央行窗口指导的影响 - 华东某省央行地方分行要求农商行聚焦主业 压降杠杆并降低债券久期 [1] - 债券市场明显下跌 十年国债收益率上行2bp [1] 央行政策意图分析 - 央行不太可能主动制造债券熊市 因经济基本面尚未全面复苏 [3] - 政策目标并非抬高社会融资成本 当前需解决地产 地方债务 就业等问题 [3] 可能的政策动机 - 引导银行卖出债券以规避利率上行风险 但可能导致利差倒挂下的经营风险 [4] - 倒逼银行回归贷款主业 但信贷需求不足可能引发信用风险上升 [4] - 牺牲利率维稳汇率 因中美利差扩大至十年美债4.7% 人民币面临压力 [6] - 货币政策优先维护币值稳定 符合"促进经济增长"的核心目标 [6] 其他潜在考量 - 为二级市场债券购买创造有利价格条件 [8] - 将利率风险从银行转移至非银金融机构 [8] - 提前进行风险预警以明确责任划分 [8] 市场启示 - 央行政策具有多重目标平衡特征 需避免简单线性解读 [7] - 债券市场波动反映政策传导效应 但非趋势性转向信号 [1][3]