**Robinhood 2025年第二季度电话会议纪要总结** **1 公司财务表现** - **收入与利润**：2025年第二季度收入同比增长45%，达9.89亿美元，调整后EBITDA利润率81%，每股收益翻番[3] - **交易量**：期货合约交易量1,100万份，指数期权交易量1,700万份，预测市场交易量近10亿美元[2][3] - **生息资产**：同比增长超50%，主要受益于现金套利业务，黄金现金掉期余额超300亿美元（较三年前增长10倍）[3][8] - **净存款**：第三季度开局良好，7月净存款约60亿美元，保证金余额达110亿美元[10] **2 产品与业务进展** - **Robinhood Gold会员**：会员数增至350万（同比增长75%），占整体客户13%，新客户占比超35%，收入贡献显著提升[2][8] - **银行业务**：计划秋季推出，目标是为大众客户提供私人银行级服务（如高收益、遗产规划）[6][11] - **加密货币与代币化**： - 加密货币交易量达6个月新高，智能交易路由返佣率提升至85个基点，加权平均费率58个基点（7月升至60+个基点）[4][21] - 欧洲推出股票代币化（覆盖30国/4亿人），计划推出永续期货，美国质押服务超7.5亿美元[7][14] - **并购与国际化**：收购Bitstamp增强机构业务能力，预计2025年增加成本6,500万美元，全年调整后营业费用预测21.5亿-22.5亿美元[9][31] **3 创新与战略布局** - **多元化业务**：9个年收入超1亿美元的业务线，新兴业务（如指数期权、黄金卡）年化收入预计达5,000万美元[18][25] - **代币化三阶段**： 1. 传统市场锚定代币价格（当前阶段） 2. Bitstamp支持24/7交易（未来数月） 3. 开放DeFi非托管交易（待监管批准）[27] - **链生态优势**：Robinhood链托管资产超1万亿美元，开发者生态快速扩张，现实资产代币化为独特机会[24] **4 风险与竞争应对** - **周期性波动防御**：业务多元化（如加密货币、国际市场）降低依赖，收入增长45%的同时调整后股份支付仅增6%[15][17] - **竞争策略**：智能交易路由分层定价、整合Bitstamp提升体验，大型券商未实质性进入加密货币领域[37][38] - **费用管理**：56%调整后EBITDA利润率，通过技术优化控制成本增长（个位数或降本），释放资金投入高回报领域[39][42] **5 其他关键数据与计划** - **SEC lending业务**：6月创历史新高5,400万美元（同比+160%），7月持续强劲[20] - **信用卡业务**：持卡人数增3倍，违约率仅升45%，黄金卡会员可享优惠抵押贷款利率[22][34] - **预测市场**：累计合约20亿份，本季度近10亿份（超1亿份为经济合约，体育类为主）[36] - **未来重点**：Hood峰会、银行业务推出、欧洲代币化扩展（外汇费仅10基点，价差全返客户）[28][43] **6 可能被忽略的细节** - **AI应用**：工程与客户服务领域大量投资AI，推动效率提升[40] - **小型并购**：如Trade PMR、X1等加速产品能力，不排除更大规模并购[31][33] - **监管动态**：美国代币化立法进展迅速，与监管机构合作推动私人资产代币化[19][27]

行业与公司发展历程 - 以太坊主网启动十周年之际，IOTA也迎来其诞生的第十个年头，从最初的小众概念演变为推动金融创新、数据安全、供应链优化的核心基石 [1] - IOTA自诞生起便专注于通过解决现实问题创造实际价值，加速去中心化力量渗透现实世界 [1] - 十年间公司通过Rebased主网升级、TWIN基础设施发布及多国政府合作重回加密一线视野 [1] 生态内循环系统 - 构建涵盖DeFi、RWA、NFT、GameFi、Meme等模块的多元生态版图，形成资产全生命周期闭环 [6] - DeFi三驾马车包括：Pools DEX（实现高流动性链上资产交换）[6]、Deepr借贷平台（提供数字资产杠杆服务）[7]、Virtue稳定币协议（支持超额抵押铸造vUSD）[8] - 原生代币$IOTA衍生流动性质押协议Swirl（质押奖励+积分系统）[9]及资产代币化平台（现实资产上链通道）[10] 现实世界外循环布局 - TWIN全球数字贸易体系已在英国、波兰等国家应用，实现900+批家禽货物跨境追踪 [13] - TLIP贸易物流管道聚焦非洲市场，优化肯尼亚鲜花出口流程（占该国重要外汇来源）[14] - 中东RWA合作案例Realize平台发行首支代币化国债基金，提升资产流动性 [16] 合规战略与全球化进展 - 获伊斯兰金融认证并在阿布扎比设立受监管基金会（注资超1亿美元）[19] - 参与欧盟European Blockchain PCP计划，为日本/马来西亚监管机构提供咨询 [19][20] - 目标2032年将TWIN覆盖非洲30+国家，并拓展至亚洲、美洲市场 [20] 技术升级与创新 - Rebased主网升级打造行业首个双智能合约生态（L1 Move语言+L2 EVM兼容）[23] - 性能达50,000+ TPS，质押率46.58%（APY最高15%）[24] - 动态费用与代币销毁机制优化经济模型 [25] 开发者生态建设 - 2025年举办两场黑客松（总奖金16万美元）[38][39][41] - IOTA Grants计划已资助29个项目（总额287万美元）[43] - 商业创新计划提供单笔10万欧元支持现实场景解决方案 [46] 代币经济模型 - $IOTA流通比例超80%，年通胀率约6% [48] - 新经济模型平衡代币铸造（每个epoch 767,000枚）与手续费销毁 [48]

在业内人士看来，此次融资体现投资者对圆币科技的信心，有助于圆币科技搭建安全、企业级的稳定币 基础设施，进而推动数字货币交易及资产代币化实现快速发展。 圆币科技于2020年成立，致力于通过开放网络、实际应用场景与行业协作，连接传统Web2.0企业与新 兴Web3.0金融体系。2024年9月，圆币科技完成了A1轮融资。 来源：上海证券报·中国证券网 同时，众安银行与圆币科技签署战略合作备忘录，共同探索稳定币在金融服务领域的合规应用，涵盖储 备资产托管、稳定币分销商，从而推动合规数字金融解决方案加速落地。 上证报中国证券网讯（记者 何漪）7月30日，圆币科技宣布，已成功完成接近4000万美元A2轮融资。据 悉，此轮融资由众安国际、中湾国际、璀璨投资及HivemindCapital等机构共同领投，红杉中国、恒久数 字资本、君实投资与国泰君安国际私募股权基金等机构参投。 ...

公司融资情况 - 圆币科技成功完成接近4000万美元的A2轮融资 [1] - 本轮融资由众安国际、中湾国际等机构共同领投 [1] - 公司此前已完成780万美元的A1轮融资 [1] 公司业务与愿景 - 公司愿景是通过安全稳定币基础设施推动数字货币交易及资产代币化的新阶段发展 [1] - 圆币科技创立于2020年，是香港最早倡导稳定币发展的金融科技企业之一 [1] - 公司与众安银行签署战略合作备忘录，共同探索稳定币在金融服务中的合规应用 [1] 投资者态度 - 本轮融资显示投资者对圆币科技愿景的信心 [1]

融资情况 - 圆币科技完成接近4000万美元A2轮融资 此前2024年9月A1轮融资780万美元 [1] - 本轮融资由众安国际、中湾国际、璀璨投资及Hivemind Capital等新老投资人共同领投 红杉中国、恒久数字资本、君实投资与国泰君安国际私募股权基金等跟投 [1] 公司背景 - 公司创立于2020年 是香港最早倡导稳定币发展的金融科技企业之一 [1] - 秉持负责任及可持续的创新理念 致力于链接传统Web2企业与新兴Web3金融体系 [1] - 2024年7月香港金管局稳定币发行人"沙盒"参与者名单中 旗下圆币创新科技位列其中 [1] 战略合作 - 众安银行与圆币科技签署战略合作备忘录 共同探索稳定币在金融服务中的合规应用 [2] - 合作内容包括储备资产托管及潜在的稳定币分销角色 加速受监管数字金融解决方案落地 [2] 行业前景 - 投资者对圆币科技通过安全、企业级稳定币基础设施推动数字货币交易及资产代币化的发展愿景表示信心 [1]

公司业务布局 - 推出全新业务单位Synagistics Digital Finance Group（SDFG） 开创多货币、互通稳定币及真实世界资产代币化解决方案 [1] - SDFG核心目标是通过合规代币化真实资产（如贸易应收款项、存货及未来现金流）与多货币稳定币（包括港元、离岸人民币及新加坡元等）配对 实现高效可编程结算 [1] - 与区域及国际持份者（包括数字支付供应商、持牌金融机构及传统银行）探讨构建新一代数字支付基础设施 作为跨境金融生态系统核心数字结算工具 [1] - 已具备实际应用场景 包括与中国邮政香港合作开发人工智能驱动数码商贸平台 与江苏苏豪合作推出泛区域数字贸易通道 [1] 市场前景与战略定位 - 亚太地区数字贸易市场潜力巨大 预计2025年东南亚电子商务规模超2950亿美元 亚洲间贸易额突破7000亿美元 [2] - 符合监管要求、具备互操作性的稳定币及代币化资产市场需求将呈现爆发式增长 [2] - 公司总部位于新加坡 是东南亚领先数字解决方案供应商 获阿里巴巴、Gobi Partners等战略股东支持 [2] - 电子商贸平台Synagie已服务超600个品牌 推出生成式AI企业平台Geene深化人工智能实力 [2] 行业发展趋势 - 亚洲加速数字金融一体化 稳定币及真实世界资产代币化将重新定义资本跨境流动方式 [2] - 区域经济体不断寻求传统金融体系之外的替代方案 [2] - 数字支付基础设施有望优化交易流程 降低外汇成本 以实时低成本支付功能取代传统电汇系统 [1]

公司动态 - 狮腾控股在港交所公告推出数字金融集团 [1] - 数字金融集团将打造亚洲首个多货币互通稳定币生态系统 [1] - 数字金融集团将提供真实世界资产代币化解决方案 [1] 行业创新 - 亚洲首个多货币互通稳定币生态系统即将建立 [1] - 真实世界资产代币化解决方案将成为数字金融集团的核心业务之一 [1]

行业整体表现 - 2024年底香港资产及财富管理行业管理资产总值达35.1万亿港元，按年增长13%，净资金流入大增81% [16][17] - 2025年上半年香港IPO市场融资1071亿港元，其中"A+H"股上市贡献72%，申请量达45宗远超2024年同期的5宗 [19] - 香港恒生指数反弹推动经济增长，基金业总净资产价值在2025年3月达2198亿美元，同比增长25% [21] 行业整合趋势 - 全球及香港资产管理机构加速并购以寻求规模优势与效率提升，"多策略超级市场"模式兴起以满足亚洲中产阶级复杂需求 [25] - 小型企业难以抗衡大型企业的规模经济效应，后者可投入更多资源于AI等技术创新 [26] - 资产管理公司倾向与大型寿险公司合作，利用其长期资本储备支持多元化投资策略 [27] 监管发展 - 香港证监会加强审查私募基金和全权委托账户管理，聚焦利益冲突、流动性风险管理等缺陷 [32][33] - 证监会将实施针对性现场检查，重点关注高风险或新获许可公司，对严重违规行为采取更严厉执法措施 [35] - 网络安全审查强调需提升防护能力，包括网络钓鱼防范、数据加密、用户权限管理等 [37] 税收环境优化 - 统一基金免税制度(UFE)改革将扩大豁免范围至私人信贷和债务投资，预计2026年生效 [41] - 附带权益激励机制调整为投资回报零税率，取消基金认证和审计报告要求 [42] - 税收改革有望吸引更多基金管理公司驻足香港，增强城市竞争力 [43] 私募股权与另类投资 - 中国内地仍是亚太最大私募股权市场之一，国内人民币资金活跃推动二级私募市场发展 [46] - 香港资管公司可把握投资者对另类资产兴趣，印度、东南亚等新兴市场及日本、澳大利亚等成熟市场均有机会 [48] - 私人信贷与债务领域投资机会增多，特别是在房地产行业及地区层面估值调整背景下 [48] 中国内地市场机遇 - 跨境理财通(WMC)2.0扩展至证券公司，个人投资者配额增加，符合条件产品范围扩大 [55] - 互认基金(MRF)计划放宽，香港注册基金在内地销售上限从50%增至80% [55] - 香港资管公司可整合全球配置能力服务内地投资者全球化需求 [19] 技术应用 - AI应用面临与传统系统融合挑战，需解决数据隐私和透明度问题 [59][60] - 香港证监会要求持牌公司采用基于风险的方法使用生成式AI语言模型 [60] - 金融管理局发布通用AI指导原则，建议采用"人机协作"方法 [61] 虚拟资产发展 - 香港证监会已向10家虚拟资产交易平台授予牌照，相关产品及服务需求上升 [64] - 香港推出虚拟资产ETF，2024年新增6只，2025年有望进一步增加 [66] - 《稳定币条例》为法币参考稳定币发行商引入许可制度，推动创新应用 [66] 代币化技术 - 代币化技术提升资产流动性，香港推出首个代币化零售基金及货币市场ETF [71] - 稳定币法案为代币化投资产品交易提供法律确定性 [72] - 香港目前仅限一级市场代币化活动，需完善二级交易基础设施 [72] 家族办公室 - 香港家族办公室数量预计2025年增长43%，得益于税收减免及移民途径等激励措施 [78] - 资本投资入门计划优化升级，吸引更广泛超高净值投资者群体 [78] - 香港积极扩展家族办公室服务，满足财富管理、税务咨询等专业需求 [79]

行业现状 - 2024年底香港资产及财富管理行业管理资产总值达35.1万亿港元，按年增长13%，净资金流入大增81% [17][19] - 2025年上半年IPO融资额1071亿港元，创2021年以来新高，其中"A+H"股上市贡献72% [20] - 香港作为资产管理核心枢纽，受益于亚洲在全球资管领域重要性提升，增长超全球平均水平 [12] - 恒生指数反弹推动IPO市场乐观前景，2025年上半年筹集1071亿港元 [12] - 香港基金业总净资产价值在2025年3月达2198亿美元，同比增25% [22] 行业整合 - 2024年起全球资管行业并购整合加剧，2025年延续这一趋势 [25] - "多策略超级市场"模式兴起，满足亚洲中产阶级复杂投资需求 [25] - 大型企业凭借规模经济投入技术创新，小型企业面临竞争压力 [26] - 资管公司与大型寿险公司合作增多，亚洲地区这一趋势或加速 [27] - 内地本土资管公司也在寻求整合机会 [26] 监管发展 - 香港证监会2025年加强对资管和财富管理公司审查，聚焦私募基金等领域缺陷 [30] - 将实施针对性现场检查，关注流动性风险管理、客户资产保护及网络安全控制 [31][34][35][36] - 持有香港证监会第9类牌照的资产管理机构数量增至原先两倍以上 [30] 税收环境 - 香港统一基金免税制度(UFE)及附带权益激励机制将改进 [40] - 扩大豁免范围至私人信贷等，明确免税活动，增强税收确定性 [40][42] - 调整附带权益激励机制，统一适用税率 [41] - 改革有望自2025/26年度评税年度起生效 [42] 私募股权和另类投资 - 内地市场受地缘政治影响，外国投资者谨慎，但人民币资金活跃 [46] - 二级私募市场发展，结构化流动性解决方案出现 [48] - 香港资管公司可把握富裕投资者对另类资产的兴趣 [48] - 印度、东南亚等新兴市场及日本、澳大利亚等成熟市场均有机遇 [46] - 私人信贷与债务领域投资机会增多 [46] 中国内地市场 - 地缘政治带来挑战，但市场规模大，科技、医疗等领域IPO活跃 [54] - 养老金改革带来潜力，私人养老金试点范围扩大 [54] - 跨境连通性提升，"跨境理财通""互认基金"计划改进 [55] - 中国在全球GDP中占据可观份额，但外国机构投资者配置比例仍较小 [54] 人工智能 - 人工智能在资管领域迈向系统化落地，监管机构出台指导原则 [3] - 大型企业运用人工智能优化客户服务、提升投资组合管理效率 [26] 虚拟资产 - 香港已有十家虚拟资产交易平台获牌，稳定币条例通过 [59][61] - 2025年5月通过的《稳定币条例》为法币参考稳定币发行商引入许可制度 [61] - 虚拟资产ETF逐渐吸引关注，2024年共有六个新的香港虚拟资产ETF推出 [61] 资金零售化 - 代币化技术带来新机遇，但面临交易限制等挑战 [3] - 区块链基础设施在金融服务领域展现强劲发展势头 [62] 家族办公室 - 香港推出激励措施，吸引超高净值人士，预计数量将激增43% [3]

7月18日，复旦大学经济学院联合复旦大学国际金融研究中心、复旦大学绿色金融研究中心举办"稳定币 的商业机遇：来自业界的声音"南土国际金融政策圆桌会。此次会议是复旦大学围绕稳定币主题开展的 第三场专题研讨，汇聚了金融学界、区块链产业、金融机构等领域的十余位专家，深入探讨稳定币在全 球金融格局中的发展现状、商业潜力及监管挑战。 殷剑峰特别提到，中国庞大的工业互联网基础为资产代币化提供了独特场景，若能实现链下资产数据与 链上的有效映射，制造业的物流、信息流与资金流有望实现全链条数字化革新，推动Web3.0在实体经 济中快速落地。 殷剑峰指出，它类似货币市场基金，但最大的缺陷在于缺少最后贷款人支持。而目前美国的GEIUS法案 和香港《稳定币条例》，都没给稳定币发行机构这样的支持。他认为，三五年内，稳定币领域很有可能 会出现重大变局。 以下为殷剑峰发言全文（已经发言人审定）： 我研究稳定币问题期间，读了大量国际清算银行（BIS）的研究报告，今天和大家分享一些体会。 我认为，现在讨论稳定币必须清楚一点：稳定币只是资产代币化（RWA）这个大叙事中的一小部分。 所谓资产代币化的概念，就是将资产转化为代币（token）的过程， ...