报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 商品期货方面工业硅及棉花宜持偏多思路，铁矿套利机会较好 [1] - 各品种走势分化，股指向上趋势明确但短期震荡，国债、黄金、白银、铜、铝、镍等维持震荡，碳酸锂震荡回落，钢材、建材、原油等受宏观和供需影响走势各异 各品种总结 股指 - 周二A股延续震荡调整，沪深两市成交额回升至1.64万亿元，通讯、计算机板块领涨，煤炭、农林牧渔板块跌幅居前 [2] - 中国上半年GDP同比增长5.3%，经济整体向好，短期增量政策或不急于出台，市场热度提振，A股资金量能回升，股指期货持仓量上行 [2] - 股指向上趋势明确，短期震荡蓄势，关注回调布局多单机会 [2] 国债 - 昨日期债全线反弹，四大合约均收涨，美国CPI略超预期但核心通胀低于预期，难以支持美联储7月降息 [2] - 经济增长整体符合预期，地产偏弱，市场对政策加码力度预期转向谨慎，早盘资金紧张但央行呵护意图明确，资金整体充裕 [2] - 宏观面难有趋势性驱动，资金面宽松预期下债市有支撑，但高估值及高拥挤度限制上行空间，期债预计维持高位运行 [2] 黄金、白银 - 美国宣布与印尼达成协议，公布6月CPI数据，CPI符合预期，核心CPI略低于预期，关税政策影响在CPI分项数据中体现，市场对美联储降息预期降温，美元指数反弹，美股走弱 [2] - 预计7月金价延续高位区间震荡走势，等待债务、通胀及美元信用等大周期利多因素发酵，金银比有收敛驱动，白银价格下方支撑较强 [2] - 建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸 [2] 有色 铜 - 铜价昨日震荡运行，国内宏观数据符合预期，市场对政策加码预期谨慎，美国CPI略超预期但核心通胀低于预期，美元指数走高 [6] - LME铜库存继续抬升，0 - 3贴水幅度加深，市场对短期现货紧张担忧缓解，国内库存偏低，现货报价小幅升水 [6] - 短期内关税对铜价上方压力延续，中期紧平衡格局未变，下方仍存支撑，期铜区间震荡 [6] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格早盘震荡，夜盘先强后弱，沪铝窄幅震荡，国内宏观数据符合预期，市场对政策加码预期谨慎，美国CPI情况及关税谈判不确定性仍存 [6] - 氧化铝减产政策预期及铝土矿季节性扰动担忧有支撑，但过剩格局未变且库存偏高，上方压力仍存；沪铝受高利润影响产量小幅增长但产能约束下空间有限，需求受淡季影响一般 [6] - 氧化铝过剩格局不变上方压力仍存，沪铝中期向上格局不变，供给支撑下方，短期关注库存及需求预期变化 [6] 镍 - 菲律宾镍矿放量补充印尼缺口，镍矿价格震荡下行，镍铁供应增加成本支撑走弱，中间品价格坚挺，精炼镍6月产量环比减少1%，库存居高不下 [6] - 不锈钢下游消费淡季接货意愿有限，新能源三元电池市场份额受磷酸铁锂挤压，弱势延续 [6] - 镍基本面暂无改善，供需失衡压力未改，印尼RKAB政策扰动提供下方支撑，缺乏方向性驱动，镍价区间震荡，新单关注区间上沿卖出看涨期权机会 [6] 碳酸锂 - 宜春瓷土云母矿储量核查未造成实质性影响，当地矿山正常生产，碳酸锂基本面供过于求，盐湖产能季节性放量，矿石提锂产线开工率高位，供给未收紧 [8] - 需求增量不足，电芯及正极企业排产表现平平，对原料补库积极性放缓，碳酸锂总库存持续积累 [8] - 宽松格局不支持锂价持续上涨，本轮阶段性反弹可尝试逢高沽空 [8] 硅能源 - 工业硅方面新疆或取消补贴电价和大厂不复产，丰水期西南产区产量小幅增加，西北大厂开工低位，标准仓单库存去库；多晶硅下游拉晶环节询价活跃，前期低价订单重新议价，硅片环节释放涨价信号 [8] - 行业反内卷减产预期发酵，工业硅、多晶硅受情绪驱动仍有较强支撑，期价震荡 [8] 钢矿 螺纹 - 昨日现货边际趋弱，上海暂稳，杭州广州跌10，建筑钢材贸易商现货成交量降至8.63万吨 [8] - 6月及2季度经济数据总量好但结构不佳，生产强于需求，固定资产投资全面走弱，中央城市工作会议对地产无实质性利好，终端需求预期转弱抵消反内卷乐观预期影响 [8] - 建筑钢材刚需淡季，基差收敛后投机需求释放，推动钢材库存转移，基本面矛盾积累有限，高铁水日产、低钢厂原料库存使炉料价格坚挺，炼钢成本上移、利润收敛 [8] - 预计螺纹期价重回震荡概率提高，卖期权策略优于期货单边，建议继续持有卖出虚值看跌期权头寸（RB2510P2900） [8] 热卷 - 昨日现货边际趋弱，上海暂稳，乐从跌10，6月及2季度经济数据情况同螺纹，一定程度抵消反内卷乐观预期影响 [8] - 上半年高铁水背景下粗钢已减产1550万吨，下半年粗钢压减路径不确定，短期热卷基本面矛盾积累有限，但期现投机需求使库存转移，直接出口订单减少，炉料价格坚挺使炼钢成本上移、利润收缩 [8] - 预计热卷期价重回震荡概率提高，可继续持有01合约压缩利润的套利策略 [8] 铁矿 - 上半年高铁水背景下国内粗钢已减产1550万吨，下半年粗钢压减路径不确定性上升，上周长流程钢厂盈利比例接近60%，高炉铁水日产缓降 [11] - 钢厂原料库存偏低支持采购补库，7月进口矿发运及到港量季节性回落，进口矿供需相对平衡，近几周钢厂库存增、港口库存降，显性库存持稳 [11] - 预计铁矿价格延续震荡偏强走势，继续压缩炼钢利润，持有卖出虚值看跌期权I2509 - P - 700，铁矿9 - 1正套策略继续持有（价差29.5， - 1） [11] 煤焦 焦煤 - 原煤日产环比小幅增加，但煤矿复产进度偏缓，蒙煤通关因那达慕大会短期收紧，焦煤供给增量有限 [11] - 钢焦企业及贸易环节采购意愿佳，坑口成交氛围积极，阶段性供需错配利多煤价 [11] - 前多策略仍可继续持有，关注煤矿去库进程及中下旬矿端复产进度动态止盈 [11] 焦炭 - 河北部分地区落实焦炭50 - 55元/吨涨价，首轮提涨预计周内落地，钢厂对原料采购积极性佳，港口贸易环节接货意愿积极 [11] - 焦炭现货市场偏强运行，期价走势获支撑，关注下游补库持续性 [11] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产降至10.30万吨，阿碱日产降至1.5万吨，宁夏日盛开工负荷5成持续半月，甘肃氨碱源7月26日检修1个月，重碱需求减量趋势明确，光伏玻璃堵窑口、冷修计划增多 [10] - 日产10万吨以上，纯碱供过于求、碱厂被动累库格局未变，盘面虚盘持仓过高，09合约单边持仓增至159万手以上，对应3180万吨现货，多空博弈激烈 [10] - 激进者01合约短多头寸配合止损轻仓持有，产能周期错位，多玻璃01 - 空纯碱01策略耐心持有（价差 - 94， + 8） [10] 浮法玻璃 - 短期基本面变化不大，运行产能暂稳，昨日四大主产地玻璃产销率均值降为106%，投机需求尚可，出现期现正反馈迹象 [10] - 现阶段浮法玻璃供需相对平衡，玻璃厂库存窄幅变化，价格驱动源于宏观预期，“反内卷”乐观预期难证伪，行业亏损冷修概率上升，但国内地产下行周期未结束，需求预期疲弱 [10] - 建议玻璃01合约多单配合平仓线持有，继续持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利策略（价差 - 94， + 8） [10] 原油 - OPEC7月月报维持2025年全球石油需求增长预期129万桶/日及全球经济增速2.9%预测，6月OPEC总产量环比增22万桶/日至2723.5万桶/日，对经济维持乐观预期 [13] - API数据显示原油及成品油超预期累库，数据偏空 [13] - 原油市场月差结构走弱，供应紧张担忧缓解，油价继续保持高波动特征，期油震荡偏弱 [13] 甲醇 - 本周新增陕西神木化工检修，甲醇生产企业开工率降至83%达年内最低，此前检修装置最快月底重启，8月产量不会显著增长 [13] - 过去两周现货报价下跌，期货价格窄幅震荡，基差走弱，非伊货源充足，短期每周到港量维持30万吨左右 [13] - 若8月到港量未显著减少，期货将跌至2300附近，若减少价格有望反弹至2400，可考虑卖出09合约平值跨式，上下波动不超过90则盈利，期甲醇震荡偏强 [13] 聚烯烃 - 上半年GDP同比增长5.3%，固定资产投资增长2.8%，制造业投资增长7.5%，国内经济平稳发展，周二聚烯烃期货价格加速下跌，现货价格跌幅有限，基差走强 [13] - 月底多套检修装置计划重启，开工率将重回高位，需求进入年内淡季，供应过剩，现货企业及期权看跌情绪极高 [13] - 期货价格可能加速下跌，建议继续卖出09看涨期权，期聚烯烃震荡偏弱 [13] 棉花 - 国内制造业PMI连升两月，生产需求回暖，近期商品多头氛围浓厚，对棉价有提振作用 [13] - 去库存阶段暂无增发配额或储备政策出台，本年度末期供应趋紧预期对盘面有支撑，纺企以减产降负荷应对淡季行情，去库压力大，下游需求疲弱抑制价格上涨 [13] - 需关注需求淡季、新年度苗情及宏观政策影响，年度末趋紧预期对盘面仍有支撑，前多持有，期棉震荡 [4][13] 橡胶 - 终端车市消费面临淡季压力，政策加码预期减弱，轮胎环节库存积压抑制需求传导，橡胶需求兑现受阻 [13] - 上游胶林割胶季节性增产，国内及东南亚产区物候条件正常，原料供给放量，港口橡胶库存连续6周增库，累库幅度及周期超往年同期 [13] - 天胶基本面供增需减，胶价上方空间有限，期橡胶震荡偏弱 [13]

美国6月CPI数据 - 6月美国CPI同比2.7%（前值2.4%，市场预期2.6%），核心CPI同比回升0.1个百分点至2.9% [1] - CPI环比增速回升0.2个百分点至0.3%（市场预期0.3%），核心CPI环比0.2%（前值0.1%），略低于市场预期的0.3% [1] - 能源分项上涨是推动6月通胀回升的主要动力 [1] 核心商品通胀表现 - 关税影响开始传导至服装、家具用品、体育用品、视频和音频产品、电脑等分项，但总体影响较温和 [1] - 汽车与药品通胀表现疲软 [1] 核心服务通胀表现 - 医疗服务与交通运输服务分项通胀表现强劲，机票分项环比增速回升明显 [2] - 居住分项环比增速回落，主要受酒店住宿价格下调拖累，租金通胀维持稳定 [2] 通胀展望与美联储政策 - 关税成本主要由美国进口商承担，未来库存消耗后压力将向消费者传导 [2] - 未来几个月关税对商品通胀影响或持续显现，7月CPI增速或进一步上行 [2] - 美联储或保持观望，短期内难以降息 [1][2]

黄金市场走势分析 - 特朗普加征关税政策加强了市场对全球贸易战的担忧 提振了黄金的避险买盘需求 支撑金价在上周上涨 [2] - 市场预计美国6月CPI数据可能创造今年最大单月涨幅 过高通胀可能导致美联储保持谨慎降息态度 黄金开始震荡回落 [1][2] - 美国CPI数据实际公布值上升 创造1月以来最大涨幅 美联储9月降息概率从80%下降至53% 导致金价短线进一步回落 [2] 黄金价格技术面分析 - 黄金从三周高点遇阻回落 走势维持宽幅震荡 下方支撑关注3320美元和3300美元整数位置 上方压力关注3342美元和3348美元 [4] - 5日均线小幅金叉 MACD指标轻微死叉向上拐头 RSI指标轻微金叉 KDJ指标小幅死叉向上拐头 短期技术面显示多空力量相对均衡 [4] - 黄金在美盘加速下跌 最低跌至3320美元 企稳后保持3320到3331美元区间横盘震荡 周三开盘后反弹至3341美元附近 [1] 黄金操作策略 - 操作上建议震荡思路对待 下方支撑关注3320美元 其次3300美元 上方压力关注3342和3348美元 其次3365美元 [4] - 高通胀加强了避险买盘支撑 但CPI数据上升打压了美联储降息预期 多空因素交织导致金价维持震荡走势 [1][4] - 黄金短线支撑关注3340美元 失守可能加大回落风险 上方压力关注3365和3374美元 向上突破可关注3400美元 [1]

黄金市场动态 - 风险资产表现强劲 当前市场环境下风险资产持续走强 显示出对通胀压力的抵御能力 [1] - 金发姑娘行情延续 经济呈现高增长低通胀的理想状态 推动资金流向风险资产 [1] - 黄金吸引力下降 在风险偏好提升的背景下 黄金作为避险资产的配置需求可能减弱 [1] 市场情绪分析 - 投资者行为转变 市场参与者正将资金从避险资产转向风险资产 反映出乐观情绪占主导 [1] - 通胀预期影响 尽管存在通胀压力 但市场更关注经济增长前景 导致黄金的对抗通胀功能被忽视 [1]

欧元计价信用违约保护成本变化 - 欧元计价的信用违约保护成本小幅上升，iTraxx欧洲交叉指数上涨2个基点至285个基点 [1] - 投资者担忧美国关税政策可能推高通胀，导致市场情绪紧张 [1] - 美国6月消费者价格指数数据显示价格压力正在加大，加剧市场对通胀的讨论 [1] 市场情绪与影响因素 - 德意志银行经济学家指出市场持续关注美国关税政策对通胀的潜在影响 [1] - 标普全球市场情报数据显示欧元区高收益债券信用违约互换指数出现波动 [1]

通胀数据表现 - 2025年6月美国CPI环比0.3%、同比2.7%，核心CPI环比0.2%、同比2.9%，核心CPI环比低于预期0.3% [3] - 6月CPI及核心CPI环比高于5月，大部分重点分项环比增速高于3 - 5月平均水平 [3] 各分项情况 - 能源分项因国际油价上涨（6月WTI原油月均价格环比升11%），能源CPI环比升0.9% [3] - 核心商品CPI环比升0.2%为2月以来最大升幅，同比升0.6%创2023年7月以来最高 [3] - 服装CPI环比升0.4%高于前值 - 0.4%，同比 - 0.5%高于前值 - 0.9%创今年2月以来新高 [3] - 玩具CPI环比升1.8%高于前值1.3%，同比升0.8%创2023年6月以来新高 [3] - 住所CPI环比升0.2%低于前值及均值，同比3.8%处于下降趋势接近2015 - 2019年均值 [3] - 新车CPI环比 - 0.4%低于前值，二手车和卡车CPI环比 - 0.7%低于前值，但曼海姆二手车价格指数6月环比升1.6%、同比升6.3%创2022年8月以来新高 [3] 市场反应与前景 - CPI数据公布后，10年美债利率和美元指数先降后升，美股高开低走 [3] - 三季度美国通胀上行风险较高，关税政策不确定性、经济下行、美联储降息等为风险因素 [3][9]

【要闻聚焦】 周三（7月16日）国际白银价格在亚洲交易中重新获得积极的动力，收复了部分前一日的跌幅。在围绕 美国总统特朗普贸易关税的持续不确定性中，投资者仍处于紧张状态。此外，对美联储（Fed）将维持 高利率的押注引发了新一轮的避险交易，推动避险资金流向大宗商品。 周二公布的6月消费者价格指数(CPI)报告显示，受进口商品价格飙升推动，美国总体通胀年率如预期骤 升至2.7%。市场专家警告，当前价格压力仅反映部分行业关税的初步影响，特朗普政府对多国加征关 税的全面效果尚未显现。这可能促使美联储官员要求更多时间评估关税对通胀的影响。 蒙特利尔银行资本市场部美国利率策略主管Ian Lyngen表示，考虑到当前的关税环境，很难想象这份 CPI报告会促使美联储在9月前降息。报告公布后美国国债表现平淡，这一现象或许也说明了这一点。 在通常情况下，人们可能会认为这份报告会开启关于美联储降息的讨论。 可惜的是，8月1日即将实施的新一轮关税将使美联储暂时维持现状。接下来，今日将有多场美联储官员 讲话，投资者会密切关注其中是否有任何近期政策暗示——即便目前这类指引出现的可能性不大。 【白银技术面分析】 20:30 美国6月PPI ...

通胀升温与关税影响 - 美国6月整体CPI环比上涨0.3%，折合年率约3.5%，显著高于5月的0.1%涨幅 [1] - 视听设备价格单月上涨1.1%，同比涨幅达11.1%，创该品类有记录以来最大涨幅 [1] - 家居用品价格跳涨1个百分点，娱乐商品（含玩具、音响等）上涨0.8%，增速为前两月两倍 [1][5] 美联储政策动向 - 6月CPI数据可能使美联储用于2%通胀目标的PCE价格指数远超目标，当前5月剔除食品能源的PCE年率为2.7% [3] - 利率期货市场反映9月降息预期急剧动摇，芝加哥商品交易所模型显示降息概率降至五五开 [2] - 摩根大通估算新关税完全传导将使PCE价格水平增加0.4个百分点，实际更可能增幅为0.2-0.3点 [4] 行业价格分化 - 进口主导商品价格上涨剧烈，家电、运动器材和玩具单月涨幅均近2% [5] - 服装价格结束长期下跌趋势转为上涨，家居用品价格从下降转为显著攀升 [1][5] - 特朗普前期关税涉及的商品出现"价格增速分化"，例如家居用品与娱乐商品涨幅差异 [5] 企业传导机制 - 经济学家指出关税效应存在滞后，企业通过压缩利润率部分吸收成本冲击 [2][3] - 安永帕特农认为CPI数据尚未反映关税全面影响，预计后续传导将更明显 [3] - 波士顿联储指出企业和家庭部门的强劲资产负债表可能缓解关税对劳动力市场的负面影响 [2]

美国国债收益率与通胀预期 - 10年期美债收益率稳定在4.48% 30年期品种维持在5%以上高位运行 [1] - 6月通胀数据显示特朗普政府关税政策正逐步传导至物价端 导致美联储降息预期降温 [1] - 货币市场数据显示交易员认为美联储9月降息概率已不足五成 [1] 生产者价格指数(PPI)与关税影响 - 市场重点关注美国6月PPI数据以判断关税对通胀的推升作用 [4] - 彭博经济预测6月美国总体PPI将环比上涨0.3% 核心PPI预计上涨0.2% 均较上月0.1%的增幅扩大 [4] - 杰富瑞国际分析称未来数月通胀水平可能持续攀升 同时就业市场数据或呈现走弱趋势 [4] 美联储褐皮书与经济活动 - 美联储将于周三发布《7月褐皮书》 提供最新现实经济图景 [4] - 市场将重点关注报告里整体经济增长状况 以及供应链扰动与劳动力短缺的问题 [4] 全球其他发达市场通胀反弹 - 英国6月总体通胀率超预期回升 导致交易员大幅削减对英格兰银行降息的押注 [4] - 英国国债全线走弱 英镑汇率小幅上涨0.16%至1.34美元 有望终结连续8个交易日的下跌态势 [4]

| 11/11/2 | > 国技期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年07月16日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨,绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 隔夜美国公布6月CP1反弹至2.7%符合预期，但核心CP1年率和月率均略低于预期,数据发布后贵金属有所回 落,市场认为该数据不足以改变美联储观望立场。美国关税政策截止日前各方谈判仍有空间,风险情绪可能 反复. 贵金属震荡为主。今晚关注美国PPI数据。 ★关税——1美财长最新放 ...