文章核心观点 - 《电力中长期市场基本规则》的出台旨在通过“立规”与“树范”，为处于关键转型期的中国电力市场化改革提供基本框架和标准，以保障改革初心、适应新型电力系统发展、提升治理能力并促进市场繁荣[2][3][4] 当前电力市场建设面临的形势与要求 - 电力市场化改革进入深水区，全国统一电力市场体系加速推进，现货市场进入实质性试运行，利益格局深度重构，要求改革释放红利、让利于民[4] - 电力系统处于由传统向新型转型的过渡期，新能源装机规模已超过传统煤电机组，市场主体剧增、业务模式创新，要求市场建设为新型主体培育和系统转型提供机制保障[4] - 国家治理现代化进入治理技术升级换代期，要求电力市场建设加强技术创新，利用人工智能提升治理能力，防范运营风险，保障能源供应稳定[4] - 时代背景对《基本规则》提出“规”与“范”两方面要求：“规”是强制性的行为约束框架，确保正确方向；“范”是可复制的参照标准，创造统一、开放、竞争、有序的市场环境[5] 《基本规则》的“规”：确立强制性约束框架 - **“利益规”**：确保改革维护人民群众根本利益，明确防范市场价格异常风险和不正当竞争风险，规定不得操纵市场价格，并由政府主管部门设置价格上下限[6][7] - **“稳定规”**：从法律、技术、管理三方面构筑稳定保障，要求交易机构监测市场、执行干预并报告违规行为；交易平台需强化运行保障与实时监测预警；建立覆盖事前、事中、事后的递进式风险管理措施，明确不当干预市场将依法追责[8][9] 《基本规则》的“范”：树立可复制的标准与示范 - **“创新范”**：全面支持新型电力市场主体，明确定义包括分布式光伏、风电、储能、可调节负荷等单一技术类主体，以及虚拟电厂、智能微电网等资源聚合类主体，并对其市场参与行为制定了全面规范[9][10] - **“发展范”**：从四个方面夯实市场发展基石：以统一标准保障市场开放性，实现“一地注册、全国共享”；从正反两方面明确市场信用要求，如提交履约担保并防范合同违约；为市场主体提供全方位服务，包括绿电交易关联、溯源服务等；提供协商、行政协调、仲裁、诉讼等多样化争议解决渠道[11][12][13]

新版《电力中长期市场基本规则》的总体定位与意义 - 新版《基本规则》是历经五年实践沉淀的修订文件，标志着我国电力中长期市场进入深化建设、提质增效的新阶段 [3] - 该规则旨在为全国统一电力市场建设筑牢制度基石，发挥示范引领作用 [3] - 规则既延续了过往市场建设的成熟经验，又针对新型电力系统建设需求推出多项机制创新 [3] 电力中长期市场的发展基础与成就 - 国家发展改革委、国家能源局先后于2016、2020年印发了两版基本规则，奠定了市场健康发展、规范运行的良好基础 [4] - “十四五”以来，国家电网经营区市场经营主体规模由19.8万家大幅增长到80万家，其中注册的虚拟电厂等新型主体超1.4万家 [4] - 市场交易电量由2.3万亿千瓦时增长到5.4万亿千瓦时，中长期交易占比达9成 [4] - 新能源市场化消纳水平稳步提升，市场化电量占比由21%提升到63%，累计达成绿电交易超4300亿千瓦时 [4] - 创新多年期绿电协议（PPA），累计成交电量600亿千瓦时 [4] - 初步形成了具有中国特色的电力中长期市场交易制度，发挥了承上启下的关键作用 [5] 规则修订的核心创新与关键举措 - **明确功能定位与促进规则协同**：进一步明确了中长期市场在全国统一电力市场中的功能定位，强调其平衡长期供需、稳定市场运行的基础作用 [6] - **优化章节排布与提升可操作性**：优化调整章节排布，将绿电交易专章融入各相关章节，提升了规则的可读性和实操性 [7] - **归纳典型经验与统一标准**：提炼形成标准机制，强调交易组织向“更长、更短”双向延伸 [7] - **推广多年期购电协议机制**：探索数年期绿电交易常态开市，以稳定市场供需及价格 [7] - **提升交易连续性与灵活性**：要求月内交易按日连续开市，探索数年、年度、月度交易连续开市，省间月内交易可不受通道送电方向、类型限制 [7] - **优化分时价格机制**：对直接参与市场交易的经营主体，不再人为规定分时电价水平和时段，强化真实价格信号作用 [7] - **推动中长期与现货价格衔接**：要求逐步推动月内短期中长期交易限价与现货交易衔接贴近，促进两个市场交易价格逐步收敛 [7] 对市场运营的全面规范 - **规范主体注册**：要求电力用户全部电量参与批发市场或零售市场，允许电网代理购电用户按月选择入市 [8] - **统一交易时序与创新日历制度**：统一包括数年、年度、月度、月内等交易时序，创新交易日历制度，优化交易公告内容及发布流程 [8] - **统一平台建设标准**：提出统一平台机构、技术标准、核心功能、交互规范，为数据互联互通奠定技术基础 [8] - **细化风险防控**：细化了电力市场风险类型，明确了风险防控及处置方式 [8] 适应新型电力系统与未来发展 - **系统性设计新型主体参与**：从资源分类、主体权责、交易及结算方式等方面对新型储能、电动汽车等新型经营主体参与市场进行了系统性设计 [9] - **引导新型主体参与系统调节**：通过市场价格信号引导各类新型经营主体主动参与系统调节，缓解电网局部阻塞及新能源消纳压力 [9] - **确保绿电环境价值可追溯**：要求绿电交易应确保发电企业与电力用户一一对应，实现绿电环境价值可追踪溯源，提供唯一可信的绿电消费凭证 [9] 后续落实与协同发展方向 - **修订省间中长期交易实施细则**：完善跨区跨省年度中长期交易机制，持续优化月度、月内短期交易机制，推动实现基于电网安全约束的省间全通道集中优化和连续滚动交易 [10] - **常态化开展跨电网经营区交易**：促进全国范围电力资源高水平自由流通 [10] - **推动交易各环节流程规范统一**：加强省间、省内市场协同运作，推动在交易时序、交易标的、市场限价等环节的衔接与接口标准统一 [10] - **健全关键业务流程标准**：开展省内市场典型设计研究，健全市场注册、交易组织、结算及信息披露等关键业务流程标准 [10] - **完善技术平台与数据规范**：完善技术平台架构与数据交互规范，强化系统互联与信息贯通 [10] - **强化市场运营监测与风险应对**：以数字化监管为引领，持续推进电力市场运营监测分析，研究提出电力市场风险预案，完善风险分类及处置流程 [11] - **确保创新有度与规则融合**：在明确《基本规则》刚性约束内容的基础上，积极探索新品种、新机制，确保创新有度、便于融合 [11]

文章核心观点 - 光伏行业的长期成长逻辑已发生深刻变化，其未来发展超越单纯的制造业成本竞争，深度嵌入全球气候治理、电力体系变革、碳定价机制构建及持续技术革命的宏大叙事中 [1][6] - 尽管存在短期产能过剩担忧，但在各国国家自主贡献（NDC）承诺、电力市场化与碳市场联动、以及持续技术迭代的驱动下，光伏产业依然拥有广阔的成长空间 [2][3][4][6] 成长性基石：NDC承诺驱动长期需求 - 光伏产业的长期成长性首要驱动力来源于全球应对气候变化的共同行动，特别是各国提交并更新的国家自主贡献（NDC）[2] - 随着中国、欧盟等主要经济体提交更具雄心的NDC3.0目标，全球能源转型路线图愈发清晰，为光伏等可再生能源提供了持续的政策托底和市场空间 [2][17] - 基于NDC承诺的长期需求坚实，预计2026年中国光伏新增装机容量为250吉瓦（GW），远非行业悲观预期 [9][17][24] - 中国光伏市场的两轮启动与NDC1.0和NDC2.0高度吻合，在NDC3.0时代成长性依然如此 [24] - 2025年全球能源转型持续行动中，COP28达成的到2030年将全球可再生能源装机增至3倍（以2022年为基数，至11.2太瓦）的承诺有望实现 [18] 系统融合：电力市场化改革激发新动能 - 电力市场化改革的深化对光伏行业是重要机遇，市场化机制通过清晰的价格信号，能更有效地引导光伏与储能、电网、负荷侧响应等灵活性资源融合发展 [3] - 当风光发电在系统中占比超过15%-20%的临界点，系统成本快速上升，光伏必须与系统其他设备协同发展 [5][9] - 市场化环境有助于凸显绿色电力的环境价值，随着全球碳市场建设的推进，“电碳联动”趋势日益明朗，绿色电力的低碳属性有望通过碳市场获得经济回报，从而提升光伏电站的资产价值与投资吸引力 [3] - 欧盟、英国、中国等11国正式加入巴西“开放合规碳市场联盟”，旨在建立一个跨国合作框架，实现“互通、透明与可信”的全球合规碳市场网络 [18] 技术决胜：迭代创新引领产业走向集中 - 引领市场走出分化、实现健康出清的核心力量将是技术迭代，行业竞争已从规模扩张转向以提升转换效率、降低系统度电成本为目标的技术竞赛 [4] - 基于晶硅的N型电池技术（如TOPCon、HJT）正在快速替代传统的P型电池 [4] - 更具远期想象空间的钙钛矿/晶硅叠层电池技术在实验室效率上不断取得突破，被视为可能引领下一代产业变革的方向，是一个概率更高的技术收敛方向 [4][9] - 技术的快速进步不断抬升行业门槛，拥有持续研发能力和技术领先性的企业将在未来竞争格局中占据更有利位置 [4] 全球视野：能源转型进入电网与灵活性新时代 - 当风光发电量在系统中占比超过一定临界点（如15%-20%），电力系统的形态和投资重点将发生转变，电网升级改造、跨区互联以及各类灵活性调节资源的需求将急剧上升 [5] - 光伏产业的未来增长将与整个新型电力系统的建设深度绑定，中国与其他主要经济体在电网投资上的加码为光伏在更广域范围内的消纳和价值实现创造了基础设施条件 [5] - 光伏由于能快速部署，且在高电价和电网极其脆弱的地区有很强的吸引力 [19]

电力板块市场表现 - 电力板块遭遇“黑色星期一”，以火电为代表的电力股持续下行 [1][2] - 国电电力跌7.96%，皖能电力跌6.46%，华能国际、上海电力、内蒙华电等跌超5%，水电龙头长江电力、华能水电也跟跌 [2] - 市场下跌与市场传言浙江等区域2026年长协电价签约价格不及预期有关 [3] 2026年长协电价现状 - 广东2026年度交易均价为372.14厘/千瓦时，同比下降19.72厘/千瓦时，接近基准价下浮下限 [3] - 江苏2026年1月集中竞价均价为324.71元/兆瓦时，较基准价下浮17% [3] - 广东2026年度总成交电量3594.37亿千瓦时，较2025年提升5.4%，成交均价较去年降低5.0%，较燃煤基准价下浮17.8% [5] - 江苏2026年1月成交电量60.92亿千瓦时，较去年1月下降7.1%，加权均价较去年1月降低19.9%，较煤电基准价下浮17.0% [5] 电价下行原因分析 - 长协电价下行是压制电力板块估值的重要因素，广东、江苏等经济发达地区价格下行压力大，冲击市场信心 [5] - 2026年电力零售市场交易开启后，多地早期存在非理性竞争，陷入价格战 [6] - 售电公司竞争激烈，为抢占份额采取“赌博式”低价策略，同时赌未来批发价格下跌；部分电力用户单纯比价行为也导致市场价格发现功能暂时失灵 [6] 机构对电价前景的观点 - 有机构分析认为，在电力市场化改革持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，2025年或已接近“电价下行压力最大”阶段，对2026年电价不应过分悲观 [4] - 政策层面已开始关注并试图缓冲电价过度和过快下行，国务院国资委会议强调“坚决抵制‘内卷式’竞争”并首次提出“稳电价” [7] - 新政策限制售电公司超额收益，导致“价格战”投入产出比急剧下降，或能从源头削弱非理性降价动机，维护零售市场价格秩序 [7] - 信达证券表示，“双碳”目标下的新型电力系统建设将持续依赖系统调节手段的投入，且电煤长协保供力度加大，煤电企业成本端较为可控，电力运营商业绩有望大幅改善 [8]

项目进展与审批 - 益美国际控股旗下全资附属公司乐昌绿电储能科技有限公司的独立储能项目已正式纳入广东省能源局独立储能建设规划并进入2025年建设计划 [1] - 项目于2025年12月19日获得广东电网公司电网正式接入批复，标志着项目进入实质性推进阶段 [1] - 项目已完成广东省企业投资项目备案，并于2025年4月28日纳入广东省2025年度新型储能电站建设计划 [1] 项目技术细节 - 项目为“韶关市乐昌218兆瓦╱436兆瓦时电化学独立储能项目”，采用磷酸铁锂电芯，占地共计47亩 [1] - 项目计划采用先进的电池相关技术，包括铁锂固态、半固态电池技术及其他新型储能技术 [2] - 项目获准以220千伏电压等级直接接入区域骨干电网主网 [1] 商业模式与收益来源 - 项目具备多层次收益来源，盈利能力稳健且潜力巨大 [1] - 在电能量市场中，可通过“低谷充电、高峰放电”的时段套利模式获取峰谷价差收益 [1] - 在辅助服务市场中，可提供电网调频服务并参与调频市场交易，获取稳定服务收益 [1] - 未来有望形成“电能量收益+辅助服务收益+潜在容量补偿”的立体化收益结构 [1] 战略协同与竞争优势 - 项目与公司现有“AI+电力交易服务”业务形成战略协同，构建“AI+电力交易+储能”的独特商业模式 [2] - 该模式能生成稳定的资产收益，并能即时反哺并优化AI交易策略，形成难以复制的竞争壁垒 [2] - 先进技术的应用将降低项目全生命周期运营成本，提升单位容量收益水平，强化成本与性能竞争优势 [2] 长期发展与能力建设 - 项目旨在精准把握全球能源转型浪潮下新兴基础设施领域的战略机遇，契合国家“双碳”目标与新型电力系统建设方向 [1] - 通过主导该项目的开发、建设与运营，公司将积累独立储能电站的全生命周期管理经验 [3] - 这将增强公司在绿色电力能源业务板块的综合解决方案能力，为未来承接多元化项目奠定基础 [3]

核心观点 报告认为，2026年电力行业将呈现“火绿重构，水核筑基，燃气优化”的格局[1] 火电角色转变，盈利模式重塑，开启红利化时代；新能源全面入市，进入市场化竞争新阶段；水电与核电作为稳定基荷，长期价值凸显；燃气行业受益于需求复苏与成本下行，盈利能力修复[1][3][4][7] 行情回顾 - **板块表现**：2025年1-9月，公用事业(SW)板块上涨0.92%，跑输沪深300指数17.02个百分点，实现营业收入13817.83亿元，同比增长0.02%，归母净利润1723.24亿元，同比增长8.43%[1][13] - **火电业绩**：归母净利润711.23亿元，同比增长15.83%，成本低位支撑盈利[1][20] - **新能源业绩**：风电板块归母净利润220.31亿元，同比增长31.67%；光伏板块归母净利润29.04亿元，同比增长67.57%[1][28] - **水电业绩**：归母净利润513.22亿元，同比增长3.30%，增速有所放缓[1][37] - **核电业绩**：归母净利润165.78亿元，同比下降12.36%，相对承压[1][44] 市场回顾 - **电力供需**：2025年前三季度用电量增速4.6%，电力消费弹性系数下滑至0.88，预计2025年全年用电量增速为5.2%，弹性系数为1[2][51][79] - **用电结构**：二产用电疲软是主要拖累，1-10月同比增长3.9%；信息类行业是主要增量，1-9月用电同比增长17.5%[2][55][56] - **新能源装机**：截至2025年10月，风电、光伏累计装机增速分别达21.4%和43.8%，新能源发电量占比提升至16.4%[2][64] - **电力改革**：“136号文”推动新能源全面入市，28省电力现货市场已连续运行，全国统一电力市场初步建成[2][71][76] 火电：分红提升，开启红利化时代 - **成本与电价**：四季度煤价反弹突破800元/吨关口，或支撑2026年电价谈判，但供强需弱下反弹幅度有限[3][81][82] 2025年电价整体承压，北方区域降幅较小，广东下半年逐步止跌[3][89] - **收入确定性增强**：2026年容量电价全面上调，部分地区补偿比例有望超预期（如甘肃、云南提至100%），同时电力辅助服务市场规模扩大（2024年达402.5亿元），提升火电收入确定性[3][92][97] - **盈利模式重塑**：火电装机总量预计2025年达峰，至2030年占比降至33%，板块资本开支拐点已至，经营性净现金流逐年走高，为提升分红比例打下基础[3][102] - **投资建议**：关注具有分红比例提升潜力的高股息火电龙头，以及电价相对稳健的北方区域及煤电一体化企业[3] 绿电：全面入市后迎来新赛程 - **市场化竞价深化**：“136号文”市场化竞价进入深水区，新能源装机高增下消纳压力增大，光伏利用率回落幅度大于风电[3] - **区域分化加剧**：2026年各地新能源竞价结果呈现风电电价大于光伏、东部高于西部的特点，预计区域分化进一步加大[3] - **现金流改善**：绿电补贴回款显著加速，预计带来企业现金流的持续改善[3] - **投资建议**：关注电价相对稳定的风电运营商[3] 核电：AI竞争催化全球核能开启高速增长期 - **发展目标**：“五五五”规划定调核电为转型支柱，预计2030年全国在运核电装机容量达到1.1亿千瓦，期间预计年均核准机组8台左右[4] - **AI驱动需求**：核能成为AI竞争背景下的重要能源解决方案，匹配数据中心的高耗电需求，全球核电商业化快速推进[4] - **电价预期改善**：核电企业市场化交易比例增加，度电利润受电价影响相对可控，广东2026年取消变动成本补偿机制，核电电价有望开启反弹[4] - **投资建议**：关注核电运营商、核聚变以及铀矿相关公司[4] 水电：坚持长期主核 - **发电量预期**：下半年长江上游蓄水维持高位，叠加去年四季度低基数，预计今年第四季度水电发电量高增[4] - **装机增长**：2024年我国22座水电站取得重要进展，装机总容量达2296万千瓦，在建抽水蓄能项目容量1.75亿千瓦[7] - **红利属性突出**：水电企业经营稳定，分红意愿高，在低利率环境下息差持续提升，股利支付率显著领先其他子行业[7] - **投资建议**：关注经营稳健、高分红意愿的水电龙头[7] 燃气：需求放量，盈利能力修复 - **成本下行**：全球LNG产能处于集中投放期，预计2030年LNG产能过剩余额650亿立方米，价格预期下行，支撑国内天然气需求复苏[7] - **价差修复**：部分城市推进居民用气顺价政策，城燃企业毛差压力显著缓解，同时工商业用户能源替代加速，推动销售量提升[7] - **投资建议**：关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃企业[7]

行业整体发展与装机规模 - 2025年电力行业在能源安全与市场化改革双重要求下稳步前行 以保供稳价为底线 以市场机制创新为引擎 在供需平衡 市场建设 政策落地等方面实现多重突破 为经济社会高质量发展筑牢能源根基 [1] - 截至2025年11月底 全国累计发电装机容量达37.9亿千瓦 同比增长17.1% [1] - 可再生能源装机实现新突破 其中太阳能发电装机容量达11.6亿千瓦 同比增长41.9% 风电装机容量达6.0亿千瓦 同比增长22.4% [1] - 2025年1—11月 全国发电设备累计平均利用2858小时 比上年同期降低289小时 [1] 电力市场建设与交易 - 2025年全国统一电力市场建设如期实现“初步建成”目标 形成中长期 现货 辅助服务协同运行的市场格局 [1] - 电力现货市场基本实现全覆盖 除西藏等个别地区外 28个省份已连续开展现货交易 其中山西 广东 山东等7个省区转入正式运行阶段 [3] - 南方区域电力市场于2025年6月启动连续结算运行 覆盖广东 广西 云南 贵州 海南五省区 成为全球最大统一出清区域现货市场 该区域以全国1/7的新能源装机贡献了超1/4的绿色电力交易规模 [3] - 2025年1—11月 全国累计完成电力市场交易电量60300亿千瓦时 同比增长7.6% 占全社会用电量比重为63.7% 同比提高1.3个百分点 [3] - 从交易范围看 省内交易电量45830亿千瓦时 同比增长6.3% 跨省跨区交易电量14470亿千瓦时 同比增长12.1% [3] - 从交易品种看 中长期交易电量57687亿千瓦时 现货交易电量2613亿千瓦时 [3] 市场规则体系与主体发展 - 涵盖电力市场各品种各环节的全国统一电力市场“1+6”基础规则体系初步建设完成 国家发改委与国家能源局联合印发了《电力辅助服务市场基本规则》和《电力市场计量结算基本规则》 [4] - 国家发改委与国家能源局于2025年5月公布《关于深化提升“获得电力”服务水平 全面打造现代化用电营商环境的意见》 推动“主动办电”和“联合服务”成为行业主流 [4] - 截至2025年6月底 全国电力市场经营主体数量达97.3万家 同比增长23.8% 其中发电企业3.7万家 电力用户93.1万家 售电公司4366家 多元主体协同参与的市场生态加速形成 [4]

行业政策与改革背景 - 新型电力系统构建与高比例新能源接入对电网实时功率平衡与频率稳定提出前所未有的挑战，调频辅助服务市场化改革的重要性和紧迫性日益凸显 [1] - 国家能源局2021年12月印发《电力辅助服务管理办法》奠定市场化改革顶层设计基础，2024年2月发布《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》明确按市场价格竞争方向，2025年3月华中能源监管局印发《湖北、江西、重庆电力调频辅助服务市场运行规则》标志着重庆调频辅助服务全面进入市场化交易新阶段 [1] - 政策核心逻辑是通过市场机制精准发现调频资源价值，以最低社会总成本保障新型电力系统安全稳定运行 [1] 重庆调频市场机制与特点 - 重庆电网规模小、外来电占比高、水电季节性波动大，是研究调频市场改革的典型样本 [2] - 市场采用“集中竞价、日前预出清、日内滚动出清、实时调用”模式，核心创新在于引入综合调频性能系数K，通过排序价格C（申报价格/K值）决定出清顺序，实现从拼价格到拼性能的价值重构 [2] - 重庆电网统调装机容量中可参与调频的规模为2092万千瓦，而日均调频需求约70万千瓦，市场竞争从起步阶段便趋于激烈 [2] 市场主体表现与策略 - 在新规则下，储能与水电机组凭借高性能系数收益显著提升，而火电机组因K值较小面临收益下滑甚至亏损风险，市场正推动资源分配向高效主体倾斜 [2] - 储能设施凭借极高K值和快速响应能力具有天然优势，但受“新型主体中标容量不超过总需求30%”约束，内部竞争加剧 [3] - 随着重庆储能装机容量突破140万千瓦，可申报容量已接近允许中标容量上限 [3] - 大型水电站策略需因时制宜：枯水期以最低价申报依赖火电作为边际机组抬高出清价格，丰水期试探性报高价以提升整体收益 [3] - 火电因低K值市场竞争力严重不足，策略应立足于内部协调报价避免恶性竞争，并通过成为边际机组设定较高出清价格，同时推进“火储一体化”改造提升综合性能 [3] 市场挑战与发展方向 - 30%的容量上限在初期起“安全阀”作用，但长期可能抑制高效资源竞争，随着技术进步与成本下降，应逐步放宽行政限制转向以性能为核心的自由竞争机制 [4] - 调频市场与现货市场联合运行是未来必然趋势，当前缺乏联合运行经验与数据支撑，亟须建立联合出清模型与收益评估工具 [4] - 频繁调频动作会加剧机组设备磨损，但目前关于调频服务对设备寿命影响的量化研究仍属空白，需要建立科学的设备损耗评估体系与成本核算机制 [4] - 重庆调频辅助服务市场的建立是我国电力市场化改革的重要里程碑，其以性能为导向的机制设计创新性地解决了调频资源优化配置问题 [4] - 未来随着现货市场成熟与区域一体化深入，需在效率与公平、激励与约束间寻求动态平衡 [5]

新修订对外贸易法 - 全国人大常委会于12月27日表决通过新修订的对外贸易法，自2026年3月1日起施行 [1] - 法律修订进一步强化立法宗旨，体现党中央关于对外贸易高质量发展的部署和要求，明确写入“维护国家主权、安全、发展利益” [1] - 增加“对外贸易工作应当坚持服务国家经济社会发展，推进贸易强国建设”等规定 [1] 宏观经济数据 - 1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，自今年8月份以来累计增速连续四个月保持增长 [1] - 1—11月份，规模以上工业企业营业收入同比增长1.6% [1] - 截至目前，全国各类粮食经营主体累计收购秋粮已超2亿吨，比去年同期增加3200万吨，为近年同期最高水平 [2] - 分品种看，中晚籼稻收购4800万吨，粳稻收购3500万吨，玉米收购1.17亿吨，大豆收购800万吨 [2] - 与预计收购量相比，中晚籼稻旺季收购进度已接近八成，粳稻超过七成，玉米进度过半，大豆超过六成 [2] 金融市场动态 - 截至12月26日，境内ETF总规模达到6.03万亿元，创历史新纪录 [1] - 境内ETF规模于2020年10月首度突破1万亿元，2023年8月突破2万亿元，2024年9月突破3万亿元，2025年4月突破4万亿元，2025年8月突破5万亿元，2025年12月突破6万亿元 [1] 数据科技与人工智能政策 - 国家数据局发布关于加强数据科技创新的实施意见，提出加大财税金融支持力度 [2] - 引导金融机构支持数据科技创新，带动长期资本、耐心资本、优质资本更多投向数据科技领域，鼓励投早、投小、投长期、投硬科技 [2] - 发挥高新技术企业税收优惠、科技创新专项担保等政策激励作用，降低数据科技企业创新成本 [2] - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会于12月26日在京召开成立会议 [2] 机构调研与市场关注 - 本周以来（12月22日—12月27日），共有近150家上市公司披露机构投资者调研记录，领益智造以超百家调研家数位居首位 [2] - 从行业看，电子元件、应用软件、电子设备和仪器等板块上市公司，本周获得机构调研频率较高 [2] - 12月以来，近800家公司获机构调研，其中，中科曙光获机构调研家数最多，达365家 [2] 公司合作与战略投资 - 傲意科技与雷迪克集团于12月27日签约战略合作，形成1.6亿元战略投资、1亿元合资公司设立的多层次合作格局 [3][4] - 双方合作旨在打通从基础元件到最终执行单元的整条产业链，开拓具身智能万亿级市场 [4] 公司产品进展 - 格力博表示，公司的商用清洁机器人正处于量产前测试与优化阶段，需重点验证复杂商用场景适配、性能稳定性等关键环节 [4] - 该类产品技术复杂度高，且海外市场在法规认证、场景需求上与国内存在差异，必须经过充分验证 [4] 公司融资与IPO - 苏州同心医疗科技股份有限公司科创板IPO申请获得受理，公司拟募资10.64亿元 [4] - 募集资金将用于植入式左心室辅助系统生产基地建设项目、全球临床试验及注册项目、下一代产品研发项目及补充流动资金 [4] 公司监管事项 - 圣元环保于12月27日收到厦门证监局出具的警示函 [4] - 经查，公司子公司认购的私募产品出现重大损失，公司知悉后未及时予以披露，迟至12月26日晚间披露 [4][5] - 公司董事长、总经理、董事会秘书未勤勉尽责，对违规行为负有主要责任，相关情况被记入诚信档案 [5] 券商研究观点：人形机器人 - 华金证券研报称，随着人形机器人新品发布数量大幅增加，订单量不断增长，人形机器人商业化将加速发展 [6] - 由于人形机器人许多零部件与汽车行业技术同源，建议关注同时拥有大脑以及硬件迭代能力的主机厂、具备人形机器人零部件产业化能力的公司以及动力及能源部分的零部件供应商 [6] 券商研究观点：电力板块 - 信达证券研报称，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估 [6] - 在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台 [6] - 伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，煤电企业的成本端较为可控，电力运营商的业绩有望大幅改善 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 电力板块在经历多轮供需矛盾后，有望迎来盈利改善和价值重估，煤电的顶峰价值、市场化改革下的电价稳中小涨、容量电价机制出台以及电煤长协保供力度加大是主要驱动因素 [5] - 天然气板块随着上游气价回落和国内消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商利润空间有望增厚 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场表现 - 截至12月26日收盘，本周公用事业板块上涨0.8%，表现劣于大盘（沪深300上涨1.9%）[4][12] - 电力板块本周上涨0.65%，燃气板块上涨2.59% [4][16] - 电力子行业中，热力服务上涨3.36%，火力发电上涨2.45%，水力发电下跌0.77% [16] - 电力板块个股中，上海电力周涨幅达11.47%，皖能电力涨7.43%；华能水电跌1.92%，国电电力跌1.70% [17] 二、电力行业数据跟踪 - **动力煤价格**：截至12月26日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为677元/吨，周环比下跌34元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价为744.35元/吨，周环比下跌7.72元/吨 [4][21] - **动力煤库存及电厂日耗**：截至12月26日，秦皇岛港煤炭库存697万吨，周环比下降31万吨 [4][27] - 截至12月25日，内陆17省电厂日耗为396.7万吨/日，周环比上升5.56%；沿海8省电厂日耗为215.7万吨/日，周环比上升5.53% [4][30] - **水电来水情况**：截至12月26日，三峡出库流量6540立方米/秒，同比下降6.57%，周环比上升0.15% [4][43] - **重点电力市场交易电价**： - 广东电力日前现货周度均价为306.92元/MWh，周环比下降6.81% [4][51] - 山西电力日前现货周度均价为181.96元/MWh，周环比大幅下降41.85% [4][58] - 山东电力日前现货周度均价为254.68元/MWh，周环比下降10.62% [4][59] 三、天然气行业数据跟踪 - **国内外天然气价格**： - 截至12月25日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为3937元/吨，周环比下降3.39% [4][57] - 截至12月24日，欧洲TTF现货价格为9.78美元/百万英热，周环比上升5.4%；美国HH现货价格为3.29美元/百万英热，周环比下降10.4% [4][61] - **欧盟天然气供需及库存**： - 2025年第50周，欧盟天然气供应量61.1亿方，周环比上升0.9%，其中LNG供应量占47.1% [4][65] - 同期，欧盟天然气库存量为785.32亿方，周环比下降3.31%，库存水平为65.2% [74] - 同期，欧盟天然气消费量（估算）为88.0亿方，周环比下降9.1% [76] - **国内天然气供需情况**： - 2025年10月，国内天然气表观消费量为347.70亿方，同比下降1.6% [4][79] - 2025年11月，国内天然气产量为218.80亿方，同比上升5.9%；LNG进口量694.00万吨，同比上升12.8% [4][80] 四、本周行业新闻 - **电力行业**：广东电力交易中心公布2026年度交易结果，总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时；年度绿电交易成交电量47.79亿千瓦时，绿色环境价值成交均价4.93厘/千瓦时 [5][88] - **电力行业**：南方、华东能源监管局及国家能源局相继发文或通报，旨在规范电力中长期批发交易市场秩序，查处串通报价等违规行为 [89] - **天然气行业**：根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，占全球油气总投资的35.7%，连续5年增长，复合年均增速达11% [5][91] 五、本周重要公告 - **华电国际**：其全资子公司华电龙口四期项目第二台66万千瓦机组正式投运 [91] - **中国广核**：陆丰2号核电机组（1245MW）开始全面建设 [92] - **南网储能**：南宁抽水蓄能电站1号、2号机组投入考核试运行 [92] - **新天然气**：其境外附属公司完成供股融资约2.39亿港元，用于气田开发等项目 [93] 六、投资建议和估值表 - **电力板块**：建议关注全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际）、电力供应偏紧的区域龙头（皖能电力、新集能源、浙能电力等）、水电运营商（长江电力、国投电力等），以及煤电设备制造商（东方电气）和灵活性改造技术公司（华光环能、青达环保等） [5][96] - **天然气板块**：建议关注城燃及贸易商标的，如新奥股份、广汇能源 [5][96] - 报告附有详细的公用事业行业主要公司估值表，包含股价、归母净利润及市盈率预测 [97]