科创板发展里程碑与市场地位 - 截至2025年12月30日，科创板上市公司数量达到600家，成为硬科技企业上市首选地 [3][5] - 自开板以来，板块累计IPO募集资金9557亿元，再融资募集资金2139亿元，合计融资规模超1.1万亿元 [3] - 600家企业集聚形成显著的产业集群效应，能加速科技成果转化并吸引资本、人才等要素向硬科技产业集中 [3] 上市公司结构与产业分布 - 600家公司主要分布于新一代信息技术、生物医药、高端装备、新能源、新材料、节能环保等高新技术和战略性新兴产业 [6] - 合计有418家公司（占板块总数70%）入选国家级专精特新“小巨人”企业名录、制造业“单项冠军”示范企业或产品名录 [6] - 板块包容性显著，已支持60家未盈利企业、9家特殊股权架构企业、7家红筹企业、22家第五套标准上市企业及1家转板企业上市 [7] 研发投入与创新成果 - 2025年前三季度，板块研发投入金额达1328.64亿元，是板块净利润的2.7倍，研发投入占营业收入比例中位数为12.5%，远高于其他A股板块 [7] - 2024全年，科创板公司研发投入合计1681亿元，是板块归母净利润的三倍多，同比增长6.4% [7] - 得益于高研发投入，超380家公司的850余项产品或技术达国际先进水平，超60家公司推出全球首创性产品，累计形成发明专利超13万项，平均每家公司拥有230项 [8] 财务业绩表现 - 以2019年为基数，2020至2024年板块营业收入和归母净利润的复合增长率分别达到19%和8% [8] - 2025年前三季度，科创板公司平均毛利率为40%，大幅领先于沪主板（25%）、深主板（24%）和创业板（29%） [8] - 在第五套标准上市的22家企业中，已有21家的48款药物或疫苗产品上市销售，16家公司年营收超过1亿元，其中4家超过10亿元 [7] 并购重组与公司治理 - 自2024年6月“科创板八条”发布以来，板块新增产业并购超160单，已披露交易金额超490亿元 [11] - 其中，涉及现金重大收购及发行证券类交易达50单，交易数超过发布前各年之和的2倍 [11] - 板块股权激励覆盖率高，已有448家公司推出831单股权激励计划，覆盖率达76%，涵盖约15万人次 [11] 投资者回报与指数化投资 - 超6成公司推出2024年度现金分红方案，年度累计分红总额388亿元，超290家公司现金分红比例超过30% [12] - 2025年以来，99家公司披露中期分红计划，合计拟派现规模超72亿元；2024年以来，504家次公司推出回购、增持方案，合计金额上限近420亿元 [12] - 截至2025年11月底，科创板已上市ETF突破100只，系列指数跟踪产品规模合计超3100亿元，其中科创50指数境内外跟踪产品规模近1800亿元 [12]

公司上市进程与基本情况 - 杭州福恩股份有限公司将于2025年12月16日接受深交所主板上市委员会审核，保荐机构为中信证券，拟募集资金12.5亿元 [2] - 公司是一家集面料设计、研发、纺纱、织造、印染、后整和销售于一体的生态环保面料供应商 [2] 财务业绩与盈利能力 - 报告期内营业收入波动明显，2022年至2025年上半年分别为17.64亿元、15.17亿元、18.13亿元和9.38亿元，2023年同比下滑14.00%，2024年增长19.51% [4] - 同期归母净利润分别为2.77亿元、2.29亿元、2.75亿元和1.05亿元，2023年同比下滑17.11%，2024年增长19.88% [4] - 公司预测2025年营业收入较上年同期下降5.79%，扣非后归母净利润下降16.86% [3][4] - 综合毛利率呈波动下滑趋势，2022年至2025年上半年分别为27.79%、29.97%、28.65%、26.56%，最近两期同比变动分别为-2.09%、-1.22% [4] - 2025年1-6月，核心原材料坯布采购均价同比上涨5.82%，再生纱线采购均价上涨1.59%，制造费用从3.89元/米升至4.01元/米 [4] - 敏感性分析显示，若原材料采购均价上涨10%，报告期各期毛利率将下降4.6-4.8个百分点，2025年上半年毛利率将降至21.75% [4] - 2025年上半年，公司毛利率（26.56%）显著低于同行，彩蝶实业面料业务毛利率为33.11%，南山智尚为38.34% [4] - 2024年原生其他面料毛利率下降，主要因一款轻薄锦粘面料销售5,956.75万元，占该品类65.60%，但毛利率仅16.00%，拉低了整体水平 [5] 客户集中度与收入稳定性 - 客户集中度高，2022年至2024年，来自前五大终端服装品牌商的收入占比分别为79.6%、76.2%和72.81% [6] - H&M一家常年贡献超30%营收，UNIQLO与GU合计占20%以上 [6] - 来自H&M的收入在2023年同比下降20.28%，来自ZARA的收入在三年间降幅超87% [6] - 公司回应称，2023年业绩下降主因对H&M、优衣库和ZARA三大品牌商销售金额下降，2024年优衣库及GU销售额增长较大 [7] - 公司已新增Lululemon等运动品牌客户，Lululemon已选中相关款式作为2026年秋冬季全球门店款 [7] - 截至报告期末，公司在手订单超5亿元 [7] 公司治理与财务操作 - 2022年公司现金分红高达3.81亿元，而当年净利润仅2.77亿元，分红金额占近三年累计净利润约48% [3][8] - 2022年分红时公司资产负债率为61% [3] - 实控人及其家族合计持有超过80%的股份，此次分红大部分流入实控人手中 [8] - 公司副总经理、销售总监、董秘等通过增资成为股东，共计耗资1,920万元，价格为3元/注册资本 [8] - 公司回应称，员工持股平台出资均为自有或自筹资金，不存在代持或利益安排 [9] 应收账款与资产质量 - 报告期各期末，应收账款账面价值分别为2.46亿元、2.55亿元、2.74亿元和3.54亿元，占流动资产比例分别为27.20%、32.75%、28.30%和30.58% [10] - 应收账款周转率分别为7.98、5.75、6.51、2.84，始终低于同行业可比公司均值（8.61、7.58、6.98、3.23） [10] - 两大客户华城集团与晨风集团分别欠款3866万元和1914万元，合计占应收账款近20%，且部分已成坏账 [10] - 公司主要信用政策集中在30-120天 [11] - 公司解释2023年应收账款周转率略低，系因2022年部分品牌商增加备货影响了2023年采购计划，导致当年收入减少而年底应收账款规模未同步下降 [11] 募投项目与产能规划 - 本次募投项目为年产3800吨高档毛型色纺环保纱项目与越南工厂项目 [12] - 2025年上半年，色纺纱项目产生折旧摊销322.75万元、固定人工616.48万元，尚未形成显著收入；越南工厂净亏损591.34万元，预计全年亏损约1000万元 [12] - 色纺纱项目满产年销售额预计1.06亿元，模拟净利润1443万元，净利率不足14%；越南工厂满产净利润2607万元，对应营收1.81亿元，净利率14.4% [12] - 项目全部转固后，将带来每年超7400万元的新增折旧摊销 [12] - 公司测算未来三年总体资金缺口为9.996964亿元，因此本次募集12.5亿元具有合理性和必要性 [13] 研发投入与创新能力 - 报告期内，研发费用分别为5862.33万元、5764.32万元、6700.77万元和3201.67万元，占营业收入比重分别为3.32%、3.80%、3.70%和3.41% [13] - 截至2025年6月30日，研发人员共183人，其中大专及以下人员129人，占比超70%；硕士及以上仅5人，占比2.73% [13] - 2025年上半年新进员工214人，其中研究生及以上2人，本科5人，大专4人，高中34人，中专及其他169人 [14] - 公司回应称，其核心技术包括建立了再生纤维的精细化评价体系、创新运用多组分纤维混纺技术、综合运用3D模拟设计软件进行色彩调整等 [15]

公司研发与知识产权 - 公司于2025年12月23日获得国家知识产权局颁发的发明专利证书，专利名称为“一种多层聚丙烯电容膜的制备工艺”，专利号为ZL202511393806.6 [1] - 该专利的申请日为2025年9月28日 [1] - 此次获证体现了公司的研发创新能力，有利于发挥产品知识产权优势，提升核心竞争力 [1] 专利技术与产品 - 新获得的专利涉及“多层聚丙烯电容膜的制备工艺”，属于材料制备技术领域 [1] 专利对公司经营的影响 - 该专利的获得预计不会对公司近期经营产生重大影响 [1]

报告核心观点 - 东兴农业认为2026年农业投资应关注生猪养殖产能去化、饲料动保后周期属性弱化及宠物食品国牌崛起三条主线，行业基本面持续向好静待拐点 [7][8][9][10] - 东兴电新认为2026年电力设备及新能源行业在“反内卷”背景下景气度回升，应关注锂电、光伏、风电各环节产业链出海机遇 [13][15][17] 农林牧渔行业2026年策略总结 - **生猪养殖主线**：行业供需格局向好，短期供过于求趋势持续，预计2026年上半年仍将给猪价带来压力，行业性亏损持续，产能去化将逐步深化，2026年下半年供应压力将逐步缓解 [7] 成本是猪企实现超额收益和长期成长的核心要素，具备成本优势的企业有望维持温和扩张，而落后产能将被进一步淘汰 [7] 重点推荐头部猪企牧原股份，其他标的包括德康农牧、温氏股份、神农股份、天康生物等 [8] - **饲料动保主线**：动保行业后周期属性弱化，研发创新是核心，具备研发创新优势的企业有望凭借新产品新管线破局，行业集中度将进一步提升，推荐标的普莱柯、科前生物、生物股份等 [9] 饲料行业国内市场存量博弈，看重成本控制和精细化管理，海外市场有望为饲料企业打开第二增长曲线，重点推荐海大集团 [9] - **宠物食品主线**：2025年关税扰动促使全球供需格局重塑，全球化产能布局提升了抗风险能力，国内市场消费维持稳健增长，行业规模持续扩张，国货崛起趋势明显，推荐标的中宠股份、佩蒂股份，其他受益标的乖宝宠物 [10][11] 电力设备及新能源行业2026年策略总结 - **锂电行业主线**：产业链经历近2023~2024两年的出清与去库阶段后已走出周期底部，需求端维持超预期高增长，产业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，6F、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，2025年第三季度头部企业接近满产状态 [13] 电池环节市场格局清晰，在产业链中议价能力较强、盈利能力表现最优，2026年有望迎来涨价和周期，建议关注国轩高科，其他相关受益标的为欣旺达 [13] 材料环节建议聚焦供需格局优化具备提价弹性的环节（如6F、铁锂正极及隔膜）、铁锂正极出海+高压实产品放量机遇以及固态电池关键材料领域突破三个方向 [14] - **光伏行业主线**：政策端与市场化机制将形成合力推动行业转型，收储平台公司落地见效及政策加码将推动硅料端整合持续深化，二三线企业稼动率或将维持低位，尾部产能预计将加速退出或重组 [15] 投资主线包括受益于“反内卷”的高启停成本硅料环节和一体化组件企业（如通威股份）以及胶膜等优势辅材龙头（如福斯特） [15] 储能领域经济性不断提升，全球储能装机需求仍将快速增长，推荐关注阳光电源，相关标的阿特斯、德业股份、天合光能等也有望受益 [16] - **风电行业主线**：2026年国内装机有望维持高位，随着“反内卷”订单陆续交付，中标价止跌企稳，产业链利润将迎来整体修复 [17] 全球海上风电在技术迭代与政策支持下度电成本（LCOE）不断下降，2026年行业将进入加速扩张期，海上风电基础工程、海缆等核心配套环节将直接受益 [17] 国内企业凭借成熟的供应链与大规模制造能力，中标的海外订单将持续高速增长，出海进程将持续提速 [17] 关注受益于国内装机高位运行与企业盈利修复、风电出海以及海上风电三条主线 [17] 重要公司资讯总结 - 海博思创全资子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目，预计2028年12月竣工验收并投产 [6] - 震裕科技全资子公司计划投资不低于10亿元建设新能源汽车驱动总成核心部件、低空飞行器驱动总成核心部件及具身人形机器人驱动总成核心部件项目，另一全资子公司计划投资10亿元建设人形机器人精密模组及零部件产业化项目 [6] - 华新建材持股16.26%的股东华新集团计划增持公司A股，增持金额不低于2亿元、不超过4亿元 [6] - 生物股份大股东计划增持公司A股，增持金额5000万元至1亿元 [6] 经济要闻与政策总结 - 国务院国资委要求中央企业加强上市公司质量和市值管理 [2] - 国家发展改革委、国家能源局发布意见，目标到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当 [2] - 住房城乡建设部提出推进现房销售制，优化保障性住房供应，支持房地产企业合理融资需求 [2] - 海南自贸港首批使用自产货物的加工增值免关税货物出岛，货值3.2万元的椰子油享受超12%成本节约 [2] - 上海市财政局将生猪收入保险纳入市级财政农业保险保费补贴常规险种，涉农区农户保费由市级财政承担50% [2] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐证券包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [5]

公司发展历程与战略 - 健合集团于2015年以约13.86亿澳元收购Swisse 83%股权，并最终实现全资控股，旨在依托其“澳洲纯净”品牌资产切入中国保健品市场 [3] - 收购后，公司对Swisse进行了系统化中国改造，基于电商消费趋势锁定“胶原蛋白”与“护肝”等高潜力品类，成功打造“血橙胶原蛋白饮”及“护肝片”为核心大单品 [5] - 公司通过跨境电商平台（如天猫国际、京东国际）及内容社交平台（如小红书、抖音）进行渠道布局和品牌营销，构建“健康生活方式”消费心智 [7] - 截至2024年，Swisse预计跨境电商渠道占比接近八成，电商品牌属性强，其在中国内地线上VDS（膳食营养补充剂）赛道市占率维持在7.5%以上，稳居榜首，全渠道市占率达5.5%，位居第二 [7] 公司财务与业务表现 - 2024年，健合集团总营收为130.5亿元人民币，同比下降6.3%，净利润为-5372万元人民币，出现上市以来首次亏损 [8] - 成人营养及护理用品业务是公司营收支柱，2024年营收67.0亿元人民币，同比增长8.8%，占总收入51.3%，但增速已较早期显著放缓 [9][10] - 2025年前三季度，成人营养及护理用品业务营收52.43亿元人民币，占总营收48%，同比增长6%，增长乏力问题凸显 [11][12] - 婴幼儿营养及护理用品业务持续萎缩，受中国出生人口下降及新国标竞争影响，其收入从2022年的51.8亿元人民币降至2024年的33.32亿元人民币，缩水36% [13][14] - 宠物营养及护理用品业务在2025年前三季度营收15.9亿元人民币，仅占总营收15%，短期内难以成为业绩增长新引擎 [15] 公司面临的挑战与风险 - 销售及分销成本高企，2025年上半年该成本攀升至28.83亿元人民币，同比增长12.4%，其中成人营养及护理业务相关成本达14.41亿元人民币，同比增长19.2%，远超营收增速 [22][24][25] - 研发投入严重不足，2025年上半年研发开支约为9590万元人民币，研发投入占收入比例仅为1.4%，较上年同期进一步下降 [27][28] - 行业竞争激烈，中国保健品市场规模超3000亿元人民币，但集中度下降，本土品牌通过渠道下沉和低价策略（价格较Swisse低30%-50%）以及国际品牌加速本土化，共同蚕食市场 [29] - 2024年Swisse在中国VHMS市场份额增速已降至6.9%，增量市场被本土品牌蚕食 [29] - 公司商誉高企，截至2025年6月30日商誉高达76.67亿元人民币，超过当期净资产，未来存在减值风险 [20] - 2024年，公司董事及行政总裁薪酬合计4163.7万元人民币，同比增长19.4%，其中行政总裁单年薪酬高达3429.2万元人民币，同比暴涨近2500万元人民币，在集团净亏损背景下引发市场质疑 [16][17]

公司研发投入与成果 - 公司高度重视研发创新，持续加大研发投入并不断引进研发人才 [1] - 2022年至2025年第一季度，公司研发费用分别为3406.96万元、4394.05万元、5411.17万元、1016.53万元 [1] - 同期研发费用占营业收入的比例分别为3.30%、3.87%、3.77%、3.01% [1] - 截至2025年3月，公司已取得发明专利20项、实用新型专利183项 [1] - 公司除自主技术研发外，还与高等科研院所积极开展合作研发 [1] 公司资本市场活动 - 纳百川新能源股份有限公司于2025年12月5日举行首次公开发行股票并在创业板上市的网上路演 [1]

港股再融资市场概况 - 今年以来港股上市公司通过配售、供股、代价发行合计募资金额接近3500亿港元，达3486.08亿港元，远超2024年全年的990.73亿港元 [1][3] - 配售是再融资首选方式，募资金额达3124.04亿港元，占总募资额比例近九成，为89.61% [1][3] - 折价配售成为主流方式，例如商汤配售价较前一日收市价折让约8.63%，以吸引投资者 [1][3] - 港股配售规则灵活，可选择“闪电配售”最快24小时完成，或采用“先旧后新”模式加快资金到位速度 [3] 行业募资分布 - 硬件设备行业是配售主力，28起配售合计募资600.07亿港元，其中小米集团募资426亿港元，占该行业募资总额的七成 [3][4] - 汽车与零配件行业9起配售合计募资558.72亿港元，其中比亚迪股份募资435.09亿港元，占比近八成 [3][6] - 医药生物行业46起配售合计募资465.67亿港元，药明康德以76.95亿港元募资额居首，多家企业募资额不低于20亿港元 [3][4][6] - 软件服务行业募资334.77亿港元，地平线机器人两轮配售合计募资111.03亿港元排名居首，商汤、优必选、金山云等也进行了数十亿港元配售 [3][4][6] - 科技企业再融资活跃，今年再融资总额中接近40%来自科技企业 [6] 募资主要用途 - 再融资资金主要用于研发创新、业务扩张、国际市场拓展、补充营运资金和优化资本结构 [8] - 多家公司明确将资金用于研发投入，特别是在创新药物、人工智能等前沿技术领域 [8] - 例如商汤配售净额的30%用于支持核心业务发展及AI基础设施，30%用于生成式AI研发，20%用于探索AI在垂直领域的应用，20%用于一般营运资金 [8] - 新能源、有色金属等领域公司将资金用于业务扩展，包括开设新业务线、拓展海外市场等 [9] - 例如比亚迪配售募资用于研发投入、海外业务发展、补充营运资金及一般企业用途 [9] 市场背景与驱动因素 - 港股市场活跃度提升，成交额上升和估值修复为上市公司再融资提供了绝佳窗口 [9] - 市场高涨时，上市公司容易获得超额认购，并能以较低折扣率配售，降低融资成本及对原股东的摊薄效应 [9] - 南向资金预计将持续增配港股，散户资金通过ETF渠道流入港股的趋势有望持续 [9] - 港股拥有完整的AI产业链公司，叠加优质龙头A股企业赴港上市，预计将受益于流动性外溢和AI叙事的持续催化 [9]

公司核心资质与荣誉 - 公司旗下核心子公司桂林恒保健康防护有限公司于2025年12月成功入选广西2025年第一批高新技术企业名单 [1] - 公司此前已获得“国家级专精特新小巨人企业”、“广西制造业单项冠军示范企业”、“广西绿色工厂”等多项资质认证 [1] - 此次高新技术企业认定标志着公司正式跻身“国字号”高新技术企业行列 [1] 研发投入与创新体系 - 公司坚守“自主研发+创新驱动”双轮战略，每年将营收的15%以上专项投入研发 [1] - 公司构建了覆盖“材料科学-工艺设计-智能生产”的全链条创新体系 [1] - 研发团队汇聚博士、硕士及行业资深专家，并与国内外多所知名高校、科研机构深度合作 [1] - 公司在石墨烯材料、聚氨酯材料等前沿领域实现突破，其研发的第三代柔性聚氨酯被称为“新一代人造乳胶”，性能全面超越天然乳胶 [1] - 截至2025年，公司累计拥有专利60余项，多项核心技术达到国际先进水平 [1] 产品线与市场地位 - 公司打造了“麦迪斯”、“倍力乐”、“生活方式”三大核心品牌矩阵 [2] - 在医用防护领域，其外科手套因创新融入特殊防护技术，成为众多三甲医院的优选产品 [2] - 在生殖健康领域，多款创新产品解决了传统乳胶制品常见问题，并凭借卓越防护性能获得国际认可 [2] - 通过数字化改造实现柔性生产，公司产能实现跨越式提升，建成多条先进生产线，稳居国内行业第一梯队 [2] 未来发展战略 - 公司将以高新技术企业资质为依托，持续聚焦研发创新，重点攻关前沿技术，推动产品向更智能、更精准方向升级 [2] - 公司将发挥示范带动作用，深化产业链上下游合作，助力区域高新技术产业集群发展 [2] - 在全球市场布局上，公司将继续围绕不同场景需求打造细分产品，将中国防护技术与理念推向世界 [2] 行业地位与意义 - 公司的成长轨迹是中国医疗防护产业从“跟跑”到“领跑”的生动缩影 [3] - 公司被视为医疗防护领域的“隐形冠军” [1] - 公司以“中国智造”实力领跑全球赛道 [1]

公司对股价波动的回应 - 公司表示二级市场股价波动受宏观经济、行业周期、市场情绪等多重因素影响 [2] 公司的经营与研发战略 - 公司始终坚持以技术创新和对客户需求深度挖掘的双轮驱动模式实施研发创新 [2] - 公司持续加强研发投入以确保竞争力的可持续性 [2] - 公司将继续稳健经营、坚持科研创新促进高质量、可持续发展 [2] - 公司力争以更好的业绩回报广大投资者的信任与支持 [2]

公司战略与市场拓展 - 公司将不断加大市场拓展力度，努力提升业绩 [1] - 公司未来将积极布局新业务和新兴领域，全力拓展重点行业的优质客户资源 [1] - 公司将在深耕核心业务、巩固市场优势的基础上进行上述布局 [1] 经营与盈利影响因素 - 公司盈利水平受经济环境、行业态势、客户需求、产品结构等多方面因素影响 [1] 研发与内部管理 - 公司将积极推进研发创新 [1] - 公司将持续强化成本管控，以精细化管理提升运营效率与盈利水平 [1]