投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025Q2业绩实现同环比双增，营收和利润均显著增长 [1][6] - 下游需求回暖，多平台与定制化解决方案推动市场份额提升 [6] - 新能源业务保持高速增长，客户结构多样化且海外拓展顺利 [6][7] - 战略业务快速推进，工业AI和人形机器人技术取得进展 [6][7] - 国际化进程加速，新兴市场营收快速增长 [7] 财务表现 - 2025H1营收205.09亿元（+26.73% YoY），归母净利润29.68亿元（+40.15% YoY）[6] - 毛利率30.23%（-1.55pct YoY），净利率14.65%（+1.38pct YoY）[6] - 2025Q2营收115.31亿元（+18.99% YoY；+28.44% QoQ），归母净利润16.46亿元（+25.91% YoY；+24.40% QoQ）[6] - 费用率变动：销售费用率-2.04pct YoY，研发费用率+0.48pct YoY [6] - 预测2025-2027年EPS分别为2.06元、2.57元、3.02元，对应PE为37倍、30倍、25倍 [8][10] 业务细分表现 - 通用自动化业务营收88.07亿元（+17.11% YoY），其中变频器+8%、通用伺服+23.33%、PLC&HMI+30.43%、工业机器人+3.45% [6] - 新能源业务营收约90亿元（+50% YoY），电驱总成产品快速放量 [6] - 国内客户定点项目超30个，海外定点项目5个，覆盖电源/总成/电控/电机等多品类 [6] - 海外营收同比增长39.34%，占总营收6.43%，越南/中东/泰国市场增长显著 [7] 战略进展 - 工业AI平台iFG架构落地，形成全链路软件体系 [6] - 人形机器人产品进入开发阶段：低压高功率驱动器、无框力矩电机、行星滚柱丝杠工艺优化 [6][7] - 为大客户定制直线模组并完成送样，启动上肢部件开发 [6][7] - 锂电、手机行业在韩国、越南市场实现头部客户突破 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价52元 对应2025-2027年PE为36.8/31.9/26.5倍 [1][4] 核心观点 - 公司作为流程工业智能制造龙头 短期业绩承压但工业AI和机器人业务实现战略性突破 [1][4][6][7] - 受益设备更新政策和出海机遇 长期增长空间打开 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入38.30亿元 同比下降9.92% [5] - 归母净利润3.54亿元 同比下滑31.46% [5] - 剔除汇兑损益和理财收益影响后归母净利润2.94亿元 同比下降25.82% [5] - 预计2025-2027年归母净利润11.20/12.90/15.54亿元 [4][8] 业务亮点 - 能源行业收入同比增长9.32% 建材行业增长82.58% 造纸行业增长77.56% [6] - 国际化战略深化 沙特制造工厂完成注册 在美洲市场实现重要突破 [6] - TPT类软件收入1.17亿元 在石化等行业落地超过110个项目 [7] - 机器人业务收入1.1亿元 新签订单2亿元 超过2024年全年业绩 [7] - 累计签约938家软件订阅制客户 [7] 估值指标 - 当前总市值411.42亿元 流通市值407.28亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS为1.41/1.63/1.96元 [4][8] - 预计毛利率稳步提升 从2025年34.0%升至2027年34.5% [8][11]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入38.3亿元，归属于上市公司股东的净利润3.54亿元 [1] - 工业AI产品TPT收入达1.17亿元，机器人产品收入达1.1亿元 [1] 工业AI战略进展 - 持续推进"AllinAI"战略并向"AIinAll"阶段迈进 [2] - 时序大模型TPT已在110余个真实生产场景落地应用，获中石化、万华化学等行业龙头认可 [2] - 8月28日发布全球首款基于时序混合专家大模型的工业Agent生成平台TPT2，实现对前代产品的显著升级 [2] 机器人业务突破 - 围绕"AI+平台+危险源巡检与操作、供应链物流、人形机器人装备"推动解决方案规模化应用 [2] - 与沙特阿美合作研发的智能巡检机器人ARAMCOBOTGEN2进入实际部署阶段 [3] - 行业首例飞梭机器人交付中石化镇海炼化罐区，中标多个千万级机器人项目包括广东白云科技黑灯物流机器人系统、特变电工超特高压智能物流系统 [3] 国际化拓展 - 在东南亚、中东、非洲、中亚、拉美及北美等全球多个地区取得积极成果 [4] - 中标印尼SAMATOR、阿尔及利亚国家石油天然气公司等标志性项目 [4] - 进入墨西哥国家石油PEMEX和西麦斯水泥CEMEX供应商名单，与巴西国家石油、书赞桉诺等领先企业达成关键合作里程碑 [4] 行业竞争壁垒 - 在流程工业领域拥有超过30年技术积累，服务客户超过37000家 [4] - 集散控制系统DCS国内市占率连续十四年保持第一，累计部署控制系统超10万套 [4] - 沉淀约100EB行业数据资源，为工业AI技术迭代与应用落地奠定基础 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价23[00]人民币[2] - 基于25年23倍PE估值[6] 核心观点 - 工业AI业务成为新增长引擎 25H1收入同比+108[7%] 毛利率提升13[4pct][3] - PA66及再生材料下游景气度有望支撑传统业务复苏[2] - 在手订单10[19]亿元 为后续收入提供保障[3] 财务表现 收入与盈利 - 25H1收入4[8]亿元（同比-24[5%]） 归母净利1[4]亿元（同比-17[1%]）[2] - Q2收入2[2]亿元（同比-32[3%]） 归母净利0[6]亿元（同比-32[8%]）[2] - 下调25-27年盈利预测至3[2]/3[8]/4[6]亿元（前值3[8]/4[6]/5[5]亿元）[6] 业务分部 - 新材料及合成材料收入2[9]亿元（同比-33[2%]） 毛利率51[0%]（+7[3pct]）[3] - 再生材料及可降解材料收入1[4]亿元（同比-23[4%]） 毛利率34[3%]（-5[7pct]）[3] - 工业AI解决方案收入0[5]亿元（同比+108[7%]） 毛利率53[1%]（+13[4pct]）[3] 成本与现金流 - 25H1毛利率46[2%]（同比+3[5pct]）[3] - 期间费用率15[5%]（同比+2[5pct]） 主因管理费率提升2[0pct][4] - 经营性净现金流-0[7]亿元（同比减少1[6]亿元）[4] 行业与政策 - 国务院推动人工智能+行动 明确支持智能体应用[5] - 公司计划将化纤工业智能体解决方案升级为垂类系统[5] - 可比公司25年平均PE估值19倍[6] 估值数据 - 当前股价17[86]人民币 市值56[97]亿元[10] - 25年预测PE 17[89]倍 PB 2[01]倍[13] - 每股净资产8[50]元[10]

核心财务表现 - 营业总收入38.3亿元，同比下降9.92%，归母净利润3.54亿元，同比下降31.46% [1] - 第二季度营业总收入22.23亿元，同比下降11.56%，第二季度归母净利润2.34亿元，同比下降36.96% [1] - 毛利率32.08%，同比下降3.47%，净利率9.29%，同比下降24.59% [1] - 三费占营收比13.49%，同比上升22.9%，每股收益0.45元，同比下降30.77% [1] - 每股经营性现金流-0.71元，同比下降33.16%，应收账款37.11亿元，同比增长25.12% [1] - 货币资金30.87亿元，同比下降6.68%，有息负债7.11亿元，同比增长15.46% [1] 业务与技术创新 - 时间序列大模型TPT应用于氯碱、石化、热电、煤化工等领域上百套装置，在镇海炼化降低油品切换操作时长至2小时以内 [9] - TPT在万华化学将废液处理过程从6-8小时缩短至1小时以内，在内蒙古兴发实现电解槽集群闭环控制优化，日均电耗降低6700多度 [9] - TPT 2.0版本将深度融合多技术体系，构建工业装置智能体，推动工业应用向自主决策执行能力跨越 [9] - 通用控制系统UCS实现机柜室空间占用减少90%、线缆成本降低80%、项目建设周期缩短50%，已在兴发集团、欧洲星源等企业部署 [8] - Plantbot机器人解决方案在沙特阿美实现五维一体气体泄漏检测，在镇海炼化实现1.2万平方米球罐区全天候巡检 [8] - 在杭电化氯碱电解槽场景中，巡检机器人实时监测设备温度并识别管道泄漏，通过智能电耗分配降低能耗1%-2% [8] 市场应用与项目进展 - TPT中标中煤信息"人工智能时序大模型智能控制与优化系统软件"项目，聚焦煤气化装置打造AI示范应用 [10] - TPT在广西华谊智能安全体系预期预警反应时间缩短20%，风险识别精准度提升30%，应急响应效率提高30% [9] - TPT在大唐多伦煤化工预期绿电替代燃煤发电比例达87.5%，年减碳41.94万吨 [9] - "I+安全"风险主动预测预警模型首台套项目落地广西华谊，作为工信部智能制造系统解决方案揭榜挂帅重点项目 [6] 基金持仓情况 - 华夏中证机器人ETF持有1416.36万股并增仓，规模144.71亿元，近一年上涨82.41% [5] - 天弘中证机器人ETF持有573.51万股并增仓，中欧中证机器人指数发起A持有182.88万股并增仓 [5] - 泓德旗下多只基金减仓，包括泓德瑞兴三年持有期混合（267.36万股）、泓德优势领航混合（180.34万股）等 [5] 行业定位与竞争力 - 公司ROIC为9.41%，净利率12.59%，产品或服务附加值高 [3] - 公司业绩主要依靠研发驱动，需关注研发驱动力背后的实际情况 [3] - 工业AI技术助力企业实现内操智能化、外操无人化，达到安全生产、降本增效目的 [7]

财务表现 - 营业总收入38.30亿元 同比下降9.92% [1] - 归属于上市公司股东的净利润35408.26万元 同比下降31.46% [1] 新业务发展 - 工业AI产品TPT业务收入11661.85万元 [1] - 机器人产品收入11014.54万元 [1] - 重点推进工业AI、机器人等高前景、高潜力新业务 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收3.90亿元，同比下降7.13% [1] - 归母净利润亏损8880万元，较去年同期亏损9313万元略有收窄 [1] - 扣非净利润亏损1.01亿元，较去年同期亏损1.10亿元小幅改善 [1] - 第二季度营收2.50亿元，同比下降12.01%，但环比大幅增长78.50% [1] 分业务营收表现 - 工业网络通信业务营收2.69亿元，同比下降1.39%，毛利率下滑5.97个百分点，主因大客户定制类交换机收入占比提升 [2] - 智能控制器及解决方案收入0.78亿元，同比下降22.99%，受部分订单交付延迟影响 [2] - 工业操作系统及软件服务收入0.43亿元，同比下降6.16%，但毛利率大幅提升11.56个百分点至78.21%，受益于授权费收入占比增加 [2] 订单与行业进展 - 半年度订单同比增长72.35%，为后续营收改善提供支撑 [2] - 在半导体、具身机器人、流程工业等关键领域取得合作进展 [2] - 工业AI产品在半导体、智能塔机、智能交通行业实现多个标杆案例落地 [4] 机器人领域突破 - 发布"鸿道"具身机器人操作系统，采用大脑与小脑融合方案，解决传统系统高功耗、短续航痛点 [3] - 通过虚拟化技术整合算力，以一体化架构替代分散堆叠，提升智能决策与运动控制协同性 [3] - 与海光信息合作推进芯片层到系统层全栈国产化方案，部分生态厂商已启动适配工作 [3] 技术研发与产品落地 - 聚焦海光、飞腾、瑞芯微等国产化CPU方案，完成MaVIEW控制软件开发平台适配升级 [4] - Intewell操作系统深度融合，推动Newpre5400、Newpre2310等核心产品落地应用 [4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年EPS预测至0.10/0.19/0.30元，下调幅度分别为23%/17%/9% [5] - 基于机器人操作系统稀缺性给予估值溢价，按2025年14倍PS测算，目标价调整为25.61元 [5]

产品发布与技术创新 - 公司发布全球首个深度契合流程工业第一性原理的时间序列大模型TPT2 该模型以工业时序数据为基础 具备强大泛化能力和闭环应用能力 是面向流程工业的革命性工业AI工具 [1] - TPT2核心价值体现在集约化赋能 专家级交互和全链路闭环三方面 依托SCOPES能力矩阵颠覆传统"一场景一模型"分散开发模式 通过对话式交互实现根因定位和精准预测 [1] - 模型采用MoE(混合专家模型)架构 推动工业软件从传统工具向具备主动识别 智能评估和自主执行能力的智能体演进 为流程工业生产范式带来颠覆性创新 [1] 技术性能与应用成效 - TPT1已在多个案例验证可用性和实用性 TPT2在架构和性能上进一步升级 未来通过持续迭代和用户深度合作推动中国工业AI全球影响力 [2] - 在乙烯裂解优化项目中预测准确率达到99.79% 年净收益超过315万元/炉 [3] - 设计原则为"把专业复杂藏在背后 把简单操作交给用户" 大幅降低一线员工使用门槛 [3] 研发投入与市场前景 - 公司研发费用占比稳定在10%以上 2024年研发投入达9.78亿元 同比增长7.7% [3] - 预计TPT2在流程工业市场空间有望突破百亿元 [3] - 未来将继续加大研发投入 [3] 生态建设与行业合作 - 联合130余家行业龙头企业 设计院 总包商和服务商等生态伙伴成立"工业AI数据联盟" [2] - 联盟聚焦数据共享 价值共创和生态共建三大方向 推动工业数据标准化治理和跨场景流通 [2] - 打造开放平台推动工业软件从封闭割裂走向开放协同 加速工业智能体在流程工业的普及与应用 [3] 行业影响与发展趋势 - 大会吸引全球数十个国家近700位代表参会 共同聚焦流程工业与人工智能深度融合 [1] - 生成式AI和通用AI正在加速工业变革 TPT2深度融合工业场景 聚焦解决安全 质量 成本 效益和低碳等核心问题 [2] - 产品发布打破传统工业软件功能边界 改变"经验驱动生产"的百年工业惯性 标志着工业AI进入智能体时代 [3]

新产品发布与市场反响 - 中控技术于8月28日全球发布时间序列大模型TPT2 聚焦流程工业与人工智能深度融合 被业内视为颠覆性AI工具 [1] - TPT2累计预订订单企业达518家 成交量112套 线上注册申请用户3268名 标志模型正式步入规模化应用阶段 [1] - TPT2专为流程工业设计 通过独特时序数据算法实现闭环应用 在保障生产安全、提高产品质量、降低能耗物耗等方面具有不可替代作用 [2] 技术体系与核心优势 - 公司构建完整工业AI技术体系 包括时间序列大模型TPT、TPT2与通用控制系统UCS [1] - TPT2实现三大核心价值升级：集约化赋能穿透数据价值层 依托SCOPES能力矩阵颠覆传统分散开发模式 实现集约化智能支持 [3] - 作为以MoE为核心的工业智能体平台 TPT2推动工业应用从传统工具型助手向具备异常主动识别、自主决策执行的智能体演进 [3] 客户基础与项目落地 - 依托三万余家客户服务积累的工业数据 强调数据、算法、算力及实施四要素结合 [2] - TPT已在全国落地100多个项目 包括中大型及大型企业应用案例 今年中标中国石化和中煤集团重点项目 [3] - 央国企大力推动"AI+工业制造"落地 公司项目为行业树立标杆 推动AI在工业制造中的深度融合 [3] 研发投入与财务表现 - 公司研发费用率连续多年维持在10%以上 为产品迭代创新和行业领先地位提供核心支撑 [4] - 通过管理优化提升运营效率 整体费用率呈下降趋势 管理费用率降至约5% 销售费用率降至约9% 均处于行业领先水平 [4] - 市占率持续多年位居首位 财务表现增强盈利韧性 [4] 行业定位与战略方向 - 中国工业体系完整为AI应用提供丰富场景和实践优势 是公司在全球工业AI竞争中的核心优势之一 [2] - 公司通过大模型与控制系统深度结合 扩大标杆案例示范效应 推动工业AI加速规模化落地 [4] - 公司在行业生态中扮演"引领者"和"赋能者"角色 战略眼光和持续投入成为保持长期竞争力的关键 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收38.30亿元，归属于上市公司股东的净利润3.54亿元 [1] - 工业AI产品TPT收入1.17亿元，机器人产品收入1.10亿元 [1] 工业AI战略进展 - 深化"All in AI"战略，推进工业AI产品整合与升级，迈向"AI in All"阶段 [2] - 时序大模型TPT实现产品化落地，累计项目超110个，获中石化、万华化学等龙头企业应用 [2] - 发布全球首款工业Agent生成平台TPT2，支持自然语言指令生成工业解决方案 [3] 机器人业务发展 - 围绕"AI+平台+机器人"推动解决方案规模化应用 [3] - 与沙特阿美合作研发的智能巡检机器人进入实际部署阶段 [3] - 飞梭机器人于中石化镇海炼化成功交付，中标多个千万级机器人项目 [3] 国际化拓展 - 在东南亚、中东、非洲、拉美等地区取得显著进展 [4] - 中标印尼SAMATOR、阿尔及利亚国家石油等标志性项目 [4] - 进入墨西哥国家石油、西麦斯水泥供应商短名单，与巴西国家石油等达成合作里程碑 [4] 行业竞争壁垒 - 拥有30年流程工业积累，覆盖50多个细分领域，服务超37000家客户 [6] - 核心产品DCS国内市场占有率连续14年第一，累计部署控制系统超10万套 [6] - 沉淀数据资源规模达100EB，为工业AI迭代提供支撑 [6] 未来战略方向 - 深化AI与工业场景融合，加速国际市场拓展 [6] - 强化在全球工业智能化进程中的技术引领地位 [6]