报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强运行，宏观支撑持续、铝价高位运行，但需警惕高价位风险 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美元走弱，美联储预计1月会议维持利率不变，市场预计今年晚些时候再降息两次 [2] - 国产矿供应偏紧格局缓解，氧化铝厂铝土矿累库，国产矿意向成交价走低，预计仍有下行空间 [3] - 进口矿意向成交价下行，市场成交清淡，氧化铝厂采购谨慎 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.2个百分点至60.1%，各板块开工率分化，整体呈现“供应端扰动缓解、需求侧压制加剧”格局 [3] - 高位铝价抑制下游消费与开工回升，下游延迟采购、消化库存，新增订单不足，预计短期内开工率维持弱势震荡 [3] - 1月12日国内主流消费地电解铝锭库存73万吨，较上周一上涨4.6万吨 [3] - 宏观表现偏强，美联储降息预期驱动货币宽松周期，国内货币宽松与消费新政提振商品市场风险偏好、夯实需求预期，铝价维持高位 [4] - 国内淡季持续，库存逐步累积，需警惕高价位风险 [4]

市场表现 - 截至2026年1月13日09:52，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨3.26% [1] - 指数成分股表现突出，明牌珠宝上涨10.08%，湖南白银上涨8.47%，山金国际上涨8.44%，中国黄金国际、万国黄金集团-新等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.99%，冲击3连涨，最新价报1.86元 [1] 行业基本面 - 截至1月12日，已有近20家港股上市公司预告2025年度业绩，其中11家公司业绩预增，2家预计减亏，1家预计扭亏 [1] - 业绩预增的公司中“金矿股”占了大半，灵宝黄金、紫金黄金国际等公司实现净利润倍增 [1] - 东吴证券认为，当前宏观环境对有色金属形成有力支撑，市场维持乐观做多情绪 [1] 宏观与市场环境 - 美国劳动力市场趋势放缓，12月非农就业数据低于预期且前两个月数据大幅下修，巩固了2026年美联储两次降息的市场预期 [1] - 在此背景下，贵金属延续惯性上涨，工业金属也录得普涨 [1] - BCOM指数调仓将于1月9日至15日完成，预计短期内金银市场波动将放大 [1] - 沪铜仓单增长与供给扰动为现货价格提供支撑 [1] 指数与产品构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 该指数从内地与香港市场中选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股分别为紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2] - 前十大权重股合计占比63.58% [2]

市场行情与价格走势 - 2026年1月12日，日盘沪锡价格上涨触及涨停，目前价格在37.6万元附近 [2][8] - 加权合约持仓量接近13万张，创出阶段性新高 [2][8] - 在持仓与价格一同走高的情况下，预计锡价格短期或仍维持相对偏强态势 [2][8] 基本面分析：供应端 - 此前有调研称佤邦地区或将全面解除禁矿令，且此前已有部分放开，但复产情况不及预期 [2][11] - 目前锡矿加工费维持低位，矿端供应紧张的格局并无明显缓解 [2][11] 基本面分析：需求端 - 近期费城半导体指数持续走强，叠加美联储降息预期提振了科技板块（利率相对敏感）的展望 [2][11] - 终端高科技产品对于锡价的敏感度暂时尚不明显 [2][11] - 美国7大科技公司目前资本支出仍在持续快速增长 [2][11] - 国内相关板块同样存在相对良好前景 [2][11] - 除去资金以及情绪因素，锡品种基本面目前同样呈现相对健康格局 [2][11] 操作建议 - 有卖出套保需求的企业，建议不要在涨势最为猛烈之际仓促入场做空 [3][11] - 如果条件允许，可适当采取期权策略 [3][11] - 买入套保可待行情回落至36.5万元/吨至37万元/吨间进行操作 [3][11] - 倘若未来两个交易日内，行情价格并无明显回调，则也可以开始轻仓买入套保 [3][11]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 责任编辑：朱赫楠 作者： 新能源&有色金属组 2026年1月12日，日间盘，沪铜价格涨幅一度超过3%，目前在10.3万元/吨附近徘徊。沪铜加权指数持仓 则是逼近70万手。 目前就铜品种基本面而言，虽然在当下消费淡季以及铜价高企的背景下，国内下游消费羸弱，库存出现 累高的情况。不过就铜价的反应来看，似乎并未受短期消费疲弱的影响，依然维持较强态势。不过与有 色中其他诸如白银以及锡等品种相比，目前铜价涨幅则是略显逊色，这或许已经是消费疲弱对于价格的 反馈。 不过就长期展望而言，2026年在美联储降息预期以及矿端供应偏紧预期持续存在的情况下，预计铜价在 上半年便会创出全年高点。而下半年，部分利空因素（如降息节奏的改变以及Comex库存向非美地区流 出的风险）或逐步显现，届时不排除铜价或将陷入震荡甚至回调的情况。 就具体操作建议而言，目前有买入套保需求的企业，建议铜价在10万元/吨以上时，维持短期按需采购 的思路，倘若价格有望回落至98000元/吨至99000元/吨，则可加大套保力度（如一次性套保3个月的 量）。有卖出套保需求的企业则建议 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期弱化及特朗普关税政策或使短期情绪面降温，但矿端紧张和LME现货偏强使铜价支撑较强，预计短期震荡整理[3] - 海外地缘影响或使短期情绪面降温，但海外低库存和现货供需走强及国内下游开工率回升使铝价预计维持高位运行[7] - 铸造铝合金成本端价格偏强且供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计高位运行[10] - 铅矿与再生铅原料库存、下游蓄企开工率、板块情绪等因素综合影响，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡[13][14] - 锌矿库存、锌价比值、贵金属回调风险等因素作用下，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡[16] - 锡市需求疲软且供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望[19] - 镍过剩压力大且盘面库存增加约束镍价上涨空间，但国内流动性宽松形成支撑，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议观望[21] - 电池企业“抢出口”效应带动市场调高碳酸锂需求预期，但供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试[24] - 雨季后几内亚发运恢复和矿区复产使矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，持续反弹面临困境，建议观望或逢高布局近月空单[27] - 印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化，预计价格维持高位震荡走势[30] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情资讯 - 白银价格维持强势，国内权益市场走强，铜价继续回升，昨日伦铜3M收涨1.59%至13172美元/吨，沪铜主力合约收至103320元/吨[2] - LME铜库存减少1750至137225吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存较上周四增加约2万吨，上期所日度仓单增加0.5至11.7万吨，上海地区现货由贴水转为升水期货60元/吨，广东地区现货升水期货5元/吨，沪铜现货进口亏损扩大至1300元/吨左右，精废铜价差5500元/吨，环比扩大[2] 策略观点 - 美联储降息预期弱化，特朗普关税政策使短期情绪面或降温，产业上铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局强化，虽高铜价抑制消费，国内库存有累积压力，但矿端紧张和LME现货偏强使铜价支撑较强，预计短期价格震荡整理，今日沪铜主力合约参考101000 - 105000元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13300美元/吨[3] 铝 行情资讯 - 大宗氛围偏强，铝价震荡收涨，昨日伦铝收盘涨1.33%至3191美元/吨，沪铝主力合约收至24630元/吨[5] - 昨日沪铝加权合约持仓量大幅增加5.3至79.2万手，期货仓单增加0.7至9.7万吨，国内铝锭社会库存较上周四增加2.2万吨，铝棒社会库存较上周四增加0.95万吨，昨日铝棒加工费走低，交投仍较乏力，华东电解铝现货贴水期货100元/吨，市场成交情绪偏弱，LME铝锭库存减少0.2至49.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水[5] 策略观点 - 贵金属有色高位波动加大，海外地缘影响使短期情绪面或降温，产业上铝水比例下滑和铝价偏高使国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行，今日沪铝主力合约运行区间参考24100 - 25000元/吨，伦铝3M运行区间参考3120 - 3220美元/吨[7] 铸造铝合金 行情资讯 - 昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘涨1.54%至23340元/吨，加权合约持仓增加至2.76万手，成交量2.03万手，量能维持高位，仓单减少0.06至6.93万吨，AL2603合约与AD2603合约价差1310元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交活跃度一般，国内铝合金三地库存微增至4.41万吨[9] 策略观点 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行[10] 铅 行情资讯 - 周一沪铅指数收涨0.48%至17464元/吨，单边交易总持仓11.71万手，截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨19.5至2059.5美元/吨，总持仓17.86万手，SMM1铅锭均价17250元/吨，再生精铅均价17100元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10075元/吨，上期所铅锭期货库存录得1.65万吨，内盘原生基差 - 60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨，LME铅锭库存录得22.27万吨，LME铅锭注销仓单录得6.02万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 44.05美元/吨，3 - 15价差 - 121.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.217，铅锭进口盈亏为236.15元/吨，全国主要市场铅锭社会库存为2.48万吨，较1月8日增加0.46万吨[12] 策略观点 - 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑，板块情绪来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，叠加贵金属暴涨后的回调风险，短期铅价波动加剧，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主[13][14] 锌 行情资讯 - 周一沪锌指数收涨0.66%至24166元/吨，单边交易总持仓22.24万手，截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨29至3181.5美元/吨，总持仓23.37万手，SMM0锌锭均价24140元/吨，上海基差75元/吨，天津基差5元/吨，广东基差25元/吨，沪粤价差50元/吨，上期所锌锭期货库存录得3.53万吨，内盘上海地区基差75元/吨，连续合约 - 连一合约价差5元/吨，LME锌锭库存录得10.75万吨，LME锌锭注销仓单录得0.87万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.99美元/吨，3 - 15价差 - 8.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 1934.18元/吨，全国主要市场锌锭社会库存为11.15万吨，较1月8日减少0.19万吨[15] 策略观点 - 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库，产业状况未有明显起色，板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值突破2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值突破2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，短期贵金属暴涨后存在回调风险，锌价波动加剧，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主[16] 锡 行情资讯 - 周一锡价大幅上行，沪锡主力合约下午3时报收376920元/吨，较前日上涨6.92%，供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足，江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产，需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主，库存方面，受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨[17][18] 策略观点 - 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动，操作方面，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间310000 - 370000元/吨，海外伦锡参考运行区间43000 - 47000美元/吨[19] 镍 行情资讯 - 1月12日，镍价继续反弹，沪镍主力合约收报144200元/吨，较前日上涨3.67%，现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报9000元/吨，较前日持平，成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较上周上涨0.06美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前一周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报55美元/湿吨，价格较前周持平，镍铁方面，价格跟随镍价大幅反弹，10 - 12%高镍生铁均价较前日上涨2元/镍点至964元/镍点[20] 策略观点 - 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作方面，短期建议观望，短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65 - 1.90万美元/吨[21] 碳酸锂 行情资讯 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报153,057元，较上一工作日 + 10.00%，其中MMLC电池级碳酸锂报价150,800 - 156,000元，均价较上一工作日 + 13,800元（ + 9.89%），工业级碳酸锂报价149,000 - 153,500元，均价较前日 + 10.64%，LC2605合约收盘价156,060元，较前日收盘价 + 8.81%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1700元[23] 策略观点 - 周五财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，分阶段调降电池出口退税比例，电池企业为降低产品成本，提前生产、出口的意愿较强，在“抢出口”效应带动下，市场调高需求预期，前日碳酸锂期权溢价较高，高开概率大，当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、期货持仓和席位变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间152,000 - 168,000元/吨[24] 氧化铝 行情资讯 - 2026年01月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.82%至2853元/吨，单边交易总持仓78.48万手，较前一交易日增加0.74万手，基差方面，山东现货价格维持2595元/吨，贴水主力合约271元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持308美元/吨，进口盈亏报 - 81元/吨，期货库存方面，周一期货仓单报16.42万吨，较前一交易日增加0.45万吨，矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至64美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨[26] 策略观点 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力，短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2450 - 2950元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[27] 不锈钢 行情资讯 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收13855元/吨，当日 - 0.04%（ - 5），单边持仓23.32万手，较上一交易日 + 6302手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨，较前日 + 100，佛山基差 - 355（ + 5），无锡基差 - 155（ + 105），佛山宏旺201报9150元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报960元/镍，较前日 + 5，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平，期货库存录得47535吨，较前日 - 162，据钢联数据，社会库存下降至94.83万吨，环比减少2.97%，其中300系库存60.86万吨，环比减少2.35%[29][30] 策略观点 - 印尼RKAB预期乐观情绪继续支撑不锈钢价格，现货方面，受原料采购与生产衔接不畅影响，近期钢厂到货节奏整体放缓，需求端，由于钢厂供应偏紧、贸易商自身库存处于低位，补库与调货需求集中释放，市场报量较为积极，但钢厂接单仍显谨慎，价格剧烈波动加剧市场博弈，买卖双方陷入僵持，短期来看，在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格将维持高位震荡走势[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

黄金市场行情与驱动因素 - 现货黄金价格在周一美盘时段突破4550.15美元后大幅走高，触及4627.39美元的历史最高点 [2] - 市场受到美联储降息预期、伊朗局势升级以及特朗普政府对美联储主席展开刑事调查引发的避险买盘支撑 [2] - 美元录得三周来最大跌幅，也推动了黄金的上涨 [2] - 黄金技术面呈现强势看多趋势，日线连续收大阳线，价格已突破前期4550美元高点，最高刷新至4620美元 [4] - 技术分析指出，若价格继续走高突破布林带上轨，则有望测试4690美元位置，下方有效支撑在4560美元 [4] 原油市场行情与驱动因素 - 美原油价格在周一欧市时段触及59.80美元/桶的近一个月高点后回落，于58.95美元附近震荡 [5] - 价格上行的核心动力是陡然升级的美伊地缘政治风险，市场担忧伊朗可能报复性封锁霍尔木兹海峡 [5] - 供应过剩风险限制了油价的无序飙升，市场进入地缘政治风险与供需基本面博弈的高波动阶段 [5] - 原油技术面显示，日线级别中期客观趋势进入震荡格局，60.50美元为中期反弹第一阻力位 [5] - 短线（1H）走势客观趋势向上，均线系统依托油价，MACD指标多头动能占优势，预计日内维持震荡上行节奏概率较大 [5] 投资行为常见误区 - 投资者常见误区包括喜欢在历史低位或高位进行抄底或抄顶操作，但价格可能继续创新低或新高 [6] - 不愿止损，抱侥幸心理，其后果可能导致更严重的大亏或爆仓 [6] - 不敢顺势追涨或追跌，恐低或恐高会导致错失利润并可能引发错误的抄底抄顶行为 [6]

贵金属价格表现 - 伦敦金现货价格于1月12日首次突破4600美元/盎司关口，盘中最高触及4611.210美元/盎司，创历史新高，国际金价年内涨幅已超6% [1] - 上海黄金交易所Au99.99黄金现货同日盘中最高触及1029.00元/克，也创下历史新高 [1] - 伦敦银现货价格于1月12日盘中连续突破84美元/盎司、85美元/盎司关口，最高触及85.546美元/盎司，同样创下历史新高 [1] 价格上涨驱动因素 - 短期黄金走势主要受三大因素驱动：美联储降息预期的强化、地缘政治不确定性、各国央行持续购入黄金 [2] - 全球央行黄金配置意愿较强是影响金价的核心因素之一，2025年年初至11月，全球央行累计报告净购金量达297吨 [2] - 市场对美联储独立性的担忧再起，导致美元指数、美股期指走弱，进而推动国际金银价格创新高 [1] - 美国债务风险上升及美债收益率波动加大，降低了美元资产吸引力，推动资金向黄金等避险资产迁移 [2] 市场展望与动态 - 美联储降息周期延续、各国央行持续购金、国际地缘政治风险仍存等因素，将使黄金的避险需求长期存在 [2] - 贵金属价格在创新高后波动明显加剧，市场可能在短期内寻找一个新的、被广泛接受的交易区间 [3] - 当贵金属价格突破历史高点后，市场将寻找下一个关键心理和技术阻力位 [3]

华尔街投行对美联储政策预期的变动 - 摩根大通撤回对1月降息的预期，转而预测美联储下一步行动是在明年第三季度加息25基点 [1][2] - 高盛和巴克莱将美联储降息时间预期从3月和6月推迟至9月和12月 [2] - 摩根士丹利将今年的降息时间预期从1月和4月推迟到6月和9月 [3] - 麦格理重申其对美联储在今年第四季度加息的预测 [1] 引发预期变动的关键经济数据 - 美国12月就业增长放缓幅度超过预期，但失业率降至4.4%，好于预期值4.5%，同时工资增长稳健 [2] - 芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具显示，交易员预计美联储在1月按兵不动的可能性高达95%，较数据公布前的86%进一步提高 [2] 投行对美国经济与政策路径的研判 - 摩根大通认为，若未来几个月劳动力市场再度走弱或通胀大幅下降，美联储今年晚些时候仍可能放松政策，但预计劳动力市场将在第二季度趋紧，通胀下降过程将相当缓慢 [2] - 高盛认为，如果劳动力市场企稳，美联储FOMC可能会从“风险管理模式”转向“正常化模式” [2] - 高盛将美国未来12个月出现经济衰退的概率从30%下调至20% [2] 影响政策预期的外部政治因素 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的争斗加剧，美国联邦检察官已对鲍威尔展开刑事调查，涉及美联储办公大楼的翻修工程 [4] - 鲍威尔声称，特朗普此举是为获得对利率更大的影响力、推动大幅降息而找的“借口” [5] - 高盛首席经济学家哈祖斯表示，尽管鲍威尔遭调查的消息加剧对美联储独立性的担忧，但仍预计FOMC将继续根据其法定职责和经济数据作出利率决策 [5]

文章核心观点 - 文章提供了一份中长线贵金属龙头标的清单 包含黄金和白银板块 并阐述了核心投资逻辑、具体布局区间及实操策略[1] - 核心策略强调优先配置黄金龙头作为资产组合底仓 辅以小仓位白银弹性品种 总仓位建议控制在10%以内 并坚持分批建仓、长期持有的原则[12] 黄金组标的分析 - **山东黄金 (600547)**: 公司是国内黄金开采绝对龙头 矿产金产量连续多年居首 矿山储备和产能稳定 其业绩与金价关联紧密 在美联储降息预期及央行持续购金背景下 金价中长期有支撑[4] - **山东黄金 (600547) 布局策略**: 当前股价约45元 建议在回调至40-42元区间分批建仓 首次仓位控制在总资金的3%-5% 若股价跌破38元需结合金价趋势再评估加仓[4] - **山东黄金 (600547) 实操提示**: 适合作为资产组合的“底仓”长期持有 避免频繁交易[5] - **中金黄金 (600489)**: 公司为央企背景 矿山分布广 资源储备超1200吨 冶炼加工能力强 并拥有黄金珠宝零售业务以对冲周期波动 业务结构相比纯矿山企业更为均衡[6] - **中金黄金 (600489) 布局策略**: 当前股价约25元 建议在回调至22-23元区间分批建仓 首次仓位2%-4% 若回调至20元附近且金价趋势未破 可适度加仓[6] - **中金黄金 (600489) 实操提示**: 适合风险偏好略低、希望兼顾稳健与收益的投资者[7] 白银组标的分析 - **盛达资源 (000603)**: 公司是A股纯正的白银龙头 核心资产为7座高品位银矿 白银业务占比高 白银兼具金融避险与工业属性 受益于光伏银浆、新能源汽车等需求持续增长 弹性比黄金大[8] - **盛达资源 (000603) 布局策略**: 建议在股价从高点回调约20%左右时分批建仓 首次仓位不超过总资金的2% 因白银波动大 需设置止损[8] - **盛达资源 (000603) 实操提示**: 适合在金价稳定时 以小仓位博取超额收益 不应作为底仓[9] - **兴业银锡 (000426)**: 公司为白银与锡双主业 白银产量稳定 锡业务受益于电子产业和光伏焊料需求 这种“双赛道”模式可在贵金属波动时提供业绩缓冲[10] - **兴业银锡 (000426) 布局策略**: 建议在股价回调至25元左右时分批建仓 首次仓位1%-3% 若锡价同步走强可适度提升持仓 但总仓位建议不超过5%[10] - **兴业银锡 (000426) 实操提示**: 适合希望兼顾贵金属和工业金属机会的投资者 需关注锡价走势[11] 核心投资策略总结 - **配置优先级**: 优先配置山东黄金、中金黄金等黄金龙头构建投资组合底仓 再用小仓位配置白银等弹性品种 总贵金属仓位建议控制在10%以内[12] - **建仓原则**: 坚持不追高 黄金建议等待回调约10%再介入 白银建议等待回调15%-20%再考虑 每批加仓间隔至少一周[12] - **持有逻辑**: 中长线投资需关注核心逻辑 只要美联储降息预期、地缘风险、央行购金及工业需求等核心逻辑未变 应坚持长期持有[12]