美股市场表现 - 周二美股收低，标普500指数下跌0.4% [3] - 股市短期内未受政府停摆重大冲击，标普五百指数在非衰退期内的历史平均回报仍维持正向 [3] 市场不确定性因素 - 政府停摆源于国会预算争议已进入第三天 [3] - 政府停摆导致就业报告等关键经济数据延迟发布，市场不确定性加剧 [3] - 若政府停摆延长，可能引发债务上限危机，放大通胀压力并削弱消费者信心 [3] 港股市场情况 - 港股通因国内公众假期而暂停 [3]

通胀预期 - 消费者对未来一年物价上涨的预期从8月的3.2%升至9月的3.4%，创近数月新高 [1] - 未来五年的年化通胀预期从2.9%小幅上升至3%，三年期预期维持在3%不变 [1] - 年收入低于5万美元的家庭以及仅具高中及以下学历的消费者对物价上涨的感知最为明显 [1] 消费者信心与就业市场 - 消费者信心持续走弱，反映出高通胀与就业市场放缓的双重压力 [1] - 消费者对劳动力市场的预期继续恶化，对未来12个月内失业可能性的预期上升，对全美失业率上升的预期增强 [1] - 9月份消费者对"未来三个月内找到工作"的信心略有回升，此前8月该指标录得历史最大单月跌幅 [1] 个人财务状况 - 认为"目前状况较去年改善"的受访者比例上升 [2] - 预计"未来一年财务状况将恶化"的受访者也同步增加，显示消费者在经济前景上的信心依然脆弱 [2] 政策背景 - 美联储官员密切关注消费者通胀预期变化，以判断近期关税政策的影响是短期还是持久 [1] - 美联储上月将利率下调0.25个百分点，多数官员倾向于今年内再降息两次，但部分决策者对进一步宽松持谨慎态度，因核心通胀率仍高于2%的目标约一个百分点 [1]

澳大利亚消费者信心 - 澳大利亚消费者信心在上周出现下降 [1] - 澳大利亚储备银行维持利率不变 [1] - 通胀前景可能限制进一步的降息 [1]

宏观经济事件 - 联邦公开市场委员会将发布9月中旬会议的纪要 [1] - 密歇根大学将发布消费者调查结果 [1] 公司财报发布 - 本周将迎来Constellation等公司的财报 [1]

贸易摩擦与政策回应 - 墨西哥经济部应国内企业申请，近日连续对中国浮法玻璃、聚氯乙烯涂塑布等产品发起4起反倾销调查，中方对此表示坚决反对 [2] - 商务部表示将密切关注墨方调查进展，敦促墨方严格遵守世贸组织规则，保障中国企业的合法权益 [2] 中国宏观经济与消费数据 - 10月2日全社会跨区域人员流动量30177.02万人次，环比下降10.1%，同比增长6.4% [2] - 据商务部测算，2024年中国居民数字消费规模达23.8万亿元，相当于当年居民消费的44.2% [2] - 截至10月3日19时10分，2025年国庆档电影总票房（含预售）突破9亿元 [2] - 中国贸促会2024年共组织2249批次团组赴102个国家和地区考察洽谈，相当于平均每天有6个企业团组出国进行商务洽谈 [2] 外资流动与市场表现 - 摩根士丹利称9月净流入中国股市的外资反弹至46亿美元，创下自2024年11月以来单月最高，主要得益于被动型基金52亿美元的流入 [2] - 截至9月30日，年内外资被动型基金累计流入中国股市180亿美元，已超去年70亿美元的水平 [2] - 在加码版块里，主动基金增持最多的是资本货物和半导体，减持最多的是保险、耐用消费品与服装 [2] - 美国银行援引EPFR数据称，全球股市上周净流入260亿美元，新兴市场股票流入84亿美元，连续第七周流入 [4] 全球主要市场动态 - 10月3日亚太主要股指全线上涨，日经225指数收盘涨1.85%报45779.50点，本周累计上涨0.91% [4] - 澳洲标普200指数涨0.57%报8987.40点，本周累计上涨2.27%，新西兰标普50指数涨0.46%报13514.09点，本周累计上涨3.07% [4] - 韩国股市因节假日休市，本周累计上涨4.82%，纳斯达克中国金龙指数本周累计涨幅达2.58% [4] - 日本10年期国债收益率升至1.67%，创2008年7月以来最高，日本央行总裁表示若经济和物价走势符合预测将继续加息 [4] 行业与公司动态 - 国家医保局透露现行国家医保目录内共有230余种抗癌药品，覆盖肺癌、乳腺癌、胃癌等20余种常见癌症 [2] - 波兰国防部下属投资机构与波兰石油管道运营公司签署初步协议，计划投资总额达55亿美元，推动波兰加入北约输油管道系统 [4] - 标普全球研究报告显示2025年9月俄罗斯制造业PMI指数为48.2点，低于8月的48.7点，该指数已连续四个月呈现下降态势 [4] 金融市场数据 - 10月3日恒生指数收于27140.92点，下跌0.54%，离岸人民币汇率为7.136，下跌37点 [5] - 道琼斯指数收于46758.28点，上涨0.51%，标普500指数收于6715.79点，上涨0.01% [5] - 英国富时100指数收于9491.25点，上涨0.67%，法国CAC40指数收于8081.54点，上涨0.31% [5] - WTI原油价格为60.36美元/桶，上涨0.05%，布伦特原油价格为64.36美元/桶，上涨0.06% [5]

Key Points Privately held Kalshi had record sports-betting volumes this past weekend. The venture-backed betting platform could become an increasing threat to existing sports-betting leaders. Tuesday's consumer sentiment reading also fell flat, harming any stock related to consumer spending. 10 stocks we like better than DraftKings › Shares of sports betting and iGaming giant DraftKings (NASDAQ: DKNG) fell 10.2% on Tuesday as of 12:32 p.m. ET. DraftKings didn't have any company-specific news tod ...

核心观点 - 泰国8月份经济表现疲软，私人消费放缓、农业收入下降、部分投资领域下滑，但出口持续增长且经济基本面保持稳定 [1][2] 私人消费 - 8月份私人消费与去年同期相比出现放缓趋势，尤其是在耐用品消费方面 [1] - 8月份消费者信心指数从上个月的51.7点跌至50.1点 [1] - 8月份实际农业收入同比下降10.8% [1] 民间投资 - 8月份民间投资整体保持稳定，与去年同期相比变化不大 [1] - 8月份民间在机械设备领域的投资同比增长23.6%，经季节性调整后环比上涨0.1% [1] - 8月份新注册商用车辆数量同比下降10.5%，经季节性调整后环比下降8.5% [1] - 建筑领域私人投资下滑，经季节性调整后国内水泥销售同比下降8.0%，环比下降1.0% [1] 出口表现 - 8月份以美元计的出口总额达277亿美元，同比增长5.8%，为连续第14个月增长 [1] - 不包括石油及相关产品、黄金和军用物资的出口额增长5.4% [1] - 在美国实施报复性关税后，出口增长出现放缓趋势 [1] 旅游业 - 8月份共有258万名外国游客访问泰国，同比下降12.8% [1] - 8月份国内旅游业增长，有2240万名泰国公民在国内旅游，同比增长6.4% [1] 工业领域 - 8月份泰国工业景气指数从上个月的86.6降至86.4 [1] - 8月份泰国采购经理人指数上升至52.7，高于上个月的51.9，主要得益于新订单数量增加 [1] 经济稳定性 - 8月份整体通胀率为-0.79%，核心通胀率为0.81% [2] - 截至7月底，泰国公共债务占国内生产总值的比例为64.5%，符合财政纪律框架要求 [2] - 外部稳定性强劲，截至8月底国际储备规模达2674亿美元 [2]

货币政策前景 - 美联储官员对今年进一步降息持开放态度 前提是数据支持该决定 [1] - 美联储本月初已降息25个基点 政策立场为"温和紧缩" [1] - 决策者预计年内可能有更多降息 并预期2026年进一步放松 [1] 通胀状况评估 - 通胀压力预计于明年开始缓解 [1] - 尽管关税措施推高物价 但一些官员表示通胀压力低于预期 [1] - 此前最担忧的"通胀上行风险"已经有所减弱 [1] 劳动力市场数据 - 美国8月职位空缺基本持平为723万个 仅比7月修正后的721万个略有增加 [1] - 自2022年初峰值以来 职位空缺已明显回落 并在过去一年维持相对稳定 [1] - 劳动力需求趋于平衡 但伴随雇主招聘减少和失业者找工作时间延长迹象 [2] 消费者信心与支出 - 9月谘商会消费者信心指数下降3.6点至94.2 为五个月低点且低于市场预期 [2] - 现况指数下滑至一年新低 未来预期指标亦同步走弱 [2] - 尽管信心走低 消费支出仍保持韧性 推动经济延续增长 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议重点关注萨莉亚和朝日集团等盈利前景乐观的公司[5][63][64] 报告核心观点 - 日本消费行业呈现分化态势 消费者信心反弹但实际购买力仍下降 饮料啤酒板块"旺季不旺" 百货零售和旅游业表现强劲[1][2][14] - 通胀压力缓解 核心CPI同比上升2.7% 较7月的3.1%大幅回落[1][9] - 极端高温抑制户外消费场景 叠加前期涨价影响 软饮料和啤酒销量出现高单位数至双位数下滑[2][3][19] - 百货零售时隔7个月重返正增长 销售额同比提升2.6% 免税业务虽下滑但中国客数实现两位数增长[2][14][33] - 旅游业延续强劲复苏 访日外国游客达342.8万人次（同比+16.9%） 其中中国大陆游客首破百万（101.86万人次 同比+36.5%）[2][14][38] 宏观环境 - 8月日本消费者信心指数回升至34.9 高于7月的33.7 创1月以来最高水平[1][7] - 7月实际工资同比下降0.2% 连续第7个月下滑 名义工资增长创年内新高但实际购买力仍在下降[1][7] - 8月核心CPI同比上升2.7% 较7月的3.1%大幅回落 创3月以来最低[1][9] - 政府电力天然气补贴政策重启效果显著 电力燃气整体同比下降2.9%[1][11] - 食品饮料同比上涨5.0% 涨幅较上月扩大 农林水产品同比上涨40.1%[1][11] - 进口物价连续12个月同比下降4.6% 汽油等石油制品价格回落缓解输入性通胀压力[1][11] 行业表现 - 饮料啤酒板块呈现"旺季不旺"特征 极端高温抑制户外消费场景[2][14] - 百货零售行业销售额同比提升2.6% 进店客数同比增长6.1%[2][14][33] - 旅游业强劲复苏 酒店收入高增 大阪商务酒店入住率维持在95%至100%高位[14][38] - 8月节假日同比增加1天贡献了1-2pct的销售额提升[2][14] 必选消费公司 - 永旺/PPIH/711同店销售同比分别+2.1%/+3.4%/+0.8% 主要受客单价带动（PPIH客单价+3.5% 711客单价+1.1%）[3][15] - 永旺集团启动业务整合 计划在东京都市圈和关西地区扩大市场份额[3][15] - 药妆店表现分化 Matsukiyo Cocokara/Welcia同店销售收入同比+1.5%/-0.8% 客流量分别-0.4%/-1.7%[3][19] - 软饮料销量大幅下滑 8月三得利/朝日软饮料销量同比-18%/-8%[3][19] - 啤酒消费持续疲软 朝日啤酒8月本土收入同比下降6% 核心产品Super Dry销量同比下滑11% 麒麟啤酒本土收入同比下降9% 一番榨销量同比下降13%[3][21] 可选消费公司 - 餐饮同店收入表现强劲 萨莉亚/Food&Life/Skylark/Toridoll/麦当劳/食其家同比分别+19.3%/+14.8%/+9.3%/+6.1%/+5.3%/+3.9%[4][26] - 服装零售同店销售收入增长 ABC-MART/优衣库/岛村服饰/Workman同比+8.5%/+5.3%/+1.2%/+0.1%[4][30] - 优衣库8月同店客流量同比上升5.5% ABC-MART客流量同比上升6.3%[4][30] - 百货商店销售额同比上升2.6% 丸井/高岛屋/三越伊势丹收入同比+15.4%/+1.1%/+0.3%[4][33] - 免税销售额同比下降4.7% 连续6个月下滑 但中国客数实现两位数增长[4][33] - 良品计划/Nitori同店销售同比+6.1%/+0.5%[4][34] 股市表现 - 8月东证指数食品饮料/零售业/服务业/纺织服装分别+1.3%/+0.9%/+0.5%/-1.3%[5][44] - 必选消费中软饮料领涨（+8.9%） 食品零售领跌（-0.5%）[5][47] - 可选消费中鞋履领涨（+12.2%） 餐饮涨幅靠后（+1.0%）[5][47] - 零售/食品饮料/商社及批发ETF分别净流入+494/+269/-426万美元[5][52] - 商社及批发/零售/食品饮料PE历史分位数为88%/80%/75%[5][54] 投资建议 - 建议重点关注萨莉亚 随着稻米价格可能走低 日本业务的利润率有望显著恢复[5][63] - 建议重点关注朝日集团 欧洲啤酒高端化策略表现优于预期 RTD和无酒精啤酒空间广阔[5][64]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但提供了详细的消费行业估值分析和市场表现数据[2][5][55] 报告核心观点 - 东南亚主要市场股指在2025年8月普遍收涨 其中越南市场表现最佳(+12.5%) 印尼(+3.9%)、新加坡(+2.8%)、马来西亚(+2.7%)和泰国(+1.5%)均实现正增长[5][11] - 通胀呈现分化态势：印尼(2.31%)、新加坡(0.5%)、泰国(-0.79%)通胀放缓 马来西亚(1.3%)和菲律宾(1.5%)则扭转了持续紧缩趋势[3][8] - 消费板块表现差异显著：印尼必选消费(+14.9%)和可选消费(+15.7%)均大幅跑赢指数 泰国必选消费(-0.6%)跑输指数而可选消费(+4.3%)跑赢 新加坡必选消费(+5.5%)跑赢而可选消费(-0.5%)跑输 越南消费板块整体跑输指数[5] - 消费估值水平多数上行：印尼必选消费PE历史分位数仅2%而可选消费达70% 泰国分别为23%和50% 新加坡高达86%和70% 越南为52%和41%[5] 经济数据表现 印尼经济指标 - 2Q25 GDP同比增长5.1% 为2Q23以来最快增速 制造业增长5.68%保持支柱地位 食品饮料行业GDP占比6.9%[13][16] - 8月CPI同比增长2.31% 环比下降0.08% 核心通胀率降至2.17%的十一个月低点 教育、服装、住宿餐饮等类别通胀放缓[14] - 消费者信心指数117.2(2024年同期124.4) 显示逐步式调整而非急剧崩溃 食品饮料烟草实际零售销售指数309.11(2010=100) 同比增长2.8%[17][18] 泰国经济指标 - 2Q25 GDP同比增长2.8% 出口增长12.2%成为主要拉动 但民间消费放缓至2.1%[19] - 8月CPI同比下降0.79% 连续第5个月为负值 创2024年1月以来新低 汽车燃油价格同比下降7.4% 新鲜蔬果下降13.7%[21] - 消费者信心指数46.7(2024年同期52.3) 持续下降主要源于贸易战影响 消费者在耐用品、房屋、车辆和旅行方面购买犹豫[24][26] 新加坡经济指标 - 2Q25 GDP同比增长4.3% 高于预期的3.5-3.6% 制造业增长5.5% 批零运输仓储增长4.8%[25][27] - 8月CPI同比降至0.5% 为2021年1月以来最低水平 核心通胀率降至0.3%[28] - 7月食品饮料交易额7.8亿新币 同比下滑6.3% 环比增长2.8%[32][33] - 2Q25综合领先指数109.0 环比下降0.5% 反映经济前景面临下行压力[29][31] 越南经济指标 - 2Q25 GDP同比增长7.96% 1H25增速达7.52%创15年同期新高 工业与建筑业增长8.97% 服务业增长8.46%[34][36] - 8月通胀率升至3.24% 核心通胀率降至3.25%[37] - 前8个月工业生产指数同比增长8.5% 制造业增长10% 零售总额同比增长9.4% 8月单月增长10.6%[39] - FDI注册额261亿美元(同比+27.3%) 实际到位154亿美元(同比+8.8%) 贸易顺差140亿美元[42] 马来西亚经济指标 - 8月CPI同比增长1.3% 环比增长0.1% 食品价格上涨2.0% 核心通胀率升至2.0%[43][44] - 7月领先指数114.3(2015=100) 同比下滑0.5% 环比增长0.6个百分点 半导体进口等高科技项目显示韧性[45][46] - 7月批发板块食品饮料指数166.7(同比+2.7%) 零售板块209.5(同比+5.1%)[47][48] 菲律宾经济指标 - 8月CPI同比增长1.5% 较上月0.9%的五年半低点有所提高 核心通胀率升至2.7%[49][51] - 2Q25消费者信心指数(下季)37.8% 食品行业指数56.7% 住宿餐饮行业指数17.3%[53][54] 资本市场表现 市场涨跌幅 - 印尼所有一级行业收涨 信息技术(+33.0%)、通信(+31.8%)与地产(+27.2%)领涨[55][56] - 泰国通信(+11.9%)、能源(+10.4%)、信息技术(+10.3%)涨幅居前 能源(-2.9%)、健康医疗(-2.3%)及必选消费(-0.6%)收跌[57][58] - 新加坡公用(+12.3%)、能源(+8.1%)与健康医疗(+7.9%)涨幅居前[59][62] - 越南金融(+17.1%)、信息技术(+6.5%)与地产(+3.2%)领涨 能源(-2.0%)、通信(-1.7%)及可选消费(-0.2%)收跌[60][63] - 马来西亚材料(+1.8%)、地产(+1.2%)与公用(+0.7%)涨幅居前[64][67] 估值水平分析 - 印尼必选消费PE区间12.7X-19.7X(当前分位数2%) 可选消费10.5X-17.6X(分位数70%)[65][69] - 泰国必选消费PE区间18.1X-51.3X(分位数23%) 可选消费13.4X-35.0X(分位数50%)[70][73] - 新加坡必选消费PE区间14.2X-80.8X(分位数86%) 可选消费15.2X-117.1X(分位数70%)[74][77] - 越南必选消费PE区间15.0X-96.1X(分位数52%) 可选消费18.3X-61.7X(分位数41%)[78][81] - 马来西亚必选消费PE区间18.9X-53.4X(分位数7%) 可选消费16.7X-59.7X(分位数68%)[82][86] 个股表现 - 印尼市场：Surya Esa Perkasa(+21.2%)、哈隆能源(+20.8%)、Antam矿业公司(+11.5%)涨幅居前[87][88] - 新加坡市场：扬子江船业(+9.6%)、新科工程(+6.1%)、云顶新加坡(+5.6%)领涨[89][90] - 泰国市场：Srisawad Power(+22.0%)、Berli Jucker(+20.9%)、暹罗全球之家(+14.8%)表现最佳[91][93] - 越南市场：和发集团(+9.1%)、Vingroup(+7.4%)、越南乳业(+4.8%)涨幅居前[94][96] - 马来西亚市场：马来西亚电信(+10.1%)、亚通集团(+9.9%)、PPB集团(+7.5%)领涨[97][98]