报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 6月5日沪金期货主力合约收涨0.23%至783.72元/克，沪银期货主力合约收跌0.01%至8473元/千克[4] - 短期关税政策不确定性和反复性及美国赤字增加、美元信用削弱支撑贵金属价格，但关税有谈判缓和可能，美联储6月降息概率不高，限制贵金属短期上涨空间，黄金价格短期料区间震荡，白银关注前高阻力[4] - 中长期贸易战背景仍存，美国经济有风险博弈，美联储年内有降息概率，全球央行购金延续，黄金货币属性强化，上涨趋势未改，建议逢低多配[4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银价格跟踪 - 6月5日伦敦金现3366.49美元/盎司、伦敦银现34.51美元/盎司等，相比6月4日，黄金涨幅0.3%、白银涨幅0.2%[3] 价差/比价跟踪 - 6月5日黄金TD - SHFE活跃价差 - 3.57元/克、白银TD - SHFE活跃价差 - 22元/千克等，相比6月4日，部分价差有涨有跌，如黄金TD - SHFE活跃价差涨幅18.2%，白银TD - SHFE活跃价差跌幅21.4%[3] 持仓数据 - 6月4日黄金ETF - SPDR 935.64吨、白银ETF - SLV 14552.36567吨等，相比6月3日，部分持仓数据有涨有跌，如黄金ETF - SPDR涨幅0.00%，白银ETF - SLV涨幅0.94%[3] 库存数据 - 6月5日SHFE黄金库存17847.00千克、SHFE白银库存1107305.00千克等，相比6月4日，SHFE黄金库存涨幅3.48%，SHFE白银库存涨幅1.85%[3] 其他数据 - 6月5日美元/人民币中间价7.19、美元指数98.81等，相比6月4日，部分数据有涨有跌，如美元指数跌幅0.47%，美债2年期收益率跌幅2.27%[4] 宏观事件 - 美联储褐皮书显示美国经济活动略有下滑，劳动力需求减弱，涨价预期更强，8月ISM非制造业PMI录得49.9低于预期[4] - 6月4日特朗普全面暂停12个国家公民进入美国[4] - 众议院共和党税收立法草案到2034年将增加2.4万亿美元赤字，特朗普敦促取消债务上限[4]

2025 年 6 月 6 日星期五 1 市场有风险 投资需谨慎 | | 日本 | | | --- | --- | --- | | 国债: | | 4 | | 股指: | | 5 | | 贵金属: | . | C | | 螺纹、热卷: | | C T | | 铁矿石: | . | 6 | | | 焦煤焦炭: | | | 铁合金: | | 1 | | 原油: | . | 8 | | 燃料油: | .. | | | 合成橡胶: | | C | | 天然橡胶: | | C | | PVC: | .. | | | 尿素: | .. | 10 | | 对二甲苯 PX: | .. 11 | | | PTA: | .. | | | | 乙二醇: . | | | 短纤: | .. | | | 瓶片: | .. | | | 纯碱: | .. | | | 玻璃: | .. | | | 烧碱: | .. | 14 | | 纸浆: | .. | | | 碳酸锂 | | 1. | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 17 | ...

据光明网报道，前不久，美国佛罗里达州州长德桑蒂斯签署了一项法案，正式将符合特定纯度标准的黄金和白银硬币认定为该州的法定货 币。德桑蒂斯表示，此举旨在增强佛罗里达州居民的金融自由，抵御美元贬值带来的风险。像高盛集团最新研报也认为，若要对冲美元崩 盘风险，相对比特币而言，黄金是更佳选择。犹他州是美国第一个通过类似法案的州。之后，得克萨斯州、田纳西州、阿肯色州、密苏里 州等都陆续颁布将金银币定为法定货币的法案。 特朗普（资料图） 美国国债市场再度经历挫败，其中，10年期的美债收益率已经一路上涨超过6个基点，30年期的美债收益率也已经突破5%。这反映出国际 社会对美国经济和财务状况的担忧正在进一步加剧。据悉，美国早已在今年1月初达到36.1万亿美元的债务上限，但美国政府一直利用"非 常规手段"来避免债务崩溃。近日，美国金融界巨鳄纷纷拉响警报，指出美国国债正面临崩溃。其中，摩根大通的首席执行官戴蒙公开表 示，由于白宫和美联储在财政支出和量化宽松方面的态度过于极端，美国债务市场迟早会出现危机。 美元信用塌方，黄金立马成香饽饽。金价一年暴涨30%，佛州法案更给黄金加了把火——它强制支付机构接入金银结算，等于在美元体系 里凿 ...

根据美国财政部2025年5月16日发布的数据，截至3月底，中国持有的美国国债较上月减少了189亿美元。这标志着自2023年2月以来，中国最大规模的长期美 债抛售已开始。与此同时，英国凭借7793亿美元的持仓超越中国，成为美国的第二大债主，而日本仍以1.13万亿美元稳居首位。 在这一背景下，市场关于中国是否会一次性清空美债及其可能后果展开了广泛讨论。对此，我们需要从经济规律、市场机制及战略博弈等多个角度进行深入 分析。 美国国债的基本逻辑与韧性 美国国债是政府信用凭证，核心价值在于其"借新还旧"的可持续性。如今，美国的国债总规模已超过36万亿美元，其中75%以上由国内投资者持有，而美联 储作为最大单一持有者，占比达到17%。自2023年起，美国家庭成为新增购买的主力军。这一结构意味着，即使中国一次性抛售7654亿美元的美债，美国国 内市场也完全有能力承接。 2025年4月，由于特朗普推行"对等关税"，美债市场一度经历了剧烈波动。10年期美债收益率曾一度飙升至4.58%，但美国财政部通过调整拍卖策略、同时美 联储释放流动性，成功稳定了市场。 中美关系的复杂性也决定了美债问题的敏感性。特朗普政府在2025年4月推行 ...

美元信用与市场现象 - 尽管十年期和三十年期美债收益率突破4.5%，黄金等避险资产未同步下跌，反映市场对美元信用的复杂预期 [1] - 美元体系面临深层次矛盾，表现为准备金市场与国债市场的功能差异 [3] - 黄金价格逆势上涨，部分因各国央行增持黄金对冲美元风险，中国连续5个月增持 [10] 准备金市场与国债市场 - "美元心脏"指美联储主导的准备金市场，通过公开市场操作调节银行体系流动性 [2] - 国债市场波动反映市场情绪，受经济预期、通胀、资本流动等多因素影响，2025年5月中美贸易缓和推升长期国债收益率 [3] - 准备金市场是美元信用的"造血系统"，稳定性直接关系全球储备货币根基，而国债市场波动不直接威胁美元体系核心功能 [3] "天坑"现象与市场传导 - "天坑"指高杠杆对冲基金去杠杆引发的流动性危机，2025年4月美债收益率突破4.5%时对冲基金基差交易规模达8000亿美元 [5] - 国债收益率上升导致期货与现券价差收窄，触发基金平仓并引发市场瘫痪 [5] - "天坑"效应跨市场传导，2025年2月至4月股票类对冲基金累计减持美股7500亿美元，动量策略基金平仓加剧波动 [5] 政治决策与市场互动 - 2025年4月9日美债收益率飙升至4.589%，对冲基金抛售迫使美国财政部在关税政策上妥协 [7] - 4月22日特朗普威胁解雇美联储主席鲍威尔，因10年期美债收益率再次逼近4.5%引发政策转向担忧 [9] - 5月12日30年期美债收益率逼近5%，创近二十年新高，美国政府融资成本攀升最终促成协议 [9] 美元体系未来挑战 - 美联储需平衡通胀控制与市场流动性维持 [12] - 美国政府需通过财政改革缓解债务压力，避免"抛售-加息-债务恶化"循环 [12] - 投资者需理解"美元心脏"与"天坑"关系以把握市场波动和国际金融秩序变革 [12]

特朗普提议取消美债上限的影响 - 特朗普提议取消美债上限限制 相当于获得无限发债权 这将加速美债风险积累 [2][3] - 美债规模已从2017年的14万亿美元激增至36.8万亿美元 增长2.6倍 但特朗普仍计划大幅增加支出 [3] - 特朗普计划包括上万亿的社保医保补贴 3.75万亿美元减税 以及增加军费支出 这些都将进一步推高债务 [3] 美国财政状况分析 - 美国年收入4.9万亿美元 支出6.8万亿美元 财政赤字达1.8万亿美元 [4] - 现有36万亿美元债务 年利息支出占收入的20% 债务率高达123% 远超60%警戒线 [4] - 马斯克曾帮助缩减1600亿美元开支 但特朗普随后又增加4万亿美元支出 引发不满 [4] - 债务增速是收入增速的三倍 还款能力持续恶化 [4] 市场反应与未来预测 - 主要债权国正在减持美债 中国持仓从1.3万亿美元降至7000多亿美元 并可能进一步降至3000亿 [5] - 日本也在持续减持 美元指数下跌 十年期和三十年期美债利率突破5% [5] - 桥水基金预测到2035年美债将达50万亿美元 年利息2万亿美元 超过收入的30% 届时体系可能崩溃 [5] 全球货币体系变革 - 未来十年可能出现货币战争 去美元化进程加速 人民币、欧元和稳定币将争夺美元份额 [6] - 若90%美债由美国国内持有 美国可能通过内部收割、输出金融危机或发动战争来解决债务问题 [6]

5月即将过去，本月万众瞩目的黄金市场呈现剧烈震荡行情，国际金价经历了显著的"过山车"式波动。5月初，纽约金价一度跌至3,123美元/盎 司，随后因为地缘冲突升级（中东局势紧张、俄乌和谈停滞）推动避险需求激增，于5月6日最高触及3,448美元/盎司的高位。然后一路下滑， 截至5月29日上午，已经跌到3,285美元/盎司。 实物消费端也出现了明显的调整，国内的婚庆开始流行"租三金"，深圳水贝黄金回收量同比增长超过200%，这似乎说明消费者已经觉得黄金 的价格太高了，消费欲望开始减退。这种行情开始让很多投资者变得焦虑，手里的黄金是否要抛售，还是继续买入？ 让我们来看看本轮黄金市场的根本驱动因素。本轮黄金牛市与之前不太一样，以往大部分时间，黄金价格主要是受到美联储货币政策驱动的。 由于黄金以美元计价，美元走强直接削弱了黄金的吸引力。历史数据显示，美元指数每上涨1%，金价平均下跌0.8%。 不过本轮黄金大牛市，却主要是受到政治因素的影响。首先就是在俄乌冲突爆发后，西方国家冻结了俄罗斯在西方的资产，引发第三世界国家 央行恐慌，开始将美元欧元资产转向黄金。 图1：各国央行和大机构投资者在西方冻结俄罗斯央行海外资产前后在伦敦 ...

央行成第三大黄金消费力量 在全球黄金消费结构中，央行已成为仅次于珠宝行业和实物投资的第三大消费群体，占总需求近四分之 一。这一地位的确立凸显了官方部门在黄金市场中日益增长的影响力。 在特朗普政策反复、地缘局势紧张和经济不确定性推动下，全球央行即将连续第四年大举购买黄金，预 计2025年购买量将达1000吨。 周四，根据咨询机构Metals Focus最新年度报告，全球央行2025年预计将购买1000吨黄金，虽较2024年 创纪录的1086吨略有下降8%，但这将标志着央行连续第四年进行大规模黄金采购。 今年一季度的央行购金数据显示，尽管金价大幅上涨（今年以来已上涨29%），但央行购买热情丝毫未 减，采购量与2022-2024年季度平均水平保持一致。在官方报告的购买活动中，波兰、阿塞拜疆和中国 领跑，而伊朗央行的稳定流入也暗示其持续增持黄金。 Metals Focus直言不讳地指出， 近年来支撑去美元化的驱动因素依然牢固存在，特朗普不可预测的政策立场、对美联储主席 的公开批评，以及美国财政前景恶化，进一步削弱了市场对美元和美债作为避险资产的信 心。自特朗普政府上台以来不断升级的地缘政治紧张局势，也削弱了美国资产的 ...

印度或许将成为首批与美国达成关税谈判的国家，不过想要与美国签订协议，印度就得按照美国的要求，减少与"金砖组织"的合作，如果能"退群"那是再好 不过了。 面对美国明晃晃的鱼钩上，那诱人的鱼饵，莫迪究竟会作何选择呢？美国想要逼印度离开"金砖"提的要求，没准能帮中国的大忙。 第一个要求，卢特尼克谈到了印度从俄罗斯购买军事装备的话题，称这一举措让美国感到不满，如果印度转而从美国采购军事装备，那美国就感到大喜了。 因此，增加对美国军事装备的购买，也是印度必须要做的。 第二个要求，美国不想看到印度与金砖国家有更多的合作，要求印度和金砖国家保持距离。卢特尼克还特意提到了金砖国家内部准备推行的"去美元化"进 程，印度如果与金砖国家掺和在一起，那显然会影响到美印之间的关系。 虽然美国没有明说，但意思很明显，在金砖国家和美国之间，印度必须要做出选择。如果印度能够从金砖组织"退群"，投入美国的怀抱，那美国肯定会给印 度更多的好处。 近日，美国向那些还在与它展开贸易谈判的国家，发出了"最后通牒"，要这些国家尽快提交出"最好报价"，否则距离7月9日的关税生效期，没剩多少天了。 特朗普在4月2日提出的"对等关税"，迅速引起了全球经贸市场 ...

5月行情回顾 - 黄金5月呈现宽幅震荡下行趋势，最低触及3120美元，结束1月以来的连续创新高走势 [2] - 美联储5月议息会议维持利率不变，强化"长期维持利率不变"预期，非农就业数据展现强劲韧性 [2] - 原油5月初从55.78美元震荡上行至64美元遇阻，4月跌破63.84美元创四年新低，延续2022年年中以来的下跌趋势 [4] - OPEC+在3月和4月分别宣布增产13.8万桶/日和41.1万桶/日，供应过剩担忧加剧 [4] 美元走势 - 美元指数5月前半月震荡上行至101.95后回落，当前报价99.41，1月以来累计跌幅超9% [6] - 特朗普关税战导致全球贸易受创，6月将有超6万亿美元国债到期，美元信用受损 [6] - 美联储去年12月以来连续4次暂停降息，但下半年降息概率大，美元长期走弱可能性高 [6] 黄金市场 - 美国国际贸易法院裁定特朗普关税政策越权，暂停10%普遍关税，地缘风险降温 [8] - 黄金4月22日以来维持调整，但前5个月连续创新高，月线均收大阳线 [8] - 美国国债规模突破36万亿美元，利息达20亿美元/日，美元信任危机推动黄金配置需求 [19] - 全球央行购金量从疫情前每月17吨升至80吨，高盛预计可能进一步增至110吨/月 [21] 原油市场 - OPEC+在2025年3月和4月分别宣布增产14.1万桶/日和41.5万桶/日，预计年底净增产100万桶/日 [24] - IEA、EIA、OPEC预测2025年原油需求增速分别为74/97/130万桶/日，供给过剩压力显著 [24][26] - 美国5月23日当周原油库存下降280万桶至44036万桶，但战略原油库存增加82万桶 [26] 铜市场 - LME铜库存5月下降4.06万吨至16.47万吨，COMEX铜库存增加4.58万吨至17.56万吨 [28] - 特朗普关税政策导致3月全球抢货推升铜价至5.30美元，4月政策落地后大跌 [28] 美股表现 - 5月标普500上涨6.15%，纳指涨9.56%，道指成分股涨3.93% [29] - 美国4月PCE通胀同比涨2.1%，核心PCE涨2.5%创2021年3月以来新低 [29] - 4月商品进口额环比降19.8%至2760.97亿美元，贸易逆差收窄至876亿美元 [29] 日经225指数 - 5月日经225反弹至38700点，突破3月高点，去年2月以来维持高位震荡 [10] - 日本政府降低企业融资成本，经济数据回暖，海外资本加速流入日股 [30] - 美债避险属性削弱推动日元资产需求，指数有望测试39500阻力位 [31] 宏观经济数据 - 美国4月非农新增17.7万人，失业率4.2%，劳动参与率62.6% [11] - 4月CPI年率2.3%创2021年2月以来最低，PPI年率2.4%，零售销售月率0.1% [13] - 第一季度实际GDP年化季率-0.2%，2025年GDP增速预期中位数下调至1.3% [14]