四川省促进服务业创新政策 - 四川省政府办公厅印发《关于进一步促进服务业创新突破的实施意见》[1] 期货与衍生品服务 - 引导有条件的地区申建期货交割库[1] - 探索开展"保险+期货"服务[1] 直接融资与基金体系 - 发展股权、债券等直接融资[1] - 发挥政府产业引导基金作用[1] - 构建涵盖种子、天使、并购等各类风险投资、私募股权投资的全生命周期基金投资体系[1] - 吸引社保基金等国家级基金、保险公司、金融资产投资公司设立或者投资创业投资基金[1] 债券市场与创新融资 - 拓展债券市场融资渠道[1] - 推动符合条件的企业发行科技创新债券、绿色债券[1] 基础设施融资工具 - 推动基础设施领域不动产投资信托基金发行与申报[1]

活动概况 - 山东省烟台市蓬莱区与上海证券交易所联合举办“海韵潮生·聚势蓬莱”债券市场服务高质量发展暨盘活存量资产专场辅导会 [1] - 活动共有蓬莱区74家重点企业代表共计100余人参会 [1] - 活动创新采取“以训代会”形式，旨在推动产业与资本深度融合 [2] 实地调研与座谈交流 - 上交所专家团队在当天上午深入辖区重点企业开展实地调研，了解企业生产经营、产能布局、重点项目推进及存量资产盘活现状 [1] - 座谈交流环节，专家聚焦高端装备研发生产融资诉求、文旅资源整合路径、存量文旅资产激活等核心问题，进行针对性剖析与指导 [1] - 专家为企业量身定制兼具创新性与可操作性的融资解决方案，助力企业拓宽融资视野、破解发展瓶颈 [1] 专场辅导会内容 - 下午的辅导会采用“政策解读+案例剖析+互动交流”模式 [2] - 上交所债券业务中心专家系统解读了科创债、绿色债、低碳转型债、中小微支持债等各类创新债券品种的特点、业务规则与适用场景 [2] - 另有专家深入剖析资产证券化的实施路径，对公募REITs、机构间REITs、持有型不动产ABS以及类REITs、CMBS、收费收益权ABS进行细致拆解与对比分析 [2] 企业互动与答疑 - 互动答疑环节，参会企业代表踊跃发言，聚焦存量资产认定、底层资产筛选、REITs申报条件、政策适配性等实际难题提问 [2] - 上交所专家团队逐一解答，精准讲解政策要点、解读实操难点 [2] 活动目标与未来规划 - 活动旨在推动企业学习债券市场最新政策、熟悉各类融资产品，加快推动优质企业发行创新品种债券及贴标债券 [2] - 支持企业运用资产证券化工具盘活存量资产，将产业优势、资产优势转化为发展优势、竞争优势 [2] - 蓬莱区下一步将持续深化与上海证券交易所等核心平台的战略合作，聚焦企业发展全生命周期需求 [3] - 未来将着力优化金融服务供给、精准送达政策红利，盘活存量资产、拓宽融资渠道、优化融资结构、创新融资方式 [3]

北交所拟推出私募债券业务 - 北京证券交易所起草了《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则（征求意见稿）》，计划自2025年12月31日起向社会公开征求意见 [1] - 此举旨在拓展北交所债券市场支持企业融资发展、服务国家战略和重点领域的能力 [1] - 北交所拟推出私募债券业务，以进一步丰富交易所产品体系，满足不同规模和类型企业的多元化融资需求 [1] 北交所债券市场发展背景 - 2023年10月，北交所推出公募公司（企业）债券业务，实现了信用债市场的平稳起步 [1] - 两年以来，北交所积极发挥公募公司（企业）债券功能优势，支持一批优质企业发行融资，市场监管和服务能力稳步提升 [1] - 本次推出私募债券业务是在中国证监会的指导下进行的 [1] 《挂牌规则》主要内容 - 《挂牌规则》是北交所私募债券的基础业务规则，对私募债券的挂牌转让、信息披露、自律监管、投资人权益保护等方面进行规定 [2] - 明确私募债券的挂牌转让要求，包括挂牌转让条件及挂牌业务办理流程 [2] - 明确私募债券的信息披露要求，督促发行人、增信主体及中介机构严格履行信息披露义务 [2] - 强化债券持有人权益保护，对私募债券发行人的偿债保障义务、受托管理人制度和债券持有人会议制度提出明确要求 [2] - 对私募债券的停牌、复牌以及终止转让，可交换债券的特别规定以及自律监管作出了具体规定 [2] 后续工作安排 - 北交所将认真研究各方对《挂牌规则》的意见建议 [2] - 在公开征求意见结束后，将根据意见反馈情况进一步完善《挂牌规则》以及相关配套制度 [2] - 履行有关程序后尽快发布实施 [2]

总体目标与框架 - 力争到2030年北京市消费领域金融服务水平进一步提升，消费相关贷款余额持续增长，多元化消费金融服务体系基本建成 [1] 债券与股权融资支持 - 支持文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券 [3] - 鼓励科创企业通过债券市场募集资金，推动智慧养老、智能医疗等消费产品升级 [3] - 支持消费产业链上优质企业通过发行上市、"新三板"挂牌等方式进行股权融资 [3] - 引导社会资本通过"长期资本"和"耐心资本"满足长周期消费产业融资需求，发挥私募股权和创业投资基金作用，加大对种子期、初创期企业的投资 [3] 文旅体育消费金融 - 鼓励金融机构围绕"赛事+"、冰雪经济等场景丰富金融产品，探索"门票收益权质押"等融资模式，培育精品赛事和赛事运营企业 [3] - 支持打造京味儿特色老字号、文旅和美食品牌，建设特色文旅消费街区和餐饮聚集街区 [4] - 引导金融机构与文旅住宿餐饮主体联合开展满减、折扣、信用卡积分抵扣等优惠活动，培育特色书店、星级酒店、民宿和示范文旅场景 [4] 商品消费信贷支持 - 积极开展汽车贷款业务，合理确定贷款条件，适当减免以旧换新过程中提前结清贷款的违约金 [5] - 针对不同购车场景优化创新金融产品，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持 [5] - 鼓励金融机构满足家电以旧换新、绿色智能家居家装、电子产品等领域消费金融需求，提供贷款和分期费率优惠，为消费者减费让利 [6] 支付与信贷服务优化 - 支持金融机构与社交电商、直播电商合作，满足商户和消费者融资需求 [6] - 开展老年助餐支付便利试点，鼓励发行银发群体专属卡产品，便捷银发群体消费 [6] - 聚焦重点消费场景和商圈优化支付服务，推进无障碍支付服务街区建设，满足外籍来华人员支付需求 [6] 中小微企业与就业支持 - 持续落实中小微企业首次贷款贴息工作，降低其融资成本，强化对民营、小微企业和个体工商户的金融服务 [7] - 深入实施创业担保贷款政策，落实好贴息工作，争取中央普惠金融专项资金支持，促进创业增收 [7] 居民服务与消费基础设施 - 支持发展家政及养老托育等居民服务消费，鼓励金融机构与家政公司合作为从业人员提供住宿购车等特色金融服务，降低入行成本 [7] - 支持金融机构针对养老托育健康领域机构的建设运营、装修改造创新服务模式，扩大抵质押范围 [7] - 支持符合条件的消费基础设施发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs） [7] 保险体系服务保障 - 鼓励研发符合养老需求、具有长限期特征的个人养老金专属产品，促进养老财富储备和增值 [8] - 加快推进商业保险年金产品创新，扩大商业健康保险覆盖面，发展商业长期护理保险 [8] - 推动商业健康保险加大创新药支持力度，支持发展老年旅游保险，鼓励扩大旅游保险覆盖面 [8] - 加快发展面向农民、城镇低收入者等群体的普惠保险，推广个体工商户综合保险 [8]

政策核心内容 - 中国人民银行北京市分行等12部门联合印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》[1] 债券市场融资支持 - 支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券[1] - 鼓励符合条件的科创企业通过债券市场募集资金，推动智慧养老、智能医疗等消费产品提质升级[1] - 支持辖内符合条件的消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司发行金融债券，拓宽资金来源，扩大消费信贷规模[1] 资产证券化与信贷供给 - 推动个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面[1] - 促进盘活信贷存量，提升消费信贷供给能力[1]

行业融资趋势 - 人工智能数据中心建设引发债券市场融资竞赛，自9月以来公共与私人市场出现多笔巨额交易[1] - 2024年截至目前融资规模几乎与2020年至2024年间所有债务融资总额相当[1] - 超大规模云服务商若依靠自有资金，需动用94%的运营现金流才能负担AI基础设施建设[1] 主要公司融资活动 - 甲骨文进行180亿美元公开公司债券发行[1] - Meta为其Hyperion数据中心筹集270亿美元私人债券[1] - Meta进行300亿美元公开公司债券发行[1] - 甲骨文与OpenAI数据中心融资达成380亿美元私人贷款交易[1]

债券市场发展 - 中国人民银行稳步扩大债券市场融资规模并优化融资结构以更好发挥金融市场功能 [1] - 截至2025年8月末中国债券市场托管余额达192万亿元稳居全球第二位较2020年末增长64.2% [1] - 公司信用类债券余额为34.1万亿元是实体企业仅次于信贷的第二大融资渠道 [1] 融资支持实体经济 - “十四五”期间中国债券净融资规模达55.7万亿元占社会融资规模增量的35.3% [1] - 债券市场的发展带动了直接融资比重的显著提升为实体经济增长提供有力支持 [1]

公司债券发行项目 - 河南王屋山文化旅游产业有限公司2025年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券项目获上交所通过 [1] - 本期债券拟发行金额为4.2亿元 [1] 区域债券市场概况 - 河南省在交易所市场发行的公司债券存量首次突破5000亿元，居中部六省前列 [1] - 债券市场是实体经济直接融资的重要渠道，具有融资规模大、成本低、期限长的特点 [1] - 债券市场在支持科技创新方面具有独特优势 [1] 企业债券融资表现 - 2021年以来，河南企业连续4年交易所市场债券融资超过1000亿元 [1] - 截至目前债券存量规模较2021年翻番 [1] - 债券发行加权平均成本压降至2.66%，较其间最高点下降212个基点 [1] - 绿色、科创等创新品种债券发行206亿元，同比增长57% [1]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 银行板块整体表现疲软 本周下跌4.21% 在申万一级行业中排名最低（31/31）[1][14] - 个股表现分化明显 A股42家上市银行中仅齐鲁银行股价上涨[1][2] - 建议关注招商银行、农业银行、江苏银行的投资价值[1] 银行板块和个股表现 - 按银行类型分类表现： - 国有行平均跌幅3.95% 平均P/B为0.70X [2][19] - 股份行平均跌幅4.26% 平均P/B为0.54X [2][19] - 城商行平均跌幅3.14% 平均P/B为0.63X [2][19] - 农商行平均跌幅3.28% 平均P/B为0.59X [2][19] - 中长期表现（近一个月）： - 国有行跌幅6.07% [2] - 股份行跌幅9.22% [2] - 城商行跌幅5.06% [2] - 农商行跌幅5.37% [2] - H股表现：15只港股上市的A股银行H股股价全部下跌 AH股溢价率最高为郑州银行（74.26%） 唯一溢价率为负的是招商银行（-4.94%）[2][24] 资金价格情况 - 央行公开市场操作：逆回购投放18268亿元 到期12645亿元 净投放5623亿元 [3][29] - 利率变动情况： - SHIBOR隔夜利率1.46% 较上周上升9bp [3] - SHIBOR 7天利率1.49% 较上周上升3bp [3] - R001利率1.50% 较上周上升10bp 成交量31.39万亿元 较上周下降1.74万亿元 [3] - R007利率1.52% 较上周上升5bp 成交量3.66万亿元 较上周上升0.02万亿元 [3] - DR001利率1.46% 较上周上升10bp [3] - DR007利率1.51% 较上周上升5bp [3] - 票据利率：整体上行 国股行3M直贴利率1.33% 城商行3M直贴利率1.44% 均较上周上升6bp [3][41] 债券市场情况 - 融资总量：债券市场融资23465.1亿元 到期14952.3亿元 净融资8512.8亿元 较上周增加7050.0亿元 [4][45] - 发行结构变化： - 同业存单发行9844.1亿元 较上周增加2005.5亿元 [4][45] - 金融债发行3471.0亿元 较上周增加1031.0亿元 [4][45] - 国债及地方政府债发行量较上周下行 [4] - 利率走势： - 国债1年期收益率1.39% 较上周下降1bp 10年期收益率1.88% 较上周上升1bp 期限利差走阔2bp [5][50] - 国开债1年期收益率1.63% 较上周上升5bp 10年期收益率2.03% 基本持平上周 期限利差收窄5bp [5][50] - 中短期票据AAA+1年期收益率1.72% 较上周上升2bp [5][50] - 同业存单AAA等级1个月收益率1.58% 较上周上升2bp [5][50] 同业存单市场 - 发行规模：本周发行9826亿元 较上周增加2006亿元 [6][60] - 发行利率：加权平均利率1.64% 较上周上升1bp [6][60] - 期限结构： - 1个月发行量339亿元 利率1.58% 较上周上升3bp [60] - 3个月发行量3569亿元 利率1.59% 较上周上升2bp [60] - 6个月发行量2731亿元 利率1.66% 较上周上升1bp [60] - 1年期发行量2255亿元 利率1.69% 基本持平上周 [60] - 银行类型发行情况： - 国有行发行4557亿元 利率1.63% 较上周上升2bp [61] - 股份行发行1922亿元 利率1.64% 较上周上升2bp [61] - 城商行发行2885亿元 利率1.65% 较上周上升1bp [61]

全球经济前景与市场预期 - 约78%受访投资人预计2025年下半年经济状况将改善，显示投资者对美国及全球经济前景持乐观态度 [1] - 48% CFO聚焦宏观经济环境挑战，而投资者更关注资本市场（39%）与科技领域（41%） [1] - 近四分之一CFO因当前政策环境下调盈利预期 [2] 并购活动与战略调整 - 超半数CFO及近四成投资者认为市场波动是交易并购主要障碍，其他障碍包括地缘政治不确定性、高融资成本及优质收购对象缺乏 [1] - 71%受访CFO正积极调整并购策略，42%受访者将AI视为并购活动主要催化剂 [1] - 49%受访者认为销售、一般及行政支出增加是并购驱动力，50%受访者提及资本支出增加的影响 [1] 企业运营与财务策略 - 86% CFO推动供应链重塑，71%调整资本支出，81%优化销售、一般及行政（SG&A）支出 [2] - 84%企业改变招聘策略，67%调整研发投入以应对长期战略需求 [2] - 81% CFO对债券市场融资持乐观态度，70%看好私募股权融资支持作用 [2] 融资环境与债务信心 - 67%受访者认为当前债务成本可负担，68%视资本市场为潜在融资来源 [2] - CFO与投资者对债券市场融资能力及债务水平持审慎乐观态度，分歧主要体现在宏观经济预期 [3] 行业挑战与驱动因素 - 多重因素（如关税）导致业务运营重大变化，促使CFO加速决策响应 [3] - 全球贸易变化、关税调整、市场震荡及监管不确定性交织影响运营环境 [3]