新西兰1月商业信心指数 - 企业信心指数自前一个月触及的30年高点明显回落 [1] - 预期未来经济状况将改善的企业净占比降至64.1%，较2025年12月的73.6%下降近10个百分点 [1] - 预期自身业务将实现增长的企业占比由60.9%下滑至51.6% [1] 经济活动与增长前景 - 多数反映实际经济活动的分项指标仍维持在较高水平 [1] - 调查结果为2025年第四季度国内生产总值（GDP）的强劲增长提供支撑 [1] - 分析人士认为，这表明新西兰经济在进入2026年初时仍具备一定韧性 [1] 通胀与货币政策挑战 - 调查中反映通胀压力的信号显著增强 [1] - 企业提价预期大幅上升，与新西兰储备银行（RBNZ）当前的通胀预测路径出现明显背离 [1] - 这一趋势若持续，可能对货币政策制定构成挑战，并为经济前景增添不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油方面，美国生柴政策提上议程提振全球植物油价格，豆棕止跌回升、菜籽油筑底企稳，宏观上美国降息使全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，中长线对植物油保持逢低吸纳的多头思维，已有豆棕和菜籽油多单继续持有 [1][2] - 双粕方面，短线以反弹思路对待，等待宏观叙事情绪消退、基本面回归后的做空机会 [3][4] 各板块总结 农林畜板块（三油） 行情复盘 - 1月28日，受国际原油大涨、板块资金切换影响，植物油板块获资金青睐延续强势上涨。豆油主力Y2605合约报8326元/吨，日环比涨0.82%，日增仓8470手；次主力Y2609合约报8240元/吨，日环比涨0.83%，日增仓7384手。棕榈油主力P2605合约收盘价9270元/吨，日环比涨0.35%，日减仓4284手；次主力P2609报9210元/吨，日环比涨0.50%，日增仓7288手。菜籽油主力OI2609合约报9271元/吨，日环比涨0.06%，日增仓1145手；次主力OI2605合约报9330元/吨，日环比涨0.04%，日减仓1269手 [1] 重要资讯 - 1月28日，国际油价收涨1.49%，因伊朗局势担忧和美元走软，NYMEX 3月原油期货合约涨0.93美元，结算价报63.21美元/桶 [1] - 特朗普称美国“舰队”驶向伊朗推动原油价格上涨，为豆油价格提供额外支撑 [1] - 特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿 - 56亿加仑之间，接近最初的56.1亿加仑，最终审批预计2026年第一季度完成 [1] - 马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%，2月参考价为3846.84马币（950美元），1月为3946.17马币，出口关税9.5% [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 1月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下降14.81%，鲜果串单产环比降15.28%，出油率环比增0.11% [1] - 1月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日的851057吨增加11.4% [1] - 印尼2026年生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升，PSO总分配量下降，印尼12月启动B50道路测试，预计持续6个月，能源部长称B50强制添加计划2026年下半年开始实施 [2] - 截至2026年第4周末，国内三大食用油库存总量204.49万吨，周度下降5.85万吨，环比降2.78%，同比增2.60%。其中豆油库存109.63万吨，周度降4.41万吨，环比降3.87%，同比增9.96%；食用棕油库存67.19万吨，周度增1.81万吨，环比增2.77%，同比增53.26%；菜油库存27.67万吨，周度降3.24万吨，环比降10.48%，同比降50.39% [2] - 截至1月28日，张家港豆油现货均价8820元/吨，环比涨110元/吨，基差494元/吨，环比涨42元/吨；广东棕榈油现货均价9270元/吨，环比涨100元/吨，基差0元/吨，环比涨68元/吨，进口利润 - 164.22元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10160元/吨，环比涨30元/吨，基差830元/吨，环比涨26元/吨 [2] - 截至1月28日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.99 [2] 市场逻辑 - 外盘方面，中东局势紧张、冬季风暴使美原油供给预期收紧，国际原油延续上涨带动美豆油上涨，马棕榈油在宏观叙事、产量下降和出口增长潜在利多提振下涨势有望延续。国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油方面，东南亚棕榈油利空数据落地，市场更多交易美国生柴政策预期，出口数据好转提振其走强；菜籽油方面，中加达成新经贸协议、美国对加拿大发出关税威胁、春节备货因素使其昨日暴涨。综合来看，美国生柴政策提振全球植物油价格，三大油脂中棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，中长线宜逢低吸纳 [2] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单和菜籽油多单继续持有。Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7370；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7880；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400。套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 - 1月28日，板块热点切换、宏观叙事加持，双粕延续反弹。豆粕主力合约M2605报2782元/吨，日环比涨0.58%，日增仓5766手；次主力M2609报2881元/吨，日环比涨0.84%，日增仓1280手。菜粕主力合约RM2605报2297元/吨，日环比涨1.14%，日减仓29805手；次主力RM2609报2309元/吨，日环比涨0.70%，日增仓13511手 [2] 重要资讯 - 自10月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约1200万吨美豆，提前完成2月底前采购承诺 [3] - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨，若实现将比去年同期的112万吨增长238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [3] - 截至1月16日，巴西2025/26年度大豆收获进度为1.39%，一周前为0.53%，去年同期为0.23%，2024年同期为2.38%，过去五年同期平均为1.02%；马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的6.69%，较一周前高出4.71个百分点，高于2025年同期的1.41%和五年同期平均水平2.32% [3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，高于一周前的75.5%，已播种大豆生长状况良好，全国96.1%的大豆评级正常到优良，高于一周前的95.2%；96.1%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的96%，二季大豆播种进度达到意向面积的71.9%，高于一周前的57.9% [3] - Safras & Mercado预计巴西2026年大豆出口量将达到1.05亿吨，低于去年11月预测的1.09亿吨，较2025年创纪录出口量下降3%，2026年巴西大豆压榨量将达到6000万吨，比去年的5850万吨增长2.5% [3] - ANEC估计2026年1月份巴西大豆出口量为240万吨，较去年同期的112万吨增长114%，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨，2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，超过2023年的前历史峰值1.013亿吨 [3] - 截至2026年第4周末，国内豆粕库存量为90.68万吨，较上周的94.80万吨减少4.12万吨，环比下降4.35%；合同量为499.37万吨，较上周的575.59万吨减少76.22万吨，环比下降13.24%。国内进口压榨菜粕库存量为0.00万吨，较上周持平；合同量为0.00万吨，较上周持平。国内进口大豆库存总量为684.83万吨，较上周的719.18万吨减少34.35万吨，去年同期为445.20万吨，五周平均为705.02万吨。国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，较上周持平，去年同期为53.60万吨，五周平均为9.60万吨 [3] - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆（年份22、23、24、25年，分布多地），实际成交1139605.33吨，底价3630 - 3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3] - 截至1月28日，豆粕现货报价3185元/吨，环比上涨12元/吨，成交量6.7万吨，豆粕基差报价3156元/吨，环比上涨6元/吨，成交量64.9万吨，豆粕主力合约基差338元/吨，环比减少16元/吨；菜粕现货报价2560元/吨，环比上涨38元/吨，成交量0吨，基差2462元/吨，环比上涨26元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差259元/吨，环比下跌2元/吨 [3] - 美豆2月盘面榨利 - 302元/吨，现货榨利44元/吨；巴西2月盘面榨利 - 32元/吨，现货榨利314元/吨。美湾2月船期到港成本张家港正常关税3904元/吨，巴西2月船期成本张家港3670元/吨。美湾2月船期CNF报价487美元/吨；巴西2月船期CNF报价457美元/吨。加拿大2月船期CNF报价531美元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4480元/吨，环比上涨16元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，阿根廷干旱风险上升、美元走弱使美豆延续上涨。现货方面，油厂一口价与近月基差大多持稳，终端节前备货接近尾声，油厂库存持续下降，但油厂开机率维持高位，局部压车现象缓解，市场成交难以放量；受中加贸易关系因美方言论影响再度趋紧，菜粕空头资金减仓，菜粕期货价格继续上涨，现货方面，由于政策反复，下游建仓速率减缓。综合来看，双粕短线反弹，等待宏观叙事情绪消退后基本面回归的做空机会 [4] 交易策略 - 双粕05和09合约反弹思维操作。M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274。套利方面暂无 [4]

新加坡金融管理局（MAS）周四表示，将维持其政策区间的斜率、宽度和中心位置不变。 新加坡金融管理局每年进行四次政策评估，在2025年曾两次放松货币政策——分别在1月和4月——以支 持经济增长，然后在去年剩余时间里保持不变，因为这个依赖贸易的国家在很大程度上免受特朗普关税 攻势的影响。 新华财经北京1月29日电新加坡连续第三次维持货币政策不变，同时上调了通胀预期，暗示其下一步可 能是收紧货币政策。 （文章来源：新华财经） ...

市场动态与驱动因素 - 美债收益率曲线连续第二个交易日走陡，呈现典型的“熊市陡峭化”特征，即长期收益率上升速度快于短期收益率 [1] - 曲线走陡主要受美元走弱和原油价格走强推动，这两者均提振了通胀预期 [1] - 2年期与10年期美债收益率利差一度扩大至67.6个基点，高于前一交易日尾盘的66.6个基点 [1] 专业机构观点 - 法巴银行美国利率策略主管指出，美元走弱时期通常会看到长端利率对通胀风险更加敏感 [1] - 该观点认为，美元和美债往往成为货币政策与财政政策组合的“压力释放阀” [1] - 如果财政与货币政策的组合暗示美元将继续走弱，那么长端收益率上行是符合教科书式的市场反应 [1]

日本众议院选举概况 - 日本第51届众议院选举于1月27日发布公告，投票和计票将于2月8日举行，为期12天的选战正式拉开帷幕 [2] - 此次选举将围绕465个议席展开角逐，其中包括289个小选举区议席和176个比例代表选区议席 [2] - 有超过1200位候选人计划参选，其中执政的自民党推举285名候选人，在野的中道改革联盟推举202名候选人，极右翼的参政党推举178名候选人 [2][5] - 日本首相高市早苗重申，如果执政联盟（自民党与维新会）无法获得过半数席位，自己将辞去首相职务 [2] - 一项最新民调显示，高市早苗领导的内阁支持率较上次调查大跌10个百分点 [2] 选举背景与舆论反应 - 日本众议院虽规定每届任期4年，但二战后经选举选出的28届众议院里，逃过被解散命运的只有不到3.6% [4] - 此次选举距离上一次众议院选举仅过去1年多，日本舆论普遍认为高市提前解散众议院缺乏必要理由，多持批评态度 [6] - 专家评论认为，此次解散对自民党本身、日本普通选民及国家利益与政局稳定而言非常不友善，将给日本社会造成巨大混乱 [2] 竞选核心议题：消费税减免 - 消费税减免成为本次选举的核心争论点，日本目前对食品征收8%的消费税，对其余商品和服务征收10% [8] - 在野党中，立宪民主党明确提出将“食品消费税率为零”的方针纳入纲领，并强调消费税减税是政策支柱 [8] - 其他在野党如人民民主党等也呼吁调整消费税，极右翼的参政党主张将消费税全部减免，而非仅限于食品 [8] - 执政党方面，首相高市早苗承诺计划暂停征收为期两年的8%食品消费税，以作为家庭应对高物价的“缓冲垫” [8] - 自民党长期以来一直反对减免消费税，担心破坏市场对日本财政整顿决心的信任，政府数据显示取消8%的食品税每年将导致约5万亿日元（约317.1亿美元）的收入损失 [8] - 专家批评高市在消费税减免话题上不负责任，一方面跟风挤压在野党政策空间，另一方面无视日本当前财政负担，减税后的空缺填补是大问题 [9] 日本经济与通胀背景 - 瑞银报告指出，近期日本国债收益率急剧攀升的核心驱动来自市场对通胀预期的重新定价 [9] - 日本总务省1月23日报告显示，2025年日本剔除生鲜食品后的平均核心消费价格指数同比上升3.1%，连续第四年超过2%目标 [9] - 食品价格加速上涨是消费者价格指数上涨的主要原因，此外房屋修缮、电费、交通通信、汽车相关费用、文娱服务等价格均同比上涨 [9]

2025年中国宏观经济数据 - 2025年全年GDP同比增长5%，达到140.19万亿元，其中第四季度增长4.5% [1][18] - 规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模继续保持全球第一 [1][18] - 服务业增加值增长5.4%，占GDP比重提高到57.7% [1][18] - 社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率达到52% [1][18] - 固定资产投资同比下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2% [1][18] - 2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [1][19] 货币政策与流动性 - 1月LPR报价出炉，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平，自2025年5月下降后已连续8个月保持不变 [1][19] - 央行于1月23日开展9000亿元MLF操作，鉴于当月有2000亿元MLF到期，实现净投放7000亿元，为连续11个月加量续作，且净投放规模较上个月的1000亿元大幅增加 [2][20] 国际地缘政治与市场影响 - 美国总统特朗普宣布已与北约秘书长就格陵兰岛问题达成协议框架，并表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施 [2][20] - 受此消息影响，美股直线拉升，三大股指均涨超1%，现货白银一度跌超4% [2][20] - 欧盟委员会表示，欧盟领导人紧急峰会将按计划于当地时间1月22日晚间举行 [2][20] 期货市场表现 - 上周各类期货价格上行，COMEX黄金涨幅最大，达8.44%，收于4983.1美元；ICE布油涨2.94%，收于65.44美元；CBOT大豆涨幅最小，为0.92% [3][4][21][22] - 美元指数上周下行186.38个基点，美欧关系恶化导致资产流出美国市场 [4][22] - 在美元走弱背景下，美元兑离岸人民币上周升值187个基点，美元兑日元升值235.1个基点 [3][4][21][22] 股票市场表现 - **A股市场**：上周主要板块震荡上行，中证500涨幅最大，达4.34%；上证50跌幅最大，为-1.54%；偏股混合型基金指数涨1.65% [5][6][23][24] - **港股市场**：恒生指数跌0.36%，恒生科技指数跌0.42%，在国内经济数据表现不佳背景下小幅下行 [7][8][25][26] - **美股市场**：上周有所下行，道琼斯工业指数跌0.53%表现最差，纳斯达克指数跌0.06%表现最好，美欧争夺格陵兰岛带动风险偏好回落 [9][10][27][28] 债券市场表现与观点 - **中国债市**：上周利率债整体下行，10年期国开债下行4个基点幅度最大；信用债短端上行长端下行，5年期AAA及3年期AA下行2个基点幅度最大；MLF大额净投放叠加经济数据走弱推动债券利率震荡下行 [11][12][28][29] - **美债市场**：上周利率有所震荡，大部分期限波动幅度维持在2个基点以内，美欧关系恶化后利率一度上行，但随着特朗普表态又出现回落 [14][15][31] 资产配置核心观点 - 国内2025年经济数据符合预期，但社零及地产投资持续走弱显示内需不足，地产政策放松与生育补贴加码有望对经济形成支撑，预计经济基本面将震荡回升 [16][32] - 海外方面，美欧围绕格陵兰岛的争夺仍在持续，尽管达成初步协议，但欧洲方面仍有较大不满，需关注事件进展对资产价格及宏观经济的后续影响 [16][32] - 降息预期方面，临近1月FOMC会议，市场对美联储在2026年1月降息的中性预期概率维持在4% [16][32]

一级市场回顾 - 上周国债发行规模5150亿元，净融资额3443亿元 [1][8] - 上周地方债发行规模2316亿元，净融资额2032亿元 [1][8] - 上周政策性金融债发行规模1875亿元，净融资额1875亿元 [1][8] - 上周非金融信用债发行规模3226亿元，净融资额1519亿元 [1][8] - 上周转债新券发行2只，预计融资规模29亿元 [1][8] 二级市场回顾 - 上周利率普遍下行，超长债及普信债表现较好 [2][9] - 主要影响因素包括债券配置需求旺盛、央行投放增加、股市震荡 [2][9] 流动性跟踪 - 上周公开市场净投放2295亿元 [3][10] - 央行超量7000亿元续做MLF，国库现金定存到期1500亿元 [3][10] - 税期资金体感不紧 [3][10] 政策与基本面 - 财政部表示2026年财政总体支出力度“只增不减” [4][11] - 央行表示今年降准降息还有一定的空间 [4][11] - 2025年四季度实际GDP同比增长4.5%，全年增长5% [4][11] - 12月工业增加值超预期，但投资和消费低于预期 [4][11] 海外市场 - 美欧就格陵兰岛问题发生纠纷，日本政府提前解散众议院为财政扩张做准备，一度导致美日长债收益率大幅上行 [5][12] - 特朗普撤销对欧关税威胁及日本发声维稳后，恐慌情绪明显转暖 [5][12] - 全周美元指数下跌1.9%，贵金属大涨，美欧股指普遍下跌，美债利率基本持平 [5][12] 权益市场 - 上周A股继续冲高，万得全A收涨1.81% [6][13] - 宽基指数分化，中证500大幅上涨4.34%，沪深300与上证50分别下跌0.62%、1.54% [6][13] - 板块分化，建材、化工、地产领涨，通信、银行领跌 [6][13] - 成交缩量，上周日均成交量2.80万亿元，周度日均成交量减少6661.19亿元 [6][13] - 截至2026年1月22日，全A融资余额27075.08亿元，较1月15日增加62.92亿元 [6][13] 债市策略展望 - 近期债券市场回暖是对前期过度悲观情绪的修复 [7][14] - 结构性政策陆续落地后，总量宽松政策出台的紧迫性仍有待观察 [7][14] - 大宗商品价格持续上涨，通胀预期短期难以证伪 [7][14] - 全年范围内超长债等部分品种的供需矛盾尚未得到根本性解决 [7][14] - 后续需重点关注地方两会释放的政策信号，并观察下周地方债发行放量后配置需求的承接情况 [7][14] - 利率中枢是否能向下突破仍需更多信号确认 [7][14] - 资金面预期偏松的环境下利差压缩类策略可能保持活跃，但需把握节奏，避免过度追涨 [7][14] - 转债市场目前高估值高波动是市场共识，但过于一致的共识在市场反身性下容易失效 [7][14] - 在供求关系主导下，转债市场风险收益比跑赢权益 [7][14]

日本央行货币政策路径 - 日本央行的理想政策路径是将政策利率稳步提升至对经济既无刺激亦无抑制作用的中性利率水平 [1] - 中性利率本身是一个无法精确观测的理论概念，对日本而言，人口老龄化、潜在增长率低迷都是实现该目标的潜在难题 [1] - 日本央行的加息节奏将极度依赖数据，并承诺会谨慎推进，任何一项数据疲软都可能导致加息暂停 [1] - 从当下视角评估，未来加息或出现在2026下半年 [1] 加息政策的影响与目标 - 短期看，加息通过抑制日元贬值，有助于缓解输入性通胀，为物价稳定创造外部条件 [1] - 长期而言，物价的真正稳定依赖于薪资与物价形成可持续的良性循环以及企业生产率的提升 [1] - 加息只是为这一良性循环创造一个汇率不过度扭曲、通胀预期稳定的宏观环境 [1] - 若加息过程操之过急，扼杀了内需复苏，可能导致经济再度陷入停滞 [1]

数据显示，土耳其去年12月通胀率降至30.9%，当月环比涨幅为0.9%，明显低于市场预期。不过，在前不久举行的货币政策会上，央行仅将政策利率下调 100个基点，低于市场预期的150个基点，并表示初步数据表明1月仍存在一定通胀压力。 根据中期经济计划，土耳其政府目标是在2026年底将总体通胀率降至19%。财政部长穆罕默德·希姆谢克近日重申了这一目标。 编辑：王姝睿 新华财经伊斯坦布尔1月27日电（记者 许万虎）土耳其央行最新统计数据显示，1月土耳其市场参与者和实体部门通胀预期明显下调，反映出对通胀回落 趋势的信心增强，但通胀预期在不同部门间出现分化调整。 具体来看，市场参与者对未来12个月通胀率的预测较上月下调1.15个百分点至22.2%；实体部门将其预期下调1.9个百分点至32.9%。相比之下，居民部门 将未来12个月通胀预期上调1.18个百分点至52.08%，显示尽管整体通胀回落，生活成本压力仍令居民担忧。 土耳其当地券商指南针投资公司指出，通胀动能的主观感受持续走弱，价格压力正在减轻。该机构认为，市场预期趋同正在强化这一变化，年末CPI预期 正逐步向22%附近收敛，相关数据对风险资产略偏积极。 ...

黄金市场持仓与价格动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓于1月26日持平，持有量为1086.53吨 [1] - 1月26日现货黄金收盘报5110.25美元/盎司，日内涨幅0.47% [1] - 当日金价最高触及5110.25美元/盎司，最低触及4989.15美元/盎司 [1] 美国宏观经济与政策环境 - 美国总统特朗普威胁若加拿大与中国达成贸易协议，将对加拿大征收100%关税 [3] - 1月美国综合PMI初值为52.8，服务业与制造业PMI初值变化不大 [3] - 1月美国PMI新订单分项指数升至52.2，但出口分项指数降至九个月最低 [3] - 1月美国PMI出厂价格分项指数为57.2，投入价格指数为59.7，两者均处高位区间 [3] - 密西根大学1月消费者信心指数终值升至56.4 [3] - 1月一年期通胀预期降至4.0%，为2025年1月以来最低 [3] - 1月五年期通胀预期为3.3%，高于12月的3.2% [3]