市场表现与资金流向 - 1月22日早盘A股三大指数悉数高开，沪指高开0.22%，深成指高开0.41%，创业板指高开0.52% [1] - 中证石化产业指数震荡飘红，成分股和邦生物、中国海油、中国石油等涨幅居前 [1] - 石化ETF（159731）连续11个交易日获得资金净流入，合计“吸金”4.14亿元，最新份额达6.95亿份，最新规模达6.98亿元，均创成立以来新高 [1] 行业周期与盈利分析 - 华泰证券认为，2025年下半年在需求疲弱，供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点 [1] - 本轮景气底部相较于2015年末的基础化工品谷底，石化产品同样出现行业性亏损或微利 [1] - 华泰证券认为大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [1] 行业结构与未来展望 - 中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [1] - 中证石化产业指数中，基础化工行业占比为59.23%，石油石化行业占比为32.60% [1] - 随着供给侧坚持去产能和“反内卷”，同时坚持扩大内需，化工行业周期将加速反转 [1] 相关投资产品 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1]

公司股价表现 - 中国三江化工（02198）盘中股价涨超5%，最高触及4.29港元，创下历史新高[1][5] - 截至发稿时，股价上涨4.93%，报4.26港元，成交额为3946.32万港元[1][5] 行业市场动态 - 最近一周（1月12日至18日），化工市场部分产品价格显著上涨，其中环氧丙烷价格周涨幅达7.9%，有机硅中间体价格亦有所上涨[1][5] - 华泰证券研报指出，大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期[1][5] - 中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015-2025年将显著下降，股息支付率将攀升[1][5] 公司业务概况 - 中国三江化工是一家主要从事生产及供应环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯及表面活性剂的投资控股公司[1][5] - 公司主要产品包括环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯（PP）、表面活性剂及减水剂、甲基叔丁基醚╱碳四（MTBE/C4）、粗戊烯等其他产品[1][5] - 公司还从事向客户提供聚丙烯、甲基叔丁基醚及表面活性剂加工服务，以及生产及供应其他化工产品[1][5]

公司股价与市场表现 - 中国三江化工股价再涨超5%，高见4.29港元创历史新高，截至发稿涨5.42%，报4.28港元，成交额3700.46万港元 [1] 行业市场动态 - 最近一周（1月12日至18日），化工市场部分产品价格显著上涨，其中环氧丙烷价格周涨幅达7.9%，有机硅中间体价格亦有所上涨 [1] - 大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [1] - 由于中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015-2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [1] 公司业务概况 - 中国三江化工是一家主要从事生产及供应环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯及表面活性剂的投资控股公司 [1] - 公司主要产品包括环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯(PP)、表面活性剂及减水剂、甲基叔丁基醚╱碳四(MTBE/C4)、粗戊烯等其他产品 [1] - 公司还从事向客户提供聚丙烯、甲基叔丁基醚及表面活性剂加工服务，以及生产及供应其他化工产品 [1]

公司股价与市场表现 - 中国三江化工股价再涨超5%，高见4.29港元创历史新高，截至发稿涨5.42%，报4.28港元，成交额3700.46万港元 [1] 行业市场动态 - 最近一周（1月12日至18日），化工市场部分产品价格显著上涨，其中环氧丙烷价格周涨幅达7.9%，有机硅中间体价格亦有所上涨 [1] - 大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [1] - 中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015-2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [1] 公司业务概况 - 中国三江化工是一家主要从事生产及供应环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯及表面活性剂的投资控股公司 [1] - 公司主要产品包括环氧乙烷、乙二醇、聚丙烯(PP)、表面活性剂及减水剂、甲基叔丁基醚╱碳四(MTBE/C4)、粗戊烯等其他产品 [1] - 公司还从事向客户提供聚丙烯、甲基叔丁基醚及表面活性剂加工服务，以及生产及供应其他化工产品 [1]

市场整体表现 - 1月20日A股三大指数回调 上证指数下跌0.01% 深证成指下跌0.97% 创业板指下跌1.79% [1] 化工板块表现 - 化工板块逆势爆发 多股涨停 包括红宝丽、山东赫达、维远股份、红墙股份、中国化学等 [3][6] - 中国化学尾盘直线拉升涨停 总市值达536.78亿元 收盘时涨停板上有超24万手封单 [3] - 环氧丙烷细分板块大涨 怡达股份上涨11.96% 中国化学上涨10.01% 红墙股份上涨10.00% 维远股份上涨9.99% 红宝丽上涨9.96% [8] - 国内环氧丙烷市场均价为8620元/吨 较上周上涨8.84% 较去年同期上涨9.88% [8] - 环氧丙烷工厂库存为2.75万吨 较上周下降3.85% 较去年同期减少10.71% [8] - 供应端持续紧张 行业整体库存维持低位 现货流通量偏紧 [9] - 需求端受聚醚出口退税政策4月取消的“末班车”效应驱动 下游聚醚企业积极抢单生产 叠加内贸补库需求 市场交投活跃 [9] - 据隆众资讯数据 2026年—2027年大宗化学品新增产能较少 [9] - 下游纺织服装及橡塑制品存货持续走低 化学原料与制品正处于主动去库至被动补库拐点 [9] - 大宗化学品处于产能及库存周期双拐点 随着2026年国内外需求恢复 价格有望上涨 [9] - 1月份建议关注低估值行业龙头公司 “反内卷”对相关行业供给端影响 电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [10] - 中长期投资建议关注三条主线 一是政策加持下需求有望复苏 供给端持续优化 化工优秀龙头企业业绩估值有望双提升 二是下游行业快速发展 半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔 三是深化供给侧结构性改革 关注景气度有望维持高位或持续提升的子行业 包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等 [10] 银行板块表现 - 银行板块上涨1.19% [13] - 成都银行上涨3.10% 渝农商行上涨1.95% 中信银行上涨1.95% [12][13][14] - 财政部发布多份政策文件 包括优化实施个人消费贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款贴息政策 实施民间投资专项担保计划、中小微企业贷款贴息政策等 [14] - 结构性货币政策工具降息扩容 利好银行稳息差、加力支持实体经济重点领域 [14] - 人民币信贷呈现边际好转 实体企业融资需求回暖迹象显现 对公贷款有望继续支撑银行信贷“开门红” [14] - 首批上市银行2025年业绩快报发布 业绩呈现平稳修复 [14] - 资金面、低利率环境、密集分红等因素驱动下 银行当前红利属性延续 以险资为代表的长线资金持续增持 加速定价效率提升和估值重构 [14] 其他板块表现 - 贵金属概念延续强势 湖南白银涨停 [6] - 房地产板块表现活跃 大悦城、城投控股涨停 [6] - 算力硬件、商业航天等板块跌幅居前 [6] - 商业航天概念股大跌 神剑股份4连跌停 航天动力2连跌停 [6]

化工行业ETF市场表现 - 多只化工行业ETF在报告当日及年内均录得显著涨幅，例如化工行业ETF易方达当日涨1.98%，年内涨9.16% [2] - 其他化工主题ETF如化工50ETF、化工ETF天弘等，年内涨幅均在9.14%至9.60%之间 [2] 化工ETF产品结构与投资逻辑 - 化工ETF主要跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [4] - 指数约5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [4] - 部分行业ETF指数构成中PX-PTA-长丝产业含量高，直接受益于反内卷显效下的产品涨价预期 [4] 近期行业价格与供给动态 - 全球化工巨头如巴斯夫、陶氏、亨斯迈在欧洲、亚洲、中东等地密集提价 [4] - 近一周（1月12日至18日）部分化工产品价格显著上涨，其中环氧丙烷价格周涨幅达7.9% [4] - 国内主流涤纶长丝工厂自1月14日起再减产6%，累计减产幅度达15%，计划贯穿整个春节季至3月底 [5] - 减产主因是PX价格自2025年12月下旬持续拉涨导致原料成本高企，以及下游提前进入春节模式，大厂选择控产保价 [5] 行业周期与未来展望 - 华泰证券指出，2025年下半年大宗化学品盈利迎来十年冰点，行业出现亏损或微利 [6] - 化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负，且2026—2027年大宗化学品新增产能较少 [6] - 行业正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [6] - 由于中国化学品全球销售占比过半，未来企业资本开支强度将显著下降，股息支付率预计攀升 [6] - 华鑫证券指出，行业三季报整体弱势，但部分子行业如润滑油表现超预期，并建议关注草甘膦、化肥、进口替代、高股息等方向 [6] 细分领域机会 - 伴随涤纶长丝大厂协同减产及中小厂春季检修推进，行业库存有望去化，“金三银四”旺季弹性有望显现，助推龙头企业盈利释放 [5]

化工板块行情与驱动因素 - 化工板块在当日市场午后逆势爆发，多只个股涨停，包括红宝丽、山东赫达、维远股份、红墙股份、中国化学等 [2][6] - 环氧丙烷细分板块表现尤为突出，其市场价格近期大幅上涨，截至1月18日国内均价为8620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88% [8] - 环氧丙烷工厂库存处于低位，截至1月18日为2.75万吨，较上周下降3.85%，较去年同期减少10.71% [8] - 供应端持续紧张，行业整体库存维持低位，现货流通量偏紧 [9] - 需求端受聚醚出口退税政策将于4月取消的“末班车”效应驱动，下游聚醚企业积极抢单生产，叠加内贸补库需求，市场交投活跃 [9] - 券商观点认为，低库存、政策窗口期需求及成本推涨共同支撑市场偏强运行 [9] - 更广泛的化工原料价格有望进入上行期，因大宗化学品在2026-2027年新增产能较少，且化学原料与制品行业正处于从主动去库存到被动补库存的拐点 [9] - 对于板块配置，短期建议关注低估值行业龙头、“反内卷”对供给端的影响以及电子材料与部分新能源材料公司 [10] - 中长期投资主线包括：政策加持下需求复苏、供给优化的龙头公司；半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域公司；以及氟化工、农化、炼化等景气度有望维持或提升的子行业 [10] 银行板块行情与驱动因素 - 银行板块在当日上涨，成都银行、渝农商行、中信银行等个股领涨 [11][12][13] - 消息面上，财政部于1月20日发布多项优化贴息政策文件，涉及个人消费贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款、民间投资担保及中小微企业贷款等 [13] - 券商研报指出，结构性货币政策工具降息扩容，有利于银行稳定息差，并加大力度支持实体经济重点领域 [14] - 人民币信贷呈现边际好转，实体企业融资需求出现回暖迹象，对公贷款有望继续支撑银行信贷实现“开门红” [14] - 首批上市银行2025年业绩快报显示业绩平稳修复，在资金面、低利率环境及密集分红等因素驱动下，银行板块的红利属性延续，受到以险资为代表的长线资金增持 [14] 其他板块市场表现 - 贵金属概念延续强势，湖南白银涨停 [5] - 房地产板块表现活跃，大悦城、城投控股涨停 [5] - 算力硬件、商业航天等板块跌幅居前，其中商业航天概念股大跌，神剑股份遭遇4连跌停，航天动力遭遇2连跌停 [5]

市场表现与资金动向 - 截至2026年1月19日10:46，中证石化产业指数(H11057)强势上涨1.57% [1] - 化工行业ETF易方达(516570)盘中一度涨近3%，现涨2.14%，换手率2.13%，成交额不断走阔 [1] - 截至1月16日，该ETF最新规模与份额均创成立以来新高 [1] - 该ETF最新资金净流入1344.75万元 [1] 行业基本面与业绩预告 - 在钾锂产品价格反弹背景下，基础化工领域部分龙头实现业绩快速修复，有龙头预计2025年业绩翻倍 [1] - 截至1月14日，A股基础化工类企业中已有21家披露2025年业绩预告，其中11家预计录得业绩增长，传递出多个细分赛道景气度回升信号 [1] - 2025年下半年，在需求疲弱与供给侧增量尾声压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点 [2] - 本轮景气底部相较于2015年末，石化产品同样出现行业性亏损或微利 [2] - 经过3年盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负 [2] - 据机构数据，2026—2027年大宗化学品新增产能较少 [2] - 下游纺织服装及橡塑制品存货持续走低，化学原料与制品正处于主动去库至被动补库拐点 [2] 机构观点与周期判断 - 华泰证券认为大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [2] - 由于中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [2] 相关投资产品概况 - 化工行业ETF易方达(516570)一键打包三桶油、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头 [2] - 该ETF跟踪的中证石化产业指数构成接近于石化化工板块中哑铃策略标的，同时涵盖高股息+高成长成份券 [2] - 该指数2023年以来收益表现在可比化工行业指数中保持领先 [2] - 该ETF管理费+托管费率为0.15%+0.05%/年，显著低于石化化工板块同类产品，低成本有助于布局产业机遇 [3]

行业周期与盈利状况 - 2022年以来，随着新增产能投放和原油价格高位回落，大部分化工产品价格持续下跌，企业为争夺市场份额实行以价换量策略，导致整体盈利水平下降 [1] - 2024年以来，多数化工品价格底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态 [1] - 2025年下半年，在需求疲弱和供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点，石化产品出现行业性亏损或微利 [1] 产能与库存周期 - 经过3年盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负 [1] - 据隆众资讯，2026—2027年大宗化学品新增产能较少 [1] - 下游纺织服装及橡塑制品存货持续走低，化学原料与制品正处于主动去库至被动补库拐点 [1] - 大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点 [1] 未来展望与驱动因素 - 随着后续稳增长工作方案出台，部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高 [1] - 随着2026年国内外需求恢复，行业有望进入上行期 [1] - 由于中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [1] - 化工作为典型周期性行业，通常5年一轮周期，经历“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”四个阶段 [2] - 伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需，看好十五五开局阶段化工“破晓时分” [2] - 全球技术革命持续提速，材料变革迎新机遇 [2] 相关上市公司 - 化工产业链相关港股包括：中国石化(00386)、石化油服(01033)、中石化炼化工程(02386)、上海石化(00338)、中石化冠德(00934)、中国三江化工（02198）、武汉有机(02881)等 [3]

行业周期与现状 - 2022年以来，新增产能投放叠加原油价格高位回落，导致大部分化工产品价格持续下跌，国内企业为争夺市场份额实行以价换量策略，整体盈利水平下降 [1] - 2024年以来，多数化工品价格底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态 [1] - 2025年下半年，在需求疲弱和供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点，石化产品出现行业性亏损或微利 [1] - 化工行业作为典型周期性行业，通常经历5年一轮的“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”四个阶段 [2] 供需格局与产能变化 - 随着后续稳增长工作方案出台，部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高 [1] - 经过3年盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负 [1] - 据隆众资讯，2026—2027年大宗化学品新增产能较少 [1] - 伴随资本开支增速转负，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降 [1] 库存周期与需求展望 - 下游纺织服装及橡塑制品存货持续走低，化学原料与制品正处于主动去库至被动补库拐点 [1] - 大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [1] - 伴随反内卷、海外降息、扩内需等因素，看好十五五开局阶段化工“破晓时分” [2] 行业结构与未来趋势 - 中国化学品销售量全球占比过半 [1] - 未来企业股息支付率将攀升 [1] - 全球技术革命持续提速，材料变革迎来新机遇 [2] 相关上市公司 - 化工产业链相关港股包括：中国石化(00386)、石化油服(01033)、中石化炼化工程(02386)、上海石化(00338)、中石化冠德(00934)、中国三江化工（02198）、武汉有机(02881)等 [3]