以下文章来源于财经杂志 ，作者金焱 编辑 | 苏琦 经济总量超过世界三分之一，双边贸易额约占世界五分之一的中美经贸关系因两国同意大幅降低关税 而向暖。随着中美日内瓦经贸会谈联合声明的公布， 两国经贸关系对全球经济稳定和发展的重要影 响即时在全球市场表现出来，美股、欧股齐涨，美元和人民币同时走强，人民币跳涨百点。 避险情 绪显著消退，黄金、日元和瑞士法郎、美债齐挫，欧元一度下跌1.5%。用来衡量标准普尔500期权 隐含波动率的VIX恐慌指数下跌15.98%至18.40，创近一个月新低。 美国股市周一收高，美股三大指数创下近一个月来的最大单日涨幅，其中科技、消费服务和工业等上 涨的板块带领股指走高。道琼斯工业平均指数上涨2.81%，创近一个月新高，而标准普尔500指数 上涨3.26%，同时纳斯达克综合指数上涨4.35%，罗素2000指数收涨3.42%。纳斯达克金龙中国指 数收涨5.40%，报7449.06点，逼近4月3日收盘位7550.00点。 欧股普涨，欧洲STOXX 600指数收涨1.2%。德股一度涨1.7%，续创历史新高。法国CAC 40指数 收涨1.37%，英国富时100指数收涨0.59%。欧洲航运公司马 ...

核心观点 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 双方大幅降低双边关税水平 此举符合两国生产者和消费者的期待以及两国和世界的共同利益 [1][2] 会谈成果与具体关税调整 - 双方均取消91%的加征关税/反制关税 [2][5] - 双方在初始90天内暂停实施24%的“对等关税”/反制关税 [2][5] - 双方保留10%的基准关税 [2] 会谈特点：务实高效 - 会谈实现了首轮谈判即破局 在全球贸易谈判史上罕见 [3] - 美方在会谈前多次主动发出谈判邀约 属于更着急的一方 迫切性源于高关税给美国造成很大冲击 [3] 会谈原则：对等原则 - 谈判地点选择在第三国瑞士日内瓦 规避主场外交 体现了场所的对等性 [5][6] - 在关税减让幅度上 双方均取消91%的关税 体现了结果的对等性 [5] - 在有争议的领域 双方采取90天内暂停实施24%关税的措施 [5] 会谈意义与影响 - 联合声明直接反驳了美国某些政客所声称的“中美经济可切割”或“脱钩断链”的谬论 [6] - 会谈结果有助于让美国国内对中美经贸关系树立客观理性认知 中美经贸是供应链、产业链深度相互嵌套的关系 [6] - 双方同意建立机制继续就经贸关系进行协商 为后续沟通与谈判传递出积极信号 [7]

会谈核心成果 - 中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方围绕落实中美元首通话共识进行沟通，在经贸领域达成一系列重要共识[1] - 会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税[1] - 美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税[1] 沟通机制建立 - 双方达成建立经贸磋商机制的共识，将定期或不定期在中国、美国或商定的第三国开展磋商，并根据需要进行工作层面沟通[3] - 新机制为双方搭建长期稳定的沟通桥梁，确保及时有效交流，精准化解潜在冲突[3] - 沟通机制的建立是对过往经验教训的总结，为未来中美经贸关系的稳健发展奠定基础[3] 对行业合作的影响 - 《联合声明》为中美在新能源、科技等前沿领域的合作铺就道路，双方在新能源技术研发、产业应用等方面拥有广阔合作空间[6] - 在科技领域，双方可加强在人工智能、5G通信等高新技术领域的合作与交流，共同攻克技术难题[6] - 在农业领域，两国可进一步加强农产品贸易合作，优化贸易结构，在制造业方面开展高端制造技术合作，提升产业竞争力[8] 对全球经济的影响 - 此次会谈标志着中美经贸关系进入新磋商阶段，是缓解贸易摩擦的关键一步，向国际社会传递出积极信号[2][4] - 双方展现出的合作意愿和解决问题的决心，为全球经济注入信心，增强市场主体的稳定性[2][5] - 《联合声明》有助于增进国际社会对中美经贸关系的理解和信任，为全球经济的稳定复苏注入动力[9]

中美经贸会谈联合声明核心观点 - 中美双边关税超预期大幅下行 美国对华平均关税从42 7%降至22 7% 中国取消对美国商品91%反制关税 保留10%关税 [2] - 设立中美经贸磋商机制 定期开展对话解决供应链安全和数字贸易规则等议题 [6] - 达成部分产业共识 在医药和钢铁等5-6个战略产业链环节达成初步合作意向 [7] - 中国成为首个与美国达成阶段性协议的对美顺差国 实现真正"对等"协议 [7] 双边关税变化 - 美国对华加征关税结构变化：额外关税从125%降至10% 芬太尼关税20%有望近期取消 [2] - 中国关税调整：取消91%反制关税 保留10%基础关税 暂停24%反制措施90天 [2] - 关税调整后美国对华平均关税预计回落至22 7% [2] 经济影响分析 - 2025年中国对美出口增速预计下降至-11 7% 拖累整体出口规模2000-3000亿元 [8] - 关税冲击拖累名义GDP增长0 1-0 2个百分点 [8] - 内需将接棒出口支撑经济 中性情形下全年实际GDP增速或达5% [9] - 需3000-4000亿增量财政资金对冲影响 财政政策或加力支持消费和基建投资 [9] 资本市场影响 A股市场 - 风险偏好回暖 A股和港股回升至加征关税前水平 预计市场中枢将抬升 [10] - 科技和出口板块短期走强 但后续仍将回归基本面交易 [10] 债市 - 长端利率回升6-7BP 短久期信用债表现相对较强 [11] - 维持10年国债利率1 6%-1 8%运行区间判断 利率回调是配置机会 [11] 美股美债 - 美股开启上升趋势但空间有限 受制于未消除的关税风险和利率水平 [12] - 美债利率短期存在冲高风险 建议高配中短久期债券 [12] 汇率与黄金 - 人民币短期或小幅升值 但中期仍以双向波动为主 [13] - 黄金短期承压 中长期在政策不确定性和央行购金支撑下或重拾涨势 [13] 行业影响 - 对美出口依赖度高行业受冲击较大：机电 家具玩具 纺织 塑料橡胶 交运设备 [14] - 医药和钢铁等行业供应链将优先从盟友国家获取稳定供应 [7]

会谈成果 - 中美首轮经贸会谈大超预期，降低双边关税并建立磋商机制，凸显中国制造不可替代性，提升中国资产投资价值[2][3] - 美国将针对中国的对等关税税率降至34%，24%关税90天内暂停，暂停期税率为10%；中国相应修改对美关税至34%，24%关税90天内暂停，暂停期加征10%，并暂停或取消部分非关税反制措施[3] 关税税率及影响 - 美国对中国实际有效关税税率暂为42.5%，暂缓期结束后可能升至56.4%；中国对美国实际有效关税税率暂为26.9%，暂缓期结束后可能升至50.9%[4][6] - 美国新增31.6%关税或致中国对美出口下降44.2%，拖累中国总出口4.0 - 5.2个百分点，拖累GDP 0.5 - 0.7个百分点[5] - 美国汽车、钢铁等行业关税税率超50%，煤炭、医药等较低；中国汽车、美容护理等行业商品进口受关税冲击可能较大[5][6] 后续关注 - 中美全面协议签署时间长、过程波折，不排除关税反复[7] - 后续谈判可能议题有关税和非关税壁垒、贸易再平衡等，芬太尼关税有降低或取消可能[7][8] - 关注美国与其他国家谈判进展，是否涉及中国条款[8]

会谈成果 - 中美首轮经贸会谈大超预期，降低双边关税并建立磋商机制，凸显中国制造不可替代性，提升中国资产投资价值[2][3] 关税税率 - 美国对中国实际有效关税税率暂为42.5%，暂缓期结束后可能升至56.4%；中国对美国实际有效关税税率暂为26.9%，暂缓期结束后可能升至50.9%[4][6] 关税影响 - 新增关税可能拖累中国总出口4.0 - 5.2个百分点，拖累GDP 0.5 - 0.7个百分点[2][5] - 电子、纺织服饰等行业出口受冲击可能偏大；汽车、美容护理等行业进口受关税冲击可能较大[6] 关注方面 - 中美全面协议签署时间长、过程波折，不排除关税反复[7] - 后续谈判可能涉及关税、非关税壁垒等议题，芬太尼关税有降低或取消可能[7][8] - 关注美国与其他国家谈判进展中涉及中国的条款[8] 风险提示 - 美国关税政策超预期、中美谈判进展超预期、测算误差[9][20]

美国有线电视新闻网(CNN)、英国天空新闻网、彭博社等多家媒体关注到，中美发布《中美日内瓦经贸 会谈联合声明》，联合声明中达成多项积极共识，提振了全球市场。 路透社援引高级分析师的话称，这对两国经济及全球经济来说，都是非常积极的消息，并使投资者在短 期内大大减少了对全球供应链受损的担忧，为市场增加更多确定性。 路透社指出，中国和美国以积极的态度结束了日内瓦贸易谈判。新加坡《联合早报》、美国《华尔街日 报》报道称，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具 有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。美国财政部长贝 森特也表示，会谈已取得实质性进展，"富有成效"。 中新网5月13日电 5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈。会谈达成一系列重要共 识，取得实质性进展。5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。国际舆论广泛关注本次 会谈，外媒纷纷指出，这提振了全球市场，是朝着正确方向迈出的巨大积极的一步。 据彭博社报道，彼得森国际经济研究所高级研究员马丁·乔泽帕认为，双方有关"取得实质性进展"的表 态令人鼓舞，与中国达成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中美关税谈判利好，上一交易日股指明显反弹，短期利好股市，当前我国主要指数估值低，中长期资金入市配置性价比高，在利好因素刺激下，股指大概率向上突破，股指期货偏多对待，股指期权可用宽跨式买权策略把握趋势性行情 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3885.00、3853.00、3786.60、3749.60，涨跌分别为45.80、47.00、45.00、44.40，沪深300对应涨跌幅为1.19、1.23、1.20、1.20，成交量分别为31355.00、61843.00、13346.00、3543.00，持仓量分别为42225.00、152926.00、61534.00、10741.00，持仓量增减分别为2092.00、14106.00、2998.00、1453.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2703.80、2686.60、2653.20、2649.00，涨跌分别为20.00、20.40、21.20、22.20，上证50对应涨跌幅为0.75、0.77、0.81、0.85，成交量分别为13936.00、31684.00、5559.00、1311.00，持仓量分别为16772.00、50672.00、19398.00、2639.00，持仓量增减分别为854.00、7500.00、1600.00、520.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5786.00、5688.00、5524.60、5417.80，涨跌分别为81.20、82.80、69.60、68.20，中证500对应涨跌幅为1.42、1.48、1.28、1.27，成交量分别为25583.00、52449.00、12705.00、5584.00，持仓量分别为39690.00、101404.00、52048.00、18287.00，持仓量增减分别为 - 2319.00、2505.00、1668.00、1743.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6151.60、6037.00、5843.40、5702.20，涨跌分别为94.00、93.00、84.60、82.20，中证1000对应涨跌幅为1.55、1.56、1.47、1.46，成交量分别为40716.00、134023.00、29274.00、8380.00，持仓量分别为51530.00、170704.00、75460.00、27117.00，持仓量增减分别为 - 6527.00、5031.00、2040.00、1059.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 32.00、 - 17.20、 - 98.00、 - 114.60，前值分别为 - 31.60、 - 17.40、 - 97.60、 - 111.00 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值3846.16，成交量119.39亿手，总成交金额2166.98亿元，前两日值3852.90，成交量124.96亿手，总成交金额2469.87亿元，涨跌幅 - 0.17 [1] - 上证50指数前值2684.01，成交量32.78亿手，总成交金额603.26亿元，前两日值2679.51，成交量33.45亿手，总成交金额634.09亿元，涨跌幅0.17 [1] - 中证500指数前值5793.67，成交量135.82亿手，总成交金额1994.27亿元，前两日值5721.72，成交量123.94亿手，总成交金额1781.62亿元，涨跌幅1.26 [1] - 中证1000指数前值6082.08，成交量189.22亿手，总成交金额2428.10亿元，前两日值6158.08，成交量203.92亿手，总成交金额2627.40亿元，涨跌幅 - 1.23 [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2098.03、2461.36、2059.09、6433.55，前2日值分别为2091.25、2472.55、2062.55、6429.42，涨跌幅分别为0.32%、 - 0.45%、 - 0.17%、0.06% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为23043.41、7848.43、6180.11、2306.83，沪深300行业指数前2日值分别为22981.46、7834.16、6157.12、2349.17，涨跌幅分别为0.27%、0.18%、0.37%、 - 1.80% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为2822.71、2635.79，前2日值分别为2849.20、2620.28，涨跌幅分别为 - 0.93%、0.59% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 5.61、 - 37.61、 - 104.01、 - 141.01，前2日值分别为 - 5.96、 - 37.56、 - 102.56、 - 139.36 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 0.51、 - 14.71、 - 47.91、 - 51.91，前2日值分别为 - 5.90、 - 24.30、 - 56.70、 - 59.70 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 19.32、 - 116.92、 - 265.92、 - 370.92，前2日值分别为 - 21.81、 - 113.81、 - 258.61、 - 361.01 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 25.88、 - 136.88、 - 322.48、 - 461.28，前2日值分别为 - 30.48、 - 139.28、 - 328.08、 - 465.88 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3342.00、10126.83、6294.71、2011.77，前2日值分别为3352.00、10197.66、6334.29、2029.45，涨跌幅分别为 - 0.30%、 - 0.69%、 - 0.62%、 - 0.87% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为22867.74、37503.33、5659.91、23499.32，前2日值分别为22775.92、36928.63、5663.94、23352.69，涨跌幅分别为0.40%、1.56%、 - 0.07%、0.63% [1] 宏观信息 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降双边关税，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，美方暂停24%“对等关税”，中方暂停24%反制关税，中方还暂停或取消对美非关税反制措施，双方将建机制继续协商，必要时开展工作层面磋商 [2] - 新华社评论称应理性看待中美经贸会谈及未来关系，对话重启值得乐见，但消弭分歧具长期性、复杂性和艰巨性 [2] - 商务部部长王文涛主持外贸企业圆桌会，称将统筹国内外工作，会同部门为外贸企业纾困，助其开拓市场，促进外贸稳定发展 [2] - 国务院新闻办公室发布《新时代的中国国家安全》白皮书，阐释国家安全工作理念、实践和成果，展现维护国家利益信心和统筹发展与安全决心 [2] 行业信息 - 4月我国汽车产销量分别为261.9万辆和259万辆，同比增8.9%和9.8%，新能源汽车产销量分别为125.1万辆和122.6万辆，同比增43.8%和44.2%，4月汽车出口51.7万辆，同比增2.6%，2025年1 - 4月汽车产销量分别为1017.5万辆和1006万辆，同比增12.9%和10.8%，前4个月产销量首破千万辆 [2] - 自2024年汽车以旧换新政策实施，累计补贴申请量超1000万份，截至5月11日，2025年申请量322.5万份，新能源汽车占比超53% [2] - 平安信托拟将保险金信托门槛降至100万以下，若落地为信托业首次，目前多数信托公司设立起点在100 - 300万元 [2]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 中美会谈达成的协议极大利好电新板块对美出口企业业务恢复，受关税政策影响较大的动力电池产业链、光伏逆变器、储能电池等环节有望在5月以来迎来对美出货修复和加速，且对美国客户未来供应链管理有积极作用 [4][5] - 预计双边会谈顺利达成有利于各环节企业短期和长期发展前景，建议关注宁德时代、科达利等企业 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 瑞士当地时间5月10 - 11日中美经贸高层会谈，12日发布联合声明，美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税，24%暂停90天，保留10%；中方取消91%反制关税，暂停34%反制关税中的24% 90天，保留10%，还暂停或取消非关税反制措施，建立经贸磋商机制 [3][6] 投资建议 - 美国占全球动力电池市场需求10 - 15%、大型储能市场需求30 - 40%、光伏市场需求10%、AIDC设备需求40%以上、配电网设备需求30%以上，也是消费锂电和风电零部件重要市场，建议关注宁德时代、科达利、阳光电源等企业 [7]

中美关税调整 - 美方取消91%的对华加征关税 暂停实施24%的"对等关税"90天 当前对华"对等关税"降至10% [3] - 中方相应取消和暂停部分反制关税 并暂停或取消对美国的非关税反制措施 [3] - 此次调整未涉及美方以"芬太尼"为由加征的关税及中方相关反制关税 [3] 市场反应 - 美股纳斯达克100指数期货上涨超3% 港股恒生指数盘中飙升 科技股和消费股领涨 [5][9] - 金价大幅下跌 反映全球市场对磋商结果的乐观预期 [5][9] 国际机构评价 - 联合国称会谈是"世界经济积极信号" 强调贸易战无赢家 反对"脱钩" [6][7][8] - 欧盟欢迎共识 支持降低贸易壁垒和稳定全球供应链 [8] - 世贸组织总干事认为会谈对全球意义重大 尤其利好脆弱经济体 [8] 后续机制 - 双方将建立制度化沟通机制 持续就经贸问题对话 [5] - 目标为彻底纠正单边加税错误 维护中美经贸关系健康稳定发展 [5]