美联储7月会议前瞻 美联储的谨慎立场 - 美联储主席鲍威尔强调需观察更多数据（尤其是关税对通胀的影响） 暗示7月会议更可能是"观望"而非行动节点 [1] - 关税政策（7月9日截止谈判）可能推升通胀 需6-8月数据验证影响 [3] - 美联储官员立场分化明显 支持派认为"若通胀温和 7月可降息" 反对派倾向9月启动 [4] - 花旗报告称此为"历史级别分裂" 决策需更高共识 [5] 市场预期与数据依赖 - 当前市场对7月降息的预期概率仅18.6% 而9月降息概率超75% [6] - 关键数据节点包括7月3日非农就业数据 7月15日CPI数据 7月31日PCE数据 [7] - 经济数据矛盾：一季度GDP下修至-0.5%但消费者信心升至4个月高点 [8] 外部风险干扰 - 特朗普政府要求7月9日前与主要贸易伙伴达成协议 否则启动新关税 谈判破裂可能推迟降息 [9] - 中东局势若再生变可能推高油价并传导至通胀 压缩7月降息空间 [9] 结论与展望 - 大概率情景：美联储维持利率不变 但声明可能强化"降息路径临近"的鸽派倾向 [9] - 极小概率情景：若CPI和非农数据意外疲软且贸易风险缓和 不排除意外降息25基点（概率不足20%） [9] 对投资者的建议 - 短期关注7月3日非农数据 7月9日关税谈判截止日 7月15日CPI数据 [10] - 若美联储释放明确降息信号 科技股 房地产等利率敏感板块或受益 [10] - 若政策犹豫 高股息防御板块（如公用事业）或阶段性占优 [10]

美元在2025年上半年遭遇1973年以来最惨烈的开局。 今年前六个月，美元指数跌幅高达10.8%，这一衡量美元兑包括英镑、欧元和日元在内的六种货币篮子强度的指标，创下自1973年金本位制布雷 顿森林体系终结以来的最差年初表现，也是自2009年以来任何六个月期间的最疲软表现。 1973年上半年，美元创下14.8%的历史跌幅，当时理查德·尼克松担任美国总统。 特朗普的贸易和经济政策正促使全球投资者重新思考对这一主导货币的敞口，并转向其他代替选项。其中，欧元兑美元汇率上涨13%至1.17美元 上方，打破华尔街年初平价预测。 "美元已经成为特朗普2.0版本反复无常政策的替罪羊。"ING外汇策略师Francesco Pesole指出，特朗普反复无常的关税战、美国庞大的借贷需求以 及对美联储独立性的担忧，都削弱了美元作为投资者"避险天堂"的吸引力。 周一，美元再度下跌0.6%，当时美国参议院正准备开始就特朗普的《大漂亮法案》的修正案进行投票。这项里程碑式的立法预计将在未来十年内 为美国债务增加3.2万亿美元，引发了对华盛顿借贷可持续性的担忧，并引发了美国国债市场的抛售潮。 市场预期大幅反转 美元的持续下跌让年初的广泛预测 ...

美联储博斯蒂克：前景的不确定性不仅仅是由贸易政策驱动的。 ...

美联储博斯蒂克：离贸易政策的完全明朗化还需要时间。 ...

美联储博斯蒂克：贸易政策的走向仍有很多不确定性。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场整体延续回调态势，受美元走弱及降息预期小幅抬升提振，盘中跌幅持续收敛 [2] - 后续走势取决于美联储政策立场表态以及通胀就业数据实际表现，近期投资者对黄金避险对冲工具吸引力边际走弱，金价上行受一定阻力 [2] - 伊以短期停火消息提振市场情绪，但停火随时可能破裂，避险需求为黄金提供相对支撑 [2] - 中长期美国大型减税法案致财政赤字抬高以及美元信用边际受损利多金价，联储官员释放鸽派降息信号或提振白银工业属性，打开银价上行空间 [2] - 短期注意回调风险，沪金2508合约关注区间750 - 780元/克，沪银2508合约关注区间8700 - 9000元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价767.58元/克，环比涨1.18；沪银主力合约收盘价8762元/千克，环比跌30 [2] - 沪金主力合约持仓量155821手，环比增25999；沪银主力合约持仓量277702手，环比减37746 [2] - 沪金主力前20名净持仓135047手，环比增2276；沪银主力前20名净持仓96971手，环比减16793 [2] - 黄金仓单数量18237千克，环比持平；白银仓单数量1299756千克，环比增4093 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价761元/克，环比跌4.5；上海有色网白银现货价8671元/千克，环比跌121 [2] - 沪金主力合约基差 - 6.58元/克，环比跌3.44；沪银主力合约基差 - 91元/千克，环比跌91 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓954.82吨，环比增1.43；白银ETF持仓14866.18吨，环比持平 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓195004张，环比减5644；白银CTFC非商业净持仓62947张，环比减4227 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比减21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比减47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.56%，环比降0.54；40日历史波动率17.35%，环比降0.1 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率19.52%，环比降1.72；平值看跌期权隐含波动率19.52%，环比降1.72 [2] 行业消息 - 5月上游实物黄金需求季节性转弱，上海黄金交易所黄金出库量99吨，环比减少35%，当前消费情绪低迷叠加销售淡季，金饰消费或延续疲软态势 [2] - 特朗普认为无需延长7月9日最后期限以促使各国与美达成协议，指责美联储主席鲍威尔人为维持高利率 [2] - 国际清算银行警告特朗普贸易政策暴露全球经济脆弱性，美国通胀可能卷土重来，建议各国央行专注核心使命 [2] - 上周五美商务部长宣布美中敲定贸易框架后股市上涨，目前关注点转向参议院讨论特朗普“大而美丽的法案” [2] 观点总结 - 上周五美国核心PCE物价指数5月同比增速略超预期，债券和利率期货市场反应平淡，当前市场定价7月FOMC降息概率约20%，9月降息概率升至75%，部分交易员押注两次会议连续降息 [2] - 关税政策推动物价上升，压制消费者信心，未来数月核心通胀或维持一定粘性 [2] - 中美贸易格局改善助长市场风险偏好，市场避险情绪降温，资金从传统避险资产转向风险资产 [2]

中国经济与市场潜力 - 中国经济持续稳健增长，市场持续扩容提质，创新持续突破跃升，为世界经济注入稳定性和确定性 [1] - 中国持续扩大高水平对外开放，降低外资准入门槛，营造公平、透明、可预期的营商环境，吸引跨国公司投资 [2] - 沙特国际电力和水务公司与中国合作伙伴在太阳能、风能、储能等领域加强合作，建设大型项目 [2] - 荷兰路易达孚集团在中国市场销售额约占全球销售额的1/4，持续加大投资 [3] - 美国伊克赛尔服务控股认为中国经济发展稳定且韧性十足，广阔国内消费市场和产供链多元化支撑其重要性 [3] 跨国公司投资与布局 - 空客A310飞机保护活化利用项目开始施工，菲尼克斯电气中国公司第二基地全价值链超级工厂项目在江苏南京开工 [2] - 法国桥智库认为中国工业门类齐全，现代化程度高，积极推动开放创新，为世界带来机遇 [3] - 比利时世索科肯定中国政府采取积极举措促进跨国企业发展 [3] - 万宝盛华集团认为中国是全球最优秀的人力资源市场之一，深耕中国市场至关重要 [2] 一带一路与全球合作 - 高质量共建"一带一路"推动经济全球化朝开放、包容、普惠、平衡、共赢方向发展，共建国家贸易往来增长4.1% [4] - 巴基斯坦安格鲁集团参与中巴经济走廊建设，与中国企业共同推动电站项目，改善地区面貌和民生 [4] - 尼日利亚企业积极与中国合作，高质量共建"一带一路"助力尼日利亚发展 [4] 科技创新与产业优势 - 中国企业在光伏、储能等关键领域凭借技术成本、产业链布局、本地化运营等优势成绩显著，同步推进海外建厂和绿地投资 [5] - 中国制造业占全球比重约30%，在电池制造、新能源汽车等领域具备全球领先优势 [6] - 西门子认为工业人工智能将为中国制造业释放更大潜能，推动工业发展更强大、智慧、韧性 [6] - 高通公司认为中国拥有全球最完整的电子制造产业链，在终端侧人工智能领域具备强大发展潜力 [7] 国际合作与未来机遇 - 美国思科公司加强与中国伙伴合作，共同推动数字经济发展，加快创新和研发 [6] - LG化学认为中国创新生态体系为未来伙伴关系打下坚实基础，将坚持深耕中国市场 [7] - 世界经济论坛总裁认为中国在人工智能、数字经济、先进制造、绿色创新等领域持续成为全球发展引擎 [7]

对于何时降息，美联储内部"观望派"与"行动派"的争议公然摆上台面。 美联储主席鲍威尔在国会作证时对于7月降息的可能性有所"松口"，叠加两位美联储官员意外转向鸽 派，令市场嗅到了降息将至的气息。然而，市场的乐观情绪未能延续多久——次日，多位美联储官员就 集体"泼冷水"，强调需要更多数据确保贸易政策不会持续推高通胀。 美联储内部对于经济前景的分歧已然公开化，这与6月点阵图透露的信号不谋而合。从最新一期的美联 储利率"点阵图"来看，在19位官员中，有7位认为美联储今年不应该降息，有8位支持降息两次。从上述 数据来看，支持年内降息两次和不降息的人数几乎持平，可见美联储内部对经济形势判断呈现多元化特 征。 观望仍是主基调 为何美联储内部对于经济走势和政策应对的分歧如此之大？美联储究竟在观望什么？ 业内人士普遍认为，美联储降息的主要掣肘仍在于贸易政策的不确定性，需要等待更为明确的数据，以 判断贸易政策对通胀的"冲击"程度。 业内人士普遍认为，在贸易政策对通胀的"冲击"尚未完全显现之前，美联储仍有理由"静观其变"。多重 因素交织之下，市场押注9月开启降息的可能性逐步上升。 美联储内部"裂痕"加深 继美联储"明星"理事的鸽派 ...

美联储降息驱动因素 - 美联储2025年降息更可能因通胀未达预期而非失业率上升 美国商业银行经济学家指出劳动力市场恶化不会直接推高失业率 因移民政策导致劳动力增长放缓 [2] - 美国经济2025年下半年基础不稳 第一季度实际GDP收缩幅度超预期 第二季度反弹质量受贸易逆差减少及消费/企业支出谨慎影响 [2] 通胀与货币政策 - 东京6月通胀因水电费临时下调显著放缓 但日本公债期货抛售推动收益率上升 SMBC日兴证券认为市场未充分关注该数据 [1] - 美国核心PCE物价指数若表现疲软 将强化美联储鸽派立场并加大美元下行压力 CBA外汇策略师提示鲍威尔继任者宣布时机影响政策不确定性 [1] 贸易政策与投资流向 - 美国封闭贸易政策或促使投资转向欧元区 瑞穗证券认为欧元区将成最大受益经济体 [1][2] - 地缘政治紧张缓和削弱美元避险支撑力 Convera指出欧元有望从美元悲观情绪中获益 [1][2] 欧洲经济困境 - 欧洲企业困境自2022年中期延续至今 Gotshal and Manges指出零售/消费、工业及房地产行业困境难缓解 因缺乏经济增长削弱市场信心 [1] 美国财政与债务 - 美国2500-3000亿美元关税收入无法缓解债务攀升 BlueBay首席投资官称政府不会加税或大幅减支 仅借贷成本下降可能减轻财政赤字 [3]

埃克森美孚与欧盟气候法规 - 埃克森美孚首席执行官主张特朗普政府将欧盟气候法规问题纳入贸易政策框架进行解决 [1]