提振消费政策 - 广东省提出拓展财产性收入渠道，鼓励上市公司推进员工持股计划，强化国企控股上市公司市值管理，稳定投资者回报预期 [1][2] - 方案提出简化育儿补贴发放流程，鼓励有条件的地市加大对二孩、三孩家庭的生育支持力度 [1][2] - 鼓励广州、深圳进一步放宽车辆购买限制，增发购车指标，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变 [1][3] 房地产与汽车消费 - 广东省将督促各地取消或调整房地产购买、转让、信贷、定价等方面的限制性措施，促进房地产市场止跌回稳 [3] - 2025年计划新开工改造老旧小区不少于600个，启动2.65万台住宅老旧电梯更新 [3] - 支持有条件的地市探索建立汽车改装地方标准和行业规范，放宽新能源车智能化和赛事用车改装限制 [3] 新兴消费与技术应用 - 推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口等新技术新产品开发与应用推广 [4] - 实施健康消费专项行动，完善远程医疗服务体系，规范有序发展"医美"消费 [4] - 支持12类家电产品和3类数码产品以旧换新，扩大汽车报废更新支持范围 [4] 国际消费中心建设 - 支持广州深化国际消费中心城市培育建设，支持深圳积极争创国际消费中心城市 [5] - 加快推进广州、深圳市内免税店试点建设，在大型商圈设立离境退税服务点 [5] - 鼓励金融机构加大个人消费贷款投放力度，优化信用卡服务 [5] 消费市场表现与投资机会 - 五一假期全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [6] - 新消费时代下，年轻群体消费逻辑转向质价比和情绪溢价，潮玩、宠物经济、医美等新兴领域表现亮眼 [6] - 消费数据逐步回暖，中长期建议关注白酒、餐饮产业链等顺周期赛道以及潮玩、古法黄金等新消费机会 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量，依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入10.40亿元，同比减少9.15%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长7.25%；2024年实现营收49.20亿元，同比减少23.17%，实现归母净利0.53亿元，同比减少92.44% [1] - 2024年公司受行业客户调整及周期性波动影响，加大新兴领域研发投入和民品业务拓展，利润同比下降；2025年是“十四五”规划收官年，预计特种行业产品交付加快，Q1归母净利润已反转 [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率为28.79%，受Q4拖累大（24年Q4毛利率24.91%，24年Q1 - Q3为29.97%），分产品看传统无线通信及数智生态业务盈利能力承压致毛利率承压；2024年北斗导航业务毛利率同比增长8.91pct，航空航天业务同比增长9.35pct，无线通信业务毛利率减少2.10pct，数智生态业务毛利率减少2.51pct；25年Q1毛利率为27.37%，环比增长2.46%，净利率实现4.39%，扭转24Q4亏损局面 [2] - 公司在营收承压情况下逆势增加研发费用，2024年达9.45亿元，同比增长1.23%，研发费用率达到19.22%，同比增长4.74pct；2024年销售/管理/财务费用率为3.44%/6.76%/-0.11%，同比+0.30%/+1.49%/+0.53% [2] 卫星互联网业务情况 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程，完成多款产品在轨实验，积累终端研制经验；持续引领波形体制迭代，业务范围扩大至网络运营及运维服务领域；中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期；紧抓“汽车直连卫星”机遇，开展车企乘用车上装测试，为量产上车奠定基础 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,920|6,740|8,333|9,945| |增长率（%）|-23.7|37.0|23.6|19.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|53|556|694|819| |增长率（%）|-92.4|947.2|24.8|17.9| |每股收益（元）|0.02|0.22|0.28|0.33| |PE|485|46|37|31| |PB|2.0|2.0|1.9|1.9|[4]

新产品研发与市场推广策略 - 道明（杭州）研究院定位为集团先导技术研究院，聚焦光学关键元器件、新型功能性薄膜材料及新型显示材料研发，可定制光学解决方案，改进优化产品结构，开发光学器件，开拓多领域应用，开展功能薄膜材料研发 [2][3] - 持续深耕国内外市场，提升市场份额，维护大客户，增强合作黏性，扩大客户群体，参加展会活动拓展业务渠道 [3] 车牌膜业务 - 近几年车牌膜市占率快速提升，成为国内车号牌领域主要供应商，新能源汽车增长和车牌样式变化带来市场空间，更换工艺将拉动车牌膜及热转印膜销量，但政策实施有不确定性 [4] - 公司凭借产能、品牌、技术、市场、采购、运营管理等优势，以技术研发和产品创新为核心竞争力推动产业升级 [4] 盈利情况 - 2024年度实现营业总收入14.4亿元，同比增长8.96%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比上升8.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元，同比上涨2.94%，盈利稳定 [5][8][9] 新能源汽车供应链 - 研究院在研项目包括智能座舱、智能驾驶、智能穿戴终端、裸眼3D光学结构及器件相关设计加工，投资的南京迈得特已在车载领域应用，2025年将联合以玻塑结合开拓下游市场 [6] 新场景拓展 - 杭州研究院打造的光学器件可开拓车载智能座舱、智能驾驶、消费电子、智能穿戴等领域应用 [7] 盈利增长点 - 反光材料国产替代加速，提升国内行车安全领域市占率，拓展海外市场份额 [8] - 作为掌握微梭镜反光膜核心技术并量产的企业，推动棱镜膜对3M产品替代 [8] - 电子功能材料产品有望放量，石墨烯散热膜已进入部分旗舰机型供应链 [8] 管理与人才 - 高度重视管理团队建设及人才培养，开展多渠道招聘，提升团队专业能力和技术水平 [9] 行业前景与股东回报 - 行业发展前景详见2024年年度报告第三节管理层讨论与分析中的“一、报告期内公司所处行业情况” [9] - 提升股东回报率措施详见2024年4月30日披露的《未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划》 [9] 新兴产业市场拓展 - 新能源汽车增长促进车牌膜销量，杭州研究院开发的光学器件可开拓车载智能座舱、智能驾驶等领域应用 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收486亿元、同比-0.3%，归母净利41亿元、同比+0.6%，扣非净利32亿元、同比+15%，毛利率/净利率分别为17.4%/8.7%；24Q4营收146亿元，同/环比+10%/+18%；归母净利8.9亿元，同/环比+42%/-16%；扣非净利6.6亿元，同/环比+10%/-34%；毛利率/净利率分别为17.5%/6.1%，同/环比分别-0.2/-1.5pcts、+1.4/-2.4pcts，基本符合预期 [5] - 储能快速放量，消费电池稳步增长；2024年储能电池出货50.5GWh，满产满销，同比大幅增长92%，全球市占率排名第二，创收190亿元同比增长16%，2025年或成第一增长曲线；Q4出货14.8GWh，环比持平；2024年动力电池出货30.29GWh，同比增长7.9%，受竞争加剧影响营收同比下滑20%；Q4出货9.6GWh，环比提升34%；2024年消费电池营收大幅增长23%至103亿元，占比21%，各类产品在细分市场份额持续提升；2025年预计动储&消费电子行业维持高景气度，公司马来西亚产能年初投产将大幅提升海外交付能力，全年业绩有望实现+25%增长 [5] - 动储盈利逐渐趋同；2024年公司动力电池均价0.63元/Wh，同比-26%，毛利率14.2%微降0.2pct；24H2毛利率16.6%已有修复；2024年储能均价0.37元/Wh，同比-39%，毛利率14.7%降2pct，盈利能力反超动力；24H2价格已有上涨趋势，预计后续有望迎量利齐升；2024年消费电池毛利率大幅提升3.8pcts至27.6%；公司2024年期间费用率10.7%同比微增，其中Q4为10.1%；2024年投资收益基本持平；2025年净利率为8.68%同比微降0.6pcts [5] - 积极布局人形机器人、低空等领域产品；公司人形机器人、机器狗电池已完成样品交付和组装；低空领域成功斩获植保机等商用无人机订单；智能穿戴领域已开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池，已为头部客户接洽、送样；BBU数据中心备电领域与传统数据中心、AI机架服务器厂商均有合作 [5] - 公司受益于全球3C消费电子市场回暖，储能规模与技术水平已占据领先，动力盈利修复，海外市场竞争力将随产能释放提升；预计公司2025/2026年营收619亿元/770亿元，归母净利57亿元/76亿元，EPS为2.79元/3.70元，对应PE为14.22倍/10.74倍 [5] 相关目录总结 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|48614.56|61923.22|77019.24|90267.91| |收入增长率%|-0.35|27.38|24.38|17.20| |归母净利润(百万元)|4075.59|5716.20|7566.69|8977.24| |利润增速%|0.63|40.25|32.37|18.64| |毛利率%|17.41|18.27|18.59|18.49| |摊薄EPS(元)|1.99|2.79|3.70|4.39| |PE|19.94|14.22|10.74|9.05| |PB|2.16|1.94|1.71|1.50|[2] 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|37984.68|48631.74|62418.95|76721.66| |现金|9064.86|13820.18|20909.76|29452.82| |应收账款|13098.57|16427.36|20171.67|23352.32| |其它应收款|138.80|176.67|219.61|257.25| |预付账款|519.69|655.13|811.57|952.37| |存货|5251.44|6490.66|7942.59|9210.29| |其他|9911.32|11061.74|12363.74|13496.61| |非流动资产|62905.95|64680.76|65941.85|66880.75| |长期投资|14866.66|18470.47|22330.34|26426.83| |固定资产|30317.97|32084.97|31472.87|29446.61| |无形资产|2013.39|2090.19|2155.17|2208.32| |其他|15707.92|12035.13|9983.47|8798.99| |资产总计|100890.62|113312.51|128360.79|143602.41| |流动负债|39838.20|47722.76|56826.63|65015.90| |短期借款|1236.05|1236.05|1236.05|1236.05| |应付账款|25512.40|32161.40|39841.52|46753.61| |其他|13089.75|14325.32|15749.07|17026.24| |非流动负债|20053.24|20053.24|20053.24|20053.24| |长期借款|17568.76|17568.76|17568.76|17568.76| |其他|2484.48|2484.48|2484.48|2484.48| |负债合计|59891.44|67776.00|76879.87|85069.14| |少数股东权益|3418.49|3623.01|3893.71|4214.88| |归属母公司股东权益|37580.70|41913.50|47587.21|54318.39| |负债和股东权益|100890.62|113312.51|128360.79|143602.41|[6] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4433.73|12089.34|14604.99|16166.49| |净利润|4221.40|5920.72|7836.96|9297.63| |折旧摊销|2757.76|4174.55|4544.35|4783.15| |财务费用|575.48|755.30|755.30|755.30| |投资损失|-606.86|-772.99|-961.43|-1126.82| |营运资金变动|-2909.65|1582.36|1924.03|1849.18| |其它|395.59|429.41|505.79|608.05| |投资活动现金流|-7310.33|-5195.32|-4867.57|-4622.86| |资本支出|-5544.06|-2364.51|-1969.13|-1653.18| |长期投资|-427.05|-2845.04|-2987.30|-3136.66| |其他|-1339.22|14.23|88.86|166.98| |筹资活动现金流|1400.16|-2223.63|-2647.84|-3000.58| |短期借款|115.07|0.00|0.00|0.00| |长期借款|3567.96|0.00|0.00|0.00| |其他|-2282.88|-2223.63|-2647.84|-3000.58| |现金净增加额|-1391.50|4755.32|7089.58|8543.05|[6] 利润表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|48614.56|61923.22|77019.24|90267.91| |营业成本|40149.21|50612.82|62699.14|73576.79| |营业税金及附加|204.84|260.92|324.53|380.35| |营业费用|597.15|760.62|946.05|1108.79| |管理费用|1254.14|1597.47|1986.92|2328.70| |财务费用|429.43|560.40|458.16|305.74| |资产减值损失|-48.24|-131.57|-131.67|-158.35| |公允价值变动收益|-12.99|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|606.86|772.99|961.43|1126.82| |营业利润|4696.29|6505.39|8610.85|10215.77| |营业外收入|5.17|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|63.20|0.00|0.00|0.00| |利润总额|4638.26|6505.39|8610.85|10215.77| |所得税|416.86|584.67|773.90|918.14| |净利润|4221.40|5920.72|7836.96|9297.63| |少数股东损益|145.82|204.52|270.71|321.16| |归属母公司净利润|4075.59|5716.20|7566.25|8976.47| |EBITDA|7306.27|11240.34|13613.36|15304.65| |EPS (元)|1.99|2.79|3.70|4.39|[7] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026F|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|-0.35%|27.38%|24.38%|17.20%| |营业利润|-3.08%|38.52%|32.36%|18.64%| |归属母公司净利润|0.63%|40.25%|32.36%|18.64%| |毛利率|17.41%|18.27%|18.59%|18.49%| |净利率|8.38%|9.23%|9.82%|9.94%| |ROE|10.84%|13.64%|15.90%|16.53%| |ROIC|6.22%|9.05%|10.72%|11.39%| |资产负债率|59.36%|59.81%|59.89%|59.24%| |净负债比率|40.11%|25.67%|8.93%|-6.74%| |流动比率|0.95|1.02|1.10|1.18| |速动比率|0.77|0.84|0.92|1.00| |总资产周转率|0.50|0.58|0.64|0.66| |应收账款周转率|3.81|4.19|4.21|4.15| |应付账款周转率|1.62|1.76|1.74|1.70| |每股收益|1.99|2.79|3.70|4.39| |每股经营现金|2.17|5.91|7.14|7.90| |每股净资产|18.37|20.49|23.26|26.55| |P/E|19.94|14.22|10.74|9.05| |P/B|2.16|1.94|1.71|1.50| |EV/EBITDA|15.34|8.27|6.31|5.05| |PS|1.67|1.31|1.06|0.90|[7]

行业定义 - 智能穿戴是指通过集成传感器、无线通信、人工智能等技术嵌入日常穿戴物品，实现健康监测、运动追踪、信息交互及环境感知等功能的电子设备，核心在于实时数据采集与分析 [4] - 中国《轻工业数字化转型实施方案》强调人工智能赋能应用，重点培育智能穿戴等消费端场景，部署4大行动和15项具体措施，推动产业进入发展快车道 [4] 产品分类与技术路线 - 智能穿戴设备分为腕戴类、头戴类、眼镜类、服饰类、鞋类及贴片类等，其中腕戴类设备如智能手表与手环最为成熟普及 [5] - 技术路线依赖四大核心：多维传感与集成技术、低功耗计算与边缘处理技术、无线通信与互联技术、柔性电子与人体工学设计 [6] - 技术演进方向包括医疗级监测、AI训练指导、人机交互重构，未来将向智能化、微型化、平台化发展 [7] 产业链结构 - 上游为传感器、芯片、通信模块、电池及柔性材料等关键元器件供应商 [7] - 中游集中在整机制造与系统研发，要求技术集成与市场洞察能力 [8] - 下游涵盖销售渠道、行业落地方案及数据增值服务，形成"硬件驱动+数据赋能+服务延伸"格局 [9] 融资趋势 - 2020至2024年智能穿戴赛道融资事件呈高点后持续下滑趋势，2021年达峰值35起，2024年降至11起，行业进入调整期 [10] 代表企业 至格科技 - 专注AR衍射光波导和微纳光学领域，采用IDM模式掌握三大核心技术，建成业内首条全自动批量生产线，月产能10万片 [12] - 2025年3月完成B轮亿元级融资，2023年7月完成Pre-B轮融资，资金用于产能扩充和研发迭代 [13] Rokid - 专注AR眼镜软硬件研发及YodaOS操作系统生态构建，技术覆盖语音识别、计算机视觉、光学显示等领域 [14] - 2024年9月完成C5轮亿元融资，1月完成C4轮近5亿融资，推出多款智能眼镜产品 [15] 雷鸟创新 - 聚焦消费级AR生态，发布全球首款双目全彩MicroLED光波导AR眼镜雷鸟X2，新一代光引擎体积缩减50% [16] - 2024年9月完成B+和B++轮融资，总融资超5亿元，资金用于AI+AR技术研发及产研基地扩建 [17] 热点讯息 - 创维发布仅重34.7克的全场景AI智能眼镜，突破行业重量与续航瓶颈 [19] - 苹果开发无创血糖监测技术，计划推出AI健康教练等四大模块 [20] - 谷歌与Fitbit合作引入个人健康大语言模型，基于Gemini模型构建 [23] - Meta与雷朋智能眼镜全球销量突破100万副，计划年内达200万副 [24]

市场整体表现 - 沪指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%，全市场成交额14744亿元，超3800只个股下跌 [1] - 市场热点聚焦在旅游及酒店、保险、化工、工业金属板块 [1] 焦点股表现 - 汽车零部件板块雪龙集团收获5连板，海工装备板块大连重工4连板，邵阳液压、振华重工、亚星锚链3连板 [2] - 中工合金涨停20.00%至17.34元，换手率17.27%，成交额7.36亿元 [3] - 邵阳液压涨停19.99%至34.87元，换手率64.55%，成交额14.03亿元 [3] - 中信重工涨停10.08%至5.79元，换手率13.10%，成交额33.71亿元 [3] - 北方铜业涨停10.05%至11.17元，换手率13.00%，成交额24.99亿元 [3] - 亚星锚链涨停10.02%至11.42元，换手率27.22%，成交额29.08亿元 [3] 龙虎榜资金流向 - 单日净买入额前三为奋达科技2.21亿元、韶能股份1.55亿元、电工合金8745.52万元 [3] - 单日净卖出额前三为中信重工2.52亿元、大连重工2.13亿元、浙大网新1.99亿元 [4] - 机构专用席位单日净买入额前三为电工合金1.05亿元、日发精机5808.88万元、三维通信4847.50万元 [5] - 机构专用席位单日净卖出额前三为大连重工2.48亿元、中信重工1.85亿元、亚星锚链7916.61万元 [6] 个股题材分析 - 奋达科技涉及人形机器人+智能穿戴+智能音箱，与清华大学签署人形机器人关键零部件研发合同，成立深圳威尔新动力有限公司研发人形机器人关节部件 [9] - 雪龙集团间接投资宇树科技，通过深创投中小企业发展基金间接持股杭州宇树科技有限公司1.3546%，公司对基金持股比例为0.7239% [12] - 北方铜业主营铜金属开采、选矿、冶炼及销售，主要产品为阴极铜、金锭、银锭，拥有铜矿峪矿保有铜资源储量2.25亿吨，计划收购胡家峪铜矿外围采矿权 [15] 机构及游资动向 - 电工合金涨停，机构净买入1.05亿元，营业部席位合计净卖出1798.65万元 [16] - 大连重工涨停，机构净卖出2.48亿元，深股通专用席位买入6210.62万元并卖出5218.07万元 [17] - 中信重工涨停，沪股通专用席位买入4579.57万元并卖出1.34亿元，1机构净卖出1.85亿元 [17] - 亚星锚链涨停，沪股通专用席位净卖出3970.89万元，2机构净卖出7916.61万元 [17] - 浙大网新跌停，沪股通专用席位买入8285.44万元并卖出7542.47万元，陈小群净卖出6289万元 [17] - T王净买入亚星锚链1.35亿元、中信重工1.1亿元 [21] - 作手新一净买入北方铜业5167万元 [21] - 炒股养家净卖出亚星锚链3722万元 [21] 北向资金动向 - 沪股通专用席位净卖出中信重工8851.03万元 [19] - 深股通专用席位净买入奋达科技1.25亿元 [20] - 深股通专用席位净卖出海兰信8130.82万元 [20]

文章核心观点 市场窄幅震荡分化，国新办发布会释放消费利好，证监会发布破产重整指引及沪深交易所发布信息披露评价指引，机器人概念股活跃，产业和政策推动机器人行业产业化加速，后续可关注特斯拉人形机器人和华为/川渝机器人产业链两大方向 [1][2][3][7] 市场表现 - 三大指数涨跌不一，两市成交额单日萎缩超2000亿，全天不足1.6万亿 [1] - 题材炒作方向分散，华为海思、深海科技、机器人、乳业股有表现，有色概念股调整 [1] 消费政策利好 - 国家发改委等多部门谋划促消费政策，解决“加班文化”痛点 [2] - 促消费文件首提稳股市、稳楼市，制定育儿补贴等配套政策 [2] - 促进“人工智能 + 消费”，安排3000亿元支持消费品以旧换新 [2] 监管政策动态 - 3月14日，证监会发布上市公司破产重整相关事项指引，强化内幕交易防控 [3][4] - 3月14日，沪深交易所发布信息披露工作评价指引，从三方面完善 [4] - 强化信息披露主体责任，突出回报投资者导向，推动上市公司压实声誉管理责任 [4][5] 机器人行业情况 - 机器人概念股活跃，资金回流，襄阳轴承等涨停，多股创新高 [7] - 政策支持科技创新扩围，科技资产价值重估是中长期主线 [7] - 产业端技术迭代，政策端支持不断，机器人行业产业化有望加速 [7][8] - 2025 - 2026年特斯拉等机器人有重要催化事件 [9] - 后续关注特斯拉人形机器人和华为/川渝机器人产业链两大方向 [10]

公司业绩表现 - 2024年实现营收67.04亿元，同比增长86.71% [2] - 实现归母净利润1.76亿元，同比扭亏 [2] - 实现归母扣非净利润0.74亿元，同比扭亏 [2] 存储行业复苏与市场拓展 - 公司具备全栈能力，产品线涵盖NAND、DRAM等各类存储器 [3] - 获得惠普、宏碁、掠夺者等国际品牌的全球运营授权，以及联想在海外市场的授权 [3] - 嵌入式存储产品进入OPPO、传音、摩托罗拉等手机客户 [3] - SSD产品进入联想、宏碁、HP等PC厂商，并在国产PC领域占据优势份额 [3] - 2024年产品销量同比大幅提升 [3] AI手机与AIPC产品布局 - 面向AI手机推出UFS3.1、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品，并布局12GB、16GB大容量LPDDR [4] - 面向AIPC推出DDR5、PCle4.0等高性能存储产品 [4] - 智能穿戴领域ePOP等产品进入Meta、Rokid、雷鸟、闪极等AIAR眼镜厂商，以及Google、小天才、小米等智能穿戴厂商供应链 [4] - 为Ray-Ban Meta提供ROM+RAM芯片，是主力供应商 [4] - 2024年智能穿戴存储收入约8亿元，同比大幅增长 [4] 研发投入与先进封测竞争力 - 2024年研发费用4.52亿元，同比增长80.75% [5] - 持续加大对芯片设计、存储介质特性研究、固件/软件/硬件开发、存储测试设备与算法开发等领域的技术研发投入 [5] - 子公司泰来科技掌握16层叠Die、30~40μm超薄Die、多芯片异构集成等先进封装工艺，支持NAND Flash、DRAM和SiP芯片量产 [5]