工业炸药行业定义及分类 - 工业炸药是以氧化剂和可燃剂为主体，按照氧平衡原理构成的爆炸性混合物，具有成本低廉、制造简单、应用可靠等特点 [2] - 主要品种包括粉状硝铵类炸药（铵梯炸药、铵油炸药等）、含水硝铵类炸药（浆状炸药、水胶炸药等）和硝化甘油炸药 [2] - 胶状乳化炸药、多孔粒状铵油炸药和膨化硝铵炸药是应用最广泛的品种，2024年合计占工业炸药产量的91.35% [4] 工业炸药行业发展现状 - 2024年国内工业炸药产量达449.37万吨，较2016年的354.17万吨显著增长 [4] - 胶状乳化炸药占比最高达61.02%，多孔粒状铵油炸药占23.15%，膨化硝铵炸药占7.17% [4] - 2024年工业炸药销量448.5万吨，其中胶状乳化炸药销量272.89万吨，多孔粒状铵油炸药销量104.54万吨 [6] 工业炸药行业产业链 - 上游原材料以硝酸铵为主，其价格波动对行业影响较大，2024年国内硝酸铵产量356万吨，均价2497元/吨同比下跌10.3% [8][10] - 中游为工业炸药研发及生产厂商，下游应用于矿山开采、基础设施建设、石油勘探等领域 [8] 工业炸药行业竞争格局 - 行业市场格局分散，主要企业包括易普力、保利联合、宏大爆破、雅化集团等 [12] - 江南化工2024年民爆业务收入27.41亿元占总营收28.91%，工业炸药产能76.55万吨居行业第一梯队 [15] - 保利联合2024年炸药业务收入14.17亿元占总营收21.90%，生产基地覆盖全国多地 [17] 工业炸药行业发展趋势 - 行业正从粗放式增长向安全化、绿色化、智能化转型，技术创新与政策合规是核心驱动力 [19] - 矿业需求、基建投资及新兴应用场景将支撑行业长期发展，企业需平衡成本控制与技术升级 [19] - 全球经济增长放缓但国内基建工程稳步推进，为行业带来新机遇 [19]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月16日采用网络方式召开，地点为上海证券报中国证券网路演中心 [3] - 参会人员为通过网络参加2024年年度报告业绩说明会的投资者，上市公司接待人员包括董事长等多位公司人员及保荐代表人 [3] 业务发展计划 - 继续聚焦智能巡检领域，加强AI模型等相关应用技术和产品研发，打造电（场）站巡检服务能力，紧抓数字化转型机遇打造示范项目 [4] - 建设数字化市场营销体系，打造专家型销售团队，深耕电网行业同时开拓其他行业应用市场 [4] 并购与回购安排 - 暂时没有并购重组安排，若有将及时披露信息 [5] - 暂时没有回购股份计划，若有将及时披露信息 [6] 市值管理措施 - 聚焦主业做好业绩，围绕战略规划和经营目标，研发创新产品、开拓市场份额 [6] - 坚持与股东共享成果，上市以来每年现金分红，近三年累计分红3000万元 [6] - 关注资本市场表现和估值，与投资者保持沟通，持续关注提升市值管理工作 [6] 无人机业务进展与规划 - 设计研发无人机智能巡检系统，支持多项功能，实现业务流程闭环管理 [6][7] - 研发移动智能巡检终端，适配无人机，提供全流程智能巡检支持 [7] - 建有无人机培训基地，提供应用服务和人才培育服务 [7] - 后续聚焦智能巡检，融合多种技术完善“空地”一体化巡检解决方案，目前无法预测对营收影响 [7] 研发成果 - 2024年累计投入研发金额1942.08万元，占营业收入比重24.09% [8] - 对智慧运检管控平台迭代，扩大物联感知采集能力，提升状态分析预测，拓宽应用场景 [8] - 研发无人机巡检系统，实现远程控制自主巡检并融合高清视频巡检能力 [8] - 研发轻量便携移动智能终端产品，实现多种功能 [8] - 对自研算法进行国产化环境适配 [8] 对外投资情况 - 对外投资参股三家公司，分别涉及新能源电池、特种机器人、道路划线智能设备领域，目前经营管理正常，产品研发和市场开拓稳步推进 [9]

高管变动 - 广汽传祺完成工商变更，冯兴亚卸任法定代表人及董事长职务，由广汽集团副总经理閤先庆接任 [1][3] - 閤先庆长期在广汽集团体系内担任重要职务，曾主导多个业务单元运营，具有合资管理经验与自主品牌战略理解 [1][11] - 此次人事调整不仅是职责转移，更意味着集团对传祺的发展路径和内部治理结构进行有序重构 [11] 销量表现 - 2025年前4月广汽传祺销量达9.39万辆，同比下降23.8%，成为广汽集团旗下主要车企中降幅最大的一家 [1][13] - 2024年广汽传祺销量为41.46万辆，同比增长1.99%，其中MPV车型销量约18.4万辆（同比增长12%），PHEV车型销量约5.6万辆（同比增长84%） [6][7] - 2024年广汽传祺销售收入达540.1亿元，同比下降5.98%，呈现销量微增但收入下滑态势 [8] 战略转型 - 广汽传祺正与华为深化合作，计划2025年量产三款搭载华为鸿蒙智能座舱及乾崑ADS 3.0高阶智驾的旗舰车型 [2][15] - 2024年公司发布EV+新能源平台和iGTEC 2.0智电科技，推出传祺首款搭载高阶智驾的全新车型向往S9 [8][9] - 冯兴亚任内推动"番禺行动"，目标到2027年实现自主品牌销量占比超60% [10] 历史业绩 - 广汽传祺2016-2017年销量分别为37.2万辆和50.86万辆，同比增速达90.66%和36.7%，但2018年后增速显著放缓 [4] - 2021-2024年销量连续增长，从32.42万辆增至41.46万辆，但2025年进入下跌通道 [6][13] 合作布局 - 广汽集团设立GH项目公司（注册资本15亿元）与华为深度合作，成立华望汽车技术公司由閤先庆担任董事长 [14][15] - 华望汽车经营范围涵盖汽车销售及零部件制造，由广汽集团全资持股 [14]

行业协同发展 - 中国工程机械产业以三一集团、中联重科、铁建重工、山河智能、星邦智能5家全球工程机械50强企业为引领，正构建共生共赢产业新生态 [1] - 湖南现有工程机械主机及配套企业880余家，形成千亿级产业集群，长沙涵盖中国工程机械产品品种的85% [2] - 湘浙皖鲁豫五省签署区域合作战略协议，加强工程机械产业协同发展 [3][5] 技术创新与突破 - 三一集团联合产业链伙伴推出四大数字液压核心产品及技术成果，关键性能指标超越国际同类产品 [2] - 数字液压技术应用使汽车起重器吊钩最大摆动角度从6.5度降到2.1度，精准度提升超60% [2] - 数字液压技术体系将加速中国工程机械智能化转型，重塑全球产业链竞争格局 [2] 市场表现与国际化 - 湖南省工程机械出口316.3亿元，首破300亿元，同比增长20.3%，实现从"产品出海"到"产业出海" [2] - 湖南湘潭中部国际机械园入驻12家世界前50强工程机械品牌4S店和120余家零配件商 [5] - 湖南岳阳湘阴工程机械再制造产业园构建辐射国内外的再制造产业高地 [5] 区域合作与产业生态 - 长沙、湘潭、岳阳三市携手共拓工程机械产业发展新局面 [5] - 行业高层认为构建生态需扩大"朋友圈"，组队形成合力应对国际竞争 [3][5] - 五省合作有望在技术创新、市场份额取得突破，提升中国工程机械全球供应链地位 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 HK$23.47（对应 13.5x 25E PE） [4] 报告的核心观点 - 2025 年一季度吉利汽车业绩超预期，主要受益于销量结构整体改善、内部整合提效、以及汇兑收益 [1] - 产品结构改善，费用端初现整合成效，多款新车订单亮眼，预计销量及业绩持续爬坡 [2] - 私有化极氪回归“一个吉利”，整合步入收获期，有望增厚利润并巩固竞争优势 [3] - 鉴于新车订单表现和内部整合降本，上调 2025E - 2027E 归母净利润预测，看好公司智能化转型带动销量抬升前景 [4] 各部分总结 业绩表现 - 1Q25 公司总收入同比+24.5%/环比基本持平至 724.95 亿元，毛利率同比+0.2pcts/环比-1.6pcts 至 15.8%，归母净利润同比+263.6%/环比+58.5%至 56.72 亿元 [1] 产品销售 - 1Q25 吉利总销量同比+47.9%/环比+2.5%至 70.4 万辆，新能源车销量同比+135.4%/环比-0.9%至 33.9 万辆，新能源销量占比同比+17.9pcts/环比-1.7pcts 至 48.2% [2] - 吉利银河销量同比+214%、极氪销量同比+25%、领克销量同比+19% [2] 费用情况 - 1Q25 公司 SG&A 费用率同比-2.6pcts 至 7.0%，销售费用率/行政费用率分别同比-2.1pcts/-0.5pcts 至 5.0%/1.9% [2] 新车展望 - 2Q25E 银河星耀 8、极氪 007GT、领克 900 等更多新车上市，星耀 8 上市后 6 天大定破 1 万辆、领克 900 自 4/28 上市以来累计订单已破 3 万辆 [2] 极氪整合 - 2025/5/7 吉利汽车计划收购极氪已发行全部股份，收购后极氪将成为全资附属公司并退市整合资源 [3] - 整合目的是落实《台州宣言》，回归“一个吉利”，提升效率，预计增厚利润 [3] - 整合聚焦智舱+智驾，各品牌车型将搭载不同层级智驾方案，巩固竞争优势 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|179,204|240,194|351,718|384,735|400,492| |营业收入增长率|21.1%|34.0%|46.4%|9.4%|4.1%| |归母净利润（百万元）|5,308|16,632|16,160|18,596|20,113| |归母净利润增长率|0.9%|213.3%|-2.8%|15.1%|8.2%| |EPS（元）|0.51|1.63|1.60|1.84|1.99| |ROE（归属母公司)（摊薄）|6.13%|19.37%|16.25%|16.15%|0.00%| |P/E|35.5|11.1|11.3|9.8|9.1| |P/B|2.2|2.0|1.7|1.5|1.3|[5] 市场数据 - 总股本 100.78 亿股，总市值 1973 亿港币，一年最低/最高 7.31/19.66 港币，近 3 月换手率 91.05% [6] 收益表现 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|12.99|7.91|65.27| |绝对|23.48|16.28|87.28|[8] 财务报表 损益表 |（单位：百万人民币）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|179,204|240,194|351,718|384,735|400,492| |营业成本|151,789|201,993|294,477|320,871|332,995| |其他收入|1,367|905|2,040|2,308|2,403| |销售费用|12,010|13,283|17,586|19,237|20,025| |管理费用|12,020|4,897|6,331|6,925|7,209| |股权激励费用|646|1,747|2,000|2,500|2,800| |经营性利润|4,105|19,179|33,364|37,510|39,866| |利润总额|4,935|16,799|16,323|18,783|20,316| |少数股东损益|-373|167|163|188|203| |归属母公司净利润|5,308|16,632|16,160|18,596|20,113|[9] 资产负债表 |（单位：百万人民币）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|192,598|229,392|261,176|286,170|307,691| |流动资产|113,635|125,322|157,199|184,549|210,634| |货币资金|36,689|43,746|61,452|86,601|107,125| |交易型金融资产|0|0|0|0|0| |应收账款|42,711|58,307|69,591|70,313|75,321| |存货|15,422|23,078|26,001|27,477|28,022| |其他流动资产|18,813|191|154|158|167| |非流动资产|78,963|104,070|103,977|101,621|97,057| |固定资产|27,351|26,384|31,317|32,757|34,334| |无形资产|23,920|28,751|28,764|29,538|30,431| |联营与合营资产|15,703|31,424|24,500|20,500|14,500| |其他非流动资产|11,989|17,511|19,396|18,826|17,792| |总负债|107,446|136,972|155,697|164,886|169,311| |无息负债|103,225|130,031|148,697|157,386|161,511| |有息负债|4,222|6,941|7,000|7,500|7,800| |股东权益|85,151|92,420|105,478|121,285|138,381| |股本|184|184|184|184|184| |储备|76,912|86,558|100,294|116,101|133,197| |归属本公司股权持有人权益|80,509|86,742|100,478|116,285|133,381| |少数股东权益|4,643|5,678|5,000|5,000|5,000|[10] 现金流量表 |（单位：百万人民币）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|22,343|26,507|25,629|30,291|26,104| |净利润|4,935|16,799|16,323|18,783|20,316| |折旧与摊销|8,203|9,393|9,385|9,979|11,333| |净营运资金增加|11,239|9,316|2,742|4,848|-1,576| |其他|-2,034|-9,001|-2,821|-3,320|-3,969| |投资活动现金流|-16,145|-9,132|-6,947|-4,214|-4,470| |资本性支出|-5,711|-3,032|-4,934|-1,440|-1,577| |其他资产变化|-10,433|-6,099|-2,013|-2,774|-2,893| |筹资活动现金流|-2,764|-13,297|-1,095|-927|-1,111| |有息负债变化|663|-2,286|0|0|0| |股本变化|4,805|2,049|0|0|0| |现金及等价物净增加额|3,434|4,079|17,587|25,149|20,523| |现金及等价物期末余额|36,775|40,865|58,452|83,601|104,125|[11]

公司背景与定位 - 华鼎股份是义乌华鼎锦纶股份有限公司的简称，股票代码601113SH，专注于锦纶丝研发制造，代表差异化、高端化和行业领先的技术研发能力 [1] - 公司由真爱集团创始人郑期中在2022年兼并重组后推动轻装上阵聚焦锦纶丝主业，并走上智能化、高端化道路 [1] - 与义乌传统"性价比"导向企业不同，华鼎股份以技术驱动和智能化转型为差异化竞争优势 [1][8] 创始人创业历程 - 郑期中创业始于1980年代养蜂，经历市场试错后进入毛线行业，1995年创办真爱毛纺并迅速成为义乌毛线行业龙头 [2][3] - 1998年建成真爱毛毯厂，2001年收购大庆毛毯厂，2003年成立真爱集团开启多元化发展，业务涵盖毛毯、毛线、进出口贸易等 [3] - 2021年推动毛毯业务主体真爱美家003041SZ上市，2022年完成华鼎股份并购重组 [1][3] 战略与管理风格 - 提出"成本领先、精益化管理、智能化转型"三大核心战略，通过项目化管理和变革标准化部门推动效率提升，2024年年报显示成本费用率下降3个百分点 [8] - 管理风格强调跳跃式思维，早期引入日本全自动流水线（产能180万条/年）和互联网电商布局体现前瞻性 [4][5] - 并购是核心发展手段，包括2001年收购大庆毛毯厂、2008年收购亚特新材料进入锦氨空气包覆丝领域，以及2022年华鼎股份重组 [10] 智能化与产品升级 - 智能化转型通过APP培训新员工（2个月可成为合格工程师）和流程上网实现效率提升，目标成为行业智能化标杆 [8] - 产品战略采用"631"组合（传统产品60%、细分市场产品30%、创新产品10%），向高价值、高毛利的绿色高端产品升级 [11] - 当前聚焦锦纶丝主业，计划通过"一根丝"战略实现全球市场拓展，目标成为行业规模、能效和市场占有率第一 [11] 企业文化与传承 - "真爱"品牌融合产品高品质与家族文化，企业使命为"让世界充满真爱"，文化理念延伸至并购后的华鼎股份 [6][7] - 采用"接班人+职业团队"传承模式，下一代已参与企业改革和数字化方案制定，实现家族文化与新思维融合 [11][12] - 成立30周年之际强调初心延续，创始人认为智能化与数字化转型是制造业未来竞争关键 [8][12]

近年来，敬业集团积极响应国家"推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型"战略，以创新为驱动，以 智能化为抓手，通过5G、工业互联网、大数据等技术的深度融合，打造绿色、高效、智慧的现代化钢 铁生产基地，为培育新质生产力注入强劲动能。 2025年5月1日，敬业华西特钢炼钢及宽板MES系统实现订单全流程数字化管控，打通ERP与生产设备 层，提升协同效率20%以上。 随着一体化生产管控平台各版块的逐步上线，完成企业全流程、全方位精细化管理平台建设，逐步实现 优化资源配置，降低设备故障风险，提升全链条协同效率，推动企业管理精细化转变，助力企业高质量 发展。 智能装备赋能无人化生产 绿色智能协同发展 在炼铁、炼钢、轧钢等核心工序，采用引进结合自主研发模式，实现焊标、高炉平台巡检、打捆贴标等 70余个3D岗位机器替代人工;库区工序引进"5G+无人天车"，融合5G+、人工智能等技术，实现无人调 度，打造灯塔工厂试点产线。 工业模型驱动精准生产 针对钢铁生产的核心痛点，敬业集团打造了高炉专家系统，动态解析高炉黑箱生产过程;建设转炉合金 模型，精准预测炼钢合金加料量;搭建加热炉智能烧炉系统，精细控制燃料消耗及氧化烧损;以大数据为 ...

自主品牌崛起与外资车企份额下滑 - 2025上海车展参展企业近千家但部分外资车企缺席显示行业格局变化 [2] - 3月自主品牌零售量达122万辆同比增长31%市场份额达62.7%同比提升7.7个百分点 [3] - 合资品牌3月零售48万辆同比下降4%德/日/美系份额分别下滑3.6/1.5/1.4个百分点 [3] - 合资品牌市占率从2014年70%降至2024年34.8%销量跌破千万辆 [3] 电动化转型滞后导致外资车企困境 - 3月国内新能源乘用车渗透率达51.5%自主品牌新能源占比72%合资品牌仅6% [4] - 外资车企因燃油车优势削弱且电动化战略保守部分选择停产或退出中国市场 [4] - 现代/起亚等缺席上海车展反映外资车企为节省费用收缩在华活动 [4] 外资车企调整在华战略应对挑战 - 保时捷成立中国研发中心丰田建设上海电动车工厂计划2027年投产 [6] - 大众推出中国专属增程式概念车日产发布本地开发插混皮卡接入DeepSeek大模型 [7] - 宝马与阿里合作AI智能体本田联合Momenta/宁德时代等本土供应商 [7] 中外合作与产业链重构趋势 - 外资车企需实现四大转变：新能源战略本地化开发中外市场并重数据驱动创新 [8] - 中国汽车市场凭借规模及供应链优势吸引外资反哺全球市场 [7] - 汽车产业全球化属性显著关税政策难以阻断中外合作 [9] 政策环境与市场前景 - 政策层面要求扩大制度型开放营造国际化营商环境支持外资参与 [8] - 中国汽车市场仍具吸引力外资车企持续加码研发与本土化投入 [6][7]

技术突破 - 国网新疆电力有限公司携手国网经济技术研究院有限公司、中国电力科学研究院有限公司等单位成功完成国内电力领域首个单波400G波分系统超长距无中继传输链路搭建 [1] - 该传输链路实现了355公里传输距离的稳定运行 [1] - 项目组成功构建了基于高阶拉曼的大容量超长距光传输系统模型并优化了光功率均衡和非线性效应抑制等关键技术 [1] 行业影响 - 该技术突破标志着电力通信网络向超大容量、超高速率、超长距离融合方向演进迈出重要一步 [1] - 随着现代能源体系加速构建电网数字化、智能化转型势在必行构建新一代超大容量光网络成为支撑现代能源体系和新型电力系统建设的关键 [1] - 该传输链路的成功试点应用将显著提升电力通信骨干网络的传输性能和业务承载能力为新型电力系统的构建提供强有力支撑 [2] 技术背景 - 国家电网有限公司以特高压为骨干的交直流大电网具有光缆站点间距大、广泛应用OPGW的特点 [1] - 在电力400G波分技术应用方面面临超长距离光路性能优化等关键技术挑战 [1] - 国网新疆电力有限公司携手国网系统多家单位积极探索创新技术路径经过1年的技术攻关取得突破 [1]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 14 日 [3] - 活动地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为通过网络参与的投资者，上市公司接待人员包括董事长孙秋根等 [3] 经营情况与策略 - 2024 年新能源汽车相关产品收入占比持续提升，公司前几年布局该领域获较高增长，后续将加大投入、加快客户拓展 [5] - 2024 年新能源汽车零部件销售占比达 30%，产品包括精密传动系统等多种类型 [11] 人员情况 - 截至 2024 年 6 月末员工 384 人，12 月末 452 人，增加 68 人 [6] 市场拓展 - 产品已出口德国、法国等国家，2024 年签约新产品出口法国订单合同，积极拓展其他区域 [7] 研发与技术 - 2024 年研发费用同比增长 16.78%，在精密注塑模具设计领域获 2 项授权发明专利和 1 项软件著作权 [8] 营收增长 - 2024 年汽车门窗系统零部件营收增长 60.54%，驱动因素是新能源汽车市场增长带动门窗系统迭代升级和市场规模增加 [8] 产能与系统 - 当前产能利用率较高，募投项目投产后将提升产能 [9] - 智能化转型上线的 WMS 和 MES 系统提升生产效率，公司被认定为浙江省智能工厂 [10]