美联储10月议息会议决策与内部意见 - 美联储在10月会议上降息25个基点，将联邦基金利率降至3.75%至4.0%的区间 [1] - 会议决议中有两名官员投下反对票，反映出美联储内部的分歧正在加剧 [1] - 货币政策声明较9月变化不大，指出就业增速有所放缓但失业率仍处低位，通胀自年初以来有所上升并仍处于较高水平 [1] 美联储政策前景与鲍威尔鹰派言论 - 美联储主席鲍威尔对12月降息持鹰派态度，称12月再次降息“绝非板上钉钉，远非如此” [2] - 鲍威尔表示美联储官员们对12月应如何行动存在明显分歧 [2] - 美联储内部支持12月暂停降息的声音正在占据上风 [2] 支持暂停降息的政策考量 - 劳动力市场虽在放缓，但未加速恶化，继续降息的前提是就业状况加速恶化 [2] - 通胀仍显著高于美联储目标，9月份PCE通胀率或为2.8%，较上月的2.7%进一步抬升 [3] - 通胀已连续五年高于2%的目标，市场通胀预期存在上移风险 [3] 未来降息节奏与政策空间 - 联邦基金利率仍高于估算的3.5%中性利率水平，意味着货币政策整体仍偏紧 [3] - 随着政策利率接近中性区间且通胀顽固，降息步伐可能放缓，或从“每次会议降息”转为“每季度降息一次” [3] 降息刺激效果的局限性 - 本轮降息的“再融资效应”明显有限，美国抵押贷款银行家协会的再融资指数未像过去周期那样显著上升 [4] - 大量购房者已在2021年锁定了超低利率，因此缺乏再融资动力 [4] - 本轮降息对房地产市场以及利率敏感型消费的拉动作用或将弱于以往周期 [4] 量化紧缩的结束与资产负债表政策 - 美联储宣布将于12月1日结束量化紧缩，每月50亿美元的美国国债缩减将停止 [4] - 每月350亿美元的抵押贷款支持证券缩表上限将继续执行，但到期本金将再投资于短期国库券 [4] - 结束缩表更多属于技术性调整，旨在回应市场对流动性趋紧的担忧并进行资产久期管理 [4][5] - 美联储预计不会轻易重启量化宽松，在政策利率仍具下调空间的情况下，通过资产购买刺激经济的必要性不大 [5]

货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00%，降息25个基点 [3] - 本次是美联储一年来首次连续第二次FOMC会议降息 [3] - 美联储宣布从12月1日起结束缩表行动，该行动已持续三年半 [6][7] - 自12月1日起，美联储将把机构MBS持仓的到期本金再投资于短期美国国债 [7][9] 政策前景与内部意见 - 美联储主席鲍威尔表示，12月会议再次降息并非板上钉钉，政策没有预设路径 [1][15] - FOMC委员会对于12月应如何行动存在明显分歧，某些成员认为应暂停降息 [2][14] - 期货市场预计美联储12月会议继续降息25个基点的概率为91% [4] - 市场已几乎完全消化今年内合计降息三次的预期 [5] 经济与通胀评估 - 美联储主席鲍威尔指出通胀短期仍有上行压力，较高的关税正推动某些商品类别价格上涨 [1][2] - 剔除关税的核心PCE可能处于2.3%或2.4%，非关税通胀并没有远离2%的通胀目标 [23] - 今年上半年GDP增长了1.6%，低于去年的2.4% [16] - 经济活动增速可能比预期略好，主要反映更强劲的消费者支出 [17] 就业市场状况 - 就业面临的下行风险在最近几个月有所上升 [1][21] - 就业增长自年初以来明显放缓，部分原因是劳动力增长下降 [19] - 劳动力市场状况似乎正在逐步降温，但并未发现疲软问题加剧 [13][23] - 家庭对就业机会的感受以及企业对招聘难度的感受都在持续下降 [20]

货币政策决议 - 美联储连续两次FOMC会议降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.00%-4.25%下调至3.75%-4.00% [3][5] - 决议声明重申降息决定是基于“风险平衡已转变”的判断 [5][14] - 期货市场预计本次降息25个基点的概率达99.9%，并预计12月会议再次降息25基点的概率为91% [6] 资产负债表调整 - 美联储宣布缩表行动在持续三年半后告终，决定于12月1日结束对其合计证券持仓的减持 [4][8][9] - 自12月起，美联储将用短期美国国债替代到期的机构抵押贷款支持证券（MBS）持仓 [8][10][12] - 缩表进程自2022年6月开始，期间历经两次放缓，国债月度缩表上限先后下调至250亿美元和50亿美元 [9] 联邦公开市场委员会内部意见 - FOMC投票结果显示两名委员反对本次利率决议，新任理事米兰主张降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变 [5][11] - 本次反对人数比上次会议多一人，与7月末会议持平，显示内部在降息力度和是否行动上均存在分歧 [6][11] 经济形势评估 - 决议声明将经济描述从“最近的指标”改为“可获得的指标”，显示经济活动扩张速度缓和，反映了政府关门导致数据缺失的影响 [13][14] - 声明指出“今年就业增长已放缓”，并新增“更近期指标也与这些趋势相符”的表述，称“近几个月就业下行风险已增加” [13][14][15] - 声明称通胀率“自年初以来有所上升，依旧略为高企” [14]

美联储政策批评 - 美联储应停止量化紧缩和量化宽松 两者都应被停止[1] - 货币传导机制已失效 当前政策并未向系统注入流动性 而是改变了系统内抵押品的质量[2] - 美联储应向二战结束后那样停止干预并退出市场[3] 银行体系与信贷 - 美联储向银行支付利息以抑制贷款 这阻碍了银行履行信贷创造的本职工作[3] - 美联储甚至向非美国银行支付利息 这些资金应被用于刺激信贷创造[4] - 应停止支付超额准备金利息 让银行回归正常信贷功能[4] 市场信号与趋势 - 收益率曲线趋平表明美国国债需求强劲[6] - 国债拍卖顺利进行 外国投资者正以前所未有的规模购买美国资产[7] - 市场指标显示通胀不是问题 经济衰退概率较低[7] 美元与宏观经济 - 生产率和美国复苏将推动美元走强 回归1990年代态势[8] - 当前牛市行情由企业盈利增长支撑 与1990年代互联网泡沫的盈利脱节情况不同[9] 财政政策与投资主题 - 资本支出100%税收抵扣政策将持续至2031年1月 这为市场提供了明确利好[10] - 看好的公司包括Palantir、特斯拉、博通、Seagate和美光科技[10] 美联储领导层评价 - 美联储主席鲍威尔调整政策可能为时已晚 其行动对美联储合宪性提出质疑[11] - 鲍威尔的表现被评价为完全令人失望[11]

美联储资产负债表政策转变 - 美联储宣布结束缩减资产负债表 因货币市场流动性状况趋紧及银行准备金水平下降[1] - 自12月1日起 将停止每月允许高达50亿美元国债到期不续作的做法 转而通过续作到期国债来维持其政府债券存量稳定[2] - 维持每月允许高达350亿美元抵押贷款支持证券到期不续作的计划 但自12月1日起将所有到期MBS本金再投资于国债[2] 利率政策与市场背景 - 联邦公开市场委员会在此次会议上将联邦基金利率下调25个基点 至3.75%至4.00%的区间[3] - 近期联邦基金利率在其目标区间内走高 其他关键短期贷款利率亦上升 美联储的常备回购工具使用量激增 并在当日录得最高使用记录[6] - 这些发展表明金融体系流动性已达到充足水平 使政策制定者能稳固控制利率目标 同时允许货币市场利率存在正常波动[7] 政策调整的驱动因素与预期 - 美联储主席鲍威尔表示 长期计划是当准备金水平略高于其判断的充足准备金标准时停止缩表 而货币市场已明确显示达到该标准[4] - 政策转变早于许多市场参与者预期 他们在9月会议前的调查预计量化紧缩将在第一季度结束 届时美联储持仓为6.2万亿美元 而当前水平为6.6万亿美元[8] - 美联储注意避免从体系抽走过多流动性 以防失去对联邦基金利率的控制 正如六年前上一轮量化紧缩时短暂发生的情况[9]

英国央行货币政策与市场反应 - 衡量有担保隔夜借贷成本的关键指标本周飙升，高出英国央行存款利率25个基点，为自2020年3月以来（除季末数据外）最阔的溢价 [1] - 市场波动反映了因英国央行量化紧缩（QT）运动导致的现金相对稀缺状况 [1] - 英国央行正在逆转多年来的债券购买，并逐步结束一项在疫情期间为刺激经济而向银行提供廉价贷款的计划 [1] - 英国央行的政策目标是让市场摆脱多年量化宽松（QE）带来的充裕流动性，转而通过常规回购操作提供现金，但这增加了市场出现动荡的风险 [1]

货币政策调整预期 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 将政策利率调整至3 75-4 00% [1] - 预期央行将宣布结束量化紧缩（QT） [1] - 市场预期美联储10月降息板上钉钉 12月降息的概率也接近100% [1] 未来利率路径与沟通策略 - 2026年将累计降息117个基点 高于美联储预计的75个基点 [1] - 预计美联储主席鲍威尔将再次将降息定性为风险管理举措 [1] - 在缺乏关键经济数据的情况下 不透露过多信息以维持市场预期稳定 [1] - 本次会议不会公布季度经济预期报告 因此焦点将主要放在鲍威尔的新闻发布会上 [1]

The Fed set to announce a decision on interest rates this afternoon. Joining us now, Mark Cabana, head of US rates uh strategy at Bank of America, Bank of America securities. I'm getting ahead of myself because I've got all kinds of questions about the dual mandate that I can look at it uh from both sides.From both sides now, like Jonie Mitchell, but what point were you making uh off camera uh about uh QT. >> Yeah. Well, look, the Fed's widely expected to cut 25 basis points today.That's fully in the price. ...

货币政策与央行动态 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，焦点集中于主席鲍威尔的前瞻指引，预计言论保持模糊 [2] - 预计美联储将结束美国国债的量化紧缩，但继续缩减抵押贷款支持证券的持有规模 [2] - 日本央行预计将保持谨慎立场暂不调整政策利率，但存在12月加息的可能 [3] - 欧洲央行银行贷款调查显示第三季度企业贷款标准略有意外收紧，家庭贷款需求强劲增长 [5] 宏观经济数据与前景 - 挪威私人消费今年显著上升，但9月可能环比小幅下降约0.3% [2] - 市场预期瑞典第三季度GDP环比增长0.7%，同比增长1.6%，经济似乎重新进入上升通道 [2] - 美国10月消费者信心指数上升至94.6，当前经济形势评估略有改善，但对未来预期减弱 [5] - 瑞典央行商业调查结果显示当前经济状况及前景评估均有所恶化，企业定价计划显著下降 [6] 地缘政治与贸易 - 美国总统特朗普与中国国家主席习近平预计将于APEC峰会期间会面，议程紧凑 [3] - 中国发布《2026—2030年五年规划》纲要，更加强调消费在推动经济增长中的关键作用 [5] 股市表现 - 昨日股市整体上涨主要由科技"七巨头"推动，涨幅约1.3% [7] - 标普500指数上涨0.23%，但若剔除科技七巨头，标普493下跌0.6% [7] - 小盘股指数Russell2000下跌0.6%，道琼斯上涨0.3%，纳斯达克上涨0.8% [7] - 隔夜亚洲市场科技板块领涨，日经指数上涨1.9%，深证指数上涨0.5% [7] 外汇与固定收益市场 - 欧元/美元在1.16至1.17区间波动，市场静待FOMC会议 [8] - 欧元/瑞典克朗在10.90至11.10区间下端徘徊，交易策略倾向其上行 [8] - 交易策略继续看多欧元/挪威克朗 [8] 企业动态与投资 - 科技板块上涨主要得益于半导体板块推动，英伟达CEO宣布对诺基亚投资10亿美元股权 [7]

美联储政策预期 - 美联储可能通过购买国债或启动定期公开市场操作来补充银行体系储备金，以应对货币市场资金面压力 [1] - 预计美联储将在10月FOMC会议上宣布停止量化紧缩，并启动用机构抵押贷款支持证券再投资购买国债的计划 [4] - 美联储重建充裕储备金的唯一途径是增加流动性，预计将推出隔夜和定期回购操作，规模达5000亿美元 [1] 具体操作方案 - 基础情景是美联储在10月FOMC会议上推出隔夜回购操作利率为超额准备金利率上方5个基点，14天期定期回购操作利率为上方10个基点 [6] - 定期公开市场操作被视为更可能的折中方案，因其不像永久性公开市场操作那样对部分美联储官员显得过于激进 [4] - 定期公开市场操作与常设回购便利的主要区别在于交易对手范围，对银行而言使用常设回购便利的污名效应更强 [6] 市场影响分析 - 在超额准备金利率上方5个基点的定期公开市场操作将限制有担保隔夜融资利率和三方一般抵押品回购利率的上行空间 [7] - 风险资产可能将定期或永久性公开市场操作视为金融压抑和风险偏好回升的信号 [7] - 该操作应会扩大有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差，尤其是在11月至次年1月期间，并支撑2-5年期互换利差 [7]