报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来6 - 12个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深300指数 [5][106] 报告的核心观点 - 2024年行业受宏观环境、政企预算下行以及减值损失扩大等影响，利润端承压；2025Q1整体业绩明显改善，盈利能力显著增强；2025年在机器人、AI Agent、信创、鸿蒙等持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1业绩综述 - 营收增速提升，近半数企业提速：2025Q1行业整体营收2,845.91亿元，同比提升15.90%，56.14%的企业实现营收增长，44.15%的公司实现营收增长提速，营收增速超20%的企业占25.44%，较2024Q1提升2.05个百分点，整体营收增速分布延续向下趋势 [13] - 盈利能力显著提升，增速分布向上：2025Q1行业整体归母净利润30.46亿元，同比大幅增长156.56%，55.56%的企业实现归母净利正向增长，超半数公司实现归母净利提速增长，增速超20%的企业占比共38.60%，较2024Q1提升4.97个百分点 [20][24] - 毛利率同比下降，费用控制良好：2025Q1行业毛利率中位数35.85%，平均数38.61%，较2024Q1小幅下降，净利率中位数 - 1.52%，较2024Q1下滑1.01个百分点，整体费用率中位数44.37%，平均数58.23%，同比小幅变动，研发费用率中位数16.06%和平均数23.69%，同比均有小幅下降 [31][36] - 现金流明显改善，合同负债同比增长：2025Q1行业经营性净现金流为 - 347.07亿元，同比明显改善，合同负债为1,390.51亿元，同比增长17.87% [38] 2024年业绩综述 - 营收稳步增长，分布趋势向下：2024年行业整体营收12,600.22亿元，同比增长5.22%，增速较2023年提升2.04个百分点，51.17%的公司实现营收正向增长，较2023年下滑10.82个百分点，41.81%的公司实现营收提速，比重较2023年下滑11.70个百分点，营收增速在（ - 10%，10%）区间分布最为集中 [42][47][50] - 毛利率延续下滑趋势，研发投入小幅下降：2024年行业整体毛利率为25.51%，较2023年有所下滑，销售与管理费用率分别为7.65%和5.06%，较2023年同减0.48pct/0.16pct，财务费用为14.11亿元，研发费用1,143亿元，同比小幅下降0.95%，研发费用率（整体法）为9.07%，较去年小幅下降0.57个百分点 [54][62] - 信用减值损失进一步扩大，投资收益及其他收益占利润比重增加：2024年行业信用减值损失148.78亿元，同比增长13.06%，资产减值损失187.72亿元，较上年收窄16.34%，投资净收益53.06亿元，同比减少42.19%，其他收益181.52亿元，同比减少11.83%，投资收益及其他收益占净利润比重达92.30%，比2023年增加19.60个百分点 [68][69] - 归母净利表现不佳，业绩分化明显：2024年行业整体归母净利227.82亿元，同比下滑41.73%，42.40%的企业实现正增长，41.52%的企业实现利润增长提速，利润增速大于0的企业占比为39.77%，较2023年下降13.16个百分点，利润增速低于 - 20%的企业占比为45.03%，较2023年增加8.48个百分点，净利率平均数 - 6.83%，中位数2.00%，均较2023年有明显下滑 [70] - 现金流有所改善，存货与应收均小幅增长：2024年行业整体存货2,694.95亿元，同比增长12.93%，存货周转率中位数为1.64，同比下降0.76，应收账款合计3,691.08亿元，同比增长5.64%，应收账款周转率中位数2.36，较2023年下降0.15，平均数5.23，较2023年提升0.77，经营性净现金流769.24亿元，同比增长8.00%，161家公司经营性净现金流改善，占比47.08%，经营性净现金流占营收比重均有小幅下滑 [88][89][90] 投资建议 - 关注科技自主可控相关企业，如软通动力、达梦数据、寒武纪 - U、云天励飞 - U等；基本面良好、未来成长空间广阔的合合信息；在机器人领域有布局的九号公司 - WD、优必选、能科科技、麒麟信安等；在机器人数据训练领域有布局的中科曙光、索辰科技；在大模型领域有布局的商汤 - W、科大讯飞、拓尔思、云赛智联、虹软科技等；外骨骼机器人板块关注楚天科技、伟思医疗 [3]

市场表现与交易数据 - 截至2025年5月19日13:08，中证金融科技主题指数下跌0.44%，成分股中科江南领涨4.56%，拉卡拉领跌2.81% [3] - 金融科技ETF当日下跌0.42%，报价1.19元，盘中换手率2.29%，成交额2066.26万元，近1周日均成交额9037.92万元 [3] - 金融科技ETF最新份额达7.61亿份，创近1月新高，近5个交易日有4日资金净流入，合计净流入3745.96万元，日均净流入749.19万元 [4] - 杠杆资金持续布局，金融科技ETF最新融资买入额253.19万元，融资余额4204.88万元 [5] 产品业绩与特征 - 截至5月16日，金融科技ETF近1年净值上涨61.11%，在可比基金中排名第一，在指数股票型基金中排名前1.39% [5] - 该ETF自成立以来，最高单月回报55.92%，最长连涨3个月涨幅113.16%，上涨月份平均收益率10.57%，年盈利百分比66.67%，历史持有3年盈利概率96.73% [5] - 截至5月16日，金融科技ETF成立以来超越基准年化收益0.54%，近1年夏普比率1.24，今年以来相对基准回撤0.44% [6][7][8] - 产品管理费率0.50%，托管费率0.10%，为可比基金中最低，近2年跟踪误差0.046%，为可比基金中跟踪精度最高 [9] 指数构成与行业观点 - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比53.28%，包括同花顺(权重9.50%)、东方财富(9.01%)、恒生电子(7.47%)等 [9] - 国金证券认为，互联网大厂凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入应用或云平台，更易实现规模化变现，垂类企业则有望深耕场景化Agent [3] - 该机构认为2025年AI产业链（算力景气度高位维持，应用景气度向上加速）、智能驾驶、软件外包、C端炒股软件（若行情维持万亿以上成交量）等景气度高位且维持或向上 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞、AI硬件相关的萤石网络和虹软科技、能带动C端应用月活量和付费率提升的金山办公和万兴科技等公司 [2] - 预计计算机行业下半年总体需求强度好于上半年，若预期兑现，大部分计算机公司利润弹性高于收入增速可能性大，计算机指数波动上半年受风险偏好等因素对估值影响大，下半年基本面影响权重提升 [4][11] - 重申看好激光雷达板块景气度加速上行，推荐速腾聚创，关注禾赛 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 5月16日Manus推出图像生成功能，用户可全面注册体验，该功能能生成图像、理解需求、规划方案并自动调用工具，操作灵活；5月13日火山引擎发布豆包·视频生成模型Seedance1.0lite，支持文生视频和图生视频，有技术突破 [11] - 互联网大厂凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入应用或云平台易实现规模化变现；垂类企业有客户资源和行业know - how，有望深耕场景化Agent [4][11][13] - 一季报计算机表观收入和利润增速居前，有一季度基数小和去年下半年收入确认递延因素，计算机需求90%来自国内G端和大B端，有滞后性，需政策及资金配套落地，AI应用落地也需时间，预计下半年需求好于上半年 [4][11] 细分板块观点 - AI产业链算力高景气维持，应用加速向上；智能驾驶中激光雷达加速向上，智慧交通稳健向上；软件外包、金融IT、工业软件、华为产业链、低空经济、量子计算、数据要素、EDA、出海等稳健向上；信创、军工IT、政务IT、网安、医疗IT拐点向上；建筑地产IT底部企稳；安防拐点向上 [10][12] - AI算力方面，字节领先，阿里随后，腾讯等巨头跟进，支出提升，相关上市公司商机和订单积极，但部分公司对配套投入谨慎 [13] - AI应用伴随国内互联网大厂迭代有望持续繁荣，互联网大厂和垂类企业各有变现优势 [13] - 激光雷达禾赛虽受创始人减持和做空影响股价走弱，但基本面未受影响 [13] - 金融IT炒股软件部分订单递延至25年，A股成交量高位，政策出台，景气度稳健向上；银行IT客户积极拥抱AI，IT预算有望提升；资本市场IT券商整合和信创选型驱动系统迭代，改造有望提速 [14] - 工业软件工业AI落地拐点将至，看好工业AI中台和垂类Agent环节，技术演进和成本因素使“机器换人”逼近拐点 [14] - 安防创新业务和出口良好，国内大B需求改善，未来增长有传统需求改善、场景数字化和大模型落地等潜力，收入增速改善下费用率有下行空间 [19] - 医疗IT医保监管趋严，医院需转型，AI赋能环节是投入重点，医渡科技、嘉和美康、医脉通值得关注 [19] 本周行情回顾 - 2025年5月12日至16日，计算机行业指数（申万）下跌1.26%，跑输沪深300指数2.38pcts，在31个申万一级行业指数中涨跌幅排名居末 [16] - 本周计算机板块涨幅前五公司为天利科技、*ST万方、有棵树、*ST天喻、创新奇智，跌幅前五公司为京北方、道通科技、普联软件、国能日新、航天长峰 [22] - 2025年5月12日至16日，三市股票日均成交额为12,662.67亿元，同比上升72.1%，环比下降6.4%；截至5月15日，两融余额为1.8万亿元，同比上升20.3%，环比下降0.01% [23] 重点事件前瞻 - 本月将有VR/AR、AI及Google开发者等主题会议召开，包括2025中国上海VR/AR产业博览会、Google I/O开发者大会、2025工业互联网大会、2025全球人工智能技术大会等，雷神AI智能眼镜预计5月30日开启预售 [30][31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 2024年公司营收264.15亿元，同比增长9.78%；归母净利润7.49亿元，同比增长112.11%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长105.60%；25Q1营收59.27亿元，同比下降5.79%；归母净利润0.84亿元，同比下降69.64% [2] - 受益于国内信创打印机出货持续增长，一带一路推动下海外需求旺盛，叠加公司A3打印机销量高速增长，预计2025 - 2027年营业收入分别为156.76/193.94/237.53亿元，同比分别变动 - 40.65%/23.72%/22.48%，归母净利润为15.60/22.12/29.90亿元，同比分别增长108.28%/41.73%/35.21%，对应PE 20/14/10倍 [2][13] 各部分总结 公司经营情况 - 2024年纳思达营收264.15亿元，同比增长9.78%；归母净利润7.49亿元，同比增长112.11%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长105.60%；对相关子公司计提资产减值损失总计9.03亿元，剔除影响后归母净利润为15.49亿元；毛利率同比提高0.61pct至32.27%；销售/管理/研发/财务费用率分别变动 - 1.24/-2.20/-0.83/-1.11pct [4] - 2025年第一季度，纳思达营收59.27亿元，同比下降5.79%；归母净利润0.84亿元，同比下降69.64%；毛利率逆市同比提升0.48pct至31.70%；销售/管理/研发/财务费用率分别变动 - 0.41/-0.36/-0.04/+1.09pct [4] 分业务情况 原装打印 - 2024年奔图营收46.58亿元，同比+19.87%；净利润6.15亿元，同比+10.87%；打印机销量同比+11.21%，海外市场覆盖110余国家和地区，占总出货量接近50%，国内商用市场销量逆势增长5%，信创市场出货量同比+50%，奔图A3打印机销量同比+131.44%；利盟国际营收22.43亿美元，同比+7.98%，打印机销量同比+31.13%，EBITDA为2.83亿美元，同比+69.30% [9] - 2025年第一季度，奔图营收9.92亿元，同比 - 3.34%；净利润0.97亿元，同比 - 49.89%；打印机销量同比 - 6.79%，信创市场销量同比+11.24%，国内商用市场销量同比+7.11%，A3打印机销量同比+51.00%，海外受个别市场采购节奏影响，奔图国际销量同比 - 27.11%；利盟国际营收5.13亿美元，同比 - 4.85%；净利润253.82万美元，同比 - 74.08%，利盟整体打印机销量同比 - 13.64% [10] 集成电路 - 2024年，极海微营收14.00亿元，同比 - 1.52%；净利润3.63亿元，同比+109.97%；扣非净利润1.30亿元，同比+14.52%；芯片销量6.15亿颗，同比+26.01%，非打印耗材芯片销量同比+42%；研发投入超过营收30%，在多领域推出产品，积极布局人形机器人领域并实现部分批量出货 [11] - 2025年第一季度，极海微营收2.54亿元，同比 - 19.72%；净利润0.12亿元，同比 - 70.40%；非耗材芯片营收1.04亿元，同比+58.52%；总体芯片出货量达1.25亿颗，同比+9.38%，非耗材芯片销量同比+38.22% [11] 通用耗材 - 2024年，通用耗材业务营收61.72亿元，同比+10.45%；净利润0.74亿元，同比 - 44.17%；行业竞争下综合毛利率下降3%，公司凭借优势实现市占率稳步提升，打开增长点并实现海外客户突破 [12] - 2025年第一季度，公司通用耗材业务营收13.22亿元，净利润0.16亿元，整体通用耗材出货量同比 - 0.56% [13] 重大事项 - 2025年3月26日，纳思达公告重大资产出售预案，预计出售利盟国际100%股份，预估交易对价范围在0.75 - 1.5亿美元，最终交易对价相较于预估交易对价上调/下调幅度不超过3000万美元；剥离利盟有望优化财务结构，聚焦自主品牌 [13] 财务指标预测 | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 24,062.01 | 26,414.80 | 15,676.23 | 19,393.97 | 23,752.84 | | YoY(%) | -6.94 | 9.78 | -40.65 | 23.72 | 22.48 | | 净利润(百万元) | -6,185.11 | 749.20 | 1,560.39 | 2,211.55 | 2,990.22 | | YoY(%) | -432.02 | 112.11 | 108.28 | 41.73 | 35.21 | | 毛利率(%) | 31.66 | 32.27 | 35.05 | 35.95 | 36.80 | | 净利率(%) | -25.70 | 2.84 | 9.95 | 11.40 | 12.59 | | ROE(%) | -65.19 | 7.47 | 13.51 | 16.15 | 18.02 | | EPS(摊薄/元) | -4.35 | 0.53 | 1.10 | 1.55 | 2.10 | | P/E(倍) | -5.01 | 41.39 | 19.87 | 14.02 | 10.37 | | P/B(倍) | 3.27 | 3.09 | 2.69 | 2.26 | 1.87 | [15]

报告行业投资评级 - 计算机行业维持“强于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 25Q1腾讯资本开支274.76亿元，同比提高91.35%，AI相关业务资本开支230亿元，占比超80%；阿里巴巴资本开支246.12亿元，同比提高120.68%，已签约未计提资本性支出承诺金额453.21亿元，同比增长146.68%，大厂AI资本开支持续 [1][34] - 鸿蒙电脑5月19日正式发布，国产操作系统实现重大突破，国产软件厂商支持下鸿蒙生态加速完善，小艺带来本地化AI体验 [1][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月12日 - 5月16日，计算机（申万）指数下跌1.26%，跑输沪深300指数2.38pp，在申万一级行业中排第31位；二级子行业中，计算机设备下跌0.92%，IT服务下跌1.65%，软件开发下跌1.15% [2][12] - 涨幅前五的个股为天利科技(28.04%)、宏景科技(16.76%)、有棵树(16.13%)、博汇科技(11.11%)、捷安高科(11.05%)；跌幅前五的个股为ST立方(-18.46%)、安博通(-9.26%)、*ST汇科(-8.58%)、麒麟信安(-8.42%)、恒锋信息(-7.83%) [15] 本周周观点 - 25Q1腾讯营收1800.22亿元，同比增长12.87%，归母净利润478.21亿元，同比增长14.16%，资本开支274.76亿元，同比提高91.35%，环比下滑24.88%，AI相关业务资本开支占比超80% [18] - 25Q1阿里巴巴营收2364.54亿元，同比增长6.57%，经调整EBITA 326.16亿元，同比增长36.07%，资本开支246.12亿元，同比提高120.68%，环比下滑22.54%，已签约未计提资本性支出承诺金额同比增长146.68% [21] - 鸿蒙电脑5月19日正式发布，历经5年布局，积累超2700项核心专利，华为形成全终端设备鸿蒙化生态矩阵 [24] - 鸿蒙PC在国内软件厂商支持下生态不断完善，已有300款融合生态应用完成适配，预计年底超2000款 [29] - 鸿蒙系统在AI功能上有后发优势，采取“端云结合”策略，融入系统级智能助理小艺，可本地化部署AI功能 [32] 投资组合 - 本期建议投资组合为朗新集团、税友股份、博思软件、指南针、新大陆、国能日新、顶点软件、道通科技 [3][36] - 上期建议组合同权重涨幅为-1.01%，同期计算机（申万）指数涨幅为-1.26%，组合超额收益+0.26% [3] 产业要闻 - 美商务部要求全球禁用华为昇腾AI芯片，强化全球半导体出口管制 [38] - AI智能体平台Manus宣布全面开放注册，用户每天可免费执行一项任务，推出付费订阅计划 [38] - AI初创企业Perplexity新一轮融资估值飙升至140亿美元 [38] - ChatGPT升级为GPT - 4.1，付费订阅用户优先体验完整版，所有用户可用轻量级，性能有提升 [38] - 国家数据局发布《数字中国建设2025年行动方案》，部署八大行动 [40] 重要公告 - 熵基科技拟现金收购标的公司55%股权，交易完成后龙之源将成控股子公司 [40] - 新大陆控股子公司国通星驿与阿里云签署深度合作协议，探索AI在支付行业应用 [40] - 大位科技推出2025年限制性股票激励计划，授予775.00万股，激励30人，有业绩考核要求 [40] - 皖通科技合作投资智慧物流业务合资公司已设立完成 [40] - 科达自控员工持股平台拟减持77.28万股，占总股本1% [40]

核心观点 - 2024年公司营收264.15亿元，同比增长9.78%，归母净利润7.49亿元，同比增长112.11%，扣非归母净利润3.53亿元，同比增长105.60% [1][2] - 2025Q1公司营收59.27亿元，同比下降5.79%，归母净利润0.84亿元，同比下降69.64% [1][2] - 预计2025-2027年营业收入分别为156.76/193.94/237.53亿元，同比变动-40.65%/23.72%/22.48%，归母净利润为15.60/22.12/29.90亿元，同比增长108.28%/41.73%/35.21% [1] 财务表现 - 2024年毛利率同比提高0.61pct至32.27%，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.24/-2.20/-0.83/-1.11pct [3] - 2025Q1毛利率同比提升0.48pct至31.70%，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.41/-0.36/-0.04/+1.09pct [3] - 2024年公司计提资产减值损失9.03亿元，剔除后归母净利润为15.49亿元 [3] 分业务表现 原装打印业务 - 2024年奔图营收46.58亿元，同比+19.87%，净利润6.15亿元，同比+10.87%，打印机销量同比+11.21% [5] - 2024年利盟国际营收22.43亿美元，同比+7.98%，打印机销量同比+31.13%，EBITDA为2.83亿美元，同比+69.30% [5] - 2025Q1奔图营收9.92亿元，同比-3.34%，净利润0.97亿元，同比-49.89%，打印机销量同比-6.79% [5] - 2025Q1利盟国际营收5.13亿美元，同比-4.85%，净利润253.82万美元，同比-74.08%，打印机销量同比-13.64% [5] 集成电路业务 - 2024年极海微营收14.00亿元，同比-1.52%，净利润3.63亿元，同比+109.97%，芯片销量6.15亿颗，同比+26.01% [6] - 2025Q1极海微营收2.54亿元，同比-19.72%，净利润0.12亿元，同比-70.40%，芯片出货量1.25亿颗，同比+9.38% [6][7] 通用耗材业务 - 2024年营收61.72亿元，同比+10.45%，净利润0.74亿元，同比-44.17%，毛利率下降3% [8] - 2025Q1营收13.22亿元，净利润0.16亿元，出货量同比-0.56% [9] 战略调整 - 公司计划出售利盟国际100%股份，预估交易对价0.75-1.5亿美元，旨在优化财务结构，聚焦自主品牌发展 [9]

公司战略与规划 - 2025 年公司以“服务做大，方案、产品做强，持续有质量的增长”为战略目标，以“首抓质量建设、紧抓现金流”为着力点，构建“技术、销售、效率”差异化优势，厚铸五大核心竞争力 [2][11][12][14][17][20][23][25] - 全面拓宽市场领域，在“IOE 集中式架构”运维市场推广金融行业经验至其他行业，在“信创产品架构”运维市场拓展信创产品运维业务 [2] - 持续进行“质量建设”，锻造技术资源力，培养销售人员，利用大数据、AI 完善运营支持和服务工具系统 [3] - 持续做好现金流管控，将稳定经营性现金流作为核心要务，完善制度保障体系，剖析现金流状况消除潜在风险 [3][8] 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 111,794.33 万元，同比下降 20.22%；净利润 8,681.35 万元，同比下降 40.64%；扣非净利润 8,691.72 万元，同比下降 39.01%；经营性现金流量净额 10,688.51 万元，同比增长 22.23% [16] - 2025 年一季度公司实现营业收入 15,640.22 万元，同比下降 10.89%；净利润 1,098.68 万元，同比下降 42.90%；扣非净利润 1,099.19 万元，同比下降 42.87% [17] - 2024 年业绩下滑原因是技术架构咨询与集成业务收入下降 32.23%，IT 运行维护服务业务收入下降 7.90%，研发投入增长 16.88%，税收优惠政策调整和在建工程转固定资产致折旧增加 [4] 分红情况 - 2024 年度公司拟以总股本 120,000,060 股为基数，每 10 股派发现金红利 2 元（含税），合计派发现金红利 24,000,012 元（含税），不送红股，不转增股本，预案需经股东大会审议通过 [5] - 若预案通过，2022 - 2024 年度累计现金分红占最近三个会计年度年均净利润的 91.03% [5] AI 布局 - 公司在机器学习、知识图谱等方面具备技术优势，智能运维产品融合数据分析与自动化运维技术，打造以 AI 为核心驱动的智能运维产品体系 [6][7] 信创业务 - 公司与华为、新华三等头部厂商建立合作关系，2024 年获华为、腾讯云等厂商认证及荣誉 [8] - 2024 年公司开展近百场专项培训，获 500 余件信创领域主流厂商专业认证证书 [9] 股价与股东减持 - 二级市场股价受宏观经济、市场流动性、行业政策等因素影响，股东减持属个人决策，公司将提升治理水平推动发展 [11][13][14] 市值管理 - 公司以提高质量为基础，通过开拓市场、强化升级、优化结构、精细化管理提升经营效率和业绩，实施积极利润分配政策，搭建沟通渠道，注重信息披露质量 [18] 盈利增长点 - 拓展“IOE 集中式架构”和“信创产品架构”运维市场，扩大客户覆盖面和提升市场占有率 [20][25][26] - 融合智能运维产品与先进技术，通过客户场景打磨迭代，先“小而精”再规模化 [20][26][27] 业务相关 - 公司参与部分客户网络安全项目建设和运维服务，参与部分客户跨境支付系统 IT 基础架构建设和运维服务 [21][26] - 未来公司将拓展第三方运维服务市场，为客户 IT 基础架构变革提供解决方案 [27] 行业前景 - 公司所处行业在数字中国建设、信创趋势加深驱动下迎来发展契机，公司有望提升市场份额与品牌价值 [25]

市场表现 - 沪深两市主要股指16日普遍低开 沪指报3367.46点跌幅0.40% 深成指报10179.60点跌幅0.07% 创业板指报2039.45点跌幅0.19% [1] - PEEK材料板块和可控核聚变板块早盘大幅上涨 新冠药概念、汽车零部件、一体化压铸、培育钻石等板块涨幅较大 化纤、仓储物流、种业等板块跌幅靠前 [1] - 科创综指报1170.20点涨幅0.12% 北证50指数报1422.43点涨幅0.49% [1] 机构观点 - 巨丰投顾认为A股市场已探明底部 上证指数在3400点附近震荡 政策利好将推动市场上行 建议关注大消费、半导体、机器人等行业 [2] - 国元证券指出"618"活动节奏前置 天猫京东取消跨店满减 平台补贴力度加大 国货美妆产品在预售中表现亮眼 [2] - 国金证券认为金融科技公司寻求信创、AI落地、出海等增长点 C端炒股软件公司有望保持高景气度 券商银行IT投入将恢复增长 [2] 政策动态 - 商务部召开全国离境退税工作推进会 强调发展离境退税是提振消费的重要抓手 将扩大退税商店覆盖面 提升退税商品吸引力 [3] - 国资委研究深化国资国企改革方案 2025年是国企改革深化提升行动收官之年 将加强"两非""两资"处置 集中资源发展主责主业和战略性新兴产业 [4]

来源：环球网 现场，总规模5亿元的郑州航空港区信创产业基金正式发布。统信软件、金山办公、龙迈科技、众诚科 技、天融信、宝兰德、达梦数据、联想开天、北京卫君安、希沃、迈普网络、电科金仓12家企业重点项 目签约落地，航空港区中原信创谷、航空港区信创产业协会揭牌，龙迈科技望龙电脑生产线、统信软件 中原总部落地港区。信创磅礴动能汇聚，将有力助推航空港区信创和人工智能产业实现高质量发展。 据介绍，龙芯中科中原总部基地项目自2023年8月签约入驻航空港区，300台龙芯服务器和近4000台龙芯 终端已入区，数十家上下游企业积极融入港区的龙芯生态，开启政务云规模化应用"加速度"，为更多行 业和地区国产化替代探索了路径、积累了经验、提供了借鉴。 面对信创与人工智能发展的黄金机遇期，航空港区将以此次大会为新起点，做强"信创生态圈"，依托龙 芯中科、统信软件等龙头，实施"链主企业倍增计划"，力争2025年信创产业规模突破百亿元；打造"AI 创新源"，联合知名高校共建国家实验室分部，攻关工业软件、智能传感等关键技术，筹划举办"全球人 工智能博览会"，搭建国际化交流平台；拓展"应用新场景"，定期发布"空港AI场景清单"，实施"算力模 ...

核心观点 - 中国科技产业崛起成为全球资本市场焦点 DeepSeek突破性进展展示AI领域领先潜力 [2] - 政策制定者战略决心和方向锚定是重要关注点 市场底部与怀疑相伴顶部由共识驱动 [2] - AI仍是未来科技领域最确定产业革命 2025年国产算力开始扬帆起航 [10] 行业投资方向 - 人工智能：台积电预计2025年AI收入翻倍 2024-2029年CAGR超45% 谷歌维持今年资本支出750亿美元 [4] - 汽车产业：自主品牌国内市占率从2015年38%跃升至2024年61% 乘用车出口量从2015年43万辆激增至2024年494万辆 [16] - 新能源：光伏行业2024年10月发起反内卷行动 2025年政府工作报告明确整治内卷式竞争 [16] - 医药板块：长期受益人口老龄化 估值消化充分具备中长期配置价值 [6][13] 细分领域机会 - 算力基础设施：继续看好AI发展带来的国内外算力基础设施投资机会 [4][12] - AI应用端：看好推理和AI端侧硬件 特别是AI手机可比拟智能手机出现 [10] - 汽车智能化：2025年是汽车智能化加速渗透年 高阶智能化下沉至低价格带车型 [14] - 新质生产力：配置符合产业方向的新质生产力板块 择机配置受益经济回暖顺周期板块 [3] 市场判断 - A股估值处于历史相对低位 风险快速释放后不宜过于悲观 [3] - 四月份回落资本市场给核心行业优质公司很好投资机会 [8] - 市场越悲观越是长期布局时机 [11] - 对美出口GDP占比大幅下降 经济韧性远强于上一轮贸易战时期 [18] 产业趋势 - 制造业优势不仅是劳动力成本优势 而是研发生产物流规模化降本综合优势 [8] - 半导体先进材料高端设备对外依赖度大幅下降 [8] - 通过电动化智能化技术弯道超车 中国从汽车大国迈向汽车强国 [16] - DeepSeek成功证明国内算法层面无劣势 应用发展具有有利条件 [12] 投资策略 - 重点关注供给侧有约束板块（油运上游资源等）具备更高安全边际及复苏弹性 [21] - 挖掘复苏链条中有价格利润率弹性公司（覆铜板航空等） [21] - 新能源产业基金重点聚焦三类企业：成本优势显著龙头 技术持续迭代创新者 新产品布局领先开拓者 [16] - 医药板块在调整中逐步提高风险偏好 以估值容忍度更高细分领域和标的为主 [13]