公司股价表现 - 2026年1月19日，航亚科技股价触及涨停，涨停价为37.34元，涨幅达18.51% [1] - 公司总市值及流通市值均为95.71亿元，总成交额为5.59亿元 [1] 公司业务与战略 - 公司专注于航空发动机、燃气轮机关键零部件及医疗骨科植入锻件业务 [2] - 公司发布公告，开展7000万美元的东南亚投资，旨在强化航空与医疗产业链的国际竞争力 [2] - 全球化战略布局为公司打开了更广阔的市场空间，提升了长期发展潜力 [2] 公司研发与财务状况 - 公司持续加大研发投入，研发占比提升至8.31%，同比增长13.06% [2] - 研发投入有助于保持技术领先，提升产品竞争力，为未来业绩增长奠定基础 [2] - 公司经营活动现金流净额同比增长47.58%，现金流状况大幅改善，反映出公司经营的稳定性增强 [2] 行业与市场环境 - 近期航空航天和医疗行业受到市场关注，相关概念板块表现活跃 [2] - 同行业有类似业务的公司股价也有不同程度的上涨，形成了一定的板块联动效应 [2] 技术分析与资金流向 - 技术层面上，股价涨停前MACD指标形成金叉，KDJ指标显示超卖后拐头向上，发出积极信号 [2] - 资金流向显示有主力资金持续流入，为股价涨停提供了支撑 [2]

公司经营业绩 - 2025年新签合同总额达45458亿元人民币，同比增长1%，创历史新高 [1][2] - 2025年建筑业务新签合同额41510亿元人民币，同比增长1.7% [1][3] - 2022年至2024年新签合同总额分别为39031亿元、43241亿元和45027亿元人民币，呈现持续增长态势 [3] - 2025年前三季度实现营业收入1.56万亿元人民币，同比下降4.20% [7] - 2025年前三季度归母净利润为381.82亿元人民币，同比下降3.83% [7] - 2022年营业收入首次突破2万亿大关，达2.06万亿元人民币，较2017年的1.05万亿元接近倍增 [7] 业务板块分析 - 建筑业务中，2025年基础设施业务新签合同额14728亿元人民币，同比增长4.1% [3] - 建筑业务中，2025年房屋建筑业务新签合同额26654亿元人民币，同比增长0.5% [3] - 建筑业务中，2025年勘察设计业务新签合同额128亿元人民币，同比下降10% [3] - 按地区划分，2025年境内业务新签合同额39253亿元人民币，同比增长1.4% [3] - 按地区划分，2025年境外业务新签合同额2257亿元人民币，同比增长6.9% [3] - 地产业务2025年实现合约销售额3948亿元人民币，合约销售面积1509万平方米 [3] - 公司期末土地储备为6900万平方米，在手土储充沛 [3] - 实物量指标方面，房屋建筑施工面积165442万平方米，新开工面积27652万平方米，竣工面积22893万平方米 [3] 海外业务发展 - 公司将拓展海外业务作为重点，努力塑造新能力新形象 [1][5] - 2025年前三季度境外业务新签合同额1684亿元人民币，同比增长2.0% [8] - 2025年前三季度境外业务实现营业收入919亿元人民币，同比增长8.8% [8] - 在东南亚、中亚、东非等区域市场订单实现较快增长，承接一批数据中心、港口水务、新能源等工程 [8] - 公司强调要做深做透属地市场，划出重点、科学布局，打造更多稳定产出区 [5] 研发与创新实力 - 近五年累计研发投入约2053亿元人民币，位列A股上市公司第一 [1][9] - 截至2025年上半年底，公司拥有有效专利70887件，其中发明专利11976件 [1][9] - 2021至2024年研发费用分别为400.2亿元、497.53亿元、460.74亿元和454.59亿元人民币 [8] - 2025年前三季度研发费用达239.79亿元人民币 [8] - 公司拥有4个国家级科技创新平台，5个国家企业技术中心，9家院士工作站，75个省部级企业技术中心，72家省部级科技创新平台，建成19个博士后工作站，拥有255家高新技术企业 [9] 重大项目与市场地位 - 近期获得重大项目合计金额320.9亿元人民币，包括1项房屋建筑类项目和5项基础设施类项目 [4] - 公司位居2025年《财富》世界500强榜单第16位、中国500强榜单第4位 [2] - 公司连续入选《财富》中国ESG影响力榜，位列英国Brand Finance“2025年度中国品牌价值500强”榜单第16位并蝉联行业首位 [2] - 公司持续被纳入中证50、上证50、富时中国A50、MSCI中国A50互联互通指数等重要指数 [2]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年将录得净亏损，但亏损幅度较2024年同期显著收窄 [2] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为-33,000万元至-24,500万元，而2024年同期为-47,683.01万元 [2] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为-39,300万元至-30,800万元，而2024年同期为-42,136.27万元 [2] 业绩变动原因分析 - 市场需求波动导致订单未达预期，公司产能利用率维持在较低水平 [2] - 公司推进战略性调整，对低毛利项目进行优化，产生了库存报废及计提资产减值损失 [2] - 为提升产品核心竞争力，公司持续保持较高的研发费用投入，对当期净利润造成影响 [2] 非经常性损益构成 - 当期非经常性损益主要来源于计入当期损益的政府补助 [2] - 政府对公司全资子公司的土地、房屋及附属物等资产收回所产生的收益也是非经常性损益的重要组成部分 [2]

行业核心挑战：流量成本激增与渠道依赖 - 美妆行业达人直播佣金比例急剧上升，从2024年的约40%上涨至2025年的约60% [1][4][5] - 短视频平台流量采购成本(CPM)从2020-2021年的30-50元飙升至2025年双11的300元 [8] - 以直播带货为代表的内容电商曾是国货美妆崛起的关键渠道，但当前渠道费用投入的边际回报正在缩水 [4][5] 头部公司案例：珀莱雅的渠道与费用结构 - 珀莱雅2024年收入规模达107.7亿元，成为中国首个超百亿的美妆品牌 [1][4] - 该公司2024年销售费用高达51.6亿元，占营业收入的47.9%，其中形象宣传推广费同比增加10.68亿元 [1][5] - 珀莱雅线上销售（抖音、天猫等）占比超过九成，线下渠道仅占一成 [5] - 2024年珀莱雅收入增速低于销售费用增速8个百分点 [5] 行业应对策略：从达播转向自播与内容建设 - 抖音平台2025年数据显示，69%的直播带货商家通过店播实现商品动销，其中超千个商家店播销售额突破亿元 [6] - 众多企业开始从达人直播转为自营内容和店播，以降低对达人的依赖并控制成本 [5][6] - 例如林清轩董事长在2025年双11期间通过自播带货销售超过1000万元 [6] - 欧佩莱在2025年建立自身内容部门后，情况有所好转 [6] 行业长期痛点：重营销轻研发 - 本土头部美妆企业普遍存在重流量轻研发的通病 [1][9] - 以珀莱雅为例，2024年研发投入仅2.1亿元，约为其51.6亿元销售费用的4%，占营收的1.9% [1][9] - 截至2024年底，珀莱雅销售人员2195名，研发人员仅389名 [9] - 绝大多数美妆企业缺乏研发能力，因研发是重投入、回报周期长的事情 [9] 中外企业对比与国际化差距 - 外资美妆巨头如欧莱雅2024年研发投入约13亿欧元（约100亿人民币），几乎与珀莱雅的年收入规模相当 [10] - 2024年全球收入规模前十的美妆企业（如欧莱雅、联合利华、宝洁、资生堂）营业收入门槛约300亿人民币，且均为全球化运作 [10] - 以资生堂为例，2024年收入约472亿人民币，仅约三成来自日本市场 而珀莱雅的海外营收占比不到2% [10] - 行业观点认为，中国本土美妆企业优势集中在中国市场，单一市场难以支撑其进入全球前十 [10] 市场现状与未来趋势 - 国货美妆市场份额在2024年已超过外资品牌 [4] - 最近两年美妆市场基本没有新品牌杀出重围，流量红利期已过 [8] - 行业认为达人直播模式已处于尾声，企业需要回归理性，深耕品牌与研发 [5][6][9] - 未来的生存之道在于构建强大的自身内容能力，并需通过多渠道（抖音、视频号、小红书、短剧等）布局以降低流量成本 [7][8]

行业核心挑战：流量成本飙升与渠道依赖 - 美妆行业达人直播佣金比例急剧上升，从2024年的约40%上涨至2025年的约60% [2] - 流量采购成本大幅上涨，短视频平台CPM成本从2020-2021年的30-50元涨至2025年双11的300元 [13] - 渠道投入的边际回报在缩水，以珀莱雅为例，2024年其收入增速比销售费用增速低了8个百分点 [6] 企业应对策略：从达播转向自播与内容建设 - 企业正从依赖达人直播转向发展自营直播（店播），2025年抖音平台69%的直播带货商家通过店播实现商品动销，其中超千个商家店播销售额突破亿元 [10] - 品牌创始人亲自参与直播成为趋势，例如林清轩董事长在2025年双11期间个人带货销售额超过1000万 [9] - 建立自身内容能力被视为未来的生存之道，欧佩莱在2025年建立内容部门后情况有所好转 [9][11] 头部公司案例：珀莱雅的渠道与费用结构 - 珀莱雅2024年收入规模超过107亿元，成为中国首个规模超百亿的美妆品牌 [4] - 其销售渠道高度依赖线上，抖音、天猫等线上销售占比超过九成 [5] - 2024年销售费用高达51.6亿元，占营业收入的47.9%，其中形象宣传推广费同比增加10.68亿元；同期研发投入仅为2.1亿元，约为销售费用的4% [2][5][15] 行业长期痛点：重营销轻研发 - 重流量营销、轻研发投入是本土头部美妆企业的通病 [2] - 珀莱雅2024年研发费用2.1亿元，占营收比例为1.9%，研发人员389名，远少于2195名的销售人员 [15] - 绝大多数美妆企业缺乏研发能力，因研发是重投入、回报周期长的事情，在经济不确定性下，部分企业还在收缩研发投入 [15] 中外企业对比与本土企业瓶颈 - 本土企业借助直播电商渠道红利缩小了与跨国品牌的规模差距，但在研发、营销、资本等层面存在系统性差异 [16] - 外资企业研发投入规模巨大，例如欧莱雅2024年研发投入约13亿欧元（约100亿人民币），几乎与珀莱雅的年收入相当 [16] - 中国本土美妆企业全球化程度低，珀莱雅海外营收占比不到2%；而全球前十美妆企业（如资生堂）均为全球化运作，资生堂2024年约472亿人民币收入中仅约三成来自日本 [16] - 行业观点认为，本土企业在中国市场持续增长无问题，但受限于单一市场，要进入全球前十非常困难 [16] 市场环境变化与未来方向 - 流量红利期已过，美妆市场最近两年基本没有新品牌杀出重围 [13] - 过去依靠贴牌生产和达播引导消费的投机模式已难以走通，企业需要回归品牌和研发，进行深耕 [14][15] - 达人直播被视作阶段性产物，行业正在回归理性，超级主播议价能力过高对平台和品牌未必是好事 [4][9]

公司研发信息披露 - 公司于2024年1月16日在互动平台回应投资者关于研发投入的询问 [1] - 公司指引投资者查阅2024年年报及2025年半年报中“管理层讨论与分析”章节以获取研发投入的详细信息 [1]

公司研发投入 - 公司一直非常重视研发投入 [1] - 2025年前三季度研发投入为1.3亿元人民币，同比增长19.37% [1]

公司财务表现 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为人民币17,000万元至25,500万元 [1] - 预计2025年全年扣除非经常性损益后的净亏损为人民币21,000万元至31,500万元 [1] - 亏损主要受研发费用大幅增长及控股子公司亏损并表影响扩大等因素影响 [1] 研发投入与进展 - 2025年全年研发费用增至约人民币10亿元，同比有较大增长，是影响当期利润的重要因素 [1] - 为加速推进创新管线，公司持续加大研发投入 [1] - 2025年，公司4款抗体药物、6款ADC产品及1款mRNA疫苗首次取得临床试验批准 [1] - 2025年，1款单抗产品（注射用奥马珠单抗）新适应症获批上市 [1] - 2025年，1款单抗产品（帕妥珠单抗注射液）上市申请获得受理 [1] - 2025年，另有2款ADC产品进入III期临床阶段 [1] 子公司股权变动 - 公司于2025年11月初完成对控股子公司巨石生物29%少数股权的收购，持股比例提升至80% [1] - 目前巨石生物因在研管线投入较大尚未盈利 [1] - 随着对巨石生物持股比例提高，其损益对公司合并财务报表归属于上市公司股东的净利润的影响相应扩大 [1] 功能性原料业务 - 报告期内，公司积极巩固功能性原料业务优势地位，提升咖啡因类产品销量 [1] - 受市场因素影响，公司咖啡因类产品毛利率及盈利水平较去年同期略有下降 [1] - 咖啡因类产品盈利水平下降导致功能性原料业务的利润有所下降 [1]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损17,000万元至25,500万元 [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损21,000万元至31,500万元 [1] 研发投入与进展 - 为加速推进创新管线，公司持续加大研发投入，全年研发费用增至约10亿元，同比有较大增长，是影响当期利润的重要因素 [1] - 2025年，公司4款抗体药物、6款ADC产品及1款mRNA疫苗首次取得临床试验批准 [1] - 2025年，公司1款单抗产品（注射用奥马珠单抗）新适应症获批上市 [1] - 2025年，公司1款单抗产品（帕妥珠单抗注射液）上市申请获得受理 [1] - 2025年，公司另有2款ADC产品进入III期临床阶段 [1] 子公司股权收购影响 - 公司于2025年11月初完成对控股子公司巨石生物29%少数股权的收购，持股比例提升至80% [1] - 目前巨石生物因在研管线投入较大尚未盈利，随着持股比例提高，其损益对公司合并财务报表归属于上市公司股东的净利润的影响相应扩大 [1] 功能性原料业务表现 - 报告期内，公司积极巩固功能性原料业务优势地位，提升咖啡因类产品销量 [1] - 受市场因素影响，公司咖啡因类产品毛利率及盈利水平较去年同期略有下降，进而导致功能性原料业务的利润有所下降 [1]

行业竞争格局 - 近年来碳纳米管行业竞争激烈，主要体现在多壁碳纳米管的老代际产品上 [2] - 单壁碳纳米管研发与生产技术壁垒高，客户导入难度大、验证周期长 [2] 公司战略与应对措施 - 公司通过加大研发投入，不断开发新代际产品，丰富产品结构等措施，以保持稳定的盈利能力 [2] - 未来公司将始终坚持研发投入，用领先的技术水平与极具竞争力的产品来应对市场竞争，构建公司的壁垒与护城河 [2] 产品与市场表现 - 天奈科技单壁碳纳米管产品具有优异的性能与性价比，以及对电芯厂的稳定供货能力 [2] - 凭借产品优势，公司预计将逐步提升其在单壁碳纳米管领域的市场份额 [2]