导语："投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到 基金经理对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的 代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。 下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的5月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续 深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分 享的投研团队，相信这一期的5月观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。 最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net 杨锐文：看好内需、自主可控和反内卷方向 资机会。同时医药板块长期受益于人口老龄化，而且估值消化的比较充分，具备中长期配置价 值。 周寒颖：关注自主可控和信创、内需标的、被错杀的出海品种、贵金属板块 中美之间的关税对抗对市场情绪的影响已经接近修复，中美博弈的走向和对内政策决定了未来的 操作思路。基于我们对中美关税战结果的乐观预期，关注自主可控和信创板块、长期受益的内需 标的、被错杀的出海品种及贵金属板块方面的投资机会。未来中国的政策将围绕降低储蓄率和扩 大内需做文章 ...

黄金价格走势 - 国际金价近期回落，COMEX黄金期货从5月9日的3329.10美元/盎司降至5月14日的3180.70美元/盎司，跌幅约4.46% [2] - 国内品牌金店报价同步下调，5月15日周大福足金饰品报价976元/克，投资黄金类860元/克，潮宏基和周生生足金饰品分别报价976元/克和975元/克 [1] - 上海部分门店推出优惠活动，如周生生门店足金饰品优惠40-60元/克后报价低至916元/克 [1] 价格波动原因 - 市场避险情绪降温是主因，中美关税下调超预期及经贸会谈进展推动风险偏好改善 [2] - 中金公司预测COMEX金价可能回落至3000美元/盎司下方，短期存在高位回调压力 [2] - 中长期支撑因素包括美联储降息预期（瑞达期货预计2025年下半年降息）、美国滞胀风险及全球外储结构重塑 [2][3] 行业动态与产品策略 - 古法黄金市场快速增长，2018-2023年规模从130亿元增至1573亿元，复合增长率64.6% [4] - 周大福2025年一季度定价产品零售值占比从9.4%升至25.6%，推动毛利率韧性 [4] - 周大生调整产品结构，增加低客单转运珠类和高工艺一口价产品（如黄金点钻），并提升IP联名高毛利产品占比 [5] - 潮宏基推出非遗花丝系列（如"花丝·风雨桥"）及东方美学新品（如"梵华系列"），强化差异化竞争 [6] 品牌高端化趋势 - 周大福2024年启动品牌转型，推出传福系列和故宫系列，并开设5家全新概念店 [6] - 中信证券指出行业进入存量竞争阶段，各品牌通过工艺升级和附加值提升争夺市场 [6] - 精品黄金珠宝品牌崛起，主打精工细作与个性化服务，细分市场趋势显著 [7] 国潮消费趋势 - 国风设计受青睐，六福珠宝发布"福满传家－敦丽金煌"系列，融入敦煌文化元素 [4] - 消费者对产品文化属性关注度提升，推动品牌加速创意研发和国潮产品上市 [4][6]

科技与创新 - 中国品牌日晚会以"科技创新"为主线，展示从核电、导航卫星到脑机接口、人形机器人等领域的"大国重器"和"科技新锐"，体现中国科技从"跟跑到领跑"的历程 [2] - 人工智能成为产业升级引擎，波司登推出垂直领域AI大模型"BSD.AI 美学大脑"，整合设计研发与时尚数据，强调技术需贴合产业需求以创造消费者价值 [2] - 国产新能源汽车通过创意形式（如音乐剧、街舞rap秀）展示空间、安全、续航等优势，体现对消费者需求的洞察和自研技术的迭代 [3] - 脑机接口、AR眼镜等技术应用于医疗和助残领域，如帮助瘫痪患者用"意念"交流、视觉障碍者"看清"世界，展现科技的人文温度 [6] 国潮与消费 - 非遗文创、国货美妆、新中式服饰等"国货之光"通过新客群、新场景实现"出圈"，成为消费新增长点 [6] - "国潮"融合传统文化与现代设计，如仙游古典家具制作技艺平衡传统与现代，吸引年轻客群并打造千亿元级产业集群 [7] - 波司登将图腾、扣襻等传统元素融入羽绒服设计，天元宠物结合东方美学与宠物服饰，展现"它经济"潜力 [7] - 中国品牌通过"点赞我喜爱的中国品牌"等评选活动出海，覆盖全球市场，体现国际影响力 [10] 文旅与IP - 文旅融合以特色IP为核心，如山西临汾隰县小西天借《黑神话：悟空》游戏场景推出主题线路和文创，将流量转化为消费增量 [11] - 莫干山通过吸引国际投资商和设计师，形成800多家精品民宿集群，实现从"历史文化名山"到"民宿产业高地"的转型 [12] - 政策支持"文旅+百业"模式，提升产品供给能力，满足多样化精神文化需求 [10] 品牌影响力 - 中国品牌日晚会微博话题阅读量累计近15亿次，成为展示品牌新成果的年度盛事 [12] - 晚会首次从上海移至浙江德清，采用"论坛+晚会""多屏联动"新模式，强化传播效果 [16]

成都时尚商业发展概况 - 成都被誉为中国时尚第三城和西南地区"时尚心脏"，拥有多元包容的时尚态度和活跃的消费市场 [1] - 成都太古里LV销售额常年稳居全国前三，本土头部主理人品牌扎堆进驻麓湖CPI等商业体 [1] - 五一期间东郊记忆园区总客流量超60万人次，相比春节再创新高 [1] - 商业地产观察梳理了成都最潮的7大商业体，包括东郊记忆、天荟万科广场、太古里等 [1] 成都东郊记忆 - 前身为国营红光电子管厂，2021年6月焕新开业，年总客流量达1700万人次 [1][2] - 2025年春节期间20-35岁游客占比达30%，外地游客和年轻人占比过半 [2] - 形成"音乐展演"、"数字文创"、"国潮时尚"三大首店矩阵，引入OLDSPEAK、1807复合式总部等品牌 [5][6] - 每年举办各类活动上千场次，包括"公共艺术计划"、"东市"市集IP等原创活动 [11][13] - 独创"工业遗存+数字展演"模式和"策展型商业"运营体系，带动杉板桥升级为成都新消费极核 [15] 成都天荟万科广场 - 2019年12月开业，招商率超98%，首店占比30%，2023年销售额首次超3亿元 [16] - 2024年销售额再破3亿元，7家品牌破千万，9家破500万，全年客流超1200万人次 [16] - 构造国内潮流品牌核心生态圈，引入1807、S45、MEDM等14家TOP级流量头部潮牌 [18][19] - 是国内首批集齐"滑板友好、骑行友好、宠物友好"的街区，成立T·369骑行俱乐部 [22][24] - 2024年发起成立成都主理人品牌发展促进会，助力1807等品牌走向全国 [27][28] 成都太古里 - 年均接待逾3000万访客，零售占比40%-50%，餐饮20%-30%，其余为艺术展览与非遗工坊 [28] - 引入Cartier Maison、CAFÉ DIOR等奢侈品牌高稀缺店型，以及LEMAIRE中国首店等 [29][30] - 三年间215个品牌开设新店或升级，约80个品牌携区域或全国首店进驻 [30] - 从2016年起引进Maison Margiela等设计师品牌，近年引入On昂跑中国首家旗舰店等运动户外品牌 [31] - 开业以来策划超50场高品质文化艺术活动，如"请就座"艺术装置等 [34][35] 成都麓湖CPI - 2024年3月开放，绿化覆盖率238%，生活方式零售占比约70% [36][37][39] - 引入SND、hug等买手店，jajainthemoment线下首店月坪效达7000-7500元 [39][40][43] - 2024年国庆期间SND买手店创全国第一销售业绩，Bake no title餐饮坪效稳定在3000元左右 [43] - 2024年五一期间二期KOKO MARKET试营业，引入南食召成都首店等9家品牌 [44] 成都晶融汇 - 2020年12月焕新开业，引入1807、Randomevent®等潮牌首店 [45] - Banana in蕉内开出全国首家S+级形象旗舰店，近500平米跨层门店 [46] - 引入SHONEN JUMP CAFÉ西南首店、MUMULAND木灵动漫西南首店等二次元业态 [47] - 2024年策划泡泡玛特Nyota全国首展等艺术活动，成为"青年人的嘴替" [50][51] COSMO成都 - 2022年底亮相，定位"青年磁场"，127个品牌中超50%为全国西南首店 [52][56] - 2024年策划113场青年活动，包括13场艺术展览和29场品牌发售 [59] - 空间规划6：4的体验区与商业区比例，设置CONER社交空间等 [59] - 2025年引入PMW旗舰店、RoselessRose全球首店等新锐品牌 [57] 成都GOGO EGO - 2024年5月1日开业，自营"EGO潮流超市"引入200多个小众潮牌 [61][64] - 分层定位潮流风格，如L1层球鞋潮牌、L2层山系户外等 [66] - 设计亮黄色主视觉和腊肠狗IP，改造"网红走廊"螺旋斜坡 [67] - 推出1000㎡EGO·KPOP空间和KPOP天台市集等主题活动 [71]

在万物并秀的五月，第四届西部跨境电商博览会于成都世纪城新国际会展中心盛大启幕，这场汇聚全球 商业智慧与资源的行业盛会，吸引了来自世界各地的目光。在这场充满机遇与挑战的舞台上，四川省清 沁诗语生物科技有限公司携旗下明星产品藏金倩角璀璨亮相，不仅展现了川企的创新实力与文化自信， 更成为本届博览会中令人瞩目的焦点。 走进博览会现场，热闹非凡的氛围扑面而来，各个展位争奇斗艳，展示着前沿的产品和先进的技术。而 在泸州馆内，四川省清沁诗语生物科技有限公司的展位以独特的设计和亮眼的产品脱颖而出，瞬间吸引 了众多参展商和参观者的驻足。 藏金倩角作为入围《了不起的国货》的国潮好物代表，承载着深厚的文化底蕴与卓越的品质。该产品依 托传统中医药智慧，精选多种珍贵天然草本植物，经过现代先进工艺精心研制而成。其不仅在产品功效 上表现出色，能够为消费者提供优质的健康护理解决方案，更在文化内涵上独树一帜，将中国传统中医 药文化与现代生活需求完美结合，展现出独特的国潮魅力。自上市以来，藏金倩角凭借其出色的品质和 良好的口碑，在市场上赢得了广泛认可，成为消费者信赖的国货精品。此次亮相西部跨境电商博览会， 更是藏金倩角迈向国际市场的重要一步，彰 ...

公司概况 - 伯希和是一家来自安徽利辛的户外运动品牌，正在经历港股IPO之路，中金公司和中信证券担任联席保荐人[1] - 成功上市后或将成为"中国高性能户外生活方式第一股"[3] 财务表现 - 2022年至2024年营收从3.79亿元增至17.66亿元，年复合增长率达115.86%[4] - 经调整净利润从0.28亿元增至3.04亿元，年复合增长率232%[4] - 毛利率从54.3%提升至59.6%，主要受益于规模效应和供应链优化[4] - 2024年经营性现金流净流出0.31亿元，主要因存货及应收账款增加[4] - 销售费用占比持续超30%，反映品牌在营销和渠道拓展上的高投入[4] 产品结构 - 核心产品聚焦冲锋衣，2022-2024年累计销售380万件，贡献超80%收入，年销量复合增长144%[4] - 品类扩展推出羽绒服、抓绒衣等，羽绒服收入占比从6.3%提升至9.1%[4] - 研发投入偏低，2024年仅3150万元，不足营收2%[4] 销售渠道 - 销售渠道以DTC为主，2024年线上直销收入13.51亿元，占76.5%[5] - 抖音平台收入增速最快，年复合143.8%[5] - 截至2024年底拥有146家门店（14家直营+132家联营），线下收入占比9.6%[5] 市场定位 - 按2024年零售额计算，位列中国本土三大高性能户外品牌，市场份额5.2%（本土品牌）或1.7%（全品牌）[5] - 行业高度分散，前十大品牌合计市占率仅27.2%，国际品牌及本土品牌竞争激烈[5] 行业前景 - 中国经常参与体育锻炼的人数超过5亿人，2025年中国户外运动产业总规模预计超过3万亿元[7] - 中国内地高性能户外服饰行业零售销售额从2019年的539亿元攀升至2024年的1027亿元，复合年增长率13.8%[7] - 预计2029年将突破2158亿元，2024-2029年的CAGR为16.0%[7] 品牌争议 - 品牌名称源于法国探险家保罗·伯希和，其与敦煌文物流失事件有关联[8] - 争议发酵后修改品牌叙事，称其名称灵感源自中国典故"伯牙抚琴，高山流水"[9] - 品牌英文名"PELLIOT"与保罗·伯希和的法文名完全一致，引发公众质疑[9] 创始人背景 - 创始人刘振与花敬玲是一对70后夫妻，白手起家从北京大兴的个体服装加工部做起[16] - 2012年创立伯希和，后为降低成本将总部迁至安徽亳州利辛县[16] - 早期成功得益于户外功能性服饰风口和电商红利，利用明星效应和流量密码[16] 社会影响 - 2024年伯希和产值突破30亿元，直接带动县域经济，吸纳超500名员工[17] - 创始人夫妇持股63.18%，IPO估值28亿元，身价超17亿元[17] - 与北京服装学院合作，为小镇青年提供实践平台和转型路径[17]

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 最近，作为全球第三大运动鞋零售商、两度入选《财富》500强的斯凯奇（SKECHERS），其退市消息于2025年5 月空降微博热搜，引发市场震动。 这家凭借 "平价舒适" 定 位在全球鞋类市场占据一席之地的巨头，在上市二十余年后选择私有化的背后，似乎 剑指"美国关税政策"。 来源： 天猫 旗舰店 3G溢价收购 2025年4月25日，斯凯奇发布的一季度财报成为退市导火索： 中国市场销售额同比下滑16%，全球营业利润下降 11.3%，创下新的季度营销纪录，同时，该公司取消了今年的业绩指引，原因是美国的全球贸易战颠覆了企业的 计划。 公司撤回全年业绩指引，斯凯奇在一份声明中称："由于全球贸易政策带来的宏观经济不确定性，公司目前不提供 财务指导，并撤回我们在2025年2月6日发布的2025年年度指引。" 同时，斯凯奇在SEC文件中明确警示，全球贸易政策变动对其业务构成重大风险。 斯凯奇称，美国市场占斯凯奇 全球销售额的38%，但其进口产品超六成来自中国、越南等亚洲国家。关税政策导致采购成本大幅攀升，挤压利 润率。 斯凯奇表示，关税推高终端价格，削弱价格竞争力，可能会减少消费者 ...

广交会概况 - 第137届广交会境外采购商超28.8万名创历史新高同比增长17.3% [1][4] - 现场意向出口成交254.4亿美元增长3% [4] - 约3.1万家企业参展出口展企业较上届增加近900家 [3] 外贸表现与市场信心 - 一季度中国货物贸易进出口10.3万亿元同比增长1.3%3月单月增速达6% [5] - 潍坊朗派国际贸易5天接待超500名客户现场及后续订单超百万美元 [3] - 格力电器2024年产品销往190多个国家自主品牌占出口总额70% [9] 创新与智造成果 - 新参展企业超4200家"新三样"及智能制造相关企业约3700家 [5] - 首次增设服务机器人专区展示32万件智能产品 [5][8] - 鸿绪锦科技无线擦窗机器人获中东欧洲新客户认可土耳其客户复购加单 [5] 绿色与智能化趋势 - 极飞科技农业无人设备获东南亚中东拉美采购商直接采购意向 [8] - 澳大利亚采购商计划采购绿色建材已先期购入机器人产品 [8] - 参展企业中超9700家为高新技术或专精特新企业较上届增20% [9] 文化赋能与品牌升级 - 蒙娜丽莎陶瓷新品融合《道德经》"无极"理念受客商追捧 [11] - 以《清明上河图》《海上丝绸之路》为灵感的国潮产品成国际爆款 [12] - 埃及厨具商与中国设备商涂料商联合参展开拓国际市场 [10]

文章核心观点 传统之美与现代思维创新碰撞，“以花为媒”产业逻辑清晰，一朵花能绽放无限可能 [4] 牡丹瓷行业 - 2025年央视春晚李子柒佩戴的牡丹瓷发饰引发热议，让牡丹瓷饰品走俏，其涵盖戒指、耳钉等，结合河洛文化与年轻人喜好成“国潮” [1] - 很多人从“国礼”认识牡丹瓷，如《和合共生》瓷盘曾作为中国—东盟博览会国礼 [2] - 2007年李学武以唐白瓷为基础，融合多种技艺创造出洛阳牡丹瓷，还与清华美院合作设研究院，推动地方标准出台，去年公司生产近7万件产品 [2] 牡丹食品行业 - 洛阳万景祥公司马景帅所在团队2023年攻克去涩工艺，实现牡丹饼“纯牡丹”配方 [3] - 牡丹食品有牡丹饼、全花茶、白酒、籽油等，产业链延伸使产品发展到15个系列500多个种类，年产值突破6000万元 [4] 玫瑰产业 - 驻马店泌阳县付洼村是中香药业种植基地，采摘的玫瑰花制成护肤品，采用“公司 + 农户”模式，带动150余人就业，每亩增收3500元 [4]

文章核心观点 第137届广交会第三期“玩·宠物”专区成焦点，宠物用品领域向智能化、情感化迭代，中国玩具出口企业注重多元文化融合和多平台协同营销，展现韧性与活力 [1] 宠物用品行业 市场趋势 - 中国宠物市场随养宠人士增多不断扩大，广交会宠物用品展区吸引各国采购商 [2] - 年轻消费者对宠物产品需求变迁，追求互动性和科技感，愿为创新功能买单且挑剔细节 [4] 企业发展 - 杭州天元宠物用品股份有限公司每月推出十几款新品，核心围绕宠物互动玩具，迭代升级猫爬架等用品，开发针对女性的宠物服饰 [6] - 天元宠物提出行业发展方向为增强人宠情感链接、融入自然环保理念、植入AI技术，还结合国潮推出宠物潮流服饰 [6] - 天元宠物通过海外工厂建设、完善供应链体系、拓展多元市场降低风险，美国市场海外代理产品在保税区暂不受关税影响 [8] 玩具出口行业 市场情况 - 2024年中国玩具出口同比下降但降幅收窄，对美国出口额最高，对中亚五国出口呈增长趋势 [8] 企业应对 - 上海百适乐运动科技有限公司美国市场受关税影响订单洽谈暂停，扩大越南产能布局，收获亚洲、南美采购商询盘，恢复欧洲客源，还与新能源车企合作探索内需市场 [8] - 北京泰宇博洋乳胶气球通过欧洲玩具检测标准及GCC认证打开新市场，强调中国玩具依托高性价比和完善产业链具不可替代性 [10] - 南京可特玩具有限公司每年投入5%-10%产值研发，凭借专利设计在亚马逊平台高溢价销售，多功能趣味毛绒包吸引多国采购商 [12]