产业研究机构，覆盖显示面板等前沿领域 [13]