历经二十一载岁月沉淀，新财富金牌董秘评选已成为中国资本市场极具权威性与公信力的标杆评选，不仅见证 了中国资本市场蓬勃发展的壮阔征程，更以专业视角镌刻下时代变革的深刻印记。金牌董秘群体凭借卓越的专 业素养与创新实践能力，持续优化上市公司治理、深化投资者关系管理，已然成为推动中国资本市场向高质量 发展迈进的一股重要力量。 值此新财富董秘评选二十一周年之际，诚邀历届金牌董秘，分享企业战略、发展历程与职业经验，以实战洞见 解构资本风云，共探行业发展逻辑。 2021 年冬，夜已深，风正凛，川西的第一场雪还没落下，成都高新区高朋东路一间会议室的灯却一 直亮着。彼时的天齐锂业，刚刚走出历史性的债务危机，挺过行业低谷，全球锂资源正值风口，企业 正站在重新出发、重塑格局的关键拐点。也是在那个时刻，张文宇——一位拥有多年不同领域公司治 理和管理经验的资深人士，进入了天齐锂业。 这是一场不谋而合的相遇：一边是正谋求全球化战略深化、在产业与资本之间寻找再一次突破的中国 锂业龙头；一边是熟稔境内外规则体系、跨越多元背景的复合型管理者。行业周期正值转折，公司迈 入治理结构成熟、业务版图拓展、估值重构的"临界时刻"，而张文宇，也恰在其职业 ...

牧原股份港股IPO及国际化战略 - 牧原股份递交港股IPO申请 计划通过H股发行拓宽融资渠道并吸引境内外投资者 [2][3] - 公司为全球第一大生猪养殖企业 2024年全球市场份额达5.6% 超过第二至第四名总和 [3] - 港股发行H股不超过总股本8%（超额配售权前） 募集资金用于国际化战略、研发及运营 [4] - 国际化方法论包括技术设备输出、海外研发中心/生产基地建设、国际粮源寻源及人才库扩张 [4] - 已在越南胡志明市设立全资子公司越南牧原 探索东南亚市场布局 [5] 新希望饲料出海及海外业务 - 新希望董事长刘畅提出饲料出海战略 印尼为核心市场 计划扩充饲料产能并建设种禽场、屠宰加工等配套 [6] - 2024年下半年起规划3-5年新增海外产能300万-400万吨 聚焦核心国家 [6] - 2024年海外营收200.34亿元 占比19.44% 为养猪行业最高 [8] - 员工持股计划针对海外业务核心员工 设定2025年海外营收增长不低于10%的目标 [8] 农牧行业出海趋势 - 神农集团高管表示正评估海外市场 国际化是战略必然选择 将参考同行经验 [8] - 行业头部企业均将出海作为关键战略 牧原侧重技术输出与产能布局 新希望聚焦产业链配套 [2][6][8]

港股上市与国际化战略 - 恒瑞医药于5月23日登陆港股，IPO发行2.245亿股H股，募资98.9亿港元，创2020年以来港股医药板块最大融资规模纪录 [1] - 港股上市后公司实现"A+H"两地上市，香港资本市场国际投资者占比超70%，有助于提升国际品牌影响力、拓展海外业务及研发合作 [1] - 上市首日股价大涨，显示国际投资者高度认可，核心驱动因素为创新化与全球化战略 [1] - 国际化战略通过License-out模式取得显著成果，2024年获得德国默克1.6亿欧元和美国Kailera1.0亿美元首付款 [4] - 创新合作机制包括"现金+股权"模式，如GLP-1类创新药组合授权给美国Kailera，总交易额达60亿美元并持有19.9%股权 [4] 业绩与创新药转型 - 2024年营业收入279.85亿元（+22.63%），归母净利润63.37亿元（+47.28%），均创新高 [2] - 2024年一季度营业收入72.06亿元（+20.14%），归母净利润18.74亿元（+36.90%） [2] - 创新药销售收入138.92亿元（+30.6%），占营收比重近50%，若含对外许可收入则远超50%，标志公司完成向创新药龙头转型 [2] - 累计研发投入达460亿元，2025年一季度研发费用15.33亿元 [2] 研发成果与专利布局 - 大中华区累计申请发明专利2609件，PCT专利704件，授权发明专利1084件，欧美日等国外授权专利753件 [3] - 已在中国获批20款1类创新药和4款2类新药，如瑞维鲁胺、达尔西利等进入医保 [3] - 90多个自主创新产品处于临床开发阶段，约400项临床试验在国内外开展 [3] 国际化进展与临床布局 - 在美国、欧洲等地启动超20项海外临床试验，4款ADC获FDA快速通道资格，3款获孤儿药资格 [4] - 布比卡因脂质体注射液在美国获批首仿药，证明生产体系达国际标准 [5] - 386项研究成果获国际认可，发表于《JAMA》《柳叶刀》等顶刊，累积影响因子2869.2分 [5] 未来管线与增长预期 - 管线包括ANGPTL3单抗、PARPi等十余个全球竞争力品种，潜在BD交易总额约140亿美元 [6] - 券商预测未来三年营收复合增长率超20%，49个已披露靶点品种和40余个未披露项目覆盖肿瘤、代谢等前沿领域 [6] - 细胞治疗、双抗药物等尖端赛道布局或成价值重估关键催化剂 [6] 战略定位与行业影响 - 公司以创新突破技术壁垒，以国际化打开增长空间，形成"双轮驱动"战略 [7] - 政策支持创新药背景下，公司有望引领中国药企从"制造"向"智造"转型，提供全球化的"中国方案" [7]

核心业绩表现 - 2025年第一季度收入326亿元，同比增长10.9%，经调整净利润46亿元，经调整净利润率达14% [1] - 海外整体收入13亿元，同比增长32.7%，首次实现单季度经营利润转正 [5] - 可灵AI单季营收达1.5亿元，成为AI商业化亮点 [1][5] 核心业务分析 线上营销服务 - 收入180亿元，同比增长8%，增速首次跌至个位数 [3] - 本地生活行业营销消耗同比增长超50%，短剧行业营销消耗同比高速增长 [3] - 电商行业拉动作用减弱，电商GMV达3323亿元，同比增长15.4%，月均活跃买家数1.35亿 [3] 直播业务 - 收入98亿元，同比增长14.4%，结束连续四个季度下滑 [4] - 通过多人直播、团播等精细化运营及直播大舞台内容推动增长 [4] - 深化游戏、招聘、房地产等垂类行业，与游戏厂商合作宣推及赛事IP共建 [4] 其他服务（含电商） - 收入48亿元，同比增长15.2%，与GMV增速持平 [3] 用户增长与市场环境 - 月活用户7.12亿，同比增长2.1%，低于中国移动互联网月活用户整体增速（2.2%） [4] - 互联网用户增长趋缓，流量经济乏力 [3] 新业务拓展 国际化 - 巴西、印尼市场商业化收入2023年翻番，跃升为核心市场领导者 [5] - 广告业务稳健，审慎探索电商等第二增长曲线 [5] AI战略 - 可灵AI收入主要来自P端付费订阅会员（占比70%），全球用户突破2200万，企业客户超1万家 [6] - 成立可灵AI事业部，由高级副总裁盖坤负责，年内收入有望达1亿美元 [6] - AI战略预计影响全年利润率1%～2%，中长期或成第二增长曲线 [6] 竞争与挑战 - 国内广告与直播业务面临增长瓶颈，电商增速放缓至15%左右 [3][4] - AI和国际化领域竞争激烈，技术不确定性高 [6][7] - 研发投入增加及经济阻力可能持续拖累利润增长 [7]

公司发展规划 - 以医药大健康创新领域为核心，以科技创新驱动、国际化战略为引领，以全面合规为基础，以自研和并购为抓手，以品牌建设为关键，打造全球影响力的生物医药产业集团 [2] - 遵循“做足存量、做优增量、做强研发”原则，加大创新投入，培育新增长点，提高品牌、企业和投资价值，构建第二增长曲线 [2] 子公司业绩与产业布局 - 各子公司业务板块是基于自身特点和行业态势布局，会积极应对热点，加大创新投入和前沿产品技术引进，促进协调发展 [3] 生长激素相关 适应症与市场 - 生长激素获批 12 个适应症，保持国内市场占有率领先，长效生长激素 2014 年上市，有先发及品牌、渠道优势，经 2952 例患者三年疗效验证 [4] 成人适应症进展 - 已获批部分成人适应症，长效生长激素成人生长激素缺乏适应症处于Ⅲ期临床试验阶段，与司美格鲁肽联合用药处于 IIT 阶段 [5] 营收与申报 - 4 月营收情况关注定期报告；重启美国申报计提的 1.3 亿损失不会冲回，暂无重启美国申报安排 [6] 其他产品进展 伏欣奇拜单抗 - 急性痛风性关节炎相关适应症临床试验结束，上市申请已获受理，粉剂预计今年获批上市，同靶点类似产品尚在临床阶段 [7] 美适亚 - 短期内竞争压力小，金赛药业有望巩固其领先地位，成为肿瘤恶病质治疗领域标杆产品 [7] 金妥昔单抗 - 处于Ⅲ期临床阶段，后续综合考虑多因素确定推进情况 [8] 注射用醋酸曲普瑞林微球 - 审批时限调整，正常推进 [8] 短效生长激素和促泡素 - 欧盟注册申请筹备工作推进中 [8] 金赛药业合资公司赛鹜健飞 - 与天鹭科技合作设立，增强合作拓展业务 [9] 金赛药业上海研发总部 - 预计 2026 年底投入使用，会关注探索前沿科技构建智能化研发平台 [9][10] 地产业务 业务定位与转型 - 围绕康达旧城改造地块去库存，向多业态、多元化发展，促进与医药产业资源整合，向轻资产运营转型 [11] 去库存与项目关系 - 康达地块剩余未摘地块需去化 [12] 代垫拆迁款回款 - 结合剩余地块摘地时间按合同收回 [12] 公司管理与财务 人员管理 - 有合规管理制度，结合多方面情况优化小部分人员，确保战略实施，提升人效、节约成本 [13] 财务状况 - 保障研发投入，科学控制费用，优化资源配置，平衡研发投入与产出效益 [13] 研发费用与净利润预期 - 立足发展理念推进高质量发展，研发投入金额以财报披露为准 [14] 销售工作 - 经营管理团队推进“新一轮创业”，具体业绩关注定期报告 [14][15] 外部支持与交流 长春新区支持 - 构建全生命周期支持网络，助力企业技术升级、资金融通和高效运营，政策细节参考政务网或咨询部门 [15] 投资者交流 - 重视投资者关系管理，通过多种形式提升投资者认知和认可 [15] 股份回购 - 截至 2025 年 4 月 30 日，累计回购 3,894,517 股，占总股本 0.95%，成交金额 399,999,400.76 元 [15] 工作目标 - 涵盖多方面内容，应披露业绩目标在定期报告列示 [15] License - out 布局 - 积极探索推进 BD 工作，达成合作协议按要求披露 [15]

公司基本情况 - 公司始创于1992年，2004年6月在深交所上市，以碳纤维全链高端装备及先进复合新材料为核心业务 [2] - 2024年度合并营业总收入17.29亿元，同比增长12.25%；归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比下降18.53%，碳纤维装备销售收入基本与上年持平 [2] - 2025年1 - 3月，合并营业收入4.04亿元，归属于上市公司股东的净利润0.43亿元 [2] 行业与市场观点 - 公司对未来碳纤维市场需求持乐观态度，认为行业是国家战略性行业，下游需求空间广阔，吉林化纤调价说明国内小丝束碳纤维产量未满足市场需求 [2] 合同相关情况 - 与吉林国兴的合同因行业节奏放缓和客户规划调整，剩余未执行总金额为8.75亿元，对财务和经营无重大不利影响 [4] - 中标吉林吉润新材料有限公司和吉林国鑫碳纤维有限公司碳化生产线各1条，中标上海石化碳纤维核心设备等 [6] - 沙特GIM公司订单因对方战略调整未支付合同款，将推动其在2025年落地执行，对业绩有积极影响 [8] 产品情况 - 宽幅3米的碳化线标准配置售价1.6 - 2亿元，可年产碳纤维3000吨以上 [5] - 原丝生产线按计划推进，全资子公司浙江精工碳材科技有限公司高性能纤维项目计划今年三季度投产 [10] - 与佳人新材料签署的年产15万吨绿色再生新材料项目一期5万吨主工艺装置JPET50聚酯回收生产线合同进展顺利，2025年交付首期5万吨项目 [11] 产业布局与进展 - 碳纤维装备在手订单充足，包括整线、核心设备、原丝装备及复材装备订单 [7] - 2024年起布局低空经济产业，2025年参股南京亿维特公司，低空复材制品工厂已运营 [12] - 外骨骼机器人单关节（髋关节）正在调试测试，预计7月后推向市场，持续开展多关节研发 [13] 竞争格局 - 公司是国内首家完成高性能碳纤维生产线全国产化的装备制造商，唯一具备整线设计等能力的厂家和核心设备出口供应商 [9] 发展战略 - 按照“装备引领、材料协同、应用支撑”模式，构建“全链高端装备 + 先进材料 + 应用”产业布局 [2][9] - 2025年实施国际化战略，开拓国外市场，坚持国内国外双轮驱动 [8][15] 员工持股计划 - 2024年推出首个员工持股计划，设定2024 - 2026年三年期年均扣非净利润复合增长率25%的考核目标 [15] - 2024年未达第一个归属期业绩考核指标，将努力完成后续考核目标 [15]

公司动态 - 牧原股份已向港交所递交上市申请 摩根士丹利、中信证券和高盛担任联席保荐人 [1] - 公司赴港上市募集资金将用于补充运营流动资金、加强研发创新、推进国际化战略 [4] 市场地位 - 按生猪产能及出栏量计量 牧原股份自2021年起为全球第一大生猪养殖企业 生猪出栏量连续四年全球第一 [3] - 公司全球市场份额从2021年的2.6%增长至2024年的5.6% 2024年市场份额超过第二至第四名总和 [3] - 屠宰与肉食业务按屠宰头数计量位列全球第五、中国第一 2021-2024年收入年均复合增长率居国内同行首位 [3] 行业趋势 - 全球猪肉消费量从2020年9520万吨增至2024年1.15亿吨 复合年均增长率4.9% [4] - 东南亚国家人均可支配收入提升带动猪肉消费增长 越南、泰国、菲律宾等市场潜力显著 [4] - 全球生猪养殖业高度分散 2024年前五大企业市场份额仅11.8% 行业集中度有提升空间 [4] 国际化布局 - 公司与BAF越南农业达成战略合作 提供猪舍设计、生物安全、智慧养殖等服务 迈出出海第一步 [4]

公司动态 - 科兴制药引进的两款地舒单抗注射液(博优倍60mg和博洛加120mg)获中国澳门药监局批准上市 这是公司合作产品首次在中国港澳地区获批的重磅肿瘤药 [1] - 公司与博安生物签署独家商业化合作协议 负责两款地舒单抗注射液在中国香港和澳门的销售 [2] - 公司国际化战略取得新进展 地舒单抗在澳门获批 加上原有产品"克癀胶囊"已在香港获批 有助于打通粤港澳大湾区医药市场 [4] 产品信息 - 博优倍是Prolia生物类似药 用于骨折高风险的绝经后妇女骨质疏松症 [2] - 博洛加是Xgeva生物类似药 用于治疗不可手术切除的骨巨细胞瘤 [2] - 两款产品由博安生物自主研发 已分别于2022年11月和2024年5月获中国药监局批准上市 并在欧美日开展国际多中心III期临床试验 [2] 市场前景 - 地舒单抗原研药2023年销售额超60亿美元 仍保持增长 [2] - 中国地舒单抗市场预计2025年达37.41亿元 2030年或突破百亿元 [3] - 澳门65岁及以上人口占比13.66% 老龄化加剧带来广泛治疗需求 慢性病市场快速增长 [3] - 粤港澳大湾区生物类似药和高端仿制药市场前景可观 [3] 国际化战略 - 公司坚持"全球选品、全球覆盖"平台型出海模式 重点布局欧盟和新兴市场国家 [4] - 以高端生物类似药为切入点 走差异化出海之路 海外注册以"快"著称 [4] - 加快搭建德国、巴西、墨西哥等海外分子公司本土团队 推进本地化运营 [4] - 计划加快欧美市场产品引进与合作 打造高品质药出海平台 [4]

派格生物医药上市首日破发 - 派格生物医药-B（HK02565）在港交所挂牌上市，开盘后股价一路走跌，收盘跌幅达25.90%，每股定价15.6港元 [1] - 公司共发行1928.35万股股份，每手500股 [1] - 公司专注于自主研发慢性病创新疗法（主要为肽和小分子药物），重点关注代谢紊乱领域 [1] - 市场可能对公司估值和未来增长前景存在担忧，投资者对其短期盈利能力和市场竞争力持保留态度 [1] 牧原股份向港交所提交上市申请 - 牧原股份（SZ002714）向港交所主板递交上市申请 [2] - 公司为生猪养殖行业的全球领导者，覆盖育种、生猪养殖、饲料生产、屠宰及肉类加工的全产业链条 [2] - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司为全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年居全球第一 [2] - 公司全产业链布局和行业领导地位有望在资本市场取得显著表现 [2] 紫金矿业拟分拆紫金黄金国际赴港上市 - 紫金矿业（SH601899）拟将控股子公司紫金黄金国际分拆至港交所主板上市 [3] - 分拆前拟将下属多座境外黄金矿山资产重组整合至紫金黄金国际旗下，相关重组工作尚在推进中 [3] - 紫金黄金国际总部位于中国香港，主营业务为黄金的勘探、开采、加工和销售 [3] - 分拆上市将增强紫金黄金国际市场竞争力，优化资本结构，推进公司国际化战略 [3] 拓璞数控向港交所递交IPO招股书 - 上海拓璞数控科技股份有限公司在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市 [4] - 公司专注于高端智能制造装备的研发、设计、生产及销售，主要研发五轴数控机床 [4] - 2022年度、2023年度及2024年度收入分别为1.36亿元、3.35亿元及5.32亿元 [4] - 公司主要服务于中国航空航天领域，技术实力和市场定位显著 [4] 港股行情 - 恒生指数最新点数为23381.99，5月27日涨跌幅为0.43% [5] - 恒生科技指数最新点数为5182.60，5月27日涨跌幅为0.48% [5] - 国企指数最新点数为8469.97，5月27日涨跌幅为0.38% [5]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价 50.40 元 [2] 报告的核心观点 - 经典品类迭代升级与新品快速渗透为业绩增长提供抓手，新品未来发展空间大且高增速维持性较强 [3][9] - 供应链柔性变革与销售网络强化下沉提升长期竞争力，线上渠道增长助力搭建立体销售网络 [4][10] - 成本优势有望延续，销售费用或将增长，新品营销发力使销售费率或提升，餐饮端与 C 端销售费用占比或调整 [4][11] - 港股上市为国际化战略奠定基础，中长期业绩有望受益于海外市场 [5][12] - 预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 297 亿、328 亿、363 亿元，归母净利润分别为 70 亿、78 亿、86 亿元，给予 40XPE，对应目标价 50.40 元，维持“优于大市”评级 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司为海天味业，现价 44.78 元（2025 年 05 月 26 日收盘价），市值 2490 亿元 / 346.6 亿美元，日交易额（3 个月均值）6873 万美元，发行股票数目 55.61 亿，自由流通股 22%，1 年股价最高最低值 51.80 - 33.34 元 [2] 可比上市公司估值预测 | 上市公司 | 证券代码 | 收盘价（本地货币） | EPS（元）2024 | EPS（元）2025E | EPS（元）2026E | PE（倍）2024 | PE（倍）2025E | PE（倍）2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 千禾味业 | 603027.SH | 11.72 | 0.50 | 0.55 | 0.61 | 23.46 | 21.31 | 19.18 | | 中炬高新 | 600872.SH | 18.90 | 1.14 | 1.17 | 1.32 | 10.16 | 16.16 | 14.31 | | 天味食品 | 603317.SH | 11.79 | 0.59 | 0.65 | 0.73 | 31.11 | 18.04 | 16.05 | | 龟甲万 | 2801.T | 68.8 | 64.99 | 63.74 | 66.57 | 20.79 | 21.19 | 20.29 | | 平均值 | | | | | | | 18.46 | 17.46 | [7] 公司主要财务表现 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 26901 | 29691 | 32823 | 36330 | | 收入增速（%） | 9.53 | 10.37 | 10.55 | 10.69 | | 营业成本（百万元） | 16948 | 18505 | 20413 | 22517 | | 税金及附加（百万元） | 228 | 267 | 295 | 327 | | 销售费用（百万元） | 1629 | 1930 | 2133 | 2398 | | 管理费用（百万元） | 590 | 662 | 732 | 810 | | 财务费用（百万元） | -509 | -523 | -577 | -640 | | 加：其他收益（百万元） | 185 | 178 | 197 | 218 | | 投资净收益（百万元） | 19 | 30 | 33 | 36 | | 营业利润（百万元） | 7507 | 8321 | 9244 | 10251 | | 营业外净收支（百万元） | 7 | 1 | 1 | 1 | | 利润总额（百万元） | 7513 | 8322 | 9245 | 10252 | | 减：所得税（百万元） | 1157 | 1290 | 1433 | 1589 | | 净利润（百万元） | 6356 | 7032 | 7812 | 8663 | | 减：少数股东损益（百万元） | 12 | 14 | 16 | 17 | | 归母净利润（百万元） | 6344 | 7018 | 7796 | 8645 | | 归母净利润增速（%） | 12.75 | 10.62 | 11.09 | 10.89 | | 每股收益（摊薄）（元） | 1.14 | 1.26 | 1.40 | 1.55 | | 流动资产（百万元） | 32842 | 35675 | 38903 | 42552 | | 现金及现金等价物（百万元） | 29732 | 32236 | 35100 | 38325 | | 存货（百万元） | 2525 | 2747 | 2999 | 3305 | | 应收账款及票据（百万元） | 277 | 303 | 333 | 367 | | 其他流动资产（百万元） | 308 | 390 | 472 | 554 | | 非流动资产（百万元） | 8016 | 7883 | 7537 | 7090 | | 固定资产及使用权资产（百万元） | 5097 | 5496 | 5459 | 5232 | | 在建工程（百万元） | 1476 | 1043 | 741 | 529 | | 无形资产（百万元） | 875 | 870 | 864 | 856 | | 商誉（百万元） | 113 | 113 | 113 | 113 | | 长期待摊费用（百万元） | 2 | 3 | 3 | 3 | | 其他非流动资产（百万元） | 454 | 358 | 357 | 357 | | 总资产（百万元） | 40858 | 43559 | 46440 | 49642 | | 流动负债（百万元） | 8986 | 9918 | 10858 | 11906 | | 应付账款及票据（百万元） | 1947 | 2056 | 2268 | 2502 | | 短期借款（百万元） | 324 | 292 | 262 | 232 | | 合同负债（百万元） | 4335 | 5047 | 5580 | 6176 | | 其他流动负债（百万元） | 2380 | 2523 | 2748 | 2995 | | 非流动负债（百万元） | 471 | 487 | 483 | 479 | | 长期借款（百万元） | 33 | 28 | 23 | 18 | | 租赁负债（百万元） | 29 | 30 | 31 | 32 | | 其他非流动负债（百万元） | 409 | 429 | 429 | 429 | | 负债合计（百万元） | 9456 | 10405 | 11341 | 12384 | | 归母公司股东权益（百万元） | 30895 | 32633 | 34563 | 36704 | | 少数股东权益（百万元） | 507 | 521 | 536 | 554 | | 所有者权益（百万元） | 31402 | 33154 | 35100 | 37258 | | 负债和股东权益（百万元） | 40858 | 43559 | 46440 | 49642 | | 净利润（百万元） | 6356 | 7032 | 7812 | 8663 | | 经营活动现金流（百万元） | 6844 | 8598 | 9378 | 10375 | | 投资活动现金流（百万元） | -3776 | -1071 | -914 | -908 | | 筹资活动现金流（百万元） | -4002 | -5307 | -5906 | -6545 | | 现金净增加额（百万元） | -934 | 2219 | 2558 | 2923 | | 折旧与摊销（百万元） | 906 | 1089 | 1199 | 1299 | | 资本性支出（百万元） | -1559 | -1046 | -844 | -842 | | 营运资本变化（百万元） | 172 | 631 | 600 | 650 | [8]