中欧医疗器械贸易争端 - 欧盟于6月20日宣布将中国企业排除在欧盟公共采购金额超过500万欧元的医疗器械和设备项目之外，分包给中国实体的部分不得超过项目金额50% [1] - 这是欧盟首次依据2022年通过的《国际采购工具》(IPI)对特定国家企业采取措施，欧盟政府采购市场价值约2万亿欧元/年，占欧盟GDP14% [1] - 欧盟指责中国推行"Buy China"政策，要求县级医院国产中高端医疗器械占有率2025年达70%，2030年达95%，并称87%的中国公共采购项目存在限制进口医疗器械情况 [5][6][7] 中国医疗器械行业现状 - 中国医疗器械行业研发实力显著提升，已进入CT设备、磁共振成像系统等高端领域，具备与国际领先企业竞争能力 [2] - 中国体外诊断试剂凭借产品线丰富、检测快速、价格合理等优势，在欧洲基层医疗和第三方检测实验室市场取得进展 [2] - 2015-2023年中国对欧盟医疗器械出口增长一倍多，2024年出口额达90亿美元，同比增长12% [3] 中方回应与反制措施 - 中国外交部批评欧盟"以公平竞争之名行不公平竞争之实"，是典型双重标准 [7] - 欧盟中国商会认为IPI调查结论不公允，指出中欧长期保持GPA磋商，欧盟单边措施令业界失望 [8] - 中国宣布对等限制措施，采购预算4500万元人民币以上的医疗器械项目需排除欧盟企业参与，但豁免在华欧资企业 [13][14] 后续发展 - 7月下旬中欧领导人峰会将在北京举行，2025年是中欧建交50周年，外界期待双方借此契机解决贸易争端 [14]

"过去，省内部分医疗器械企业需赴北京、上海等地开展产品检测，不仅检测周期长，还增加了企业的 运营成本。合肥检测中心建成运营后，可显著缩短产品验证周期，提高研发效率，有效降低企业成 本。"检测中心实验室主任薛福星告诉记者。 新华社合肥6月30日电（记者吴慧珺、吕岩昊）在中国科学技术大学附属第一医院骨科手术室里，脊柱 外科手术机器人正在辅助医生完成高难度微创手术，只见机械臂在手术台上实现自动就位，辅助医生精 确地将6根用于固定脊椎的椎弓根螺钉植入病人体内。 这是由美亚光电自主研发的脊柱外科手术机器人，它不仅实现了手术过程的智能化和自动化，更将传统 骨科手术带入"微创精准"的新阶段。 不止美亚光电，近年来，合肥在生物医药产业领域的创新成果多点开花。安徽安科生物工程（集团）股 份有限公司历经10余年研发出能有效抑制肿瘤细胞生长的注射用曲妥珠单抗；合肥锐世数字科技有限公 司成功研制出全数字PET/CT设备，实现PET成像从模拟信号到全数字化的技术革新…… 检验检测是生物医药产业发展的重要技术支撑。记者走进位于合肥高新区的合肥市医疗器械检验检测中 心有限公司，实验室里的工作人员正专注地使用一款高精度的激光扫描机械臂，其分 ...

政策支持与行业趋势 - 国家药监局通过十条措施支持高端医疗器械创新发展，推动新技术、新材料、新工艺应用 [1] - 行业向高附加值产品升级，高端化、智能化、国际化成为趋势，技术壁垒和全球化布局企业占据优势 [1] - 国产替代和技术创新是核心主题，截至2024年底，1170个二级产品类别中1011项国产化率超50%，784项超75% [1] - 政府采购政策推动国产化，178种医疗器械中137种要求100%国产化，三级医院采购转向国产 [1] - 集采常态化加速国产品牌崛起，心脏支架、人工关节等品类价格降幅超80%，国内企业凭借成本优势主导市场 [1] 国产化进展与技术突破 - 高端医疗器械主要由海外龙头企业垄断，但国产化率不断提升，如联影医疗PET-CT设备在国内新增市场占有率超30% [2] - 新华医疗研发中国首套高能医用电子直线加速器，实现核心部件自主研发及规模化生产，打破国外垄断 [2] - 三维电生理、高端影像设备、基因测序、手术机器人等方向国产化空间较大 [2] - 威高血净血液透析器和血液透析管路2023年国内市场份额分别达32.5%和31.8%，居行业首位 [3] 研发投入与高端化发展 - A股131家医疗器械上市公司中，山东12家，市值百亿以上4家（威高血净、威高骨科、英科医疗、山东药玻） [3] - 2024年21家医疗器械公司研发投入占比超20%，山东企业海尔生物、海泰新光、正海生物研发占比分别为13.41%、12.23%、10.88% [3] - 威高血净拥有200多项专利，关键技术指标达行业领先水平 [3] - 行业低端价格竞争逐渐被高端技术竞争取代，技术研发成为核心驱动力 [4] 国际化布局与海外市场 - 2024年超100家医疗器械上市企业布局海外市场，海外业务成为重要突围手段 [6] - 新华医疗2024年国际业务收入2.71亿元，同比增长12.43%，毛利率远高于国内 [6] - 英科医疗实施市场多元化战略，加快开拓国际新兴市场 [7] - 医疗器械出海呈现从低端到中高端升级趋势，从低值耗材向高端设备、体外诊断、高值耗材拓展 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司内生与外延共同发力促进高成长 预计2025 - 2027年营业收入分别为11.5、15.0、19.0亿元 同比增长55%、31%、27% 归母净利润分别为2.3、3.2、4.5亿元 同比增长59%、40%、40% 3年复合增速46% 对应PE分别为36、26、18倍 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 事件1：收购珠海九源 - 2025年6月14日 公司拟用自有资金6075万元收购珠海九源45%股份 并增资3000万元 交易完成后将持有其55%股份 珠海九源成控股子公司并纳入合并报表[1] - 珠海九源布局锂电池电性能检测、储能变流器及电网模拟系统等领域 是有核心自主知识产权的新能源电能变换与智能检测设备供应商 构建起较完整检测设备体系[2] - 2023、2024年珠海九源营业收入分别为3048、3992万元 主营业务毛利率均超60% 承诺2025年7 - 12月、2026年、2027年、2028年净利润分别不低于500万元、2000万元、2250万元、2500万元[3] - 新能源电池电性能检测系统测试精度达±0.05%F.S 可满足各类新能源电池测试需求 电网模拟系统能精准模拟50种以上电网故障工况 已应用于新能源企业项目 储能PCS系统采用自适应阻抗重塑技术 最高转换效率达98.5%以上 满足工商业储能高功率密度需求 已应用于多个风光储一体化项目[8] - 收购推动公司向新能源电能变换与智能检测设备领域延伸 扩充产品 提升综合竞争力 巩固市场地位 珠海九源客户群体与公司现有客户群体交叉协同 推动市场渠道协同和延展 双方技术在新能源电池检测、储能系统等应用场景有深度融合潜力[8] 事件2：重庆产业基地建成投用 - 2025年6月13日 日联科技集团重庆X射线检测装备产业基地建成投用 占地总面积75000 + ㎡ 设有省级技术/工程中心/院士工作站 围绕泛工业NDT检测领域开展前沿技术联合攻关 助力“多维度战略升级”[3] - 发布三大产品：日联180KV射线源量产、日联智能桌上型迷你CT设备、人工智能AI垂直大模型（ADR自动缺陷识别）[3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|739|1145|1495|1904| |营业收入(+/-) (%)|26%|55%|31%|27%| |归母净利润（百万元）|143|228|319|447| |归母净利润(+/-) (%)|25%|59%|40%|40%| |每股收益(元)|1.25|1.99|2.79|3.91| |P/E|57|36|26|18| |ROE|4%|7%|9%|12%|[10] 三大报表预测值 - 涵盖流动资产、现金、交易性金融资产等资产项目 以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目 还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的预测值 并给出主要财务比率 如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标[11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 预计设备迎来产业需求、报表拐点及投资共振阶段，Q2-Q3 招投标数据反应到报表端，建议关注联影医疗等设备公司 [4][26] - 短期创新药行情从一二线向末线演绎，抓紧创新药龙头标的，关注招投标向好的器械业绩增长 [5] - 中长期看好创新+复苏+政策三大主线，关注创新药械、品牌中药、消费医疗、国改&重组等 [5] 根据相关目录分别进行总结 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数 8.8 个点，跑赢大盘指数 10.6 个点 [13] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数 2.7 个点，跑赢大盘指数 4.5 个点 [14] 设备招采专题：招投标数据何时将在报表层面体现？ 连续 6 月招投标金额高增，全年需求预计下半年持续加速释放 - 24M12 - 25M5 单月招投标金额同比增速分别为 69%、41%、77%、113%、85%、69%，各品类增速进入 50%-200%，大影像增速靠前，内窥镜加速追赶 [17] - 2024 年 3 月以旧换新方案印发，资金落地使 24 年 9 月招采金额同比回正，Q4 院端需求高速释放，预计下半年资金进一步落地支持需求释放 [18][25] 招投标数据何时将在报表层面体现？ - 预计 Q2-Q3 招投标数据反应到报表端，大影像等装机类 Q2 收入/利润提速，经销渠道类 Q3 业绩拐点 [26] - 山外山等代表性公司招投标数据亮眼，预计迎来产业及投资共振阶段，关注各公司收入端边际表现 [27][38] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.6.9 - 2025.6.13） A 股医药板块本周行情 - 本周中信医药指数上涨 1.5%，跑赢沪深 300 指数 1.8 pct，年初至今上涨 10%，跑赢 11.8pct [41] - 生物医药Ⅲ等子板块有不同涨幅，医药板块整体估值环比上升，相对估值溢价率仍处较低水平 [47][48] - 本周中信医药板块成交额 6623.3 亿元，占 A 股 9.7%，较上周期上升 48%，年初至今占 5.8% [56] - 本周 214 支个股上涨，涨幅前五为易明医药等，26 家公司大宗交易成交 8.8 亿元，前五为新产业等 [59][60] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周医药行业无新股上市 [66] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨 8.8%，跑赢恒生指数 8.4pct，年初至今上涨 54.6%，跑赢 35.5pct [67] - 本周 141 支个股上涨，涨幅前五为北海康成 - B 等 [68]

卫星互联网发展现状 - 全球低轨星座大规模部署，星链在轨卫星达8300余颗占全球总量60%，OneWeb拥有654颗卫星[23][24] - 国内星网计划2035年前完成12,992颗卫星发射，千帆星座2030年前组网超1.5万颗卫星[28][29] - 应用场景覆盖通信/航空/海事/应急救援，在低空经济中承担250-3000米空域通信重任[1][38] 国际主要卫星互联网项目 - 星链全球用户突破400万，终端对应400万台，支持IPv4/IPv6网络[23] - OneWeb探测到4,096个IPv4地址未启用IPv6，Viasat拥有39,424个IPv4地址部分支持IPv6[24][26] - 休斯卫星运营4颗卫星覆盖美洲，IPv4地址达588,032个未全面支持IPv6[27] 安全威胁事件 - 美军"梅多兰兹"系统通过多波段干扰同步轨道卫星通信链路[51][54] - 俄军采用电子战+火力打击组合对抗星链系统，开发专用探测装备定位终端[55][56] - 星链终端存在25美元modchip可破解的安全缺陷，需更换主芯片才能根治[57] 典型攻击案例 - 伊朗油轮因iDirect设备弱口令遭攻击导致通信瘫痪[50] - Garmin遭勒索软件攻击支付赎金恢复卫星定位服务[58] - NASA因SolarWinds供应链攻击被植入后门，涉及1.8万客户[59] 技术防护体系 - 物理安全：强化防碰撞监测与安全销毁机制[15] - 链路安全：采用空口隔离+加密认证+星地协同鉴权技术[15] - 终端安全：多链路切换+轻量级加密+漏洞管理[16] 低空经济应用 - 突破5G网络250米覆盖限制，实现250-3000米空域可靠通信[38] - 支持无人机超视距飞行控制/高清数据传输/精准导航定位[40][41][42] - 提升复杂环境下飞行安全性，拓展军事侦察与民用作业半径[43][44]

本报记者 贾丽 清晨六点，沈阳铁西区卫工街的早市开始热闹了起来，豆腐脑和油炸糕的香味在空气中飘散。工程师王师傅匆匆吃完早 餐，便赶往三公里外的沈阳人工智能计算中心（以下简称"智算中心"），他要去调试刚刚扩容的AI算力设备。 今年5月份，该智算中心三期150P算力正式上线，一跃成为东北算力规模最大的国产化自主可控智算中心，总计算力达 450P，为辽宁新质生产力发展注入强劲动能。沈阳这座曾诞生新中国第一台车床的城市，正加速以每秒万亿次的计算力重构自 身DNA。 这一变革背后是政策的精准发力。《沈阳市人工智能产业创新发展行动计划（2025—2027年）》提出，要把沈阳打造成为 全国人工智能创新与应用高地，为沈阳建设全国先进制造业基地、东北现代服务业中心、区域性科技创新高地提供有力支撑。 近日，《证券日报》记者走进沈阳，实地探访矿井、智能电网、数字医院、低空飞行场、算力中心等多个一线场景，探寻 这座老工业城市如何劈开产业转型的坚冰、越过技术融合的隘口，通过集群力量与市场驱动，将AI基因注入传统产业的"筋骨 血脉"。 破解转型难题 沈阳，这座承载着我国工业记忆的重要基地，在人工智能浪潮的拍打下，开启了新一轮融合工业基因 ...

CT设备行业概述 - CT设备通过X射线穿透人体组织形成断面或立体图像，具有扫描速度快、图像清晰度高的特点，广泛应用于疾病诊断[1][3] - CT设备核心部件包括X射线管、滑环、探测器、DAS、阵列处理器、高压发生器等[5] - 按扫描方式可分为螺旋CT、多层切片CT、常规CT，按应用领域分为临床CT和工业CT[7] 行业政策环境 - 国家出台《"十四五"医疗装备产业发展规划》等政策支持CT设备技术创新和市场拓展[9] - 2024年政策明确到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上，推动高端医疗设备国产化[11] - 教育部2024年发布文件加强医疗器械与装备工程人才培养，提升行业技术研发能力[11] 市场规模与增长 - 2024年中国CT设备市场规模达255亿元，医疗影像设备整体市场规模1360亿元[1][16] - 全球CT设备市场规模2023年为96亿美元，预计2030年达145亿美元（CAGR 6 1%）[17] - 中国CT设备保有量2024年达55133台，但每百万人保有量仅为日本1/4，存在较大成长空间[21] 竞争格局与国产化 - 行业呈现梯队化竞争：GE医疗、联影医疗、西门子医疗为第一梯队主导高端市场[26] - 2024年国产CT设备市场占有率53%，国产品牌中优秀产品销量占比超66%[23] - 联影医疗2024年上半年医学影像设备收入45 44亿元，产品线覆盖MR、CT、XR等120余款产品[28] 技术发展趋势 - AI与CT技术深度融合，万东医疗128云CT可节约30%操作步骤并提升40%筛查量[30] - 探测器材料、图像算法等核心技术持续突破，关键零部件本土化进程加速[32] - 5G、云计算技术推动远程诊断智能化，低能耗设计成为行业新标准[34] 产业链结构 - 上游为X射线管、探测器等核心部件供应商，中游为设备制造商，下游为医疗机构和第三方影像中心[12] - CT球管作为高值耗材2021年市场规模169亿元，预计2025年达259亿元[14] - 分级诊疗政策推动基层医疗机构需求增长，第三方影像中心成为市场新增量[12][33]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 联影医疗发布2024年年度报告及2025年第一季度报告，2024年营收103.00亿元（yoy -9.73%），归母净利润12.62亿元（yoy -36.09%）；2024Q4单季度营收33.46亿元（yoy -15.90%），归母净利润5.91亿元（yoy -35.09%）；2025Q1单季度收入24.78亿元（yoy +5.42%），归母净利润3.70亿元（yoy +1.87%） [2] - 受国内设备更新政策落地节奏影响，行业整体规模同比收缩，RT业务线逆势增长；公司深耕国内市场同时拓展海外新兴市场，2024年境内收入76.64亿元，同比减少19.43%，毛利率50.10%，同比提升1.37pct；境外收入22.20亿元，同比增长33.81%，毛利率47.01%，同比提升6.21pct [6] - 2024年公司研发投入22.61亿元，占比达21.95%，研发人员超3200名，占比40.02%，累计专利申请量突破9300项，授权超4600项，各业务领域自主技术成果不断涌现 [7] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司收入分别为121.64/144.88/176.12亿元，增速分别为18.1%、19.1%、21.6%，归母净利润分别为18.02/24.08/32.59亿元，增速分别为42.8%、33.6%、35.3% [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10300|12164|14488|17612| |收入同比（%）|-9.7|18.1|19.1|21.6| |归属母公司净利润（百万元）|1262|1802|2408|3259| |净利润同比（%）|-36.1|42.8|33.6|35.3| |毛利率（%）|48.5|50.2|51.3|52.3| |ROE（%）|6.3|8.4|10.2|12.3| |每股收益（元）|1.54|2.19|2.92|3.95| |P/E|82.08|60.78|45.48|33.61| |P/B|5.23|5.10|4.65|4.15| |EV/EBITDA|62.49|41.61|32.58|24.64| [11] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|20894|22427|25555|29956| |现金（百万元）|8400|12662|14473|17119| |应收账款（百万元）|4359|3037|3642|4378| |存货（百万元）|5528|4107|4755|5671| |非流动资产（百万元）|7142|7347|7391|7424| |资产总计（百万元）|28036|29774|32946|37380| |流动负债（百万元）|7076|7237|8311|9930| |负债合计（百万元）|8129|8284|9359|10977| |归属母公司股东权（百万元）|19903|21482|23577|26413| |负债和股东权益（百万元）|28036|29774|32946|37380| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10300|12164|14488|17612| |营业成本（百万元）|5300|6055|7056|8399| |销售费用（百万元）|1823|1849|2188|2642| |管理费用（百万元）|556|633|753|881| |财务费用（百万元）|-112|-142|-227|-263| |营业利润（百万元）|1366|2095|2757|3594| |利润总额（百万元）|1352|2077|2739|3599| |所得税（百万元）|110|270|329|360| |净利润（百万元）|1242|1807|2410|3239| |归属母公司净利润（百万元）|1262|1802|2408|3259| |EBITDA（百万元）|1544|2344|2939|3777| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|-619|5186|2610|3532| |投资活动现金流（百万元）|-1244|-645|-459|-434| |筹资活动现金流（百万元）|199|-279|-339|-451| |现金净增加额（百万元）|-1663|4262|1811|2647| [12] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-9.7|18.1|19.1|21.6| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-36.2|53.3|31.6|30.3| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|-36.1|42.8|33.6|35.3| |获利能力 - 毛利率（%）|48.5|50.2|51.3|52.3| |获利能力 - 净利率（%）|12.3|14.8|16.6|18.5| |获利能力 - ROE（%）|6.3|8.4|10.2|12.3| |获利能力 - ROIC（%）|5.0|7.6|9.1|11.1| |偿债能力 - 资产负债率（%）|29.0|27.8|28.4|29.4| |偿债能力 - 净负债比率（%）|40.8|38.6|39.7|41.6| |偿债能力 - 流动比率|2.95|3.10|3.07|3.02| |偿债能力 - 速动比率|2.06|2.42|2.40|2.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.39|0.42|0.46|0.50| |营运能力 - 应收账款周转率|2.72|3.29|4.34|4.39| |营运能力 - 应付账款周转率|2.87|3.03|3.45|3.50| |每股指标 - 每股收益（元）|1.54|2.19|2.92|3.95| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|-0.75|6.29|3.17|4.29| |每股指标 - 每股净资产（元）|24.15|26.07|28.61|32.05| |估值比率 - P/E|82.08|60.78|45.48|33.61| |估值比率 - P/B|5.23|5.10|4.65|4.15| |估值比率 - EV/EBITDA|62.49|41.61|32.58|24.64| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024 年及 2025 年一季度财报业绩符合预期，2025Q1 业绩迎来拐点，考虑到公司产品壁垒高、竞争力强，国内行业有望复苏，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 114.11 亿元、103.00 亿元、115.99 亿元、138.92 亿元、164.93 亿元，同比分别为 23.52%、-9.73%、12.61%、19.77%、18.72% [1] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 19.74 亿元、12.62 亿元、15.87 亿元、21.39 亿元、26.54 亿元，同比分别为 19.21%、-36.08%、25.75%、34.82%、24.07% [1] - 2024 年全年实现营业收入 103.00 亿元（-9.73%），归母净利润 12.62 亿元（-36.09%）；2024Q4 单季度实现营业收入 33.46 亿元（-15.90%），归母净利润 5.91 亿元（-35.09%）；2025Q1 单季度实现收入 24.78 亿元（+5.42%），归母净利润 3.70 亿元（+1.87%） [7] - 2025Q1 销售毛利率 49.94%，销售净利率 14.75%，环比 24Q4 分别提升 3.2pct、-2.69pct，同比 24Q1 分别提升 0.37pct、-0.65pct [7] 业务进展 - 2024 年度全球化进程取得突破性进展，高端机型在全球 40 多个国家签单近 300 台，海外业务覆盖超 85 个国家和地区 [7] - 2024 年国内市场市占率进一步提升，产品组合全覆盖优势巩固差异化竞争力，形成“高端突破 + 基盘稳固”双轮驱动格局 [7] - 2024 年 RT 业务线实现逆势上涨，销售医学影像诊断设备及放射治疗设备实现收入 84.45 亿（-14.93%），其中 RT 设备实现收入 3.19 亿（+18.05%） [7] 盈利预测调整 - 将 2025 - 2026 年公司归母净利润预期由 19.16/23.11 亿元调整至 15.87/21.39 亿元，预期 2027 年为 26.54 亿元，对应当前市值的 PE 分别为 69/51/41 倍 [7]