报告核心观点 - 中国供给复苏趋势明确，核心资产风格和自由现金流组合是长期趋势 [2] - 美元资本循环逐渐瓦解，美元或长期贬值，全球资本长期有望向中国回流 [3] - 在内外部因素影响下，中国资产有望系统性重构，PB 趋势性上升是本轮牛市主脉络 [3] - 看好核心资产风格、创业板 50、大金融、恒生国企、恒生科技、油运、黄金能源有色，关注微盘风险 [3] 工业企业利润率拖累利润 - 5 月工业企业利润同比增速明显回落，利润率是主要拖累，当月同比增速 -9.1%，较 4 月回落 12.1 个百分点，工业增加值同比 5.8%，较前值下行 0.3 个百分点，PPI 同比 -3.3%，较前值下行 0.6 个百分点 [8] - 利润率走弱或因 5 月美国关税扰动，导致企业运营成本上升 [8] - 后续重点关注中游制造业价格韧性，新能源价格见底或是本轮价格复苏的关键信号 [8] 美国商品通胀延续走强，消费支出走弱 - 美国 5 月 PCE 通胀上行，核心商品通胀延续上行，PCE 通胀同比 2.3%，预期 2.3%，前值 2.2%，核心通胀同比 2.7%，预期 2.6%，前值 2.6% [13] - 关注后续海外通胀走高动力，美国降息和财政宽松预期或将再度推升海外通胀 [13] - 美国 5 月 PCE 实际消费支出同比走弱，PCE 实际支出同比 2.2%，前值 2.9%，核心 PCE 消费支出同比 2.4%，前值 3.1% [15] 港股复盘 - 本月港股收涨，恒生科技涨幅较弱，恒生指数收涨 4.27%，恒生中国企业指数收涨 3.92%，恒生科技指数收涨 3.31% [16] - 本月彩票概念股、中资券商股和在线旅游方向超额领先 [18] 市场复盘 宽基和因子 - 本月宽基指数普遍收涨，6 月上证指数收涨 2.29%，创业板指大幅收涨 6.58% [19] - 远月股指期货贴水改善，IH、IF、IC 和 IM 的隔季合约基差下行 [25] - 从因子表现来看，风险偏好修复，高贝塔值大幅领涨，融资盘高持仓和低市盈率涨幅居前 [28] 产业和行业 - 从产业层面看，多数产业收涨，科技领涨，消费和医药医疗收跌 [32] - 细分行业层面，高端制造细分行业超额相对领先，地面兵装、元件和通信设备领涨，个护用品、调味发酵品和白酒领跌 [33] 外资期指持仓 - 本周外资期指方面 IC、IF 和 IH 皆有所走弱，IM 维持零持仓 [39] 下周热点 - 下周（6.30 - 7.4）重点关注美国非农就业数据，包括 7 月 1 日美国 ISM 制造业 PMI、7 月 2 日美国 ADP 就业人数变动、7 月 3 日美国季调后非农就业人口变动和美国 ISM 非制造业 PMI，以及 6 月 30 日中国官方制造业 PMI [46][48]

风电行业 - 广大特材Q2业绩同比增长230% 环比增长69% 拉开风电板块强势半年报序幕 关注零部件业绩弹性释放 [1][2] - 国内5月新增风电装机26.3GW 同比+801% 环比+393% 下半年需求有望持续强势 [1][2] - 风电板块具备短中长期三重投资逻辑 持续重点推荐 [2] 锂电行业 - 液相法锂金属工艺可制备更薄锂层 相比压延法工艺更简单 是可行发展路径 [2] - 液相法硫化锂纯度较高但成本偏高 电解液企业提纯优势有望推动成本下降 [2] 光伏&储能行业 - 5月国内光伏新增装机93GW创单月新高 1-5月装机/出货差额达70GW 部分组件需求将延后释放 [3] - 美国"大漂亮法案"或放宽新能源税收补贴 关注输美储能/光伏标的预期修复机会 [3] 电网行业 - 川渝/陇电/疆电/藏东南-粤港澳等特高压项目加速推进 7-8月或迎密集核准开工 [3] - 南网信息类软硬件框架中标20.2亿元 同比+30.5% 创历史新高 全年投资有望高增 [3] - 1-5月电网工程投资2040亿元 同比+19.8% [6] 新能源车行业 - 小米YU7上市3分钟订单达20万辆 27日锁单24万辆 预计26年维持满产满销 [4] - 理想下调Q2销量指引 [7] 氢能与燃料电池行业 - 工信部将制定氢/甲醇/合成氨碳足迹核算标准 明确绿氢认证边界 [5] - 上海港绿色船舶升级需求将拉动船舶动力系统/液氢储运装备/绿色甲醇氨燃料产业 [5] - 珠三角-粤西"氢车万里行"项目启动 中核汇能180万吨/年绿色甲醇项目获批 [7] 行业重要事件 - 三北沙漠光伏治沙规划/上海海洋产业规划印发 国信大丰850MW海风项目并网 [6] - 大金重工筹划赴港上市 华电工业天然气掺烧绿氢项目投运 [6][7]

纪要涉及的公司 正弦电气 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2025年一季度营收增长17.41%，净利润增长13%，扣非净利润增长约35%，上半年延续扣非净利润增长趋势，得益于新行业、新客户及海外拓展，特别是储能系统与新能源领域贡献[2][6][7] 2. **业务发展** - 业务经营稳健，现金流充沛，运营健康，调整销售策略以项目型方式运营，设立16个行业销售部门，部分成立事业部深耕行业[4] - 加大海外市场投入，业务高速增长，2025年上半年海外营收占比升至6%-8%，重点布局欧洲市场，预计2026 - 2027年业务放量[4][19][20] - 在新能源、机器人、控制器等新行业和新业务积极布局，引入投资总监面向工业自动化和新能源领域投融资[4] - 完成对腾和精密电机收购，计划针对新一代高性能驱动器平台及电机产品技术规划，开发视声智能设备高级驱控产品，布局人形机器人领域[4][19] 3. **下游行业** - 物流行业是最大下游，占比15% - 18%，项目型市场占7% - 10%，空压机、印刷包装、石油化工等增速较快，占比5% - 8%，激光设备领域通过人才引进发展显著，预计25年下半年增速良好[2][9][10] - 下游制造业资本开支合理，预计三季度订单充足且增加，季节性波动不明显[11] 4. **产品情况** - 通用变频器是核心竞争力，通过系统整合降低成本提升OEM客户竞争力，但行业竞争加剧致毛利率下降；专机产品针对工程机械等行业，提高客户粘性支持订单和销售规模扩展[2][12] - 2025年上半年伺服系统在物流设备行业增速放缓，但整体毛利率上升，设立伺服系统事业部开拓石材线锯等行业，线锯系统解决方案领先，设立激光营销部计划在保温杯和机器人市场突破[2][15] - 控制器产品占营收比重小，主要配套驱动做成套方案，在传统行业有成熟应用，在新能源领域定位用户侧等，出货量略好于预期[17] 5. **竞争策略** - 通过降低产品毛利率、优化交付周期、提高服务响应速度、提供定制化方案增强竞争力，根据不同行业调整策略提高客户粘性[2][13][14] - 产品定价策略灵活，与国外产品比价格低，与国内竞争对手比略低，目标通过特价让利释放价格优势，努力缩短客户认证周期提高订单转化效率[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新能源相关控制层产品包括控制器、屏幕和物联网模块，接入运营平台强化成套解决方案提供能力，处于试点阶段，若干客户试点接入积累原始数据[18][19] - 正弦电气正在推进与国际大品牌接触探索代工合作机会，具体进展在推进中[21]

纪要涉及的公司 泓淋电力、达威互联 纪要提到的核心观点和论据 - **泓淋电力业务情况** - **业务框架与产品构成**：拥有五大类产品，传统业务涵盖家电、计算机、终端和新能源四大板块，2025 年 1 月收购达威互联 54.16%股权新增高速铜缆产品线[3] - **2024 年业绩**：四大传统业务合计营收约 34 亿元，净利润约 2 亿元[10] - **2025 年业绩预期**：传统业务总收入达 40 亿元，预计全年总收入 41 - 42 亿元，其中传统主业 35 亿元，新能源领域 5 亿元（含高速铜缆 2 亿元）[2][5][26] - **2026 年业绩目标**：总收入达 50 亿元，传统主业收入 40 - 42 亿元，新能源业务 8 亿元，高速铜缆 5 - 6 亿元[5][26] - **各业务领域表现** - **计算机业务**：2024 年收入约 4 亿元，主要客户有戴尔、惠普等，是核心供应商，如为戴尔供应线缆占其全球销售电脑线缆近 40%[5][6] - **家电业务**：2024 年收入 18 - 19 亿元，主要客户包括三星、LG 等，是核心供应商，如为海尔供应线缆占比超 30%，三星和美的等客户产值 1 - 3 亿元[7] - **终端业务**：2024 年收入约 8 亿元，主要客户为美国零售商，产品有插线板、电动工具延长线等[8] - **新能源业务**：产品包括充电枪、充电枪线等，是小米汽车 SU7 充电枪独家供应商，占上汽通用五菱宾果车型充电枪约 70%份额，2024 年收入约 3 亿元，2025 年新增车内高压线和高速线产品[9][10] - **达威互联业务情况** - **业绩表现**：2025 年 Q1 产值超 3000 万元，净利润超 700 万元，接近去年全年水平，预计 2025 年产值超 2 亿元，2026 年达 5 亿元[2][4][13][14] - **核心团队**：源自乐庭，具备优质客户开发经验，成员为研发出身，掌握高速铜缆核心技术，构成技术壁垒[10] - **客户结构**：前三大客户安费诺、泰科电子和莫仕占总收入 70% - 80%，已向其批量供货 224G 高速铜缆，还向华为等国内客户供货，未来计划提升国内客户份额[11][12][13] - **产能与盈利**：毛利率超 30%，净利率超 20%，已采购设备提升良率，拓展产品线[2][14][16] - **长期目标**：成为高速通缆市场领导者[2][15] - **便携式充电枪业务** - **供应情况**：是小米 SU7 和预期车型便携式充电枪独家供应商，月产量约 1.8 万套，未来小米可能引入其他供应商[19][20] - **产品特点**：充电效率慢，功率 3.5 - 7 千瓦，可为车辆提供三到四百公里续航，支持车对车互充，售价四五百元，毛利率 10% - 20%，高于传统业务[19][20][21][22] - **汽车线束业务** - **市场规模与毛利率**：车内低压线市场规模千亿级别，毛利率低；车内高压线市场规模三五百亿，毛利率十几个点；随着自动驾驶发展，智驾线束市场空间扩大[24] - **客户合作**：通过 Tier 1 厂商与整车厂合作，已与比亚迪、小米等车企批量供货，2025 年是从 0 到 1 关键年，2026 年预计显著增长[5][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **达威泰国工厂**：预计 2025 年下半年投产，已与全球前三大连接器厂商建立合作并批量供货[12] - **高速通缆设备**：国产化面临挑战，罗森道设备排产周期 12 - 14 个月，国内尚无同等水平设备[17][18] - **汽车高速通讯线缆**：应用于车内通讯，自动驾驶等级提升，单车通讯线缆价值量增加，车内高压线是新能源车特有部件[19] - **ASIC 和 GPU 对应高速铜缆**：对公司而言，在价值量和技术上无实质区别，核心在于两端 Retimer 芯片[27]

中国新能源企业海外扩张 - 中国新能源企业依托完备产业链、技术创新和成本竞争力，在国际市场备受青睐，产品涵盖锂电池、太阳能电池、储能产品及智能装备制造等领域 [1] - 企业通过海外建厂和设立子公司强化本土化运营，实现合作互利共赢 [1] - 海外建厂带动当地就业和产业升级，例如亿纬锂能马来西亚工厂创造约2000个就业岗位，匈牙利工厂预计创造约1000个岗位 [3] 亿纬锂能海外布局 - 亿纬锂能一季度营收同比增长约30%，全年有望保持稳定增长趋势 [1] - 公司在18个国家建立销售网络，并在马来西亚、匈牙利建设全资工厂，生产圆柱电池、储能产品等 [1] - 马来西亚工厂一期已实现产品交付，二期预计2023年底建成，匈牙利工厂预计2024年底投产，2027年实现产品交付 [1] - 匈牙利工厂将为德国宝马集团供货，节省运输成本，同时带动匈牙利德布勒森市工业化发展和GDP增长 [3] 利元亨智能装备国际化进展 - 利元亨开发高精度机器人与高速激光振镜系统结合的智能装备，提升动力电池模组装配线产能 [2] - 公司中标多家头部客户批量订单，拓展印度、捷克、波兰等市场，截至2023年5月末在手订单金额达49.21亿元人民币 [2] - 公司在德国、波兰、瑞士、英国、美国等国设立子公司或办事处，具备本土化研发、生产、销售及售后服务能力 [2] - 利元亨与海外客户共同制定工艺和产品设计，在国际市场占据主导地位 [2] 本土化策略与挑战 - 企业通过本土化高管团队化解技术及文化冲突，例如利元亨海外子公司聘请当地人担任高管 [3] - 本土化运营增强供应链韧性，应对国际经贸新形势 [1]

光伏发电装机规模突破 - 前5个月光伏发电累计新增并网规模近2亿千瓦 同比增长57% [1] - 光伏发电累计装机规模突破10亿千瓦 达10.8亿千瓦 占全国总发电装机容量30% [1] - 全球光伏装机总规模中近一半来自中国 [1] - 2020年光伏累计装机仅超2亿千瓦 2023年突破6亿千瓦 2024年突破10亿千瓦 [2] - 5月单月光伏新增装机相当于去年全年三分之一 创单月历史新高 [2] 重大光伏项目进展 - 内蒙古商都县150万千瓦光伏草业项目全容量并网 形成"板上发电 板下养护"模式 [1] - 三峡集团东山杏陈180兆瓦海上光伏电站项目实现全容量并网 我国首个高风速海域海上光伏项目 [1] 光伏产业链发展 - 光伏产业链企业总数超100万家 年产出价值超万亿元 [2] - 从高纯晶硅到组件效率各环节技术水平全球领先 [2] - 大尺寸硅片 高效电池技术不断突破 组件效率屡创新高 [2] - 智能逆变器 储能系统集成应用取得进展 [2] 输电工程建设 - 陇东—山东±800千伏特高压直流工程竣工投产 年输送电量超360亿千瓦时 [3] - 哈密—重庆±800千伏特高压直流输电工程投产 配套新能源装机1020万千瓦 新能源占比超70% [3] - 投运特高压工程接入新能源规模已超13亿千瓦 [3] 政策与市场影响 - 6月1日起新投产新能源发电项目原则上全部入市交易 电价市场化 [2] - 企业抢在新政实施前完成装机 推高5月光伏装机量 [2]

投资理念与方法论 - 投资价值划分为三个维度：深度价值、成长价值和博弈价值，更侧重成长价值，专注于行业和企业高速发展阶段带来的投资机会 [2] - 产业周期划分为三个阶段：0到1的突破阶段关注技术突破可能性，1到10的成长期跟踪基本面兑现情况，10到N的成熟阶段较少参与 [3] - 构建自上而下与自下而上相结合的投资体系，自上而下把握宏观趋势和政策导向，自下而上挖掘产业链关键环节和核心公司 [3] 历史投资机会与行业趋势 - 中国资本市场三十多年历程中，工业化城镇化、移动互联、供给侧改革、消费升级、新能源、AI等系统性机会均源于时代背景变迁 [2] - 近年系统把握5G、新能源、AI、人形机器人等领域的投资机遇，2021年核心资产泡沫破裂前转向新能源，2023年AI狂热时切换至算力板块 [2][5] - 当前"AI+万物"被视为最大历史潮流，AI产业趋势不可逆转，自动驾驶、人形机器人等衍生领域为核心方向 [7] 风险控制与投资纪律 - 风险控制核心在于坚守价值底线（安全边际）和强调投资把控性，安全边际不限于低估值，更关注合理股价位置和确定产业趋势 [4] - 避免通过大规模仓位调整应对波动，关键时点选择市场风格和行业比仓位更重要，形成"顺大势逆小势"纪律 [5] - 短期市场调整是检验投资逻辑的时机，优质成长股往往在市场恢复时率先反弹且涨幅超预期 [5] 市场展望与结构性机会 - 政策发力降低系统性风险，经济数据现积极信号，DeepSeek引发大模型平权浪潮，科技创新成为社会共识，奠定资本市场良好基础 [6] - 经济结构转型升级持续推进，中国资产价值重估进程刚开始，将涌现更多长期投资标的 [7] - 新消费、创新药、军贸军工等板块或存在系统性机会 [7] 产品动态与行业影响 - 华商致远回报混合作为首批新型浮动费率基金获批，将于7月1日发行，浮动费率改革有利于机构聚焦超额收益能力，推动行业回归专业主义 [6]

2025年上半年公募基金新发市场概况 - 上半年新成立基金总数661只，总发行规模5261亿元，数量连续三年上升（2024年624只、2023年609只）[1] - 权益基金发行明显回暖，预计下半年继续升温并成为行业布局重点[1][7] 债券型基金发行情况 - 债券型基金发行规模2469.98亿元，占比46.95%，平均单只募资19.92亿元[2] - 中长期纯债基金主导，东方红盈丰稳健配置6个月持有A以65.73亿元居首，5只产品超50亿元[2] - 被动指数型债基扩容，国泰中债优选信用债指数A募59.99亿元，兴银同类产品募59.93亿元[2] - 同业存单指数基金发行9只，金鹰和宏利产品均达50亿元顶额募集[2] - 债基占比显著下降（2025年46.95% vs 2024年81.24%、2023年63.69%），市场热度降温[2] 股票型基金发行表现 - 股票型基金发行380只（2024年228只、2023年142只），规模1855.32亿元，占比35.27%[3] - 规模远超2024年同期664.41亿元及2023年全年1406.58亿元[3] - 增长驱动因素：ETF互联互通扩容、费率改革等政策红利，以及A股结构性行情带动赚钱效应[3] 创新型产品发展动态 - REITs产品发行10只，总募资48亿元，底层资产多元化（如物流、商业地产）[4] - 指数增强型基金爆发，鹏扬中证A500增强A等18只产品抢占细分赛道[4] - QDII基金发行数量同比翻倍，中欧恒生消费指数A募18.97亿元，聚焦港股特色标的[4] - 养老目标基金创新升级，广发养老目标2055五年持有推动长期资金入市[4] 指数权益基金发展趋势 - 被动股票基金数量显著增长，反映低成本、透明化工具需求上升[5] - 新发宽基指数基金（如科创综指）及自由现金流指数基金引入盈利质量因子[5] - 细分领域指数产品涌现（科创板AI、港股通消费/创新药、通用航空产业等）[6] 政策与行业布局方向 - 《公募基金高质量发展行动方案》发布，首批浮动费率基金助推权益发行[7] - 科技主题基金（AI、半导体、新能源、机器人）及消费复苏、创新药基金或成布局重点[7] - 指数及指数增强产品将为主流，需研发长生命周期指数；“固收+”产品因稳健需求受关注[8]

高校毕业生与高考人数趋势 - 2025届高校毕业生达1222万人 较2024年增加43万人 [4] - 2025年全国高考报名人数1335万人 较2024年减少7万人 为2017年以来首次下降 [4] 汽车行业就业市场现状 - 汽车行业呈现两极分化：毕业生求职困难与企业高薪抢人并存 部分岗位年薪突破百万仍供不应求 [6] - 行业变革推动高薪职位涌现：算法工程师年薪超百万 电池专家与掌握代码的汽车人才成为稀缺资源 [6] - 传统机械专业起薪约20万元/年 智能车辆工程专业起薪达35万元/年 差距显著 [9] 热门专业与薪资对比 - 传统车辆工程专业毕业生平均起薪7800元/月 新能源方向毕业生起薪达1.2万元/月 [11] - 计算机 电子信息 软件 人工智能 半导体 芯片等专业成为报考热门 基础学科如应用数学 应用物理受高分考生青睐 [11] - 高校推出机电一体化 机械自动化等交叉学科专业 通过学分制改革适应复合型人才需求 [12] 高薪职位领域 - 车辆工程+软件双修人才年薪最高 主导"软件定义汽车"领域 [15] - 座舱体验设计成为潜力领域 工业设计与交互设计专业需求上升 [15] - 新能源电池企业为应届博士生提供高于车企管理层的年薪 动力电池人才缺口显著 [16] - 人工智能 软件工程 新能源科学类岗位在未来五年仍将保持高薪 [17] 人才需求与招聘趋势 - 智能驾驶与机器人领域招聘指数增长27.9倍（2024年1月至2025年4月） [18] - 头部车企算法 大模型 软件岗位薪资高达30~100K 16薪成为常态 [21] - 未来五年车企招聘将向软件定义汽车高度倾斜 算法 能源 数据岗位薪资增幅预计进一步扩大 [22] 车企招聘偏好 - 专业实力与口碑强的院校毕业生更受青睐 研究生比本科生更具竞争力 [24] - 智能网联领域需求转向智能化 软件 计算机 大数据及信息安全专业 [26] - 产品定义与用户体验人才需兼具市场需求洞察与技术理解能力 [26] - 前瞻技术研发人才缺口大 需覆盖新材料 化学等基础技术突破领域 [26]

评选背景与核心目标 - 评选由中国IC独角兽联盟发起并主办，覆盖集成电路设计、制造、封装、测试、材料、装备等全产业链环节 [2] - 通过技术创新、市场竞争力、生态协同等多维度评估，从近百份申报企业中遴选出12家独角兽企业和2家新锐企业 [2] - 评选旨在挖掘具有高成长性和技术突破的创新企业，助力中国半导体产业在全球竞争中实现高质量发展 [1][2] 独角兽企业 - 12家独角兽企业覆盖存储与计算、通信与射频、高端制造与材料、汽车电子与智能终端、核心器件与先进封装、消费电子与物联网等关键领域 [3] - 具体企业包括联和存储科技、康盈半导体、深圳飞骧科技、博流智能科技、上海朕芯微电子、河北凯诺中星、深圳曦华科技、澜至电子科技、无锡中微亿芯、合肥矽迈微电子、珠海市杰理科技、杭州睿昇半导体 [4][5] - 这些企业的技术突破与市场落地为行业树立了标杆 [3] 新锐企业 - 评选设立"新锐企业"奖项，表彰成立时间较短但技术潜力突出的创新企业 [3] - 入选的新锐企业包括北京苹芯科技有限公司和此芯科技集团有限公司 [3] 行业趋势与生态展望 - 随着AI、新能源等新兴需求的爆发，半导体行业正迎来技术重构与市场扩张的双重机遇 [4] - 联和存储的高带宽闪存与康盈半导体的ePOP芯片响应AI算力对存储密度和速度的需求 [4] - 飞骧科技的5G射频模组与博流智能的Wi-Fi+BLE芯片支撑物联网设备连接密度提升 [4] - 曦华科技的车规级MCU与矽迈微的先进封装技术满足新能源汽车对高可靠性芯片的需求 [4] - 杰理科技的蓝牙音频、智能穿戴、智能物联终端以及睿昇半导体的特种材料零部件填补国内产业链短板 [5] - 中微亿芯的FPGA芯片与苹芯科技的存算一体技术、此芯科技的此芯P1为AI推理与实时数据处理提供高效算力 [5] - 澜至电子的4K芯片与IP/OTT解决方案推动家庭娱乐向智能化、融合化发展 [5] 中国IC独角兽评选历史 - 评选自2018年开始，至今已成功举办八届，参评企业超过1500家次，获评企业超过200家，有近30家已成功上市或被并购 [7] 中国IC独角兽联盟 - 联盟成立于2021年，由赛迪顾问、华大九天、京微齐力、嘉楠、美泰、艾森、芯合汇等90多家单位共同发起 [8] - 旨在整合半导体产业链上下游资源，推动我国集成电路产业生态体系技术创新、生态协同与产业升级 [8] - 联盟现有成员企业超1000余家，覆盖设计、制造、封装测试、材料设备等全产业链环节 [8]