《清华金融评论》 2025 年第 12 期专题 前瞻美债与美元 : 长周期视角 截至 2025 年 10 月，美国国债规模已超过 37.86 万亿美元。 2025 财年美国联邦预算赤字达 1.8 万亿美元， 与 2024 财年 持平 ，仍处于历史高位 。更值得 注意的是 , 美国公共债务净利息成本首次突破 1 万亿美元大关 , 比 2024 财年增长约 8% 。债务利息的飙升是国家债务不断增长和高利率环境下的必然结果 , 短期内政府难以应对这一结构性挑战。 美国政府的关税政策和财政政策的不确定性，动摇了投资者对美债美元的信心。未来，美债收益率可能维持高位震荡，美元的强势地位可能逐渐被削弱。 投资者需密切关注美国政府的政策动态、经济数据以及全球市场变化，谨慎评估风险，做好投资决策。《清华金融评论》编 辑部 特地展开 征稿活 动，就 前瞻美债与美元 : 长周期视角 展开征稿。 以"顶天、立地、学术、政策"为原则，以"分析研究经济金融形势、解读评论经济金融政策、建言献策经济金融实践"为内容，旨在为政策制定者提供智囊 服务，为经营决策者提供咨询服务，为教学研 究者搭建交流平台，为广大投资者提供投资建议。围绕 以下 1 ...

今年黄金的涨势太猛了，让人有点猝不及防。 三四百块钱买了黄金的人，早已经翻了一番。胆子大大，在六七百块钱入手的，黄金资产也增值30% 了。 这两天金价稍微回调了一点，但也稳稳在900多一克。 那么，金价一会儿涨一会儿跌，到底受啥影响呢？ 一、美元强弱 黄金和美元的关系就像"跷跷板"。如果美元贬值，大家觉得拿着美元不划算，就会转而去买黄金，金价 就会上涨；要是美元升值，黄金就不那么香了，金价往往会下跌。 二、美联储的利率政策 美联储的利率政策对金价影响也很大。 如果美联储降息，存钱、理财的收益变低，大家就更愿意买黄金，金价上涨；要是美联储加息，钱存在 银行更划算，黄金的吸引力就下降，金价就会下跌。 三、地缘局势一紧张，黄金就"涨" 像战争、冲突，甚至银行破产这类地缘政治风险或金融风险事件，一旦局势紧张，大家就会觉得"不安 全"，黄金的"避险属性"就会被激活，局势越紧张，金价越容易涨；要是局势缓和，大家的避险情绪降 下来，金价也就跟着下跌了。 四、经济形势 如果经济出现衰退，或者未来充满不确定性，大家就会靠黄金来"稳一稳"，经济越差、越不确定，金价 越涨；反之，经济强劲的时候，大家更愿意去投资赚钱的项目，金价就会 ...

全球经济回顾与展望 - 2025年三季度全球经济增长态势有所修复 总需求小幅反弹 总供给整体平稳 四季度增长预期喜忧参半 需求端不确定性增加 供给端相对稳健 预计2025年四季度全球实际GDP增速在2.4%左右 全年实际GDP增速在2.1%左右 [1][6][10][13][21] - 主要经济体表现分化 美国经济形势回暖 欧洲呈弱复苏 日本增长承压 印度超预期冲高 俄罗斯经济增长面临挑战 [1][10] - 全球通胀下降速度减慢且分化加剧 美国8月CPI同比升至2.9% 欧元区HICP同比增长2.1% 多数新兴经济体通胀呈下降趋势 预计2025年四季度全球CPI同比增速在3.1%左右 全年CPI增速在3.5%左右 [1][22][23] 全球贸易动态 - 关税政策冲击有所缓和 WTO上调2025年货物贸易增速预测至0.9% 多国出口增速回升 7月韩国 新加坡 泰国 印度尼西亚 越南出口增速分别达到5.9% 8.6% 11.0% 11.3% 17.7% [1][26][27] - 中国出口展现韧性 7月出口规模同比增长7.2% 较上年同期提高0.3个百分点 美国在中国出口总额中的占比较上年同期下降2.8个百分点 [27] - 美国关税政策存在诸多不确定性 特朗普关税政策合法性有待美国最高法院判决 若被裁定非法并撤销 美国关税显著回调将对全球贸易活动构成利好 预计2025年全球贸易增速在0.7%左右 [26][28][29] 财政与货币政策 - 主要经济体延续扩张性财政政策 但收支压力凸显 美国2025财年累计赤字规模1.63万亿美元 同比增长7.7% 欧元区债务占GDP比重升至78.1% [2][33] - 美联储转向鸽派并于9月降息25个基点 预计四季度可能进一步降息 欧央行降息路径存争议 日本央行维持当前利率水平但对加息持开放态度 [2][40][41][42] - 美国签署"大而美法案" 预计在未来十年内使美国债务增加约3.3万亿美元 欧盟公布2028-2034年新预算提案 总额为2万亿欧元 较当前1.21万亿欧元预算显著增长 [36][38] 金融市场表现 - 国际资本重返新兴市场 7-8月新兴市场证券组合投资净流入829.8亿美元 美元指数低位震荡 美债收益率宽幅调整 [1][2] - 全球股市整体上行 MSCI全球指数涨幅超10% 大宗商品价格波动加剧 原油价格先升后降 黄金受降息预期推动震荡上行 [2] - 新兴市场股市更具吸引力 国际油价中枢下移 跨境资本流动方面 东南亚 墨西哥等发展中国家FDI有望持续增长 新兴市场证券投资偏好向韧性较强经济体集中 [2][6] 专题分析 - 特朗普第二任期背景下 中欧在贸易 绿色转型 投资协定及多边治理等领域存在深化合作空间 [2][11] - 美联储货币政策框架修订回归平衡模式 取消通胀补偿策略 更强调价格稳定与就业目标的协同 [2] - 美国与多国达成贸易协议 但细节有待明确 特朗普关税政策有效性有待最高法院判决 若被裁定非法 特朗普政府可能启用其他法律工具推出新的关税政策 [30][31]

市场整体表现 - 创业板指数大幅上涨2.29% 全天高开高走 [1][3] - 沪指稳步上升但涨幅相对温和 [3] - 总成交额较前一日缩减超过500亿元 显示资金态度谨慎 [3] - 超过3200只个股上涨 市场情绪整体回暖 [3] 黄金行业 - 中金黄金 湖南黄金 西部黄金等龙头企业集体涨停 [3] - 行业强势表现受国际金价突破3480美元直接推动 [3] - 价格波动反映全球货币政策 地缘局势及长期通胀预期等多重因素 [3] 创新药行业 - 迈威生物实现20%涨幅涨停 立方制药 百花医药等十余只个股封板 [3] - 板块结束长期低迷态势 可能反映市场对政策或基本面预期转变 [3] - 后续需观察业绩兑现与政策支持力度以确认行业拐点 [3] 科技行业（光模块） - CPO细分领域持续走强 中际旭创 天孚通信 新易盛等龙头公司股价创历史新高 [3] - 行业增长由AI及算力需求爆发驱动 业绩进入兑现期 [3] - 具备硬逻辑支撑的板块趋势值得长期跟踪 [3] 弱势板块 - 保险 证券 军工等权重板块表现疲软 [4] - 券商股集体回调 中国卫星 中国卫通跌幅居前 [4] - 这些板块与大盘情绪及政策关联度高 短期调整属正常波动 [4]