报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持成本拖累、需求预期弱格局，短期焦煤供应边际下降驱动价格反弹，热卷和螺纹或有所反弹，但上方压力仍在，建议反弹偏空操作或卖虚值看涨期权操作 [1] - 短期成材终端需求对铁矿有一定支撑，6月铁水均值预计维持在240万吨以上，短期铁矿或稳中偏强运行，中长期09合约偏空思路不改，单边建议逢低做多操作，区间参考690 - 740 [4] - 焦炭阶段性底部逐步显现，市场预期好转，现货基本面偏宽松，单边建议待反弹逢高套保焦炭2509合约，投机建议观望，套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [7] - 焦煤现货基本面有所改善，基差修复，单边建议短线逢低做多焦煤2509合约，套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 价格及价差 - 螺纹钢现货价格华东跌10元/吨、华北跌20元/吨、华南涨10元/吨；热卷现货价格华东持平、华北持平、华南涨10元/吨 [1] - 螺纹钢05、01合约价格持平，10合约跌3元/吨；热卷05、10、01合约价格分别涨5元/吨、5元/吨、2元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格跌30元/吨，板坯价格持平；江苏电炉螺纹成本持平，江苏转炉螺纹成本跌2元/吨 [1] - 华东、华北、华南螺纹利润分别跌10元/吨；华东、华北热卷利润持平，华南热卷利润跌10元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量242.1万吨，较前值降0.1万吨，降幅0.0%；五大品种钢材产量881.0万吨，较前值增12.5万吨，增幅1.4% [1] - 螺纹产量217.8万吨，较前值增5.7万吨，增幅2.7%，其中电炉产量增1.6万吨，增幅6.8%，转炉产量增4.1万吨，增幅2.2%；热卷产量327.2万吨，较前值增1.8万吨，增幅0.6% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1340.0万吨，较前值增1.1万吨，增幅0.1%；螺纹库存549.0万吨，较前值降2.1万吨，降幅0.4%；热卷库存341.2万吨，较前值增1.0万吨，增幅0.3% [1] 成交和需求 - 建材成交量较前值增0.6，增幅6.2%；五大品种表需879.9万吨，较前值降4.3万吨，降幅0.5%；螺纹钢表需219.9万吨，较前值增0.7万吨，增幅0.3%；热卷表需326.3万吨，较前值降4.4万吨，降幅1.3% [1] 铁矿石产业 价格及价差 - 仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均持平；09合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别跌0.7元/吨、45.5元/吨、45.5元/吨、45.5元/吨 [4] - 5 - 9、9 - 1、1 - 5价差均持平；日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉现货价格均持平；新交所62%Fe掉期、普氏62%Fe价格分别跌0.2美元/吨、0.2 [4] 供需及库存 - 45港到港量周度2562.7万吨，较前值增178.2万吨，增幅7.5%；全球发运量周度3506.7万吨，较前值增154.0万吨，增幅4.6% [4] - 全国月度进口总量9813.1万吨，较前值降500.3万吨，降幅4.9%；247家钢厂日均铁水周度242.3万吨，较前值增0.1万吨，增幅0.0% [4] - 45港日均疏港量周度313.6万吨，较前值增12.3万吨，增幅4.1%；全国生铁月度产量7411.4万吨，较前值增153.1万吨，增幅2.1% [4] - 全国粗钢月度产量8654.5万吨，较前值增52.6万吨，增幅0.6%；45港库存周度环比增73.9万吨，增幅0.5%；247家钢厂进口矿库存周度增137.6万吨，增幅1.6% [4] 焦炭和焦煤产业 价格及价差 - 山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦价格持平；焦炭09合约涨8元/吨，01合约涨6元/吨 [7] - 焦煤山西仓单、蒙煤仓单价格分别涨10元/吨、5元/吨；焦煤09合约涨15元/吨，01合约涨8元/吨 [7] 产量 - 全样本焦化厂日均产品产量降0.2万吨，降幅0.3%；247家钢厂日均产量持平 [7] - 原煤产量降9.8万吨，降幅1.1%；精煤产量降3.4万吨，降幅0.8% [7] 库存 - 焦炭总库存降12.0万吨，降幅1.3%；全样本焦化厂、247家钢厂、港口焦炭库存均下降 [7] - 汾渭煤矿精煤库存降25.1万吨，降幅8.8%；全样本焦化厂、247家钢厂焦煤库存增加，港口焦煤库存降17.7万吨，降幅5.8% [7]

A股市场分化态势 - 银行股盘中冲高受阻后回落 上证综指和上证50指数随之回落 [1] - 算力股和有色金属股大幅上涨 深证成指和创业板指表现强势 [1] - 动量资金积极调仓 带来结构性新机会 [1] 全球流动性宽松预期 - 市场对全球流动性预期转向一致宽松 主要因贸易形势改善和通胀预期降温 [2] - 美联储降息预期升温 美元指数破位下行 [2] - 全球资本风险偏好提振 推动权益资产和资源类价格上涨 美股创新高 国际铜价持续走高 [2] 调仓催生的结构性机会 - 全球流动性宽松推动商品价格和权益资产上涨 A股资源股受益 [3] - 美联储降息预期降低科技创新资金成本 算力股和创新药板块受资金青睐 [3] - 动量资金减持高位银行股和券商股 增持低位资源股和算力股 [3] 存量资金博弈下的市场特征 - 沪深两市成交金额萎缩 显示市场缺乏增量资金 [4] - 新热点涌现依赖高位股减持资金 市场保持高活跃度 [4] - A股延续震荡分化格局 部分股指震荡回升 [4]

全球股市表现 - MSCI ACWI指数6月26日收盘报1081 创2月18日以来最高值 自4月8日低点以来两个半月内上涨20% [1] - 全球股市时隔4个月再创历史新高 市场对"特朗普衰退"担忧淡化 [1] - 全球股票型基金保持资金净流入 截至2025年初累计净流入近3000亿美元 接近2024年创纪录的6000亿美元水平 [4] 市场情绪与政策预期 - 美国银行6月调查显示 机构投资者预计全球经济"硬着陆"比例从4月49%降至13% "软着陆"预期占比66% "不着陆"占比16% [3] - 美联储降息预期升温 市场预计年内至少降息两次的概率达60% 鲍威尔主席可能被特朗普提前替换 [3] - 特朗普政府暗示可能延长"对等关税"期限 财政部长要求搁置《国内收入法》第899条报复性关税条款 [1] 行业与公司动态 - 资金集中流入美国AI相关股票 微软市值自2月18日增加6100亿美元居全球首位 英伟达增加3500亿美元 博通增加1700亿美元 [5] - 美国科技股重新成为市场核心驱动力 AI领域投资积极性提振企业财报表现 这类企业盈利全球化特征显著 [5] - 标普500成份企业2025年EPS预期增长9% 较2024年底13%略有放缓 但分析师上调个股预测趋势明显 [5] 经济基本面 - 美国第一季度GDP修正值显示个人消费数据下调 消费者信心减弱迹象显现 [6] - 关税上调前的"抢购需求"可能暂时推高经济 但企业库存削减将对实际GDP构成负面影响 [6] - 地缘政治风险缓解 特朗普促成以色列与伊朗"停火协议" 原油价格回落增强降息预期 [3]

国内黄金市场动态 - 品牌金店首饰金价昨日有探涨迹象但今日转跌 老凤祥黄金下跌4元/克至1002元/克 上海中国黄金报价981元/克 价差缩小至21元/克 [1] - 老庙黄金价格下跌4元/克至996元/克 六福黄金价格持平于998元/克 周大福黄金价格持平于998元/克 周六福黄金价格持平于978元/克 [1][3] - 金至尊黄金价格持平于998元/克 潮宏基黄金价格持平于998元/克 周生生黄金价格下跌2元/克至996元/克 菜百黄金价格持平于985元/克 [3] - 周生生铂金饰品价格上涨18元/克至571元/克 黄金回收价下跌4.4元/克 各品牌回收价差较大 老凤祥黄金回收价最高为760.20元/克 [4] 国际金价情况 - 现货黄金昨日最高涨至3350.09美元/盎司 晚间跌至3309.73美元/盎司 最终收报3327.69美元/盎司 跌幅0.13% [7] - 今日现货黄金大跌 暂报3297.75美元/盎司 跌幅0.90% 下跌主因美国经济数据良好及以伊停火 [7] - 美国当周初请失业金人数23.6万人低于预期的24.3万人 美国5月耐用品订单环比增长16.4%创2014年7月以来最大增幅 [7] - 白宫称无延长7月9日关税暂缓期计划 印度与美国关税谈判陷入僵局 欧盟或降低对美关税以达成协议 [7]

最近几个交易日，日本股市持续上行。6月27日，日本股市高开高走，日经225指数升破40000点，为1月27日以来首次。 消息面上，受美股上涨带动以及美联储降息预期升温影响，亚洲股市普遍走高。美国经济数据强化了市场对美联储今年 至少降息两次的预期。旧金山联储主席Mary Daly在采访中承认，她看到越来越多证据表明关税可能不会导致大幅或持 续的通胀飙升，这使她对"秋季"降息持开放态度。不过波士顿联储主席Susan Collins表示，她预计今年至少降息一次， 但暗示7月降息为时过早。 三菱住友DS资管的策略师Masahiro Ichikawa表示，日本股市今日有望延续涨势，主要由半导体相关板块推动。人工智能 需求预期、中东局势缓和、美联储降息预期以及美中冲突风险缓解等因素为市场提供支撑。 其次，白宫称7月9日谈判截止期"不重要"、可能推迟。根据美国总统特朗普此前宣布的对等关税，日本汽车企业出口美 国的产品将被征收25%的关税，而其他行业则面临着24%的关税。这些关税目前仍处于特朗普给出的"暂缓期"，直至7 月9日才生效。 瑞穗证券公司高级技术分析师三浦丰表示："日本与美国贸易方面出现了积极进展的迹象，一些投资者 ...

外汇期权市场动态 - 欧元单日交易量突破560亿美元，远超日元130亿美元和加拿大元的交易量 [1][7] - 欧元看涨期权合约量持续攀升，新资金涌入看涨欧元策略 [1][7] - 欧元兑美元汇率升破1.17，创2021年9月以来最高水平，自2月低点累计上涨超15% [1][7] 市场情绪与资金流向 - 资产管理公司对欧元的看涨情绪达到2024年初以来最高水平 [4][9] - 对冲基金对欧元的看跌立场降至4月以来最低 [4][9] - 投资者押注欧元兑美元突破1.20关键阻力位 [1][6] 欧元强势驱动因素 - 伊朗-以色列停火协议缓解地缘政治紧张局势 [5][10] - 美联储降息预期令美元承压 [5][10] - 德国推出历史性大规模财政支出计划，提振欧洲经济信心 [5][10] - 欧洲央行紧缩周期临近尾声，与美联储潜在降息路径形成对比 [5][10] 机构观点与策略 - 瑞穗证券首席策略师称欧元多头正全力冲刺，期权市场反映强烈 [5][10] - Convera策略师认为欧元将持续受益于美元悲观情绪 [5][10] - 华侨银行策略师看好欧元作为替代储备货币的潜力 [6][11] - 荷兰国际集团策略师指出欧元冲击1.20需三大催化剂：美国加征关税、美债收益率崩跌或美联储激进降息 [6][11]

美元指数破位与大宗商品反弹 - 美元指数跌至2022年3月以来最低水平 跌破98关口 接近年内低点 [1] - 美国一季度GDP终值和新房销售数据疲软 推高降息预期 市场对7月降息概率预期升至27% 9月达84% [1] - 欧元强势反击 回升至1 1580附近 北约成员国同意2035年前将防务支出从GDP的2%提升至5% 新增近7000亿美元支出 [7] 贵金属市场表现 - 黄金价格突破3300美元/盎司 短期上涨空间或受限至3500美元/盎司 3100-3200美元/盎司区间构成支撑 [9] - 白银连续三年录得约8%供应缺口 废料供应萎缩 价格有望从39 5美元/盎司上涨至42 8-44 7美元/盎司 [10] 有色金属市场表现 - 上交所铜价上涨0 3%至78820元/吨 伦敦市场铜价同步上涨 铝 锌 镍等有色金属价格普遍上扬 [5] - 高盛预测2025年铜价平均达9890美元/吨 受关税政策和需求增长推动 供应端潜在收紧提供支撑 [11] 美元走弱原因分析 - 欧元走强和北约防务支出增加推动美元贬值 [7] - 美国宏观数据疲软 新屋销售骤降 市场对美联储降息预期升温 预测降息幅度或达50-75个基点 美元指数可能跌至93-94区间 [8]

黄金ETF持仓报告 - 截至6月26日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为953.39吨，较前一个交易日维持不变 [2][7] - 6月26日现货黄金价格冲高回落，盘中最高触及3350.31美元/盎司，最低跌至3309.51美元/盎司，最终收于3327.68美元/盎司，跌幅0.13% [7] 黄金市场基本面分析 - 市场预期特朗普可能在9月宣布鲍威尔接替人选，鸽派政策倾向增强美联储提前降息预期，导致美元和美债收益率承压，支撑金价回升 [7] - 美联储官员对通胀看法存在分歧，旧金山联储主席戴利认为关税不会引发持续性通胀，而里奇蒙德联储主席巴金则认为关税可能推高物价 [7] - 市场押注年内将有两次降息，首次可能在9月，7月降息概率维持在20%左右 [7] - 美国一季度GDP终值萎缩0.5%，5月商品贸易赤字扩大，续请失业金人数升至三年半新高 [7] 黄金价格走势与技术面 - 地缘政治和贸易紧张局势缓和导致黄金近期呈现盘整走势，但全球央行强劲购买需求和降息预期仍构成支撑 [8] - 当前金价距离4月历史高点低约160美元 [8] - 日线图显示技术指标中性持平，暗示继续盘整；4小时图显示技术指标在负值区域持平，上行势头有限 [8] - 短期重要支撑位在3300美元，跌破后下一支撑位为3245美元；关键阻力位在3350美元，突破后可能测试3380美元和3400美元关口 [8] 投资者关注焦点 - 投资者重点关注周五公布的美国核心PCE物价指数，以判断通胀回落的持续性 [8]

美元指数走势 - 美元指数6月26日一度跌破97整数关口至96.99 创2022年3月以来新低 今年以来累计跌幅达10.9% [2] - 芝加哥商品交易所Fed Watch工具显示 市场预期美联储7月降息25个基点的概率从一周前的15%升至23% 美国利率掉期市场押注7月降息的概率从零升至40% [3] - 投机者持有的美元净空头头寸增至156.9亿美元 创1月以来最大值 [3] 美联储政策预期 - 美联储官员暗示支持7月降息 包括理事沃勒与副主席鲍曼认为若通胀受控可能支持降息 [7] - 市场炒作特朗普或提前公布美联储新任主席候选人 预期新主席将顺应大幅降息要求 强化美元疲软趋势 [3][4] - 摩根大通预测未来12个月美元指数还有5.7%贬值空间 因关税冲击经济、债务担忧及提前降息预期 [7] 人民币汇率表现 - 离岸人民币汇率触及7.1517 创去年11月8日以来新高 但年内涨幅仅约3% 低于日元(9%)、欧元(13.5%)、韩元(6.5%) [5] - 中美利差倒挂维持-261个基点高位 1年期美元兑人民币掉期点数显示预期一年后汇率升至6.98 [10] - 海外基金在香港NDF市场买入看涨人民币至7.05-7.1的期权 新兴市场基金人民币头寸由空转多 [10] 资本流动与市场行为 - 华尔街多策略基金将沽空美元持仓提高至外汇组合25%上限 预期提前降息带来快速下跌行情 [7] - 5月非银行部门跨境资金净流入330亿美元 外资增持境内股票规模较4月增加 [11] - 新兴市场投资基金认为人民币跌回7.2概率较低 关注中国经济基本面韧性与资本配置变化 [6][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因地缘政治停火，白银继续冲高；铜受伦铜现货走强支撑价格；铝偏强运行，氧化铝大幅反弹，铝合金震荡偏强；锌短期偏强；铅偏强运行；锡呈现紧现实弱预期；镍远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性，不锈钢供需边际双弱，钢价低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2508昨日收盘价775.28，日涨幅0.17%，夜盘收盘价774.06，夜盘涨幅0.12%；Comex黄金2508收盘价3341.60，跌幅0.14%；SPDR黄金ETF持仓953.39，较前日减少2；黄金T+D对AU2506价差等部分价差数据无变化，买沪金12月抛6月跨期套利成本较前日减少0.87 [4] - 白银方面，沪银2508昨日收盘价8796，日涨幅0.80%，夜盘收盘价8821.00，夜盘涨幅0.88%；Comex白银2508收盘价36.885，涨幅0.92%；SLV白银ETF持仓（前天）14917.07，较前日增加40；白银T+D对AG2506价差较前日减少2，买沪银12月抛6月跨期套利成本较前日减少11.3 [4] - 趋势强度上，黄金和白银趋势强度均为1 [8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78890，日涨幅0.27%，夜盘收盘价79790，夜盘涨幅1.14%；伦铜3M电子盘收盘价9896，涨幅1.74%；沪铜期货库存23696，较前日增加2226，伦铜期货库存93075，较前日减少400；LME铜升贴水较前日增加219.14 [10] - 宏观上美国一季度GDP终值下修至 -0.5%，个人消费创疫情以来最弱表现等；微观上印度新铜冶炼厂本周开始加工矿石，日本JX金属公司削减精炼铜产量，中国5月铜矿砂及其精矿进口量环比下降17.55%等 [10][12] - 趋势强度为1 [12] 铝、氧化铝、铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20445，较T - 1上涨90；LME铝3M收盘价2585，较T - 1上涨19；沪铝主力合约成交量152410，较T - 1增加35033；LME注销仓单占比4.17%，较T - 1减少0.59% [13] - 沪氧化铝主力合约收盘价2948，较T - 1上涨29；沪氧化铝主力合约成交量325494，较T - 1增加92693 [13] - 铝合金主力合约收盘价19715，较T - 1上涨15；铝合金主力合约成交量2805，较T - 1减少889 [13] - 综合快讯提到欧盟考虑降低对美关税以达成贸易协议 [15] - 趋势强度上，铝为1，氧化铝和铝合金为0 [15] 锌 - 沪锌主力收盘价22240，涨幅0.88%；伦锌3M电子盘收盘价2710，涨幅1.10%；沪锌主力成交量168109，较前日增加9578；沪锌期货库存6473，较前日减少696；LME锌库存119850，较前日减少3025 [16] - 趋势强度为1 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价17225，涨幅0.20%；伦铅3M电子盘收盘价2031.5，涨幅0.97%；沪铅主力成交量52643，较前日减少3709；沪铅期货库存45278，较前日增加611；LME铅库存273250，较前日减少2000 [18] - 新闻提及美联储高官未准备7月降息，特朗普近期不决定下任美联储主席人选 [19] - 趋势强度为1 [19] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价267270，涨幅1.62%，夜盘收盘价271230，涨幅1.70%；伦锡3M电子盘收盘价32560，跌幅0.06%；沪锡主力合约成交量70273，较前日增加15517；沪锡期货库存6842，较前日增加32；SMM 1锡锭价格较前日减少500 [21][22] - 宏观及行业新闻与其他品种类似，包括美联储高官表态、贸易谈判等情况 [23] - 趋势强度为0 [25] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120830，较T - 1上涨2230；不锈钢主力收盘价12635，较T - 1上涨95；沪镍主力成交量150555，较T - 1增加74161；不锈钢主力成交量250977，较T - 1增加75558 [26] - 行业新闻包括加拿大安大略省或停止向美国出口镍，印尼CNI镍铁项目试生产，某镍冶炼厂恢复生产，某冷轧厂停产检修，菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款，印尼IMIP园区发现环境违规行为 [26][27][29] - 趋势强度上，镍和不锈钢均为0 [29]