美联储7月议息会议动态 - 美联储即将于北京时间周四凌晨宣布7月议息结果 近期舆论焦点集中在美联储主席鲍威尔身上 [1] - 特朗普政府通过公开喊话 盟友施压等多元渠道对美联储发起"史无前例"的降息攻势 [1] - 金融大亨菲什巴克发起诉讼要求美联储公开议息细节 虽遭法院驳回但加剧货币政策博弈火药味 [1] - 美联储理事库格勒缺席本周政策会议 投票人数减少至11人 沃勒和鲍曼可能提出反对票支持降息 [1] - 美联储官员在是否恢复降息问题上分裂成多个阵营 焦点在于鲍威尔是否暗示9月降息 [1] 美联储内部政策分歧 - 美联储本周会议料面临激烈辩论 可能增强秋季降息预期 [2] - 理事沃勒主张激进降息 认为7月底应行动否则可能落后于形势 指出经济风险上升且就业市场处于"边缘状态" [2] - 沃勒强调特朗普关税言论仅一次性推高价格 不会带来持续通胀 即使10%关税持续也仅使通胀增加0.75%至1% [2] - 理事鲍曼认为降息时机临近 通胀正稳步回归2%目标 核心PCE通胀潜在趋势更接近此目标 [2] - 鸽派的沃勒和鲍曼可能以中性利率接近3%为理由主张降息 [2] 政治干预与美联储独立性争议 - 特朗普政府对美联储影响力的显性化导致决策环境严重干扰 [3] - MFS投资管理公司董事总经理警告若美联储贸然激进降息可能带来声誉风险 [3] - 路透调查显示70%以上经济学家担忧美联储独立性受政治干预威胁 [3] - 近三分之二受访者预计今年将有一次或两次降息 近五分之一认为今年不会降息 [3] - 经济学家认为美联储政策存在"瘫痪"迹象 在数据明确前将保持谨慎 [3] 美元走势与货币政策关联 - 美元指数2025年迄今下跌约10% 持久性疲软可能对经济产生重大影响 [3] - Insight Investment指出2025年下半年美元可能进一步走弱 下跌预计渐进且温和 [4] - 美国银行策略师表示美联储领导层前景不确定性削弱美元表现 [4] - 若美联储独立性受损可能导致通胀回升和美债实际收益率转负 加剧美元波动 [5] - 英国央行要求部分银行测试对美元潜在冲击的抵御能力 显示政策影响美元信任 [5] 华尔街对美联储独立性的担忧 - 华尔街投行普遍认为干预美联储独立性可能削弱美国国债和美元 [6] - 高盛 摩根大通 花旗集团和美国银行负责人一致强调美联储独立运作的重要性 [6] - Validus风险管理公司分析师指出政策不确定性或促使投资者减少对美国资产依赖 [6] - 外国投资者仍在分散对美国资产的投资 短期反弹不会改变整体下行趋势 [6]

美联储7月议息会议前瞻 - 外界普遍预计美联储将连续第五次维持利率目标区间在4 25%~4 5%不变 芝商所FedWatch工具显示7月会议不降息概率高达97 4% [1] - 两名理事克里斯托弗·沃勒与米歇尔·鲍曼可能联合投票反对主席鲍威尔的政策立场 主张立即降息 若成真将是1993年以来首次出现两位理事同场投反对票的情形 [3][5] - 联邦公开市场委员会(FOMC)由12名委员组成 过去30年异议票主要来自地区联储主席 理事会成员投反对票极为罕见 [3] FOMC内部三大阵营分化 - **激进派**：沃勒与鲍曼主张立即降息25个基点 担心过高利率削弱实体经济 沃勒认为劳动力市场已处危机边缘 不应等待恶化才行动 [5] - **中间派**：以旧金山联储行长玛丽·戴利为代表 希望再研究两个月数据确认关税影响 更倾向9月讨论降息 [5][6] - **谨慎派**：以亚特兰大联储行长博斯蒂克为首 要求看到经济明显疲软证据才行动 担心关税可能导致临时性通胀持久化 [6] 政治博弈与制度挑战 - 特朗普通过突访美联储总部等非常规手段施压降息 国际关系专家认为美联储是当前美国政治体系中"尚未屈服的最后堡垒" [8][9] - 市场将9月会议视为关键转折点 若美联储小幅降息可能被视为向政治力量妥协 导致股市异动 [10] - 沃勒近期行为被解读为争夺下任主席职位的政治操作 其异议投票可能提升自身候选人权重 [11] 历史性分歧的影响 - 本次分歧不仅是货币政策路径之争 更涉及美联储制度信任与独立性 7月反对票可能是9月"决战场"的预演 [12] - 美联储"共识机制"面临32年来最严峻考验 秋季会议将集中揭晓政策共识基础能否维持 [13]

美联储货币政策动向 - 市场预期7月降息概率接近于0，9月降息概率低于60%，主要因6月CPI显示关税通胀效应显现且就业与经济增长良好[2] - 美联储内部意见分化：两位理事支持7月降息，鲍威尔未排除可能性但强调需观察关税对价格的显著影响（6-8月），部分委员主张维持利率[3] - 若FOMC多数委员倾向观望，可能跳过7月会议，9月降息更适宜[10] 贸易谈判与关税影响 - 美国与日本、欧盟达成15%关税协议（低于4月2日宣布水平），对亚洲国家关税较高但显著降低，欧盟作为最大贸易伙伴的关税具有底线意义[5] - 企业已承担大部分关税成本，消费者抵制下转嫁有限，关税通胀效应基本一次性且可忽略，阻碍降息的不确定性大幅降低[5] - 15%关税扣除此前较小税率后影响接近10%，预计新增PCE通胀0.3个百分点且明年消退[7] 通胀数据表现 - 6月CPI数据显示通胀未明显上升，美联储推算6月总体PCE通胀同比增长2.5%，核心PCE增2.7%[7] - 扣除关税影响后实际通胀已接近2%目标，高频价格追踪显示进口商品涨幅较小[7] 就业与经济指标 - 6月私营部门新增就业仅7.4万（或接近0），数据可能被高估，反映就业增长停滞[9] - 新毕业大学生失业率达10年高位，劳动力需求持续减少或引发裁员[9] - 零售与服务业保持增长，但制造业、房地产业萎缩，个人可支配收入增速趋缓需降息提振[9] 美联储独立性争议 - 特朗普政府施压降息甚至威胁解雇鲍威尔，但美联储若基于专业判断降息不会被视作政治屈服[10] - 超预期降息25基点可能成为各方利好，必要时可再次暂停[10]

美联储政策立场 - 美联储处于政策滞后状态 未来降息具体时间尚不明确 [1] - 当前政治干预和美联储独立性争议带来严重决策环境干扰 [1] - 激进降息举措可能导致美联储声誉风险 [1] 会议预期导向 - 本次FOMC会议将重申保持耐心立场 [1] - 会议预计强调审慎决策态度 [1]

海外政策专题 - 特朗普政府可能通过三种方式干预美联储独立性：提前公布激进降息派候选人（市场降息预期提升但难改当前政策路径）、谨慎平衡派候选人（市场波动缓和）、法律手段罢免鲍威尔（引发股债汇剧烈波动，黄金受益）[2][8][9] - 高利率环境使特朗普政府年利息支出敏感度达每降息25bp节省超1000亿美元，联邦债务限额已提升至41万亿美元[7] - 美联储政策框架连续性不受主席更迭影响，但实施路径可能调整，最早降息时点为9月，年内最多两次[8] 固态电池行业 - 锂金属负极理论比容量3860mAh/g，兼容高电压正极材料，2030年应用侧市场空间120~360亿元，对应锂需求961~2884吨（20μm基准）[3][11] - 技术路径分化：压延法成熟（20-50μm）但需极薄化升级，蒸镀法性能领先（可至10μm内）但设备投入大[13] - 产业链格局重塑：海外SolidPower等明确采用锂金属负极，国内宁德时代跟进；上游赣锋锂业主导压延工艺，中游负极厂拓展界面技术，箔材厂如英联股份切入沉积工艺[12][13] 美容护理公司 - 洁雅股份股权激励目标为2025~2027年营收增速不低于25%/50%/100%，绑定管理层并预留17.69%股份用于人才激励[15] - 湿巾业务占收入90.5%，美国工厂2026年投产后将提升高端产品毛利率；横向拓展胶原蛋白敷料，纵向整合无纺布供应商赛得利[16][17] - 研发投入占比3.74%，低防腐面膜等技术已转化，预计2025~2027年EPS为0.92/1.11/1.32元[17] 北交所市场动态 - 7月28日北证50指数跌0.25%，成交242.4亿元（环比减42.3亿元），固态电池、AI硬件、生育补贴板块受催化[19][21] - 工信部强化新能源汽车与光伏行业治理，市场监管总局部署劣质低价竞争治理[20] - 投资主线聚焦技术稀缺性+财务高成长性标的，如雅江水电站1.2万亿工程带动的机械板块及AI算力国产化[21] 主要市场指数 - 国内市场：创业板指涨1.86%领跑，沪深300涨0.39%至4152.02点[6] - 海外市场：道指跌0.46%至44632.99点，标普500跌0.30%[6]

美联储与总统的利率政策冲突 - 特朗普与美联储主席鲍威尔就大楼翻新预算发生公开争执，实际焦点在于利率政策分歧[1] - 特朗普持续施压要求降息以配合其"大而美法案"的财政扩张计划，包括降低政府债务利息和刺激经济[2] - 鲍威尔坚持依据经济数据决策，强调美联储独立性，拒绝配合政治周期[2] 历史教训与政策立场 - 鲍威尔警惕1970年代尼克松干预货币政策导致通胀飙升至12%的历史教训[2] - 美联储明确将控制通胀和维护物价稳定作为核心任务，而非服务财政政策或选举需求[2] - 鲍威尔近期讲话预计维持"通胀未达标""降息需耐心"的基调，可能采取不松口也不完全排除可能性的策略[3] 市场影响与机构观点 - 华尔街投行警告政治干预或导致美元贬值、债市动荡，摩根大通预测若鲍威尔被撤换10年期美债收益率可能跳升20个基点[3] - 市场高度关注鲍威尔讲话是否会释放下半年降息信号或调整通胀态度[3] - 未来货币政策走向取决于通胀数据、就业市场表现及全球贸易局势三大因素[3]

资深市场专栏作家指出，特朗普公开施压，反而难达成降息目标。且白宫想以翻修预算超支为由罢免鲍 威尔，在法律和现实操作上障碍诸多，美联储历史上无主席任期内被强行解职先例。 7月24日，美国总统特朗普亲赴美联储总部，就高达25亿美元的"装修门"事件与鲍威尔交锋。国际关系 学院专家孙冰岩称，特朗普此举是"敲打"美联储，给鲍威尔施压。特朗普重申希望降息，估算降三个百 分点能省万亿美元。 来源:金融界 专家表示，特朗普此举是为经济"甩锅"、为未来布局，想让鲍威尔背经济放缓的锅，还想任命符合自己 意愿的新主席。这对美联储独立性造成冲击，若失去独立，美元和美国金融市场中立性将受影响。 ...

特朗普不满美联储原因 - 特朗普对鲍威尔货币政策不满由来已久，鲍威尔上任后加息与特朗普财政刺激政策对冲，且当前特朗普政府面临高财政压力，高利率使利息支出激增，降息25bp可使年利息支出降低超1000亿美元[10][18] - 特朗普对美联储施压是对其独立性的制度挑战，深层目标是扩大总统对货币政策话语权，因直接解雇鲍威尔受限，或转向提前公布候选人名单间接影响政策[24][25] 美联储独立性历史情况 - 美联储制度独立性渐进式强化，多数时期总统难撼动其独立性，尼克松时期施压使美联储独立性受冲击，引发美国“滞胀”[26][30] - 美国政府多次面临债务危机，美联储货币政策未因债务危机改变框架，主席更迭对政策框架连续性影响有限[36][40] 后续货币政策演变 - 关税政策对通胀影响或7月显现，美国就业数据强劲但有风险，市场预期最早9月开始降息，年内降息两次概率约42.3%[44][50][56] - 最早理事变动在明年1月末，鲍威尔主席任期明年5月到期，特朗普或采取两步走人事布局策略[61][62] - 特朗普潜在美联储主席继任者分激进降息派和谨慎平衡派，分别有不同政策主张和特点[67][68] - 特朗普提前干预货币政策有法律解职鲍威尔和设立“影子主席”两条路径，各有优缺点[70][71] - 不同候选人被提名可能出现三种情景，对市场降息预期、波动性及大类资产有不同影响[72][74][75] 风险提示 - 关税对通胀影响、美国经济下行幅度、特朗普对美联储独立性影响均可能超预期[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场受多种因素影响波动加剧，各品种表现不一，需关注宏观事件、政策落地情况及商品基本面变化，待情绪企稳后择机参与交易[2][3][6]。 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 人民币汇率：美指反弹，在岸人民币对美元收盘及夜盘均下跌，中间价调贬；建议利用期权对冲尾部风险，若无重大事件，美元兑人民币即期汇率在7.15 - 7.20区间波动[2]。 - 股指：昨日震荡偏强，育儿补贴政策预计刺激相关板块上涨，提升市场情绪驱动股指上行；关注中美会谈及政治局会议[3]。 - 国债：期货高开后盘中回落再拉升，尾盘收涨；市场围绕反内卷情绪反转交易，债市虽修复但未走出逆风，关注宏观事件[4][5]。 - 宏观：前期多头情绪浓厚的商品下跌，短期波动加剧，建议待情绪企稳交易；长期关注反内卷政策落地、商品基本面转变、居民需求修复及信用周期扩张；海外关注关税对通胀影响及关税政策调整[6]。 - 集运：期货各月合约价格低开震荡，部分回落；商品情绪偏空及达飞调降报价拉低期价，美欧贸易协议影响中性；期价底部有支撑，预计震荡略偏回落[7][8][9]。 大宗商品 有色 - 黄金&白银：周一弱势整理，美指大涨、美债收益率走升利空估值；中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，关注关键点位，维持回调做多思路[10][12]。 - 铜：沪铜指数周一小幅回落，基本面稳定；近期冲高回落，短期或随反内卷热度消退回落，关注宏观事件对铜价影响[13]。 - 铝产业链：铝高位震荡，关注宏观事件，需求淡季但低库存托底；氧化铝震荡，资金博弈加剧，可考虑跨期套利；铸造铝合金高位震荡，跟随沪铝走势，价差拉大时可套利[14][15]。 - 锌：上一交易日弱势运行，库存录增；基本面逻辑不变，供给过渡至过剩，需求疲软，适当逢高沽空[16]。 - 镍，不锈钢：沪镍回调，基本面镍矿无改善，关注镍铁回调及镍盐需求回升；不锈钢日内疲软，需求预期有支撑[17]。 - 锡：沪锡指数周一小幅回落，基本面稳定；上涨得益于反内卷，短期或随热度褪去回落，关注宏观事件[18]。 - 碳酸锂：周一期货跌停封板，锂电产业链现货走弱；关注矿端及本周会议情况，注意持仓风险[19]。 - 工业硅&多晶硅：期货大幅下跌，现货报价走弱；“反内卷”品种回调，下方有支撑，关注7月会议情况[20][21]。 - 铅：上一交易日宽幅震荡，呈弱势运行；供给偏紧，需求逼近旺季；短期内震荡为主，关注宏观及下游采买情绪[22]。 黑色 - 螺纹钢热卷：昨日盘回落，夜盘企稳；考虑宏观预期及供应扰动因素，本轮涨势未必终结，关注钢材需求承接、关税政策及反内卷政策落实[23]。 - 铁矿石：涨跌受基本面外因素影响，基本面尚可但短期难变好，上涨来自消息和预期，临近会议波动加剧，做好风控[24]。 - 焦煤焦炭：焦煤暴跌，焦炭四轮提涨落地；暴跌后市场回归理性，继续上涨需超预期政策，关注会议进展，单边观望，套利关注焦煤9 - 1反套[25][27]。 - 硅铁&硅锰：利润修复厂家复产驱动大，但需求增长空间有限，库存压力硅铁较大、硅锰减弱；上涨受政策预期和煤系价格支撑，追高风险大，关注政策落地和控制风险[27][28]。 能化 - 原油：隔夜小幅放量反弹，延续横盘震荡；受美欧贸易协议和地缘政治因素驱动，关注地缘风险[29][30]。 - PTA - PX：近期偏强震荡，PX供应8月或上调，PTA装置运行平稳；产业链利润向上集中，TA加工费降至低位，或减产挺价，逢低做扩加工费[30][31]。 - MEG - 瓶片：乙二醇价格偏强，基本面供应增加、需求好转，累库预期后置，观望为主；瓶片绝对价格随成本波动，盘面加工费区间操作[32][33]。 - 甲醇：波动加剧，行情非产业主导，投机情绪浓，等待宏观政策落地；产业角度不适合做多，建议观望[34]。 - PP：基本面变化不大，装置检修多但新装置投产有增量，需求偏淡，供需压力未缓解，关注下游需求及宏观政策[35][36]。 - PE：盘面受宏观情绪影响波动，近端压力偏大，库存累库，需求偏弱；后续下行空间有限，关注装置投产和需求旺季情况[37][39]。 - PVC：开工率持平，需求一般，出口下调，库存累库；价格随预期波动，交易难度大，短期观望[39][40]。 - 纯苯：供应减少，需求下滑，港口小幅累库；关注宏观会议，单边观望[40][41]。 - 苯乙烯：供应开工率小幅波动，需求刚需支撑，港口累库；8月有装置投产预期，基本面供增需减，短期受宏观扰动，待会议后评估政策影响[43]。 - 燃料油：供应改善，需求有回升，库存高位；短期驱动向下[44]。 - 低硫燃料油：供应缩量，需求略改善，库存有变化；短期企稳，裂解低迷，观望为主[44]。 - 沥青：供给下滑，库存厂库去库、社库去库慢，需求受降雨影响处于淡季；绝对价格随成本震荡，中长期需求旺季可期，关注政策进展[44][45]。 - 尿素：期货或回调，现货承压；中期出口有支撑，农业需求减弱，09合约震荡偏弱[45][46]。 - 玻璃纯碱：纯碱供强需弱格局不变，关注成本端价格；玻璃市场在现实与预期中博弈，关注政策落地和交割逻辑[46][47]。 - 原木：基本面矛盾不大，库存和出库量有变化；盘面以进口成本计价，略微高估，低波震荡运行，注意风控[47]。 - 纸浆：商品情绪回落，注意调整风险；库存小幅去库，供应宽松，需求难提振；行情宏观主导，突破后谨慎追多[48]。 - 烧碱：关注09合约交割逻辑和仓单压力；近端跌价累库，供应有回升预期，关注下游需求和政策落地情况[48][49]。 农产品 - 生猪：期货下跌，现货北方回暖动力不足、南方多稳定；7 - 9月出栏或为低位，有压栏情绪，建议逢高沽空和布局反套[50]。 - 油料：外盘美豆和内盘豆粕走弱；进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应压力在基差，菜粕仓单压力缓解；关注中美谈判与美豆天气，逢低远月多配[51][52]。 - 玉米&淀粉：玉米期货收跌，淀粉震荡；东北玉米平稳，华北到货减少，淀粉供应充裕、需求无明显变动；震荡，关注新作生长情况[52]。 - 棉花：ICE期棉收涨，郑棉下跌；美棉生长情况有数据，新疆新棉长势良好但虫害需关注，内地纺企负荷下调，新疆纺企开机坚挺；近月合约稳中偏强，远月上方空间受限，关注相关政策和贸易协议[53][54]。 - 白糖：国际原糖和郑糖上涨；巴西、印度等有相关出口和生产数据；内强外弱格局明显[54][55]。 - 鸡蛋：期货下跌，现货产区有稳有跌、销区部分承压；中长周期需去产能，短期蛋价偏强，可布局反套[56]。 - 苹果：期货冲高回落，受政策影响；现货受时令水果冲击走货有限，新季苹果价格回落；库存处于近五年低位，短期震荡偏强[56][57]。 - 红枣：新季减产预期修复，南疆天气或影响成长；销区到货和成交一般，价格持稳；库存减少，短期稳中偏弱运行[57][59]。

美联储货币政策动向 - 市场预期7月降息概率接近于0，9月降息概率不到60%，主要因6月CPI显示关税通胀效应显现且就业与经济增长良好[1] - 美联储理事沃勒和鲍曼支持7月降息，鲍威尔未排除可能性，强调关税对零售价格传导小于预期并影响政策[1] - FOMC部分委员认为关税推升通胀应维持利率不变，但最新形势变化可能促使美联储调整决策[1] 美国关税政策影响 - 美日欧达成15%关税协议，该水平被视为美国底线，企业已承担大部分成本且可能继续牺牲利润以保护市场份额[2] - 现有关税对通胀影响可能增加但不显著，若关税确定将大幅降低阻碍降息的不确定性[2] - 高频价格追踪显示进口商品涨价较小，消费者承担1/3新增关税时，10%永久性关税仅推升PCE通胀0.3个百分点且效应明年消退[3] 美国通胀数据解读 - 6月CPI数据未明显上升，美联储推算6月PCE通胀同比2.5%，核心PCE同比2.7%[3] - 扣除关税影响后美国通胀实际接近2%目标，15%关税扣除前期较小关税后影响与10%推算结果相近[3] 美国就业与经济表现 - 6月私营部门新增就业仅7.4万（经修正可能接近0），显示就业增长停滞，劳动力需求持续减少或引发裁员[4] - 零售数据、房屋销售及PMI显示经济增长平稳，但制造业和房地产业萎缩，个人实际可支配收入增长趋缓[4] 美联储独立性争议 - 特朗普政府施压降息引发独立性担忧，但若经济需降息而刻意拒绝反而削弱独立性[5] - FOMC可能因谨慎态度选择9月降息，跳过7月会议[5]