2025年人民币汇率表现回顾 - 全年整体表现为“先弱后强”，在岸人民币兑美元累计上涨约4.27%，离岸人民币兑美元累计上涨约4.93% [1] - 全年走势分为两个阶段：年初至4月上旬承压下行，在岸人民币兑美元累计走贬约0.65%，离岸汇价一度贬破7.40；4月中旬至年末开启渐进升值，在岸人民币兑美元累计升值约4.9% [3][4] - 年末在岸、离岸人民币兑美元汇率分别收在6.9879和6.9697，均创2023年5月以来新高 [3] 2025年人民币升值驱动因素 - **外部因素**：中美达成系列协议改善经贸环境；美元指数自4月中旬至年末累计下跌约4.45%，全年累计下跌约9.37%，创2017年来最差年度表现 [5] - **内部基本面**：出口保持强劲韧性，2025年前11个月贸易顺差首次超1万亿美元；资本市场表现亮眼，上证指数累计上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57% [5] - **政策支持**：逆周期因子等稳汇率政策持续发力，人民币对美元中间价自4月以来步入稳定升值行情，年末升破7.10，释放稳定预期信号 [6] 2025年人民币汇率指数表现 - 人民币对一篮子货币呈现小幅贬值态势，CFETS人民币汇率指数年末录得97.99，较2024年末的101.47下行约3.43% [6][7] - 人民币汇率走势与美元指数之间的相关性较去年有所下降，上半年美元指数跌逾10%的情况下，人民币对美元升幅不足2% [6][7] 2026年人民币汇率展望 - **整体态势**：人民币汇率有望延续双向波动、缓步升值态势，对美元温和升值，对一篮子货币保持平稳 [8][10] - **支撑因素**：美元或继续贬值，美联储有望再降息2-3次；中美利差趋于收窄；人民币资产性价比抬升有望吸引跨境资金流入 [8][9][10] - **预期区间**：有观点预计美元指数大概率在95—100区间波动，人民币对美元汇率有望大部分时间保持在6.9-7.3区间双向波动，CFETS汇率指数或在97—103范围波动 [9][10] 2026年需关注的不确定性 - 短期内美元指数进一步大幅下行的概率偏低，且监管部门有意干预汇率快速升值，人民币汇率升破6.9的难度较大 [9] - 2025年12月人民币单月升幅超过1%（年化超10%）的升值速度较难持续，升值斜率在短期强势后大概率会平缓，时间点可能在2026年春节前后 [9] - 出口增速在高基数下或有回落，贸易顺差对汇率的支撑作用可能减弱 [9] - 外部经贸环境变数仍然较大，美元未必如预期般疲弱 [10]

美国就业数据与美元走势 - 美国12月ADP私营部门就业数据略逊于预期 新增41,000个工作岗位 低于经济学家预期的48,000个 [1] - 11月ADP就业数据被上修 从最初报告的减少32,000个工作岗位修正为减少29,000个 [1] - 美元指数在数据公布后保持稳定 基本无变动 报98.601 [1] 市场关注焦点与预期 - 市场正关注周五将发布的美国非农就业报告 该报告可能影响市场对美联储下次降息时机的预期 [1]

文章核心观点 - 对冲基金Enko Capital Management LLP认为，非洲信用市场可能无法重复2025年的辉煌回报，投资者或会失望 [1] - 该基金正寻求交易机会，以抵御其非洲最佳表现资产可能出现的挫折 [1] - 核心风险在于2026年以来美元疲软势头的逆转，以及各国央行（包括美联储）可能已结束降息周期 [1] 公司表现与策略 - Enko Capital Management LLP是一家管理着14亿美元资产的公司，业务涵盖非洲各地的债权和股权投资，包括私人信贷基金 [1] - 该基金在2025年前11个月为投资者带来了32%的回报，是同期新兴市场债务对冲基金11%平均回报率的三倍 [1] - 这有望成为该基金自2016年成立以来表现最好的一年，其年均回报率由此升至17.2% [1] 市场分析与风险判断 - 市场普遍倾向于将美元走弱视为结构性现象 [1] - 如果发达市场的宽松货币政策已经终结，那么非洲前沿市场硬通货资产此前的那种超常表现预计将不复存在 [1]

贵金属市场行情与驱动因素 - 2026年1月7日欧洲时段，黄金价格攀升至4500美元/盎司附近，日内涨幅超过1% [1] - 同期白银价格涨幅超过5%，创下历史新高，尽管RSI显示超买但上涨动能强劲 [1] - 地缘政治紧张局势（美国对委内瑞拉军事打击及抓捕其总统）与美联储降息预期共同推动贵金属价格上涨 [1] - 尽管美债收益率上升且美元走强，但地缘因素和就业数据不佳强化美联储宽松预期，持续支撑贵金属 [1] 黄金具体走势与技术分析 - 现货黄金周一高开高走，日线收大阳线后惯性上涨触及4500美元强阻力位 [2] - 早盘价格自4500美元迅速回落，目前企稳于4460美元上方，需关注4500美元压力与4460美元支撑区间 [2] - 若价格向上突破4500美元，可能加速上行，目标看向4520-4525美元及历史新高4550美元 [2] - 若价格向下跌破4460美元，则空头占优，可能测试4430美元、4400美元，关键关口在4400美元，企稳仍看多，下破则行情转弱可能回撤至4300美元 [2] 白银具体走势与长期前景 - 白银长线看涨前景广阔，价格有望迈向100美元、120美元甚至更高价位 [3] - 2025年末的大跌被视为牛市中的调整，调整幅度极限可能达30%，但70美元关口构成强劲支撑 [3] - 本周初白银大幅拉升，基本收复元旦前的暴跌失地，早盘最高触及82.75美元，距历史新高仅一步之遥 [3] - 若白银价格突破81.44美元，将打开上行通道至82.00-85.87美元区间，80.00美元为关键支撑位 [1] 其他贵金属（铂金、钯金）走势 - 铂金与钯金在经历暴跌后目前已进入震荡阶段 [3] - 中期可在铂金价格回落至1700美元及以下时分批布局多单，并做好中长线持有准备 [3] - 钯金则可在价格回落至1300美元及以下时逐步建仓多单，同样以中长线为目标 [3] - 若价格回落至元旦前后低点附近，可适量介入部分仓位，随后等待后续补仓机会 [3] 宏观经济与政策背景 - 美国联邦公开市场委员会会议纪要显示，多数官员认为只要通胀持续回落，进一步降息是合适的 [2] - 根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具测算，市场预计美联储在1月27日至28日的下次会议上维持利率不变的概率约为82% [2] - 较低的利率水平可能降低持有黄金的机会成本，从而为无息贵金属提供支撑 [2] - 市场焦点转向美国12月就业报告，预计非农就业人数将增加5.5万人，失业率预计微降至4.5% [2] - 若就业数据强于预期，可能在短期内提振美元，并对以美元计价的黄金价格形成压力 [2]

黄金近期价格走势与市场动态 - 黄金价格在连续两周强势上涨后，未能突破4,500美元心理关口 [1] - 周三亚市盘中金价触及逾一周高点后遭遇抛压，部分投资者在市场出现风险偏好时选择获利了结，导致上涨动力放缓 [1] - 金价在4,400美元附近存在潜在支撑，因100小时简单移动平均线位于现货价格下方并持续上升 [1] 影响黄金价格的核心因素 - 市场对美国近期地缘事件的反应谨慎，持续的地缘政治不确定性为黄金提供了避险支撑，限制了其跌幅 [1] - 美元走势未能延续前期上涨，部分原因是市场对美联储进一步降息的预期升温，美元缺乏明显动力利好作为无息资产的黄金 [1] - 投资者正静待美国关键经济数据公布以寻找方向线索，包括非农就业报告、ADP私营部门就业、ISM服务业PMI和职位空缺报告，这些数据可能为美联储政策动向提供参考并影响美元及金价 [1] 黄金短期技术分析 - MACD指标跌破信号线且维持在负值区域，直方图呈现下行扩张，显示短期动能偏弱 [1] - RSI微跌至48.58，处于中性区间，反映价格在近期波动后趋于平衡 [1] - 若动能企稳改善，金价可能重拾上涨趋势，MACD出现黄金交叉且RSI重返50上方将为价格提供进一步支撑 [3] - 若动能未能改善，金价可能在当前阻力区附近承压并测试100小时SMA支撑，只要价格维持在均线上方回调幅度可能有限，若收盘跌破均线则下行空间可能扩大 [3]

核心观点 - 黄金市场在2026年初展现出强劲的上涨动能 本轮涨势由结构性需求驱动 而非短期投机 可持续性较强 尽管2024-2025年屡创纪录高位且被指“超买” 但市场持仓拥挤度仍合理 且在贵金属调整中黄金回撤幅度最小 机构持仓仍有显著扩张空间 [1] 基本面驱动因素 - 宏观逻辑支撑延续 2024-2025年黄金涨势源于美国政治不确定性导致的实际收益率走低 2026年这一逻辑将延续 美国高政府支出持续推升通胀预期 叠加降息周期压制名义利率 实际收益率或继续下行 同时美元走弱与国债收益率曲线陡峭化共振 支撑金价的核心宏观逻辑未松动 [3] - 央行增持成为长期关键支撑 全球储备配置存在失衡 部分经济体黄金占比超50% 而中国、日本仅个位数 2024-2025年全球央行增持加速 中国扩充战略储备、土耳其稳汇率、俄罗斯抗限制等行为 成为金价的“压舱石” [3] - 地缘政治是核心催化因素 俄乌、巴以冲突及近期委内瑞拉事件印证了风险事件对金价的推动作用 在地缘博弈前景未明前 资金倾向于配置黄金避险 [3] - AI叙事爆发为贵金属板块注入新的工业需求 这有助于抵消珠宝消费的疲软 黄金或与纳斯达克指数呈现共涨共跌 强化了趋势的确定性 [3] 技术分析与交易策略 - 月线图显示黄金价格维持多头通道 但RSI处于历史高位 乖离需要时间修正 周线图围绕10周均线4230震荡 MACD高位死叉 倾向区间运行 日线图关键在4318中轨与4520上轨间抉择 4小时图布林带收口 4380为上沿、4300为下沿 等待放量突破 [4] - 关键阻力位在4516-4544的历史压力带 关键支撑位在4230-4274、4115 极限位置在4000 [4] - 交易策略建议在区间内高抛低吸 若价格突破4400则跟进做多 目标看向4516-4544 若价格跌破4230则市场转弱 下看4115 并强调严格止损 需关注非农数据、美联储政策路径、地缘风险与央行购金节奏等事件 [4]

恒生指数目标与市场观点 - 花旗银行预计恒生指数仍有适度上升空间 目标为2024年6月底达27500点 年底达28800点 [1] - 恒指升幅有限主要因企业盈利尚未全面恢复 中资企业估值受到折让 [1] 看好的行业板块 - 继续看好股市 行业部署为科技股、互联网、保险、医疗保险以及消费类板块 [1] - 预计科技、互联网、保险、医疗及消费板块有机会受惠国策及自身盈利增长 [1] 影响市场的具体因素 - 内房销售去年有所改善但仍下降 预计今年销售只会小幅回升 [1] - 内银在息差缩小情况下盈利会受到影响 [1] - 部分互联网企业受到晶片出口限制的影响 [1] 人民币汇率展望 - 看好人民币今年表现 预计美元兑人民币汇率在3月及6月见6.9 在9月及12月升值至6.8 [1] - 人民币稳步升值主要因人民银行减息及降准空间有限 预计全年减息20个基点 首季已减10个基点 降准50个基点 [1] - 人民币国际化是中央国策 预计内地今年GDP增长4.7%及投资者对中国资产信心加大将支持人民币升值 [1] 美元走势预测 - 预计2026年美元走势将呈先低后高格局 [2] - 劳动力市场疲弱及失业率走高推升减息预期是主要拖累因素 [2] - 市场仍低估联储局减息空间 若就业数据欠佳 市场或迅速充分预期1月减息 从而对美元构成下行压力 [2]

2025年第四季度金价表现 - 2025年第四季度国际金价开盘3859.03美元 最高4550.52美元 最低3819.10美元 收盘4318.27美元 季度波动731.42美元 上涨459.86美元 涨幅11.92% [1] - 季度K线呈现有长上影线的大阳线形态 显示多空博弈剧烈 四季度内分别于10月底和12月底两次出现单日近300美元的大幅调整 市场波动率显著上升 [1] - 2025年全年金价上涨约64% 创下自1979年以来的最大年度涨幅 [1] 影响金价的主要因素 - 美联储在2025年第四季度于10月及12月继续降息 三季度启动降息后三次会议累计降息75个基点 货币政策转向宽松为金价提供支撑 [2] - 美联储官员表态与美国政府停摆造成的数据延迟 导致市场对后续节奏预期反复 政策不确定性加剧了金价的高位波动 [2] - 俄乌和谈进程曲折 中东局势仍有反复 全球整体安全环境未出现根本性缓和 地缘避险情绪为黄金提供配置基础 [2] - 全球央行购金趋势未改 黄金在国际储备体系中的地位持续提升 央行购金为市场提供结构性买盘并从信心层面强化黄金货币属性 [2] - 2025年第四季度美元自100关口上方回落 减轻了以美元计价的黄金压力 [2] - 白银、铂金等贵金属板块联动走强 市场资金流入明显 反映投资者对贵金属整体配置意愿增强 [2] - 第四季度是传统消费旺季 基金年尾调仓及避险情绪叠加 推动了金价在12月再现强势 [2] 2026年第一季度金价展望 - 美联储政策与通胀数据、地区局势进展以及季节性传统需求 仍将是金价的重要支撑 [3] - 美联储新任主席上任之前 美联储与总统之间对利率路径的矛盾依然将左右市场走向 [3] - 地缘局势特别是俄乌、中东等地缘动向仍可能触发新的避险买盘 但和谈如果能占据主导地位 则金价有可能短期内加大调整幅度 [3] - 第一季度历来是黄金消费与投资旺季 虽然2025年四季度金价经历剧烈波动 但一季度依然存在较大概率继续维持相对强势 [3] - 本轮金价涨势启动于2025年10月底 如果仍然按照千美元的波动幅度预测 金价高点或有望冲击4880美元左右 [3] - 预计2026年一季度 金价在经过短期调整并企稳之后 仍然有望延续升势 [3] - 技术层面看 4200美元、4100美元以及4000美元是2026年一季度金价调整过程中的三道重要支撑 [3] - 上方4480美元以及前期高点4550美元是一季度的重要阻力区 如果能突破4550美元阻力 金价或将冲击4800美元及以上的技术目标区域 [3]

人民币汇率近期表现与趋势 - 2025年开年以来，人民币对美元持续运行于7下方 [1] - 从2025年4月月线看，人民币对美元整体持续波动升值 [1] - 2025年全年，美元对在岸人民币贬值4.24%，对应人民币对美元币值全年较大幅度提升 [1] 短期利好因素分析 - 短期利好人民币的因素占上风，例如美元继续走弱 [1] - 中国2025年有望顺利完成5%左右的经济增长目标，提振了市场信心 [1] 中长期面临的不确定性 - 美元未必会在2026年大幅贬值，参考2017年美元下跌后于2018年反弹的历史数据 [1] - 外部环境是否稳定尚存变数 [1] - 2025年经济增长韧性很大程度上得益于强劲的外需，2026年若外需出现扰动将带来挑战 [1] - 对于所谓的“新周期来了”，需要谨慎看待 [1] 政策导向 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1]

美元指数走势 - 美元指数DXY下跌0.1%至98.19，此前因避险资金推动一度触及接近四周高位的98.86，但涨幅已被回吐 [1] 美国制造业数据 - 美国12月ISM制造业PMI从11月的48.2降至47.9，低于市场预期的48.3，数据表现疲弱 [1] 市场关注焦点 - 投资者正密切关注经济数据以判断美联储下一次降息的时间节点，其中周五公布的美国非农就业报告成为市场焦点 [1]