公司投资动态 - 公司拟以自有资金参与铜川普耀九州基金管理有限公司发起设立的投资基金 基金名称为展速未来(嘉兴)股权投资合伙企业(有限合伙) [1] - 本次投资总额为4110万元 其中公司认缴出资2000万元 出资比例为48 66% [1] - 该基金重点投资于半导体产业链上下游优质未上市企业 以达到上市或未来并购为投资标的的优先选择条件 [1] 行业投资方向 - 基金投资方向聚焦半导体产业链上下游优质未上市企业 [1] - 投资标的优先选择条件为具备上市潜力或未来并购价值的企业 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体行业，具体细分到 DRAM、HBM 等领域 - **公司**：长鑫存储、赵毅、新智达、兆易创新、金自达、北方华创、华海清科、拓荆、新源威、精智达、雅克科技、安集科技、广钢气体、华海诚科、联瑞新材 纪要提到的核心观点和论据 长鑫存储 - **产能扩张**：预计到 2025 年底产能达 30 万片/月，占全球 DRAM 月产能 20%，与美光相当；产能从 2021 年 6 万片/月增长到 2024 年底 20 万片/月，再到 2025 年底 30 万片/月，扩产速度快[1][2] - **HBM 进展**：全球 HBM 市场规模 2024 年约 170 亿美元且随 AI 服务器需求扩张；长鑫存储以 HBM2 系列为主，计划 2025 年底交付 HBM3 产品，2026 年全面量产，2027 年研发 H3E 产品，成长空间大[1][4] - **IPO 影响**：启动 IPO 辅导后预计在芯片端扩产并制程升级，合肥、北京、上海均有扩产计划，设备厂商和材料公司将受益[3] 赵毅 - **与长鑫合作**：与长鑫保持密切合作，由长鑫代工；关联交易金额从 2022 年 2.75 亿人民币增长到 2025 年接近 12 亿人民币，推动营收大幅提升[5] - **业绩利好**：海外原厂停产 GDDR4 使价格上涨，赵毅凭借产能优势和价格上涨预期，有望实现业绩环比大幅提升[5] 新智达 - **业务情况**：为长鑫提供封装检测设备，已获 FT 低速机批量订单，高速 FT 机及 CP 测试机预计年底完成验证，若通过明年将高速成长[6] - **成长空间**：海外供货周期长且缺货严重，成长空间大；长鑫扩产每增加 1 万片对应收入约 5 亿元，假设未来 10 万片对应 50 亿元收入，以 20%净利率计算约可实现 5 亿元利润[6] 兆易创新和金自达 - **成长潜力**：兆易创新业务空间可达 150 亿人民币，加上显示业务总体估值可达 200 亿左右，两家公司未来有良好发展前景[7] 产业链上游设备及材料公司 - **设备厂商** - **晶圆端**：每万片 17 纳米 DRAM 对应设备开支约七八十亿人民币，国产化率较高的是刻蚀与 CVD 类薄沉积设备；建议关注华海清科与北方华创，它们在长鑫产业链扩产中受益最大[3][10] - **HBM 分测端**：每万片对应设备开支约 18 - 20 亿人民币，建议关注新源微、精智达，关注华海诚科和联瑞新材在 HBM 材料领域进展[3][10] - **材料公司** - **市场份额**：雅克科技 2024 年市场份额接近 10%，安集科技约 8%，广钢气体受益于项目产能投产，2025 年预计对收入有显著贡献[13] - **估值情况**：广钢气体 2025 年市盈率约 37 倍，雅克科技约 21 倍，安集科技约 37 倍[14] - **增长潜力**：未来两到三年，随着下游新产能释放，建议关注雅克科技、广钢气体和安集科技；HBM 材料领域关注华海诚科和联瑞新材[15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 长鑫存储是国内最大的 IDM 公司之一，成立于 2016 年，专注于 DRAM 的设计和生产，产品包括 DDR4、DDR5 等主流 DRAM，广泛应用于移动终端、PC 和服务器等领域[2] - 赵毅早期以代销 DRAM 为主，近年来逐渐转向自研 DRAM，由长鑫代工[5] - 新智达提供的封装检测设备包括老化修复设备和探针卡等成熟设备[6] - 华海诚科专注生产 GM 颗粒状环氧塑封料，正在进行送样验证；联瑞新材提供 GMC 上游所需高端硅粉，产品已通过部分客户端验证[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为华联控股，所属行业为房地产开发，公司已实施两期回购股份计划，在建“御品峦山”项目、拟建“华联南山A区”项目，未来经营战略为“地产保稳定，转型促发展”，并参与设立产业基金，关注新能源产业链投资机会 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为华联控股，所属行业是房地产开发，接待时间为2025年7月4日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书孔庆富等 [17] 详细调研机构 - 接待对象为湖南爱赢证券投资顾问，类型是投资咨询公司，机构相关人员有姚泽星等 [20] 主要内容资料 - 2024年1月至2025年1月，公司累计回购股份9721.53万股，占总股本6.55%，成交总金额29996.90万元，计划注销8011.53万股，占总股本5.40%，剩余1710.00万股拟用于股权激励或员工持股计划；2025年4月至6月，累计回购股份650.80万股，占总股本0.44%，成交总金额2292.94万元，用途为维护公司价值及股东权益 [24] - “御品峦山”项目是地铁上盖城市更新纯住宅项目，计容建筑面积7.96万m²，总建筑面积约12万m²，2024年10月动工，计划2025年底前预售；“华联南山A区”项目更新方向为“工改保”，拆除范围用地面积7.78万m²，2025年4月更新单元规划草案通过审议，相关申报及前期工作推进中 [25] - 公司经营战略为“地产保稳定，转型促发展”，除两个地产项目外拟不再新增土地储备或开发项目，正推进产业转型发展战略 [25] - 公司参与设立“中保清源汇海产业基金”，投资4.3亿元，分别持有深圳聚能24%股权、珠海聚能36%股权，关注新能源产业链投资机会 [26]

回购股份计划 - 2024 年 1 月至 2025 年 1 月，累计回购股份 9,721.53 万股，占总股本 6.55%，成交总金额 29,996.90 万元，计划注销 8,011.53 万股，占比 5.40%，剩余 1,710.00 万股拟用于股权激励或员工持股计划 [1] - 2025 年 4 月至 2025 年 6 月，累计回购股份 650.80 万股，占总股本 0.44%，成交总金额 2,292.94 万元，用途为维护公司价值及股东权益 [1] 在建及拟建项目情况 - “御品峦山”项目为地铁上盖城市更新纯住宅项目，计容建筑面积 7.96 万 m²，总建筑面积约 12 万 m²，2024 年 10 月动工，计划 2025 年年底前预售 [2] - “华联南山 A 区”项目更新方向为“工改保”，拆除范围用地面积 7.78 万 m²，2025 年 4 月更新单元规划（草案）通过审议，相关申报及前期工作推进中 [2] 房地产业务发展规划与产业转型 - 经营战略为“地产保稳定，转型促发展”，除两个项目外不再新增土地储备或开发项目，推进产业转型 [2] - 参与设立“中保清源汇海产业基金”，投资 4.3 亿元，分别持有深圳聚能 24%股权、珠海聚能 36%股权，关注新能源产业链投资机会 [2]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：亚翔集成、盛辉、百成公司、圣辉集成、荣工建筑、长鑫存储、英特尔、美光、世界先进、英伟达、联电 [2][15][19] - 行业：半导体行业 [2] 纪要提到的核心观点和论据 亚翔集成 - **业务与能力**：主要从事半导体洁净室系统集成解决方案，客户集中在高端洁净室领域，具备从工程施工设计到维护的 EPCO 全产业链能力，资质完善，项目经验丰富 [4] - **发展历史与股权结构**：2002 年由台湾雅香在苏州成立，2016 年在上交所上市，2020 年收购荣工建筑；实控人通过台湾雅香控股 53.99%股权，间接持有 54.74%股份，股权结构稳定 [5] - **订单情况**：2025 年上半年获世界先进约 30 亿元订单，中标台湾雅翔 15.8 亿元美光科技洁净室项目订单，预计美光新加坡项目洁净室工程量 50 - 70 亿元；2024 年新签订单 36 亿元同比下滑近 50%，年底在手订单约 30.31 亿元 [2][6][7] - **业绩表现及预期**：2024 年营收增速 56.79%，收入 72%高增长，归母净利润 6.4 亿元同比增长 121.66%，受益汇率及高质量接单毛利率较高，新加坡业务占比近 50%；预计 2025 年收入和利润有压力，26、27 年业绩集中释放，收入增速预计为 -15%、24%和 12%，毛利率维持 13.4%左右 [2][7][17] - **现金流及分红**：2024 年经营活动现金流 16 亿元，比 23 年多流入 10.7 亿元，净现比 252.68 同比提升 73 个百分点；23、24 年分红比例接近 100%，总额 2.13 亿，今年预计中期分红好，股息率 3.4 - 3.5 点有望提升 [8] - **优势**：人均创收和经营效率优于同行，技术人员占比 88% - 90%，行政人员少，引入管理云平台数字化管理；研发费用高于盛辉和百成公司，销售费用 2020 - 2024 年复合增速 24.58%，在先进半导体领域领先 [15][16] - **估值**：目前估值在同行业中相对较低，今年 PE 约 15 倍，远低于圣辉（21 倍）和百成（26 - 27 倍），股价有 30% - 40%增幅空间 [2][17] 半导体行业 - **发展趋势**：AI 需求激增推动芯片需求增长，24 年全球半导体销售额同比增长 29.1%首破 6000 亿美元，25、26 年收入预计两位数增长，2030 年全球市场收入超 1 万亿美元，复合增速约 8%；未来晶圆厂设备支出预计达 4000 亿美元，中国有望保持设备支出第一地位，24 - 28 年晶圆厂数量从 100 座增到 161 座 [9][10] - **存储领域前景**：存储领域投资与建设需求增长显著，长鑫存储计划 26 年向 AI 加速器等数据中心供货，推动存储领域进一步投资 [11] - **新建晶圆厂分布**：2025 年中国三座，台湾两座，东南亚一座，美国四座，晶圆厂加速扩产 [12] - **中国半导体产业**：受美国限制及国产替代需求提升影响快速发展，24 年大基金三期成立规模超预期，投资重点在 AI 芯片、HBM 存储、光刻及先进封装领域；24 年电子信息产业投资增速 12%，25 年 1 - 4 月增速 9%，芯片投资以内资为主占比 62.5% [13] - **美国管控影响**：促使各大厂寻求避险策略，新规可能使英伟达等代工厂向非美地区转移，有利于中国及东南亚地区半导体产业链投资，新加坡吸引众多晶圆厂布局 [14] 其他公司 - **百成公司**：24 年新签订单约 54 亿元同比增长 10%，今年主要订单催化来自面板洁净室领域，如维信诺订单预期落地较大 [19] - **圣辉集成**：积极跟随大客户布局东南亚，一季度在手订单余额 21 亿元同比增长 12% [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海外市场倾向 EPC 总包模式，重视良率与品质，台资企业如雅翔及盛辉有先发优势，第一梯队包括雅翔、一科德，第二梯队包括汉唐与圣辉 [18] - 洁净室板块保持良好增长前景与质量，雅翔处于板块估值洼地，具备业绩、现金流充足且分红诉求强等优势，应关注近期催化因素 [19]

公司发展历程 - 物明投资成立于2015年6月1日，专注于医疗健康赛道，创始团队包括张英杰、虞文彬和张宗友 [1][2] - 公司最初以Pre-IPO业务为主，后扩展至天使、VC、成长期、Pre-IPO和并购全产业链布局 [5][6] - 2025年公司转型为"天使投资+产业运营"模式，强调长期主义和深度参与企业经营 [3][4][16] 行业背景 - 2015年被称为"中国医药创新元年"，药审改革、药品价格放开等政策推动行业高速发展 [2] - 2015-2024年中国创新药一二级市场融资总额超过1.23万亿元，A股医药上市公司从214家增至516家，港股从77家增至244家 [5] - 2024年中国创新药License-out交易达113起，总金额超460亿美元，活跃创新药数量3575个全球第一 [20] 投资案例与策略转变 - 早期投资案例包括先通医药、华先医药等，Pre-IPO投资迈瑞医疗、宜明昂科等，并购案例包括普什制药和天山雪莲制药 [6] - 普什制药并购（2017-2018年）成为公司转型催化剂，张英杰亲自出任董事长并扭转亏损局面 [6][7][11][13] - 天山雪莲制药并购后专注野生抚育与循证研究，相关项目列入新疆"十四五"重大科技专项 [13][14] 经营理念 - 从财务投资转向深度参与企业经营，强调"扎扎实实搞好经营"而非资本化 [12][14][18] - 坚持长期主义，典型项目如先通医药（天使投资十年后申报港股上市） [15][16][18] - 注重团队品行操守，案例包括跨行业投资高瑞电源（因信任创始人） [17] 行业趋势判断 - 生物医药与新能源、芯片并列过去十年资本投入最多三大行业 [5] - IPO套利模式失效，行业从"快进快出"转向价值深耕 [9][19] - 工程师红利推动中国创新药发展，但企业存活率仍低（九死一生） [20][21]

固态电池市场前景 - 固态电池2030年全球市场规模超两千亿 [1] - 国内固态电池市场有望在2027年进入快速增长期 [1][3] - 2025年1-4月国内固态电池行业扩产规划规模超过50GWh 拟投资总额约150亿元 [3] 固态电池技术进展 - 长安汽车计划2026年实现固态电池装车验证 2027年推进全固态电池逐步量产 能量密度目标达400Wh/kg [3] - 上汽集团全固态电池（基于聚合物-无机物复合电解质技术路线）将于2026年实现量产 [3] - 宝马集团全球首辆搭载全固态电池的BMWi7测试车型已启动道路实测 [3] - 行业全固态电池有望于2025年年底实现产品定型 2026年逐步验车测试 2027年进入规模化降本阶段 [3] 固态电池板块市场表现 - 6月19日固态电池板块短线拉升 海科新源20%涨停 科恒股份涨超12% 湘潭电化 丰元股份等涨停 [1] - 海科新浪现价19.60元 涨幅20.02% [2] - 科恒股份现价17.85元 涨幅12.05% [2] - 宁新新材现价21.49元 涨幅10.55% [2] - 诺德股份现价4.68元 涨幅10.12% [2] - 湘潭电化现价11.17元 涨幅10.05% [2] - 丰元股份现价13.05元 涨幅10.03% [2]

交易概述 - 美国私募股权公司Providence Equity Partners收购演出后勤物流公司Global Critical Logistics（GCL）控股权，交易价值超过10亿美元 [1] - GCL前控股股东ATL Partners保留少数股权，Providence成为大股东 [1] - GCL旗下核心公司Rock-it Cargo深度服务Led Zeppelin、Queen等老牌艺术家，近年参与Beyoncé、Taylor Swift全球巡演，提供跨国调度、设备清关、现场支持等解决方案 [3] 产业整合逻辑 - Providence通过收购GCL获取演出产业底层"物理通路"，完善从上游创意到下游消费的产业链 [5] - 2013年投资英国现场娱乐公司ATG Entertainment，运营逾50家剧院及演出场所，切入基础设施层面并覆盖剧院管理、票务系统等核心环节 [5] - 2024年ATG并购西班牙SOM Produce，将马德里五家核心剧院纳入版图，强化欧洲市场渗透 [7] - 2019年与华纳音乐设立版权平台Tempo Music Investments，收购高价值音乐版权资产，切入艺人巡演内容源头 [7] - 2022年绑定好莱坞经纪公司Wasserman，获取艺人IP与巡演资源 [9] - 2021年投资音响器材零售商Sweetwater，形成从设备采购到C端消费的闭环 [10] 现场娱乐行业资本趋势 - 版权热潮后，现场娱乐成为私募基金新方向，因版权估值过热且现场演出具备更复杂协同价值 [13][19] - 2017年Providence支持成立Superstruct，六年内成为欧洲第二大音乐节运营商，覆盖80余个音乐节品牌，年观众700万人次 [15][17] - 2023年私募公司KKR和CVC以14亿美元收购Superstruct，同期高盛收购舞台搭建公司TAIT多数股权 [17] - AEG Presents收购活动制作公司Gary Musick Productions，拓展音乐节制作和巡演音乐会领域 [17] 资本与行业冲突 - 私募资本渗透引发艺人群体抵制，如KKR收购Boiler Room后艺人因价值观冲突退出演出 [20][22] - 音乐节文化立场与资本商业逻辑矛盾，如DGTL音乐节强调酷儿文化，Wacken音乐节坚持平价入场 [24] - 资本压力推动票价上涨、商业合作加码，中型艺人和独立音乐节资源被挤压 [26][28] 未来趋势 - 资本持续布局技术支撑与观演体验，投资逻辑向全产业链纵深拓展 [30] - 线下演出呈现"产品化"趋势，资源争夺聚焦艺人演出、观众体验和全球化运营能力 [33]

投资基金设立 - 中微公司全资子公司中微临港拟作为有限合伙人认缴出资不超过7.35亿元，占上海智微攀峰创业投资基金募资规模15亿元的49% [1][3] - 基金聚焦半导体、泛半导体和战略新兴领域，80%以上资金将投向集成电路行业上下游企业 [1][5] - 智微资本作为基金管理人认缴1500万元占1%，上海科创认缴1亿元占6.67%，其他有限合伙人拟认缴6.5亿元 [3][5] 关联交易情况 - 中微临港持有智微资本45%股权，智微资本实控人刘晓宇同时担任中微公司副总经理兼董秘 [1][3] - 交易金额超3000万元且占公司最近一期总资产1%以上，需提交股东大会审议 [4] - 全体投资人按1元/份额平价认缴，审计委员会认为定价公允不存在利益输送 [4] 基金运作机制 - 存续期限7年（4年投资期+3年退出期），可延长2次每次1年 [5] - 管理费按实缴出资2%/年收取，退出期按在投金额2%/年收取 [6] - 收益分配设置8%优先回报门槛，超额部分GP追补后按80:20分配 [6] 战略影响 - 有助于拓展产业链上下游投资能力，推动产业与资本协同发展 [7] - 基金不纳入合并报表，使用自有资金不影响主营业务发展 [7] - 通过合作方资源优势布局新领域，提升核心竞争力与盈利能力 [7] 行业数据 - 数字经济ETF(560800)跟踪中证数字经济指数，市盈率63.48倍处于86.48%分位 [11][12] - 近五日涨幅0.67%，份额增加1800万份但主力净流出103.7万元 [11]

基金设立与合作 - 华统股份拟与银河资本、京亚资本、绿色食品基金、金扁担投资、歙州农文旅、黟县国投共同投资设立供赢基金，基金规模为10亿元 [1] - 公司作为有限合伙人拟认缴3亿元，占比30% [1] - 基金投资方向涵盖现代种养业、现代种业、乡村富民产业、农产品加工流通业、农业科技创新等绿色食品产业全产业链 [1] 份额转让安排 - 公司于2025年5月30日以零对价受让华统集团持有的供赢基金30%财产份额，对应认缴出资3亿元 [2] - 转让份额尚未实缴出资 [2]