文章核心观点 中国平安2024年业绩表现良好，超管理层预期，公司将坚持十六字方针发展，积极响应险资入市政策，无利差损风险，认为股价被低估有上升空间 [2][3][8] 业绩情况 - 2024年实现归属于母公司股东的营运利润1218.62亿元，同比增长9.1%；净利润1266.07亿元，同比大增47.8%；营业收入10289.25亿元，同比增长12.6% [2] - 拟派发2024年末期股息每股现金人民币1.62元，全年股息每股现金人民币2.55元，同比增长5%，基于归母营运利润计算的现金分红比例为37.9%，分红总额连续13年增长 [2] 经营规划 - 2025年坚持聚焦主业、增收节支、改革创新、防范风险十六字方针 [3] - 作为大湾区领先金融机构，探索将医疗健康养老布局及寿险业务扩展至香港 [3] 险资入市 - 平安人寿获批开展长期股票投资试点，公司积极响应国家政策推动和落地长期股票投资 [4] - 长期看好中国资本市场，关注高股息银行股、新能源等领域，坚持价值投资、穿越周期的稳健配置策略 [4] 投资情况 - 截至2024年末，保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点，寿险及健康险业务综合投资收益率6.0%，同比上升2.4个百分点 [5] - 保险资金投资从配置策略遵循五个匹配策略、哑铃型策略、对经济和资本市场发展有信心三个角度开展 [5][6] 利差损风险 - 平安新单和存量均无利差损，资产端收益率高于负债成本 [7] - 存量业务资产端有长久期债券和高股息资产，负债端业务结构均衡且打平收益率小于2.5%并持续优化；新增业务资产端加大高息股票和交易债配置，负债端监管推动缓释成本压力 [7] 分红险情况 - 预定利率下降背景下，全行业分红险占比将持续增加，利润边际将进一步升高 [7] - 公司有信心给投资者带来超越市场平均的收益 [7] 股价观点 - 公司管理层认为股价被低估，有上升空间，对业绩持续稳定增长有信心 [8]

寿险行业预定利率调整 - 2024年9月寿险负债端预定利率下调至2 5%，2025年开门红数据不及预期，预计2024年四季度将继续下调至2 0% [1] - 预定利率动态调节机制已于2025年1月实施，将预定利率与国债收益率等挂钩 [2] - "炒停"销售策略可能促使保费回归往年正常水平 [1][3] 保险资金配置现状 - 截至2024年Q4保险业资金运用总规模约33 26万亿元，债券占比50 26%，股票占比不超过10% [4] - 2022年后寿险投资收益率呈下行趋势，2024年虽回升但仍面临利差损风险 [4] - 相关部门发布政策要求2025年起大型国有保险公司每年新增保费的30%投入资本市场 [2] 海外低利率时期经验借鉴 - 美国在低利率时期保持固收类资产占比40%-50%，权益类资产占比20%-30% [5] - 日本减少国内债券配置至约40%，外国证券占比从24 47%提高至30 08% [5] - 美日均通过调整资产配置结构保障投资收益率高于预定利率 [5] 资产配置建议 - 增加权益类、另类资产与海外资产配置 [7] - 保持债券资产主体地位，配置长久期债券并适当信用下沉 [7] - 权益类资产方面建议增加低波动红利股配置 [7] 政策影响分析 - 预计新增保费30%投入A股政策短期影响有限，5年后股票占比或达20% [6] - 政策对保险公司偿付能力影响有限，因偿付能力充足率下降会制约权益配置比例 [6] - 当前头部险企股票配置比例均低于10%，政策实施后每年预计增加2 1% [6]