行业趋势：AI技术在内容创作与文旅推广中的应用 - 新闻内容展示了由AI辅助创作的视频，用于推广贵州省的旅游资源，这表明AI生成内容技术已应用于文旅产业的营销和宣传领域 [1] - 视频通过AI技术在一分钟内串联了贵阳甲秀楼、遵义会议会址、安顺黄果树瀑布、毕节百里杜鹃、铜仁梵净山、六盘水北盘江大桥、兴义万峰林、荔波小七孔及西江千户苗寨等多个景点，体现了AI在高效整合与呈现复杂信息方面的能力 [1] 公司/产品动态：特定区域文旅资源的数字化呈现 - 视频聚焦于贵州省，系统性地展示了该省涵盖历史人文、自然景观和现代工程的多类旅游资源，旨在吸引游客并制定2026年的旅行计划 [1] - 具体提及的景点包括贵阳甲秀楼、遵义会议会址、安顺黄果树、毕节百里杜鹃、铜仁梵净山、六盘水北盘江大桥、兴义万峰林、荔波小七孔和西江千户苗寨，构成了一个完整的旅游产品画卷 [1]

美国经济现状与市场情绪 - 美国官方失业率在11月攀升至4.6% 创四年新高 高于1月份的4% [3] - 美国密歇根大学消费者信心指数12月份为53.3 接近历史低点 [3] - 美联社调查显示 68%的调查对象认为美国经济“差” 约四成预期明年经济会更糟 [6] - 英国《卫报》民调显示 57%的受访者认为美国经济正在经历衰退 [6] 消费者行为与财务压力 - 45%受访的美国人认为自身财务安全状况持续恶化 [6] - 美国经济呈现“K型”分化 高收入群体消费如常 而中低收入消费者因生活成本提升而削减开支 [6] - 生活成本压力成为美国地方选举焦点 并助力民主党候选人在多地赢得选举 [6] - 一美元商店吸引了来自中产、富裕等各收入阶层的购物者 反映消费负担能力紧缩 [6] 行业与公司动态 - 一些科技公司通过采用人工智能（AI）工具提升了生产率 并将此视作提高成本效益的优点 [1] 社会结构与风险认知 - 社交媒体上的真实见闻打破了美国“生活富足”的假象 揭示了社会冰冷的一面 [7] - 美媒关注到中国网民讨论指出 美国人的住房成本比中国更高、家庭抗风险能力更弱 [7] - 即使光鲜亮丽的中产 也可能因一场事故或一次生病而坠入深渊 处境类似游戏中的“斩杀线” [7]

国家发展战略 - 萨尔瓦多政府将在2026年推进以比特币与人工智能为核心的国家发展战略 [1] - 该战略延续了2021年《比特币法》的基础 [1] 比特币持有情况 - 截至2026年初，萨尔瓦多国家金库持有7,517枚比特币 [1] - 所持比特币价值约6.6亿美元 [1] - 政府继续为国家金库每日增持比特币 [1] 法规修订与政策调整 - 萨尔瓦多于2025年末修订了《比特币法》 [1] - 修订取消了私营部门强制接受比特币的规定 [1] - 比特币转变为自愿使用、但仍受国家支持的法定货币 [1] 国际协议与融资 - 萨尔瓦多与国际货币基金组织达成协议 [1] - 协议为萨尔瓦多提供了14亿美元的融资支持 [1]

核心观点 - 2026年A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段 上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向“盈利+估值”双重驱动 上市公司的整体业绩有望进一步改善 结构性亮点大概率增多 [1] - 科技成为公募机构普遍看好的主线之一 AI应用端有望成为2026年的重要主线 [1][5] 整体投资环境 - 宏观层面 全球与国内流动性环境预计同步向好 为市场奠定坚实基础 外部来看 美联储2026年降息节奏或加快 A股面临的外部约束大幅减弱 海外资金环境更趋友好 内部而言 国内货币政策将持续为经济高质量发展与产业升级提供支持 维持流动性合理充裕 [3] - 内外部流动性的协同改善 将有效提升市场风险偏好 为估值修复创造有利条件 [3] - 在“反内卷”政策进一步深化与落地的节奏下 供给层面的边际变化有望带动PPI进一步上行 PPI上行驱动上游和中游行业涨价 如果内需政策效果进一步显现 价格全面回升 盈利有望进一步向下游传导 [3] - 2026年全年 A股盈利增速有望再上一个台阶 对应各宽基指数的EPS均有望出现较大幅度的提升 但估值提升速度趋缓 [3] 科技与AI产业展望 - 如果和2000年的互联网泡沫做对比 目前大量的客观数据对应的是AI产业相当于1997年到1998年的互联网泡沫时期 在这个位置去谈泡沫马上要破灭 可能还是相对比较早期的论断 AI产业叙事会延续 但波动可能上升 [5] - AI应用端有望成为2026年的重要主线 其背后逻辑在于 第一 产业价值重心正从算力基础设施向应用端迁移 投资逻辑或将从“卖铲子”转向“挖金子” 第二 AI在内容 社交 娱乐及千行百业的赋能已进入商业化落地阶段 贴近C端用户或赋能B端企业的应用 更容易形成清晰的商业模式和盈利增长点 第三 AI应用的赋能范围极广 将持续催生跨行业的投资机会 [5] - 2026年A股市场或将呈现显著的“龙头集中”与“基本面驱动”的结构性特征 行情高度结构化 能够持续获得市场青睐的公司 将高度集中在少数具备真实 持续业绩兑现能力的科技成长龙头身上 [6] - 龙头壁垒深厚且增长持续性强 部分龙头作为全球AI产业核心供应链关键环节 凭借技术壁垒与客户黏性实现高确定性增长 而产业链格局稳定 新进入者有限的特点 有望支撑其持续享受行业高景气红利 [6] - 投资逻辑深度聚焦基本面 市场定价将更紧密锚定企业未来1—2年的持续快速增长能力 只要估值未过度透支成长性 稀缺龙头便具备坚实基本面支撑 [6] - 相信科技仍将是未来市场主线 重点关注算力 半导体 消费电子 人形机器人等在内的领域 以及包括核聚变 储能 固态电池等在内的能源 创新药为代表的医药等 [6] 其他投资机会 - 资源品和顺周期领域或有细分机会 [6] - 红利则在低利率环境下 依旧是组合的稳定器 [6]

市场整体展望 - 机构普遍预测2026年A股及全球股市有望延续牛市行情，并乐观预计可见到10%的指数涨幅 [1] - 市场驱动逻辑正从估值修复转向盈利增长，2026年将更注重盈利兑现 [1][3] - 2025年A股和H股分别录得16%和29%的回报，主要由估值修复驱动 [3] - 高盛预测到2027年年底中国股市可能上涨38%，其中2026年盈利增长预计为14%，估值仍有约10%的修复空间 [3] - 牛市行情预计将延续但步伐可能放缓，市场结构将更注重盈利兑现 [3] 核心驱动因素 - 支持牛市的核心逻辑包括全球流动性宽松周期持续、经济复苏、人工智能产业高速发展和资源品价格上涨 [2] - 本轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心，同时受到科技产业景气突破、中美博弈态势变化和全球资产配置调整等多方面因素共同作用 [2] - 2026年全球流动性宽松格局将进一步深化，弱美元周期下人民币有望持续走强 [2] - 国内金融市场政策红利持续增厚，个人投资者入市动力增强，A股市场增量资金有望更大 [2] - 增量的宏观政策、A股盈利增长加速叠加无风险利率下行、居民存款持续往股市“搬家”、长线资金持续净流入以及市值管理改革持续推进，将助力A股估值进一步上行 [3] 盈利预测与市场阶段 - 瑞银证券预计2025年A股上市公司盈利同比增长6%，2026年盈利增速有望进一步升至8% [3] - 高盛预测2026年盈利增长将成为主要动力，预计为14% [3] - 2024年9月至2025年10月，A股主要演绎牛市的“价值重估期”和“资金流入期”，表现为估值拔升和资金流入 [5] - 2025年11月开始到2026年，牛市将进入第三阶段“景气验证期”，指数震荡上行但涨幅放缓，基本面改善替代估值拔升成为市场核心动力 [5] - 国联民生证券预计2026年将见到10%的指数涨幅，节奏上春季是能见度最高的收获期，退潮和震荡可能贯穿夏季 [4] - 申万宏源认为2026下半年可能启动全面牛，构成牛市2.0阶段，牛市1.0到2.0的过渡阶段高股息防御可能占优 [4] 投资主线与行业配置 - 科技与资源品被视为2026年两大投资主线 [1][6] - 中信建投证券建议对A股的配置紧抓科技和资源品两条主线，重点关注AI（液冷、光通信、存储、国产算力）、新能源（储能、固态电池、核电）、有色（铜铝、小金属）、基础化工（新材料）、机械设备、非银行金融、商业航天等 [6] - 高盛建议关注四条主线：一是AI与科技，聚焦中国具有较强成本优势以及因国家安全考量而获得强有力政府支持的领域；二是中国出海领军企业；三是新消费领域；四是“反内卷”政策受益行业 [6] - 瑞银证券建议投资者关注科技板块、下半年择时布局消费、“反内卷”相关板块以及中国企业出海与全球竞争力提升推动的相关板块 [5] - 随着“反内卷”持续推进，PPI跌幅收窄且工业企业利润提速，“周期”风格有望跑赢“防御”风格 [6] - 市场中期展望向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格 [5] - 在大小盘方面，两者会在2026年维持一个相对均衡的态势 [6] - 国联民生证券认为牛市中主线不会轻易切换，强者恒强，消费、周期、制造行业中的部分行业会展现出更大的盈利弹性 [7] 市场风格与结构变化 - 新老经济K型结构分化依然存在，但会收敛 [4] - 牛市2.0阶段预计将“周期搭台、成长唱戏”，“政策底”催化顺周期引领指数突破，最终科技产业趋势和制造业全球影响力提升才是牛市主线 [4] - 2026年总体盈利基本面仍会修复，分化不可持续，风格和结构不会像2025年这样极端 [7] - 市场的景气度会进一步扩散，消费、周期、制造行业中的部分行业会展现出更大的盈利弹性 [7] - 考虑到弱美元趋势下全球资金再配置需求，更多资金有望从美股流出进入包括港股、A股在内的新兴市场 [6]

2025年韩国进出口贸易表现 - 2025年韩国年度出口额达到7097亿美元 同比增长3.8% 并在12月29日突破7000亿美元里程碑[1] - 2025年年度进口额为6317亿美元 实现780亿美元的贸易顺差[1] 半导体行业成为出口核心驱动力 - 半导体出口额达到1734.4亿美元 较2024年的1419亿美元增长315亿美元 增幅达22.2%[1] - 半导体出口的增长量315亿美元 超过了去年总出口的增长量261亿美元[1] - 半导体在总出口中的份额从2024年的20.8%提升至2025年的24.4% 创下历史新高[1] - 对台湾出口显著增长 从2023年的202亿美元增至2024年的340亿美元 并在2025年达到472亿美元 主要因向台湾出口用于制造GPU的HBM半导体[1] 出口地区结构呈现多元化趋势 - 对第一大出口目的地中国的出口额为1308亿美元 同比下降1.7%[1] - 对第二大出口目的地美国的出口额为1229亿美元 同比下降3.8%[1] - 对东南亚国家联盟的出口额达到1225亿美元 同比增长7.4% 紧随美国之后[2] - 对欧盟的出口额为701亿美元 同比增长3%[2] - 对中亚国家的出口额为137亿美元 同比增长18.6%[2] - 对印度的出口额达到192亿美元 创下历史新高[2]

文章核心观点 2025年公募基金行业在改革举措推动下，总规模稳步增长至近37万亿元，ETF规模突破6万亿元，行业整体呈现高质量发展态势[3] 然而，行业仍面临新规细则待明确、产品同质化、利益绑定不足及中小机构发展挑战等核心问题[4][6][8][10] 展望2026年，行业将从“规模为王”转向“质量至上”，并迎来行业洗牌、工具化深化、AI投研崛起及基金销售进入“买方服务”时代等五大趋势[12][13] 思考一：部分新规条款仍需明确边界 - 2025年行业变革的核心是推动高质量发展理念落地，以《推动公募基金高质量发展行动方案》为纲领，浮动费率基金扩容、销售费用管理规则修订、业绩比较基准规范等关键政策正逐步落地[4] - 行业变革遵循“渐进式推进、精细化落地、差异化适配”原则，通过“新老划断”和设置过渡期确保平稳推进[4] - 部分新规条款的认定标准仍显模糊，例如“过度宣传”、“逆向销售”及“不得对基金规模增长等进行宣传”的条款是否适用于ETF产品，行业内缺乏统一认知，亟需监管部门通过指导性案例或补充规定予以明确[4][5] 思考二：产品创新不足与供给过剩 - 行业产品供给同质化严重，创新不足，在ETF领域尤为突出[6] - 2025年ETF业务规模接连站上4万亿元、5万亿元、6万亿元三大台阶，产品数量从年初约1000只增至1381只[6] - ETF市场同质化导致资源浪费和结构失衡，部分公司“跟风”布局热门主题ETF，产品生命周期短，市场热度消退后规模迅速缩水[6] 例如，跟踪中证A50指数的17只ETF在2025年遭遇超200亿元资金净流出，最新规模仅剩184亿元[6] 截至12月28日，全市场有133只ETF规模不足5000万元，占比约10%[6] 思考三：“利益绑定”亟待进一步破局 - 产品同质化、考核短期化、费用结构不合理等问题，本质是基金公司利益与投资者利益失衡所致[8] - 基金公司以管理费为核心收入，过度追求短期发行规模，可能导致投资者“高位接盘”，形成“基金赚钱、基民不赚钱”的矛盾[8] - 部分中小基金公司为破局可能采取激进投资策略博取短期高收益，但高风险伴随市场反转会导致投资者损失[8] 若公司陷入运营困境，投研实力短板将传导至基金运作，损害持有人权益[9] - 需通过机制创新实现基金公司与投资者利益的深度绑定，推动行业从“规模扩张”向“质量提升”转型[9] 思考四：中小公募差异化发展挑战不小 - 行业马太效应显著，中小公募受投研资源匮乏、人才流失、渠道议价能力弱等短板制约[10] - 差异化发展是共识破局方向，如聚焦固收+、量化、指数增强等细分赛道，或与渠道深度协同打造定制化产品[10] - 但差异化竞争蕴含高风险，A股市场风格轮转频繁，一旦押注赛道与市场趋势背离，公司难以快速调整，战略转向往往需要1至5年周期[11] 2025年行业分化明显，部分精准布局科技成长、固收+等领域的中小公募迎来改善，而深耕价值投资或传统债基的机构则陷入发展停滞[11] 趋势一：从“规模为王”转向“质量至上” - 2026年行业逻辑将让位于“投资者获得感”，通过优化主动权益类基金收费模式、强化利益绑定、建立以投资收益为核心的考核评价体系等方式，打破“旱涝保收”固有模式[14] - 费率改革进入第三阶段深度巩固期，管理费率理性回归减轻了投资者持有成本，推动基金公司从“销售驱动”向“服务驱动”和“业绩驱动”转型[14] - 浮动费率基金将从试点走向常规，基金评价体系将弱化短期排名和规模指标，转而关注风险调整后的长期收益、持有期波动率、基金利润率及分红频率[14] 趋势二：新一轮行业洗牌即将来临 - 在高质量发展洗礼下，2026年行业将迎来整合与洗牌[15] - 伴随券商股东合并大潮，部分基金公司可能通过并购重组进一步做大做强，打造“综合性金融航母”[15] - 部分中小基金公司正通过差异化竞争实现弯道超车，专注于指数量化、主动权益、“固收+”或公募REITs等特色化发展[15] 缺乏鲜明标签的中下游公司面临严峻“生存挤压”，差异化竞争已成为必答题[15] - 未来马太效应将进一步显现，头部机构依托全链条能力领跑，特色机构通过“细分资管能力+精准服务”突围[16] 趋势三：工具化开启“颗粒度”新纪元 - 随着资本市场有效性提升与费率改革深化，通过工具化产品进行资产配置逐渐成为主流[17] - 指数产品“颗粒度”向产业深处延伸，从1.0时代的宽基行业ETF，发展到3.0时代的低空经济ETF、稀土ETF等细分领域产品，进入“精准滴灌”时代[18] - 主动权益基金也在经历“工具化重塑”，2026年业绩比较基准新规或将落地，“风格漂移”成为禁区，促使基金将稳定的风格特征和可解释的超额收益转化为资产配置中的“Alpha工具”[18] - 监管强化将促使行业呈现量减、质增趋势，风格特征清晰、波动控制与超额收益平衡的产品将脱颖而出[18] 趋势四：AI投研渐成“第二大脑” - 2026年AI很可能从技术辅助角色跃升为驱动投资决策的“第二大脑”[19] - 基于多模态大模型与深度学习技术的“数字化投研团队”将成为主流基金公司标配，AI能实时处理全球跨市场、多维度的海量信息，识别人类难以察觉的隐性逻辑，推动投资从“经验驱动”向“逻辑+算力驱动”转型[19] - 当前AI应用处于“提升效率”阶段，但其累积效应有望引发商业模式根本性质变，并重新定义金融服务体验[19] AI在投研领域正从“辅助工具”升级为“协同决策伙伴”，推动投研体系向工业化模式演进，并渗透至公司治理、产品创新与客户服务全流程[20] 趋势五：基金销售进入“买方服务”时代 - 2026年基金销售端将迎来推介方式、风控管理、考核机制的全方位重构[21] - 2025年12月下发的《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》明确提出不得宣传基金规模增长、加大权益类基金保有规模和投资者盈亏情况考核权重等要求，意味着需彻底重建考核体系[21] - “严监管+盈利考核”将倒逼行业回归“以客户为中心”，从规模导向的粗放增长转向“规模与盈利双优”的高质量发展，服务深度与客户黏性成为长期竞争关键[21][22] - 基金销售价值正从“寻找爆款”走向“长效陪伴”，考核指标转向客户账户实得收益，引导投资者从“短钱博弈”向“长钱长投”跨越，以解决“基金赚钱基民不赚钱”的顽疾[22]

公司科研协作与项目进展 - 公司团队在2025年与全球60多个顶尖科研团队深入交流，并与50多家生物科技公司及十余家医院深度合作[2] - 公司推动了近百个渐冻症科研合作项目，并助力15个药物管线及治疗技术实现了临床转化突破[2] - 公司通过渐愈互助之家平台与中国科学家合作推进的药物，已使8位SOD1基因突变型渐冻症患者身体出现不同程度好转[29] 公司技术平台与研发效率 - 公司开发了“渐冻症AI科研大脑”，该智能体自2024年启动，已超越数百位人类研究员的工作能力[41] - AI大脑通过检索、分析全球科研论文、专利与临床数据，将研究和发掘效率提升了数十倍乃至百倍[41] - 在AI大脑助力下，公司团队首次发现并在临床前动物模型上验证了可能治愈渐冻症的路径，包括通过骨髓移植彻底免疫重建等方法[42] 公司核心人物与运营状态 - 公司核心发起人蔡磊在确诊渐冻症6年后，将角色从患者转变为科研协作体系的核心推动者[33] - 尽管身体功能评分（ALSFRS-R）已降至个位数进入疾病终末期，其日常工作仍从上午9点持续至晚上11点，全年无休[15][16][17] - 其日常主要通过眼控仪处理工作，包括回复病友询问、阅读科学文献及推进药物研发各环节[19]

罗振宇“1000天后的世界”演讲核心观点 - 演讲以人工智能将如何塑造未来为核心，聚焦于AI对产业、个人价值、教育、人机协作及人类文明未来的影响 [1] AI对教育行业的冲击与重塑 - 硅谷科技公司以高达120万美元的年薪直接招聘高中生，显示出传统高等教育学历在AI行业中的含金量受到挑战 [2] - OpenAI录取高中辍学生，进一步印证了在AI领域，实际能力可能比传统学历更受重视 [2] - 斯坦福大学HAI院长李飞飞指出，以填鸭式知识灌输和标准答案为导向的现行K-12教育模式已经落伍，是对人类潜能的浪费 [3] - 在AI能够高效处理重复性任务的背景下，继续让学生花费大量时间训练机器更擅长的事情被视为低效 [3] - 未来的教育模式应从工业时代的“向外求索”转向AI时代的“向内生长”，AI将扮演“第二大脑”和“专属AI导师”的角色 [7] 未来教育模式与个人成长路径 - “第二大脑”是高度组织化、具备关联性和结构性的外部思考空间，作为人类生物大脑的补充和延伸，例如腾讯IMA、谷歌NotebookLM等工具 [8] - 专属AI导师可实现“极端个性化”学习，根据个人的认知状态动态调整难度，创造“心流式学习”体验，使个体能在自身天赋领域内高速突破 [8] - 教育核心从“打造标准化零件”转向“守护孩子的独特闪光”，鼓励发展独特性而非追求一致性 [8][11] - AI智能体将处理琐碎执行任务，使“一人即公司”成为可能，个人成长标准从“会做什么”转变为“能驱动什么”，强调战略思维、审美和资源整合能力 [9] - AI导师可作为行为分析师，通过数据分析提供“数字化觉察”，帮助个人识别决策偏见和情绪周期，加速心智成熟与自我认知 [10] AI时代下的行业趋势与案例 - Meta收购Manus团队，该团队在9个月内估值翻倍，增长接近1500倍，显示出AI领域创业公司估值的高速增长潜力 [2] - 一位中国90后创业者将其上线仅十个月的产品出售给扎克伯格，套现140亿元，是AI时代个人实现财富快速积累的典型案例 [2] AI普及可能带来的挑战 - 认知惰性风险：过度依赖“第二大脑”可能导致人类原生思考能力退化 [12] - 信息茧房风险：AI导师可能为顺应用户喜好而强化其既有观点，制造比传统推荐算法更危险的“认知茧房” [12] - 意义危机：当AI承担大部分工作时，工作的意义需要重新定义，可能更倾向于兴趣和自我实现 [12] 未来核心竞争力与趋势总结 - 在AI时代，“独特性”成为核心竞争力，个人的使命是发明一个全世界只有自己最胜任的职业 [11] - 未来的核心竞争力在于谁离真实问题更近，人类成长的核心命题将从获取外部知识转向深入发掘内在潜能 [15] - 年轻一代作为AI原住民，对新技术具有更快的理解和适应能力 [15]

文章核心观点 - 2025年全球市场波动剧烈，人工智能是股市主要推动力，但市场对其资本支出回报率的质疑升温 [3][6] - 大宗商品市场剧烈分化，贵金属与部分工业金属因避险、需求及供应因素大幅上涨，而部分农产品及能源品因供应充足等因素下跌 [9][10] - 美元走弱带动非美货币普遍升值，新兴市场货币被认为已结束漫长熊市周期 [11][12] - 展望2026年，市场不确定性仍存，主要关注因素包括美国中期选举与美联储人事变动、地缘政治事件、以及人工智能领域的发展与融资模式可持续性 [13] 2025年全球股市表现 - **全球与美股整体上涨**：MSCI全球指数全年累计上涨21%，为过去七年中第六次实现两位数年度涨幅 [5] 美国三大股指连续三年上涨超10%，其中道指涨12.97%，纳指涨20.76%，标普500指数涨16.39% [5] - **科技与AI引领行情**：科技板块持续引领全球行情，半导体与AI相关领域表现突出 [5] 但市场对AI相关资本支出回报率的质疑情绪升温，拖累相关股票走弱 [6] - **欧洲股市表现强劲**：西班牙IBEX35指数涨49.27%，意大利IT40指数涨31.47%，德国DAX30指数涨23.01%，英国富时100指数涨21.51%，法国CAC40指数涨10.42% [7] 欧洲银行股飙升80%，创1997年以来最佳年度表现；欧洲军工板块大涨55% [7] - **亚太市场表现亮眼**：韩国KOSPI指数涨75.60%，涨幅创1999年以来最大 [8] 中国A股表现不俗，创业板指大涨49.57%，上证综指涨18.41%，深证成指涨29.87%，科创50指数涨35.92%，北证50指数涨38.80% [8] 香港恒生指数上涨27.77%，创2017年以来最佳年度表现；日本日经225指数涨26.18%，收盘站稳50000点大关 [8] 2025年大宗商品市场表现 - **贵金属大幅飙升**：黄金价格全年上涨64.60%，创1979年石油危机以来最佳年度表现；白银和铂金分别飙升144.53%和124.29% [9] - **工业金属表现强劲**：伦敦金属交易所铜价全年涨41.78%，尾盘一度创每吨12960美元历史新高，受美元走弱、AI与可再生能源需求激增及矿山产出中断推动 [9] 锡价上涨44.26%，受缅甸供应中断和印尼出口收紧影响；铝价上涨17.42%，受能源转型技术需求增长支撑 [9] - **部分商品价格承压下跌**：可可价格全年暴跌47.47%，成为表现最差商品，因前期高价抑制需求并刺激供应 [10] 原糖与罗布斯塔咖啡价格分别下挫22.46%和21.59% [10] 原油期货连续第三年下跌，WTI原油近月合约跌19.91%，布伦特原油近月合约跌18.44%，受供应充足、贸易政策及对产油国制裁猜测等因素影响 [10] 马来西亚基准棕榈油价格下跌近9%，橡胶价格下跌8.8% [10] 2025年外汇市场表现 - **美元显著走弱**：美元指数全年下挫9.37%，创2017年以来最大年度跌幅 [11] - **非美货币普遍升值**：欧元全年上涨13.3%，瑞士法郎涨幅达14.5% [11] 人民币对美元汇率累计升值近5%，刚刚突破7的关口 [11] 俄罗斯卢布汇率飙升30% [11] 波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林涨幅在15%至20%之间；墨西哥比索和巴西雷亚尔实现两位数涨幅 [11] - **新兴市场货币周期转变**：有观点认为新兴市场货币漫长的熊市周期已经终结 [12] 2026年市场潜在催化剂与不确定性 - **美国政治与货币政策**：美国中期选举及美联储新任主席提名可能影响美联储独立性，成为市场焦点 [13] - **地缘政治事件**：以色列大选、俄乌战争进程、匈牙利、哥伦比亚和巴西的大选等地缘政治因素将持续影响市场 [13] - **人工智能领域发展**：AI行业面临投资规模远超短期回报的担忧，“烧钱换增长”模式高度依赖外部资金，存在融资断档风险 [13] 但科技巨头为避免被淘汰选择全面投入AI，持续投入研发 [13] - **商品市场展望**：考虑到美联储降息预期，贵金属仍有进一步上涨空间 [13] 但农产品与能源类产品因供应增加叠加需求疲软，前景黯淡 [13] - **市场整体风险**：有观点认为市场正以“非同寻常”的状态迈入2026年，宽松货币政策效力被推向极限的风险已在债券期限溢价、比特币暴跌及黄金涨势等市场信号中显现 [14]