产品发布与市场定位 - 华为与上汽合作品牌尚界首款SUV尚界H5于8月25日开启预订 预售价16.98万元起[2] - 该车型开售18小时内小订突破5万辆[2] - 尚界H5是华为鸿蒙智行首次进入经济型电动车市场的产品 价格带下探至20万元以下[2] - 车型提供增程和纯电双动力版本 增程版满油续航1360km WLTC纯电续航200km 纯电版CLTC续航最高655km[3] 技术配置与竞争优势 - 车型搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 具备全场景泊车辅助和同级首发eAES增强型紧急转向辅助[2] - 全系标配鸿蒙座舱和HUAWEI XMOTION数字底盘引擎[2] - 在20万元以内价格带提供华为尖端智能技术 竞争对手包括零跑C11、小鹏G6和深蓝S07[2] - 基于上汽荣威ES39车型开发 采用上汽星云纯电平台并共享供应链体系[3] 战略意义与行业影响 - 华为通过将HUAWEI ADS 4下放至20万元以下市场 扩大智驾技术用户基础和市场占有率[2] - 10万至20万元价格带是乘用车消费主力市场 也是高级驾驶辅助系统和域控装机量爆发区间[2] - 鸿蒙智行此前四个品牌（问界、智界、享界、尊界）车型售价均在20万元以上 最高超过50万元[2] - 上汽集团1至7月新能源汽车销量76.35万辆 同比增长43.49% 计划2025年实现年销量350万辆[3] 合作投入与渠道建设 - 上汽集团为尚界项目组建超5000人专属团队 首期投入60亿元 计划打造专属超级工厂[3] - 尚界品牌已收到超过1500家经销商报名 包括保时捷、沃尔沃等豪华品牌4S店转投加盟[4] - 华为常务董事余承东表示20万元以下车型存在亏损挑战 认可上汽集团付出的努力[3] - 新车计划于9月23日举行上市发布会 最终定价可能随预订量增长进一步降低[4] 市场挑战 - 尚界作为全新品牌面临消费者品控稳定性和售后网络信任度的建立挑战[3]

投资评级 - 维持买入评级 目标价26.25元[2][5] 核心观点 - 华为智驾赋能尚界H5 预计促进公司销量及盈利快速提升[1] - 尚界H5开启预售1小时小订突破2.5万辆 智能化配置领先同级[10] - 预计尚界品牌在15-20万元主流市场占据份额 该细分市场占比达20%[10] - 上汽国改成效显现 2025年1-7月乘用车销量42.76万辆同比增长11%[10] - 自主品牌预计2025年扭亏为盈 MG4车型小订突破3万辆[10] 财务预测 - 预测2025-2027年EPS分别为1.05元、1.17元、1.31元（原预测0.95元、1.03元、1.15元）[2] - 2025年预计营业收入638.11亿元同比增长3.9% 2026年687.20亿元增7.7% 2027年742.17亿元增8.0%[4] - 2025年归属母公司净利润121.42亿元同比增628.7% 2026年135.34亿元增11.5% 2027年151.24亿元增11.8%[4] - 毛利率从2024年9.4%提升至2025年10.5% 2026年11.3% 2027年11.5%[4] - 净利率从2024年0.3%恢复至2025年1.9% 并维持2026-2027年2.0%[4] 市场表现 - 股价20.53元（2025年8月25日） 52周最高价21.19元/最低价11.43元[5] - 近12月绝对涨幅58.74% 相对沪深300超额收益24.42%[6] - 总市值2376.41亿元 总股本115.75亿股[5] 产品动态 - 尚界H5增程版预售价16.98-18.98万元 纯电版17.58-20.98万元[10] - 搭载华为ADS 4智能驾驶系统 Max版配备192线激光雷达[10] - CLTC综合续航达1360km 纯电最高续航655km[10] - 搭载鸿蒙座舱、HUAWEI XMOTION数字底盘等智能科技[10]