美联储古尔斯比表示，如果关税通过达成协议或其他方式得以避免，可能会重新回到可以降息的局面。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储官员担忧通胀风险而谨慎降息，美债6 - 7月集中到期或引发流动性冲击，但因美国财政赤字难降、多国央行持续购金和地缘政治风险难解，贵金属价格或先弱后强，建议投资者逢回调布局多单为主[4] 各部分总结 宏观经济与货币政策 - 美国6 - 7月到期短期国债规模分别为1.2和1.46万亿美元，集中到期续发或引发流动性冲击；5月SPGI制造与服务业PMI高于预期和前值，关税引发通胀反弹担忧，降息预期推迟至9/12月[2][7] - 欧洲央行4月降息25个基点，5月制造业PMI高于预期和前值，4月CPI年率高于预期但持平前值，或于6月降息且25年底前再降息2次左右[2] - 英国央行5月关键利率下降25个基点，延续减持政府债券；5月SPGI制造(服务)业PMI低(高)于预期和前值，4月CPI（核心CPI）年率高于预期和前值，25年底前或仅再降息1次[2] - 日本央行1月加息25BP，已减少国债购买规模；4（4）月CPI年率持平预期和前值（高于预期和前值），部分官员希望加息，市场预期仍可能加息[3][4] 金融市场流动性 - 美联储日度隔夜逆回购规模约1736亿美元；周度数据显示，银行准备金余额增加，隔夜逆回购规模增加，财政部一般账户现金余额减少；债务上限问题解决前，财政部现金账户余额或递减，资金最早8 - 9月耗尽，美联储或放缓缩表[7][9][11] - 美联储对商业银行再贴现贷款减少，季节性贷款增加，定期融资计划BTFP已到期降至0亿美元[14] 国债市场 - 特朗普关税政策等使美国消费者通胀预期升高，但国债隐含中长期通胀预期初现下降[17] - 美联储担忧通胀不急于降息使美国经济增长承压，海外投资者购买5年期国债比例升高，中长期国债收益率初现下降，但因短期国债到期规模大，收益率仍处高位[20] - 中长期国债收益率和通胀预期下降，使中长期抗通胀国债收益率保持平稳[23][24] - 10年与3个月(2年)期国债收益率差值为正但缩小，因美联储不急于降息和海外投资者购买增加，中长期国债收益率下降幅度更大[28] 金融压力与经济指标 - 美国OFR金融压力指数升高，信用、安全资产和波动性环比下降，股票估值环比升高[31] - 商业银行贷款和租赁额周率环比升高，仅信用卡和车贷贷款周率环比下降[35] - 红皮书商业零售销售周度年率环比升高，消费行业保持景气，消费者对价格敏感[39] - MBA抵押贷款申请活动指数下降，15年与30年期抵押贷款固定利率升高；4月新屋和成屋销售数量增加[43] - 当周初请失业金人数低于预期和前值，续请失业金人数高于预期和前值，就业市场劳动力需求保持景气[47] 国际市场比较 - 美国与德国中长期国债收益率差值升高，因欧洲央行降息预期压制德国收益率，美国国债供给和加息预期支撑本国收益率[51] - 欧元和英镑兑美元汇率震荡走强，因特朗普减税引发美国债务担忧，英国通胀使央行降息预期次数缩减[53] 贵金属市场 - 美国黄金ETF指数波动率下降，COMEX黄金非商业多空持仓量比值升高，SPDR黄金ETF持仓量增加[54][59] - COMEX与上期所黄金总库存量减少，国内黄金期货价格溢价基本处于合理区间，建议观望内外盘套利机会[61][63][68] - 伦敦与COMEX黄金基差为正且处高位，金交所与上期所基差为负且处低位，建议关注沪金基差套利机会[72] - COMEX和上期所黄金近远月合约价差为负且合理，建议观望沪金月差套利机会[76] - COMEX白银期货非商业多空持仓量比值升高，iShare白银ETF持仓量增加[77][79] - COMEX与上期所及上金所白银总库存量减少，国内白银期货和现货价格溢价基本合理，建议观望内外盘套利机会[81][83][87] - COMEX白银基差为正且处高位，上海基差为负且合理，建议观望沪银基差套利机会；近远月合约价差为负且合理，建议观望沪银近远月合约价差套利机会[91][92][96] - 伦敦LME和美国COMEX（上期所）“金银比”远高于近五年90%分位数，建议关注短线轻仓逢高试空套利机会[99] - 伦敦与美国(上海)“金油比”“金铜比”远高于近五年90%分位数，建议关注“金油比”逢回落布局多单、“金铜比”短线轻仓逢高试空的套利机会[102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位回调，沪金主力收跌0.81%，沪银主力收平 [1] - 短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度 [1] - 美国贸易法庭裁定阻止特朗普全球关税，避险情绪降温，但美国告别顶级AAA信评俱乐部，20年期新债遇冷，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 美联储承认通胀和失业率恐同时攀升，面临艰难取舍，美国企业设备支出创六个月最大降幅，关税不确定性挥之不去，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数和美债收益率承压偏弱 [1] - CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 各部分总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3312.40美元/盎司，较上日涨0.38%，较上周涨0.60%；伦敦金3300.85美元/盎司，较上日涨0.13%，较上周涨1.20% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价764.32元/克，较上日跌1.03%，较上周跌2.02%；黄金T+D收盘价762.49元/克，较上日跌0.83%，较上周跌1.96% [2] - 持仓量方面，Comex黄金448000手，较上周降0.98%；沪金主力195076手，较上日降2.00%，较上周降12.93%；黄金TD216784手，较上日涨0.81%，较上周涨0.15% [2] - 库存方面，LBMA库存8536吨，较上周无变化；Comex黄金1207吨，较上日无变化，较上周涨0.05%；沪金17吨，较上日涨0.05%，较上周无变化 [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓周度为118615手，较上周增7741手 [2] - 黄金ETF中，SPDR为925.61吨，较上日无变化，较上周涨0.19% [2] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量17吨，较上日无变化，较上周涨0.05% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多单合计97871.00，较上日增864.00；前5名净空单合计17828.00，较上日降83.00 [3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价33.10美元/盎司，较上日跌0.87%，较上周跌0.50%；伦敦银33.29美元/盎司，较上日涨1.17%，较上周涨2.42% [5] - 国内价格方面，沪银主力收盘价8224.00元/千克，较上日跌0.01%，较上周跌0.93%；白银T+D收盘价8202.00元/千克，较上日跌0.11%，较上周跌0.80% [5] - 持仓量方面，Comex白银141451手，较上周增2.31%；沪银主力5183925手，较上日降1.34%，较上周降10.00%；白银TD3389800手，较上日涨0.78%，较上周降1.47% [5] - 库存方面，LBMA库存22859吨，较上周增732吨；Comex白银15499吨，较上日无变化，较上周降0.54%；沪银1036吨，较上周增87吨；白银（上金所）1397吨，较上周降86吨；显性库存总计40715吨，较上日涨0.08%，较上周降0.24% [5] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓周度为30551手，较上周增2091手 [5] - 白银ETF中，iShare为14217.50吨，较上日无变化，较上周涨0.60% [5] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量960641千克，较上周增73623千克 [5] - 上期所会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多单合计132874.00，较上日降2404.00；前5名净空单合计49091.00，较上日降2072.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；美联储总资产67400.08亿美元，较上次降244.09亿美元；M2同比4.44%，较上次增0.83% [7] - 美债及美元相关数据，十年期美债真实收益率2.63，较上日降1.87%，较上周降2.59%；美元指数99.87，较上日涨0.30%，较上周涨0.26%；美债利差（3月 - 10年）0.39，较上日降9.30%，较上周降7.14%；美债利差（2年 - 10年） - 0.12，较上日降20.00%，较上周降20.00%；美欧利差（十债收益率）1.89，较上日涨2.16%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.31，较上日涨2.50%，较上周降2.44% [7][9] - 通胀相关数据，CPI同比2.30%，较上次降0.10%；CPI环比0.30%，较上次降0.10%；核心CPI同比2.80%，较上次无变化；核心CPI环比0.30%，较上次增0.10%；PCE物价指数同比2.29%，较上次降0.39%；核心PCE物价指数同比2.65%，较上次降0.32%；美国密歇根大学1年通胀预期7.30，较上次增0.80；美国密歇根大学5年通胀预期4.60，较上次增0.20 [9] - 美国经济增长相关数据，GDP年化同比1.90%，较上次降1.00%；GDP年化环比 - 0.30%，较上次降2.70%；失业率4.20%，较上次无变化；非农就业人数月度变化17.70万，较上次降0.08万；劳动参与率62.50%，较上次无变化；平均时薪增速3.80%，较上次无变化 [9] - 美国劳动力市场相关数据，每周工时34.30小时，较上次无变化；ADP就业人数6.20万，较上次降8.50万；当周初请失业金人数22.70万，较上次降0.20万；职位空缺数701.00万，较上次降31.60万；挑战者企业裁员人数10.54万，较上次降16.98万 [9] - 美国房地产市场相关数据，NAHB住房市场指数34.00，较上次降15.00%；成屋销售400.00万套，较上次降6.32%；新屋销售68.00万套，较上次涨17.46%；新屋开工123.70万套，较上次涨11.29% [9] - 美国消费相关数据，零售额同比5.00%，较上次增0.41%；零售额环比1.47%，较上次增2.50%；个人消费支出同比5.63%，较上次降0.07%；个人消费支出环比0.66%，较上次增0.11%；个人储蓄占可支配比重3.90%，较上次降0.20% [9] - 美国工业相关数据，工业生产指数同比1.49%，较上次增0.15%；工业生产指数环比 - 0.01%，较上次增0.25%；产能利用率77.74%，较上次降0.11%；耐用品新增订单747.81亿美元，较上次降10.00亿美元；耐用品新增订单同比1.14%，较上次降1.58% [9] - 美国贸易相关数据，出口同比 - 21.03%，较上次降30.12%；出口环比 - 17.57%，较上次降61.86%；进口同比 - 13.83%，较上次降4.38%；进口环比0.69%，较上次增4.80%；贸易差额 - 14.05百亿美元，较上次降14.05% [9] - 美国经济调查相关数据，ISM制造业PMI指数48.70，较上次降0.30；ISM服务业PMI指数51.60，较上次增0.80；Markit制造业PMI指数52.30，较上次增2.50；Markit服务业PMI指数52.30，较上次降2.00；密歇根大学消费者信心指数50.80，较上次降6.20；中小企业乐观指数95.80，较上次降1.60；美国投资者信心指数 - 17.90，较上次降15.20 [9] - 央行黄金储备相关数据，中国2294.50吨，较上次增4.98吨；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36250.15吨，较上次无变化 [9][11] - 其他相关数据，IMF外储占比中，美元57.80%，较上次增0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04%；黄金/外储方面，全球21.30，较上次增7.48%；中国6.50，较上次增8.93%；美国77.97，较上次增2.05%；地缘政治风险指数192.40，较上日无变化，较上周增87.57%；VIX指数18.11，较上日降6.21%，较上周降10.70%；CRB商品指数293.26，较上日降0.51%，较上周降1.02%；离岸人民币7.1971，较上日无变化，较上周降0.04% [11] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具，给出了从2025年6月18日至2026年12月9日不同会议日期各利率区间的概率 [12]

全球市场反应 - 美国联邦贸易法院裁定特朗普政府依据《1977年国际紧急经济权力法案》征收的关税无效，引发全球市场上涨 [2] - 标普500指数期货上涨1.59%，道琼斯指数期货上涨1.33%，纳斯达克指数期货上涨近2% [3] - 日本日经指数上涨1.86%，韩国首尔指数涨超1.8%创九个月新高 [5][7] 韩国央行政策调整 - 韩国央行将七天回购利率下调25个基点至2.5%，为应对经济增长压力 [7] - 韩国央行将2023年经济增长预期从2月份预测值大幅下调至0.8%，反映贸易关税影响 [7] - 韩国央行行长李昌镛表示未来降息幅度可能超过原先判断 [7] A股与港股表现 - A股4472只个股上涨，120只涨停，831只下跌，总成交额达12134.10亿元 [11][12] - EDA及半导体概念股走强，概伦电子、广立微涨停，因美国限制对华半导体设计软件出口 [13] - 创新药概念股活跃，舒泰神等20%涨停，睿智医药涨幅20.06% [14][15] 行业板块异动 - 黄金珠宝概念股调整，莱绅通灵跌停10%，明牌珠宝跌6.31% [16][17] - 半导体设计软件受限涉及Cadence、Synopsys及Siemens EDA等企业 [13] - 美国暂停对华喷气发动机技术及部分化学品出口许可 [13]

宏观面 - 美国国际贸易法院裁决特朗普政府"解放日"关税政策越权并暂停生效，指出总统贸易管理权不得超越宪法赋予国会的权限 [1] - 此次诉讼由五家小型进口企业发起，系针对其关税政策的首个重大法律挑战，另有七起类似诉讼正在进行 [1] - 裁决令市场贸易战担忧降温，美股指期货上涨，纳指期货一度涨1.8%，美元指数升破100关口 [1] - 特朗普推迟对欧盟加征关税并与中国达成降税协议，缓解了经济悲观情绪 [1] - 美联储5月会议记录显示，官员面临通胀与失业双升的"艰难权衡"，市场预计9月降息概率达60% [1] - 尽管黄金今年涨26%，但美联储谨慎态度压制金价 [1] - 周二消费者信心数据超预期强化经济稳健预期，投资者还关注本周GDP、PCE数据及财政政策动向 [1] 美元指数 - 周三美元指数上涨，最高攀升至99.933，最低下探至99.414，最终以99.865收盘 [2] - 早盘价格短线震荡后向上发力，欧盘小幅回撤不破早盘低点则整体偏多，美盘后价格再度上涨并创出日内高点，最终日线大阳收尾 [2] - 周线级别价格压制在101.70区域阻力，中期视角美元指数走势更偏向于空头 [2] - 日线级别关键阻力位置于100.20，今日早盘价格向上刺破此位置，后续需关注日线收盘表现 [2] - 四小时级别周二价格突破阻力位置，短线价格偏多，需关注99.70-99.80区间支撑 [2] - 一小时级别上方100.50位置是关键趋势线阻力，后续需关注日线阻力及趋势线阻力得失 [2] 黄金 - 周三黄金价格下跌，最高上涨至3325位置，最低下跌至3276.48，收盘于3288.35 [4] - 早盘价格短线震荡后向上测试四小时关键阻力，到位后承压并持续向下运行，当天价格大阴收尾 [4] - 月线级别价格前期三个月上涨后出现单月修正，近期四个月上涨出现单月修正，五月份需注意市场风险 [5] - 周线级别黄金价格受撑于3160区域的支撑位，中线角度可保持看多观点 [5] - 日线级别支撑于3270区域，今日早盘直接跌破，后续整体偏空对待 [5] - 四小时级别昨日价格测试阻力后承压，短线价格压制在四小时阻力看承压，目前关注3295区域阻力 [5] - 一小时级别短线有背离表现，需等待反弹后布局 [5] 欧美 - 周三欧美价格下跌，最低下跌至1.1283位置，最高上涨至1.1344，收盘于1.1289 [6] - 早盘价格短线震荡承压，欧盘前小幅回撤不破早盘高点位置，整体处于四小时阻力之下偏空，当天价格大阴收尾 [6] - 月线级别欧美受撑于1.0800位置，长线多头对待 [6] - 周线级别价格受撑于1.1080区域的支撑，中线持续看多 [6] - 日线级别价格今日早盘刺破日线支撑，后续整体偏向空对待 [6] - 四小时级别价格周二跌破支撑后持续压制，短期偏空对待 [6] - 一小时级别价格下破前期上涨趋势线下边缘位置，等待反弹后回踩趋势线阻力及四小时阻力 [6] 财经数据与事件 - 今日重点关注英国央行行长贝利致辞、加拿大第一季度经常帐、美国至5月24日当周初请失业金人数、美国第一季度实际GDP年化季率修正值等数据 [11]

宏观面 - 美国国际贸易法院裁决特朗普政府"解放日"关税政策越权并暂停生效，指出总统贸易管理权不得超越宪法赋予国会的权限 [1] - 此次诉讼由五家小型进口企业发起，系针对其关税政策的首个重大法律挑战，另有七起类似诉讼正在进行 [1] - 裁决令市场贸易战担忧降温，美股指期货上涨，纳指期货一度涨1.8%，美元指数升破100关口 [1] - 特朗普推迟对欧盟加征关税并与中国达成降税协议，缓解了经济悲观情绪 [1] - 美联储5月会议记录显示，官员面临通胀与失业双升的"艰难权衡"，市场预计9月降息概率达60% [1] - 周二消费者信心数据超预期强化经济稳健预期，投资者关注本周GDP、PCE数据及财政政策动向 [1] 黄金价格走势 - 周三黄金价格总体呈现下跌状态，最高上涨至3325位置，最低下跌至3276.48位置，收盘于3288.35 [2] - 价格在早盘短线震荡后向上测试四小时关键阻力，随后承压并持续向下运行，当日大阴收尾 [2] - 价格下破日线支撑位置，整体偏空对待 [2] - 月线节奏显示前期三个月上涨后出现单月修正，近期四个月上涨后出现单月修正，五月份需注意市场风险 [3] - 周线级别受撑于3160区域支撑位，中线可保持看多观点，价格下跌仅作为中期上涨中的修正 [3] - 日线级别支撑于3270区域，早盘直接跌破后整体偏空 [3] - 四小时级别价格测试阻力后承压，短线压制在四小时阻力，关注3295区域阻力 [3] - 一小时级别短线有背离表现，需等待反弹后布局 [3] 交易策略 - 黄金3294-3295区间空，防守10美金，目标3245-3210 [5] 财经数据与事件 - 英国央行行长贝利致辞 [5] - 加拿大第一季度经常帐 [5] - 美国至5月24日当周初请失业金人数 [5] - 美国第一季度实际GDP年化季率修正值 [5] - 美国4月成屋签约销售指数月率 [5] - 美国至5月23日当周EIA天然气库存 [5] - 美国至5月23日当周EIA原油库存 [5] - 美国至5月23日当周EIA库欣原油库存 [5] - 美国至5月23日当周EIA战略石油储备库存 [5] - 美联储理事库格勒致辞 [5]

韩国央行降息及经济展望 - 韩国央行连续第四次降息25个基点至2.5%，创2022年8月以来最低水平 [1] - 央行将2025年GDP增长预期从1.5%大幅下调至0.8% [1] - 央行行长李昌镛表示若增长前景继续回落将考虑更多降息 [1] 市场反应 - 韩国KOSPI指数扩大涨幅至1.7% [2] - 韩元兑美元汇率下跌0.71%至1381.40 [2] 降息背景及经济困境 - 韩国一季度GDP意外萎缩0.1%，为2020年四季度以来首次负增长 [4] - 政治动荡持续，前总统尹锡悦被弹劾下台，国家处于不确定性中 [4] - 特朗普政府对韩国征收25%的"对等关税"，虽暂停90天但7月8日为最后期限 [4] 行业及政策影响 - 央行表示将维持降息立场以减轻经济增长的下行风险 [4] - Capital Economics预计新总统选举将带来财政刺激，消费支出可能回升 [5] - 但房地产行业衰退和出口中断可能使全年GDP增长仅为0.5% [6]

韩国央行行长李昌镛：如果2025年增长前景继续回落，将考虑更多降息。 ...

韩国金融市场反应 - 韩国首尔综指涨幅扩大至1 8% [1] - 韩国国债期货小幅走高 [1] - 韩国央行行长暗示未来有更大幅度降息 [1]

韩国央行货币政策动向 - 韩国央行行长李昌镛表示未来存在更大幅度降息的可能性 [1] - 6位货币政策委员中有2位对维持当前利率水平持开放态度 [1] - 6位货币政策委员中有4位对3个月内降息持开放态度 [1]