核心观点 - 摩根大通、摩根士丹利、Wedbush等机构策略师及英伟达CEO均认为，市场对AI颠覆传统软件行业的悲观预期过度，当前软件股的抛售已属“过度反应”，风险回报比正偏向反弹 [1][5][6][7] - 软件板块已跌至2023年4月以来的最低水平，市场仓位充分出清，为反弹创造了条件 [1][4] - AI更可能以嵌入式工具形式融入现有企业软件生态，而非彻底取代，拥有专有数据、高转换成本和高客户粘性的软件公司具备AI韧性 [1][5][6][8][9] 市场现状与抛售原因 - 由于担心AI工具冲击传统SaaS商业模式，美股软件股近期持续承压，此次抛售几乎未区分企业是否已与AI公司合作或拥有专有数据资产 [1] - 市场抛售行为隐含了“软件行业将大规模被AI颠覆”的极端假设，而机构认为这在现实中不具备可行性 [5][6] - 市场急于将软件股划分为“AI赢家”与“AI输家”，恐慌性抛售源于对AI将重分配软件行业价值链的担忧 [8] 看多反弹的核心逻辑 - **市场情绪与仓位极端**：软件板块已跌至去年4月“解放日”市场动荡以来的最低水平，市场仓位已被充分出清，对AI颠覆前景过度悲观 [1][4] - **基本面依然稳健**：软件行业公布的第四季度财报整体表现积极，分析师预计该行业在2026年的盈利增速将达到16.8% [5] - **估值提供窗口**：软件股的下跌已经打开了“具有吸引力的入场窗口” [5] 具备AI韧性的软件公司特征 - **高转换成本与长期合同**：企业级软件较高的转换成本以及多年期合同，为其抵御短期冲击提供了缓冲 [5] - **拥有专有数据与系统集成壁垒**：企业软件的价值在于专有数据、权限审计链、合规、系统集成及组织流程，这些构成了高迁移成本壁垒 [6][8][9] - **能作为AI能力分发渠道**：现实更可能是AI把传统软件巨头变成交付AI能力的分发渠道，而不是替换整个既有基础设施 [9] - **具体公司举例**：微软、CrowdStrike、Palantir、Snowflake、赛富时、MongoDB、SAP等公司因聚集数据资产、工作流粘性强或基本面优质而被视为具备韧性 [5][6][10] AI对软件行业的实际影响路径 - **替代可能性低**：企业级软件生态中已沉淀了数以万亿计的数据点，新兴AI公司在数据承载力和企业级安全方面短期内难以全面接管 [6] - **融合而非取代**：AI更可能以“嵌入式工具”的形式融入现有软件平台，AI将继续依赖现有的软件，而不是从头重建 [6][7] - **价值链重分配**：更强的通用大模型与代理式AI工作流，让大量功能型SaaS面临被模型层功能内生化或被对话式入口绕开的风险，冲击传统基于席位的定价与续费逻辑 [8] 未来走势的观察与催化因素 - **反弹性质**：若缺少硬催化，反弹更像“超跌修复”，而非新一轮趋势 [9] - **关键硬指标**：市场等待两个硬指标来验证：1) 企业端真实部署与付费扩散速度；2) SaaS厂商AI相关产品收入与续费/净留存率的弹性 [10] - **资金结构性切换**：资金将持续偏好与AI训练/推理体系强关联、数据与工作流粘性强的垂直软件/数据资产型公司，以及对护城河弱、同质化强、估值贵的应用层公司要求更高风险补偿 [10]

核心观点 - 市场表现强劲但充满变量与波动，最终将回归长期基本面，当前仍是投资良机，投资者应坚守投资原则 [1] - 仅持有美国科技股并非最佳策略，投资组合需向均衡、全球视野和主动管理转变 [1][2] 市场与宏观经济展望 - 人工智能正以前所未有的速度取代劳动力，其对生产力的推动预计将是最初预期的两倍，经济增长动力将从人口红利转向AI变革 [1] - 尽管AI会取代部分劳动力，但企业正在创造更高效的新职位，整体对经济持乐观态度 [1] - 关税正导致全球供应链重构，并迫使资金在全球金融体系中重新布局 [1] - 随着德国扩大借贷，利率将会上升，或吸引资金从美国流向欧洲 [1] 投资原则与组合策略 - 投资组合需要变得均衡、具全球视野以及主动管理 [2] - 盈利增长正从美国扩散到全球其他地区 [2] - 公司管治是影响回报率的关键原则，亚洲市场（如中国）正在通过自上而下的指令（如“市值管理计划”）迎头赶上，有望带动估值上升 [1] 区域与板块配置观点 - 高配欧股，因其风险回报较美股更具吸引力，且欧股今年的预测盈利增长约有11%至12% [2] - 看好几类中资板块 [2] - 偏好具备“护城河”优势的中资互联网平台股，因其人工智能应用已达商业化程度 [2] - 看好中资医疗护理股，尤其偏好产品管线与研发能力强、且拥有国际业务（收入来源与客户多元化）的公司 [2] - 看好中资消费股，消费趋势正从商品消费转向服务消费，预计网上旅游平台将受益 [2] 市场风险与时机判断 - 今年股票市场可能因成熟市场AI板块估值及预期偏高、以及地缘政治因素等出现回调 [2] - 市场复苏时间通常比预期长，投资关键不在于“预测时机”，而在于“留在市场内的时间” [2]

指数表现与成分股动态 - 截至2026年2月10日，中证医药及医疗器械创新指数(931484)上涨0.50% [1] - 指数成分股海思科上涨3.59%，药明康德上涨2.11%，康龙化成上涨1.76%，惠泰医疗上涨1.75%，兴齐眼药上涨1.66% [1] - 跟踪该指数的医疗创新ETF(516820)上涨0.27%，最新价报0.37元 [1] 行业与政策驱动因素 - 2026年设备更新政策持续加码，叠加紧密型县域医共体建设与强基工程推进，基层医疗设备规模化采购空间打开 [1] - 国产头部企业迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗招投标金额同比分别增长36%、34%、77%，行业向上拐点趋势明确 [1] - 韩国一家数字医疗初创企业开发出一款基于人工智能(AI)的数字诊断平台，可以帮助人们在家尽早发现心脏病发作的先兆 [1] 指数构成与权重 - 中证医药及医疗器械创新指数从医药卫生行业上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2026年1月30日，指数前十大权重股分别为药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、片仔癀、新和成、华东医药、康龙化成、艾力斯、甘李药业 [2] - 前十大权重股合计占比63.9% [2]

美股市场表现 - 2025年2月6日美国股市三大指数全线收高 道琼斯工业平均指数上涨1206.95点 收于50115.67点 涨幅2.47% 首次突破50000点大关[1] - 纳斯达克综合指数上涨490.63点 收于23031.21点 涨幅2.18% 标准普尔500种股票指数上涨133.90点 收于6932.30点 涨幅1.97%[1] - 道指突破50000点的道路充满荆棘 接下来的道路可能更加崎岖[1] 科技股动态 - 当天不少科技股在经历连续数日的大规模抛售后反弹 热门股中英伟达股价上涨7.87% 特斯拉上涨3.50% 微软上涨1.90%[1] - 亚马逊 谷歌等公司股价继续走低[1] - 市场对科技巨头在人工智能领域的巨额投入仍感担忧[1] - 本周前几日美股的调整可视为挤泡沫[2] 人工智能领域影响 - 曾推动美股上涨的AI热潮正逐步转化为市场压力点[1] - 本周多家科技巨头公布的季度财报显示部分公司今年在AI领域的数千亿美元资本支出计划 引发了整个行业的股价波动[1] - 市场对尚未盈利的投机性投资开始失去信心 预计对AI热潮的审视仍将持续[1] 市场驱动因素与展望 - 道指达到新的里程碑与其说是庆祝不如说是确认 因为市场已经适应了更高的利率 更慢的经济增长以及全球多重因素的不确定性[2] - 叠加美联储货币政策与美国贸易政策的不确定性 市场情绪在发生转变[1] - 2026年的美股走势将更依赖基本面[2]

核心观点 - 美国银行策略师团队认为，随着美国中期选举临近，美国中小盘股成为当前最佳投资选择，而科技龙头的吸引力正在消退 [1] - 策略师团队将做多实体经济板块，做空华尔街金融板块，并指出企业商业模式正从“轻资产”向“重资产”转型，这对大型科技股构成重大威胁 [1][2] 市场表现与资金流向 - 投资者因担忧人工智能(AI)技术冲击，正加速撤离科技股，转而寻找能从特朗普政府降低生活成本举措中获益的投资标的 [2] - 本周纳斯达克100指数录得自4月以来最大三日跌幅，下跌4.6% [2] - 今年年初至今，标普500指数表现落后于其等权重指数4.2个百分点 [2] - 自2024年末看好国际股票以来，美股表现持续落后于全球其他市场 [2] 政策影响与行业压力 - 美国总统特朗普为压低能源、医疗、信贷、住房及电力价格实施的“激进干预”政策，正对能源巨头、制药企业、银行及大型科技等板块构成压力 [1] - 这使得中小盘股成为美国中期选举预热阶段“行情爆发”的主要受益者 [1] 企业财务与资本支出 - 今年大型科技股的AI资本支出预计约为6700亿美元，占其现金流的96%，而2023年这一比例仅为40% [2] - 策略师团队指出，这些企业的资产负债表优势不再，大规模股票回购时代也已落幕 [2]

美联储主席提名与货币政策展望 - 市场预计美联储最早可能在6月货币政策会议上恢复降息 [1] - 美联储新任主席提名人凯文·沃什的政策倾向尚不明确 市场对其偏“鸽”或偏“鹰”的判断为时过早 [1] - 若凯文·沃什担任主席 华泰证券分析其或推动“降息+缩表”的政策组合 认为AI提升生产率和大幅缩表可抑制通胀 为降息打开空间 [1] 凯文·沃什的政策主张与潜在影响 - 凯文·沃什长期批评美联储维持较大资产负债表 认为其对市场造成扭曲并影响财政持续性 希望更大力度缩表并停止购买MBS [2] - 从政策顺序上 华泰证券提出凯文·沃什可能先推动降息再试图缩表 但缩表可能导致市场过激反应 特朗普政府对资本市场的呵护态度可能制约其决策 [2] - 威灵顿投资管理认为 凯文·沃什倡导“强硬货币”政策 其若担任主席或缓解市场对通胀管理让位于政治优先事项的担忧 有助于美元稳定 [2] 市场对提名的解读与预期 - 瑞士百达财富管理表示 提名一位相对传统、此前立场偏“鹰”派的前官员有助于在美联储独立性受挑战的背景下稳定市场情绪 [3] - 消息公布后 美国国债收益率曲线略有趋陡 美元短线走强 对美股影响中性 “政策不再超宽松”的担忧可能被“美联储独立性得到强化”的预期抵消 [3] - 景顺认为 凯文·沃什的私营部门经历可能推动银行业进一步放松监管 为信贷扩张和美国经济增长提供助力 一个具有政治独立性、对市场友好的美联储将对股市构成利好 [4] 提名确认的政治风险 - 凯文·沃什的提名需经参议院批准通过 [4] - 参议院民主党领袖表示 若特朗普继续通过司法手段“报复”美联储主席鲍威尔和理事莉萨·库克 共和党将无法推动参议院确认对凯文·沃什的提名 [4]

公司市值与股价表现 - 沃尔玛成为全球首家市值突破1万亿美元的零售商 [2] - 公司股价在过去一年间上涨将近26% [2] - 过去十年，沃尔玛股价飙升468% [2] - 市值跻身美国大型科技企业行列 [2] 核心业务与市场地位 - 在美国，每4美元的杂货消费中，就有1美元流向沃尔玛 [2] - 公司同时吸引高收入和低收入消费者的战略是其成功关键 [2] - 公司已连续15个季度超出美国同店销售预期 [2] 电商与数字化战略 - 过去5年间，其在线市场商品扩展至超5亿种 [2] - 推出1小时送达服务 [2] - 创建与亚马逊Prime竞争的Walmart+会员计划 [2] - 截至2025年10月31日的3个月内，其美国电商业务销售额增长28% [2] - 电商增长受在线订单和广告业务推动 [2] - 公司打造了价值40亿美元的广告业务 [2] - 去年年底，沃尔玛决定将股票从纽约证券交易所转至科技股占比较高的纳斯达克，以强化其向数字化企业转型的定位 [3] 人工智能（AI）投资与合作 - 公司抢占先机大力投资人工智能（AI），投入数十亿美元用于供应链自动化 [2] - AI投资旨在提升生鲜品质、加快配送速度，并优化库存预测和搜索功能 [2] - 投资者对其AI布局的乐观情绪进一步推高股价 [2] - 谷歌公司与沃尔玛等大型零售商合作，扩展其“双子座”AI模型的购物功能 [3] - 开放人工智能研究中心（OpenAI）与沃尔玛宣布合作，将允许ChatGPT用户通过“即时结账”功能购买沃尔玛网站上除生鲜外的大部分商品 [3] - 沃尔玛新任首席执行官约翰·弗纳一直是公司AI投资的坚定支持者 [3]

公司里程碑与市场表现 - 沃尔玛成为全球首家市值突破1万亿美元的零售商 [1] - 过去1年间公司股价上涨将近26% [1] - 过去十年间公司股价飙升468% [3] 核心增长战略与业务表现 - 公司战略同时吸引高收入和低收入消费者 在美国每4美元的杂货消费中就有1美元流向沃尔玛 [3] - 公司十分重视电商业务 过去5年间在线市场商品扩展至超5亿种 [3] - 公司推出1小时送达服务 创建与亚马逊Prime竞争的Walmart+会员计划 并打造价值40亿美元的广告业务 [3] - 截至2025年10月31日的3个月内 受在线订单和广告业务推动 其美国电商业务销售额增长28% [3] - 公司已连续15个季度超出美国同店销售预期 [3] 人工智能与数字化转型 - 公司抢占先机大力投资人工智能(AI) 投入数十亿美元用于供应链自动化 [3] - AI投资旨在提升生鲜品质 加快配送速度 并优化库存预测和搜索功能 [3] - 投资者对其AI布局的乐观情绪进一步推高股价 [3] - 谷歌公司与沃尔玛等大型零售商合作 扩展其"双子座"AI模型的购物功能 [4] - 开放人工智能研究中心(OpenAI)与沃尔玛宣布合作 允许ChatGPT用户通过"即时结账"功能购买沃尔玛网站上除生鲜外的大部分商品 [4] - 公司决定将股票从纽约证券交易所转至科技股占比较高的纳斯达克 以强化其向数字化企业转型的定位 [4] - 公司新任首席执行官约翰·弗纳一直是公司AI投资的坚定支持者 [4]

市场对人工智能投资的态度与趋势 - 市场对人工智能泡沫的戒心持续提高 投资者加强探究企业投入AI技术后的回报效益 [1] - 该趋势在未来几个月将更趋白热化 并引发股票市场波动与两极化 [1] 市场对不同类型AI相关企业的反应 - 具备清晰变现模式的企业获得市场支持 例如谷歌的云端业务 [1] - 回报前景不明或欠缺说服力的公司面临市场质疑 例如甲骨文于12月公布公司业绩后的情况 [1]

2025年上市公司业绩预告整体概览 - 截至1月30日20时，共有2844家公司发布2025年业绩预告 [1] - 其中1058家公司业绩预喜，包括预增、略增、扭亏，占比37.20% [1] - 业绩预喜比例较2024年的33.19%提升4个百分点，扭转了下降趋势 [1] 宏观与微观经济表现 - 2025年全国规模以上工业企业利润以正增长收官 [1] - 该数据扭转了2022年至2024年连续三年的下降态势，表明经济企稳回升 [1] - 微观层面的上市公司业绩预喜信号与宏观数据较为吻合 [1] 业绩表现突出的行业 - 有色金属、电子、公用事业、汽车等行业表现尤为突出 [1] - 人工智能加速落地，正成为企业提质增效、实现高速增长的核心驱动力 [1] - 黄金、铜等大宗商品以及部分基础化工品价格持续上涨，叠加产能释放，形成“量价齐升” [1] - “量价齐升”共同构成了上市公司业绩预喜的重要引擎 [1]