报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 消费类业务 FY24H2 或将复苏，SiC 明年营收预计增 50%，下调 FY2025 全年营收指引，FY25H2 市场有望温和复苏 [1] - FY25Q2 业绩符合预期，市场已触底，库存大多恢复正常，但关税引发不确定性，下调 FY25 营收指引，公司增长潜力仍具吸引力 [44][45] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数 505 只，占比 9.9%；总市值 84815 亿元，占比 9.8%；流通市值 72195 亿元，占比 9.2% [6] 行业指数 - 1 个月绝对表现 2.3%，6 个月 -2.5%，12 个月 36.9%；相对表现 1 个月 -1.6%，6 个月 -0.9%，12 个月 29.1% [8] FY25Q2 业绩情况 - 营收 35.91 亿欧元，略低于指引，同比 -1%/环比 +5%，毛利率 40.9%，同比 -1.4pcts/环比 -0.2pct，库存略有下降，积压订单约 200 亿欧元环比稳定 [1] - ATV 部门营收 18.58 亿欧元，同比 -2.8%/环比 +6.1%，利润 3.85 亿欧元，同比 -20.1%/环比 +12.2% [2] - GIP 部门营收 3.97 亿欧元，同比 -15.4%/环比 +16.8%，利润 0.38 亿欧元，同比 -57.3%/环比 +11.8% [2] - PSS 部门营收 9.79 亿欧元，同比 +11.3%/环比 -0.8%，利润 1.38 亿欧元，同比 +46.8%/环比 -18.3% [2] - CSS 部门营收 3.56 亿欧元，同比 -4.0%/环比 +3.5%，利润 0.4 亿欧元，同比 -4.8%/环比 +33.3% [2] FY25Q3 展望 - 预计营收 37 亿欧元，同比 -0.1%/环比 +3.0%，部门利润率 15%，GIP 和 PSS 营收环比增长较高，ATV 环比增长低于平均，CSS 营收环比下降 [3] FY2025 展望 - 预计营收略有下降，受关税和汇率不利影响，毛利率约 40%，部门利润率约 14%-16%，全年闲置成本约 10 亿欧元，下调投资额至 23 亿欧元，折旧摊销约 19 亿欧元，自由现金流约 16 亿欧元 [3] 业务动态 - 4 月 8 日宣布 25 亿美元收购 Marvell 汽车以太网业务，预计 CY2025 年完成交易，促进 ATV 增长并提升毛利率 [4] - SIC 价格动态调整，预计 FY2025 年收入同比增速较低，但结构性增长驱动因素未减弱 [4] - 持续推出 PSoC Multi - Sense 系列，增强 CapSense 技术，通过 PSoC Edge 系列推进 AI 应用 [4] 财务状况 - 毛利率 40.9%与 FY25Q1 基本持平，运营费用中研发费用略增，销售等费用降低，其他净运营费用 1.38 亿欧元 [35] - FY25Q2 财务业绩为负 2800 万欧元，所得税费用 6300 万欧元，现金税 8000 万欧元，Capex 从 7.31 亿欧元降至 4.7 亿欧元，折旧和摊销 4.83 亿欧元，自由现金流从负 2.37 亿欧元变为正 1.74 亿欧元 [36][37] - 库存周转天数从 190 天降至 177 天，总现金约 17 亿欧元，总债务 55 亿欧元，总杠杆率 1.5 倍，净杠杆率 1.1 倍 [38][39] Q&A 要点 - 全年利润率指引下调受销量下降、汇率因素、产品降价等影响 [46] - 确认 FY25 AI 业务 6 亿欧元、明年 10 亿欧元目标 [48][49] - 不同业务 FY25Q4 表现难预测，正常季度 ATV 和 PSS 增长较强 [50] - 标准功率半导体细分市场有挑战，但高可靠性模块有优势 [50] - 汽车客户分销渠道库存 12 周处于上限，平均正常 [52] - 中国汽车业务营收同比两位数增长，市场份额提升至 13.9 个百分点 [53] - MCU 业务仍有发展空间，受外汇和库存因素影响 [55] - 削减资本支出主要因推迟前端设施建设，与关税和汇率有关 [59] - 晶圆厂前端产能利用率百分之七十多，后端百分之六十多，下半年趋势取决于情况 [65][66]

中美贸易格局变化 - 巴西、阿根廷等拉美国家正逐步取代美国成为中国农产品主要供应商，中粮集团在巴西桑托斯港的码头改造后年出口量将从450万吨提升至1400万吨 [3][5][7] - 中国去年进口大豆1.1亿吨，美国市场份额占25%，但拉美国家的加入将减少中国对美国农产品的依赖 [7][9] - 中国通过强化与拉美国家的基建合作（如港口、交通网络）提升供应链安全性，降低美国贸易施压的影响 [7][9] 华为AI芯片技术竞争 - 美国商务部宣布全球禁用华为"昇腾"AI芯片，任何使用该芯片的实体可能面临出口管制，直接针对华为核心技术 [19] - 华为自2018年加大AI芯片研发，2019年推出"昇腾910"，制造工艺从28纳米追赶至7纳米，威胁美国在AI算力领域的主导地位 [21][22][24] - 美国此举被视为对中国技术崛起的直接反击，时机选在中美关税谈判关键节点 [19][24] 中国稀土战略动向 - 中国批准四家磁体制造企业出口高纯度中重稀土材料，此类稀土对高科技产业至关重要，此前中国刚实施更严格的出口管制 [15][17] - 此举被解读为在设定框架内释放合作信号，但48小时后美国即宣布对华为芯片禁令，显示双方博弈升级 [17][19] 美国制造业困境与建议 - 美国制造业自2008年金融危机后产出未恢复峰值，疫情和地缘冲突暴露其脆弱性，而中国比亚迪、宁德时代等企业展现韧性 [27][29] - 彭博社建议美国借鉴中国经验：1) 通过外资引入技术（如深圳模式） 2) 探索AI等新制造模式 3) 强化盟友合作（如日韩半导体联盟） [31][33][35][37] - 中国长三角、珠三角的产业链集聚效应提升生产效率和创新能力，美国需优化政策环境以重振制造业 [33][39] 全球多极化趋势 - 美国"极限施压"政策促使南美国家与中国深化合作，中国通过基建和贸易扩大全球影响力，削弱美国市场地位 [9][11][13] - 中国在稀土、AI芯片等战略领域的技术进步和资源控制力增强其全球博弈筹码 [15][22][24]

中国半导体IP市场规模 - 2019年中国半导体IP市场规模达到100亿元 同比增长30% [3] - 预计2025年市场规模将突破300亿元 [3] 市场趋势分析 - 技术创新驱动市场增长 5G 人工智能 物联网等新兴技术推动高性能 低功耗半导体IP需求 [4] - 国产化进程加速 国家政策支持下国内企业加大研发投入提升自主创新能力 [4] - IP生态体系逐渐完善 为半导体产业链上下游提供丰富选择 [4] - 跨界融合趋势明显 与云计算 大数据 物联网等领域结合注入新活力 [4] 案例分析 - 华为海思自主研发的麒麟系列处理器在国内外市场取得显著成绩 [5] 市场机遇与挑战 - 机遇 市场前景广阔 政策支持力度加大 技术创新不断涌现 [6] - 挑战 与国际先进水平存在差距 需在技术创新 产业链整合等方面突破 [6] 总结 - 中国半导体IP市场未来几年将继续保持高速增长 [7] - 在技术创新 政策支持下有望在全球市场占据更重要地位 [7]

行业趋势与战略布局 - 智能控制器行业正加速与AI、物联网、大数据技术融合，向高精度、智能化决策升级，应用领域拓展至家电、汽车电子、机器人等[1][2] - 政策支持与市场需求驱动行业增长，公司聚焦"1+3+N"战略（家电为核心+汽车电子/电机电动/数智能源+新兴赛道）[6][7] - 2024年汽车电子业务营收21,623.06万元，同比增长63.03%，电机电动等新赛道业务占比显著提升[5][6] 财务表现与投入 - 2025年Q1营收33,293.78万元（+37.22%），净利润659.09万元（+127.86%），扣非净利润637.30万元（+440.99%）[2] - 2024年营收126,240.30万元（+18.06%），但利润承压主因研发投入8,281.78万元（+9.01%）及管理费用11,266.86万元（+33.04%）[9][11] - 存货周转率提升5.31%，通过数智化升级优化供应链管理[14] 技术研发与成果 - 2024年新增发明专利8项、实用新型专利6项、软件著作权11项，累计拥有专利207项[12] - 研发聚焦AIoT、智能视觉感知、数字孪生等领域，在机器人控制器产品已落地应用[3][12] - 引入AI大模型（如deepseekR1）提升研发效率，构建SCH/PCB/BOM方案库[13][16] 全球化与产能布局 - 越南同奈基地2024年8月投产，2025年4月实现盈利，形成"珠三角-长三角-东南亚"三极产能[4][18] - 越南基地通过数智化生产体系获客户认可，加速本土化供应以应对美国关税风险[4][8][18] - 安徽生产基地建设项目延期，因优先保障越南产能利用率[14] 资本市场与股东回报 - 2024年累计回购3,477,957股，2025年计划回购股份用于注销注册资本[8][9] - 2024年分红方案为每10股派3元，剩余利润结转下年度[7] - 考虑简易程序定增授权，但尚无明确启动计划[15] 新兴领域拓展 - 布局医疗健康、宠物科技（智能鱼缸/喂食器量产）、低空飞行等战略探索业务[5][6] - 新能源汽车充电桩实验室建成，获九号公司"最佳创新提案奖"[4] - 研发高精度控制模组及低延时通信模块，强化机器人执行系统协同开发[3][4]

化融合创新、协同互补，提高资源的利用率和效率，并以"产 品+AI"为重点探索方向，把握发展机遇。感谢您的关注！ 2.公司未来在应收账款管理方面有什么措施来降低坏账 的风险？ 答：尊敬的投资者您好，公司高度重视应收账款管理工作， 通过建立专项工作小组等方法加大应收账款的催收力度，并适 时制定严格的回款考核制度，加强对账期较长的应收账款的催 收和清理工作，持续改善应收账款情况，最大限度地降低坏账 风险。谢谢您的关注！ 3.贵司海外营收略有下降，请问在海外市场有什么竞争优 势？ 答：投资者您好，作为网络安全领域领军企业，经过 20 年 的积累与发展，公司及公司产品在行业内拥有较高知名度。公 司业务覆盖网络安全、公共安全、信息安全、运营商网络资源 安全、终端安全、5G 数据安全、工业互联网安全等众多领域， 服务对象涵盖政府、运营商、大型工业企业等，具有丰富的技 术开发和项目实施经验，为拓展海外同类客户提供成熟案例支 撑。未来，公司将紧抓国家网络安全战略和"一带一路"的发 展机遇，深挖客户需求，在巩固原有市场的同时，积极开辟新 的市场领域。感谢关注！ 4.任子行已连续多年亏损了，是不是很快就 ST？ 答：尊敬的投资者您 ...

值得注意的是，近期关于微软关闭中国业务的消息不断。4月初，有消息称微软已关闭位于上海张江高 科技园区的物联网和人工智能（AI）内部实验室，这被外界视为该公司在中国业务大幅缩减的标志。 据消息人士透露，该实验室专注于开发物联网和AI技术，已于今年早些时候停止运营。该实验室于 2019年5月开业，旨在促进微软与上海浦东新区重要创新中心张江之间的合作。 官方数据显示，在运营的五年时间里，该实验室支持了258个项目，涉及近100家公司，培训了近10000 名专业人员。截至2024年6月，该实验室支持的50多家企业已吸引超过94亿元人民币（约合13亿美元） 的外部投资。 4月7日，针对"微软将于2025年停止中国区运营"的传言，微软发言人作出回应，称"有关微软将停止在 中国运营的报道，信息不实。"微软同时表示，关于微创Wicresoft公司的业务和运营的任何问题，应直 接向该公司咨询。据悉，此前流传的邮件实为微软外包公司上海微创所发，并非微软中国官方行为。 公开资料显示，微创软件是微软在华投资的第一家合资公司，成立于2002年。其企业数字化服务客户涉 及全球，业务范围广泛，涵盖高科技、互联网、金融、保险、制造、汽车、能 ...

供应链管理的新挑战 - 复杂性激增：多渠道销售、多级库存网络和动态消费者需求导致数据孤岛和决策滞后 [2] - 风险放大：地缘政治冲突、气候变化和疫情余波加剧供应链中断风险，传统静态模型难以应对突变 [2] - 效率瓶颈：人工预测和规则驱动的库存管理难以满足实时优化的需求，库存积压与缺货并存，运营成本高企 [2] AI带来的供应链管理新机遇 - AI全栈供应链管理平台是端到端的智能化解决方案，整合消费者、渠道和供应链三大运营场景，聚焦动态需求预测、多级库存协同和全链路可视化 [3] - 平台深度融合AI、大数据、云计算等技术，帮助企业实现精准决策、成本优化和韧性提升 [3] - AI正在渗透从采购、生产、库存管理到物流配送等供应链的全栈环节，重塑供应链管理的核心能力 [2] AI全栈供应链管理平台的关键模块 - 数据中台：整合多渠道订单、库存、物流数据，贯通ERP、WMS和TMS，实现跨系统的数据实时流动 [4] - 智能决策引擎：基于AI算法，提供需求预测、智能补货、动态安全库存和物流路由优化功能 [5] - 全链路监控平台：覆盖计划、采购、生产、履约和逆向物流，提供实时可视化仪表盘，集成异常预警和根因分析 [6] - 生态协作门户：为供应商、渠道商和物流商提供自助式协同平台，促进信息共享和快速决策 [8] AI全栈供应链管理平台的核心价值 - 敏捷响应与精准预测：AI驱动的需求预测模型预测准确率可达85%以上，帮助企业快速调整生产和库存策略 [10] - 效率提升与成本优化：多级库存协同和智能分仓提升库存周转率最高可达40%以上，AI算法优化生产排期和物流路由减少运输成本和仓储费用 [11] - 全链路透明与风险管理：平台提供从原材料采购到逆向物流的全链路可视化，实时监控供应链各环节状态 [12] - 生态协作与韧性增强：通过供应商和渠道商协同门户，平台促进信息共享和快速决策，增强供应链整体韧性 [13] - 可持续发展支持：平台通过优化资源利用和追踪碳足迹，支持绿色供应链实践 [14] 市场规模与发展趋势 - 2024年中国AI全栈供应链管理平台市场规模约7亿元，同比增长约12% [17] - AI算法精度显著提升，预测准确率普遍达85%以上，部分场景接近90%，动态安全库存模型可将库存成本降低20%-30% [15] - 数据中台技术日趋成熟，实时处理千万级订单和库存数据，物联网设备普及使生产和物流数据采集延迟降至秒级 [16] - 未来平台将进一步整合生成式AI、数字孪生技术、5G和边缘计算，增强预测精度和响应能力 [18] - 2025-2027年，中国AI全栈供应链管理平台市场预计保持15%以上的年复合增长率，市场规模将突破10亿元 [21] 行业应用 - 零售企业利用平台整合线上线下渠道，优化促销库存 [16] - 快消行业聚焦冷链管理和损耗控制 [16] - 制造业通过智能排产提升柔性生产能力 [16] - 平台在部分企业中将库存周转率提升40%以上，物流成本降低15%-20% [16]

热电制冷组件的历史可以追溯到 19 世纪珀尔帖效应的发现，但直到 20 世纪中期，随着半导体材料的发展，热电制冷组件技术才真正实现 商业化。早期的热电制冷组件主要应用于军事和航空航天领域， 20 世纪 80 年代以后，随着电子工业的快速发展，热电制冷组件逐渐进入 消费电子、医疗设备和工业领域。 单级热电制冷器件是基于珀尔帖效应工作，当电流通过由 p 型和 n 型半导体材料组成的热电偶时，一端吸收热量（冷端），另一端释放热 量（热端），从而实现制冷或加热的效果。这种固态热管理技术无需机械运动部件，具有结构紧凑、无噪音、可靠性高、温度控制精确等 特点。此外，通过反转电流方向，单级热电制冷器件还可以实现加热功能，使其在双向温控应用中具有独特优势。单级热电制冷器件的核 心优势在于其固态设计和精确温控能力，但其效率相对较低，通常用于小功率或对空间、噪音要求较高的场景。 随着 5G 通信、人工智能、物联网等技术的普及，加速了单级热电制冷器件在消费电子、通信、汽车、医疗等领域的发展，根据我们的数 据， 2024 年全球单级热电制冷器件出货量突破 1.3 亿件，预计到 2030 年将以年均复合增长率（ CAGR ）超过 9% ...

公司动态 - 河南泰利杰生物科技有限公司正在进行生产线设备更新改造 对原有年产1万吨生产线全面升级 关键设备迭代更新 项目完成后产能将翻两番[1] - 泰利杰公司拥有40余项知识产权 牵头制定首部聚葡萄糖国家标准GB25541 承担两项国家级科研项目[1] - 泰利杰公司研发的可溶性膳食纤维产品已出口60多个国家和地区 客户包括蒙牛、汇源、雀巢等知名企业 在聚葡萄糖行业位列国内第一、世界第二[1] - 泰利杰公司最新研发的膳食纤维酸奶应用技术在中国国际食品添加剂和配料展览会上引发行业关注[1] - 国岭威化食品有限公司拥有14条全自动冰激凌筒生产线 年产能可达3亿支 每条生产线配备金属探测仪[2] - 国岭食品有限公司与蒙牛、蜜雪冰城、雀巢等知名冰品企业建立长期合作关系[2] 技术创新 - 泰利杰公司不断创新膳食纤维应用技术 特别是应用于手工现制酸奶 通过加入可溶性纤维促进有益菌生长[2] - 国岭食品有限公司将持续发展整机全自动化研发 使用自主研发生产线提高产品质量 从生产"制造"向"智造"跃升[3] - 国岭食品有限公司探索将智能烘焙系统、物联网质量追溯等新技术与传统生产工艺深度融合 实现柔性化生产[3] 行业趋势 - 食品行业面临消费升级挑战 传统产业通过技术创新不断焕发新生[3] - 孟州市聚焦传统产业延链升链 鼓励企业走"专精特新"发展道路 积极发展人工智能、物联网等新业态[5] - 孟州市着力加强"种子企业"培育 推动传统产业向高端智能化方向发展[5]

行业周期与市场趋势 - 工程机械行业预计2025年进入上行周期，国内市场周期性向好，8～10年为一个完整周期，2021年下半年进入下行周期后目前面临新一轮上行[4] - 挖掘机、起重机械、混凝土机械等主要设备使用寿命约8年，2025年将迎来集中替换周期[4] - 出口市场持续高增长，形成产品出口、海外建厂、跨国并购和全球协同研发"四位一体"的国际化模式，有效对冲国内市场下行风险[4] - 新能源产品渗透率快速提升，装载机新能源渗透率从2021年不足1%增至2025年预计突破30%[7] - 行业结构转型显著，挖掘机下游地产占比从峰值40%降至20%，市政及农村需求占比提升至40%[7] 政策驱动因素 - 2024年9月以来国家密集出台稳增长政策，专项债与超长期特别国债重点投向"两重两新"项目（交通、能源、水利、城市更新）[5] - 地方政府债务化解推进将释放更多基建项目资金空间，形成从财政改善到设备增量的传导链条[5] - 2025年两会政府工作报告强调稳投资增长、产业绿色低碳转型和国际经贸合作，强化制造强国战略[6] 行业转型升级方向 - 行业加速推进"五化"转型：高端化（超级工程驱动大型设备需求）、智能化（AI/物联网技术应用）、绿色化（双碳目标下新能源设备占比提升）、服务化（全生命周期竞争）、国际化（高质量出海）[9][10] - 技术升级推动市场重构，智能化、自动化、远程化产品成为主流，新能源设备渗透率三年增长30倍[7][9] - 国际化发展从产品出海向品牌全球化跃升，践行"一带一路"倡议构建全球供应链能力[10][14] 全球竞争格局 - 中国工程机械企业已跃升为具有全球竞争力的高端装备制造业，完成从欧美主导机械化、日本精益化到中国规模化的产业转移[11] - 行业需突破关键零部件"有而不优"现状，加强高端零部件核心技术攻关以提升供应链韧性[14] 行业发展倡议 - 共建高质量发展生态，破解"内卷式"竞争，加强行业协同交流[13] - 加速攻关核心技术，构筑产业链安全能力，实现从产品输出向技术标准输出的转变[14]