城乡居民增收计划 - 安徽省人大代表刘良围绕城乡居民增收计划落地实施提出看法与建议，旨在推动居民增收、缩小城乡差距、释放内需潜力 [1] - 建议多措并举拓宽居民增收渠道，包括提升工资性收入、发展经营性收入、扩大转移性收入 [1] - 收入增长将带动消费能力提升，形成内需扩张的可持续动力，有效释放消费潜力 [1] 增收具体路径与举措 - 工资性收入方面，鼓励企业提升薪酬，完善就业支持政策 [1] - 经营性收入方面，发展数字经济、文旅等新业态，激发市场活力 [1] - 转移性收入方面，扩大育儿补贴、基础养老金等民生保障覆盖面 [1] - 计划强调“投资于人”与“投资于物”结合，通过职业教育提升劳动力素质，实现技能增收，构建居民增收的长效性机制 [1] 计划实施保障 - 需要建立监测评估体系，动态跟踪政策实施效果，确保各项政策措施精准落地 [1] - 强化财政与货币政策协同，例如通过降准降息引导金融资源流向民生领域，激发民间投资活力 [1]

文章核心观点 - 中国经济2025年的增长结构与发展逻辑得到改善，优势正从“静态优势”向制度协同、产业升级、市场整合带来的“动态优势”转化 [1] 一、消费向“主引擎”回归：从规模扩容到结构升级的内需逻辑 - 2025年社会消费品零售总额为501202亿元，同比增长3.7%，其中城镇增长3.6%，乡村增长4.1%，最终消费支出对经济增长贡献率达到52.0%，第四季度进一步升至52.9% [2] - 2025年服务零售额增长5.5%，快于商品零售，居民人均服务性消费支出占比为46.1% [3] - 服务业内部现代服务业领跑：信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长11.1%，租赁和商务服务业增长10.3% [3] - 12月服务业生产指数同比增长5.0%，其中信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长14.8%，服务业业务活动预期指数达56.4% [3] - 限额以上单位通讯器材类零售额增长20.9%，文化办公用品类增长17.3%，体育娱乐用品类增长15.7% [4] - 2025年网上零售额159722亿元，增长8.6%，其中实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社零总额比重为26.1% [4] - 2025年全国居民人均可支配收入43377元，名义与实际均增长5.0%，农村居民收入实际增长6.0%快于城镇居民的4.2% [5] - 2025年全年CPI与2024年持平，核心CPI上涨0.7%，12月CPI同比上涨0.8%，PPI全年下降2.6%但12月同比降幅收窄至1.9% [5] 二、投资“以质取胜”：在下行中优化结构、在转型中积蓄后劲 - 2025年全年固定资产投资（不含农户）485186亿元，同比下降3.8%，扣除房地产开发投资后仅下降0.5% [6] - 分领域看：基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2% [7] - 新建商品房销售面积88101万平方米，下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6% [7] - 2025年设备工器具购置投资增长11.8%，占全部投资比重提升至18.0%，比2024年提高2.5个百分点 [7] - 高技术产业中，信息服务业投资增长28.4%，航空航天器及设备制造业投资增长16.9% [8] - 高技术服务业投资增长3.5%，占全部服务业投资比重提高至5.6% [8] - 2025年，16—59岁人口平均受教育年限达11.3年，60岁及以上人口占比达23.0%，其中65岁及以上占比达15.9% [8] 三、外贸“稳中提质”：在不确定环境中锻造韧性、拓展空间 - 2025年货物进出口总额454687亿元，同比增长3.8%，其中出口269892亿元增长6.1%，进口184795亿元增长0.5% [9] - 12月进出口总额42630亿元，同比增长4.9%，其中出口25359亿元增长5.2%，进口17271亿元增长4.4% [9] - 民营企业进出口增长7.1%，占进出口总额比重提升至57.3%，比上年提高1.8个百分点 [9] - 对共建“一带一路”国家进出口增长6.3%，占比升至51.9% [9] - 高技术产品出口增长13.2%，在总体出口增长6.1%的背景下形成明显向上拉力 [10] - 2025年货物和服务净出口对经济增长贡献率为32.7% [10]

市场表现与产品 - 科创创业ETF（588360）于1月27日收涨超0.6% [1] - 该ETF跟踪科创创业50指数（931643），单日涨跌幅限制达20% [1] - 科创创业50指数从科创板与创业板中选取市值较大、科技属性显著的50只新兴产业上市公司证券 [1] 核心驱动因素与市场观点 - 科技创新与内需扩张的双轮驱动正在强化 [1] - 政策端持续发力催生结构性投资机遇 [1] - 市场方面，科创板块、中小盘板块表现领先，科技创新主线表现活跃 [1] 战略方向与产业聚焦 - 战略层面需紧扣“十五五”规划方向 [1] - 关注新兴产业，包括新能源、新材料、低空经济、航空航天 [1] - 关注未来产业，包括量子科技、脑机接口、具身智能 [1] 投资策略建议 - 建议坚持“科技创新+红利资产”的哑铃型配置，以把握结构性机遇 [1] 指数构成与行业覆盖 - 科创创业50指数重点覆盖电子、电力设备、通信、医药生物等行业 [1] - 该指数旨在反映科创板与创业板中代表性新兴产业公司的整体表现 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 中国宏观经济 [1][2] 核心观点和论据 * **2026年政策基调：延续与微调，而非转向** 政策将保持“小而反应式”的连续性，而非重大转向 [4] * **2026年GDP目标** 预计5%的GDP增长目标将保持不变，以“为第十五个五年计划开好局” [4] * **财政政策规模** 财政方案初始规模可能与2025年持平，但留有年中追加约0.5个百分点GDP规模刺激的空间 [4] * **政策组合** 保持以供给侧为中心的基调，同时微调以促进再平衡，强调“扩大内需+优化供给”，注重更好的结构而非大规模刺激 [4] * **宏观展望** 2026年将是“通缩减轻，而非再通胀” 基准预测为实际GDP增长4.8%，名义GDP增长约4.1% 平减指数改善但仍为负值 [4] * **政策工具** 通过地方政府专项债/政策性银行前置基础设施支持 为房地产市场设置防护栏，若压力扩大可能提供可选房贷利息补贴 服务消费支持更可能在2025年下半年规则明确后推出 [4] * **政策风格** 采取“小而反应式”的步骤 政策协调的措辞加强，反内卷/市场化推动的方向保持不变 [4] 其他重要内容 * **缺失的政策细节** 会议未提及关于服务消费、房地产稳定或社会福利支持的具体措施 [4]

总体利润表现 - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%[1] - 7月单月利润同比下降1.5%，降幅较前值收窄2.8个百分点[1] - 1-7月营业收入78.07万亿元，同比增长2.3%[1] 生产与价格指标 - 7月工业增加值同比增长5.7%，高于过去5年季节性水平[1] - 7月PPI同比下降3.6%，环比降幅收窄[1] - 煤炭/黑色金属/光伏设备等行业价格环比降幅收窄1.9/1.5/0.8个百分点[1] 企业效率与成本 - 1-7月营业收入利润率5.15%，同比跌幅收窄至0.25个百分点[1] - 每百元营业收入成本85.57元，同比增加0.24元[1] - 每百元营业收入费用8.38元，同比减少0.08元[1] 库存与周转 - 1-7月产成品存货6.67万亿元，同比增长2.4%[1] - 产成品存货周转天数20.5天，同比增加0.2天[1] - 应收账款回收期69.8天，同比增加3.7天[1] 行业分化表现 - 高技术制造业利润由降转升，7月同比增长18.9%[1] - 航空航天设备制造利润增长40.9%[1] - 造纸/纺织服饰/酒饮料等行业利润同比负增长[2] 政策影响领域 - 设备更新政策带动电子机械/通用零部件制造利润快速增长[1] - 消费品以旧换新推动计算机/智能无人飞行器制造增长[1] - 电力热力行业利润率升至6.92%，采矿业形成拖累[1] 外部环境因素 - 7月出口增速7.2%，高于十年同期均值3.6%[1] - 中美贸易谈判窗口期与美联储降息信号影响外需[2] - "抢出口"行为支撑短期工业生产[1] 未来观察重点 - 设备更新与消费品以旧换新政策延续性[2] - 制造业"反内卷"政策落地效果[2] - 服务消费刺激政策出台预期[2]

总体利润与营收 - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元同比下降1.7%[1] - 1-7月营业收入78.07万亿元同比增长2.3%[1] - 7月单月利润同比下降1.5%降幅较前值收窄[1] 生产与价格因素 - 7月工业增加值同比增长5.7%高于过去5年季节性水平[1] - 7月出口增速7.2%高于十年同期均值3.6%[1] - PPI同比下降3.6%但煤炭、黑色金属等行业价格环比降幅收窄[1] - 1-7月利润率5.15%同比跌幅收窄至0.25个百分点[1] 库存与成本控制 - 1-7月产成品存货6.67万亿元同比增长2.4%增速放缓[1] - 每百元营业收入费用同比减少0.08元至8.38元[1] - 应收账款回收期69.8天同比增加3.7天[1] 行业分化表现 - 高技术制造业利润由降转增7月同比增长18.9%[1] - 航空航天器制造利润增长40.9%半导体与生物医药快速增长[1] - 造纸、纺织服饰、酒饮料等行业利润同比负增长[2] - 汽车制造业利润在6月回升后7月再度下降[2] 政策与外部环境 - 设备更新与消费品以旧换新政策带动相关行业利润改善[2] - 中美贸易谈判窗口期与美联储降息信号影响外需环境[2] - 反内卷政策初步显效但中下游行业仍需支持[2]

市场表现 - 6月23日以来各大指数上涨，沪指刷新年内新高，深成指、创业板指转跌，市场分歧加剧 [1] - 超3500只个股下跌，主力资金净卖出800亿元，但指数仍上涨，呈现结构性牛市特征 [2] - 影视股集体大涨，幸福蓝海实现"20CM"三连板，油气股潜能恒信涨超10%，婴童概念股贝因美反包涨停 [2] - 稳定币、固态电池、软件开发、稀土永磁等板块跌幅居前，东信和平等高位人气股大跌 [2] 重磅会议政策信号 - 宏观政策将持续发力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，加快政府债券发行使用，保持流动性充裕 [3] - 货币政策将促进社会综合融资成本下行，支持科技创新、消费、小微企业、外贸等领域 [3] - 释放内需潜力，实施提振消费专项行动，培育服务消费新增长点，扩大有效投资 [3] - 深化改革以科技创新引领新质生产力发展，培育国际竞争力新兴产业，推进全国统一大市场建设 [4] - 扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘，强化融资支持外贸企业 [4] - 防范化解重点领域风险，稳妥化解地方政府债务风险，增强资本市场吸引力和包容性 [4] - 政策加码信号明确，财政政策加快专项债发行，货币政策可能降准、降息 [4] A股投资方向 科技自主与产业升级 - 重点支持半导体、人工智能、高端制造等领域，半导体设备（北方华创）、AI算力（寒武纪）等板块资金流入，部分个股涨幅超4% [7][8] - 防止内卷式恶性竞争，资源向具备核心技术龙头企业集中，利好行业集中度提升 [9] 消费提振与内需扩张 - 提振消费作为扩大内需重点，支持文旅、养老、育幼等服务消费，刺激母婴食品、影视院线等板块 [10] - 设备更新和消费品以旧换新政策加码，推动家电、汽车等板块需求释放 [11] 房地产风险化解 - 消化存量与优化增量相结合，支持收购存量商品房作保障性住房，缓解房企库存压力 [12] - 房地产板块政策预期下反弹，但受"不搞强刺激"基调限制，短期难成市场主线 [13] 市场风格变化 - 高位品种批量暴跌预示市场风格将改变，无脑追高强势股性价比降低 [14] - 8月中报扰动下，资金可能再次进行高低切换 [14]

养老金调整与消费拉动 - 2025年养老金将上调2%，实现连续第21年增长 [1] - 预计2025年养老金较2024年多支出4000亿元 [1] - 保守估计新增养老金支出将拉动约2000亿元新增消费 [1] 经济影响分析 - 养老金增长的乘数效应将使实际GDP带动远超表观数字 [1] - 养老金稳定增长成为激活"银发经济"的关键动力 [1] - 养老金调整对内需扩张和结构优化具有战略功能 [1]

中国经济与资产吸引力 - 中国经济2025年起步平稳，经济回升向好的态势持续巩固，中国资产吸引力正在不断提升 [3] - 科技创新引领、消费提振和内需扩张持续升级、财政政策不断发力，经济和市场的信心稳步走强 [3] - 中国科技不断创新和产业持续升级，正在重塑国内外对中国经济前景和资产定价认知 [3] 资本市场与流动性 - 资本市场改革红利和制度韧性体现出独特的吸引力，长期资金逐步形成"耐心灌溉"的系统机制 [3] - 养老金、险资等"压舱石"资金持续增配创新资产，促进"资本—技术—产业"的良性循环 [3] - 流动性总体改善趋势将延续，有望推动A股市场中枢逐渐上移 [5] - 2025年外资态度逐步转向'加仓中国'，从低配状态到开启对中国核心资产的新一轮增配周期 [5] A股市场展望 - A股市场在4月完成探底并蓄势待发，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地、新兴产业发展有望成为市场向上的关键催化因素 [6] - 投资者需在流动性定价中挖掘结构性机会，聚焦新兴行业突破机遇、A/H股溢价收敛趋势、受国际贸易局势影响的板块 [6] - 贵金属高波动态势将延续，黄金定价逻辑聚焦地缘局势与流动性宽松，全球央行结构性买盘值得关注 [6] 投资主线 - 投资策略应聚焦于消费、科技、产业、红利四大板块，关注板块轮动带来的投资机遇 [8] - 消费板块受益于内需驱动，重点关注文旅、康养等服务消费和智能家居、国货潮品等新型消费 [8] - 科技板块存在技术突破，聚焦创新药、新材料、半导体设备及核心工业软件等领域 [8] - 产业板块推动制造业升级，关注智能机器人、人工智能、低空经济等新应用场景 [8] - 红利板块具备防御属性，优选高股息国企和公用事业股 [8] 资本市场改革 - 资本市场改革持续赋能新股市场，沪深北交易所上市机制优化、新股定价效率提升、产业政策精准引导带来新机遇 [9] - 2025年改革将持续聚焦市场建设与深化对外开放，重点支持优质企业IPO、上市公司并购重组提质、沪深港市场互联互通及内地企业赴港上市 [9]

行业景气度 - 4月制造业PMI为49%，环比降1.5个百分点；服务业PMI为50.1%，环比降0.2个百分点；建筑业PMI为51.9%，环比降1.5个百分点，三大行业景气度环比均下降[1] 外需冲击 - 4月制造业PMI环比降1.5个点，降幅远超历史均值-0.7个点，仅次于2022、2023年同期[1] - 5 - 6月制造业压力或边际加大，美国关税政策及全球制造业衰退风险将加大出口压力[1] 制造业特点 - 4月制造业产需放缓，生产降幅略大于需求，需求下降主要来自外需，内需动能指标走强[1] - 企业主动调整生产节奏，减少采购，产成品库存下降，4月进口、采购量、产成品库存、出口订单指数分别环比降4.1、5.5、0.7、4.3个点[1] - 出口就业冲击未完全显现，建筑业就业指数降至历史最低区间，4月制造业、服务业、建筑业从业人员指数环比分别变-0.3、+0.3、-3.6个点[1] - 出厂价格比进价压力更大，4月原材料购进价格指数降2.8个点至47%，出厂价格指数降3.1个点至44.8%[1] - 对外需依赖大的纺织业、装备制造业4月景气度下行更多，高技术和消费品行业韧性较强[1] - 大型企业景气度降幅更大，4月大中小企业制造业PMI指数分别下行2.0、1.1、0.9个点[2] 应对策略 - 提振服务需求是对冲出口影响重要环节，服务业需更多政策支持[2] - 基建开工回升，房地产施工是主要拖累，需加快推进城中村和危旧房改造[2] - 二季度将落地一批稳增长政策，需抓好两会政策落实并择机出台增量政策[2]