2025年国家医保谈判概况 - 2025年国家医保谈判于10月30日在北京启动，预计持续4至5天，首日谈判于7点30分开始前已有大量企业人士排队等候[2] - 本次谈判分步进行，先进行基本医保目录谈判，再进行商保创新药目录价格协商[2] - 2025年是国家医保局成立以来第8次医保目录调整，共有644个药品通过形式审查，其中534个通过基本医保目录审查，121个通过商保创新药目录审查[3] 谈判首日进程与企业表现 - 谈判首日涉及的主要是普药，包括抗感染类、麻醉镇痛类、降糖类药品，创新药品种被安排在第二和第三天谈判[3] - 谈判速度较往年加快，几乎每隔十几分钟就有一家或两家企业的谈判代表走出，未出现长时间胶着情况[5] - 部分企业代表在谈判结束后表情轻松、面带笑容，但也有企业人士表示医保局的报价比其最悲观的预估价还要低出40%至50%[3][5][7] - 参与首日谈判的企业包括石药集团、绿叶制药、恒瑞医药、默沙东、辉瑞等国内外知名药企[5] 商保创新药目录分析 - 本次医保谈判最重要变化是增设了商保创新药目录，其谈判被视为最大看点，谈判时间预计在11月1日至2日[8][9] - 商保创新药目录的设立旨在统筹基本医保和商保发展，健全多层次用药保障体系，给商业健康保险留出更多发展空间[9] - 在商保创新药目录的评审和价格协商环节，保险公司和行业专家将充分参与并拥有重要决策权[9] - 5款“天价”CAR-T产品全部进入商保创新药目录最终谈判名单，已纳入地方惠民保和商业健康险的药品、一类创新药等被优先考虑[10] - 有79个药品同时申报了基本医保目录和商保创新药目录，对于同时通过双目录评审的产品，遵循“先基本医保谈判，后商保价格协商”的次序[9] 行业趋势与潜在模式 - 基本医保目录与商保创新药目录申报药品的专家过评率均不高，或有超一半通过形式审查的药品在专家评审环节出局[9] - 未来创新药支付的一种潜在模式是让创新药先进入商保目录，在运行一段时间并积累真实数据后，再被纳入基本医保目录[10]

2025年国家医保谈判与创新药政策 - 2025年国家医保谈判于10月30日在北京开启，首次正式引入“商保创新药目录”机制 [1] - 商保创新药目录纳入超出保基本定位、创新程度高、临床价值大的创新药，推荐商业健康保险等多层次医疗保障体系参考使用 [1] - 该机制有助于提高创新药可及性，加速商业化进程，提升企业盈利预期，增强资本市场对创新药企业的信心 [1] HPV疫苗纳入国家免疫规划 - 自11月10日起，国家为2011年11月10日后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗 [2] - 该政策将显著扩大HPV疫苗市场需求，尤其是双价HPV疫苗 [2] - 政策实施可能加速其他疫苗企业对HPV疫苗的研发和生产布局，促进市场竞争和技术进步 [2] 长春高新业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入98.07亿元，同比下降5.60%，归母净利润11.65亿元，同比下降58.23% [3] - 子公司金赛药业净利润同比下降49.96%，百克生物净利润同比下降164.76% [3] - 业绩下滑可能引发市场对公司未来盈利能力和发展前景的担忧 [3] 同仁堂业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入133.08亿元，同比下降3.7%，归母净利润11.78亿元，同比下降12.78% [4] - 第三季度营业收入35.39亿元，同比下降12.76%，归母净利润2.32亿元，同比下降29.49% [4] - 作为老字号品牌，公司具有深厚的文化底蕴和品牌价值，仍有望恢复增长 [4] 礼来与默沙东药品销售对比 - 礼来第三季度营收176亿美元，同比增长54%，其替尔泊肽两款产品前三季度销售额合计248.37亿美元 [5] - 默沙东的Keytruda前三季度销售额为233.03亿美元，第三季度销售额为81.42亿美元 [5] - 替尔泊肽销售额超越Keytruda，标志着其距离登顶“药王”又近一步，可能增强礼来在资本市场的吸引力 [5]

医保目录调整机制创新 - 今年国家医保谈判首次正式引入“商保创新药目录”机制 [1] - 该机制在延续医保目录常规调整机制基础上进行 [1] - 商保创新药目录主要纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目录的创新药 [1] - 纳入药品需具备创新程度高、临床价值大、患者获益显著的特点 [1] - 目录推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用 [1] 2025年目录审查情况 - 2025年基本药品目录调整有535个药品通用名通过形式审查 [2] - 商保创新药目录有121个药品通用名通过形式审查 [2] - 同时申报基本医保目录和商保创新药目录的药品有79个 [2]

商保创新药目录的定位与目标 - 作为基本医保目录的补充，用于纳入超出“保基本”定位、创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药 [1] - 旨在弥补基本医保目录空白，为参保人健康保障加码，让更多参保人及时用上新上市创新药 [1] - 药品申报条件为5年内批准上市的新通用名或治疗罕见病的独家药品，企业可同时或单独申报商保目录与基本目录，为创新药进入市场提供双保险 [2] 目录评审过程与机制 - 评审由国家医保局主持召集，参与主体包括保险公司、医保部门、高校及第三方科技公司，其中保险公司占比相对较大，以确保视角全面且贴合市场需求 [2] - 评审覆盖药品领域广泛，包括癌症肿瘤治疗药物、基因疗法、阿尔茨海默症、代谢疾病、母细胞瘤等相关治疗药物，以及戈谢病、血友病等罕见病用药 [2] - 从55个参评药品中通过投票筛选出25至30个进入协商定价环节，评审重点考虑创新程度高、疗效确切、患者获得感强的药品，尤其向一类新药倾斜 [1][3] - 评审参照药物经济学指标如药效和剂量，并参考前期专家意见一致性率，若适应症相似则一致率高的药品更具优势 [3] 药品成本测算与价格评估 - 企业需在申报材料中详细列明药品成本，包括每瓶/每片价格、单针费用及全年治疗费用 [3] - 医保局工作人员会结合患者体重、剂量、疗程等因素进行成本测算，部分药品经测算后的价格低于企业申报价格 [3] - 测算结果显示多数药品全年治疗费用在百万元以上 [3] 保险公司对不同类型药物的接受度 - CAR-T疗法获得保险公司最高共识，上一轮评审专家一致性率近100%，因其疗效显著且能体现商业健康险的高保障定位，吸引高需求客户 [4] - 罕见病药物虽进入参评范围，但保险公司态度普遍谨慎，顾虑集中于需终身服药导致长期费用高给资金池带来压力，以及确诊难度大易引发理赔纠纷和骗保风险 [4] - 对于特殊领域药物，保险公司会细致追问一线/二线用药定位、疗程时长、剂量可控性等问题，例如关注抗生素的滥用风险和短肠综合征药物的年度治疗费用是否在资金池承受范围内 [5] 目录的潜在影响与战略意义 - 医保局有意将商保创新药目录作为医保目录的“过渡池”，创新药可先纳入商保目录运行以积累真实世界数据，再考虑纳入医保乙类目录 [6] - 对药企而言，纳入商保目录可增加药品进入医院的可能性，并为与商保议价提供通道，其降价幅度通常小于医保谈判，有利于带动销量增长 [6] - 评审规则明确对已纳入地方惠民保及商业健康险的罕见病用药优先考虑，以延续地方保障成果避免政策断层，例如部分进入地方保障Top5、Top10的罕见病用药 [5] 政策落地面临的挑战 - 尽管政策为创新药进院打开通道（如“三除外”政策），但公立医院因经营困难和考核压力，可能因成本问题对创新药进院持谨慎态度，导致政策执行效果打折 [7] - 商保、医保与药企三方的协商定价是关键环节，商保公司预计会要求药企适当让利，以推动药品价格更贴合市场承受能力，但具体降价幅度尚不确定 [7] - 药品确诊与理赔风险是关注焦点，部分罕见病与创新药存在确诊难问题，诊断流程复杂和标准不明确可能引发骗保风险，增加商保公司经营风险并影响药品推广 [7]

2025年医保目录调整创新 - 2025年国家基本医保目录及商保创新药目录调整专家评审工作已结束，国家医保局将组织召开企业现场沟通会，这是国家医保局成立以来第8次目录调整，也是首次在基本医保目录之外增设商保创新药目录 [1] - 医保、商保“双目录”同时启动申报是今年医保目录调整的最大创新 [1] CAR-T产品评审结果 - 初审名单中入围的5款CAR-T产品均顺利通过专家评审，进入今年基本医保目录和商保创新药目录范围，为后续谈判及准入奠定基础 [1] - 5款CAR-T产品在专家评审中“全票通过” [1][2] - 2025年国家医保药品目录调整中，共有644个药品通过形式审查，其中534个通过基本医保目录形式审查，121个通过商保创新药目录形式审查 [2] - 通过商保创新药初审的5款CAR-T产品包括复星凯瑞的奕凯达、药明巨诺的倍诺达、科济药业的赛恺泽、驯鹿生物的福可苏以及合源生物的源瑞达 [2] 评审标准与企业观点 - 评审过程重点考量药物的创新程度、疗效确切性以及是否填补治疗空白等，对一类新药和具有显著临床改善效果的疗法给予倾斜 [2] - CAR-T企业普遍认为5款产品集体通过专家评审释放出积极信号，显示监管层在提高前沿疗法可及性上的决心 [1] - 企业对CAR-T产品纳入商保目录持审慎乐观态度，最终成功纳入取决于后续价格协商等因素 [1][6] 商保创新药目录的影响 - 商保创新药目录填补“基本医保之外的创新药保障需求”，与基本医保、企业供给形成“需求—支付—供给”的闭环，实现多方平衡 [3] - 对于患者可及性，目录通过商业保险的补充支付可显著降低患者自付比例，使百万元级别的CAR-T治疗变得可及 [4] - 对于企业商业化，目录为创新药提供了医保之外的“第二通道”，减轻企业医保谈判中的价格压力，同时可通过商保覆盖扩大市场份额，激励持续创新 [4] - 目录有望推动药企与保险公司从单纯产品覆盖转向深度协同，探索按疗效付费、风险分担等机制，形成基本医保、商保和自付协同的可持续模式 [4] CAR-T疗法现状与支付格局 - CAR-T疗法作为高值创新疗法的代表，在国内临床实践中获得一定认可，但因其“一针百万元”的高昂定价始终未能进入基本医保目录 [2] - 为解决支付问题，CAR-T企业寄希望于商业健康险，目前已基本形成以商业医疗保险为主体、特病特药保险为补充、金融分期及各类救助方案为辅的多元支付格局 [3] - 复星凯瑞的奕凯达已于2021年成为中国首个上市的CAR-T产品，并在商保领域积累了成熟的落地经验 [2][5]

2025年国家医保及商保创新药目录调整进展 - 2025年国家基本医保目录及商保创新药目录调整已完成专家评审工作，企业可查询结果 [1] - 专家评审结果为“拟谈判新增”、“拟竞价新增”、“拟价格协商”的目录外药品，获得了进入下一阶段谈判/竞价/价格协商的资格 [1] - 国家医保局将于近期在北京召开拟谈判/竞价/价格协商企业的现场沟通会 [1] 商保创新药目录的设立与意义 - 2025年是国家医保谈判常态化开展第八年，并首次增设商业健康保险创新药品目录 [1] - 商保创新药目录旨在为创新程度高、临床价值大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本医保目录的药品提供新选择 [1] - 该目录的积极探索能为罕见病用药支付开辟新空间，并可能通过“进入商保—收集真实世界数据—过渡到医保”的路径实现制度衔接 [2] 商保创新药目录的申报与评审情况 - 2025年目录调整申报阶段，商保创新药目录共收到申报信息141份，涉及药品通用名141个，其中121个通过形式审查 [3] - 通过形式审查的药品包括价格高达百万元的CAR-T疗法、多款罕见病高值药及其他高价药品 [3] - 专家评审通过临床、保险、药物经济学等多角度筛选药物，规则倾向于一类创新药，尤其优先考虑已被地方惠民保或商业保险纳入的药品 [3] - 评审环节为多人互不认识独立投票，“专家意见一致率”是重要指标，通过专家评审仅代表获得谈判资格，不代表已被纳入目录 [4] 罕见病用药支付的现状与机遇 - 罕见病用药支付端问题突出，目前医保已承担部分费用，城市惠民保提供一定保障但发展存在不确定性 [5] - 商保创新药目录的推进为罕见病支付带来新机会，尽管最终纳入数量有限，但能在高额药费上发挥费用分担与多元支付作用 [5] - 全球范围内罕见病用药治疗更多是政府主导的保障体系，中国罕见病用药支付一部分靠基本医保过渡衔接，同时商保创新药目录提供特殊规则以促使商保跟进 [2] 商保创新药目录落地面临的挑战 - 业内共识认为高价药支付需多元支付、多主体负担、多层次保障的机制，不能仅靠医保或商保 [6] - 落地难点在于缺乏良好的协调沟通机制，需要整合保司、药企、第三方平台及国家医保局、金融监管总局等机构的协作 [7] - 商业保险公司对罕见病用药支付存在障碍，因遗传性疾病与传统保险匹配度低 [6] - 业界对商保创新药目录具体落地流程尚不明确，存在较高参与热情与普遍观望态度并存的复杂心态 [7] 价格与进院的关键问题 - 价格方面药企需做出让渡，理论上比国家医保谈判价格低很多，具体幅度仍在磋商中，需通过药企、医保、商保三方谈判测算 [8] - 在进院方面，“三除外”政策是关键，即不受药占比限制、不受DIP/DRG影响、不纳入集采中选可替代品种监测，但最终能否进院取决于各医院具体情况 [8] - 高值创新产品进入商保创新药目录后，能为进入国家医保积累临床数据和真实世界数据，已有目录内产品未来纳入医保的进程可能更快 [8]

医保目录调整进展 - 2025年国家基本医保目录及商保创新药目录调整完成专家评审阶段 此为医保局成立以来第8次目录调整 首次增设商保创新药目录[1] - 形式审查阶段共有644个药品通过 其中534个通过基本医保目录审查 121个通过商保创新药目录审查 部分药品同时申报两个目录[1] 专家评审结果分析 - 通过专家评审的药品比例不足半数 基本医保目录与商保创新药目录申报药品的专家过评率均不高[2] - 商保创新药目录评审由医保局主持 涵盖医保局/保司/高校/第三方技术公司等多领域人士[2] - 5款CAR-T药物全部通过专家评审 该类药物单针价格约100万元 叠加优惠后约50万元 此前多次尝试进入基本医保目录均未成功[2] - 商保创新药目录需经多轮筛选 某专家评审时名单仅剩55个药品（不足形式审查名单半数） 预计最终通过药品少于30个[2] 药品遴选标准 - 专家评审采用"专家意见一致率"指标 获得更多专家认可的药品通过概率更高[3] - CAR-T药物获得专家一致通过 罕见病药物被更谨慎考虑[3] - 优先考虑已纳入地方惠民保和商业健康险的药品/一类创新药/创新程度高且患者获得感强的药品[2] 创新药支付机制演进 - 商保创新药目录可能作为基本医保目录的过渡和衔接 创新药先进入商保目录 运行一段时间产生真实数据后再纳入基本医保目录[3] - 国家医保局将近期在北京组织企业现场沟通会 与拟谈判/竞价/价格协商企业进行面对面交流[3]

医保目录调整进程 - 2025年国家基本医保目录及商保创新药目录调整的专家评审工作已结束，即将进入企业现场沟通会阶段 [1] - 本次是国家医保局成立以来的第8次目录调整，并首次在基本医保目录之外增设商保创新药目录 [1] - 目录调整分为准备、申报、专家评审、谈判、公布结果5个阶段，基本目录调整和商保创新药目录制定同步进行 [1] 药品申报与评审结果 - 共有534个药品通过基本医保目录的形式审查，121个药品通用名通过商保创新药目录的形式审查 [1] - 评审结果为"拟谈判新增"、"拟竞价新增"、"拟价格协商"的目录外药品仅获得谈判资格，不代表已被正式纳入目录 [1] - 多款高价创新药如定价百万元的CAR-T疗法冲刺商保创新药目录，寻求多元支付新途径 [1] 谈判阶段安排与评估方法 - 谈判阶段企业需提交材料，国家医保局将开展测算评估，方法包括职工/居民医保基金测算和药物经济学评估 [2] - 医保局将于近期在北京组织企业现场沟通会，进行面对面交流以收集企业意见建议和诉求 [2] - 今年谈判节奏紧凑，企业需在9月30日前提交材料，尽管启动晚于去年但时间表已基本一致 [2] 行业影响与趋势 - 商保创新药目录的设立为高价创新药提供了新的支付渠道，是行业支付体系多元化的关键一步 [1] - 2025年医保谈判争取与去年10月27日开始的日程同步，但因新增商保目录测算评估工作，具体时间可能略晚于去年 [2]

医保目录调整形式审查结果 - 国家医保局公布2025年药品目录调整形式审查结果 共有6个药品审查结果发生变化 其中2款药物未通过审查 4款产品被调进名单 [1] - 未通过审查的药品为注射用利培酮微球和注射用双羟萘酸曲普瑞林 通过审查的包括左旋多巴注射液等4款产品 [1] 未通过审查药品详情 - 注射用利培酮微球为圣兆药物独家品种 2023年2月获批上市 用于治疗精神类疾病 是国内首个获批的仿制药 原研药2022年全球市场规模达4.9亿美元 预计2030年中国市场规模达9.2亿元 [3] - 注射用双羟萘酸曲普瑞林为益普生独家品种 2023年国内获批 用于治疗性早熟和前列腺癌 [3] - 两款药物虽为独家品种 但同治疗领域已有早前纳入医保的竞品（绿叶制药利培酮微球2021年入医保 亮丙瑞林2000年上市并纳入医保） [3] 商保创新药目录进展 - 首次设立的商保创新药目录共有121个药品通过形式审查 覆盖CAR-T疗法、核药等最新治疗技术 [5] - 5款CAR-T疗法通过审查 包括阿基仑赛注射液、纳基奥仑赛注射液、瑞基奥仑赛注射液、伊基奥仑赛注射液和泽沃基奥仑赛注射液 CAR-T此前因价格过高（远超30-50万元）多次未能进入医保目录 [5] - 4款核药通过审查 包括锝[99mTc]替曲膦注射液和氟[18F]贝他苯注射液 核药具有精准靶向肿瘤细胞的特点 [6] 重点药品动态 - 司美格鲁肽片通过形式审查 该药为全球首款口服GLP-1受体激动剂 2024年1月在国内上市 其原研药2023年上半年以167亿美元销售额成为全球"药王" [6] 后续工作安排 - 医保目录调整将于9-10月开展谈判/竞价/价格协商工作 最终结果计划在10-11月公布 [7]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.63%或158点，报25156点，恒生科技指数上涨0.56% [1] - 港股早盘成交额为1841亿港元 [1] 生物科技与医药行业 - 国家医保局启动商保创新药目录调整工作，行业有望迎来估值重塑 [1] - 恒生生物科技指数上涨3.73%，多只成份股表现强劲：微创机器人-B涨8%，信达生物涨超7%，药明生物涨6.7%，石药股份涨超6% [1] - 荣昌生物核心产品放量带动营收高增，上半年亏损同比显著收窄，股价再涨超13% [3] - 德琪医药ATG-022竞争力有望加强，机构上调其中长期及峰值销售预期，股价涨近15% [5] - 科笛-B拟配股筹资以加码研发及商业化，股价涨超21% [4] 黄金行业 - 金价迎来多重催化，多家黄金矿企中报业绩亮眼，黄金股集体走高 [1] - 中国黄金国际股价涨10%，赤峰黄金涨6.97%，招金矿业涨5.98% [1] 金融与科技服务 - 国泰君安国际正式在香港地区推出加密货币交易服务，股价涨超15% [2] - 阜博集团上半年盈利同比翻倍增长，公司强化订阅与增值双引擎，股价涨8.65% [4] 新能源与半导体行业 - 瑞浦兰钧携手阪和兴业株式会社，正式布局日本储能市场，股价涨6% [4] - 华虹半导体上半年营收同比增长超19%，但净利润下滑逾七成，绩后股价跌超5% [7] 航运行业 - 中远海控二季度纯利下滑逾四成，机构预计集运盈利能力持续承压，绩后股价跌超5% [6]